紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價研究

1、學校代碼：10484 學 號：河南財經政法大學HENAN UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS自學考試（會計專業(yè)）本科生論文論文題目：紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價研究專業(yè)名稱：工作單位：此處鍵入工作單位作者姓名：聯(lián)系方式：此處鍵入郵編、通訊地址、聯(lián)系電話紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價研究摘 要 紡織服裝行業(yè)是我國國民經濟的傳統(tǒng)支柱產業(yè)，在滿足國內消費需求、增加就業(yè)機會、提高農民收入等方面發(fā)揮著積極而重要的作用。而在經濟危機尚未走遠、國際經濟貿易局勢變化莫測的大環(huán)境下，我國的紡織服裝行業(yè)也面臨著消費需求下降、勞動力成本增加等各方面的挑戰(zhàn)。作為企業(yè)經營發(fā)展狀

2、況非常重要的分析工具，財務績效指標已經越來越被企業(yè)管理者、學者及專家所認同和運用。然而，隨著財務會計管理科學的不斷發(fā)展，企業(yè)的財務績效指標也越來越紛繁復雜。不同指標的整合運用，多指標的綜合分析，以及將概率統(tǒng)計學的工具運用到財務分析中來，已經成為大家關注的新問題。因子分析法可以從復雜的多個變量中提煉出主要因素，并對其重要性進行排序，“客觀賦權法”的特點也是本方法大大削弱了人為確定權重的弊端，使本文的研究結果更加真實可信。綜上所述，本文采用因子分析法，對我國紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效評價指標進行剖析，準確、真實地反映我國紡織服裝行業(yè)上市公司的財務經營狀況，從而為其進一步的完善和發(fā)展提供理論依據(jù)

3、。 關鍵詞： 紡織服裝行業(yè)，國內消費，財務績效Textile and garment industry listed company financial performance evaluation researchABSTRACTTextile and garment industry is the traditional pillar industry of Chinas national economy, which plays an active and important role in meeting the domestic consumption demand, increas

4、ing employment opportunities and increasing the income of farmers. In the economic crisis has not gone far, international economic and trade situation change constantly under the environment of Chinas textile and garment industry is also facing a decline in consumer demand, increased labor costs and

5、 other aspects of the challenge. As an important tool for the development of enterprise management, financial performance indicators have been recognized and used by more and more business managers, scholars and experts. However, with the development of financial accounting management science, the f

6、inancial performance indicators of enterprises are more and more complex. The integration of different indicators, the comprehensive analysis of multiple indicators, as well as the use of probability and statistics tools to financial analysis, has become a new issue of concern to everyone. The facto

7、r analysis method can extract main factors from many variables in the complex, and the order of their importance, the characteristics of objective weighting method is this method greatly weakened the artificial weight problems, make the research results more credible.In summary, this paper uses fact

8、or analysis method, the financial performance evaluation index of Chinas textile and garment industry listed companies to analyze, accurately and truthfully reflect the financial operation situation of Chinas textile and garment industry of listed companies, so as to provide theoretical basis for it

9、s further improvement and development.KEYWORDS：textile and garment industry, domestic consumption, financial performance目 錄1 緒論11.1 研究背景及意義11.2 研究思路和框架22 國內外研究現(xiàn)狀32.1 國有資本金績效評價方法42.2 中國誠信公司評價指標體系42.3 新蘭德業(yè)績綜合測評法43 紡織服裝行業(yè)財務績效評價指標體系的建立53.1 紡織服裝行業(yè)的概念及特點53.2 評價指標體系的設定原則53.2.1 系統(tǒng)性原則53.2.2 全面完整原則63.2.3 易于獲取

