對(duì)沖算法金融交易主要分類

1、對(duì)沖算法金融交易主要分類算法交易定義算法交易乂被稱為自動(dòng)交易、黑盒交易或者機(jī)器交易，它指的是通過使用計(jì)算 機(jī)程療;來發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時(shí)間的選 擇、交易的價(jià)格、其至可以包括最后需要成交的證券數(shù)量。算法交易最初誕生是為了將大單拆分成大量較小的交易減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊、 降低機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)。隨著相關(guān)技術(shù)的發(fā)展完善，算法交易因其優(yōu)勢(shì)開始被應(yīng)用在 更多方面的用途上。如對(duì)沖投資組合使用它來在電子新聞信息到達(dá)時(shí)實(shí)現(xiàn)迅速交易, 而其他交易員其至還不知道到信息的存在。算法交易分類根據(jù)各個(gè)算法交易中算法的主動(dòng)程度不同，可以把不同算法交易分為被動(dòng)型算 法交易、主動(dòng)型算法交易、綜合

2、型算法交易三大類。(1) 被動(dòng)型算法交易被動(dòng)型算法交易也叫結(jié)構(gòu)型算法交易或者時(shí)間表型算法交易。這類交易算法 除利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)交易模型的關(guān)鍵參數(shù)外，不會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的狀況主動(dòng)選擇交易的時(shí)機(jī)與交易的數(shù)量，而是按照一個(gè)既定的交易方針進(jìn)行交 易。該策略的核心是減少滑價(jià)(LI標(biāo)價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)的差)。被動(dòng)型算法交易最成 熟，使用也最為廣泛，如在國(guó)際市場(chǎng)上使用最多的成交量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP)、時(shí)間 加權(quán)平均價(jià)格(TWAP)等都是屬于被動(dòng)型算法交易。(2) 主動(dòng)型算法交易主動(dòng)型算法交易也叫機(jī)會(huì)型算法交易。這類交易算法根據(jù)市場(chǎng)的狀況做出實(shí) 時(shí)的決策，判斷是否交易、交易的數(shù)量、交易的價(jià)格等。由于很多交易指令是

3、根據(jù) 市場(chǎng)的即時(shí)狀況下達(dá)，因此有可能無法完成交易員希望的全部交易。主動(dòng)型交易算法除了努力減少滑價(jià)以外，把關(guān)注的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向了價(jià)格趨勢(shì)預(yù) 測(cè)上。如判斷市場(chǎng)價(jià)格在向有不利于交易員的方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，就推遲交易的進(jìn)行，反之 加快交易的速度。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格存在較強(qiáng)的均值回歸現(xiàn)象時(shí)，必須迅速抓住每一次有 利于自己的偏移。此外，當(dāng)算法交易被廣泛應(yīng)用時(shí)，證券的市場(chǎng)價(jià)格行為就會(huì)表現(xiàn)出一定的規(guī) 律。這樣，就出現(xiàn)了一類特殊的算法交易，如瑞士信貸的Sniper算法，它們的目標(biāo) 是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上與自己交易方向相反的大型交易對(duì)手,通過合適的交易安排，與該對(duì)手 完成交易,避免市場(chǎng)受到?jīng)_擊。(3) 綜合型算法交易綜合型算法交易是前兩者的

4、結(jié)合。既包含有既定的交易H標(biāo)，具體實(shí)施交易的 過程中也會(huì)對(duì)是否交易進(jìn)行一定的判斷。這類算法常見的方式是先把交易指令拆開，分布到若干個(gè)時(shí)間段內(nèi)，每個(gè)時(shí)間 段內(nèi)具體如何交易山主動(dòng)型交易算法進(jìn)行判斷。兩者結(jié)合可以達(dá)到單獨(dú)一種算法所 無法達(dá)到的效果算法交易一盡可能降低你的交易成本算法交易乂被稱為自動(dòng)交易、黑盒交易或者機(jī)器交易，它指的是通過使用計(jì)算 機(jī)程療;來發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時(shí)間的選 擇、交易的價(jià)格、其至可以包括最后需要成交的證券數(shù)量。根據(jù)各個(gè)算法交易中算法的主動(dòng)程度不同，可以把不同算法交易分為被動(dòng)型算 法交易、主動(dòng)型算法交易、綜合型算法交易三大類。被動(dòng)型算法交易

