期權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響-映輝論文網(wǎng)

1、期權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響摘要：股權(quán)激勵制度早在上世紀(jì)80年代就已在歐美企業(yè)中流行。而在我國，股權(quán)激勵制度是在公司股權(quán)激勵管理辦法(實行)頒布后才逐漸在我企業(yè)中推廣開來?，F(xiàn)在，股權(quán)激勵制度在我國企業(yè)中已經(jīng)得到一定程度的發(fā)展，并且越來越多企業(yè)開始實行期權(quán)激勵措施。股權(quán)激勵制度有多種激勵模式，而在我國，股票期權(quán)(簡稱“期權(quán)”)激勵作為股權(quán)激勵制度一種具體表現(xiàn)形式，是最為普遍的激勵方法，根據(jù)從國泰安中獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)期權(quán)激勵制度占我國所有實行股權(quán)激勵制度形式的80%以上，是一種重要的激勵制度。由于期權(quán)激勵制度的普遍性以及重要性，本文通過探討期權(quán)激勵制度對企業(yè)績效的實際影響作用，可以為國內(nèi)企業(yè)是

2、否實行期權(quán)激勵以及如何實施期權(quán)激勵提供有效可行的參考依據(jù)，具有重要的現(xiàn)實意義。關(guān)鍵詞：期權(quán)激勵；企業(yè)績效；影響；對策abstract in principal-agent theory background,stock option is regarded as an importantmethod that can well solve the inconsistency of objective between entruster andentrustee.the system of stock option has been popular in europe and the unite

3、dstates enterprises in the early 1980s.but in china,stock option system is in the，stock option management measures(implement)listing corporation issued afterthe gradual in our enterprise promotion,until now,stock option system has alreadyobtained a certain degree development in enterprises in china.

4、 stock option system has a variety of incentive mode,but in china,the stockoption incentive as a concrete manifestation of stock option system,is the mostpopular incentive methods,based on statistical data obtained from the country intaian,found that the option incentive system accounted for more th

5、an 80%of all our stock options the system which is an important incentive system.because theuniversality and importance of stock option incentive system,through the discussionof the role of the incentive system of option which actual influence on theperformance of enterprises,can the implementation

6、of option incentive fordomestic enterprises to whether and how the implementation of optionincentive provided effective and feasible reference,has the important practical significance.keywords: option incentive; corporate performance; impact; countermeasures 隨著我國市場經(jīng)濟的實施與深化，經(jīng)濟體制改革不斷深化，現(xiàn)代企業(yè)制度日趨完善和成熟，一

7、些國有企業(yè)不論在經(jīng)營上還是管理上都取得了令人可喜的成就，但是在長期激勵經(jīng)營者這一環(huán)節(jié)上就顯得力道不足。在我國國民經(jīng)濟中，企業(yè)尤其是國民企業(yè)是骨千力量，掌控著國民經(jīng)濟，我國也一直以國有企業(yè)的改革作為發(fā)展經(jīng)濟的重要保障。其中作為薪酬激勵制度的期權(quán)激勵開始在企業(yè)中嘗試應(yīng)用，對企業(yè)的良好長期性發(fā)展有著積極的影響。本文就關(guān)于期權(quán)激勵對企業(yè)績效影響的現(xiàn)支做一逃詳細(xì)介分析。一、研究背景與目的股票期權(quán)計劃較完美地實現(xiàn)了股東財富增長與管理者利益提升之間的有機結(jié)合，這種方式不僅是期權(quán)思想在企業(yè)的人力資源管理領(lǐng)域中的拓展，也是期權(quán)思想在心理學(xué)和行為科學(xué)上的成功應(yīng)用，這是一種極富有思想內(nèi)涵與進(jìn)取精神的股權(quán)激勵方式。當(dāng)

