股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施

1、股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施目前，股權(quán)代持已成為大家熟知的一種直接持有股權(quán)的變通方式，因其具有隱密性和靈活性，可以在一定程 度上使投資人更便捷地做出適當(dāng)?shù)某鲑Y安排。但這種變通安排卻面臨著合法性等根本問(wèn)題，而且隨著社會(huì)信用體 系的建立與完善，還將面臨其他一些更加嚴(yán)峻的問(wèn)題。另一方面，這種原發(fā)于公司制的代持方式，正越來(lái)越多地 出現(xiàn)在合伙企業(yè)中，尤其表現(xiàn)為合伙制基金的合伙份額代持。在此，筆者對(duì)股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)加以簡(jiǎn)要分析并 提出防范措施，希望以此對(duì)合伙份額代持問(wèn)題起到一定的提示作用。一、我國(guó)現(xiàn)行法律體系中關(guān)于股權(quán)代持的主要規(guī)定（一）司法解釋最高人民法院關(guān)于適用 中華人民共和國(guó)公司法 若干問(wèn)題的規(guī)

2、定（三）（以下簡(jiǎn)稱公司法司法解釋（三） 中涉及股權(quán)代持的有關(guān)條款如下：第二十五條有限責(zé)任公司的實(shí)際出資人與名義出資人訂立合同，約定由實(shí)際出資人出資并享有投資權(quán)益，以 名義出資人為名義股東，實(shí)際出資人與名義股東對(duì)該合同效力發(fā)生爭(zhēng)議的，如無(wú)合同法第五十二條規(guī)定的情形， 人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該合同有效。前款規(guī)定的實(shí)際出資人與名義股東因投資權(quán)益的歸屬發(fā)生爭(zhēng)議，實(shí)際出資人以其實(shí)際履行了出資義務(wù)為由向名義股東主張權(quán)利的，人民法院應(yīng)予支持。名義股東以公司股東名冊(cè)記載、公司登記機(jī)關(guān)登記為由否認(rèn)實(shí)際出資 人權(quán)利的，人民法院不予支持。實(shí)際出資人未經(jīng)公司其他股東半數(shù)以上同意，請(qǐng)求公司變更股東、簽發(fā)出資證明書(shū)、記載于股東

3、名冊(cè)、記載 于公司章程并辦理公司登記機(jī)關(guān)登記的，人民法院不予支持。第二十六條名義股東將登記于其名下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者以其他方式處分，實(shí)際出資人以其對(duì)于股權(quán)享有 實(shí)際權(quán)利為由，請(qǐng)求認(rèn)定處分股權(quán)行為無(wú)效的，人民法院可以參照物權(quán)法第一百零六條的規(guī)定處理。名義股東處分股權(quán)造成實(shí)際出資人損失，實(shí)際出資人請(qǐng)求名義股東承擔(dān)賠償責(zé)任的，人民法院應(yīng)予支持。第二十七條公司債權(quán)人以登記于公司登記機(jī)關(guān)的股東未履行出資義務(wù)為由，請(qǐng)求其對(duì)公司債務(wù)不能清償?shù)牟糠衷谖闯鲑Y本息范圍內(nèi)承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任，股東以其僅為名義股東而非實(shí)際出資人為由進(jìn)行抗辯的，人民法院不 予支持。名義股東根據(jù)前款規(guī)定承擔(dān)賠償責(zé)任后，向?qū)嶋H出資人追償?shù)模?/p>

4、人民法院應(yīng)予支持。（二）相關(guān)法律中華人民共和國(guó)合同法 （以下簡(jiǎn)稱 合同法”第五十二條規(guī)定，有下列情形之一的，合同無(wú)效：（一）一方以欺詐、脅迫的手段訂立合同，損害國(guó)家利益；（二）惡意串通，損害國(guó)家、集體或者第三人利益；（三）以合法形式掩蓋非法目的；（四）損害社會(huì)公共利益；（五）違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定。中華人民共和國(guó)物權(quán)法（以下簡(jiǎn)稱物權(quán)法”第一百零六條規(guī)定，無(wú)處分權(quán)人將不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給受 讓人的，所有權(quán)人有權(quán)追回； 除法律另有規(guī)定外， 符合下列情形的， 受讓人取得該不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)：（一）受讓人受讓該不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)時(shí)是善意的；（二）以合理的價(jià)格轉(zhuǎn)讓；（三）轉(zhuǎn)讓的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)依照

