第3章 基礎(chǔ)外匯交易

1、第三章 基礎(chǔ)外匯交易章節(jié)性質(zhì)及教學(xué)內(nèi)容本章專業(yè)實(shí)務(wù)課。本章立足全球外匯市場的結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)，從如何進(jìn)行外匯交易的角度出發(fā)，全面、系統(tǒng)地介紹了現(xiàn)代外匯市場主要金融工具的運(yùn)作原理和規(guī)律，并用大量案例示范了如何實(shí)際操作金融工具進(jìn)行資本運(yùn)作、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的過程。 教學(xué)目的通過本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生對外匯市場的交易層次、交易目的、對外匯行情的解讀、外匯交易的結(jié)算方式等有較好的掌握；深入了解并實(shí)際掌握各種外匯交易工具的交易原理、交易技巧及交易目的；要求在對各種外匯交易方式進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，能從成本和收益的角度考慮針對具體外匯業(yè)務(wù)選擇不同的外匯交易工具。3.1 外匯市場學(xué)習(xí)目標(biāo)與要求 通過本章學(xué)習(xí)，要求對外匯市場有

2、比較基本和全面的認(rèn)識(shí)。具體內(nèi)容包括：外匯交易的組織與管理；外匯市場的特征；外匯交易工具；外匯交易清算系統(tǒng)；世界主要外匯市場的功能與地位。 重點(diǎn)與難點(diǎn)： 外匯市場定義 外匯市場的組成 交易系統(tǒng)與清算系統(tǒng)3.1.1 外匯市場概述外匯市場是指由銀行等金融機(jī)構(gòu)、自營交易商、大型跨國企業(yè)參與的，通過中介機(jī)構(gòu)或電信系統(tǒng)聯(lián)接的，以各種貨幣為買賣對象的交易場所。它可以是有形的如外匯交易所，也可以是無形的如通過電信系統(tǒng)交易的銀行間外匯交易。 外匯市場是全球最大的金融市場。每日平均交易額1.5萬億美元。過去3年里猛增57%。紐約股票交易所的日交易額有500-600億美元，至少相當(dāng)于美國期貨市場的4倍。 目前世界上

3、大約有30多個(gè)主要外匯市場。 亞洲最大外匯市場東京 世界最大外匯市場倫敦：倫敦金融城積聚約600家銀行，地理位置獨(dú)特，連接兩大時(shí)區(qū)交匯處，連接亞洲和北美市場。 北美最活躍外匯市場紐約：世界第二大外匯交易中心。目前世界上90%以上的美元收付通過“銀行間清算系統(tǒng)”進(jìn)行。因此，該市場有其他市場無法取代的美元清算和劃撥功能。其重要性還表現(xiàn)在對匯率走勢的重要影響上。 所以，對于每日24小時(shí)的外匯市場而言，最活躍的交易時(shí)間和場所，一般鎖定在東京、倫敦和紐約這三個(gè)時(shí)段。每周一從東部時(shí)間下午5：00起，一直到周五下午5：00點(diǎn)，5天里外匯市場每天都24小時(shí)運(yùn)行。并保持傳統(tǒng)的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，如圖：每天外匯市場依次開市

4、的時(shí)間順序及市場份額： 惠靈頓 墨爾本 東京（15%） 法蘭克福 倫敦（35%） 紐約（25%）外匯市場的核心力量是那些主要做市商，包括花旗銀行和美洲銀行這樣的大型貨幣中心類銀行。還有高盛和摩根斯坦利集團(tuán)這樣的全球交易龍頭。還包括財(cái)富雜志世界2000強(qiáng)的跨國公司。 其中最富有的交易商是那些規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元的對沖基金，他們占市場總量2%的頭寸可以通過巨大的金融杠杠創(chuàng)造出20%的利潤。3.1.2 外匯市場的參與者（或交易層次）及基本運(yùn)作： 在外匯市場中，外匯交易的參與者主要包括交易性顧客、外匯經(jīng)紀(jì)人、外匯銀行和中央銀行四類或四個(gè)層次。 一些充當(dāng)貨幣中心的大型銀行，如花旗銀行、東京銀行以及德意志銀行