8、一般性的固定收益不足以激勵管理者與員工在公司里按照股東所期望的那樣貢獻(xiàn)智力、精力、才華時，與公司未來業(yè)績水平相關(guān)的股票期權(quán)的激勵就應(yīng)運而生了，這是經(jīng)濟生活選擇的方式。它將對經(jīng)營者的激勵滲透到了股東資本的增值過程中，成功的將管理者對待工作的態(tài)度性問題，轉(zhuǎn)化成了管理者對待公司的未來業(yè)績預(yù)期性問題或者說是公司股價的市場趨勢性問題。顯然，股票期權(quán)激勵與生俱來的特點使他擁有了一般性固足收益激勵所不具有的特殊優(yōu)勢。實際上，股票期權(quán)激勵在歐美等成熟幣場被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托一代理問題的重要途徑，是促使公司股東與企業(yè)高管之間成為利益共同體的有力手段。 長期以來，怎樣有效的解決企業(yè)兩權(quán)分離所導(dǎo)致的各種問題一直是

9、理論界和實務(wù)界都密切關(guān)注的話題。為了使經(jīng)理人自身的目標(biāo)和股東利益最大化的目標(biāo)趨于一致，股票期權(quán)激勵作為一種股權(quán)激勵機制，因為其有效的解決了委托一代理問題所以也備受矚目。20世紀(jì)70,80年代管理層股票期權(quán)激勵在美國硅谷高科技公司中取得了巨大的成功。這種“風(fēng)險投資二股票期權(quán)激勵”的方式從其誕生之初就備受推崇，其他發(fā)達(dá)資本主義國家的企業(yè)也相繼開始開展股票期權(quán)激勵。股票期權(quán)激勵曾一度被奉為“自公司制之后資本主義第二次制度革命”。但是，在2001年底安然事件后，公眾與學(xué)術(shù)界人士開始了對高管股票期權(quán)激勵制度的有效性進(jìn)行反思。加之，2003年花旗集團(tuán)和微軟公司紛紛宣布放棄己實施多年的股票期權(quán)發(fā)放計劃，使得

10、股票期權(quán)計劃的發(fā)展再次受挫。眾多公眾媒體和財務(wù)會計專業(yè)人士對股票期權(quán)計劃的有效性提出了強烈的質(zhì)疑與尖銳的批評。為達(dá)到使股東利益最大化的目標(biāo)和經(jīng)理人的目標(biāo)趨于一致所設(shè)計的股票期權(quán)激勵，因在實務(wù)中具有作為長期激勵的工具的作用，故使得其擁有存在的必要性，但決不能通過歪曲股權(quán)激勵的真正目的而演化為經(jīng)理人損害股東利益的工具。在質(zhì)疑聲中，我們不能全然拋棄這種機制，而應(yīng)該對這一機制的特性進(jìn)行更為詳細(xì)、深刻、全面的分析與理解，這樣才能豐富我們對這種機制的認(rèn)知，從而更好的完善股票期權(quán)激勵制度。 我國在上世紀(jì)90年代引入了期權(quán)激勵制度，但因為受到當(dāng)時相關(guān)經(jīng)濟法律環(huán)境的限制，早期的股票期權(quán)計劃政策缺失，激勵作用不明

11、顯，不能稱之為標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)。直到2006年，隨著我國經(jīng)濟法律環(huán)境的健全，會計準(zhǔn)則及相關(guān)文件的頒布和實施，我國的股票期權(quán)制度才真正開始發(fā)展。自證監(jiān)會發(fā)布的公司股權(quán)激勵管理辦法和國資委與財政部聯(lián)合發(fā)布的國有控股公司實施股權(quán)激勵試行辦法實施以來，截止出臺后的五年間，我國滬、深兩市先后已有逾百家公司推出了股票期權(quán)激勵計劃，雖然受到了08年經(jīng)濟危機的沖擊，股票期權(quán)激勵仍然在蓬的發(fā)展。 股票市場的一個重要功能就是對企業(yè)價值進(jìn)行定價，這個價格既反映了企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營成果，也反映了公眾對企業(yè)未來經(jīng)營成果的預(yù)期，在資本市場有效地假設(shè)下，公司業(yè)績的提升會帶來股價的上漲，同時，公眾對企業(yè)未來業(yè)績看好，也必然引起股