5、法律規(guī)定應(yīng)當(dāng)?shù)怯浀囊呀?jīng)登記，不需要登記的已經(jīng)交付給受讓人。受讓人依照前款規(guī)定取得不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)的，原所有權(quán)人有權(quán)向無(wú)處分權(quán)人請(qǐng)求賠償損失。當(dāng)事人善意取得其他物權(quán)的，參照前兩款規(guī)定。二、股權(quán)代持可能存在的主要法律風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于其實(shí)際出資人（即 隱名股東”與工商登記的股東（即 代持股人”或 顯名股東”）的不一致。隱名股東雖然向公司實(shí)際履行了出資義務(wù)，但股權(quán)卻未登記在其名下，其在法律上不能當(dāng)然地被認(rèn)定 為公司股東。隱名股東可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾類：（一）股權(quán)代持協(xié)議的法律效力被否定的風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)公司法司法解釋（三）在原則上認(rèn)可了股權(quán)代持協(xié)議的法律效力，但認(rèn)為股權(quán)代持

6、協(xié)議當(dāng)然有效則 是一種誤解，因其第二十五條第一款中明確規(guī)定“如無(wú)合同法第五十二條規(guī)定的情形，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該合同有效?！币簿褪钦f(shuō)，如存在合同法第五十二條規(guī)定的情形，股權(quán)代持協(xié)議將被依法認(rèn)定為無(wú)效。此外需引起注意的是，本條僅僅明確了股權(quán)代持協(xié)議的合法地位，但并未明確實(shí)際投資人的合法股東地位； 明確了依照股權(quán)代持協(xié)議保護(hù)實(shí)際投資人的投資權(quán)益，但對(duì)于實(shí)際投資人能否享有股東權(quán)益問(wèn)題，仍然規(guī)定要嚴(yán) 格按照公司法的規(guī)定執(zhí)行。實(shí)踐中，股權(quán)代持協(xié)議違反合同法第五十二條的規(guī)定的情形還有：公務(wù)人員違反中華人民共和國(guó)公務(wù)員法等有關(guān)規(guī)定，以股權(quán)代持的形式經(jīng)商的；外商為規(guī)避外資準(zhǔn)入政策，通過(guò)與境內(nèi)企業(yè)或個(gè)人簽訂股權(quán)代

7、持協(xié)議， 以隱名股東身份投資于外商投資企業(yè)法律和政策禁止或限制外商進(jìn)入的行業(yè)的；隱名股東規(guī)避我國(guó)法律的禁止性規(guī)定，以顯名股東名義對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行投資的。（二）顯名股東惡意侵害隱名股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)在一般的股權(quán)代持關(guān)系中，實(shí)際出資人隱于幕后，名義股東則接受隱名股東委托，在臺(tái)前代為行使股東權(quán)利。面對(duì)各種誘惑，顯名股東很可能違反股權(quán)代持協(xié)議之約定，侵害隱名股東利益，其主要情形包括：名義股東不向 隱名股東轉(zhuǎn)交投資收益；名義股東濫用股東權(quán)利（重大決策事項(xiàng)未經(jīng)協(xié)商）；顯名股東擅自處置股權(quán) （轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押），等等。（三）隱名股東難以確立股東身份、無(wú)法向公司主張權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)雖然公司法司法解釋（三）第二十五條原則上肯定了

8、股權(quán)代持協(xié)議的法律效力，但投資權(quán)益并不等同于股 東權(quán)益，投資權(quán)益只能向名義股東（代持人）主張，而不能直接向公司主張，存在一定的局限性。隱名股東如果想從幕后走到臺(tái)前，成為法律認(rèn)可的股東，光憑一紙代持協(xié)議是不夠的。根據(jù)司法解釋，必須 經(jīng)過(guò)公司半數(shù)以上股東同意，實(shí)際出資人方可向法院請(qǐng)求公司變更股東、簽發(fā)出資證明書(shū)、記載于股東名冊(cè)、記 載于公司章程并辦理公司登記機(jī)關(guān)登記。之后，隱名股東才能夠成為顯名股東并向公司主張股東權(quán)利。（四）顯名股東的債權(quán)人針對(duì)顯名股東股權(quán)強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)在股份代持結(jié)構(gòu)之下，股份登記在顯名股東名下，其在法律上將被視為顯名股東的財(cái)產(chǎn)。如果有第三人（主要是顯名股東的債權(quán)人）獲得針對(duì)顯名

9、股東的法院生效判決，該第三人極可能提出針對(duì)代持股份的執(zhí)行請(qǐng)求。在這種情形下，隱名股東能否以其系實(shí)際出資人為由對(duì)抗該第三人的執(zhí)行請(qǐng)求（提出執(zhí)行異議）在法律上沒(méi)有明確規(guī)定，因而存在極大的法律風(fēng)險(xiǎn)。三、股權(quán)代持法律風(fēng)險(xiǎn)的防范鑒于股權(quán)代持可能存在上述法律風(fēng)險(xiǎn)，筆者建議擬采用股權(quán)代持結(jié)構(gòu)的商業(yè)主體在簽訂股權(quán)代持協(xié)議時(shí)應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地采取措施，防范可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。（一）股權(quán)代持協(xié)議效力風(fēng)險(xiǎn)的防范措施可能影響股權(quán)代持協(xié)議法律效力的主要是合同法第五十二條第（三）項(xiàng)中提到的以合法形式掩蓋非法目的 ”。股權(quán)代持協(xié)議的主要目的是通過(guò)該協(xié)議實(shí)現(xiàn)隱名股東的投資目的。法律或行政法規(guī)可能禁止或限制隱名股東實(shí)施投資行為或投資于

