項目經(jīng)濟(jì)評價

1、5 項目經(jīng)濟(jì)評價項目經(jīng)濟(jì)評價 本章從工程項目的整體分析出發(fā)，闡述了工程本章從工程項目的整體分析出發(fā)，闡述了工程 項目可行性研究、工程項目財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評項目可行性研究、工程項目財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì)評 價、不確定分析的主要內(nèi)容和方法。通過學(xué)習(xí)，了價、不確定分析的主要內(nèi)容和方法。通過學(xué)習(xí)，了 解工程項目可行性研究的內(nèi)容，掌握工程項目財務(wù)解工程項目可行性研究的內(nèi)容，掌握工程項目財務(wù) 評價的內(nèi)容、方法和工作步驟；掌握工程項目不確評價的內(nèi)容、方法和工作步驟；掌握工程項目不確 定性分析中盈虧平衡分析的基本原理和敏感性分析定性分析中盈虧平衡分析的基本原理和敏感性分析 的計算方法，熟悉工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價的

2、基本原的計算方法，熟悉工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價的基本原 理。理。 本章提要本章提要 本本 章章 內(nèi)內(nèi) 容容 1 工程項目可行性研究工程項目可行性研究 2 市場研究市場研究 3 工程項目財務(wù)評價工程項目財務(wù)評價 4 工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價 5 工程項目不確定性分析工程項目不確定性分析 1 工程項目可行性研究工程項目可行性研究 可行性研究是指對投資建議、工程項目建設(shè)、科 研課題等方案的確定所進(jìn)行的系統(tǒng)的、科學(xué)的、綜合 的研究、分析、論證的一種工作方法。 工程項目可行性研究是在投資決策前，對與擬建 項目有關(guān)的社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)等各方面進(jìn)行深入細(xì)致 的調(diào)查研究，對各種可能擬訂的技術(shù)方案和建

3、設(shè)方案 進(jìn)行認(rèn)真的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和比較論證，對項目建成后 的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測和評價。 1.1 可行性研究的概述可行性研究的概述 1.1.1 可行性研究的概念可行性研究的概念 我國工程項目建設(shè)一般要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期 和生產(chǎn)經(jīng)營期三個時期，其全過程如圖5.1所示。 其主要作用表現(xiàn)在： （1）可為工程項目投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。 （2）可為籌集建設(shè)資金提供依據(jù)。 （3）可作為工程項目建設(shè)有關(guān)部門或單位之間 簽訂協(xié)議、合同的依據(jù)。 （4）可作為下階段設(shè)計的依據(jù)。 （5）可為建設(shè)階段基礎(chǔ)資料，科研、試驗、設(shè) 備選擇，企業(yè)組織管理、機構(gòu)設(shè)置、職工培訓(xùn)等工作 安排提供依據(jù)。 圖5.1 項目投資決策和

4、建設(shè)全過程 工程項目可行性研究最早始于20世紀(jì)30年代的美 國，第二次世界大戰(zhàn)以后，由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng) 濟(jì)建設(shè)的需要，可行性研究在大型工程項目中得到廣 泛應(yīng)用，成為投資項目決策前的一個重要的階段。我 國從1979年開始，在研究了西方國家運用可行性研究 的經(jīng)驗后，經(jīng)過反復(fù)醞釀，逐步將可行性研究納入到 建設(shè)程序中。 在我國，可行性研究一般分為機會研究、初步可 行性研究、詳細(xì)可行性研究和評價與決策四個階段。 各工作階段的要求見表5.1所示。 1.1.2 可行性研究的階段劃分可行性研究的階段劃分 表表 可行性研究各工作階段的要求可行性研究各工作階段的要求 1.2 可行性研究報告可行性研究報告 可行

5、性研究的基本工作程序要經(jīng)過以下三個步驟： 建設(shè)單位提出項目建議書和初步可行性研究報 告； 項目業(yè)主、承辦單位委托有相應(yīng)資質(zhì)的咨詢單 位進(jìn)行可行性研究； 設(shè)計或咨詢單位進(jìn)行可行性研究工作，編制完 整的可行性研究報告。 可行性研究報告編制程序如圖5.2所示。 1.2.1 可行性研究報告的編制可行性研究報告的編制 (1)簽訂委托協(xié)議 可行性研究編制單位與委托單位，應(yīng)就項目可行 性研究工作的范圍、內(nèi)容、重點、深度要求、完成時 間、經(jīng)費預(yù)算和質(zhì)量要求交換意見，并簽訂委托協(xié)議， 據(jù)此開展可行性研究各階段的工作。 (2)組建工作小組 根據(jù)委托項目可行性研究的范圍、內(nèi)容、技術(shù)難 度、工作量、時間要求等組建項目

6、可行性研究工作小 組。 (3)制定工作計劃 內(nèi)容包括各項研究工作開展的步驟、方式、進(jìn)度 安排、人員配備、工作保證條件、工作質(zhì)量評定標(biāo)準(zhǔn) 及費用預(yù)算，并與委托單位交換意見。 (4)市場調(diào)查與預(yù)測 市場調(diào)查的范圍包括地區(qū)及國內(nèi)外市場、有關(guān)企 事業(yè)單位、行業(yè)主管部門等，主要搜集項目建設(shè)、生 產(chǎn)運營等方面所必需的信息資料和數(shù)據(jù)。市場預(yù)測主 要是利用市場調(diào)查所獲得信息資料，對項目產(chǎn)品未來 市場供應(yīng)和需求信息進(jìn)行定性與定量分析。 (5)方案研制與優(yōu)化 在調(diào)查研究、搜集資料的基礎(chǔ)上，針對項目的建 設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品規(guī)格、場址、工藝、設(shè)備、總圖、運輸、 原材料供應(yīng)、環(huán)境保護(hù)、公用工程和輔助工程、組織 機構(gòu)設(shè)置、實施

