企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析負(fù)債經(jīng)營是一種有效的經(jīng)營方式，在激烈的市場競爭中，是現(xiàn)代企業(yè)提高競爭力和獲利能力，能獲得快速發(fā)展而采取的一種積極、主動(dòng)和進(jìn)取經(jīng)營理念，廣為中外企業(yè)采用。負(fù)債經(jīng)營在一定條件下能為企業(yè)帶來生機(jī)和巨大的經(jīng)濟(jì)效益，但同時(shí)也具有不利的風(fēng)險(xiǎn)一面，因此，正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營以及其存在的風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮它的積極效應(yīng)，盡量控制甚至避免其不利因素，有利于企業(yè)在競爭中立于不敗之地。一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的概述我國目前階段，經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展,企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)要擴(kuò)大就需要大量的資金，而我國企業(yè)普遍面臨資金短缺的問題，負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一。(一) 負(fù)債經(jīng)營的含義負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)為了維護(hù)企

2、業(yè)的正常營運(yùn)或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模等，在已有自有資金的基礎(chǔ)上，通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃和發(fā)行債券等融資渠道，以負(fù)債方式從企業(yè)外界籌得經(jīng)營資金，借以謀求其順暢運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)增長的一種財(cái)務(wù)手段。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是一種籌資方式，但其和普通股籌資有所不同，它的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)債息從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；但其資本成本比一般普通股籌資成本低，能夠抵減企業(yè)所得稅且不會(huì)分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。所以對此企業(yè)的投資者來說，在某種條件下負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。(二) 負(fù)債經(jīng)營的重要性負(fù)債經(jīng)營是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展若停留在

3、完全依靠自有資金的基礎(chǔ)上，就很難有足夠的資金來滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，不能享受財(cái)務(wù)杠桿帶來的好處，發(fā)展速度就會(huì)受到限制。同時(shí)，整個(gè)社會(huì)的閑散資金也很難加以充分利用。這就決定了企業(yè)用負(fù)債經(jīng)營的方式來籌集擴(kuò)大經(jīng)營所需要的資金，債權(quán)人也從中獲取經(jīng)濟(jì)上回報(bào)的趨向，并且負(fù)債經(jīng)營將成為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營的一種重要戰(zhàn)略。從現(xiàn)代經(jīng)營觀點(diǎn)來看，一個(gè)企業(yè)的富有程度僅僅看其自有資金是不夠的，還看其負(fù)債經(jīng)營與償還債務(wù)的能力，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一，這是檢驗(yàn)企業(yè)是否興隆發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志。(三) 負(fù)債經(jīng)營策略的影響因素負(fù)債經(jīng)營策略是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)核心內(nèi)容，是企業(yè)利用負(fù)債成本的固定性特點(diǎn)，通過負(fù)債來擴(kuò)充企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要的

4、資金，改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而改變企業(yè)收益分配格局，提高權(quán)益資本收益率的一種經(jīng)營策略。實(shí)質(zhì)上是利用財(cái)務(wù)杠桿原理，以負(fù)債方式籌得所需資金來創(chuàng)造超額利潤。企業(yè)在運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營策略時(shí)必須注意一下相關(guān)系統(tǒng)因素的影響。1、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所謂財(cái)務(wù)杠桿(dfl)是指由于固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)息稅前利潤(ebit)的微量變化所引起的每股收益(eps)大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象，它的公式是：dfl=(eps/eps)/(ebit/ebit)。財(cái)務(wù)杠桿的作用既會(huì)提高期望的普通股利潤,同時(shí)也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負(fù)擔(dān)的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后,投

5、資者(股東)得到的回報(bào)也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一樣固定的利息，剩余給股東的回報(bào)也就愈少。當(dāng)盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報(bào)，甚至可能倒貼。由于利息是固定的，因此，舉債具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。而財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”，既可以給企業(yè)帶來正面、積極的影響，也可以帶來負(fù)面、消極的影響。其前提是：總資產(chǎn)利潤率是否大于利率水平。當(dāng)資產(chǎn)利潤率大于利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來的是積極的正面影響；相反,當(dāng)資產(chǎn)利潤率小于利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來的是負(fù)面、消極的影響。試圖通過大規(guī)模舉債，達(dá)到大規(guī)模擴(kuò)張的目的，最后實(shí)現(xiàn)“市場占有率至上”的目的。如前所述，舉債經(jīng)營能否給企業(yè)帶來積極效

