證券論文我國(guó)上市公司股票期權(quán)行權(quán)條件規(guī)范化研

1、我國(guó)上市公司股票期權(quán)行權(quán)條件規(guī)范化研 【摘要】行權(quán)條件是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重要構(gòu)成要件之一，只有設(shè)定科學(xué)的股票期權(quán)行權(quán)條件才能有效發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)效果。本文對(duì)我國(guó)目前股票期權(quán)的行權(quán)條件執(zhí)行中存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，并提出了針對(duì)性的解決措施。【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)行權(quán)條件公司治理結(jié)構(gòu)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件是兩個(gè)十分重要的參數(shù)，決定著股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否實(shí)施，同時(shí)對(duì)股票期權(quán)的激勵(lì)強(qiáng)度產(chǎn)生重大影響。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定是從市場(chǎng)角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否實(shí)施設(shè)定的條件，而股票期權(quán)的行權(quán)條件則是從非市場(chǎng)角度(企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)角度)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否實(shí)施設(shè)定的條件。相對(duì)而言，股票期權(quán)行權(quán)條件對(duì)

2、激勵(lì)對(duì)象努力程度和績(jī)效水平的衡量與約束更加直接。葛文雷、荊虹瑋(2008)通過(guò)實(shí)證分析得出，管理層股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)成正相關(guān)關(guān)系，因此為了提高股票期權(quán)的激勵(lì)水平，上市公司在制定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)更應(yīng)重視行權(quán)條件的設(shè)定。一、上市公司設(shè)置股票期權(quán)行權(quán)條件應(yīng)考慮的主要因素股票價(jià)格受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)和公司現(xiàn)狀及前景的影響，因此行權(quán)條件的設(shè)定應(yīng)該重點(diǎn)考慮以下三個(gè)方面：1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)家的貨幣政策和財(cái)政政策（財(cái)政政策論文）、國(guó)際經(jīng)濟(jì)（國(guó)際經(jīng)濟(jì)論文）形勢(shì)和前景等幾個(gè)方面。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和發(fā)展?fàn)顩r可以通過(guò)gdp增長(zhǎng)率、cpi指數(shù)等指標(biāo)加以衡量，國(guó)家的貨幣

3、政策和財(cái)政政策可以通過(guò)利率、銀行準(zhǔn)備金率、稅率、國(guó)債發(fā)行量等指標(biāo)衡量，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和前景可以通過(guò)匯率、重要原材料期貨價(jià)格、主要貿(mào)易伙伴的主權(quán)債務(wù)水平等指標(biāo)衡量。在正確審視宏觀國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的前提下，公司應(yīng)該準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出合理預(yù)測(cè)，并判斷宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對(duì)本企業(yè)未來(lái)若干年的影響，并以此作為上市公司制定股票期權(quán)行權(quán)條件的重要依據(jù)。2行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與前景。行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展會(huì)產(chǎn)生重大影響。2001年以前我國(guó)沒(méi)有對(duì)上市公司所在行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一分類，其中上海證券交易所將上市公司分為工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)和綜合等四類；深圳證券交易所則將上市公司分為工業(yè)、商業(yè)、公用事業(yè)、金融（

4、金融論文）和綜合等五類。2001年證監(jiān)會(huì)將上市公司所在行業(yè)分為從a到m共13個(gè)大類。上市公司在設(shè)置股票期權(quán)行權(quán)條件時(shí)應(yīng)把握好公司所在行業(yè)的情況，不同的行業(yè)考慮的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同。此外，行業(yè)還有兩種屬性值得考慮，即是周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)，以及是朝陽(yáng)行業(yè)還是夕陽(yáng)行業(yè)。如果公司屬于周期性行業(yè)就需要考慮目前的景氣度，如果公司屬于夕陽(yáng)行業(yè)則應(yīng)該慎用增長(zhǎng)率指標(biāo)。3公司現(xiàn)狀與前景。上市公司實(shí)施股票期權(quán)的目的是激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者和關(guān)鍵員工努力工作，改進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)水平，因此在制定股票期權(quán)行權(quán)條件時(shí)必須充分考慮公司實(shí)際情況，包括公司主導(dǎo)產(chǎn)品在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、公司發(fā)展目標(biāo)、近幾年公司經(jīng)營(yíng)的平均業(yè)績(jī)水平、公司

