第3講(2)外匯交易的基本種類

1、第三章第三章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 與外匯交易與外匯交易 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易基本種類外匯交易基本種類 學(xué)習(xí)什么？ l概念：即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、概念：即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、 套期保值、套匯、套利、掉期交易、擇套期保值、套匯、套利、掉期交易、擇 期交易期交易 l掌握：各類外匯基本交易的交易過(guò)程及掌握：各類外匯基本交易的交易過(guò)程及 盈虧計(jì)算盈虧計(jì)算. . 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易基本種類外匯交易基本種類 l即期外匯交易即期外匯交易 l遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 l套匯套匯 l套利套利 l掉期交易掉期交易 l擇期交易擇期交易 外匯交易的概念外匯交易的概念 是指各種貨幣之間的兌換活動(dòng)，即外匯買(mǎi)

2、賣(mài)是指各種貨幣之間的兌換活動(dòng)，即外匯買(mǎi)賣(mài)。 l外匯頭寸：外匯頭寸： l外匯頭寸是暴露在匯兌風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買(mǎi)賣(mài)余額。外匯頭寸是暴露在匯兌風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買(mǎi)賣(mài)余額。 l是銀行業(yè)務(wù)術(shù)語(yǔ)，銀行對(duì)營(yíng)業(yè)資金的稱謂是銀行業(yè)務(wù)術(shù)語(yǔ)，銀行對(duì)營(yíng)業(yè)資金的稱謂 l 三種情況：三種情況： 多頭頭寸，多頭頭寸， 買(mǎi)入金額大于賣(mài)出金額，超買(mǎi)買(mǎi)入金額大于賣(mài)出金額，超買(mǎi)= =多多頭頭拋拋 空頭頭寸，空頭頭寸， 買(mǎi)入金額小于賣(mài)出金額，超賣(mài)買(mǎi)入金額小于賣(mài)出金額，超賣(mài)= =空空頭頭補(bǔ)補(bǔ) 平倉(cāng)或扎平頭寸，買(mǎi)入金額等于賣(mài)出金額，平倉(cāng)或扎平頭寸，買(mǎi)入金額等于賣(mài)出金額，平平頭頭 一、即期外匯交易一、即期外匯交易（Spot Transaction）

3、 l1.1.概念概念 即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）是指在外匯買(mǎi)即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）是指在外匯買(mǎi) 賣(mài)成交以后，按規(guī)定在賣(mài)成交以后，按規(guī)定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理之內(nèi)辦理 交割交割的外匯業(yè)務(wù)。的外匯業(yè)務(wù)。 在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外 匯市場(chǎng)中最常見(jiàn)最普遍的交易形勢(shì)，其交易量約占匯市場(chǎng)中最常見(jiàn)最普遍的交易形勢(shì)，其交易量約占 全部外匯交易量的全部外匯交易量的2/32/3，屬各類外匯交易量之首。，屬各類外匯交易量之首。 交割日（交割日（delivery datedelivery date） 交割日（交割日（delivery datede

4、livery date），或稱起息日），或稱起息日 （value datevalue date），交易雙方相互支付貨幣），交易雙方相互支付貨幣 類型：類型： 標(biāo)準(zhǔn)交割日標(biāo)準(zhǔn)交割日，即期外匯交易在成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日，即期外匯交易在成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日 交割，又稱交割，又稱T+2T+2交割。大多數(shù)國(guó)家采用交割。大多數(shù)國(guó)家采用 隔日交割隔日交割，即期外匯交易在成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交，即期外匯交易在成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交 割，又稱割，又稱T+1T+1交割。新加坡、日本、馬來(lái)西亞、加交割。新加坡、日本、馬來(lái)西亞、加 拿大拿大 當(dāng)日交割當(dāng)日交割，即期外匯交易在成交后當(dāng)日交割，又稱，即期外匯交易在成交后當(dāng)日交割，

5、又稱 T+0T+0交割。交割。 2.2.類型類型 l同業(yè)交易同業(yè)交易銀行與銀行之間的即期外匯交易銀行與銀行之間的即期外匯交易 銀行由于與客戶進(jìn)行外匯交易，經(jīng)常會(huì)發(fā)銀行由于與客戶進(jìn)行外匯交易，經(jīng)常會(huì)發(fā) 上買(mǎi)賣(mài)不平衡的情況，即外匯持有額超買(mǎi)或超上買(mǎi)賣(mài)不平衡的情況，即外匯持有額超買(mǎi)或超 賣(mài)，這都可能會(huì)遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此銀賣(mài)，這都可能會(huì)遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此銀 行必須進(jìn)行行必須進(jìn)行“外匯拋補(bǔ)外匯拋補(bǔ)”交易，即平盤(pán)，設(shè)法交易，即平盤(pán)，設(shè)法 維持外匯買(mǎi)賣(mài)差額為零的狀態(tài)。維持外匯買(mǎi)賣(mài)差額為零的狀態(tài)。 l客盤(pán)交易客盤(pán)交易銀行與客戶之間的即期外匯交易銀行與客戶之間的即期外匯交易 3.3.即期外匯交易程序

6、即期外匯交易程序 l四個(gè)步驟：即詢價(jià)（四個(gè)步驟：即詢價(jià)（AskingAsking）、）、報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)（QuotationQuotation）、）、 成交（成交（DoneDone）及證實(shí)（）及證實(shí)（ConfirmationConfirmation）。）。 l即期同業(yè)交易程序即期同業(yè)交易程序 l1.1.選擇交易對(duì)手（報(bào)價(jià)行）選擇交易對(duì)手（報(bào)價(jià)行） l2.2.報(bào)出自己銀行的名稱（詢價(jià)行）報(bào)出自己銀行的名稱（詢價(jià)行） l3.3.詢價(jià)（詢價(jià)（AskingAsking）。包括交易貨幣、交割日、金額和交易類）。包括交易貨幣、交割日、金額和交易類 型。型。 l4.4.報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)（QuotationQuotation