5、，還有像高盛、摩根斯坦利和瑞銀等，作為主要做市商提供市場流動(dòng)性。 跨國公司主要利用市場進(jìn)行套期保值，尋求機(jī)會(huì)來規(guī)避從進(jìn)出口到工資管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 對沖基金是最大的投機(jī)者。 各國中央銀行。3.1.3 外匯支付方式或國際結(jié)算方式1. 支付工具（1）匯票 （2）本票 （3） 支票 2. 主要結(jié)算方式 匯付方式：是指債務(wù)人或付款人主動(dòng)將款項(xiàng)交給銀行，委托銀行通過各種方式將款項(xiàng)交付給收款人的結(jié)算方式。（1）電匯 （2）信匯 （3）票匯 三者均屬于順匯。在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，匯付方式具有貨款和貨物相分離的特點(diǎn)，一般較少使用。 托收1. 光票托收 2. 跟單托收：（1）付款交單（D/P）：即期付款交單

6、，遠(yuǎn)期付款交單 （2）承兌交單（D/A） 信用證：是一種銀行信用，開證行承擔(dān)第一付款責(zé)任；是一項(xiàng)獨(dú)立的文件，不依附于貿(mào)易合同；是一種單據(jù)買賣，銀行議付的原則是單單一致、單證一致。是國際貿(mào)易的最主要付款方式。3.1.4 跨國清算系統(tǒng)CHIPS美國銀行間清算支付系統(tǒng)。 CHIPS1970年建立，位于紐約。將美國國內(nèi)外各大銀行的轉(zhuǎn)帳編進(jìn)該系統(tǒng)，主要處理外匯買賣中的大金額轉(zhuǎn)帳。CHIPS轉(zhuǎn)帳的效率很高，實(shí)現(xiàn)了當(dāng)日清算。 SWIFT環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)。 1973年根據(jù)比利時(shí)法律設(shè)立，以公司形式登記的非營利性組織，總部在布魯塞爾1977年開始營業(yè)。 CHAPS倫敦票據(jù)交換所自動(dòng)支付系統(tǒng)。 成立于198

7、4年，主要進(jìn)行當(dāng)日的英鎊清算與交割，是世界上主要的英鎊電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)。3.1.5 外匯交易設(shè)備電話： 電傳： 路透社交易系統(tǒng)：目前銀行間外匯交易的主要工具。有以下特點(diǎn)：安全性、交易迅速快捷、交易成本隨交易量遞增而遞減、有多項(xiàng)匯率信息。路透社交易系統(tǒng)隸屬路透社資訊系統(tǒng)。 德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊系統(tǒng)：該系統(tǒng)隸屬美國道瓊斯公司 美聯(lián)社金融信息服務(wù)系統(tǒng)：與路透社系統(tǒng)大致一樣 彭博金融信息系統(tǒng)：由美國的全球資訊服務(wù)商推出的3.2 即期外匯交易學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本節(jié)學(xué)習(xí)，了解即期外匯交易的定義及交割日的確定；結(jié)算方式、結(jié)算匯率及其計(jì)算。掌握實(shí)盤交易的運(yùn)用；虛盤交易的涵義及交易方式與盈虧計(jì)算。 3.2.1 即期外匯交易的概念

8、 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，指交易雙方成交后在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。 交易日：達(dá)成交易的時(shí)間 交割日：T+2 T+1 T+0，以成交地時(shí)間為準(zhǔn) 結(jié)算地：貨幣發(fā)行國或發(fā)行地 注意： 1、交割日根據(jù)不同市場習(xí)慣而不同，在歐美和香港市場，交割日為成交后第二個(gè)營業(yè)日，但在香港外匯市場，港幣對美元的交割是在當(dāng)天交割，而港幣對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特和澳大利亞元是在次日交割。在遠(yuǎn)東市場為成交后第一個(gè)營業(yè)日。2、之所以交割時(shí)間有所滯后是因?yàn)椴煌泿诺那逅阒行囊话阍谄浒l(fā)行國，彼此過戶需要時(shí)間。3.2.2 即期外匯交易的報(bào)價(jià)與交易程序1. 即期匯率的報(bào)價(jià)方式采用雙向報(bào)價(jià)即同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià) 如：