5、規(guī)模等。二、上市公司股票期權(quán)行權(quán)條件執(zhí)行中存在的問(wèn)題1行權(quán)條件設(shè)定缺乏彈性，難以適應(yīng)現(xiàn)實(shí)情況的變化。我國(guó)上市公司股票期權(quán)行權(quán)條件絕大部分采用固定下限的約定方式。這種方式?jīng)]有將行權(quán)條件與未來(lái)的客觀條件結(jié)合起來(lái)，既有可能使行權(quán)條件過(guò)低，使股票期權(quán)失去激勵(lì)作用，也可能使行權(quán)條件過(guò)高，最后導(dǎo)致股票期權(quán)無(wú)法行權(quán)。例如2007年突發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)一些上市公司的股權(quán)激勵(lì)汁劃難以實(shí)施，有的更改了行權(quán)條件，有的被迫終止。2業(yè)績(jī)條件設(shè)置門檻較低，呈現(xiàn)“福利化”趨勢(shì)，難以對(duì)高管形成有效激勵(lì)。一個(gè)好的激勵(lì)條件應(yīng)該是通過(guò)激勵(lì)對(duì)象的努力才能達(dá)到的條件。如果條件太低，激勵(lì)對(duì)象可以輕松達(dá)到，那么將無(wú)法形成真正有效的激

6、勵(lì)，使股票期權(quán)呈現(xiàn)“福利化”傾向。其中具有典型意義的事件是伊利股份的股票期權(quán)計(jì)劃，由于其股票期權(quán)行權(quán)條件寬松，授予數(shù)量較大，計(jì)提的股票期權(quán)費(fèi)用較高，伊利2007年度出現(xiàn)虧損，而2008年又由于“i聚氰胺”事件導(dǎo)致虧損，結(jié)果導(dǎo)致這樣一家業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司竟然被“st”，成為證券市場(chǎng)的一個(gè)奇觀。3從整個(gè)企業(yè)角度制定股票期權(quán)的行權(quán)條件，沒(méi)有制定j具體激勵(lì)對(duì)象崗位相關(guān)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，降低了股票期權(quán)的激勵(lì)效果。我國(guó)上市公司目前主要選擇銷售收入(增長(zhǎng)率)、凈利潤(rùn)(增長(zhǎng)率)、凈資產(chǎn)收益率等這些綜合性指標(biāo)作為股票期權(quán)的行權(quán)條件，而沒(méi)有按照激勵(lì)對(duì)象崗位和工作性質(zhì)的不同制定具有針對(duì)性的行權(quán)條件。對(duì)于具體的激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，他

7、難以感受到自己工作的努力程度和公司業(yè)績(jī)之問(wèn)的直接聯(lián)系，因此過(guò)于綜合的股票期權(quán)行權(quán)條件難以調(diào)動(dòng)大部分激勵(lì)對(duì)象的積極性，大大降低了股票期權(quán)的激勵(lì)效果。4行權(quán)條件的設(shè)定缺乏監(jiān)管，隨意性較大，影響了股票期權(quán)激勵(lì)制度的嚴(yán)肅性。我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展較晚，證券市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展尚不完善，除國(guó)有上市公司外，沒(méi)有相關(guān)的健全的法律法規(guī)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件作出統(tǒng)一的規(guī)定，導(dǎo)致行權(quán)條件設(shè)置的隨意性很大。有些市公司根本不進(jìn)行深入細(xì)致的分析研究，完全模仿其他公一j的股票期權(quán)行權(quán)條件進(jìn)行了設(shè)置，有些上市公司只簡(jiǎn)單約定一個(gè)行權(quán)條件，有些上市公司則隨意變更股票期權(quán)的行權(quán)條件，這些行為使股票期權(quán)激勵(lì)制度失

8、去了嚴(yán)肅性。三、完善我國(guó)股票期權(quán)行權(quán)條件的相關(guān)措施1證監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)，對(duì)上市公司制定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(尤其是行權(quán)條件)進(jìn)行相應(yīng)規(guī)范。目前只有國(guó)資委對(duì)國(guó)有【：市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件進(jìn)行了規(guī)定，也取得了一些效果，部分國(guó)有上市公司按照國(guó)資委的要求修改了行權(quán)條件。但目前我國(guó)非國(guó)有上市公司尚無(wú)人監(jiān)管，很可能fh現(xiàn)通過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃侵害中小股東利益的現(xiàn)象。2改進(jìn)上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，完善薪酬委員會(huì)的功能和職責(zé)。我國(guó)七市公司公司治理結(jié)構(gòu)存在權(quán)力配置不均衡、決策過(guò)程信息不透明、監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)等問(wèn)題，【大】此經(jīng)常出現(xiàn)公司高管自定薪酬的現(xiàn)象。要發(fā)揮股票期權(quán)的激勛作用，就必須改善公司的治理結(jié)構(gòu)，保持薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性，使股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定有一個(gè)公平公正的前提。3充分考慮公司的現(xiàn)狀及發(fā)展前景，將行權(quán)條件和環(huán)境口20201j10中旬因素的變化掛鉤，制定具有彈性的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)確把握公司發(fā)展現(xiàn)狀(如周期性、階段性等)，設(shè)定符合公司自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的行權(quán)條件，同時(shí)通過(guò)設(shè)定一個(gè)綜合指數(shù)，將環(huán)境因素的變化引入股票期權(quán)的行權(quán)條件，避免行權(quán)條件過(guò)于單一和固定，使股票期權(quán)更加適應(yīng)公司發(fā)展，更好地發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)約束作用。4將股票期權(quán)的行權(quán)條件分