7、）。雙向報(bào)出最后兩位數(shù)。）。雙向報(bào)出最后兩位數(shù)。 l5.5.成交（成交（DoneDone）。詢價(jià)行先表示買(mǎi)賣(mài)金額，然后由報(bào)價(jià)行承）。詢價(jià)行先表示買(mǎi)賣(mài)金額，然后由報(bào)價(jià)行承 諾。諾。 l6.6.證實(shí)（證實(shí)（ConfirmationConfirmation）。報(bào)價(jià)行交易員說(shuō)出）。報(bào)價(jià)行交易員說(shuō)出“OKOK，Done”Done” 后，為保證交易不出差錯(cuò)，交易雙方都要相互證實(shí)。包括：后，為保證交易不出差錯(cuò)，交易雙方都要相互證實(shí)。包括： 買(mǎi)賣(mài)貨幣的名稱、匯率、金額、交割日及結(jié)算方法等。買(mǎi)賣(mài)貨幣的名稱、匯率、金額、交割日及結(jié)算方法等。 l* *即期外匯交易一般采用匯款方式進(jìn)行：即期外匯交易一般采用匯款方式進(jìn)

8、行： （l l）電匯：電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨 幣，由該行用幣，由該行用電報(bào)或電傳電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行通知國(guó)外分行或代理行 立即付出外幣。立即付出外幣。 （2 2）信匯：信匯：是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣， 由銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用由銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用航郵寄交航郵寄交國(guó)外代理行，國(guó)外代理行， 辦理付出外匯業(yè)務(wù)。辦理付出外匯業(yè)務(wù)。 （3 3）票匯：票匯：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開(kāi)立以是指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開(kāi)立以 匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、

9、匯 款金額等，交由匯款人自行款金額等，交由匯款人自行寄送給寄送給收款人或親自收款人或親自 攜帶攜帶出國(guó)，以憑票取款的一種匯款方式。出國(guó)，以憑票取款的一種匯款方式。 4. 4. 即期外匯交易的目的即期外匯交易的目的 l 滿足臨時(shí)性的支付需要滿足臨時(shí)性的支付需要 l 調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu) l 進(jìn)行外匯投機(jī)進(jìn)行外匯投機(jī) l 銀行從事即期外匯交易，主要是獲取銀行從事即期外匯交易，主要是獲取 買(mǎi)賣(mài)差價(jià)買(mǎi)賣(mài)差價(jià) l例例1 1：法國(guó)實(shí)行直接標(biāo)價(jià)，某日外匯標(biāo)價(jià)：法國(guó)實(shí)行直接標(biāo)價(jià)，某日外匯標(biāo)價(jià)： l$1=FF5.7505-5.7615$1=FF5.7505-5.7615 l買(mǎi)入價(jià)？買(mǎi)入價(jià)

10、？ l賣(mài)出價(jià)？賣(mài)出價(jià)？ l差額？差額？ l習(xí)題習(xí)題1 1 l英國(guó)實(shí)行間接標(biāo)價(jià)，某日外匯標(biāo)價(jià)：英國(guó)實(shí)行間接標(biāo)價(jià)，某日外匯標(biāo)價(jià)： l1=$1.88701=$1.88701.88901.8890 l買(mǎi)入價(jià)？買(mǎi)入價(jià)？ l賣(mài)出價(jià)？賣(mài)出價(jià)？ l差額？差額？ 套算匯率（套算匯率（1 1）按中間匯率套算按中間匯率套算 l1=$1.55411=$1.5541 l$1=Can$1.1976$1=Can$1.1976 l1=1=? ? Can$Can$ 套算匯率（套算匯率（2 2）交叉相除法交叉相除法 l適用于關(guān)鍵貨幣相同的匯率適用于關(guān)鍵貨幣相同的匯率 l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/

11、1.5725 $1=J $1=J103.5/103.6103.5/103.6 l套算過(guò)程：套算過(guò)程： l以日元換馬克以日元換馬克 l1 1J J1/103.51/103.5$ $1.5725/103.5DM1.5725/103.5DM， lJ J的賣(mài)出價(jià)為的賣(mài)出價(jià)為1.5725/103.5DM,1.5725/103.5DM, l即即J J1=DM 0.015191=DM 0.01519 lDMDM的買(mǎi)入價(jià)為的買(mǎi)入價(jià)為103.5/1.5725J103.5/1.5725J，即，即DM1=DM1=J J65.8265.82 l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，

12、$1=J$1=J103.5/103.6103.5/103.6 l以馬克換日元以馬克換日元 l1DM1DM1/1.5715$1/1.5715$103.6/1.5715J103.6/1.5715J， lDMDM的賣(mài)出價(jià)為的賣(mài)出價(jià)為103.6/1.5715J103.6/1.5715J， l即即DM1=DM1=J J 65.9265.92 l或或J J的買(mǎi)入價(jià)為的買(mǎi)入價(jià)為1.5715/103.6DM1.5715/103.6DM，即，即 J J1=1=DM0.01517DM0.01517 l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725 l l $1=J $1=J1

13、03.5-103.6103.5-103.6； l1 1 兩種匯率均為直接標(biāo)價(jià)法兩種匯率均為直接標(biāo)價(jià)法-標(biāo)價(jià)貨幣匯率標(biāo)價(jià)貨幣匯率 與基本貨幣匯率與基本貨幣匯率-交叉相除交叉相除 USD/DEM=1.8340/50USD/DEM=1.8340/50 USD/CHF=1.6350/60USD/CHF=1.6350/60 l2 2 兩種匯率均為間接標(biāo)價(jià)法兩種匯率均為間接標(biāo)價(jià)法-基本貨幣匯率基本貨幣匯率 與標(biāo)價(jià)貨幣匯率與標(biāo)價(jià)貨幣匯率-交叉相除交叉相除 CAD/USD=0.8950/53CAD/USD=0.8950/53 GBP/USD=2.2530/40GBP/USD=2.2530/40 DEM/CHF