9、USD/HKD7.7563-68 斜線左邊是買入基礎(chǔ)貨幣的價(jià)，即報(bào)價(jià)行買入U(xiǎn)SD的匯價(jià) 斜線右邊是賣出基礎(chǔ)貨幣的價(jià)，即報(bào)價(jià)行賣出USD的匯價(jià) 注意： 1、買賣價(jià)是站在報(bào)價(jià)銀行的立場而言，詢價(jià)者的立場恰恰相反； 2、報(bào)價(jià)行在外匯買賣中總是低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從中賺取利潤； 3、即期匯率和交割日的匯率之別。 4、報(bào)價(jià)的最小單位，市場稱基本點(diǎn)，是標(biāo)價(jià)貨幣最小單位的萬分之一。 5、此例中USD是單位貨幣，HKD是計(jì)價(jià)貨幣。2. 即期外匯交易程序大部分即期外匯交易屬于銀行交易。其交易程序一般經(jīng)過選擇交易對手、自報(bào)家門、匯價(jià)和數(shù)量、成交確認(rèn)、記錄交割等過程。3.2.3 即期外匯交易的盈虧計(jì)算1. 信匯或票匯

10、匯率與電匯匯率的轉(zhuǎn)換信匯或票匯匯率=電匯匯率1-占用貨幣資金的利息（郵程天數(shù)-2）360 例一：設(shè)香港市場利率3%，香港到美國郵程時(shí)間為10天某銀行向客戶報(bào)出即期匯率USD/HKD 7.7563- 7.7569 ，則信匯、票匯為： 買價(jià)：7.7563（1-3%8/360） = 7.7563 -0.0052 = 7.7511 賣價(jià)：7.7569（1-3%8/360） =7.7569- 0.0052 = 7.7517 例二：遠(yuǎn)期票匯匯率（3個(gè)月）： 買價(jià)：7.7563（1-3%3/12）= 7.7563 -0.0582= 7.6981 賣價(jià)：7.7569（1-3%3/12）=7.7569- 0.0

11、582 = 7.69872. 出口商與銀行的即期交易 設(shè)某日，某香港出口商A公司收到一筆出口貨款，金額為100萬美元的出口貨款國外匯款，要求其開戶銀行兌換成港元存入其港元存款賬戶，若當(dāng)日報(bào)價(jià)行報(bào)出即期匯率為：USD/HKD=7.7210/14 問：A公司存款賬戶增加了多少金額港元?解：A公司賣100萬美元現(xiàn)匯給銀行，相當(dāng)于銀行買入100萬美元現(xiàn)匯，采用買入價(jià)。因而A公司收到港元金額為： 100萬 7.7210 772.1（萬港元）3. 進(jìn)口商與銀行的即期交易 5月8日，某中國進(jìn)口商需對外支付8萬美元的進(jìn)口貨款。報(bào)價(jià)行報(bào)出當(dāng)日即期匯率為：USD/CNY6.8226-30。 計(jì)算該進(jìn)口商的人民幣進(jìn)

