歐陸食品公司教學文案

1、精品文檔歐陸食品公司（ EUROLAND FOODS S.A. ）2001年1月初，歐陸食品公司（ EUROLAND FOODS S）.A的. 高級管理委員會召開會議制定本 年度公司的資本預(yù)算。 有11個總計耗資 3.16 億歐元的主要項目需要考慮。 不幸的是，董事會已 經(jīng)對資本支出做出了 1.2 億歐元的限制。這個規(guī)模的投資已經(jīng)反映了公司現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模（9.65億歐元 ） 的主要增長。因此，公司高管面臨著在這一系列項目中分配資金的挑戰(zhàn)，這些項目包 含了：新產(chǎn)品開發(fā)、并購、市場擴張、效率提升、安全和污染控制。公司歐陸食品公司的總部位于比利時布魯塞爾，是一個生產(chǎn)高品質(zhì)冰淇淋、酸奶、瓶裝水和果 汁等

2、食品的跨國公司。其產(chǎn)品銷往斯堪的納維亞、英國、比利時、荷蘭、盧森堡、德國西部及 法國北部。 （ 見圖表 3：公司的市場分布圖 ） 。1924年，比利時人提奧韋爾丁建立該公司作為他的乳制品生意的一個分支。他對產(chǎn)品開 發(fā)的敏銳嗅覺和精明的市場營銷使公司業(yè)績穩(wěn)步增長。 公司于1979年開始上市， 到1993年，已 在倫敦、法蘭克福和布魯塞爾的交易所上市。 2000年，歐陸食品公司的銷售額達到 16億歐元。冰淇淋銷售額占該公司總收入的 60%，1982年推出的酸奶占約 20%，剩下的 20%的銷售由瓶 裝水和果汁平分。 歐陸食品的主打品牌名為 “羅力”，其圖標是一只穿著農(nóng)夫衣服跳舞的胖熊。 公司的主導

3、產(chǎn)品冰淇淋擁有許多忠實的顧客， 他們十分喜愛這種冰淇淋里的高乳脂、 大塊大塊 的巧克力、水果、堅果以及它多種多樣的口味。歐陸食品的銷售額自 1998年以來就停滯不前 （圖表 2） ，管理層將此歸因于北歐的低人口增 長率和部分地區(qū)的市場飽和。 然而，外界觀察家認為應(yīng)歸咎于最近新產(chǎn)品引入的失敗管理 層曾想通過擴大市場份額和引入更多的新產(chǎn)品， 以促進銷售， 進而提高公司的市場價值。 目前 該公司的市值略低于賬面價值， 市盈率為14，低于可比公司， 對公司品牌價值造成了不利的影 響。資源分配公司的資本預(yù)算每年由高級管理委員會擬定，然后提交董事會批準。委員會由五位執(zhí)行董 事、董事長和一名財務(wù)總監(jiān)組成。通

4、常，董事長向執(zhí)行董事們征求投資議案。議案包括一個簡 精品文檔精品文檔 短的項目描述、財務(wù)分析、戰(zhàn)略討論或其他定性因素。根據(jù)公司的政策，投資議案的兩項財務(wù)測算值回報期和內(nèi)部收益率（IRR）須達到一定的要求。該財務(wù)測算值要求，或者可以說是門檻，在 1999年由管理委員會確立，不同類型項 目的要求如圖表 1所示。圖表 1. 項目門檻項目類型可接受的最低 IRR可接受的最長回報期1. 新產(chǎn)品或新市場12%6年2. 產(chǎn)品或市場擴張10%5年3. 效率提升8%4年4. 安全或環(huán)境-2001年 1月，歐陸食品公司的加權(quán)平均資本成本（ WAC）C為 10.6%。財務(wù)總監(jiān)特魯?shù)蟿诜?這么描述資本預(yù)算的過程：“我

