財務比率分析技巧傳授

1、財務比率分析技巧財務比率分析技巧 財務比率分析財務比率分析 財務比率分析是通過將兩個有關的會計項目數據 相除所得到的各種財務比率來揭示同一張會計報 表中不同項目之間或不同會計報表的有關項目之 間所存在的邏輯關系的一種分析技巧。 單單是計算各種財務比率，其作用非常有限；更 重要的是應將計算出來的財務比率作各種維度 (dimension)的比較分析，以幫助公司的經營者、 投資者以及其他有關人員正確評估企業(yè)的經營成 果和財務狀況，及時調整投資結構和經營決策， 并對未來做出科學的規(guī)劃。 財務比率分析比較的三個維度財務比率分析比較的三個維度 縱向比較：將公司當年的財務比率同歷年來的同 一比率作比較，以便

2、對這一比率的變化情況做出 判斷，確定公司的發(fā)展趨勢是好還是壞。 橫向比較：即將本公司的財務比率與同一時期同 行業(yè)其他企業(yè)的財務比率作比較，以便對本公司 在市場競爭中所處的地位有一個更深入的了解。 標準比率比較：這里所謂標準乃是指一般正常情 況的典型。 三種標準比率比較三種標準比率比較 歷史標準，即以本公司歷史上經濟情況較正常的時期的 財務比率數字作為標準。當然，在經濟環(huán)境不穩(wěn)定、競 爭條件發(fā)生很大變化的情況下，歷史標準的比較也就失 去了現實意義。 行業(yè)標準，即以本公司所屬的行業(yè)在同一時期的平均比 率作為標準，因為在同一時期內，同一行業(yè)的各家企業(yè) 所處的外部經濟環(huán)境是相似的。 預算標準(budg

3、et standard)，即以公司當期預算中的財務 比率作為比較的標準。預算數字一般都是根據種種假定 條件而在事先規(guī)定的管理目標，但實際經濟環(huán)境經常會 發(fā)生重大變化，它可能使原先所作的假定條件變得與現 實不符。 財務比率分析的優(yōu)點財務比率分析的優(yōu)點 財務比率分析能使得各個不同規(guī)模的企業(yè)的會計 數據所傳遞的經濟信息單位化或標準化。正是由 于具備了這個特點，各企業(yè)間的橫向比較或行業(yè) 標準的比較才成為可能。 例如，國際商業(yè)機器公司(IBM)和蘋果公司是兩 家生產和銷售計算機的著名企業(yè)。從這兩家公司 財務報表中有關銷售和利潤情況的數據來看， IBM要高出蘋果公司許多倍。然而，光是籠統(tǒng)地 進行這種比較并

4、沒有什么意義，因為前者的資產 總額(及其反映的企業(yè)規(guī)模)要遠遠大于后者。 絕對數的比較應讓位于財務比率分析等相對數的 比較。 財務比率分析的四個大類財務比率分析的四個大類 流動性分析(liquidity analysis)； 財務結構分析(financial structure analysis)，又稱 業(yè)主權益與負債構成分析(equity-debt analysis)或 財務杠桿分析(financial leverage analysis)； 資產利用及企業(yè)盈利性分析(assets utilization and profitability analysis)； 與股利、股票市價等指標有關的

5、股票投資收益狀 況分析(the common stockholders well-being analysis)，又稱市場測試(market test)比率。 X Y Z 公公 司司 比比 較較 資資 產產 負負 債債 表表 金 額 單 位：元 以以12月月31日日為為會會計計年年度度末末 會會計計科科目目 2000年年度度 1999年年度度 資資產產 流動資產： 現金與銀行存款 2 540 000 2 750 000 有價證券 1 800 000 1 625 000 應收賬款 18 320 000 16 850 000 存貨 27 530 000 26 470 000 流動資產合計 50 1

6、90 000 47 695 000 固定資產： 固定資產原價 43 100 000 39 500 000 減：累計折舊 (11 400 000) (9 500 000) 固定資產凈值 31 700 000 3 000 000 資資產產總總計計 81 890 000 77 695 000 負負債債及及所所有有者者權權益益 流動負債： 短期借款(10 %) 8 500 000 8 635 000 應付賬款 9 721 000 8 340 000 應交稅金 3 200 000 3 150 000 預收貨款 2 000 000 2 000 000 一年內到期的長期負債 2 102 000 1 750