14、=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340 GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.8950 套算（套算（3 3）同邊相乘法同邊相乘法 l適用于關(guān)鍵貨幣不同的匯率適用于關(guān)鍵貨幣不同的匯率 l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725， 1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610 l以馬克買(mǎi)入英鎊以馬克買(mǎi)入英鎊 l1DM1DM1/1.5715$1/1.5715$1/1/（1.46001.4600* *1.57151.5715） l的買(mǎi)入價(jià)為的買(mǎi)入價(jià)為1.46001.4600* *1.5715DM1.5715D

15、M， l即即1=1=DM2.2944DM2.2944 l或馬克的賣(mài)出價(jià)為或馬克的賣(mài)出價(jià)為1/1/（1.46001.4600* *1.57151.5715），即，即 DM1=DM1= 0.43580.4358 l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610 l以英鎊買(mǎi)馬克以英鎊買(mǎi)馬克 l1 11.4610$1.4610$1.46101.4610* *1.5725DM1.5725DM l即英鎊的賣(mài)出價(jià)為即英鎊的賣(mài)出價(jià)為1.46101.4610* *1.5725DM1.5725DM， l1=1=DM 2.2

16、974DM 2.2974 l或馬克的買(mǎi)入價(jià)為（或馬克的買(mǎi)入價(jià)為（1/1.46101/1.4610）* *（1/1.57251/1.5725）， DM1=DM1=0.43530.4353 l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725 l l 1=$1.46001=$1.46001.46101.4610 l3 3 既有直接又有間接標(biāo)價(jià)法既有直接又有間接標(biāo)價(jià)法-同邊相同邊相 乘乘 USD/HKD=8.1120/30 GBP/USD=2.2530/40 GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.1130 二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易（

17、Forward TransactionForward Transaction ） 1.1.定義定義： 遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）即預(yù)約買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）即預(yù)約買(mǎi) 賣(mài)外匯的方式，指外匯交易雙方預(yù)先簽訂賣(mài)外匯的方式，指外匯交易雙方預(yù)先簽訂 合同，規(guī)定交易的合同，規(guī)定交易的幣種幣種、金額金額及及匯率匯率，于，于 將來(lái)約定的時(shí)間將來(lái)約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯交易。進(jìn)行交割的外匯交易。 l遠(yuǎn)期匯率固定遠(yuǎn)期匯率固定 l成交額固定成交額固定 l合約期限固定合約期限固定 2.2.種類種類 (1) (1) 根據(jù)交割日的確定方式，遠(yuǎn)期外匯根據(jù)交割日的確定方式，遠(yuǎn)期外匯 交易分為固定交割期和選擇交割期。交易分為

18、固定交割期和選擇交割期。 l固定交割期固定交割期是指交割日在某一固定日期的是指交割日在某一固定日期的 交易。交易。 l選擇交割期選擇交割期（擇期交易擇期交易）客戶可以在將來(lái)）客戶可以在將來(lái) 的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個(gè)工作日進(jìn)行交的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個(gè)工作日進(jìn)行交 割。割。 （2)根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯交易分為根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯交易分為 規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日。規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日。 l規(guī)則交割日規(guī)則交割日是指遠(yuǎn)期期限是整數(shù)月的交易，是指遠(yuǎn)期期限是整數(shù)月的交易， 如如1 1個(gè)月（個(gè)月（3030天）、天）、3 3個(gè)月個(gè)月( 90( 90天天) )、6 6個(gè)月個(gè)月 （180180天

19、）等。天）等。 l不規(guī)則交割日不規(guī)則交割日是指出是指出于特殊需要，銀行與于特殊需要，銀行與 客戶也會(huì)進(jìn)行一些特定日期或帶有零頭日客戶也會(huì)進(jìn)行一些特定日期或帶有零頭日 期的遠(yuǎn)期外匯交易，如期的遠(yuǎn)期外匯交易，如1 1個(gè)月零個(gè)月零5 5天等。天等。 遠(yuǎn)期交割日的確定遠(yuǎn)期交割日的確定 l最常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易交割期限一般有最常見(jiàn)的遠(yuǎn)期外匯交易交割期限一般有1 1個(gè)月、個(gè)月、2 2個(gè)個(gè) 月、月、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、個(gè)月、1212個(gè)月。若期限再長(zhǎng)則被稱為個(gè)月。若期限再長(zhǎng)則被稱為 超遠(yuǎn)期交易。確定其交割日或有效起息日的慣例為：超遠(yuǎn)期交易。確定其交割日或有效起息日的慣例為： l 1.1.任何外匯交易都

20、以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期任何外匯交易都以即期交易為基礎(chǔ)，所以遠(yuǎn)期 交割日是以即期加月數(shù)或星期數(shù)。若遠(yuǎn)期合約是以交割日是以即期加月數(shù)或星期數(shù)。若遠(yuǎn)期合約是以 天數(shù)計(jì)算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù)天數(shù)計(jì)算，其天數(shù)以即期交割日后的日歷日的天數(shù) 作為基準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。作為基準(zhǔn)，而非營(yíng)業(yè)日。 l 2.2.遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè) 日。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè)日。順延后跨月份的則必須提前到當(dāng)月的最后一個(gè) 營(yíng)業(yè)日為交割日。營(yíng)業(yè)日為交割日。 l 3.“3.“雙底雙底”慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最

21、后 一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日也是當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng) 業(yè)日。業(yè)日。 3 3、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) l（1 1） 直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法 l與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割 期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)。期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)。 l例如：某日倫敦外匯市場(chǎng)英鎊兌美元的匯例如：某日倫敦外匯市場(chǎng)英鎊兌美元的匯 率為：率為： 即期匯率即期匯率 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯個(gè)月遠(yuǎn)期匯 率率 1.6205/15 1.6235/50 1.6265

22、/95 1.6345/90 （2 2）差額表示法差額表示法 即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額 lA:A:以升水、貼水、平價(jià)表示方法以升水、貼水、平價(jià)表示方法 遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。 升水（升水（at premiumat premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴）表示期匯比現(xiàn)匯貴 貼水（貼水（at discountat discount）表示期匯比現(xiàn)匯賤）表示期匯比現(xiàn)匯賤 平價(jià)（平價(jià)（at parat par），表示兩者的匯率相同），表示兩者的匯率相同 l*其計(jì)算方法是：其計(jì)算方法是： 直接標(biāo)價(jià)法下：直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=