10、原則63.2.4 可比性原則63.2.5 可測性原則63.3 評價指標體系的確定64 紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價實證分析84.1 研究樣本與數(shù)據(jù)描述84.1.1 因子分析法的原理及特點84.1.2 因子分析法的操作步驟94.1.3 因子的適用性分析94.2 實證過程與結果討論104.2.1 因子分析過程104.2.2 實證結果分析105 結論與展望125.1 結論和建議125.2 研究不足與展望12參考文獻13后 記14- ii -1 緒論1.1 研究背景及意義在紡織工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃中，紡織服裝產業(yè)被明確了其作為“我國國民經濟的傳統(tǒng)支柱產業(yè)”、“重要的民生產業(yè)”以及“國際競爭優(yōu)勢明

11、顯”的產業(yè)地位，在滿足國內消費需求、增加就業(yè)機會、提高農民收入等方面發(fā)揮著重要作用。2014年，我國全年GDP同比增長7.4%，經濟總量首次突破60萬億元，中國經濟呈現(xiàn)出增長趨緩、結構調整、動力轉換的新常態(tài)。面臨中國經濟的“新常態(tài)”，紡織服裝行業(yè)也開始呈現(xiàn)出和國家宏觀經濟相一致的發(fā)展趨勢，即隨著國家經濟進入一個中高速增長階段，紡織服裝行業(yè)也將從高速增長進入中速增長；國家經濟結構不斷優(yōu)化升級，使得紡織服裝行業(yè)結構調整加快，包括產業(yè)結構、產品結構、企業(yè)組織結構的調整都在加快；同時，紡織服裝行業(yè)在轉型升級過程中，需改變對生產要素和投資的依賴，從而轉變?yōu)橐揽靠萍紕?chuàng)新、品牌建設、管理科學乃至商業(yè)模式的創(chuàng)

12、新來推動行業(yè)發(fā)展。而由于紡織服裝行業(yè)存在財務績效差、盈利能力不足的問題，而且傳統(tǒng)的財務績效評價方法也難以全面反映該行業(yè)的財務績效全貌。在此基礎上，本文列舉了在滬深兩市上市的紡織服裝行業(yè)的企業(yè)為研究對象，運用因子分析法，綜合評價了紡織服裝行業(yè)的財務績效，根據(jù)分析結果提出相應的對策和建議，以促進紡織服裝行業(yè)在“新常態(tài)”的大環(huán)境下緩中有進，積極發(fā)展。理論意義：傳統(tǒng)的財務績效評價指標相互之間較為孤立，相對重要性難以凸顯。而因子分析法則從新的理論角度為企業(yè)的財務績效評價提供了研究方法，有助于更全面地更實用地反映企業(yè)的財務績效。實踐意義：本文運用因子分析法對紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效評價方法進行研究，

13、可以讓財務績效的評價主體選擇更加科學的財務績效評價方法對其財務績效進行評價，增強評價結果的真實性，進而有效增強對其管理者的監(jiān)管和激勵，幫助股東準確地了解企業(yè)的財務狀況，可以有助于為投資人行使投資選擇權提供重要依據(jù)、引導廣大中、小股民進行價值投資。在紡織服裝行業(yè)不斷發(fā)展的背景下，選擇我國紡織服裝業(yè)上市公司的財務績效評價方法作為本文的研究對象，其意義主要是在對我國紡織服裝行業(yè)財務績效評價方法進行研究的實踐意義上。1.2 研究思路和框架本論文的研究思路是：首先說明了本文的研究背景及研究意義、概括總結了國內外財務績效評價的研究現(xiàn)狀。然后，對現(xiàn)有的財務績效評價指標進行選擇，建立了紡織服裝行業(yè)上市公司的財