12、口成本？ 解： 8萬美元 6.8230=54.58萬人民幣4. 出國旅游與銀行的即期外匯交易 某人去到日本旅游，預(yù)期花費(fèi)2萬日元。銀行報(bào)人民幣對日元匯率： JPY100/CNY8.02-9.13 該旅游者買2萬日元，所用人民幣：200009.13=1826人民幣3.2 4 保證金/杠杠/ 虛盤外匯交易/外匯保證金交易按金交易概念：是一種以保證金做抵押的外匯交易方式。出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，其特點(diǎn)是以合約形式買賣外匯；以小博大；保證金逐日盯市；雙向操作；財(cái)息兼收。虛盤交易（按金交易）與實(shí)盤交易的例子：假設(shè)當(dāng)前外匯市場行情： GBP/USD.-實(shí)盤交易你預(yù)計(jì)英鎊相對于美元上升，買進(jìn)10萬英鎊，實(shí)際

13、支付美元。如果英鎊上漲500點(diǎn)即.6352，你賺取5000美元，利潤率 ： 5000/ =3.15%虛盤交易如果買進(jìn)0萬英鎊（一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約），只是買賣了價(jià)值美元的外匯頭寸，假設(shè)經(jīng)紀(jì)公司要求保證金為交易潛在價(jià)值的2%，需要繳納3170.4美元（2% ）。如果英鎊上漲500點(diǎn)即.6352，你賺取5000美元， 利潤率 5000/3170.4 = 157.7%當(dāng)然，如果市場行情反向波動(dòng)，則虧損率也不一樣。3.3 遠(yuǎn)期外匯交易3.3.1 遠(yuǎn)期外匯交易概述1. 遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而

14、是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。遠(yuǎn)期交易按月計(jì)算，常見的期限有1、2、3、6、或12個(gè)月，較普遍的為3個(gè)月和6個(gè)月。 注意： 1、區(qū)別即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、遠(yuǎn)期合約到期時(shí)的即期匯率； 2、交割日的確定； 3、“雙底慣例”。2. 遠(yuǎn)期外匯交易的分類1）、固定交割日和選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易固定外匯交割日的遠(yuǎn)期外匯交易指交易雙方商定某一確定的日期作為外匯買賣的交割日，這類交易的交割日既不能提前，也不能推遲。選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱擇期交易，指交易沒有固定交割日，詢價(jià)方有權(quán)在約定期限內(nèi)要求交易對方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割。2）、單邊遠(yuǎn)期外匯交易和雙邊遠(yuǎn)

15、期（掉期）外匯交易單邊遠(yuǎn)期交易指銀行與客戶之間的交易，遠(yuǎn)期合約到期時(shí)直接按約定匯率交割即可,與即期交易無關(guān)。雙邊遠(yuǎn)期（掉期）交易主要為外匯銀行相互之間進(jìn)行的外匯交易。指銀行在買入一種貨幣的同時(shí)又賣出這種貨幣，即買賣方向相反，買賣貨幣相同、買賣金額相同但買賣方向相反的交易。是一種利率工具，而非貨幣工具。以即期交易為依托。3. 遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)遠(yuǎn)期外匯交易是一種期匯買賣信用風(fēng)險(xiǎn)大，銀行往往面臨客戶的違約風(fēng)險(xiǎn) 一般是場外交易，24小時(shí)進(jìn)行，屬于無形市場 是一種很呆板的避險(xiǎn)工具4. 遠(yuǎn)期外匯交易的作用一）、避險(xiǎn)保值（鎖定成本或收益） 出口商運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易例：3月3日，法國出口商出口價(jià)值200萬英鎊

16、的商品到英國，雙方商定二個(gè)月后付款。外匯市場條件如下：即期匯率 GBP/EUR 8.7050-90 銀行報(bào)二個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： GBP/EUR 8.7110-70 操作如下：3月3日, 法商與銀行簽訂二個(gè)月賣出200萬英鎊的遠(yuǎn)期合同，匯率為8.7110，交割日為5月5日。5月5日交割，收到1742.2萬歐元（8.7110200萬）。假設(shè)5月5日現(xiàn)貨市場英鎊匯率下降，此筆遠(yuǎn)期外匯交易是否達(dá)到目的？又假設(shè)5月5日即期市場英鎊匯率上升，如何評價(jià)此筆遠(yuǎn)期交易？ 外幣借款者運(yùn)用遠(yuǎn)期交易4月23日一家澳大利亞公司以3.5% 的年利率借入六個(gè)月期100萬瑞士法郎，并兌換成澳元使用。為固定還款成本，該公司運(yùn)用遠(yuǎn)期