7、進(jìn)度等，提出備選方案。 (6)項目評價 對推薦方案進(jìn)行環(huán)境評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟(jì) 評價及風(fēng)險分析，以判別項目的環(huán)境可行性、經(jīng)濟(jì)合 理性和抗風(fēng)險能力。 (7)編寫并提交可行性研究報告 項目可行性研究各專業(yè)方案經(jīng)過技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證和 優(yōu)化之后，由各專業(yè)組分工編寫，經(jīng)項目負(fù)責(zé)人銜接 協(xié)調(diào)綜合匯總，提出可行性報告初稿；與委托單位交 換意見，修改完善后，向委托方提交正式的可行性研 究報告。 圖5.2 可行性研究報告編制程序圖 按照原國家發(fā)展計劃委員會審定(計辦投資2002 15號)頒布的投資項目可行性研究指南的規(guī)定，工 程項目可行性研究的主要內(nèi)容有以下幾個方面： (1)項目興建的理由與目標(biāo)； (2)市場分

8、析與預(yù)測； (3)資源條件評價； (4)建議規(guī)模與產(chǎn)品方案； (5)場(廠)址選擇； 1.2.2 可行性研究的內(nèi)容可行性研究的內(nèi)容 (6)技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案； (7)原材料燃料供應(yīng)； (8)總圖運輸和公用與輔助工程； (9)環(huán)境影響評價； (10)勞動安全衛(wèi)生與消防； (11)組織機構(gòu)與人力資源配置； (12)項目實施進(jìn)度； (13)投資估算； (14)融資方案； (15)財務(wù)評價； (16)國民經(jīng)濟(jì)評價； (17)社會評價； (18)風(fēng)險分析； (19)研究結(jié)論與意見。 .2 市場研究市場研究 市場調(diào)查是運用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ心康?、系統(tǒng)地 搜集整理市場信息資料，分析市場的客觀實際情況。

9、 市場調(diào)查的方法主要有： (1)間接搜集信息法 間接搜集信息法，是指調(diào)研人員通過各種媒體， 對現(xiàn)成信息資料進(jìn)行搜集、分析、研究和利用的活 動。間接搜集信息法一般包括查找、索討、購買、 交換、接收等具體的手段。 2.1 市場調(diào)查市場調(diào)查 (2)直接訪問法 直接訪問法，就是將所調(diào)查的事項，以面談、電 話或書面形式向被調(diào)查者提問，以獲得所需資料信息 的調(diào)查方法。按訪問的具體形式的不同可分為面談?wù){(diào) 查、電話調(diào)查、問卷調(diào)查、街頭訪問調(diào)查等。 (3)直接觀察法 直接觀察法的特點是，被調(diào)查者并未察覺時，調(diào) 查工作已完成。 直接觀察法按觀察對象可分為對交通量觀察、對 售房量觀察和對商場觀察等三種。 .2.2

10、市場預(yù)測市場預(yù)測 定性預(yù)測方法一般用于數(shù)據(jù)資料不全或不完全依 靠數(shù)據(jù)進(jìn)行決策的情況。 常用的定性預(yù)測方法有：專家會議預(yù)測法、專家 個人預(yù)測法和德爾斐法。其中，德爾斐法是應(yīng)用較為 廣泛的定性預(yù)測方法。該方法采取背靠背地發(fā)表意見 的方式，以便把心理因素的影響降低到最低限度，然 后再將各個專家的不同意見進(jìn)行分析處理，并且反復(fù) 征求意見，最后形成比較客觀的預(yù)測結(jié)果。 .2.2.1 定性預(yù)測方法定性預(yù)測方法 德爾斐法的預(yù)測步驟如下： 挑選專家。挑選與預(yù)測問題相關(guān)的專家時，要 注意專家的學(xué)科領(lǐng)域、知識結(jié)構(gòu)的不同。 就提出的問題，收集專家們的意見，并對各種 意見進(jìn)行整理、統(tǒng)計。 將整理統(tǒng)計的結(jié)果反饋給專家，

11、再次征詢并收 集整理專家們的意見，如此反復(fù)多次。 作出預(yù)測結(jié)論。經(jīng)過多輪的反復(fù)征詢意見，對 專家意見進(jìn)行統(tǒng)計分析和綜合，得出最后的預(yù)測結(jié)論。 要求專家意見的概率符合或接近正態(tài)分布。 定量預(yù)測是通過建立數(shù)學(xué)模型，依據(jù)歷史統(tǒng)計資 料對未來值進(jìn)行測算的一種預(yù)測方法。 定量預(yù)測方法主要有時間序列預(yù)測法和回歸分析 法。 時間序列預(yù)測法屬于歷史資料延伸性預(yù)測，簡單 易行，通常用于短期預(yù)測，包括簡單平均法、加權(quán)平 均法和移動平均法。 2.2.2 定量預(yù)測方法定量預(yù)測方法 (1)簡單平均法 當(dāng)預(yù)測對象變化不大時，使用簡單平均法較為合 理。該方法根據(jù)過去一定歷史時期的資料，求其算術(shù) 平均值作為預(yù)測數(shù)據(jù)。 簡單平

12、均法的計算公式為： 112 n i in x xxx x nn (2)加權(quán)平均法 簡單平均法對于所統(tǒng)計的歷史數(shù)據(jù)的重要性認(rèn)為 是完全相同的。實際上，統(tǒng)計數(shù)據(jù)中近期的數(shù)據(jù)能夠 更多地反映當(dāng)前的變化趨勢，因此，對不同時期的統(tǒng) 計數(shù)據(jù)應(yīng)設(shè)置不同的權(quán)數(shù)，這樣預(yù)測結(jié)果才能準(zhǔn)確。 加權(quán)平均法的計算公式為： 1 1 n ii i n i i x Y (3)移動平均法 移動平均法是用分段逐點推移的平均方法對時間 序列數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，找出預(yù)測對象的歷史變化規(guī)律， 并據(jù)此建立預(yù)測模型的一種時間序列預(yù)測方法。 具體做法是：把已知數(shù)據(jù)點劃分為若干段，然后 再按數(shù)據(jù)點的順序逐點推移，逐點求其平均值，以期 得到一組具有較明