5、除利用歷史數(shù)據(jù)佔(zhàn)汁交易模型的關(guān)鍵參數(shù)外，不會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的 狀況主動(dòng)選擇交易的時(shí)機(jī)與交易的數(shù)量,而是按照一個(gè)既定的交易方針進(jìn)行交易。 該策略的核心是減少滑價(jià)(標(biāo)價(jià)與實(shí)際成交均價(jià)的差)。被動(dòng)型算法交易最成熟， 使用也最為廣泛，如在國(guó)際市場(chǎng)上使用最多的成交量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP)、時(shí)間加 權(quán)平均價(jià)格(TWAP)等都是屬于被動(dòng)型算法交易。主動(dòng)型算法交易也叫機(jī)會(huì)型算法交易。這類交易算法根據(jù)市場(chǎng)的狀況做出實(shí) 時(shí)的決策，判斷是否交易、交易的數(shù)量、交易的價(jià)格等。主動(dòng)型交易算法除了努力 減少滑價(jià)以外，把關(guān)注的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向了價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)上。如判斷市場(chǎng)價(jià)格在向有 不利于交易員的方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，就推遲交易的進(jìn)行，反之加快

6、交易的速度。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格 存在較強(qiáng)的均值回歸現(xiàn)象時(shí)，必須迅速抓住每一次有利于自己的偏移。綜合型算法交易是前兩者的結(jié)合。既包含有既定的交易口標(biāo)，具體實(shí)施交易的 過程中也會(huì)對(duì)是否交易進(jìn)行一定的判斷。這類算法常見的方式是先把交易指令拆開, 分布到若干個(gè)時(shí)間段內(nèi)，每個(gè)時(shí)間段內(nèi)具體如何交易山主動(dòng)型交易算法進(jìn)行判斷。 兩者結(jié)合可以達(dá)到單獨(dú)一種算法所無法達(dá)到的效果。VWAP策略是最常用的交易策略之一，具有簡(jiǎn)單易操作等特點(diǎn)，基本思想就是讓 自己的交易量提交比例與市場(chǎng)成交量比例盡可能的匹配，在減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊的同 時(shí)，獲得市場(chǎng)成交均價(jià)的交易價(jià)格。標(biāo)準(zhǔn)的VWAP策略是一種靜態(tài)策略，也即在交易開始之前，利用已有信息確

7、定 提交策略，交易開始之后按照此策略進(jìn)行交易，而不考慮交易期間的信息。改進(jìn)型的VWAP策略的基本原理是:在市場(chǎng)價(jià)格高于市場(chǎng)均價(jià)的時(shí)候，根據(jù)市場(chǎng) 價(jià)格的走勢(shì)不同程度的減少提交量，在保證高價(jià)位的低提交量的同時(shí)，能夠防止出現(xiàn) 價(jià)格的持續(xù)上漲而提交量過度的向后聚集；在市場(chǎng)價(jià)格低于市場(chǎng)均價(jià)的時(shí)候，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不同策劃那個(gè)度的增加提 交量，在保證低價(jià)位的高提交量的同時(shí)，能夠防止價(jià)格的持續(xù)走低而提交量過度的提 前完成。被動(dòng)交易算法一算法交易的主流被動(dòng)型算法交易策略假設(shè)市場(chǎng)是有效的。在這一假設(shè)下，無需關(guān)心市場(chǎng)均衡價(jià) 格如何形成，也不需要不嘗試判斷交易者的行為或試圖主動(dòng)影響市場(chǎng),使得算法交易 的設(shè)計(jì)與評(píng)價(jià)過

8、程被大大簡(jiǎn)化了。算法交易的核心問題是在沖擊成本與等待風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。交易形成的沖擊成本可以分為兩個(gè)部分:永久性沖擊成本和暫時(shí)性沖擊成本。 其中，永久性沖擊成本是由于交易造成的永久性的不利偏移，可以理解為交易者在交 易過程中造成的信息泄露；暫時(shí)性沖擊成本指山于市場(chǎng)流動(dòng)性不足造成的市場(chǎng)價(jià)格 暫時(shí)性偏離，在流動(dòng)性恢復(fù)以后價(jià)格會(huì)回到原來的位置。交易沖擊成本的建模也必 須針對(duì)這兩個(gè)部分分別進(jìn)行成交量預(yù)測(cè)交易指令對(duì)市場(chǎng)沖擊的大小最重要的未知因素是市場(chǎng)的流動(dòng)性。市場(chǎng)的流動(dòng) 性越好，越容易消化掉發(fā)出的交易指令，使交易者對(duì)市場(chǎng)交易價(jià)格的影響較小。描述市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)很多，與交易指令直接相關(guān)的是市場(chǎng)的成交量。當(dāng)

9、市場(chǎng) 本身的成交量越高,交易造成的沖擊就越容易被市場(chǎng)吸收而不會(huì)對(duì)成交價(jià)造成太大 的影響。在被動(dòng)型算法交易過程中，山于交易時(shí)機(jī)和交易量大小預(yù)先設(shè)定，因此如何 安排交易指令將很大程度上依賴交易期內(nèi)成交量的預(yù)測(cè)。市場(chǎng)上比較常見的被動(dòng)型交易策略主要有VWAP, TWAP, PEG算法等，下面做一簡(jiǎn)單介紹:交易量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP)交易量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP)是使用最廣泛的算法交易策略。根據(jù)英國(guó)信息服 務(wù)商THE TRADE統(tǒng)汁,2005年國(guó)際證券市場(chǎng)使用算法交易完成的成交量中,27%使用 的是VWAP算法交易，在此之外還有24%使用的是為客戶特制的VWAP算法交易變種, 也就是說市場(chǎng)上超過一半的