17、外匯交易為借款保值。當(dāng)時(shí)匯市行情：即期匯率 AUD/CHF2.0000-10 六個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為AUD/CHF1.9500-30 假設(shè)10月23日即期匯率為AUD/CHF1.9586-90 操作如下： 1、六個(gè)月后歸還100萬瑞士法郎本利和：100萬（1+3.5%6/12）= CHF101.75萬 2、4月23日與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，買入六個(gè)月期CHF101.75萬，匯率為1.9500，以備還款。 還款成本為52.1萬AUD（CHF101.751.9500）3、 10月25日履行遠(yuǎn)期合約，支付52.1萬AUD買入CHF101.75萬，歸還借款。評價(jià)：由于六個(gè)月后瑞士法郎升值，該公司成功規(guī)避匯率風(fēng)

18、險(xiǎn)。 如果六個(gè)月后瑞士法郎貶值，如何評價(jià)該筆交易？ 投機(jī)交易 賣空（先賣后買）當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某外幣匯率將有較大幅度下跌，則在價(jià)位相對較高時(shí)先行預(yù)約賣出期匯。到期該種外匯匯率如果然下跌，則用下跌的匯率買進(jìn)該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期。在這種方式中，賣出遠(yuǎn)期時(shí)投機(jī)者手中實(shí)際并無外匯，故稱為“賣空”。例： 5月3日多倫多外匯市場 三個(gè)月匯率： 1英鎊=加元2.3324-29， 一投機(jī)商預(yù)期英鎊對加元匯率將下跌， 賣出期匯10萬英鎊的三個(gè)月遠(yuǎn)期。 到時(shí)收入：10萬2.3329=23.329萬加元。 三個(gè)月后英鎊果然貶值，8月3日現(xiàn)匯匯率為： 1英鎊=加元2.2200-04 買入價(jià)點(diǎn)差：(2.3324-2.2

19、200)=1124點(diǎn) 此時(shí)他買進(jìn)現(xiàn)匯10萬英鎊 ，付出10萬 2.2204 =22.204萬加元， 凈賺: 10萬2.3329 - 10萬 2.2204 =1.125萬加元 思考：如果三個(gè)月后英鎊升值，投資結(jié)果？ 買空（先買后賣） 當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外匯將上升，則在該貨幣價(jià)位相對較低時(shí)先行預(yù)約買進(jìn)該貨幣的遠(yuǎn)期。到期該種外匯匯率如果然上升，則按上升的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期，從中獲利。 例： 4月22日， C銀行報(bào)出三個(gè)月匯率為 USD/JPY82.70-72 A銀行預(yù)計(jì)三個(gè)月后美元即期匯率將上升，于是通過遠(yuǎn)期交易從中獲取收益。操作如下： 1、買入三個(gè)月遠(yuǎn)期美元60萬，匯率82.72 2、

20、三個(gè)月到期時(shí)，現(xiàn)匯市場匯率如A銀行預(yù)計(jì)一樣為USD/JPY82.78- 80 ，則A銀行在現(xiàn)匯市場賣出美元買進(jìn)日元，匯率82.78； 3、然后交割遠(yuǎn)期外匯合同，賣出日元買入美元。 4、投機(jī)利潤： 60萬（82.78 - 82.72）= 3.6萬日元 分析如下情況：如果外匯市場美元匯率變動(dòng)方向與投機(jī)者相反， 結(jié)果如何？課堂練習(xí)遠(yuǎn)期外匯交易（一）某日美國進(jìn)口商與日本出口商簽訂價(jià)值1000萬日元的貿(mào)易合同，約定3個(gè)月后支付日元。假設(shè)貿(mào)易合同簽訂日的外匯行情為： 即期匯率 USD/JPY82.60-70 三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/JPY82.30-50 三個(gè)月后即期匯率 USD/JPY82.80-90