6、應(yīng)，關(guān)鍵是兩條：一是資金的利用效果如何，二是資金的回收速度快慢。資金得到充分利用，當(dāng)資產(chǎn)利潤率大于利率時(shí),舉債可以提高企業(yè)的盈利水平。資金投入能得到充分有效利用，能夠及早產(chǎn)生效應(yīng)并收回投資基金，則到期債務(wù)本息的償付就越有保證。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，韓國大宇集團(tuán)已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能達(dá)到預(yù)期目的，而與此同時(shí)，債券金融機(jī)構(gòu)又開始收回短期貸款，政府也無力在給他提供更多的支持。1998年，韓國其他企業(yè)都把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)放在改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。但大宇卻認(rèn)為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能多過這場危機(jī)。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行“借貸式經(jīng)營”。正是由

7、于經(jīng)營上的不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，大宇才會(huì)解體。由此可見大宇集團(tuán)的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，不僅難于提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力是企業(yè)陷于難于自拔的財(cái)務(wù)困境。從根本上說，大宇集團(tuán)的解散，是其財(cái)務(wù)杠桿消極作用影響結(jié)果。2、 企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理現(xiàn)狀舉債經(jīng)營能否給企業(yè)帶來積極效應(yīng)，關(guān)鍵是兩條：一是資金的利用效果如何，二是資金的回收速度快慢。如果資金得到充分利用，當(dāng)總資產(chǎn)利潤率大于利率時(shí)，舉債可以提高企業(yè)的盈利水平。并且資金投入的充分有效利用，能夠及早產(chǎn)生效益并收回所投資金，使到期債務(wù)本息的償付有保證。因此企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)部經(jīng)營管理，將有限的財(cái)務(wù)資源投資到企業(yè)最具有競爭能力的業(yè)

8、務(wù)上，充分運(yùn)用資金，提高資金使用效益，確保資金回籠。量化的最優(yōu)負(fù)債經(jīng)營策略最終是通過企業(yè)經(jīng)營管理來實(shí)現(xiàn)的。3、企業(yè)的融資環(huán)境企業(yè)要選擇方便、全面、成本低、效率高的金融服務(wù)，使負(fù)債經(jīng)營策略得以順利實(shí)施。健全的金融體系對企業(yè)的意義在于：有利于企業(yè)迅速籌集所需資金；有利于企業(yè)資金得到合理運(yùn)用；影響企業(yè)籌資方式。通過健全的金融市場，拓寬企業(yè)融資渠道，能使其保持良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。4、明確經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對負(fù)債經(jīng)營策略的影響在使用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)一定不能忽視經(jīng)營杠桿的作用。經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的乘積等于總杠桿，共同對企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)產(chǎn)生影響。當(dāng)企業(yè)營銷旺盛且能夠提供足夠多的邊際收益時(shí)，適當(dāng)采取高的負(fù)債水平才

9、能對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生足夠大的正面影響；在企業(yè)營銷困難的時(shí)期，采取較高的負(fù)債水平只能加大企業(yè)的負(fù)擔(dān)甚至是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利弊分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營既能給企業(yè)帶來更多的利潤，又可能引起籌資風(fēng)險(xiǎn)，因此認(rèn)清負(fù)債經(jīng)營的利弊對一個(gè)企業(yè)的發(fā)展尤為重要。(一) 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極影響負(fù)債經(jīng)營實(shí)現(xiàn)了資本的快速積累，是加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑，它的優(yōu)勢表現(xiàn)在：1、負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)營運(yùn)和長期發(fā)展資金的不足企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，難以適應(yīng)其發(fā)展的需要。所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭

10、力。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭能力。2、有效降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面；對投資者來說，債權(quán)收益率固定，除非企業(yè)資不抵債破產(chǎn)清算外，一般都能到期收回本金，其風(fēng)險(xiǎn)要比股權(quán)投資小，相應(yīng)地要求報(bào)酬率也低，而且債務(wù)籌資費(fèi)用也較股權(quán)籌資為低。因此，債務(wù)資金成本較股權(quán)資金成本為低。另一方面；負(fù)債經(jīng)營可以從“減稅效應(yīng)”中獲益。由于債務(wù)的利息支出是稅前支付，能使企業(yè)獲得減少交納所得稅的好處。在這兩方面因素的影響下，當(dāng)資

11、金總額一定時(shí)，一定比例的負(fù)債經(jīng)營就能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。3、給所有者帶來“杠桿效應(yīng)”由于這種杠桿效應(yīng)的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)，所有者的收益率，即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負(fù)債經(jīng)營對于較快地提高權(quán)益資本的收益率有著重要的意義。4、使企業(yè)從通貨膨脹中獲益在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。5、為企業(yè)改善治理機(jī)制引入外在監(jiān)督因素企業(yè)負(fù)債不僅是一種融資手段，而且通過資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可

12、以引入債權(quán)人的監(jiān)督來減少股東與經(jīng)理人員的代理成本。債權(quán)人為了保證自己資本的回收和增值，必定會(huì)對企業(yè)的運(yùn)行進(jìn)行關(guān)注，這無形中就起到了對經(jīng)理人員的監(jiān)督，從而減少股東對經(jīng)理人員的監(jiān)督成本。負(fù)債不僅是企業(yè)融資的一種手段，也是企業(yè)改善其治理機(jī)制的一種外在監(jiān)督因素的引入。(二) 負(fù)債經(jīng)營的消極影響負(fù)債經(jīng)營帶來的益處是顯而易見的，然而也有其負(fù)面的影響同時(shí)存在，也是其產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

13、過度的高額負(fù)債，會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡然倍增，危及企業(yè)的生存，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。2、過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力企業(yè)過度負(fù)債，有可能導(dǎo)致企業(yè)無法按期還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。同時(shí)，負(fù)債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價(jià)格下跌。當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市場價(jià)格也必然隨之下降。3、過度負(fù)債可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個(gè)前提條件是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和

14、本金，剩余的高額收益均歸股東所有。如果高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新的債券，也會(huì)損害原債權(quán)人的利益。因?yàn)楣蓶|為了獲得新的資金，往往會(huì)給新債權(quán)人更優(yōu)先的索償權(quán)，這樣可以降低新債務(wù)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率水平。但同時(shí)也會(huì)使原債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大，債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定的程度內(nèi)，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，這樣就限制了企業(yè)的正常投資和融資，給企業(yè)帶來一種無形的損失。盡管負(fù)債是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時(shí)也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。這是兩種類型的代理沖突，而產(chǎn)

15、生的代理成本的凈值總是存在的，由此使企業(yè)價(jià)值減少。4、增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金的周轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須按期支付本息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債經(jīng)營息息相關(guān)，企業(yè)在追求利益最大化的同時(shí)，必須注意隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)，確保在經(jīng)濟(jì)激烈競爭的浪潮中立穩(wěn)長遠(yuǎn)之足。(一) 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是有利可圖的，但卻不能無限制地借債經(jīng)營。這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營有一定的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、

16、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)外，無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負(fù)著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。負(fù)債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補(bǔ)償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶

17、來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素(1) 負(fù)債規(guī)模企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。(2) 負(fù)債的利息率在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，利息率對股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響，因?yàn)樵诙愊⑶袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。 (3) 負(fù)債的

18、期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，會(huì)增加企業(yè)的籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長的時(shí)期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度的波動(dòng)。如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌借到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)。長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。(二) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范負(fù)債經(jīng)營在市場經(jīng)濟(jì)下是不可避免的，在一般情況下，負(fù)債成本必須低于投資項(xiàng)目