10、算法交易是使用VWAP及其衍生算法交易完成的。VWAP微觀上最好的下單策略是市價(jià)單與限價(jià)單的組合。通常VWAP交易可分 為四個(gè)步驟：把一個(gè)交易日分為若干時(shí)間片，按預(yù)測(cè)每個(gè)時(shí)間片交易量占整個(gè)計(jì)劃交易 期總預(yù)測(cè)交易量的比例分配交易指令給每個(gè)時(shí)間片；(2) 在每個(gè)時(shí)間片的期初下達(dá)一個(gè)指定數(shù)量的限價(jià)單；(3) 如果在一段時(shí)間內(nèi)交易沒有被執(zhí)行而且成交價(jià)在遠(yuǎn)離我們的限價(jià)指令的訃 劃價(jià)格，則調(diào)整價(jià)格重下限價(jià)單；時(shí)間片到期仍未未完成交易的,使用市價(jià)交易指令完成全部交易。為了提高算法的效率以及隱藏交易行為的效果,VWAP可以適當(dāng)加入一些交易 機(jī)會(huì)的判斷以及加入隨機(jī)決定下單時(shí)間和數(shù)量的成分。時(shí)間加權(quán)平均價(jià)格(TW

11、AP)時(shí)間加權(quán)平均價(jià)格(TWAP)策略與VWAP策略非常類似，不同的是這一方法并不 預(yù)測(cè)交易期內(nèi)成交量的分布。TWAP算法交易把交易期劃分為若干時(shí)間片以后，按每 個(gè)時(shí)間片的長(zhǎng)度權(quán)重分配該時(shí)間段內(nèi)需完成的交易量，該策略其他交易程序與VWAP 相同。盯住盤口策略(PEG)盯住盤口策略(PEG)每時(shí)每刻都根據(jù)市場(chǎng)盤口的現(xiàn)狀下達(dá)交易指令并只下限價(jià) 單,一般按照以下的步驟進(jìn)行：(1) 買入時(shí)按照當(dāng)前最高的買價(jià)、賣出時(shí)按照當(dāng)前最低的賣價(jià)發(fā)出一定數(shù)量 的限價(jià)交易指令,并等待結(jié)果；(2) 如果交易指令未完成且市場(chǎng)成交價(jià)格逐漸遠(yuǎn)離我們下達(dá)的指令，則撤銷指 令重新按現(xiàn)有市場(chǎng)情況執(zhí)行第一步；(3) 如果所有限價(jià)交易

12、指令交易完成，重復(fù)第一步，直至所有計(jì)劃交易完成或 到達(dá)交易執(zhí)行的最后期限。當(dāng)指令執(zhí)行的需求比較迫切時(shí),可以不在現(xiàn)有的盤口，而是選擇市場(chǎng)的買賣中 間價(jià)下達(dá)交易指令，以使我們的指令能夠盡早執(zhí)行。IS策略對(duì)于規(guī)模較大的證券交易，如果一次性全部按市價(jià)下單，則該交易會(huì)造成巨大 的市場(chǎng)沖擊;如果分成兒筆，在不同時(shí)間段內(nèi)成交，投資者乂面臨市場(chǎng)價(jià)格和流動(dòng)性 發(fā)生不利變動(dòng)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。IS策略,即是要按投資者的個(gè)人偏好，權(quán)衡優(yōu)化一筆交 易的市場(chǎng)沖擊與事件風(fēng)險(xiǎn)，盡量減小最終實(shí)際成交價(jià)格與口標(biāo)價(jià)之間的差距。這里 口標(biāo)價(jià)可以是開盤價(jià),收盤價(jià)，或者是到達(dá)價(jià)格，即交易指令下達(dá)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格。一 般來說，該類策略都允許交易人員設(shè)置買入(岀)時(shí)的最高(低)容忍價(jià)格，并按照交易 速度的要求選擇激進(jìn)，中性和保守的策略風(fēng)格。SOR策略SOR,下單路徑優(yōu)選策略,該策略跟歐美市場(chǎng)的證券交易制度的多樣化有關(guān)，投 資者除了可以從做市商處買賣證券外,也可以通過直接渠道在交易所交易，部分投資 者也可以參與到交易所外的暗池交易，不同交易途徑獲得的報(bào)價(jià)和交易量都有所不 同,SOR即是要通過對(duì)不同渠道實(shí)時(shí)交易數(shù)據(jù)的分析，在保證成交量的前提下尋求最 優(yōu)價(jià)格。上面是算法交易上使用最為頻繁的五種策略，此外還有一些機(jī)構(gòu)為客戶量身定 制的策略，