23、 =即期匯率十升水；即期匯率十升水； 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率一貼水。即期匯率一貼水。 間接標(biāo)價(jià)法下：間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率一升水；即期匯率一升水； 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率= =即期匯率十貼水。即期匯率十貼水。 銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示， 每點(diǎn)（每點(diǎn)（pointpoint）為萬(wàn)分之一，即）為萬(wàn)分之一，即0.00010.0001。 例一：例一： 在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 USD1=FRF5.1000USD1=FRF5.1000 三個(gè)月美元升水三個(gè)月美元升水500500點(diǎn)，六月

24、期美元貼水點(diǎn)，六月期美元貼水450450點(diǎn)。點(diǎn)。 則在直接標(biāo)價(jià)法下，則在直接標(biāo)價(jià)法下， 三月期美元匯率為三月期美元匯率為 USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500， 六月期美元匯率為六月期美元匯率為 USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550= FRF5.0550。 例二例二 l在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水3003

25、00點(diǎn)，二月期美元貼水點(diǎn)，二月期美元貼水400400點(diǎn)。點(diǎn)。 則在間接標(biāo)價(jià)法下，則在間接標(biāo)價(jià)法下， 一月期美元匯率為：一月期美元匯率為： GBP1=USDGBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200 =USD1.5200 二月期美元匯率為：二月期美元匯率為： GBP1=USDGBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900 B. B. 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 l“點(diǎn)點(diǎn)”是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小 數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。 計(jì)算原則：前小后大計(jì)算原則

26、：前小后大 “ “+”+” 前大后小前大后小 “ “-”-” 例：例： 即期匯率即期匯率 USD/ DEM 1.8310USD/ DEM 1.831020 USD / HKD 8.1130/5020 USD / HKD 8.1130/50 3 3個(gè)月匯水個(gè)月匯水 303040 2540 251515 l3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USDA / DEM1.8340USDA / DEM1.834060 USD / HKD 8.1105/3560 USD / HKD 8.1105/35 4.4.遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定 l利率平價(jià)理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)。根據(jù)利率平價(jià)理論是確定遠(yuǎn)期匯率的

27、基本依據(jù)。根據(jù) 拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉 及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。 l計(jì)算公式：計(jì)算公式： l遠(yuǎn)期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率即期匯率（拆（拆 借利率拆借利率）借利率拆借利率）遠(yuǎn)期天數(shù)遠(yuǎn)期天數(shù) 結(jié)論：結(jié)論： A A利率較利率較高高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水貼水；利；利 率較率較低低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水升水。 B B遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)，約等于兩國(guó)的遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)，約等于兩國(guó)的 利率差。利率差。 5.5.遠(yuǎn)期外匯交易目的遠(yuǎn)

28、期外匯交易目的 A A套期保值套期保值（避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的（避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) ) ) 指賣(mài)出或買(mǎi)入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或指賣(mài)出或買(mǎi)入金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或 負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示 的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。 B B投機(jī)獲利投機(jī)獲利 指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯 的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來(lái)從中賺取利的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來(lái)從中賺取利 潤(rùn)。潤(rùn)。 思考：思考： 即期外匯交易與遠(yuǎn)期外即期外匯交易與遠(yuǎn)期外 匯

29、交易的關(guān)系？匯交易的關(guān)系？ 遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易的遠(yuǎn)期外匯交易與即期外匯交易的 主要區(qū)別在于：主要區(qū)別在于： l（1 1）目的不同。）目的不同。即期交易主要是出于實(shí)際需要，屬兌即期交易主要是出于實(shí)際需要，屬兌 換性質(zhì)，而遠(yuǎn)期交易主要是為了保值。換性質(zhì)，而遠(yuǎn)期交易主要是為了保值。 l（2 2）匯率不同。）匯率不同。即期交易是按當(dāng)天、當(dāng)時(shí)的匯率成交即期交易是按當(dāng)天、當(dāng)時(shí)的匯率成交 的，而遠(yuǎn)期交易是按遠(yuǎn)期匯率成交的。的，而遠(yuǎn)期交易是按遠(yuǎn)期匯率成交的。 l（3 3）交割日不同。）交割日不同。即期交易在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)要即期交易在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)要 交割完畢，遠(yuǎn)期交易則在約定的到期日或期限內(nèi)才

30、交割。交割完畢，遠(yuǎn)期交易則在約定的到期日或期限內(nèi)才交割。 l（4 4）交割方式不同。）交割方式不同。即期交易必須在交割日足額交割，即期交易必須在交割日足額交割， 而遠(yuǎn)期交易在交割時(shí)不一定足額，可以作差額交收。而遠(yuǎn)期交易在交割時(shí)不一定足額，可以作差額交收。 6.6.遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易的作用套期保值套期保值 l保值保值： l外匯交易商通過(guò)即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯外匯交易商通過(guò)即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯 市場(chǎng)來(lái)避免或消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)賣(mài)外市場(chǎng)來(lái)避免或消除匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的買(mǎi)賣(mài)外 匯的行為匯的行為 l目的在于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而非賺取利潤(rùn)，目的在于避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而非賺取利潤(rùn)， A.多頭寸時(shí)，賣(mài)出遠(yuǎn)期通貨，

31、 降低損失 l例例3 3：某美國(guó)人三月后收到：某美國(guó)人三月后收到40004000英鎊，當(dāng)前即英鎊，當(dāng)前即 期匯率期匯率1=$2.0001=$2.000，三月遠(yuǎn)期匯率，三月遠(yuǎn)期匯率1=1.81=1.8， 則三月后，如匯率不變，可換回則三月后，如匯率不變，可換回80008000美元美元 l但若英鎊匯率不斷下跌，假設(shè)三月后變?yōu)榈粲㈡^匯率不斷下跌，假設(shè)三月后變?yōu)?1=$1.5001=$1.500，則？，則？ l如何保值？如何保值？ l進(jìn)行套期保值進(jìn)行套期保值 l為此，要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：為此，要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易： l三月遠(yuǎn)期匯率三月遠(yuǎn)期匯率1=1.81=1.8，簽訂三個(gè)月的遠(yuǎn)期合同，簽訂三個(gè)月的遠(yuǎn)期