19、預(yù)期回報(bào)額，最大限度地提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是負(fù)債投入的總原則，合適的負(fù)債成本是負(fù)債經(jīng)營的前提條件。1、正確把握負(fù)債的量與度企業(yè)的息稅前資金利潤率應(yīng)高于借款利息率。這是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的先決條件。用普通股籌資的方法增資，并且應(yīng)努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財(cái)務(wù)杠桿的反作用，否則就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。(1) 把握好負(fù)債率指標(biāo)從發(fā)達(dá)國家控制負(fù)債率看都有具體標(biāo)準(zhǔn)。日本公司的債務(wù)與總資產(chǎn)的比率是0.85，德國公司是0.63，美國公司僅僅是0.37，在美國財(cái)務(wù)經(jīng)理們普遍認(rèn)為，慎重的、有節(jié)制的利用債務(wù)有利于提高公司的價(jià)值。大部分公司長期債務(wù)與總資本額的目標(biāo)比率確定在0.26到0.40的范圍內(nèi)。目前，我國統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)雖

20、不存在，但對具體企業(yè)來說存在著最優(yōu)負(fù)債率。不同產(chǎn)業(yè)的負(fù)債經(jīng)營合理程度是不一樣的，一般是：第一產(chǎn)業(yè)為0.2左右，第二產(chǎn)業(yè)為0.5左右，第三產(chǎn)業(yè)為0.7左右。另外，國家也應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，按行業(yè)制訂負(fù)債率上限指標(biāo)，切實(shí)控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。表1中列出了美國各產(chǎn)業(yè)的債務(wù)資本比率情況。表1 美國各產(chǎn)業(yè)負(fù)債比率和股權(quán)比率情況產(chǎn)業(yè)債務(wù)對總資本的比率債務(wù)權(quán)益率公司個(gè)數(shù)代表性公司乳制品0.13570.15738ben and jerrystcby服飾0.18580.228330liz claiborne hartmax造紙0.28980.408229limberly clark制藥0.01350.0325109me

21、rck pfizer煉油0.31030.450021xxon texaco制鞋0.04670.04905nike reebok鋼鐵0.32980.492126bethlehem stee電腦0.05910.0628116ibm hewlett packard汽車0.25740.317340ford cgrysler飛機(jī)0.34560.529812boeing mcdonnell航空0.43810.894114delta southwest有線電視0.58381.410012tci comcast電力事業(yè)0.51011.040074southern co.,con ed百貨0.38740.632

22、311j c penney餐飲0.22650.292952mcdonalds,wendys (2) 對企業(yè)償債能力的分析反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)主要有以下幾種：%從以上公式中可以看出：負(fù)債比率越高，償債能力就越差。反之，償債能力就越強(qiáng)。因此，此項(xiàng)指標(biāo)也必須保持一定適當(dāng)?shù)谋嚷省W(xué)術(shù)界一般認(rèn)為股權(quán)比率和負(fù)債比率保持各50%左右較為適應(yīng)。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映出企業(yè)的經(jīng)營所得保障去付負(fù)債利息的能力，它的倍數(shù)必須大于1，否則就難以償還債務(wù)及利息。(3) 一定時(shí)期內(nèi)整個(gè)企業(yè)現(xiàn)金凈流入量與新投入現(xiàn)金凈流量的關(guān)系?，F(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值，反之,凈流量

23、為負(fù)值。例如，假定某企業(yè)在未投入前每年現(xiàn)金凈流量為500萬元，現(xiàn)準(zhǔn)備舉債1000萬投入新項(xiàng)目，該項(xiàng)目回報(bào)期為5年，舉債歸還期為3年，每年現(xiàn)金凈流量為250萬。按上述數(shù)據(jù)推算，該企業(yè)3年內(nèi)現(xiàn)金凈流量為2250萬而還債為1000萬，企業(yè)有能力舉債投入。假定該企業(yè)未投入新項(xiàng)目前每年現(xiàn)金凈流入量100萬，新增項(xiàng)目年凈現(xiàn)金流量和舉債條件不變，雖從表面上看此債可借，但由于總體現(xiàn)金流入量近1050萬，所以此債仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。2、要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)企業(yè)冒險(xiǎn)總會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計(jì)后果，大肆籌資舉債，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。利潤多少不是衡量一個(gè)企業(yè)強(qiáng)與弱的唯一標(biāo)準(zhǔn)。過度負(fù)債不僅會(huì)背上沉重的利息包袱，