5、們采用浮動的 IRR測算方法來識別各類項目的風險。承擔的風險大時，收益也應(yīng)當更 高?；貓笃跍y算則表示我們并不打算為取得收益等待很久?！彼袡?quán)及債權(quán)人和投資者的態(tài)度歐陸食品的十二人董事會包含了三位韋爾丁家族成員、四位管理層以及五位外部董事，外 部董事是北歐的著名經(jīng)理人或公眾人物。 韋爾丁家族成員共持有 20%的流通股，管理層持股 10%， 倫敦的共同基金管理公司維納斯資管公司持股 12%。布魯日銀行持股 9%并擁有一個董事會 席位。剩余的 49%股權(quán)是分散的。股票在德國布魯塞爾和法蘭克福交易。精品文檔精品文檔歐陸食品公司的杠桿率達 125%，遠高于歐洲的食品同行。過去幾年中，公司發(fā)起價格戰(zhàn)， 管

6、理層依賴債務(wù)融資來維持公司的資本支出和股利支付。 現(xiàn)在價格戰(zhàn)結(jié)束了， 公司的銀行家（由 布魯日銀行主導）強烈要求大力度削減債務(wù)。 不論如何，銀行都不打算再提高公司現(xiàn)有的杠桿。 布魯日銀行董事長在近日的董事會議中表示：“恢復資產(chǎn)負債表右側(cè)的力量是目前的第一要務(wù)。 任何資產(chǎn)擴張只能使用償還債務(wù)后剩余 的現(xiàn)金流，直到債務(wù)比率回到更謹慎的水平。如果這樣不能滿足關(guān)鍵的投資，我們就削減股 息?！惫镜氖杏蕿?14倍，低于可比公司及交易所所有公司的平均水平。原因在于：最近的價格戰(zhàn)抑制了公司的盈利水平；公司的新產(chǎn)品線風味礦泉水占領(lǐng)主要市場份額失敗。2000年 1月以來，所有主要證券公司都對歐陸公司股票給出了

7、“出售”的評級。 然而同時， 維納斯資產(chǎn)管 理公司預(yù)期公司業(yè)績將好轉(zhuǎn)并悄悄買入股票。 在最近的董事會會議上， 維納斯的高級執(zhí)行董事 發(fā)表了講話，他說 :削減股息是不可想象的，因為它表示公司對未來缺乏信心。在這么低迷的價格水平，增發(fā)也是不可想象的， 因為會造成現(xiàn)有股東難以接受的股權(quán)稀釋。 股東預(yù)期公司表現(xiàn)將有所改善。 如果這種改善沒有及時到來， 或者情況更糟希望完全破滅了的話， 你們的股票將會落入像 卡羅貝內(nèi)代蒂和弗里克兄弟 二者分別為米蘭及慕尼黑的知名敵意收購者。精品文檔這樣的入侵者的手中。”最終，董事會一致決議將2001年的資本支出限制在 1.2 億歐元內(nèi)高級管理委員會成員資本預(yù)算將由七位高

8、管擬定。每個項目必須被其中一位支持才會進入考慮范圍。決策環(huán)節(jié)通常會包括討論以及二至四個可選項目投票。各個高管間互相熟知。威廉敏娜韋爾丁 （比利時），董事長， 57歲，創(chuàng)始人的孫女兼董事會負責人，代表著韋 爾丁家族的利益。整個職業(yè)生涯都在這家公司工作，富有品牌管理經(jīng)驗。 1982年，因成功地率 先推出低脂酸奶和冰淇淋這類產(chǎn)品而當選 “年度歐洲之星營銷者” 。她十分希望促進公司的長 足發(fā)展，但因最近陷入的困境而較為謹慎。精品文檔特魯?shù)蟿诜?（瑞士），財務(wù)總監(jiān)， 51歲，公司 1995年從雀巢公司聘用他以進行財務(wù)控制 系統(tǒng)的現(xiàn)代化 。他一直呼吁減少資產(chǎn)負債表上的杠桿，同時表達了股東的擔憂和失望。海因

9、茨克林克 （德國），負責物流的執(zhí)行董事， 49歲，他負責公司的運輸、倉儲、訂單 完成等活動，長期面臨存貨變質(zhì)、運輸成本、缺貨和控制系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。馬爾滕萊頓 （荷蘭），負責生產(chǎn)和采購的執(zhí)行董事， 59歲，管理公司 14間工廠的生產(chǎn)運 營，是個經(jīng)驗豐富的老工程師， 談判中的強硬派尤其是面對工會和供應(yīng)商時。 他對生產(chǎn)成 本控制十分狂熱，曾表示懷疑債權(quán)人和股東對公司缺乏責任感。馬可龐迪 （意大利） ，負責銷售的執(zhí)行董事，管理 250位市場銷售代表，策劃了銷售覆 蓋區(qū)的改變， 是高級管理委員會中對快速擴張的最堅定支持者。 他發(fā)現(xiàn)了改善市場布局的一些 機會。公司 1993年從聯(lián)合利華聘用他以重振銷售組織（他