7、000 流動負債合計 25 523 000 20 875 000 長期負債： 應付公司債(9.625 %) 22 000 000 24 000 000 長期負債合計 22 000 000 24 000 000 負債合計 47 523 000 44 875 000 所有者權益： 普通股股本(0 300 000 股) 13 000 000 13 000 000 資本公積(超面值繳入股本) 10 000 000 10 000 000 未分配利潤(留存收益) 11 367 000 9 820 000 所有者權益合計 34 367 000 32 820 000 負負債債及及所所有有者者權權益益總總計計

8、81 890 000 77 695 000 注：應付公司債券設償債基金(sinking fund)，每年提存 2 000 000 元。 X Y Z 公公 司司 利利 潤潤 表表 和和 利利 潤潤 分分 配配 表表 金 額 單 位 ：元 會會 計計 科科 目目 2000 年年 1 月月 1 日日 至至 12 月月 31 日日 產 品 銷 售 收 入 (凈 額 ) 112 760 000 減 ： 產 品 銷 售 稅 金 1 040 000 產 品 銷 售 成 本 85 300 000 產產 品品 銷銷 售售 毛毛 利利 26 420 000 減 ： 銷 售 費 用 5 500 000 管 理 費

9、用 9 400 000 經 營 費 用 合 計 14 900 000 利利 息息 及及 所所 得得 稅稅 前前 收收 益益 (EBIT) 11 520 000 減 ： 短 期 借 款 利 息 850 000 公 司 債 券 利 息 2 310 000 財 務 費 用 合 計 3 160 000 稅稅 前前 利利 潤潤 (EBT) 8 360 000 減 ： 企 業(yè) 所 得 稅 4 013 000 稅稅 后后 利利 潤潤 (EAT)或或 凈凈 利利 潤潤 4 347 000 年 初 未 分 配 利 潤 9 820 000 加 ： 本 年 度 稅 后 利 潤 4 347 000 可 分 配 利 潤

10、 總 額 14 167 000 減 ：向 普 通 股 股 東 派 發(fā) 的 現 金 股 利 2 800 000 期期 末末 未未 分分 配配 利利 潤潤 11 367 000 反映公司流動性狀況或短期償債能力的財務比率反映公司流動性狀況或短期償債能力的財務比率 任何一家企業(yè)(包括上市公司)要想維持正 常的生產經營活動，手中必須持有足夠的 現金和銀行存款以支付各種到期的費用賬 單和其他債務。 最能反映企業(yè)短期支付能力的是建立在對 流動資產和流動負債關系的分析之上的流 動比率和速動比率。 (l) 流動比率(Current Ratio)，即全部流動資產對全部流動負債的比率： 流動比率(倍)= 流動負債

11、 流動資產 (2) 速動比率(quick ratio)。 又稱酸性試驗比率(acid test ratio)，它常常與流動比率一起使 用以更確切地評估公司償付到期債務的能力。 速動比率(倍)= 流動負債 預付費用存貨流動資產 反映公司權益結構及長期償債能力的財務比率反映公司權益結構及長期償債能力的財務比率 反映公司權益結構(equity structure)及長期清償能 力(long-term solvency ability)的比率通常用作財務 杠桿作用的分析。 由于這些財務比率能清晰地反映出公司在對長期 債務還本付息方面所存在的風險程度，因此，公 司債權人對這類比率特別感興趣。 資產負債表

12、和損益表都是分析企業(yè)權益結構及長 期償債能力的重要資料來源。但資產負債表數據 偏重于對公司在某一時點上運用財務杠桿狀況的 靜態(tài)衡量；而損益表數據則為財務杠桿作用的動 態(tài)性質的衡量提供了資料。 (1) 債權人權益對權益總額(或資產總額)的比率(debt-to-total assets ratio)，簡稱資產負債 率(debt ratio)。它是衡量公司在多大程度上利用債權人的資金來對其資產進行融通以展開生 產經營活動的指標。其計算公式為： 資產負債率(%)=%100 資產總額 負債總額 (2) 業(yè)主權益(或股東權益)對資產總額的比率(equity-to-total assets ratio)，簡