12、價的上升。所以，從一方面來看，因公司股票期權(quán)激勵計劃降低了代理成本而使公司價值在長期的狀態(tài)下得到提升;另一方面也可以看到，因為公眾對股票期權(quán)激勵計劃可能對企業(yè)產(chǎn)生的影啊有預(yù)期，在短期也會提升公司的市場價值。himmeberg,hubbard palia(1999)的研究表明，在一個不是完全無效的資本市場中，股票期權(quán)激勵能發(fā)揮其作用。然而由于歷史文化差異、經(jīng)濟發(fā)展形態(tài)不一、國情以及地理位置的限制，我國的激勵機制不論是其在公布之時的市場反應(yīng)還是實施之后的公司績效變化都會與西方成熟市場經(jīng)濟國家略有差異。目前我國的資本市場并不完善，在西方成熟市場經(jīng)濟的資本幣場上行乙有效的股票期權(quán)激勵機制是否可行，能否

13、保持其激勵效果，市場對其反應(yīng)如何等問題都還需要進(jìn)一步分析研究。二、股票期權(quán)以及企業(yè)績效的概念(一)股票期權(quán) 股票的期權(quán)交易發(fā)展與o年代，它是一種全新的股票交易方式，于90年代初期在美國得到普遍使用。股票期權(quán)一般指的是經(jīng)理股票期權(quán)，也就是說企業(yè)在和經(jīng)理人對合同進(jìn)行簽約的時候，授予經(jīng)理人在未來幾年內(nèi)以合同中的價格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)，經(jīng)理人有權(quán)利在一定時期之內(nèi)把這些股票進(jìn)行出售，以此來獲得股票市價和行權(quán)價間的差價，但是在合同沒有到期的時候，股權(quán)不可以轉(zhuǎn)讓，也不能夠得到股息、。在這樣的情況之下，經(jīng)理人的利益就與公司股價的表現(xiàn)完美融合在一起。從本質(zhì)上來看，股票期權(quán)實際上是一種收益權(quán)。(二)企

14、業(yè)績效 所謂企業(yè)績效主要是指在企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中所創(chuàng)j查出來的價值以及效率，它把企業(yè)的經(jīng)營效果以相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)給充分反映出來。公司的業(yè)績既包括企業(yè)經(jīng)營的成果有包含整個經(jīng)營的過程。與此同時，隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不斷趨于多元化，財務(wù)上的業(yè)績不在單單表現(xiàn)在盈利能力上，還要在企業(yè)營運能力、企業(yè)的償債能力以及企業(yè)的發(fā)展能力等方面表現(xiàn)出來。因此，對企業(yè)的績效用單一的指標(biāo)來進(jìn)行衡量，就不能把企業(yè)績效的狀況給真實和全面的反映出來，也不能把企業(yè)業(yè)績和期權(quán)之間的關(guān)系給準(zhǔn)確反映出來，在對企業(yè)績效綜合評價的指標(biāo)進(jìn)行選擇的時候，要全面的把企業(yè)的財務(wù)狀況以及企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果給反映出來，而不是選取企業(yè)的某一個環(huán)節(jié)的單一財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行反

15、映。三、關(guān)于股權(quán)激勵研究的文獻(xiàn)綜述 國外關(guān)于期權(quán)激勵與公司績效之間關(guān)系的研究較我國而言起步要早，但是，我國關(guān)于股權(quán)激勵對公司績效影響的研究發(fā)展至今也取得了一定的進(jìn)步。總的來說，已有的相關(guān)研究結(jié)果大致可以分為三類:第一類是期權(quán)激勵與公司績效有線性相關(guān)關(guān)系;第二類是期權(quán)激勵與公司績效存在非線性關(guān)系;第三類是期權(quán)激勵與公司績效無相關(guān)關(guān)系。而本文將分別從這三個部分對已有的國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)作進(jìn)一步的綜述。 jensen&meckling(1976)從經(jīng)營者控制權(quán)和成本角度闡述了股權(quán)激勵制度，并且提出了“cinvergence-of-interests”即“利益匯聚假說”理論。利益匯聚是指通過實行期權(quán)激勵能

16、把高管的利益與企業(yè)所有者的利益統(tǒng)一匯聚在一起。因此，這兩位學(xué)者從理論上認(rèn)為高管持股比例越高，公司績效就越好，即高管持股與公司績效是正相關(guān)關(guān)系。brian j.hall&jeffrey b.liebman(1997)分別就1980-1990年478家美國大公司ceo的薪酬與持股比例對公司價值的影響做研究發(fā)現(xiàn)高管持有股票或股票期權(quán)對公司價值產(chǎn)生的作用要強于高管薪酬對公司價值產(chǎn)生的作用。由此認(rèn)為對高管實行股權(quán)激勵能使其更努力地為實現(xiàn)公司價值最大化而服務(wù)。 carl.r.chen(2003)等對實行股權(quán)激勵的口本公司進(jìn)行研究也證明了高管股權(quán)激勵與公司績效間存在正相關(guān)關(guān)系。 張暉明、陳志廣(2002)通