14、務績效評價指標體系。最后，運用因子分析方法對我國紡織服裝行業(yè)上市公司2013年財務績效進行了實證分析，根據(jù)實證結果提出了旨在提高我國紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效的對策與建議。依據(jù)這一思路，本文分為五個部分進行具體闡述:第一章是緒論部分。本章介紹了論文的研究背景和研究意義，以及研究思路和框架。第二章總結了本課題的國內外研究現(xiàn)狀。國外部分重點分析了國外學者對上市公司財務績效評價的研究，將財務比率綜合分析法（包括杜邦分析法和沃爾比重評分法）、EVA模型和平衡計分卡等作了簡要介紹。國內部分主要介紹了國有資本金績效評價方法、中國誠信公司評價指標體系和新蘭德業(yè)績綜合測評法。第三章是紡織服裝行業(yè)上市公司財務

15、績效評價指標體系的建立。紡織服裝行業(yè)企業(yè)具有其自身的特點和規(guī)律,本章首先明確紡織服裝行業(yè)企業(yè)的概念、特征?；诖?依照紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價指標體系的設定原則，構建了紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價指標體系。第四章是對紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效評價進行實證分析。首先論述了本文樣本的選取原則,并對紡織服裝行業(yè)上市公司樣本財務數(shù)據(jù)作了描述性分析,然后運用因子分析方法，對我國紡織服裝行業(yè)上市公司樣本財務績效進行綜合評價。最后根據(jù)理論分析和實證研究結果提出一些旨在提高我國紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效的對策與建議。第五章為結論。歸納了本論文的研究結論并提出建議,同時指明本項研究存在的不足以

16、及進一步努力的方向。- 14 -2 國內外研究現(xiàn)狀對上市公司的績效評價研究，最初起源于美國，泰勒等一批提倡科學管理的先驅者，曾以工人為研究對象，對工人的工作時間和工作效率進行系統(tǒng)分析，所得實驗結果為創(chuàng)建科學管理奠定了堅實的基礎。1911年，由泰勒所著科學管理原理一書出版后，國外學者逐漸深入研究績效評價方法，主要歷經財務比率綜合分析法（包括杜邦分析法和沃爾比重評分法）、EVA模型、平衡計分卡等。杜邦分析法（DuPont Analysis）的原理是將若干個財務比率遵循其內部規(guī)律有機結合，形成一個系統(tǒng)的指標體系，最后用凈資產收益率來反映企業(yè)的財務績效和經營成果。采用杜邦分析法使得企業(yè)管理層能直觀地了

17、解到企業(yè)的運營狀況，包括企業(yè)資產實現(xiàn)銷售收入的能力、企業(yè)的負債程度以及是否最大化股東的收益等數(shù)據(jù)，這樣就能找出股東回報率低的癥結所在并對癥下藥；但杜邦分析法也容易造成企業(yè)管理層的短期行為，因注重短期財務績效而忽略企業(yè)的長期發(fā)展。另外，隨著對上市公司財務績效評價方法的研究體系逐步完善，我們也了解到影響企業(yè)財務績效的因素除了單純地財務指標，還包括技術、員工、供應商等非財務指標。因而，杜邦分析法中財務指標的片面性造成其并不是一個全面有效的財務績效評價方法。沃爾比重評分法是由亞歷山大沃爾創(chuàng)立，設定了以下七個指標：流動比率、產權比率、存貨周轉率、固定資產比率、應收賬款周轉率、自有資金周轉率和固定資產周轉

18、率，并賦予各指標不同的比重，然后根據(jù)行業(yè)的先進水平確定標準比率，通過將實際比率和標準比率相比較得出相對比率，最終得出企業(yè)財務狀況的總評，并確定企業(yè)的信用評級。平衡計分卡（BSC）借助于圖、卡、表，從財務、客戶、內部運營、學習與成長這四個角度來實現(xiàn)戰(zhàn)略的規(guī)劃，用以評估企業(yè)經營績效相關要素的財務和非財務指標體系。歷經近20年的發(fā)展，平衡計分卡已經成為集團進行戰(zhàn)略管理的重要工具，深刻影響著集團戰(zhàn)略規(guī)劃與執(zhí)行管理。經濟增加值（EVA）概念是由斯騰恩斯特爾特公司提出的，定義為從稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本成本（包括股權和債務）后的所得。其關鍵是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于全部投入資本成本時才