21、那么：（1）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在就支付1000萬日元需要多少美元？（2）3個(gè)月后付款到期時(shí)再購買1000萬日元用于支付，屆時(shí)需要多少美元？（3）若美國進(jìn)口商利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值，屆時(shí)需要多少美元？（4）對進(jìn)口商利用遠(yuǎn)期外匯交易保值進(jìn)行評價(jià)。 課堂練習(xí)遠(yuǎn)期交易（二）6月6日外匯市場行情如下：即期匯率USD/CAD1.5800-736個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/CAD1.5813-23美國某公司以3.5%的年率借入1000萬加元,期限6個(gè)月假設(shè)12月6日外匯是市場即期匯率為： USD/CAD1.5785-91請利用遠(yuǎn)期外匯交易對這筆借款進(jìn)行保值，并對結(jié)果進(jìn)行評價(jià)。課堂練習(xí)遠(yuǎn)期外匯交易（三）投機(jī)者的交易

22、 5月9日，美元3個(gè)月遠(yuǎn)匯匯率為GBP1=USD1.7119-27 英國一投機(jī)者預(yù)測美元將貶值，交易金額50萬美元 問：該投機(jī)者應(yīng)如何操作？盈虧多少？ 假設(shè)8月9日現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.7343-47補(bǔ)充 遠(yuǎn)期匯率一、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式1. 直接報(bào)價(jià)方式（單純遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式）這是銀行針對一般客戶的報(bào)價(jià)方式，即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)，如某銀行報(bào)出美元兌港幣匯率如下： 即期匯率 USD/KHD7.7544-46 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/KHD7.7570-75 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/KHD7.7515-25 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/KHD7.7530-552. 差額報(bào)價(jià)法（掉

23、期率或遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)方式） 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+（-）掉期率或遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算規(guī)律如下：小/大 則即期匯率 + 掉期率 大/小 則即期匯率 - 掉期率例如：香港外匯市場港幣兌美元 即期匯率 7.8000/30 1個(gè)月期 70/80點(diǎn)，則1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為7.8070/7.8110 1個(gè)月期 85/70點(diǎn)，則1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為7.7915/7.7960例如： 倫敦外匯市場 英鎊兌美元即期匯率1.5630/40 1個(gè)月期 掉期率150/130，則1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.5480/1.5510 1個(gè)月期掉期率為120/140，則1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.5750/1.5780二、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 +（-

24、）掉期率掉期率=即期匯率兩種貨幣的利差（%）遠(yuǎn)期天數(shù)/360以日元為例：設(shè)美元兌日元即期匯率為 80.52-81.10, 遠(yuǎn)期天數(shù)90天， 日元利率1.25%, 美元利率0.1%，則：掉期率(買價(jià))= 80.52（1.25%-0.1%）90/360=0.2315掉期率(賣價(jià))= 90.10（1.25%-0.1%）90/360=0.259090天遠(yuǎn)期美元兌日元的匯率為:USD1=JPY(80.52+0.2315)/(90.10+0.2590) =JPY80.7515-90.359注意： 掉期率取決于兩種貨幣的利差，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。課堂練習(xí)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算已知外匯市場行情如下

25、： 即期匯率：EUR/USD1.1343-45 歐元利率1.28%, 美元利率0.234% 求一個(gè)月歐元兌美元遠(yuǎn)期匯率？3.3.2 掉期交易一、定義掉期交易是一種以約定匯率在一個(gè)計(jì)價(jià)日買入一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)，再在更后的一個(gè)計(jì)價(jià)日將這種貨幣以另一約定價(jià)格賣出的合約。 注意： 1、大約94%的掉期交易是在銀行同業(yè)之間進(jìn)行，而不是在銀行和客戶之間進(jìn)行。 2、掉期交易主要是做市商的一種保值/融資工具。二、掉期交易的特點(diǎn)1. 買賣或賣買是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的；2. 主要用于銀行同業(yè)之間的外匯交易，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進(jìn)行套利活動(dòng)；3. 外匯交易者的外匯持有額不變，改變的是所持貨幣的期限，正是