17、過獲取2000年滬市公司的樣本數(shù)據(jù)以檢驗高管激勵與企業(yè)績效的關(guān)系。研究結(jié)果表明企業(yè)績效與高管報酬及持股比例顯著相關(guān)，且相關(guān)關(guān)系為正，尤其是以roe和core業(yè)務(wù)利潤率表現(xiàn)的企業(yè)績效與高級管理人員報酬具有顯著的線性關(guān)系。徐寧(2009)通過以2006年已經(jīng)實行股權(quán)激勵的公司的樣本數(shù)據(jù)，并且對股權(quán)激勵實施效果以及股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)選擇的影響因素進(jìn)行實證檢驗。發(fā)現(xiàn)，實行股權(quán)激勵對推動公司業(yè)績有明顯作用。并在研究影響因素中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)的成長性與企業(yè)規(guī)模是影響股權(quán)激勵類型選擇的主要因素，行業(yè)特性與企業(yè)規(guī)模是影響股權(quán)激勵對象范圍確定的主要因素。 劉佑銘(2012)將2006-2009年實行股權(quán)激勵方

18、案的所有公司為樣本，以凈資產(chǎn)收益率和以每股收益為被解釋變量，以高管持股占股本比例為解釋變量，并加入公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤周轉(zhuǎn)率作為控制變量以對股權(quán)激勵與公司業(yè)績間的關(guān)系進(jìn)行實證分析。并且通過獲取樣本公司2010年的數(shù)據(jù)建立截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗。結(jié)果表明股權(quán)激勵在一定程度上能提升公司績效。并且對高管實行股權(quán)激勵會使得高管的持股比例上升，從而進(jìn)一步提升了公司績效。 柴曼聽(2013)2008年6月到2011年12月國內(nèi)滬深兩市中實施股票期權(quán)激勵方案的102家公司為樣本，運用spearman相關(guān)分析與logistic回歸分析方法對全流通后a股公司股權(quán)激勵價值創(chuàng)造能力進(jìn)

19、行實證分析。研究結(jié)果表明期權(quán)激勵與公司價值創(chuàng)造成正相關(guān)關(guān)系，并且公司成長能力與控制人持股比例是影響公司價值創(chuàng)造能力的最顯著因素，即成長能力越好，控制人持股比例越高，公司價值創(chuàng)造能力越強。四、期權(quán)激勵對企業(yè)績效的意義 (一)結(jié)合了資本所有者與經(jīng)營者的有效利益 股票期權(quán)中的行權(quán)收益只是經(jīng)營者通過自身的行使權(quán)來對實際獲得的收益來進(jìn)行行駛，對于經(jīng)營者而言已經(jīng)實現(xiàn)的收益不在重要，重要的是自身持有的還沒有行使的股票期權(quán)的潛在收益。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，傳統(tǒng)的薪酬形式和股東利益的關(guān)系緊密度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票權(quán)的贈送和股東利益的關(guān)系。期權(quán)的激勵產(chǎn)生的敏感度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的薪酬激勵，因此，對期權(quán)進(jìn)行贈送來對管理層進(jìn)行吸

20、引是讓經(jīng)理人為股東謀取利益的比較有效的辦法。 (二)對經(jīng)營者的薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改變 當(dāng)前，我國社會主義市場經(jīng)濟不斷發(fā)展與深化，企業(yè)作為一個獨立的法律經(jīng)濟實體，以往的管理人員實行的收入分配形式把企業(yè)中的短期經(jīng)營和消費行為的種種弊端給揭示出來。對股票期權(quán)進(jìn)行購買就是對企業(yè)的未來進(jìn)行購買，經(jīng)營者的收入與企業(yè)的表現(xiàn)有著緊密的聯(lián)系，把企業(yè)管理者與企業(yè)的投資者之間的利益結(jié)合在了一起，使得經(jīng)營者更加對企業(yè)的自身利益予以關(guān)注，股權(quán)激勵給公司的業(yè)績有著很大的推動作用，這就使得企業(yè)許多骨干員工都能夠精心為企業(yè)做事，把他們的創(chuàng)造力充分發(fā)揮出來。 (三)有效節(jié)約了代理成本 從企業(yè)的利益方面來看，期權(quán)激勵可以把代理成本進(jìn)