13、稱權益比率 (equity ratio)，實際上，權益比率等于 1 減去資產負債率。其計算公式為： 業(yè)主權益比率(%)=%100 資產總額 所有者權益總額 (3) 業(yè)主權益乘數(equity multiplier)，這實際上是將業(yè)主權益對總資產的比率倒過來列 示。其計算公式為： 業(yè)主權益乘數(倍)= 所有者權益總額 資產總額 (4) 負債對業(yè)主權益的比率(debt-to-equity ratio)。這是一個衡量公司財務結構、表明債 權人權益和業(yè)主權益相對關系的比率。其計算公式為： 負債對業(yè)主權益的比率(%)%100 業(yè)主權益總額 負債總額 (5) 業(yè)主(或股東)權益對負債的比率(stockho

14、lders equity-to-debt ratio)。這也是一個將公 司自有資本(業(yè)主權益或股東權益)與債務資金(債權人權益)聯系起來以表明兩者相對關系的 財務比率。其計算公式為： 業(yè)主權益對負債的比率(%)%100 負債總額 所有者權益總額 (6) 已獲利息倍數(times interest earned ratio)，又稱利息保付率(interest coverage ratio)。 這是一個有關產品銷售利潤和利息費用之間關系的比率， 也可用以衡量公司使用財務杠桿的 安全情況。其計算公式為： 利息保付率(倍)= 利息費用 利息和所得稅前收益)EBIT( (7) 固定財務費用保付率(fix

15、ed charges coverage ratio)。這是用來衡量公司在尚未開支租 金、利息及所得稅時的利潤，能在多大倍數上足以支付公司全部的固定財務費用(包括應付 的利息、派發(fā)的優(yōu)先股股息、提存的償債基金以及在租賃合同項下應繳付的租金等)的比率， 其計算公式為： 固定財務費用保付倍數 稅前償債基金稅前優(yōu)先股股息租金利息費用 已支付的租金利息和所得稅前收益 反映企業(yè)經營效率及盈利能力的財務比率反映企業(yè)經營效率及盈利能力的財務比率 每一家企業(yè)在利用其各項資產以形成產出或銷售 方面的效率是不同的。資產的利用情況或周轉速 度與生產經營活動密切相關，人們常將反映資產 利用情況的比率稱作經營性比率(op

16、erating ratios) 或活動比率(activity ratio)。 財務管理的一個重要目標，就是要確定和實現經 濟資源在各項資產中的最佳配置。假如現金、應 收賬款、存貨、廠房建筑物及機器設備等各項資 產能進行最佳的組合，實現資源的優(yōu)化配置，那 么，公司的產出或銷售必將變得更具效率。 經營效率與盈利能力經營效率與盈利能力 資產利用情況或周轉速度的比率有一個特點，那就是它 將損益表的數據與資產負債表的數據有機地結合起來。 例如，相對于每一元的銷售收入，公司在有關資產中投 資了多少元？ 要真正了解公司的經營效率和盈利能力，將全部注意力 集中于銷售收入(或銷貨成本)與各項資產的相對關系上是

17、不夠的，因為有關資產周轉的比率雖然能衡量公司對資 產的利用情況，但它未必能反映資產利用的結果，即公 司靠這些資產所實現的利潤狀況。所以，反映資產利用 情況的經營性比率必須同反映資產利用效益情況的盈利 性比率(profitability ratios)結合起來分析。只有這樣，我 們才能全面地了解公司的經營業(yè)績，為正確的投資決策 提供重要的參考依據。 1、 經經營營性性比比率率或或資資產產周周轉轉比比率率 (l) 應收賬款周轉率。這是評估企業(yè)流動資產周轉狀況的比率之一，是分析企業(yè)應收賬 款變現速度的一個重要指標。其計算公式為：應收賬款周轉率(次)= 應收帳款年平均凈額 賒銷凈額 (2) 應收賬款平