10、成功實現(xiàn)了這個目標）。法比耶納莫林 （法國），負責市場的執(zhí)行董事， 41歲。負責市場調(diào)研、新產(chǎn)品開發(fā)、廣 告即品牌管理。 她是最近的價格戰(zhàn)的主要倡導者， 價格戰(zhàn)雖然造成了財務(wù)困難， 但實現(xiàn)了 市場份額的穩(wěn)步增長。 她察覺到產(chǎn)品和市場擴張的機會之窗已打開， 傾向于支持推動成長的項 目。奈杰爾洪堡 （英國），負責戰(zhàn)略規(guī)劃的執(zhí)行董事， 47歲，是公司兩年前從一個知名咨詢 公司聘請的，致力于建立一支戰(zhàn)略規(guī)劃團隊。眾所周知，他常問一些關(guān)于歐陸的核心業(yè)務(wù)、成 熟度、盈利能力的難題。他支持旨在獲取增長和市場份額的提案。 2000年，他提出了一些極為 激進的議案，沒有一個被接受，他因此變得沮喪，認為自己在公司

11、內(nèi)缺乏影響力。精品文檔精品文檔項目議案接下來的會議將包含以下議案，如圖表 2 所示：圖表 2. 項目議案項目支出（百萬歐元）提議者1. 卡車車隊的更新及擴大33.0克林克，物流2. 新設(shè)工廠45.0萊頓，生產(chǎn)3. 工廠的產(chǎn)能提高15.0萊頓，生產(chǎn)4. 零食產(chǎn)品線的發(fā)展推出27.0莫林，市場5. 工廠的自動化和傳輸系統(tǒng)21.0萊頓，生產(chǎn)6. 四個工廠的廢水處理裝置6.0萊頓，生產(chǎn)7. 向南的市場擴張30.0龐迪，銷售30.0龐迪，銷售8. 向東的市場擴張9. 人工甜味酸奶和冰淇淋的發(fā)展推出27.0萊頓，生產(chǎn)22.5克林克，物流10. 提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計算機存貨控制系統(tǒng)60.0洪堡，戰(zhàn)略

12、規(guī)劃11. 收購某杜松子酒領(lǐng)導品牌及其設(shè)施1. 卡車車隊的更新及擴大 ：海因茨 ?克林克提議購買 100輛新的帶冷藏功能的卡車， 2001年 和2002年各 50輛。這樣的話，公司可以在兩年內(nèi)出售 60輛折舊已計提完的老卡車，獲得共 405 萬歐元。兩年內(nèi)，公司的卡車車隊會擴大 40輛。新車比舊車更大，每輛每程能多提供 15%的運 輸空間。同時，新卡車更節(jié)省燃料、易于保養(yǎng)?？ㄜ嚁?shù)量增加后，調(diào)度的靈活度、路線和服務(wù) 的效率都將有提升的空間， 交貨時間能有效縮短， 因此有可能實現(xiàn)更低的庫存。 通過提高對公 精品文檔精品文檔 司主要市場的供貨頻率， 可以降低因無庫存導致的銷售損失。 最后，擴大車隊能

13、對公司長期的 地理擴張?zhí)峁┲С?。如圖表 3所示，卡車的凈投資為 3000萬歐元，同時需要增加 300萬歐元營運資金來支持維護、 燃料、工資和存貨，預(yù)期在未來七年將節(jié)省成本和增加銷售共計1155萬歐元。由此產(chǎn)生的 IRR估計為7.8%，略低于效率提升類項目 8%的最低要求回報。 一些經(jīng)理認為這個項目也許更應(yīng)歸類 為效率類而不是擴張類。2. 新設(shè)工廠： 馬爾滕萊頓指出，公司在東南市場的酸奶及冰淇淋銷量已經(jīng)快要超過法 國默倫的生產(chǎn)及包裝工廠產(chǎn)能。 目前已有一些需求是通過從公司位于斯特拉斯堡的最高效 新工 廠運輸過來以滿足的， 長距離運輸?shù)馁M用高昂， 此外，無疑會有一些銷售收入因為配送無法滿 足而丟失