21、行降低，通過股票期權(quán)可以把經(jīng)營者的收益和公司的長期績效融合起來，能夠讓經(jīng)營者對工作給股東帶來的利益進(jìn)行分享，對經(jīng)營者所承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行鼓勵，讓企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理與暗箱操作相脫離，從而節(jié)約了許多代理成本:把經(jīng)營者短期的利益目光給進(jìn)行矯正，進(jìn)而關(guān)注企業(yè)的核心競爭力以及發(fā)展后勁的培育。期權(quán)激勵的應(yīng)用可以讓經(jīng)營者即使離開企業(yè)也可以對企業(yè)的股份收入進(jìn)行享有，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)也可以通過期權(quán)激勵來源源不斷的吸收那些穩(wěn)定的高素質(zhì)人才。五、企業(yè)股票期權(quán)存在的問題(一)政策法規(guī)不健全 從目前我國法律上來看，其對期權(quán)的約束有兩個方面的限制，一個是股票來源的限制，另一個是股票可流通性的限制。二級市場把期權(quán)激勵

22、作用給發(fā)揮出來，在實施的過程中這樣的規(guī)定就缺乏了一個有效的操作空間。(二)內(nèi)部監(jiān)督機制不健全 當(dāng)前，一些企業(yè)的經(jīng)營者是依照政府主管機關(guān)來直接任命的，對于那些大型的國有企業(yè)來說，經(jīng)營者是直接由國務(wù)院來進(jìn)行任命的，這種經(jīng)營者的任命方式使得企業(yè)中充滿著國家機關(guān)的作風(fēng)，自身的監(jiān)督以及權(quán)利制衡作用不能很好地發(fā)揮出來，在董事會上，職工的利益很少被代表。(三)股票市場發(fā)育存在不完善性 我國的股票市場發(fā)展的比較晚，在市場規(guī)模上相對較小，二級市場注重投機，風(fēng)險的抵御能力比較差，普遍存在著莊家操縱的情況。這樣出現(xiàn)的市場效應(yīng)就會使得股價被哄抬，企業(yè)的正常業(yè)績遭到破壞，期權(quán)激勵喪失了作用力，還有可能對股票市場造成一定

23、的沖擊力。(四)尚未形成經(jīng)理人市場 在我國，經(jīng)理人市場之間的相互競爭力不足，缺乏優(yōu)勝劣汰意識和有效的激勵約束機制，即使建立了激勵約束機制，經(jīng)理人本身也不適合這種機制。因此，要向讓激勵約束機制得到有效實施，就一定要確保經(jīng)理人通過市場的合理選擇來實現(xiàn)。(五)缺乏科學(xué)的績效評價體系 在企業(yè)當(dāng)中，激勵只是一種手段，把企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)予以達(dá)到才是根本目的，由于現(xiàn)代很多企業(yè)沒有建立一套科學(xué)合理的績效評價體系，不能對員工的業(yè)績進(jìn)行正確衡量，使得股票期權(quán)激勵的參考依據(jù)缺失。當(dāng)前，很多企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)以及股票信息、多趨于失真，對企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績評估造成了嚴(yán)重影。(六)對激勵對象沒有進(jìn)行合理選擇 在企業(yè)中，尤其是上市