19、能為股東創(chuàng)造出價值。經濟增加值將企業(yè)市場價值的增值作為評判標準，它是對真正“經濟”利潤的評價，是顯示企業(yè)最終經營目的的績效考核工具。隨著滬深兩市的創(chuàng)辦和交易的開始，中國國內相關專家、學者、機構對上市公司的績效評價體系的研究也逐步深入，并提出了一系列具有代表性的觀點。這些觀點既融合了國際相關研究成果，又結合了中國的實際發(fā)展需要，具有較強的適用性和實踐性。具體如下： 2.1 國有資本金績效評價方法該評價方法主要適用于國有企業(yè)績效考核，該考核體系分為三個層次，為基本指標、修正指標和評議指標，并有綜合評分法。基本指標有:凈資產收益率、總資產報酬率、總資產周轉率、流動資產周轉率、資產負債率、利息保障倍數(shù)

20、、銷售增長率與資本積累率；修正指標有資本保值增值率、銷售利潤率、成本費用利潤率、存貨周轉率等；評議指標有領導班子基本素質等非財務指標。這些指標內容和層次的確認實現(xiàn)了多因素互補及逐級遞進修正，既有定性分析也有定量分析，全面評價企業(yè)財務狀況、營運水平、風險控制能力和發(fā)展能力。由于國有企業(yè)在社會主義市場經濟中占據(jù)主導地位，因此該評價方法對我國企業(yè)財務績效評價仍有重要影響。2.2 中國誠信公司評價指標體系該方法為綜合指數(shù)法。將上市公司的盈利水平、發(fā)展速度和財務狀況劃分為資產收益率、資產總額增長率、利潤總額增長率、負債比率、流動比率和全部資本化比率等6個指標，并對這6項指標分別進行單項考核，然后各單項得

21、分乘以該指標的權數(shù),然后相加得到總評分,綜合得分高于60分的上市公司業(yè)績良好。2.3 新蘭德業(yè)績綜合測評法該評估方法包含獲利能力、經營能力、股票含金量、償債能力以及資產安全性等評價內容，共含有12個具體指標。其評價對象都是上市公司，因此采用股票交易周轉率測評公司股票的市場屬性，并且用公司素質與市場屬性的綜合結果做為評價公司綜合績效的依據(jù)。3 紡織服裝行業(yè)財務績效評價指標體系的建立3.1 紡織服裝行業(yè)的概念及特點紡織服裝業(yè)作為我國的支柱產業(yè)，亦是優(yōu)勢產業(yè)，在國際經濟和國內經濟中都占有不可替代的地位。在國內解決國內居民就業(yè)問題、推動國家經濟發(fā)展、增加國家外匯儲備等方面所發(fā)揮的巨大作用，是其他行業(yè)不

22、可比擬的。在本文中，紡織服裝行業(yè)上市公司是指按現(xiàn)代企業(yè)要求建立，包括紡織業(yè)、紡織服裝/服飾業(yè)在內，在境內證券交易所上市交易的具有法人地位的股份有限公司。我國的紡織服裝行業(yè)具備如下幾個特點：第一，紡織服裝行業(yè)規(guī)模較大，據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年，全國紡織服裝工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成工業(yè)銷售產值48977.01億元。第二，我國紡織服裝行業(yè)屬于市場競爭比較充分的行業(yè)，成本增加或產品價格略有變化，都會對企業(yè)的財務績效造成很大的影響。第三，我國的紡織服裝行業(yè)對國際市場的依存度較高，該行業(yè)的企業(yè)外向型較多，有很大一部分都依賴出口，國外市場的不景氣和出口政策的改變皆會對我國紡織服裝企業(yè)的財務績效造成影響，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)