14、。 萊頓提議在公司市場南部的法國第戎建立一個新的生產(chǎn)和包裝工廠， 以減輕默倫和 斯特拉斯堡工廠的負擔。設(shè)廠的費用為 3750萬歐元，需要 750萬元的營運資金。設(shè)備價值中的 2100萬歐元將分 7年折 舊，工廠分十年折舊。 通過銷售增加、折舊和運輸費用的減少，工廠未來 10年預(yù)期獲得 3563 萬歐元的稅后現(xiàn)金流， IRR達 11.3%。該項目屬于市場擴張類。3. 工廠的產(chǎn)能提高： 除了東南市場，公司在德國 紐倫堡的工廠也達到了它的最大產(chǎn)能。 這使得設(shè)備的日常維護難以安排且難以如期交貨。 這個工廠是公司的兩個高度自動 化工廠之一， 它生產(chǎn)歐陸公司瓶裝水、 礦泉水和果汁的全線產(chǎn)品， 而另一個是位

15、于丹麥哥本哈根附近的工廠， 負責為公司北歐市場提供產(chǎn)品。紐倫堡工廠的產(chǎn)能可以提高 20%（需1500萬歐元的投資） 。設(shè)備（1050萬歐元）分7年折舊， 工廠分十年折舊。預(yù)計每年增產(chǎn) 225萬歐元， IRR達11.2%。該項目屬于市場擴張類。4. 點心產(chǎn)品線的發(fā)展推出： 法比耶納 ?莫林建議使用公司在安特衛(wèi)普的香料及堅果加工工 廠的剩余產(chǎn)能來生產(chǎn)干果產(chǎn)品線， 在比利時、 英國及荷蘭試銷。 她提到了在這些國家中羅力品 牌擁有的勢力， 以及其他食品飲料公司在進軍零食產(chǎn)品時都取得了成功。 她主張通過推出果干 產(chǎn)品線使歐陸食品獲得健康、 高質(zhì)量的聲譽， 從而獲取注重健康的消費者群， 進一步促進公司 其

16、他產(chǎn)品的銷售。精品文檔精品文檔該項目所需設(shè)備及營運資金的投資預(yù)計分別為 2250萬歐元及 450萬歐元。設(shè)備將分 7年折舊 如果試銷成功， 項目現(xiàn)金流入可以支持未來其他地區(qū)的戰(zhàn)略性工廠擴張。 預(yù)計 IRR為13.4%，略 高于新產(chǎn)品項目所要求的 12%回報率。5. 工廠的自動化和傳輸系統(tǒng)： 馬爾滕萊頓還要求用 2100萬歐元來提高公司的 6個舊工廠 的生產(chǎn)線自動化程度，即提高產(chǎn)出速度，減少事故、泄漏和生產(chǎn)停頓。公司新建成的兩個工廠 的傳輸系統(tǒng)使得搬運重物不再需要通過人力進行，降低了雇員工傷的幾率。而另外6個舊工廠在過去兩年中，每個工廠每年因有工人搬運重物受傷造成缺勤現(xiàn)象天數(shù)達223天。按 14

17、歐元的時薪計算，每年都要損失 15萬歐元，這還不包括一些更嚴重的工傷和訴訟費用?？傊?，該項目 的費用節(jié)省和折舊每年共 413萬歐元，預(yù)期達到 8.7%的IRR，歸類為效率提升類項目。6. 四個工廠的廢水處理裝置 ：公司在默侖和斯特拉斯堡的工廠預(yù)加工了大量新鮮水果。加 工的第一個步驟要去除水果的污垢和殺蟲劑， 所產(chǎn)生的污水排入下水道并進入塞納河或萊茵河。 最近發(fā)布的歐洲共同體指令要求：所有包含毒性化學品的污水都必須從源頭處理，公司須 在4年接受期內(nèi)執(zhí)行該指示。作為一個環(huán)保導向的項目，該提議不受到常規(guī)項目吸引力財務(wù)測 試的限制。萊頓提到，該廢水處理裝置現(xiàn)在售價 600萬歐元，但他猜測在 4年后當該