26、通過不同期限的匯率的掉換來避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；4. 掉期交易的操作涉及即期交易與遠(yuǎn)期交易或買賣的同時(shí)進(jìn)行，是復(fù)合的外匯買賣三、掉期匯率掉期匯率的報(bào)價(jià)在外匯掉期交易的標(biāo)價(jià)中，左邊的價(jià)格是做市商(報(bào)價(jià)行)即期賣出基礎(chǔ)貨幣遠(yuǎn)期買入基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格。右邊的價(jià)格是做市商(報(bào)價(jià)行)即期買進(jìn)基礎(chǔ)貨幣遠(yuǎn)期賣出基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格。這一規(guī)則無論在直接標(biāo)價(jià)法下還是在間接標(biāo)價(jià)法下都成立。例對掉期匯率的理解美元兌日元掉期匯率報(bào)價(jià)為400/395 (3個(gè)月）400點(diǎn)表示報(bào)價(jià)者即期賣出美元，遠(yuǎn)期買進(jìn)美元之差的日元點(diǎn)數(shù)。395點(diǎn)表示報(bào)價(jià)者即期買進(jìn)美元，遠(yuǎn)期賣出美元之差的日元點(diǎn)數(shù)。詢價(jià)者恰恰相反，400點(diǎn)是其即期買美元遠(yuǎn)期賣美元之差

27、；395點(diǎn)是即期賣美元而遠(yuǎn)期買美元之差。 注意記憶要點(diǎn)： 在掉期匯率的報(bào)價(jià)中買價(jià)指報(bào)價(jià)行愿意買入遠(yuǎn)期貨幣相應(yīng)賣出即期貨幣的匯率；賣價(jià)指賣出遠(yuǎn)期貨幣相應(yīng)買入即期貨幣的匯率。而作為詢價(jià)行恰恰相反。掉期匯率的計(jì)算例一：已知即期匯率GBP/USD1.5020-30， 三個(gè)月匯水為40/60， 賣出即期英鎊匯率1.5030買入三月期遠(yuǎn)期英鎊匯率1.5030+0.0040=1.5070買賣之差：40點(diǎn)美元(虧）如果報(bào)價(jià)者交易100萬英鎊則虧： 100萬0.0040=0.4萬美元。詢價(jià)者呢? 買入即期英鎊匯率1.5020賣出三月遠(yuǎn)期匯率1.5020+0.0060=1.5080買賣之差：60點(diǎn)美元（賺）如果報(bào)

28、價(jià)者交易10萬英鎊則賺： 10萬0.0060=0.06萬美元詢價(jià)者呢?掉期交易匯率為:40/60思考：掉期交易匯率與3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水之間的關(guān)系。例二: 已知即期匯率USD/CAD1.4060-70 3個(gè)月掉期率35/21 賣出即期美元匯率 1.4070，買入3月遠(yuǎn)期美元匯率 1.4070-0.0035=1.4035買賣之差 35點(diǎn)加元（賺）如果報(bào)價(jià)者交易100萬美元?jiǎng)t賺： 18萬 0.0035=0.063萬加元。詢價(jià)者呢?買入即期美元匯率 1.4060賣出3月遠(yuǎn)期美元匯率 1.4060-0.0021=1.4039買賣之差 21點(diǎn)加元（虧）如果報(bào)價(jià)者交易80萬美元?jiǎng)t虧： 80萬0.0021=0.1