23、顯示，作為紡織服裝行業(yè)原才倆的棉花對外依存度為30%左右，化學纖維原料乙二醇對外依存度超過50%。第四，我國紡織服裝行業(yè)的用工量大。最后，我國的紡織服裝行業(yè)是技術非常成熟的行業(yè)，在企業(yè)選擇進入該門檻時門檻極低，技術工藝較為成熟，因此，資本向紡織服裝行業(yè)轉移相對來說比較簡單。 3.2 評價指標體系的設定原則財務績效評價指標的選擇是為實現(xiàn)財務績效評價的目的，按照系統(tǒng)的方法選取的一系列反應企業(yè)各個側面的許多指標。紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效評價指標的現(xiàn)在在反應其經營管理的基本內容基礎上，還必須遵守以下幾個原則：3.2.1 系統(tǒng)性原則 系統(tǒng)性原則要求在指標的選擇上，依據(jù)指標的貢獻率、指標的構成及其之

24、間的勾稽和邏輯關系，選擇合適的財務指標，并采用科學的賦權方法給予客觀的權重，進而可以達到評價的目的，也可以是評價體系的關鍵之處更加突出。3.2.2 全面完整原則財務評價指標的選擇應盡量反映上市公司經營績效的方方面面，做到全面完整。全面完整性原則要求評價指標體系能全面、系統(tǒng)并互相聯(lián)系地評價紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效。3.2.3 易于獲取原則對于每個評價客體來講，可以用的指標是多方面的，可以用作評價的內容也是很多的，同時各個公司的信息也是保密的，并不是我們每個人都可以拿來用做研究的，因此從這個意義上講，我們只能夠選擇那些我們能夠得到的數(shù)據(jù)資料，我們考慮到很多因素的影響，必須遵守易于獲取原則，選

25、擇合適的指標進行分析評價。3.2.4 可比性原則在選擇評價指標時我們應該對偶然或者異常的事項進行剔出，使得所選擇的指標具有不同層次的可比性，比如：橫向與縱向可比。若不能完全做到，我們應選擇對指標的某些方面進行一些適當?shù)奶幚?，保證指標的可比性。3.2.5 可測性原則可預測性原則要求企業(yè)選擇的指標一般來說是可以通過企業(yè)自身的努力能夠得到改善的目標、也可以是能夠分清主客觀因素的影響的指標。從這個意義上講，財務指標必須能夠進行度量，不管是以貨幣表示，還是以貨幣以外的其他上市表示。3.3 評價指標體系的確定評價指標體系是企業(yè)財務績效評價的關鍵與核心部分，只有正確、全面地確定評價指標，才能真實、科學地反映

26、企業(yè)的財務績效，從而直接影響企業(yè)財務績效評價的結果。本文在確定評價指標時，綜合考慮了紡織服裝行業(yè)的特點和評價指標體系的設定原則，從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面選取了16個財務績效指標，包括：資產負債率（x1）、流動比率（x2）、速動比率（x3）、總資產周轉率（x4）、存貨周轉率（x5）、應收賬款周轉率（x6）、流動資產周轉率（x7）、凈資產收益率（x8）、總資產凈利率（x9）、營業(yè)利潤率（x10）、銷售凈利率（x11）、總資產報酬率（x12）、每股收益（x13）、每股凈資產（x14）、凈資產同比增長率（x15）、總資產同比增長率（x16）。需要說明的是，雖然非財務指標在上市公

27、司績效評價體系中占有一席之地，但是由于非財務指標數(shù)量眾多，選擇和量化都比較困難，且本文側重對經濟績效的評價。4 紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效評價實證分析4.1 研究樣本與數(shù)據(jù)描述本文通過使用Choice金融終端軟件，選取了在滬深上市的77家紡織服裝行業(yè)上市公司，剔除1家ST股公司（002015.SZ *ST霞客）、1家數(shù)據(jù)不全的公司（603889 新澳股份）及8家數(shù)據(jù)異常的公司，最終得到67家紡織服裝行業(yè)上市公司。根據(jù)本文第三章確定的紡織服裝行業(yè)上市公司的財務指標，從Choice金融終端收集這67家紡織服裝行業(yè)非ST股上市公司2013年年報提供的財務指標數(shù)據(jù)為研究樣本。 4.1.1 因子分析法