13、顯趨勢的新數(shù)據(jù)。由于它具有時間 上的滯后性，一般不用于直接預(yù)測，而是根據(jù)一次和 二次移動的平均數(shù)，先建立移動平均預(yù)測模型后再進(jìn) 行預(yù)測。 移動平均法的計算公式為 一次移動平均值： 二次移動平均值： (1) 11ttt N t XXX W N 11 (1)(1)(1) (2) ttt N t XXX W N 【例5.1】某企業(yè)過去15年的銷售收入見表5.2所示，計算 其一次及二次移動平均數(shù)。 【解】已知t=15,取時段長N5，根據(jù)上面公式計算W5 (1) 、 W6 (1) 、，則 W5 (1) (1168+1245+1265+1465+1684)/5=1365.4 W6 (1) (1245+12

14、65+1465+1684+1854)/5=1502.6 根據(jù)一次移動平均值，計算二次移動平均值W9 (2) 、 W10 (2) 、，則計算結(jié)果見表5.3所示。 (4)回歸分析法 回歸分析是從事物變化的因果關(guān)系出發(fā)，根據(jù)預(yù) 測變量（因變量）與相關(guān)因素（自變量）之間存在的 因果關(guān)系，借助數(shù)理統(tǒng)計中回歸分析原理，確定因果 關(guān)系，建立回歸模型并進(jìn)行預(yù)測的一種定量預(yù)測方法。 建立一元線性回歸模型。 一元線性回歸方程如下： Y=a+bX 根據(jù)最小二乘法原理，由已知樣本數(shù)據(jù)求出回 歸系數(shù)a、b，確定回歸方程Y=a+bX。計算公式為 根據(jù)已經(jīng)確定的回歸方程Y=a+bX，把a、b作 為已知數(shù)，進(jìn)行預(yù)測。 計算相

15、關(guān)系數(shù)r，進(jìn)行相關(guān)檢驗。 22 () ii i X YnXY b Xn X aYbX 【例5.2】某市建材市場用一元線性回歸模型對整體式衛(wèi)浴 的銷售量進(jìn)行預(yù)測。根據(jù)對已收集數(shù)據(jù)的觀測，歷年整體 式衛(wèi)浴銷售量與同期商品房銷售量有相關(guān)關(guān)系。有關(guān)歷史 數(shù)據(jù)如表5.4所示。根據(jù)城建部門的規(guī)劃，2005年該市城市 商品房銷售量將達(dá)到165.6萬m2，試預(yù)測該年度整體式衛(wèi)浴 的銷售量。 【解】設(shè)整體式衛(wèi)浴銷售量為Y，同期商品房銷售量為X， 回歸方程為Y=a+bX。 求回歸系數(shù)：(計算過程如表5.5所示) X=Xi/n=1206.9/12=100.58(萬m2) Y=Yi/n=28/12=2.33(萬套)

16、b=0.0314 a=Y-bX=2.33-0.0314100.58=-0.8305 得到回歸方程為 Y=a+bX=-0.8305+0.0314X 當(dāng)2005年該市城市商品房銷售量將達(dá)到165.6萬m2時, 利用回歸分析得到的預(yù)測結(jié)果為 Y=-0.8305+0.0314X=5.1(萬套) 表表5.2 某公司某公司15年的銷售收入年的銷售收入 年份 19861987198819891990199119921993 周期 12345678 銷售收入 （萬元） 11681245126514651684185420122369 年份 1994199519961997199819992000 周期 910

17、1112131415 銷售收入 （萬元） 2687295633603687401346505032 表表5.3 移動計算結(jié)果移動計算結(jié)果 表表5.4 整體式衛(wèi)浴和商品房銷售量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)整體式衛(wèi)浴和商品房銷售量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 表表5.5 計算過程計算過程 .3 工程項目財務(wù)評價工程項目財務(wù)評價 財務(wù)評價是從微觀投資主體角度分析項目可以 給投資主體帶來的效益及投資風(fēng)險。 財務(wù)評價的作用體現(xiàn)在：衡量項目的盈利能 力和清償能力；項目資金規(guī)劃的重要依據(jù)；為 協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù)。 3.1 財務(wù)評價概述財務(wù)評價概述 3.1.1 財務(wù)評價的概念和作用財務(wù)評價的概念和作用 財務(wù)評價主要是利用有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

18、，通過基本財 務(wù)報表，計算評價指標(biāo)，進(jìn)行分析和評價。 財務(wù)評價的程序見圖5.3所示。 3.1.2 財務(wù)評價的基本步驟財務(wù)評價的基本步驟 圖5.3 財務(wù)評價的一般程序 財務(wù)評價的內(nèi)容是編制財務(wù)報表，并計算相應(yīng)的 評價指標(biāo)。財務(wù)評價的內(nèi)容見表5.6所示。 由財務(wù)評價的內(nèi)容可以看出，通過對項目的盈利 能力、償債能力、不確定性分析和風(fēng)險分析等四個方 面的評價，來判斷項目的財務(wù)可行性。 3.1.3 財務(wù)評價的內(nèi)容財務(wù)評價的內(nèi)容 表表5.6 財務(wù)評價內(nèi)容財務(wù)評價內(nèi)容 3.2 財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測算財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測算 對工程建設(shè)項目來說，總投資包括固定資產(chǎn)投資 和流動資金。 總投資所形成的資產(chǎn)，根據(jù)其特性可分為固定