18、廢水處 理要求成為強制要求時再購置， 該設(shè)備將花費 1500萬歐元。在此期間， 公司將測算歐共體監(jiān)管 機構(gòu)縮短接受期或者公司的污染記錄曝光造成公司形象受損的風險。該項目屬于環(huán)境類。7和 8. 向南和向東的市場擴張 ：馬可龐迪建議公司向南擴展包括法國、瑞士、意大利和 西班牙在內(nèi)的市場，和 / 或向東擴展包括德國、波蘭、捷克斯洛伐克和奧地利在內(nèi)的市場。龐 迪相信是時候從地域上擴大冰淇淋乃至酸奶的銷售。 理論上公司可以同時支持兩個方向的擴張， 但實務(wù)中，龐迪懷疑銷售和物流部門現(xiàn)在還不能同時實現(xiàn)這兩個擴張。兩個備選的地理擴張都有各自的好處和風險。如果公司向東擴張，可以接觸到一大部分酷 愛冷藏乳制品的人

19、群，但也將面對來自于當?shù)乇苛軓S商的競爭。此外，東部的德國、波蘭及 捷克斯洛伐克的消費者的購買力不及南部的消費者。 向東的擴張必須從 紐倫堡、斯特拉斯堡和 的工廠供貨。向南擴張的話，情況相反：消費者購買力更強，行業(yè)競爭不那么激烈，但消費者也不那么 喜歡冰淇淋和酸奶。 向南擴張需要建立起消費者對優(yōu)質(zhì)酸奶和冰淇淋的需求。 如果工廠建設(shè)議 案（議案 2和議案 3）都沒有被采納，那么南部擴張需要從默侖、斯特拉斯堡和的工廠供貨。精品文檔精品文檔這兩個議案的初始費用都是 3000萬歐元的營運資本投入。 該項目費用的一大部分將用于分 銷商融資，但在10年的預(yù)測期內(nèi)， 分銷商會逐漸接過應(yīng)收款和存貨的占款負擔。

20、 兩個擴張議案 都假設(shè)租用合適的倉庫和物流設(shè)施。 預(yù)計南部擴張和東部擴張的稅后現(xiàn)金流分別為 5630萬歐元 和4880萬歐元。龐迪指出，向南擴張意味著更高的潛在 IRR但向東擴張風險更低。向南和向東擴張的預(yù)測 IRR分別為 21.4%和18.8%，項目分類為市場擴張類。9. 人工甜味酸奶和冰淇淋的發(fā)展推出： 法比耶納莫林提到，最近人工甜味劑合成技術(shù)的 發(fā)展使食品和飲料產(chǎn)商很可能會迎來顯著的成本節(jié)約， 同時低卡路里產(chǎn)品逐日增長的需求將被 進一步刺激。 挑戰(zhàn)在于要創(chuàng)造出與其他原料相互補充和提升的一些口味。 對于冰淇淋生產(chǎn)商而 言，困難在于創(chuàng)造出與天然甜味劑相同的口味，當然，人工甜味劑也可能創(chuàng)造出更

21、佳的口味。此外，使一條在實驗室測試中被認為有前景的酸奶線商品化需要 2700萬歐元的支出。該支 出包括了購置專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、營運資本以及最初產(chǎn)品推介的費用。預(yù)計整體IRR為20.5%。莫林強調(diào)，雖然該提案的實際結(jié)果有很高的不確定性，但它可視為保護目前市場份額的一 種手段，因為其他進行了相似調(diào)查的高品質(zhì)冰淇淋產(chǎn)商有可能會引進這些產(chǎn)品。 如果羅力品牌 沒有推出人工甜味產(chǎn)品線而它的競爭者卻這么做了， 羅力的品牌可能會受損。 莫林還提到了人 工甜味劑創(chuàng)新與公司過去在引進低脂食品的成功兩者之間的相似性。 該項目歸類于新產(chǎn)品類別。10. 提供給倉庫和銷售代表的聯(lián)網(wǎng)計算機存貨控制系統(tǒng)： 海因茨 克林克已經(jīng)連續(xù)