32、合同 出賣(mài)英鎊，到期可以得到出賣(mài)英鎊，到期可以得到400040001.8=7200$1.8=7200$，避免，避免 損失損失12001200（2000-8002000-800） l保值成本保值成本 = = 凈外匯資產(chǎn)凈外匯資產(chǎn)遠(yuǎn)期外匯貼水遠(yuǎn)期外匯貼水 l = 4000= 40000.2=800$.0.2=800$. B.缺頭寸時(shí)，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯， 以降低損失 l例例4 4：一美國(guó)人三個(gè)月后需支付：一美國(guó)人三個(gè)月后需支付40004000，現(xiàn)在，現(xiàn)在 即期匯率為即期匯率為1=2$1=2$，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 1=$2.2.1=$2.2.如果匯率不變，則三月后需花如果匯率不變，則三月后

33、需花 8000$8000$購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)40004000以支付以支付 l如果英鎊匯率一直上升，三月后可能為如果英鎊匯率一直上升，三月后可能為 1=$2.51=$2.5，則？，則？ l如何保值？如何保值？ l進(jìn)行套期保值進(jìn)行套期保值 l目前三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為目前三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1=$2.21=$2.2，為減少損，為減少損 失，可簽訂三個(gè)月購(gòu)買(mǎi)英鎊遠(yuǎn)期合同，到期失，可簽訂三個(gè)月購(gòu)買(mǎi)英鎊遠(yuǎn)期合同，到期 交割時(shí)，需要以交割時(shí)，需要以8800$8800$購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)40004000進(jìn)行支付，進(jìn)行支付， 減少損失減少損失1200$1200$（2000-8002000-800） l保 值 成 本保 值 成 本 = =

34、凈 外 幣 負(fù) 債 額凈 外 幣 負(fù) 債 額 遠(yuǎn) 期 升 水遠(yuǎn) 期 升 水 =4000=40000.20=800$.0.20=800$. l習(xí)題習(xí)題2 2 l一墨西哥進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值一墨西哥進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值 100000 $100000 $的的 商品，雙方達(dá)成協(xié)議，于成交后商品，雙方達(dá)成協(xié)議，于成交后3030天付款，天付款， 貨款以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯貨款以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯 率為率為Mex$26.80/$Mex$26.80/$，3030天遠(yuǎn)期匯率為天遠(yuǎn)期匯率為 Mex$28.21/$Mex$28.21/$。若。若3030天后的即期匯率為天后的即期匯率為 Me

35、x$35.20/$ Mex$35.20/$ 。 l墨西哥進(jìn)口商如何進(jìn)行套期保值？保值成本墨西哥進(jìn)口商如何進(jìn)行套期保值？保值成本 為多少？為多少？ 7.7.遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易的作用投機(jī)投機(jī) l（1 1）軟貨幣）軟貨幣空頭交易空頭交易 l空頭交易：空頭交易：對(duì)軟貨幣先貴賣(mài)后賤買(mǎi)的交易方對(duì)軟貨幣先貴賣(mài)后賤買(mǎi)的交易方 式稱為空頭交易式稱為空頭交易 l例例5 5：投機(jī)者本金：投機(jī)者本金10001000，貶值前的即期匯率，貶值前的即期匯率 為為1=$2.8,1=$2.8,三個(gè)月后貶值的即期匯率三個(gè)月后貶值的即期匯率1 1 =$2.4, =$2.4, 三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率為三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊匯率為1

36、=$2.7651 =$2.765 l如何投機(jī)？如何投機(jī)？ l先以先以1=$2.7651=$2.765的高價(jià)簽訂賣(mài)的高價(jià)簽訂賣(mài)10001000三個(gè)月三個(gè)月 遠(yuǎn)期合同，三月后收到遠(yuǎn)期合同，三月后收到100010002.765=2765$2.765=2765$ l再以再以1=$2.41=$2.4的低價(jià)在即期（三月后）的外的低價(jià)在即期（三月后）的外 匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，得到匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，得到2765/2.4=11522765/2.4=1152，則，則 投機(jī)利潤(rùn)為投機(jī)利潤(rùn)為115211521000=1521000=152. . l軟貨幣軟貨幣早付遲收早付遲收 l例例6 6：即期匯率可能在三個(gè)月后從：即期匯率可

37、能在三個(gè)月后從 1=$2.81=$2.8降為降為1=2.4$1=2.4$ lA.A.英國(guó)進(jìn)口商要對(duì)進(jìn)口提前付款英國(guó)進(jìn)口商要對(duì)進(jìn)口提前付款 l如果進(jìn)口貨物的價(jià)值為如果進(jìn)口貨物的價(jià)值為10000$10000$，則提，則提 前付款時(shí)，支付前付款時(shí)，支付10000/2.810000/2.8的貨款，的貨款， 而貶值后需付而貶值后需付10000/2.410000/2.4的貨款，提的貨款，提 前付款有利，前付款有利， lB.B.英國(guó)出口商要推遲收款英國(guó)出口商要推遲收款 l如果出口如果出口10000$10000$的貨物，目前只能的貨物，目前只能 收收10000/2.810000/2.8的貨款，貶值后則的貨款，