19、資 產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)。 建設(shè)項目總投資的構(gòu)成可用圖5.4表示。 3.2.1 建設(shè)項目投資估算建設(shè)項目投資估算 (1)固定資產(chǎn)投資的估算方法 生產(chǎn)能力指數(shù)法 這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的工程或裝 置的實際投資額和生產(chǎn)能力，按擬建項目的生產(chǎn)能力 推算擬建項目的投資。計算公式為： 2 21 1 ()n Q CCf Q 資金周轉(zhuǎn)率法 該種方法是從資金周轉(zhuǎn)的定義出發(fā)推算建設(shè)投資 的一種方法。 當(dāng)資金周轉(zhuǎn)率為已知時，則： QP C T 分項比例估算法 這種方法是以擬建項目的設(shè)備費為基數(shù)，根據(jù)已 建成的同類項目的建筑安裝工程費和其他費用等占設(shè) 備價值的百分比，求出相應(yīng)的建筑安裝工程費及

20、其他 有關(guān)費用，其總和即為擬建項目建設(shè)投資。計算公式 表達(dá)如下： 122233 (1)CEf Pf Pf PI (2)流動資金估算 流動資金估算一般采用分項詳細(xì)估算法，個別小 型項目采用擴(kuò)大指標(biāo)估算法。 分項詳細(xì)估算法 對計算流動資金需要掌握的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債 這兩類因素應(yīng)分別進(jìn)行估算。在可行性研究中，為簡 化計算，僅對存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款這三項流動資產(chǎn) 和應(yīng)付賬款這項流動負(fù)債進(jìn)行估算，計算公式如下： 流動資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債 擴(kuò)大指標(biāo)估算法 a.按建設(shè)投資的一定比例估算； b.按經(jīng)營成本的一定比例估算； c.按年銷售收入的一定比例估算； d.按單位產(chǎn)量占用流動資金的比例估算。 流動資金

21、一般在投產(chǎn)前開始籌措，從投產(chǎn)第一年 開始按生產(chǎn)負(fù)荷進(jìn)行安排，借款部分按全年計算利息。 流動資金利息應(yīng)計入財務(wù)費用。項目計算期末回收全 部流動資金。 圖5.4 建設(shè)項目總投資構(gòu)成 (1)項目的壽命周期 項目壽命周期是指工程項目在正常生產(chǎn)經(jīng)營能夠 持續(xù)的年限，一般用年表示。項目壽命周期是工程項 目投資決策分析的基本參數(shù)，壽命周期長短對投資方 案的經(jīng)濟(jì)效益影響很大。 確定項目的壽命周期可以按產(chǎn)品的壽命周期、主 要工藝設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命或綜合分析加以確定。 .3.2.2 項目計算期、折舊、攤銷測算項目計算期、折舊、攤銷測算 (2)工程項目經(jīng)濟(jì)分析中的計算期 工程項目的計算周期一般包括兩部分：建設(shè)期和 項目

22、的壽命周期(即生產(chǎn)經(jīng)營期)。其中，生產(chǎn)經(jīng)營期 又分為投產(chǎn)期和達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力期。 建設(shè)期是經(jīng)濟(jì)主體為獲得未來的經(jīng)濟(jì)效益而籌措 資金、墊付資金或其他資源的過程。在此期間，只有 投資，沒有收入，因此要求項目建設(shè)期越短越好。生 產(chǎn)經(jīng)營期是投資的回收期和回報期，因而投資者希望 其越長越好。 (3)固定資產(chǎn)折舊測算 項目建成時，固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資方向 調(diào)節(jié)稅和建設(shè)期利息形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延 資產(chǎn)。 固定資產(chǎn)隨其在使用過程中的磨損和損耗而將其 價值逐次轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，計入產(chǎn)品成本費用，從產(chǎn)品 的銷售收入中計提的折舊是對這種磨損和損耗的補償。 (4)無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的攤銷 無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)

23、均是以攤銷的方式補償和回 收的。無形資產(chǎn)按規(guī)定期限分期平均攤?cè)牍芾碣M用， 沒有規(guī)定期限的，按不小于10年期限分期平均攤銷。 遞延資產(chǎn)包括開辦費和以經(jīng)營租賃方式租入的固 定資產(chǎn)改良支出等。開辦費從開始生產(chǎn)經(jīng)營起，按不 少于5年期限分期平均攤?cè)牍芾碣M用；以經(jīng)營租賃方 式租入的固定資產(chǎn)改良支出在租賃有效期內(nèi)分期平均 攤銷。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營階段的主要收入來源是銷售收入， 它是指企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)等取得的收入。計算 公式為： 銷售收入產(chǎn)品的銷售數(shù)量銷售價格 銷售稅金及附加是指增值稅、消費稅、營業(yè)稅、 城市維護(hù)建設(shè)稅、資源費和教育費附加等，均要按照 規(guī)定從銷售收入中扣除。 3.2.3 銷售收入和稅金測算

24、銷售收入和稅金測算 財務(wù)評價需要計算的成本項目有生產(chǎn)成本、總成 本費用和經(jīng)營成本。 (1)生產(chǎn)成本 生產(chǎn)成本是指與生產(chǎn)經(jīng)營最直接和最密切相關(guān)的 費用。計算公式為： 生產(chǎn)成本外購原材料、燃料及動力費生 產(chǎn)人員工資及福利費制造費用 其中： 制造費用=折舊費+修理費+其他 3.2.4 產(chǎn)品費用成本的測算產(chǎn)品費用成本的測算 (2)總成本費用 總成本費用是一定時期生產(chǎn)經(jīng)營活動所發(fā)生的全 部費用總和。計算公式為： 總成本費用=生產(chǎn)成本+銷售費用+管理費用+財 務(wù)費用 (3)經(jīng)營成本 經(jīng)營成本是指在總成本中剔除了折舊費、攤銷費 及利息支出后的成本費用支出。 經(jīng)營成本=總成本費用-折舊-攤銷費-利息支出 (1