24、而且一旦在生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時(shí)償債，企業(yè)將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險(xiǎn)，要樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)來控制風(fēng)險(xiǎn)。3、合理預(yù)期將來市場的風(fēng)險(xiǎn)和收益正確估計(jì)將來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)進(jìn)行監(jiān)測并及時(shí)作出反映，如出現(xiàn)產(chǎn)品積壓,質(zhì)量下降，應(yīng)收賬款增大，成本上升，利率變化等等，要根據(jù)其形成原因及過程，指定相應(yīng)切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，降低危害程度。面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常采用回避風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，接受風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)策略。其中控制風(fēng)險(xiǎn)策略可進(jìn)一步分類：按控制目的分為預(yù)

25、防性控制和抑制性控制，前者指預(yù)先確定可能發(fā)生損失，提出相應(yīng)措施，防止損失的實(shí)際發(fā)生。后者是對可能發(fā)生的損失采取措施，盡量降低損失程度。負(fù)責(zé)經(jīng)營最重要的作用是為提高企業(yè)權(quán)益的資本利潤率。在對負(fù)債經(jīng)營企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的分析中，需要對預(yù)期收益的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行分析，為此可對資金成本水平和現(xiàn)金流量水平進(jìn)行測度分析。因此，可用負(fù)債經(jīng)營的實(shí)際收益與原先預(yù)測的收益之比率來確定預(yù)警信息。當(dāng)這個(gè)比率大于1.30時(shí)，無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于1.10-1.30時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率處于0.90-1.10時(shí)，需要發(fā)出中度預(yù)警信息；當(dāng)這個(gè)比率小于0.90時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。此外，企業(yè)有償還債務(wù)的能

26、力，且負(fù)債經(jīng)營實(shí)際收益比預(yù)期的要好得多，并不意味著企業(yè)有現(xiàn)金支付能力，此時(shí)負(fù)債經(jīng)營仍需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，企業(yè)必須對未來償付債務(wù)本息的現(xiàn)金流量進(jìn)行充分的估計(jì)。負(fù)債額越大，期限越短，現(xiàn)金流量的測定便越重要。具體可用某一時(shí)段的現(xiàn)金流量測定值與到期的債務(wù)本息之比來分析。當(dāng)該比率大于1.15時(shí),無需發(fā)出預(yù)警信息；當(dāng)該比率處于1.05-1.15時(shí)，需要發(fā)出輕度預(yù)警信息；當(dāng)該比率處于0.95-1.05時(shí)，需要發(fā)現(xiàn)中度預(yù)警信息；當(dāng)該比率小于0.95時(shí)，需要發(fā)出強(qiáng)度預(yù)警信息。當(dāng)測定的現(xiàn)金流量明顯不足于支付到期的債務(wù)本息時(shí)，需要及時(shí)采取措施加以補(bǔ)救。4、確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債來源在確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)了解我國金融市場的現(xiàn)狀

27、。因?yàn)樗鼪Q定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響著企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)首先判斷進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)是否有利，一旦確定應(yīng)改進(jìn)負(fù)債經(jīng)營，隨之要確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例。其次，要考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少，使用時(shí)間的長短，可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式。方式有如下：向銀行借款。這仍然是企業(yè)借款的主渠道，但貸款難度較大。向資金市場拆借。這種渠道得到的資金，一般使用時(shí)間不長而且資金成本較高。發(fā)行企業(yè)債券。資金來源于千家萬戶，債券到期一定要按期償還，稍有不慎會(huì)帶來很大風(fēng)

28、險(xiǎn)。穩(wěn)妥的使用商業(yè)信用。它不僅成本低，而且十分靈活，可以背書轉(zhuǎn)讓；在資金緊張時(shí)可以在銀行貼現(xiàn)取款。但使用商業(yè)信用,要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德。引進(jìn)外資，即通過種種渠道從國外引進(jìn)資金。但一定要考慮匯兌風(fēng)險(xiǎn)。在選擇籌資渠道時(shí)不能有病亂投醫(yī)，努力降低資金成本，同時(shí)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對不同期限的借入資金要搭配合理，以保持每年還款相對均衡，避免還款過于集中。5、加強(qiáng)對營運(yùn)資金的管理營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，同時(shí)營運(yùn)資金管理也是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營運(yùn)資金管理，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容是資金