38、貶值后則 可收可收10000/2.410000/2.4的貨款，推遲收的貨款，推遲收 款有利款有利. . l（2 2）硬貨幣）硬貨幣多頭交易多頭交易 l多頭交易：多頭交易：對(duì)硬貨幣先賤買(mǎi)，后貴賣(mài)的對(duì)硬貨幣先賤買(mǎi)，后貴賣(mài)的 投機(jī)行為投機(jī)行為 l例例7 7：投機(jī)者本金：投機(jī)者本金$1000$1000，DMDM升值前的即升值前的即 期匯率為期匯率為DM1=$0.25DM1=$0.25，三個(gè)月后即期匯，三個(gè)月后即期匯 率為率為DM1=$0.27DM1=$0.27，三個(gè)月遠(yuǎn)期，三個(gè)月遠(yuǎn)期DMDM的匯率的匯率 為為DM1=$0.254DM1=$0.254 l如何投機(jī)？如何投機(jī)？ l先以先以DM1=$0.25

39、4DM1=$0.254在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上簽訂在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上簽訂 買(mǎi) 進(jìn) 三 個(gè) 月 遠(yuǎn) 期買(mǎi) 進(jìn) 三 個(gè) 月 遠(yuǎn) 期 D MD M ， 即 可 買(mǎi) 入， 即 可 買(mǎi) 入 1000/0.254=DM39371000/0.254=DM3937 l三個(gè)月后，投機(jī)者支付三個(gè)月后，投機(jī)者支付1000$1000$得到得到 3937DM3937DM，再以，再以DM1=$0.27DM1=$0.27高價(jià)賣(mài)掉，得高價(jià)賣(mài)掉，得 到到393739370.27=1063$0.27=1063$ l投機(jī)利潤(rùn)為投機(jī)利潤(rùn)為106310631000=$631000=$63。 三、套匯三、套匯兩角套匯兩角套匯 l定義定義： l利用

40、不同外匯市場(chǎng)的外匯差價(jià)，利用不同外匯市場(chǎng)的外匯差價(jià)， 在某一地買(mǎi)進(jìn)，另一地賣(mài)出該在某一地買(mǎi)進(jìn)，另一地賣(mài)出該 種貨幣，以此賺取利潤(rùn)種貨幣，以此賺取利潤(rùn) l分兩角套匯，三角套匯和多角分兩角套匯，三角套匯和多角 套匯套匯。 1.1.兩角套匯兩角套匯 l例例8 8： l 倫敦外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)：1=$1.981=$1.98 l 紐約外匯市場(chǎng)：紐約外匯市場(chǎng)：1=$2.001=$2.00 l供給不足供給不足 l則在倫敦花則在倫敦花19800$19800$買(mǎi)買(mǎi)1000010000，然后在紐約賣(mài)，然后在紐約賣(mài) 掉收入掉收入20000$20000$，一買(mǎi)一賣(mài)賺得，一買(mǎi)一賣(mài)賺得200$200$ l自發(fā)調(diào)節(jié)兩個(gè)

41、外匯市場(chǎng)的供求，拉平價(jià)格自發(fā)調(diào)節(jié)兩個(gè)外匯市場(chǎng)的供求，拉平價(jià)格 l套匯凈利潤(rùn)套匯凈利潤(rùn)= =毛利潤(rùn)毛利潤(rùn)- -手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi). . l習(xí)題習(xí)題3 3三角套匯三角套匯 l倫敦：倫敦：1=$21=$2 l巴黎：巴黎：1=FF101=FF10 l紐約：紐約：$1=FF5$1=FF5 l如何套匯？如何套匯？ l套匯者無(wú)利可圖，前兩者套算后有套匯者無(wú)利可圖，前兩者套算后有 $1=FF5$1=FF5，套算匯率一致，套算匯率一致 l而倫敦：而倫敦：1=$21=$2 l 巴黎：巴黎：1=FF101=FF10 l 紐約：紐約：$1=FF6$1=FF6 l？ 如何判斷三個(gè)級(jí)以上的市場(chǎng)是否存如何判斷三個(gè)級(jí)以上的市場(chǎng)是否

42、存 在套匯機(jī)會(huì)？在套匯機(jī)會(huì)？ l（1 1）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1 1 l（2 2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示 l（3 3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘 l如果乘積不等于如果乘積不等于1 1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)；如果，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)；如果 乘積等于乘積等于1 1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)。，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)。 l套匯公式套匯公式 le eab ab* *e ebcbc* *e ecdcd* *e emnmn* *e enana 1 1 四、套利四、套利 l定義：定義： l投

43、資者或借貸者同時(shí)利用兩地利投資者或借貸者同時(shí)利用兩地利 息率的差價(jià)和貨幣匯率的差價(jià)，息率的差價(jià)和貨幣匯率的差價(jià)， 流動(dòng)資本以賺取利潤(rùn)流動(dòng)資本以賺取利潤(rùn) l種類：不抵補(bǔ)套利與抵補(bǔ)套利種類：不抵補(bǔ)套利與抵補(bǔ)套利, , 1.不抵補(bǔ)套利不抵補(bǔ)套利 l定義：定義： l套利者僅僅利用不同貨幣利率差，套利者僅僅利用不同貨幣利率差， 將利率較低貨幣轉(zhuǎn)變成利率較高貨將利率較低貨幣轉(zhuǎn)變成利率較高貨 幣以賺取利潤(rùn)（只買(mǎi)不賣(mài)或只賣(mài)不幣以賺取利潤(rùn)（只買(mǎi)不賣(mài)或只賣(mài)不 買(mǎi)）買(mǎi)） l銀行不求外匯頭寸平衡，只買(mǎi)不賣(mài)銀行不求外匯頭寸平衡，只買(mǎi)不賣(mài) 或只賣(mài)不買(mǎi)或只賣(mài)不買(mǎi), , 不抵補(bǔ)套利不抵補(bǔ)套利 例例 lUSAUSA，一年期財(cái)政

44、部國(guó)庫(kù)券，一年期財(cái)政部國(guó)庫(kù)券RusaRusa=5%=5% lUKUK，一年期財(cái)政部國(guó)庫(kù)券，一年期財(cái)政部國(guó)庫(kù)券RukRuk=10%=10% lE E：1=$21=$2 l假設(shè)假設(shè)1 1：E E不變，不變，1=$21=$2 l假設(shè)假設(shè)2 2：E E上漲，上漲，1=$2.101=$2.10 l假設(shè)假設(shè)3 3：E E下跌，下跌，1=$1.801=$1.80 l定義定義： l為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，套利者按即期匯率把利息率較為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，套利者按即期匯率把利息率較 低的通貨兌換成利息率較高的通貨并存入利率較低的通貨兌換成利息率較高的通貨并存入利率較 高國(guó)家的銀行，同時(shí)按遠(yuǎn)期匯率把利息率較高的高國(guó)家的銀行，同時(shí)