25、)利潤、利潤分配的測算 利潤總額=銷售收入-銷售稅金及附加-總成本費用 (2)借款還本付息測算 項目借款的償債資金來源主要包括固定資產(chǎn)折舊、 企業(yè)的未分配利潤、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)攤銷及其他 還款資金來源。 借款的償還可用等額利息法、等額本金法、等額 攤還法、一次性償付法和償債基金法等方式來償還。 3.2.5 利潤、利潤分配及借款還本付息的測算利潤、利潤分配及借款還本付息的測算 (3)借款利息的計算 固定資產(chǎn)投資借款利息的計算 在項目建設(shè)期，由于項目正在建設(shè)而無償還能力， 可以將建設(shè)期所欠利息作為貸款資金轉(zhuǎn)入本金，到投 產(chǎn)后一并償還。計算公式為： 每年應(yīng)計利息(年初借款本息累計+本年借 款額2)

26、年利率 對生產(chǎn)期各年的還款均按年末償還考慮，每年應(yīng) 計利息公式為： 每年應(yīng)計利息年初借款本息累計年利率 流動資金借款利息的計算 流動資金從投產(chǎn)第一年開始按生產(chǎn)負(fù)荷用于安排 生產(chǎn)，其借款部分按全年計算利息，即假設(shè)為年初支 用。 流動資金利息計入財務(wù)費用，項目計算期末回收 全部流動資金，償還流動資金借款本金。 流動資金利息流動資金借款累計金額年利率 4 工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價工程項目國民經(jīng)濟(jì)評價 國民經(jīng)濟(jì)效益分為直接效益和間接效益；國民 經(jīng)濟(jì)費用分為直接費用和間接費用。 直接效益和直接費用稱為內(nèi)部效果，間接效益 和間接費用稱為外部效果。 4.1 國民經(jīng)濟(jì)評價的概念國民經(jīng)濟(jì)評價的概念 4.1.1 效益

27、與費用的識別效益與費用的識別 (1)直接效益與直接費用 直接效益是指由項目產(chǎn)出物直接生成并在項目范 圍內(nèi)計算的經(jīng)濟(jì)效益。一般表現(xiàn)為增加項目產(chǎn)出物或 者服務(wù)的數(shù)量以滿足國內(nèi)需求的效益。 直接費用是指項目投入使用物所形成并在項目范 圍內(nèi)計算的費用。 (2)間接效益與間接費用 間接效益與間接費用，或稱外部效果，是指項目 對國民經(jīng)濟(jì)做出的貢獻(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)為項目付出的代價 中，在直接效益與直接費用中未得到反映的那部分效 益與費用。 (3)轉(zhuǎn)移支付 項目的某些財務(wù)收益和支出，從國民經(jīng)濟(jì)角度看 并沒有造成資源的實際增加或者減少，而是國民經(jīng)濟(jì) 內(nèi)部的“轉(zhuǎn)移支付”，不應(yīng)計作項目的國民經(jīng)濟(jì)效益 與費用。轉(zhuǎn)移支付的主

28、要內(nèi)容包括稅金、政府補貼和 國內(nèi)外貸款的還本付息等。 總之，項目的效益、費用的劃分是以項目實施后 給國民經(jīng)濟(jì)整體帶來的實際損益為原則，而與項目直 接有關(guān)的稅金、國內(nèi)外借款利息、補貼等屬于國民經(jīng) 濟(jì)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移支付不計為項目的效益與收益。 國民經(jīng)濟(jì)評價與財務(wù)評價的共同之處在于：首先， 它們都是經(jīng)濟(jì)效果評價，使用基本的經(jīng)濟(jì)評價理論和 方法，尋求以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出，都要考慮 資金的時間價值，采用內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)盈 利性指標(biāo)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果分析；其次，兩種分析都要在 完成產(chǎn)品需求預(yù)測、工藝技術(shù)選擇、投資估算、資金 籌措方案選擇等基礎(chǔ)上進(jìn)行。 國民經(jīng)濟(jì)評價與財務(wù)評價的區(qū)別在于： (1)兩種評價

29、的基本出發(fā)點不同。 4.1.2 國民經(jīng)濟(jì)評價的特點國民經(jīng)濟(jì)評價的特點 (2)費用和效益的含義和劃分范圍不同。 (3)財務(wù)評價與國民經(jīng)濟(jì)評價所使用價格體系不同。 (4)兩種評價使用的參數(shù)不同。 (5)評價內(nèi)容不同。 4.2 國民經(jīng)濟(jì)評價的主要參數(shù)國民經(jīng)濟(jì)評價的主要參數(shù) 國民經(jīng)濟(jì)評價的參數(shù)主要包括社會折現(xiàn)率、影 子匯率和貿(mào)易費用率等，這些參數(shù)由有關(guān)專門機構(gòu) 組織測算、發(fā)布。 (1)社會折現(xiàn)率 社會折現(xiàn)率是用以衡量資金時間價值的重要參 數(shù)，代表社會資金被占用應(yīng)獲得的最低收益率，并 用作不同年份價值換算的折現(xiàn)率。 社會折現(xiàn)率是國民經(jīng)濟(jì)評價中經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率 的基準(zhǔn)值。 (2)影子匯率 匯率是指兩個國家不

30、同貨幣之間的比價或交換 比率。 影子匯率是反映外匯真實價值的匯率。影子匯 率主要依據(jù)一個國家或地區(qū)一段時期內(nèi)進(jìn)出口的結(jié) 構(gòu)和水平、外匯的機會成本及發(fā)展趨勢、外匯供需 狀況等因素確定。 在國民經(jīng)濟(jì)評價中，影子匯率通過影子匯率換 算系數(shù)計算。影子匯率換算系數(shù)是影子匯率與國家 外匯牌價的比值。 (3)貿(mào)易費用率 貿(mào)易費用率是用以計算貿(mào)易費用的系數(shù)。 貿(mào)易費用是指物資局、各級批發(fā)站、外貿(mào)公司 等商貿(mào)部門花費在生產(chǎn)資料流通過程中的除長途運 輸費用以外的費用，在項目的國民經(jīng)濟(jì)評價中用以 計量貨物在商貿(mào)部門的流通費用。它包括貨物的經(jīng) 手、儲存、再包裝、短距離倒運、裝卸、保險、檢 驗等所有流通環(huán)節(jié)上的費用支出