29、68萬加元。詢價(jià)者呢?期交易匯率為:35/21規(guī)律：掉期交易匯率中的大數(shù)是報(bào)價(jià)行賺的點(diǎn)數(shù)，小數(shù)是其虧的點(diǎn)數(shù)。對詢價(jià)者而言意義恰恰相反。四、掉期交易的種類1. 即期對即期的掉期： 指由當(dāng)天交割或明天交割與標(biāo)準(zhǔn)即期外匯買賣構(gòu)成。主要用于銀行調(diào)整短期頭寸和即期交割之前的資金缺口。2. 即期對遠(yuǎn)期的掉期：指買入或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買入一筆遠(yuǎn)期外匯的掉期交易。3. 遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期： 指掉期交易中涉及兩個(gè)遠(yuǎn)期交易，而不涉及即期交易。五、掉期交易的運(yùn)用1. 避險(xiǎn)工具2. 融資工具資金借貸者/進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值的工具套期保值是指在有遠(yuǎn)期負(fù)債/資產(chǎn)的情況下，買進(jìn)/賣出幣種相同、金額相等、期限一樣

30、的外匯，使這筆負(fù)債或資產(chǎn)免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值的目的。例一日本A公司擬對外投資1000萬美元，預(yù)期在6個(gè)月后收回。A公司預(yù)測6個(gè)月后美元相對于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回，又能避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，就做即期買入1000萬美元對遠(yuǎn)期賣出6個(gè)月1000萬美元的掉期交易。假設(shè)當(dāng)時(shí)市場行情： 即期匯率 USD/JPY82.23-36 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯水 82-98 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/JPY83.05-34根據(jù)A公司交易方向，應(yīng)該使用0.82，這是詢價(jià)者賺的點(diǎn)數(shù)，該筆交易A公司賺：1000萬美元 0.82=820萬日元 如果A公司不做掉期交易，賺：1000萬美元 0.69（83.05-82.3

31、6）=690萬日元例二已知外匯市場，外匯銀行報(bào)出美元兌人民幣一月期掉期交易匯率如下：銀行A： 22/ 32銀行B： 25/ 35有一位詢價(jià)者使用前面的匯率，交易15萬美元。他做什么交易？選擇哪家銀行？此次交易盈、虧多少？即期買入，遠(yuǎn)期賣出美元；選擇B銀行； 賺：15萬美元0.0025=0.04萬人民幣。 課堂練習(xí)掉期交易現(xiàn)在外匯市場某報(bào)價(jià)行報(bào)出美元兌人民幣6月期掉期率為 21/ 35。有一個(gè)投資者進(jìn)行65萬美元的6月掉期交易，使用35匯率。請問他的交易方向及盈虧貨幣數(shù)額是多少？ 3.4 套匯交易一、地點(diǎn)套匯利用不同外匯市場的匯率差異低買高賣，從中賺取利潤。分兩地套匯或兩國套匯或直接套匯和間接套

32、匯或三地套匯或三角套匯。 例：倫敦外匯市場：GBP/ USD 1.5440-50 紐約外匯市場：GBP/ USD 1.5460-70 某投資者有100萬英鎊，操作如下： 100萬1.54601.5450=100.06萬 如果套匯者手中有美元，如何操作？例：某日以下三個(gè)外匯市場即期匯率如下 紐約外匯市場：GBP/USD 1.8400-92 倫敦外匯市場：GBP/HKD 14.442-62 香港外匯市場：USD/HKD 7.7800-10 1、判斷是否有匯價(jià)差： 套算匯率 2、判斷投資者手中持有貨幣在哪個(gè)市場更貴，通過套算匯率判斷。 3、套匯交易過程（不考慮交易成本）： 如果投資者有10萬美元，根據(jù)倫敦紐約市場匯率計(jì)算如下：USD/HKD7.8099-7.8597 10萬美元1.849214.4427.7810=10.037萬美元課堂練習(xí)三角套匯交易三個(gè)外匯市場即期匯率如下：紐約外匯市場：GBP/USD 1.8400-92倫敦外匯市場：GBP/HKD 14.442-62 香港外匯市場：USD/HKD 7.7800-10 如果投資者分別有10萬英鎊或10萬港