45、按遠(yuǎn)期匯率把利息率較高的 通貨兌換成利息率較低的通貨通貨兌換成利息率較低的通貨 l實(shí)質(zhì)實(shí)質(zhì)： l占盡利率不同的便宜，規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)占盡利率不同的便宜，規(guī)避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) l結(jié)果結(jié)果： l利息率較高國(guó)家通貨的即期匯率呈上升趨勢(shì)，遠(yuǎn)利息率較高國(guó)家通貨的即期匯率呈上升趨勢(shì)，遠(yuǎn) 期匯率呈下降趨勢(shì)。期匯率呈下降趨勢(shì)。 2.抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利 l接假設(shè)接假設(shè)2 2，在英國(guó)投資同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯，在英國(guó)投資同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯 市場(chǎng)按市場(chǎng)按1=$1.961=$1.96賣(mài)出到期應(yīng)獲得的本利賣(mài)出到期應(yīng)獲得的本利 和？，從而確定了投資收益和？，從而確定了投資收益 l高利率貨幣不斷貼水，低利率貨幣不斷升高利率貨幣不斷貼

46、水，低利率貨幣不斷升 水水- -套利收益逐漸減少，當(dāng)利差與匯差套利收益逐漸減少，當(dāng)利差與匯差 相抵消時(shí)，套利活動(dòng)停止，相抵消時(shí)，套利活動(dòng)停止， 歸納？歸納？ l1.1.高利率貨幣的預(yù)期貶值率等于利率差，則不會(huì)高利率貨幣的預(yù)期貶值率等于利率差，則不會(huì) 出現(xiàn)套利行為出現(xiàn)套利行為 l2.2.高利率貨幣的預(yù)期貶值率小于利率差，資本將高利率貨幣的預(yù)期貶值率小于利率差，資本將 流入高利率國(guó)家流入高利率國(guó)家 l3.3.高利率貨幣的預(yù)期貶值率大于利率差，資本將高利率貨幣的預(yù)期貶值率大于利率差，資本將 流入低利率國(guó)家流入低利率國(guó)家 l4.4.在利率相等的條件下，資本將流入硬幣國(guó)家在利率相等的條件下，資本將流入硬

47、幣國(guó)家 l5.5.高利率貨幣若出現(xiàn)預(yù)期升值率，則套利可獲雙高利率貨幣若出現(xiàn)預(yù)期升值率，則套利可獲雙 重利益重利益 3.套利對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響套利對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 l提高資本的使用效率提高資本的使用效率 l使不同國(guó)家利息率水平趨于相等使不同國(guó)家利息率水平趨于相等 l利率較高國(guó)家通貨的即期匯率上升，利率較高國(guó)家通貨的即期匯率上升， 遠(yuǎn)期匯率下降。遠(yuǎn)期匯率下降。 五、掉期交易五、掉期交易（Swap Transaction） l定義定義： l是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互 交換某種資產(chǎn)的交易形式交換某種資產(chǎn)的交易形式 l即當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相即當(dāng)事人之間約定在未

48、來(lái)某一期間內(nèi)相 互交換認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流互交換認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流 的交易的交易 掉期交易的特點(diǎn)掉期交易的特點(diǎn) l1.1.買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的買(mǎi)與賣(mài)是有意識(shí)地同時(shí)進(jìn)行的 l2.2.買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類相同，金額相等買(mǎi)與賣(mài)的貨幣種類相同，金額相等 l3.3.買(mǎi)賣(mài)交割期限不相同買(mǎi)賣(mài)交割期限不相同 掉期交易的類型掉期交易的類型 l1 1即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(spot-forward swaps)(spot-forward swaps) 指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi) 進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見(jiàn)的

49、進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最常見(jiàn)的 一種形式。一種形式。 l2.2.即期對(duì)即期的掉期交易即期對(duì)即期的掉期交易(spot Against spot)(spot Against spot) 指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)指買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi) 進(jìn)同種貨幣的即期外匯。進(jìn)同種貨幣的即期外匯。 l3 3遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易(forward-forward swaps)(forward-forward swaps) 指買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外指買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外 匯。匯。 掉期交易掉期交易 例例1 1 l 日本

50、日本A A公司有一項(xiàng)對(duì)外投資計(jì)劃：投資金額為公司有一項(xiàng)對(duì)外投資計(jì)劃：投資金額為 500500萬(wàn)美元，預(yù)期在萬(wàn)美元，預(yù)期在6 6個(gè)月后收回。個(gè)月后收回。A A公司預(yù)測(cè)公司預(yù)測(cè)6 6個(gè)個(gè) 月后美元相對(duì)于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回，月后美元相對(duì)于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回， 同時(shí)又能避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，就做買(mǎi)入即期同時(shí)又能避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，就做買(mǎi)入即期500500 萬(wàn)美元對(duì)賣(mài)出萬(wàn)美元對(duì)賣(mài)出6 6個(gè)月個(gè)月500500萬(wàn)美元的掉期交易。假設(shè)萬(wàn)美元的掉期交易。假設(shè) 當(dāng)時(shí)即期匯率為當(dāng)時(shí)即期匯率為l l美元美元=110.25=110.253636日元。日元。6 6個(gè)月的個(gè)月的 遠(yuǎn)期匯水為遠(yuǎn)期匯水為152