22、三年要 求建立計算機存貨控制系統(tǒng)，都未取得成功，該系統(tǒng)能連接銷售代表、經(jīng)銷商、司機和倉庫， 甚至可能連接起零售商。該系統(tǒng)的好處是縮短訂單處理過程，提高存貨控制效率，減少變質(zhì)， 以及提高客戶需求變化的確認速度。 過去克林克不愿量化這些好處， 因為保守和激進的估計金 額有很大差別。 然而今年， 他首次展示了現(xiàn)金流量預(yù)測該系統(tǒng)的最初開支為 1800萬歐，第 二年的輔助設(shè)備開支為 450萬歐元，現(xiàn)金流入包括了折舊稅盾、稅收抵免、倉庫費用減少以及 存貨減少帶來的現(xiàn)金流。 他預(yù)測這些好處僅能持續(xù)三年。 盡管如此，該項目的 IRR預(yù)計將達 16.2% 該項目屬于效率提升類。11. 收購某杜松子酒領(lǐng)導品牌及其

23、設(shè)施： 奈杰爾洪堡主張進行多元化并購以超越公司成 熟的核心業(yè)務(wù)， 發(fā)揮公司在品牌管理方面的優(yōu)勢。 他調(diào)查了六個消費者包裝食品領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn) 業(yè)，確定了烈性甜酒可以通過品牌營銷獲得非比尋常的增長潛力和市場保護效果。 他確定了四 精品文檔精品文檔 個擁有完善烈酒品牌的小規(guī)模產(chǎn)商， 在與他們進行了試探性談話后， 他決定在近期只收購其中 的一家即位于慕尼黑的一家行業(yè)領(lǐng)先的歐洲私人烈酒產(chǎn)商。這個議案開支較大： 2500萬歐元用于并購以及 3000萬歐元用于對公司的現(xiàn)有設(shè)施進行完全 的修復，同時用于針對新市場地域擴大銷售。 期望回報較高： 稅后現(xiàn)金流入預(yù)期將達到 1億9850 萬歐元，預(yù)期 IRR將達 27

24、.5%。該項目屬于新產(chǎn)品類別。結(jié)論：管理委員會的每個成員都須參加會議并準備好為議案作展示和辯護以爭取歐陸公司的1億2千萬歐元資本預(yù)算。圖表 3總結(jié)了這些項目的自由現(xiàn)金流以及投資業(yè)績標準。圖表三：歐陸食品公司的市場分布圖注：地圖上的陰影區(qū)域為歐陸產(chǎn)品的主要銷售市場。以下的數(shù)字標出了重要的場所：1 總部，布魯塞爾，比利時精品文檔精品文檔2 工廠，安特衛(wèi)普，比利時3 工廠，斯特拉斯堡，法國4 工廠，紐倫堡，德國5 工廠，漢堡，德國6 工廠，哥本哈根，丹麥7 工廠，斯瓦爾德，瑞典8 工廠，默西，英國9 工廠，卡昂，法國10 工廠，默侖，法國圖表 11: 歐陸食品財務(wù)數(shù)據(jù)概要（數(shù)值單位為百萬歐元，每股金

25、額除外）公司財年（截至每年 12 月）199819992000銷售額161416081611凈收入777456每股凈收益1.131.080.81股利303030總資產(chǎn)716870984股東權(quán)益（賬面價值）559640697股東權(quán)益（市場價值）12711258784精品文檔精品文檔圖表 5項目現(xiàn)金流及分析數(shù)值單位為百萬歐元）項目1卡車車隊 擴大（注 3）2新工廠（第戎，法國）3 產(chǎn)能提高 （紐倫堡， 德國）4點心產(chǎn)品5 工廠自動 化和傳輸 系統(tǒng)6 向南擴張 （注 5）7 向東擴張 （注 5）8人工甜品9 存貨控制 系統(tǒng)10 戰(zhàn)略收購 （注 6）投資資產(chǎn)30.0037.5015.0022.5021

26、.000.000.0022.5022.5045.00營運資本3.007.500.004.500.0030.0030.004.500.0015.00年份預(yù)期自由現(xiàn)金流 （注 4）0-17.10-45.00-15.00-9.00-21.00-30.00-30.00-27.00-18.00-25.001-11.853.001.88-9.004.135.254.504.508.25-30.0024.507.502.25-9.004.136.005.256.008.257.5035.258.252.634.504.136.756.006.757.5013.5046.009.003.004.504.137.506.757.5016.