10、特定行業(yè)。如果隱名股東屬于被禁止或限制實(shí)施投資行為的人，或者其擬投資的企業(yè)所在 的行業(yè)屬于法律或行政法規(guī)禁止或限制投資的特定行業(yè)，則股權(quán)代持協(xié)議可能被認(rèn)定為具有非法目的。此時(shí)，盡 管股權(quán)代持協(xié)議本身并不為法律或行政法規(guī)所禁止，但卻可能因?yàn)槠淠康牡姆欠ㄐ远徽J(rèn)定為屬于以合法形式掩蓋非法目的”的行為，從而被認(rèn)定為無(wú)效法律行為。在股權(quán)代持協(xié)議架構(gòu)之下，前述法律風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到有效規(guī)避。因此，投資者需要采用其他可能的形式規(guī)避前述風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，可以考慮采用下述交易結(jié)構(gòu)規(guī)避前述風(fēng)險(xiǎn)：投資者A將其投資資金借貸給 B，由B投資于A擬投資的公司C，形成B對(duì)C的股權(quán)。之后，A和B簽署債務(wù)清償協(xié)議，約定以 B對(duì)C的股

11、權(quán)未來(lái)所產(chǎn)生的全 部收益在扣除B的成本以及A承諾支付給B的相應(yīng)報(bào)酬后，全部支付給A，以清償B對(duì)A的債務(wù)。為保障B的債務(wù)的履行，B可以委托A行使股權(quán)并將其對(duì) C持有的部分質(zhì)押給 A并履行必要的股權(quán)質(zhì)押登記手續(xù)。（二）顯名股東惡意侵害隱名股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的防范此類風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于顯名股東，因此其防范應(yīng)著眼于顯名股東。具體防范措施包括：1. 明確股東權(quán)利的行使方式。顯名股東是名義股東，股東權(quán)利只能以他的名義來(lái)行使。因此，隱名股東要控 制公司，必須約定好股東權(quán)利行使方式，比如行使表決權(quán)、分紅權(quán)、增資優(yōu)先權(quán)等必須通過(guò)隱名股東同意，顯名 股東必須按照隱名股東的意愿行使股東權(quán)利等。必要時(shí)，甚至可以要求顯名股東將某些股

12、東權(quán)利的行使不可撤銷 地委托給隱名股東、其職員或其信任的第三人，并提前出具行使股東權(quán)利的必要手續(xù)。這樣的約定可以有效保障 隱名股東對(duì)公司的控制權(quán)。2. 排除顯名股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)。 這樣做的目的是防止顯名股東行使其名下股權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)，侵害隱名股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)益。當(dāng)顯名股東出現(xiàn)意外死亡、離婚等情況時(shí)，其代持的股權(quán)不是他的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，因而也就不能作為遺產(chǎn)或共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割。這樣就確保了實(shí)際出資人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。3. 簽訂股權(quán)代持協(xié)議時(shí)約定高額違約責(zé)任并予以公證。由于顯名股東在法律上被認(rèn)為是標(biāo)的公司的股東，如果其蓄意實(shí)施侵犯隱名股東利益的行為，隱名股東往往難以完全及時(shí)有效地制止該行為。因此，最好在簽署股權(quán)代持協(xié)議時(shí)

13、就對(duì)顯名股東損害隱名股東利益的情況明確約定違約責(zé)任。約定嚴(yán)格的違約責(zé)任，會(huì)對(duì)顯名股東起到 威懾作用，增加其違反股權(quán)代持協(xié)議、侵害隱名股東利益的成本，使其違約行為得不償失，從而減少其實(shí)施侵害 隱名股東利益的行為的可能性。（三）隱名股東難以確立股東身份、無(wú)法向公司主張權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)的防范依據(jù)公司法司法解釋（三）第二十五條的規(guī)定，隱名股東盡管享有投資權(quán)益，但是投資權(quán)益并不等同于股 東權(quán)益，投資權(quán)益只能向名義股東（代持人）主張，而不能直接向公司主張，存在一定的局限性。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，隱名股東應(yīng)當(dāng)將股權(quán)代持協(xié)議向公司和其他股東予以披露，并爭(zhēng)取要求其他股東（須過(guò)半數(shù)）提前出具同意顯名股東向隱名股東轉(zhuǎn)讓”股權(quán)的聲明，并放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。（四）顯名股東債權(quán)人針對(duì)代持股權(quán)強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)在法