28、的原理及特點因子分析最早是由英國心理學家C.E.斯皮爾曼在對學生各科成績之間相關性的研究中提出的思想，其原理是從多個復雜變量中提取出少數(shù)幾個具有代表性的公共因子，并用這幾個公共因子來表示基本的數(shù)據(jù)結構。在因子分析模型中，每個觀測變量由因子的線性組合來表示。設有k個觀測變量，分別為x1，x2，xk，其中xi是具有零均值、單位方差的標準化變量。則模型： x1 = a11F1+a12F2 +a1mFm+u1 x2 = a21F1+a22F2 +a2mFm+u2 xk = ak1F1+ak2F2 +akmFm+uk稱為因子分析模型。在該模型中：1）F1，F(xiàn)2，F(xiàn)m（mk）稱為公共因子，它是從原有變量中

29、提取出來的具有代表性的綜合因子；2）ui（特殊因子），代表了該變量不能被公因子所解釋的部分；3）Aij（因子負載）是第i個變量在第j個公因子上的負載，表示Xi依賴Fj的程度，aij的絕對值越大，表示公因子Fi與變量Xi關系越密切。因子分析法主要有以下幾個特點：第一，提取的公共因子的個數(shù)遠小于觀測變量的個數(shù)（最多等于觀測變量的個數(shù)），從而有效地簡化數(shù)據(jù)結構，減少了研究人員的工作量；第二，提取的公共因子具有代表性，即能以最少的信息丟失反映原有指標的大部分信息；第三，公共因子之間是相互獨立的，不存在線性相關關系。4.1.2 因子分析法的操作步驟因子分析通常有以下7個步驟： （1）收集觀測變量 （2）

30、考察數(shù)據(jù)是否適合作因子分析首先對標準化后的數(shù)據(jù)進行KMO和Bartlett球型檢驗，根據(jù)檢驗結果判斷樣本數(shù)據(jù)是否適合作因子分析。通常認為，KMO的值接近于1，則適合做因子分析；Bartlett球度統(tǒng)計量越大越好，其伴隨概率0.05，說明數(shù)據(jù)適合做因子分析。 （3）求R特征值與累積方差貢獻率； （4）提取因子提取因子的方法主要有極大似然法、主成分法、不加權最小平方法等，本文采用主成分分析法，利用降維的思想，把多個指標轉化成少數(shù)幾個綜合指標。根據(jù)觀測變量的相關系數(shù)矩陣，設F1，F(xiàn)2，F(xiàn)k為k個因子，當前m個因子的累計方差貢獻率不低于80%，可提取前m個因子來反映原評價指標。 （5）因子旋轉由于因子

31、載荷陣的不唯一性，需要對因子進行旋轉以獲得較為明顯的實際含義。本文采用方差最大化正交旋轉法，有助于簡化旋轉后的因子載荷矩陣結構，并更使旋轉后的因子載荷矩陣更具有可解釋性。 （6）公共因子的命名解釋 （7）計算因子得分與綜合因子得分及排序本文采用回歸估計法計算因子得分。根據(jù)各因子的方差貢獻率計算出各因子的權重，再由各因子的線性組合得到綜合評價指標函數(shù)：F = (w1F1+w2F2+wmFm)/(w1+w2+wm )這里的wi指旋轉前或旋轉后因子的方差貢獻率。最后利用綜合得分可以得到得分名次。4.1.3 因子的適用性分析因子分析法通過對大量數(shù)據(jù)內部結構的分析得出評價結果，具有較強客觀性 ；另外，因