31、，也包括流通過程 中的損耗及按照社會折現(xiàn)率12%計算的資金回收費用， 但不包括長途運輸費用。 由貿(mào)易費用率計算貨物的貿(mào)易費用時，使用下 列公式： 進(jìn)口貨物的貿(mào)易費用到岸價影子匯率 貿(mào)易費用率 出口貨物的貿(mào)易費用(離岸價影子匯率- 國內(nèi)長途運費) (1+貿(mào)易費用率)貿(mào)易費用率 非外貿(mào)貨物的貿(mào)易費用出廠影子價格 貿(mào)易費用率 4.3 影子價格的確定影子價格的確定 項目的國民經(jīng)濟(jì)評價應(yīng)采用計算國民經(jīng)濟(jì)效益 與費用時的專用價格，即影子價格。 影子價格是指依據(jù)一定原則確定的，能夠反映 投入物和產(chǎn)出物真實經(jīng)濟(jì)價值，反映市場供求狀況， 反映資源稀缺程度，使資源得到合理配置的價格。 確定影子價格時，對于投入物和

32、產(chǎn)出物，首先 要區(qū)分為市場定價貨物、政府調(diào)控價格貨物和特殊 投入物三大類別，然后根據(jù)投入物和產(chǎn)出物對國民 經(jīng)濟(jì)的影響分別處理。 (1)外貿(mào)貨物影子價格 外貿(mào)貨物是指生產(chǎn)或使用會直接或間接影響國家 出口或進(jìn)口的貨物。原則上，石油、金屬材料、金屬 礦物、木材及可出口的商品煤一般都劃為外貿(mào)貨物。 外貿(mào)貨物影子價格的定價基礎(chǔ)是國際市場價格。 外貿(mào)貨物中的進(jìn)口品應(yīng)滿足以下條件，否則，不 應(yīng)進(jìn)口。 國內(nèi)生產(chǎn)成本到岸價格（CIF） 4.3.1 市場定價貨物的影子價格市場定價貨物的影子價格 外貿(mào)貨物中的出口品應(yīng)滿足以下條件，否則， 不應(yīng)出口。 國內(nèi)生產(chǎn)成本離岸價格(FOB) 到岸價格與離岸價格統(tǒng)稱口岸價格。口

33、岸價格 應(yīng)按本國貨幣計算，計算公式如下： 到岸價格=美元結(jié)算的到岸價格影子匯率 離岸價格=美元結(jié)算的離岸價格影子匯率 工程項目外貿(mào)貨物的影子價格按下述公式計算： 產(chǎn)出物的影子價格(項目產(chǎn)出物的出廠價格) =離岸價(FOB)影子匯率-國內(nèi)運雜費-貿(mào) 易費用 投入物的影子價格(項目投入物的到廠價格) =到岸價(CIF)影子匯率+國內(nèi)運雜費+貿(mào) 易費用 貿(mào)易費用是指外經(jīng)貿(mào)機構(gòu)為進(jìn)出口貨物所耗用 的、用影子價格計算的流通費用，包括貨物的儲運、 再包裝、短途運輸、裝卸、國內(nèi)保險、檢驗等環(huán)節(jié) 的費用支出以及資金占用的機會成本，但不包括長 途運輸費用。 (2)非外貿(mào)貨物影子價格 非外貿(mào)貨物是指生產(chǎn)或使用不影

34、響國家出口或進(jìn) 口的貨物。根據(jù)不能外貿(mào)的原因，非外貿(mào)貨物分為天 然非外貿(mào)貨物和非天然的非外貿(mào)貨物。 天然非外貿(mào)貨物是指使用和服務(wù)天然地限于國內(nèi)， 包括國內(nèi)施工、國內(nèi)運輸和商業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品和 服務(wù)。 非天然的非外貿(mào)貨物是指由于經(jīng)濟(jì)原因或政策原 因不能外貿(mào)的貨物，包括由于國家的政策和法令限制 不能外貿(mào)的貨物。 運輸費用和貿(mào)易費用的前提下，由于經(jīng)濟(jì)性原因 造成的非外貿(mào)貨物滿足以下條件： 離岸價格國內(nèi)生產(chǎn)成本到岸價格 工程項目非外貿(mào)貨物的影子價格按下述公式計算。 產(chǎn)出物的影子價格(項目產(chǎn)出物的出廠價格)= 市場價格-國內(nèi)運雜費 投入物的影子價格(項目投入物的到廠價格)= 市場價格+國內(nèi)運雜費 政府

35、調(diào)控的貨物或者服務(wù)的價格不能完全反映其 真實價值，確定這些貨物或者服務(wù)的影子價格的原則 是：投入物按機會成本分解定價，產(chǎn)出物按對經(jīng)濟(jì)增 長的邊際貢獻(xiàn)率與消費者支付意愿定價。 由政府主要調(diào)控的水、電等作為投入物和產(chǎn)出物 時的影于價格的確定方法： (1)水作為項目投入物的影子價格，按后備水源的 邊際成本分解定價，或者按恢復(fù)水資源存量的成本計 算。 4.3.2 政府調(diào)控價格貨物的影子價格政府調(diào)控價格貨物的影子價格 (2)電力作為項目投入物的影子價格，一般按完全 成本分解定價，電力過剩時按可變成本分解定價。電 力作為項目產(chǎn)出物的影子價格，可按電力對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì) 邊際貢獻(xiàn)率定價。 工程項目的特殊投入物是指項

36、目在建設(shè)、生產(chǎn)運 營中使用的勞動力、土地和自然資源等。 (1)勞動力影子價格 勞動力影子價格又稱影子工資。它是國民經(jīng)濟(jì)為 項目使用勞動力時，社會為此付出的代價。影子工資 主要包括勞動力的機會成本和新增資源耗費。 影子工資一般是通過影子工資換算系數(shù)計算。影 子工資換算系數(shù)是影子工資與財務(wù)評價中勞動力的工 資和福利費的比值。 4.3.3 特殊投入物的影子價格特殊投入物的影子價格 (2)土地的影子價格 我國目前取得土地使用權(quán)的方式有：行政劃撥、 政府出讓和轉(zhuǎn)讓。 采用不同的方式獲得土地使用權(quán)的投資項目可能 具有不同的財務(wù)費用，甚至其財務(wù)費用為零，但是占 用土地的經(jīng)濟(jì)費用總是存在的，而且同一塊地在一定