24、企業(yè)，股票期權(quán)激勵的對象只是經(jīng)理層人員，而實際的控制權(quán)則在代理人手中，企業(yè)骨干人員以及銷告人員的重要作用被忽視，使得期權(quán)的作用不能夠有效發(fā)揮出來。如果由工人持股或者實行平均持股，企業(yè)中就會出現(xiàn)平均主義錯誤，導(dǎo)致產(chǎn)生新的股權(quán)“大鍋飯”，企業(yè)不但沒有產(chǎn)生希望及活力，而且還不能發(fā)揮出期權(quán)激勵的有效作用。(七)不能與其他激勵手段配合使用 一個企業(yè)如果只是使用股權(quán)激勵這一種手段是沒有辦法把激勵作用發(fā)揮出來的，要與其他的激勵手段相結(jié)合，這些其他的激勵手段有精神激勵、薪酬激勵以及發(fā)展激勵等，要把這些激勵手段科學(xué)科學(xué)合理地結(jié)合在一起，把期權(quán)激勵的作用充分發(fā)揮出來。6、 建議 通過上文的研究，我國上市公司股權(quán)激

25、勵能夠提升公司績效，但是我國上市公司管理者股權(quán)激勵水平還比較低，究其原因，一方面是由于我國外部市場環(huán)境和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還不夠完善。另一方面是由于我國實施股權(quán)激勵機制時間尚晚，為了進(jìn)一步加強股權(quán)激勵實施力度，更有效的發(fā)揮股權(quán)激勵的長期激勵作用，需要對我國的內(nèi)外部環(huán)境不斷完善，為股權(quán)激勵創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。本文分別從實施股權(quán)激勵的外部環(huán)境和內(nèi)部治理提出以下幾點建議。（一）加強建設(shè)完全有效的證券市場，完善相關(guān)法律、法規(guī)我國企業(yè)實行高管期權(quán)激勵制度對公司績效的影響效果不明顯很大程度上市因為我國證券市場的不成熟以及其的不完全有效性，使得高管對公司績效的提升無法在股市中體現(xiàn)。所以，國家政府需要加強對證券

26、市場有效性的建設(shè)，充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的作用，使股價得以真實反映公司經(jīng)營狀況。國家需要為股權(quán)激勵的實行提供更加完善的法律、法規(guī)。一方面，國家需要對股權(quán)激勵的各項內(nèi)容進(jìn)行更加規(guī)范的要求以及引導(dǎo)，使得股權(quán)激勵計劃規(guī)范得以有序地進(jìn)行;另一方面，國家需要簡化實行股權(quán)激勵的相關(guān)流程、步驟，方便企業(yè)實行相應(yīng)的股權(quán)激勵計劃，減少企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃在相關(guān)程序中的門檻，為企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃創(chuàng)造良好的外部法律環(huán)境。（二）相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強監(jiān)管以及執(zhí)法力度我國證券市場有較多的投機者，他們能夠通過使用大量的現(xiàn)金流操控股票市場，影響市場結(jié)果。為此，我國相關(guān)的政府部門需要加強監(jiān)管作用，嚴(yán)格查處及取締相關(guān)操縱市場的行為，保

27、證證券市場的正常運營。所以，國家政府除了出臺相關(guān)的法律法規(guī)對實行股權(quán)激勵的外部環(huán)境進(jìn)行規(guī)范約束外，還需要加強監(jiān)管作用以及執(zhí)法力度，使得相關(guān)法律法規(guī)真真切切地起到應(yīng)有的作用。（三）加快完善資本市場環(huán)境，提高資本市場有效性股票期權(quán)激勵計劃的實施效果，對于市場環(huán)境情況的依賴程度很強，由于長期計劃經(jīng)濟的影響，我國證券市場的發(fā)展起步較晚，20多年來不斷在探索有效發(fā)展的道路，之前大量的的實證研究結(jié)果認(rèn)為我國證券市場己經(jīng)進(jìn)入弱勢有效的階段。股票期權(quán)激勵計劃的有效實施依賴于股票市場有效性的健康完善，通過股價的高低變動，判斷企業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營情況，對被授予期權(quán)的對象做出獎懲。目前，盡管我國證券市場的有效性得到了改

28、善，初步具備了實施股票期權(quán)激勵計劃的基本條件，但我國資本市場還存在一些不足，股票市場的政策因素和投機因素對股票價格影響巨大，導(dǎo)致股價波動與公司業(yè)績水平之間的關(guān)系變得微弱，從而使股票期權(quán)激勵計劃的順利實施變得更有難度。本文的實證研究結(jié)果表明，我國資本市場的確存在信息提前泄露的現(xiàn)象，因此加快完善資本市場環(huán)境，加強資本市場的有效性就迫在眉睫。而在這方面首先要注意的就是完善公司信啟、披露制度。嚴(yán)格規(guī)范信息、披露程序，控制信息披露時間，對信息、披露前的保密工作要嚴(yán)格做好，確保投資者獲得信息、時間的一致性。其次是要加強對中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)信用建設(shè)。監(jiān)管機關(guān)要嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊中介機構(gòu)公開披露信息的虛假性、嚴(yán)重