51、152116116，投資收益率為，投資收益率為8.58.5，6 6個(gè)個(gè) 月后現(xiàn)匯市場(chǎng)匯率為月后現(xiàn)匯市場(chǎng)匯率為l l美元美元=105.78=105.788585日元。日元。 l 問(wèn)：分別計(jì)算出做與不做掉期交易的獲利情況，問(wèn)：分別計(jì)算出做與不做掉期交易的獲利情況， 并進(jìn)行比較。并進(jìn)行比較。 l(1)(1)不做掉期交易不做掉期交易 l買(mǎi)人即期買(mǎi)人即期500500萬(wàn)美元所需要支付的日元金額萬(wàn)美元所需要支付的日元金額 為：為： 500 x 110.36=55 l80(500 x 110.36=55 l80(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l6 6個(gè)月后收回的資金為：個(gè)月后收回的資金為： 500 x(1+8.5500

52、 x(1+8.5)x 105.78=57 385.65()x 105.78=57 385.65(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l不做掉期交易獲得的利潤(rùn)為：不做掉期交易獲得的利潤(rùn)為： 57 38557 385656555180=2 20555180=2 20565(65(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l(2)(2)做掉期交易做掉期交易 l 首先根據(jù)即期匯率計(jì)算出掉期交易的遠(yuǎn)期匯率，首先根據(jù)即期匯率計(jì)算出掉期交易的遠(yuǎn)期匯率， 再根據(jù)該遠(yuǎn)期匯率和再根據(jù)該遠(yuǎn)期匯率和6 6個(gè)月后現(xiàn)匯匯率分別計(jì)算出個(gè)月后現(xiàn)匯匯率分別計(jì)算出6 6 個(gè)月后個(gè)月后500500萬(wàn)美元投資收回的本金和投資收益。萬(wàn)美元投資收回的本金和投資收益。 l6

53、6個(gè)月后收回的本金：個(gè)月后收回的本金： 500 x(1lO.25500 x(1lO.25一一1.52)=54 365(1.52)=54 365(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l6 6個(gè)月后的投資收益為：個(gè)月后的投資收益為： 500 x 8.5500 x 8.5x 1 05.78=4 495.65(x 1 05.78=4 495.65(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l做掉期交易獲得的利潤(rùn)為：做掉期交易獲得的利潤(rùn)為： (54 365+4 495.65)(54 365+4 495.65)一一55 180=3 680.65(55 180=3 680.65(萬(wàn)日元萬(wàn)日元) ) l通過(guò)比較可以知道，做掉期交易比不做掉通過(guò)比較

54、可以知道，做掉期交易比不做掉 期交易獲利多。期交易獲利多。 掉期交易掉期交易 例例2 2 l某香港公司從歐洲進(jìn)口設(shè)備，某香港公司從歐洲進(jìn)口設(shè)備，1 1個(gè)月后將支個(gè)月后將支100100 萬(wàn)歐元。同時(shí)，該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，萬(wàn)歐元。同時(shí)，該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3 3個(gè)個(gè) 月后將收到月后將收到100100萬(wàn)歐元貨款。香港公司做了筆掉萬(wàn)歐元貨款。香港公司做了筆掉 期交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)外匯市場(chǎng)上的匯期交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)外匯市場(chǎng)上的匯 率報(bào)價(jià)為：率報(bào)價(jià)為： 即期匯率即期匯率 EUREURHKD=7.7900HKD=7.79000505 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期 10101515 3 3個(gè)月遠(yuǎn)

55、期個(gè)月遠(yuǎn)期 30304545 l 問(wèn)：香港公司如何進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易以問(wèn)：香港公司如何進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易以 保值保值? ?其收益狀況如何其收益狀況如何? ? l解解 香港公司可進(jìn)行香港公司可進(jìn)行1 1月對(duì)月對(duì)3 3月的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉月的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉 期交易：買(mǎi)入期交易：買(mǎi)入1 1個(gè)月遠(yuǎn)期的個(gè)月遠(yuǎn)期的100100萬(wàn)歐元，同時(shí)賣(mài)萬(wàn)歐元，同時(shí)賣(mài) 出出3 3個(gè)月遠(yuǎn)期的個(gè)月遠(yuǎn)期的100100萬(wàn)歐元。萬(wàn)歐元。 l1 1個(gè)月后香港公司買(mǎi)入個(gè)月后香港公司買(mǎi)入100100萬(wàn)歐元，需支付港幣萬(wàn)歐元，需支付港幣 為：為： 1001007.7920=779.20(7.7920=779.20(萬(wàn)港元萬(wàn)港元) )

56、l3 3個(gè)月后香港公司賣(mài)出個(gè)月后香港公司賣(mài)出100100萬(wàn)歐元，可獲得港幣萬(wàn)歐元，可獲得港幣 為：為： 1001007.7930=779.30(7.7930=779.30(萬(wàn)港元萬(wàn)港元) ) l通過(guò)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易可以獲得港元收益通過(guò)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易可以獲得港元收益 為：為： 779.30779.30779.20=0.1(779.20=0.1(萬(wàn)港元萬(wàn)港元) ) 掉期交易的作用掉期交易的作用 l1 1有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。有利于進(jìn)出口商進(jìn)行套期保值。 l2 2有利于證券投資者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避有利于證券投資者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避 開(kāi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 l3 3有利于銀行消除

57、與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期有利于銀行消除與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期 交易承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。交易承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。 六、擇期交易六、擇期交易（Option Forward） l定義定義： l又稱交收日可選擇的外匯交易，指買(mǎi)賣(mài)雙方在訂又稱交收日可選擇的外匯交易，指買(mǎi)賣(mài)雙方在訂 立合約時(shí)，事先確定了交易價(jià)格和期限，但訂約立合約時(shí)，事先確定了交易價(jià)格和期限，但訂約 人可在這一期限內(nèi)的任何日期買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)人可在這一期限內(nèi)的任何日期買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù) 量的外匯量的外匯 l特點(diǎn)特點(diǎn)： l為貿(mào)易商提供了很大方便為貿(mào)易商提供了很大方便 l為銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)為銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn) l銀行總會(huì)選擇在擇定期限內(nèi)對(duì)客戶最不利的匯率銀行總會(huì)選擇在擇定期限內(nèi)對(duì)客戶最不利的匯率 出口商的擇期交易出口商的擇期交易 l一英國(guó)出口商與法