18、均回收天數。這是檢查公司應收賬款的質量及回收賬款工作效率的一項 重要指標。其計算公式為：應收賬款平均回籠天數= 應收帳款周轉率 天 )6(365 (3) 存貨周轉率。這是一個衡量公司銷貨能力強弱和存貨是否過量的重要指標，是分析 流動資產運轉效率的又一依據。其計算公式為：存貨周轉率(次)= 存貨的年平均額 銷貨成本 (4) 固定資產周轉率。這是一個衡量公司利用現存的廠房、建筑物和機器設備等固定資 產來形成銷售的程度的重要指標。其計算公式為：固定資產周轉率(次)= 固定資產凈額 銷售凈額 (5) 總資產周轉率。它是以銷貨凈額對全部資產總額(年平均數)的比率來表示的，表明 企業(yè)投資的每 1 元資產在

19、一年里可形成或產生多少元的銷售， 因而從總體上反映了資產利用 的效率。其計算公式為：全部資產周轉率(次)= 資產總額 銷售凈額 2、盈盈利利性性比比率率 (l) 毛利率(gross profit margin)。所謂毛利，是指凈銷售收入與銷貨成本(還應包括產品 銷售稅金)之間的差額，而銷貨成本則是期初存貨加上期間進貨、再減去期末存貨的結果。 產品銷售毛利率(%)=%100 銷售凈額 銷貨成本銷售凈額 (2) 經營利潤率(net profit margin ratio)，這是衡量企業(yè)從事生產經營活動所獲利潤情況 或收益水平的重要指標。其計算公式為：經營利潤率(%)=%100 )( 銷售凈額 稅后

20、利潤凈收益 (3) 投資報酬率(return on investment ratio)，又稱全部資產收益率(return on total asset ratio)。這是一個最重要的、反映企業(yè)經營效率和盈利能力的綜合性指標。其計算公式為： 投資報酬率(%)=%100 資產總額 凈收益 (4) 股本收益率(return on stockholders equity ratio)，又稱凈資產收益率或資本金報酬率 (return on net worth ratio)。這項指標衡量的是企業(yè)所有者(對股份公司來說就是普通股股東) 投入資本的收益率狀況。在通常的情況下，股東們都關心企業(yè)的經營利潤水平，但

21、他們更關 心的是與切身經濟利益密切相關的股本收益率。 股本收益率(%)=%100 總額所有者權益或股東權益 凈收益 市場測試比率市場測試比率 某些財務比率的計算不僅需要公司財務報 表中所公布的數據，而且還需要有關公司 的總股本和流通股數量及股票市場價格等 方面的資料，這便是反映股票投資收益的 “市場測試比率”(market test)。 市場測試比率所傳遞的信息，主要是為了 幫助投資者對不同上市公司股票的優(yōu)劣做 出評估和判斷。 股利發(fā)放率或派息率股利發(fā)放率或派息率 所謂“派息率”，又稱“股利發(fā)放率”(dividends payout ratio)，其計算公式為： 這項市場測試比率的意義在于：同

22、樣是每股派發(fā) 1元錢的股利，有的上市公司是在利潤非常充裕 的情況下來分紅的，而有的上市公司則是在利潤 非常拮據的情況下硬撐著勉強支付的。因此，客 觀上需要有一項衡量派發(fā)的股利在公司稅后利潤 總額中所占比重的財務指標。 %100%100 公司稅后凈收益總額 公司發(fā)放股利總額 普通股每股凈收益 每股股利額 派息率 財務比率綜合分析的模型財務比率綜合分析的模型杜邦模杜邦模 型型 最能全面反映企業(yè)經營效率和盈利能力的 重要財務指標投資報酬率(ROI)，實際 上是全部資產周轉率和以稅后凈收益為計 算基礎的經營利潤率的乘積，即： 投資報酬率=全部資產周轉率經營利潤率 資產總額 稅后凈收益 銷售凈額 稅后凈收益 資產總額 銷售凈額 銷 售 凈 額 (112 760 000) 銷 售 毛 利 減減 去去 (26 420 000) 銷 貨 成 本 減減 去去 (85 300 000) 銷 售 費 用 產 品 銷 售 稅 金 凈 收 益 (5 500 000) (1 04