29、誤導(dǎo)性或重大遺漏等方面的情況，堅決避免幕后交易，杜絕內(nèi)幕消息。通過以上兩方面，以法制建設(shè)增強資本市場價格信號傳遞功能，加快完善資本市場環(huán)境，提高資本市場有效性。（四）建立經(jīng)理人市場 從理論上講，在一個有效的經(jīng)理人市場中，股東能夠容易聘用到新的經(jīng)理人來取代原經(jīng)理人，優(yōu)秀的經(jīng)理人也可以更容易的尋求到能夠提供更豐厚待遇的企業(yè)。所以，一方面，競爭壓力會使得經(jīng)理人盡職盡責(zé)的工作以提高經(jīng)營業(yè)績，另一方面，企業(yè)會通過提供股票期權(quán)激勵等方法留住優(yōu)秀的經(jīng)理人。良好的發(fā)揮經(jīng)理人市場的激勵約束作用，將對股票期權(quán)激勵計劃的良好運行提供支撐。目前，我國很多公司的經(jīng)理選聘不是通過有效的經(jīng)理人市場，而是通過大股東或政府主管

30、部門來決定?？梢娢覈€沒有形成較為完善的經(jīng)理人幣場，企業(yè)不能從經(jīng)理人市場自由的選擇新的經(jīng)理人，經(jīng)理人也無法輕易尋求到提供更優(yōu)厚報酬的企業(yè)，這從一定程度上削弱了股票期權(quán)激勵的效果。因此，完善的經(jīng)理人市場就成了我國公司股票期權(quán)激勵計劃順利實施的保障?？紤]到我國曾經(jīng)長期處在計劃經(jīng)濟時期，同時受封建思想影響嚴(yán)重的特殊情況。因此，在我國要建立經(jīng)理人市場最主要的就是要完善現(xiàn)代企業(yè)人事制度，加快政企分開的步伐。民營企業(yè)要實現(xiàn)從家族式企業(yè)到現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)變，特別是企業(yè)用人制度上，要從任人唯親過度轉(zhuǎn)變?yōu)槿稳宋ㄙt。在國企中加快實現(xiàn)政企分開，切實區(qū)別對待政府官員任免與企業(yè)高管任命。（五）加強公司內(nèi)部治理 在上幣公司內(nèi)

31、部治理方面，我國公司普遍存在治理結(jié)構(gòu)不健全的問題，我國長期處于計劃經(jīng)濟時期，國有公司占多數(shù)，轉(zhuǎn)型后“一股獨大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，大股東利用股權(quán)優(yōu)勢侵犯小股東利益，董事會、監(jiān)事會的人選多是在大股東授意下選出。董事會、監(jiān)事會只具有形式意義，對經(jīng)理人并未形成實質(zhì)有效的制衡機制，從而導(dǎo)致公司“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。在這一情況下，股票期權(quán)激勵的決策也受“內(nèi)部夕、”控制，股票期權(quán)激勵可能會產(chǎn)生嚴(yán)重的問題，股票期權(quán)激勵計劃或成為“內(nèi)部人”謀取利益的工具。甚至在本文的研究中出現(xiàn)了，獨立董事越多，公司績效反而越差的情況。為避免這一情況，有效提升股票期權(quán)激勵計劃對公司經(jīng)理人的激勵作用，加強公司內(nèi)部治理是不可避免的一