32、子分析法可以通過計算因子得分及綜合得分進行排名，還可以分析影響企業(yè)排名順序的主要因素，從而明確企業(yè)未來應該努力的方向，這也是其他綜合評價方法所不具備的。綜合本文是針對財務績效的評價研究并且選取的變量眾多這兩個因素考慮，本文選擇用因子分析法作為上市公司績效評價的方法。4.2 實證過程與結果討論4.2.1 因子分析過程 1.數(shù)據(jù)標準化處理因為本文所選的16項財務指標中包括比率指標和非比率指標，為了消除指標間量綱和正、負指標的影響，首先將各財務指標的數(shù)據(jù)作標準化處理，并對得到的指標體系進行KMO檢驗和Bartlett球型檢驗，判斷所選樣本是否適合作因子分析（KMO和Bartlett球型檢驗請見表4.

33、3）計算結果得到KMO值為0.748，Bartlett球型檢驗的近似卡方值為1371.933，自由度為120，P值為0.000，表明本文所選樣本適合采用因子分析。 2.求R特征值以及貢獻率，確定公共因子數(shù)量 根據(jù)標準化后的數(shù)據(jù)求出各指標間的相關系數(shù)矩陣和貢獻率，結果顯示變量的相關系數(shù)矩陣存在4個特征根植，分別是：6.937、2.751、2.055、1.144，且前4個因子的方差累計貢獻率為80.540%，表明前4個因子充分反映了原始數(shù)據(jù)提供的信息，能包括16個指標的大部分信息。提取方法：主成分分析法 3.因子載荷矩陣的旋轉方差最大化正交旋轉法依據(jù)因子分析原理，提取的4個公共因子（F1、F2、F

34、3、F4）之間互不相關，而每個公共因子與其所代表的的各指標間具備高度相關性，每個公共因子所代表的各項指標也具有高度相關性。從表4.5可見，公因子F1在x8、x9、x10、x11、x12、x13、x14上均具有較高的載荷，代表了公司的盈利能力；公因子F2在x2、x3在這兩項指標上載荷最高，代表了公司的償債能力；公因子F3在x4、x5、x6、x7上具有較高的載荷，代表了公司的營運能力；公因子F4在x15、x16這兩項指標上載荷最高，代表了公司的發(fā)展能力。 4.因子得分計算-回歸法。（計算結果請見表）根據(jù)下表所得的因子得分系數(shù)，可以寫出因子得分計算公式如下：F1= -0.087x1+0.085x2+

35、0.083x3-0.025x4+.+0.099x14+0.088x15+0.053x16F2= 0.119x1-0.147x2-0.137x3+0.272x4+.-0.085x14+0.023x15+0.027x16F3=-0.256x1+0.290x2+0.313x3+0.226x4+.+0.102x14-0.111x15-0.196x16F4= -0.029x1+0.227x2+0.201x3+0.157x4+.-0.167x14+0.474x15+0.596x16而4個主因子的權重依次為：F1的權重：43.357/（43.357+17.192+12.841+7.150）=0.538328

36、F2的權重：17.192/（43.357+17.192+12.841+7.150）=0.213459F3的權重：12.841/（43.357+17.192+12.841+7.150）=0.159436F4的權重：7.150/（43.357+17.192+12.841+7.150）=0.088775 以4個因子中每個因子的方差貢獻率為權重，得到綜合評價得分計算公式下：F=F1*0.53833+F2*0.21346+F3*0.15944+F4*0.08878上述4個公因子分別從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力方面綜合反映了紡織服裝企業(yè)上市公司的特征并對其整體績效做出了科學的判斷和評價。因此，