37、 時期的經(jīng)濟(jì)費用應(yīng)是唯一的。 土地的影子價格也是建立在被放棄的最大收益這 一機會成本概念上的。 (3)自然資源影子價格 各種自然資源是一種特殊的投入物，項目使用的 礦產(chǎn)資源、水資源、森林資源等都是對國家資源的占 用和消耗。礦產(chǎn)等不可再生資源的影子價格按資源的 機會成本計算。 水和森林等可再生自然資源的影子價格按資源再 生費用計算。 4.4 國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)及報表國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)及報表 國民經(jīng)濟(jì)評價以盈利能力為主，評價指標(biāo)包括經(jīng) 濟(jì)內(nèi)部收益率和經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值。 (1)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR) 經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率是反映項目對國民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)的 相對指標(biāo)，是項目在計算期內(nèi)各年經(jīng)濟(jì)凈效益流量的 現(xiàn)值累計等于零

38、時的折現(xiàn)率。其公式為： 4.4.1 國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)國民經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 0 () (1)0 n t t t BCEIRR 判別準(zhǔn)則：經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等于或大于社會折現(xiàn) 率，表明項目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)達(dá)到或超過了要求 的水平，這時應(yīng)認(rèn)為項目是可以接受的。否則，項目 是不可以接受的。 (2)經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(ENPV) 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值是反映項目對國民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)的絕對 指標(biāo)，是指用社會折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年的凈收 益流量折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為： 判別準(zhǔn)則：工程項目經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值等于或大于零， 表示國家對擬建項目付出代價后，可以得到符合社會 折現(xiàn)率的社會盈余，或除了得到符合社會折現(xiàn)率的社 會盈余外，還可

39、以得到以現(xiàn)值計算的超額社會盈余， 這時就認(rèn)為項目是可以考慮接受的。 0 () (1) n t ts t ENPVBCi 國民經(jīng)濟(jì)評價的基本報表分為國民經(jīng)濟(jì)效益費用 表(全部投資)和國民經(jīng)濟(jì)效益費用表 (國內(nèi)投資)。 前者以全部投資作為計算的基礎(chǔ)，用以計算全部 投資經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率等 評價指標(biāo)；后者以國內(nèi)投資作為計算的基礎(chǔ)，將國外 貸款利息和本金的償還作為現(xiàn)金流出，用以計算國內(nèi) 投資的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率 等指標(biāo)。 這兩種表的格式見表5.7、表5.8所示，表中內(nèi)容 可根據(jù)實際情況增減。 4.4.2 國民經(jīng)濟(jì)評價報表國民經(jīng)濟(jì)評價報表 表表5.7國民經(jīng)濟(jì)效

40、益費用流量表國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表(全部投資全部投資) 表表5.8國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表國民經(jīng)濟(jì)效益費用流量表 5 工程項目不確定性分析工程項目不確定性分析 盈虧平衡分析是在完全競爭或壟斷競爭的市場 條件下，研究工程項目特別是工業(yè)項目產(chǎn)品生產(chǎn)成 本、產(chǎn)銷量與盈利的平衡關(guān)系的方法。 對于一個工程項目而言，隨著產(chǎn)銷量的變化， 盈利與虧損之間一般至少有一個轉(zhuǎn)折點，我們稱這 種轉(zhuǎn)折點為盈虧平衡點。 盈虧平衡分析可分為線性平衡分析和非線性平 衡分析。 5.1 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 盈虧平衡分析的基本方法是建立成本與產(chǎn)量、 銷售收入與產(chǎn)量之間的函數(shù)關(guān)系，通過對這兩個函 數(shù)及其圖形的分析，找出盈虧平衡點

41、。 盈虧平衡點取決于三個因素：固定成本、可變 成本和單位產(chǎn)品價格。 線性平衡分析的基本公式如下： 年銷售收入方程： R=PQ 年總成本費用方程： C=F+VQ 年利潤方程： E=R-C=(P-V)Q-F 在盈虧平衡點處，利潤為零，即 R=CPQ=F+VQ 則盈虧平衡點產(chǎn)量 Q*=F/(P-V) 以上分析如圖5.5所示。 【例5.3】某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，每件產(chǎn)品的售價為50元， 單位可變成本為28元，年固定成本為66 000元，求企業(yè)的 最低產(chǎn)量，企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量為5000件時的利潤，企業(yè)年利 潤達(dá)到60 000元時的產(chǎn)量。 【解】(1)求盈虧平衡點的產(chǎn)量Q* 由公式(5.32)得， Q*=F/P-

42、V=2357(件) 所以，該工廠的最低產(chǎn)量為2357件。 (2)若產(chǎn)品產(chǎn)量為5000件，年獲利潤為 E=(P-V)Q-F=(50-28)5000-66 000=44 000(元) 即當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到5000件時，每年可獲利44 000元。 (3)若預(yù)期利潤達(dá)到60 000元時，則產(chǎn)量應(yīng)為 Q=(E+F)/(P-V)= 5727(件) 即當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到5727件時，企業(yè)每年可獲利60 000元。 圖5.5 線性盈虧平衡分析圖 5.2 敏感性分析敏感性分析 敏感性分析是通過分析、預(yù)測項目主要因素發(fā) 生變化時對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，從中找出敏感性 因素，并確定其影響程度。 在項目計算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有：投