32、個環(huán)節(jié)。加強公司內(nèi)部治理，主要是要讓董事會、監(jiān)事會和獨立董事真正發(fā)揮作用。增強董事會和監(jiān)事會的獨立性，確保獨立董事獨立，董事會、監(jiān)事會和獨立董事能夠監(jiān)督公司股票期權(quán)激勵計劃的合理發(fā)放。健康的公司內(nèi)部治理可以保證經(jīng)理人的勞動得到合理的報酬，防止經(jīng)理人只注重短期利益，真正發(fā)揮股票期權(quán)激勵計劃對公司經(jīng)理人的激勵作用。（六）不應(yīng)盲目跟風(fēng)實行期權(quán)激勵 文章建議公司在實行期權(quán)激勵制度前應(yīng)當(dāng)先充分考慮外部宏觀環(huán)境，如國家經(jīng)濟狀況、法規(guī)控制等;再充分公司所在行業(yè)前景、公司經(jīng)營現(xiàn)狀、高管能力等情況;最重要的是要明確實行期權(quán)制度的目的是為了激勵高管還是僅僅是福利性制度，而如果是當(dāng)作激勵制度實施的話要考慮其可能的激

33、勵作用強度。應(yīng)當(dāng)在充分考慮上述因素后，才決定公司是否應(yīng)該實行期權(quán)激勵制度，不應(yīng)盲目跟風(fēng)。（七）加強監(jiān)事會的監(jiān)管作用 由于高管掌握關(guān)乎企業(yè)命運的經(jīng)營權(quán)，所以高管可以通過自己的權(quán)力為自己謀私利，如:在短期內(nèi)抬升公司股價，從而在股市中獲利，但這種行為卻會對企業(yè)長遠(yuǎn)可持續(xù)經(jīng)營有負(fù)面影響。而監(jiān)事會對公司的正常運營以及財務(wù)數(shù)據(jù)的真實記錄負(fù)有著重要的監(jiān)管作用。為此，監(jiān)事會有義務(wù)對高管的管理行為進(jìn)行監(jiān)督，一但發(fā)現(xiàn)高管利用其手中權(quán)力為己謀私的情況，監(jiān)事會有權(quán)也有義務(wù)向董事會享報，對相關(guān)違規(guī)行為進(jìn)行處理，以維護(hù)中小股東權(quán)利，同時也維護(hù)公司利益。所有，監(jiān)事會負(fù)有監(jiān)管及保證高管的管理行為、保證企業(yè)合理有效運營的作用。

34、（八）加強對高管的教育管理 在挑選高管前必須經(jīng)過長期的觀察以及培養(yǎng)，首先選擇思想道德品質(zhì)符合標(biāo)準(zhǔn)的高管人員;除此以外，還需要不定期對高管進(jìn)行培訓(xùn)，要求高管在經(jīng)營公司中必須要符合公司相關(guān)規(guī)定，要以公司長遠(yuǎn)利益為重，不可做損害公司利益的事，并且通過適當(dāng)?shù)募畲胧?，使得高管努力?jīng)營好公司。（九）完善我國資本市場建設(shè) 我國上市公司實施股權(quán)激勵是以有效的資本市場為基礎(chǔ)的，有效的資本市場對股權(quán)激勵的實施有重要的的意義。第一，保證股票市場中股票的價格能夠真實的反應(yīng)企業(yè)績效，為管理層的績效考核提供依據(jù);第二，穩(wěn)定有效的資本市場，使股票在股票市場中流通，管理層持有的股份才能實現(xiàn)收益，才能對管理者達(dá)到激勵的目的。

35、第三，穩(wěn)定有效的資本市場也為解決行權(quán)價的制定提供了依據(jù)，這是制定股權(quán)激勵的前提。所以，為了有效實施股權(quán)激勵機制，我們要完善資本市場。首先，要充分發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用，減少政府在資本市場的干涉，使股價能夠真實反應(yīng)公司的績效。其次，加大市場監(jiān)督，完善上市公司信息披露制度。加大懲罰力度，嚴(yán)厲打擊違規(guī)造假，破壞資本市場秩序的行為。（十）設(shè)立合理有效的業(yè)績評價體系，提高股權(quán)激勵的強度 有效的績效評價體系是股權(quán)激勵機制有效實施的前提和保證，企業(yè)應(yīng)合理的設(shè)定企業(yè)的績效評價體系，將績效評價體系與股權(quán)激勵相聯(lián)系，有利于公司績效的提高，制定的具體指標(biāo)要全面的反應(yīng)公司的績效，并且制度化，具體化。嚴(yán)格按照制定的績效體系對管理者進(jìn)行考核，具體到某個