43、 資額，包括固定資產(chǎn)投資與流動資金占用；項目 建設(shè)期限、投產(chǎn)期限；產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量；產(chǎn) 品價格或主要原材料與勞動力價格；經(jīng)營成本， 特別是其中的變動成本；項目壽命期；項目壽 命期末的資產(chǎn)殘值；折現(xiàn)率；外幣匯率。 單因素敏感性分析是每次只變動一個因素，而其 他因素保持不變時所進(jìn)行的敏感性分析。 單因素敏感性分析的基本步驟為： (1)確定方案敏感性分析的具體經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)， 一般可采用凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、投資回收 期等作為分析評價指標(biāo)，主要針對項目的具體情況進(jìn) 行選擇； (2)選擇影響方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的主要變量因素， 并設(shè)定這些因素的變動范圍； 5.2.1 單因素敏感性分析單因素敏感性分

44、析 (3)計算各變量因素在可能的變動范圍內(nèi)發(fā)生不 同幅度變動所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動結(jié)果， 建立起一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表 示出來； (4)確定敏感因素，對方案的風(fēng)險情況作出判斷。 【例5.4】設(shè)某投資方案的初始投資為3000萬元，年凈收 益480萬元，壽命期10年，基準(zhǔn)收益率10%，期末殘值200 萬元。試對主要參數(shù)初始投資、年凈收益、壽命期和基 準(zhǔn)收益率單獨變化時的凈現(xiàn)值進(jìn)行單因素敏感性分析。 【解】(1)確定方案經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值。 (2)設(shè)各因素變化率為k，變化范圍為30%，間隔為 10%。 (3)計算各因素單獨變化時所得凈現(xiàn)值。用NPVj(j1， 2，3，4)分別

45、表示初始投資、年凈收益、壽命期和基準(zhǔn)收 益率單獨變化時的凈現(xiàn)值，其計算公式為： NPV1=480(P/A，10%，10)+200(P/F，10%，10)- 3000(1+k) NPV2=480(1+k)(P/A，10%，10)+200(P/F，10%， 10)-3000 NPV3=480P/A，10%，10(1+k)+200P/F， 10%，10(1+k)-3000 NPV4=480P/A，10%(1+k)，10+200P/F， 10%(1+k)，10-3000 計算結(jié)果見表5.9所示。 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，畫出敏感性分析圖。用橫坐標(biāo)表 示參數(shù)變化率k，縱坐標(biāo)表示凈現(xiàn)值，如圖5.6所示。 (4)確

46、定敏感性因素，對方案的風(fēng)險情況作出判斷。 在敏感性分析圖上找出各敏感性曲線與橫軸的交點，這 一點上的參數(shù)值就是使凈現(xiàn)值等于零的臨界值。 初始投資的敏感曲線與橫軸交點約為0.98%，此時初 始投資為： K3000(1+0.98%)=3029(萬元) 即初始投資增加到3029萬元時，凈現(xiàn)值降至零，說 明初始投資必須控制在3029萬元以下，方案才是可行的。 年凈收益與橫軸交點約為-1%，使方案可行的年凈收益 為： M480(1-1%)475(萬元) 壽命期與橫軸交點約為-5%，使方案可行的壽命期為： n10(1-5%)=9.5(年) 基準(zhǔn)收益率與橫軸交點約為4.8%，使方案可行的基準(zhǔn)收 益率為： i

47、10%(1+4.8%)=10.48% 對比各因素的臨界變化率kj及敏感曲線的形狀，可知臨 界變化率絕對值較小則敏感曲線較陡，相應(yīng)參數(shù)的變化對凈 現(xiàn)值的影響較大。 表表5.9 各參數(shù)單獨變化時的凈現(xiàn)值各參數(shù)單獨變化時的凈現(xiàn)值 變化率 參數(shù) 30% 20% 10% 010%20%30% 初始投資 92762732727273573873 年凈收益 85856326827321616911 壽命期 56034615127170334468 基準(zhǔn)收益率 4793131702798224436 圖5.6 敏感性分析圖 雙因素敏感性分析是指設(shè)方案的其他因素不變， 每次僅考慮兩個因素同時變化對經(jīng)濟(jì)效益的影響

48、。 雙因素敏感性分析是通過進(jìn)行單因素分析確定兩 個敏感性大的因素，然后通過雙因素敏感性分析考察 這兩個因素同時變化時對項目經(jīng)濟(jì)效益的影響。 雙因素敏感性分析主要借助作圖法和解析法相結(jié) 合的方法進(jìn)行，其分析步驟為： (1)建立直角坐標(biāo)系，橫軸x與縱軸y表示兩個因素 的變化率； 5.2.2 多因素敏感性分析多因素敏感性分析 (2)建立項目經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)(NPV，NAV或IRR) 與兩因素變化率x和y的關(guān)系式，令該指標(biāo)值為臨界值 (即NPV=0，NAV=0或IRR=i0)，即可得到一個關(guān)于x、 y的函數(shù)式，稱為臨界方程； (3)在直角坐標(biāo)系上畫出這個臨界方程的曲線，它 表明兩個變化率之間的約束關(guān)系

49、； (4)該臨界線把平面分成兩個部分，一部分是方案 可行區(qū)域，另一部分則是方案的不可行區(qū)域，據(jù)此可 對具體情況進(jìn)行分析。 【例5.5】對例5.4中的方案進(jìn)行雙因素敏感性分析。 【解】在例5.4中，我們得到4個主要因素的臨界變化率分 別是，初始投資0.98%，年凈收益-1%，壽命期-5%，基準(zhǔn) 收益率4.8%。其中，最為敏感的兩個因素是年凈收益和初 始投資，因此對這兩個因素做雙因素敏感性分析。 設(shè)初始投資變化率為x，年凈收益變化率為y，有： NPV=480(1+y)(P/A,10%,10)+200(P/F，10%,10)- 3000(1+x)26.51-3000 x+2949.41y 令NPV=0，有： y=1.02x-0.01 在xoy坐標(biāo)系上畫出這一直線。見圖5.7所示。 臨界線NPV=0在x軸和y軸上截得的點分別是(