37、利用各因子得分與其方差貢獻率經加權計算得出67家樣本公司4個公因子所代表的的綜合得分和4個方面能力的得分進行排名。4.2.2 實證結果分析（1）根據(jù)2013年紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效綜合得分計算公式可知，綜合評價紡織服裝行業(yè)上市公司財務績效是主要考察公司的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力等四個方面。其中，盈利能力主要考察凈資產收益率、總資產收益率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、資產報酬率、每股收益率和每股凈資產七項指標；償債能力主要考察流動比率和速動比率兩項指標；營運能力主要考察總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率和流動資產周轉率四項指標；發(fā)展能力主要考察凈資產（同比）增長率和總資產（

38、同比）增長率。 （2）第一主因子是盈利能力因子，該因子對企業(yè)初始變量的方差貢獻達43.357%，反映了紡織服裝行業(yè)上市公司獲取利潤的能力，而盈利能力的強弱直接反應了企業(yè)的經營結果好壞。第二主因子是償債能力因子，該因子對紡織服裝行業(yè)上市公司初始變量的方差貢獻達17.192%，重要性僅次于第一主因子，這同樣表明紡織服裝行業(yè)上市公司的償債能力對其整體財務績效有著較大的影響。第三主因子是營運能力因子,反應企業(yè)的經營運行能力，在因子重要性中排名占第三位，對所有初始變量的方差貢獻為12.841%，該因子體現(xiàn)了企業(yè)管理自身資產的能力。第四主因子是發(fā)展能力因子，反應了紡織服裝行業(yè)上市公司擴大規(guī)模的潛在能力，對

39、所有初始變量的方差貢獻為7.15%。從評價紡織服裝行業(yè)上市公司的四個方面來看，盈利能力占得比重最大，其次為償債能力、營運能力和發(fā)展能力。可見，對紡織服裝行業(yè)上市公司而言，盈利能力非常重要，而償債能力是紡織服裝行業(yè)上市公司發(fā)展的穩(wěn)固基礎，營運能力是上市公司重要的內部動力，發(fā)展能力是上市公司得以可持續(xù)發(fā)展必不可少的條件。這四項一體共同反映紡織服裝行業(yè)上市公司的財務績效。 （3）根據(jù)計算得出的綜合得分及排名表可知，本文將研究樣本大致分為三類，第一類是較好，即綜合得分在1分以上的企業(yè)，有3家公司；第二類是一般，即綜合得分在01分之間的，有29家公司；第三類是較差，即綜合得分在0以下的，有35家公司。第

40、一類企業(yè)的得分較高，排名比較靠前，與償債能力、營運能力和發(fā)展能力這三個因素有著不可分割的關系。對于第二類企業(yè)，其各項指標都處于中間狀態(tài)，總體來講，各項指標的得分都不是特別的突出和較差。而對于第三類企業(yè)來講，其綜合排名比較靠后，要么是由于各項能力排名都比較靠后，要么是雖然有的指標非?？壳?，但是有的指標非?？亢?，以致拉低了綜合排名。需要特別說明的是，第三類企業(yè)的綜合得分偏低，主要是因為其盈利能力得分偏低，同時與償債能力在因子得分中占有較大的比重也有關?；谄髽I(yè)在各個因子的得分情況，我們可以了解到，即便是綜合排名屬于中上游的公司，也并不是各項財務指標都均衡發(fā)展、排在中上游。如綜合排名第三的公司，其盈利能力排名為58名，在所選樣本公司中處于中下水平，但是其償債能力、營運能力和發(fā)展能力排名都居于前十，對其來講，企業(yè)應該注重盈利能力的提高，從而使企業(yè)在市場上更有競爭力。財務績效一般的紡織服裝行業(yè)上市公司，也不是所有因子得分排名都靠后，但由于是綜合的評價分析，還受到其他因子的影響，使得其財務績效沒有被劃分到績效較好的企業(yè)當中，如愛迪爾、健盛集團、大楊創(chuàng)世、凱撒股份和中紡投資等等企業(yè)。而財務績效較差的企業(yè)，主要是由于其償債能力所占權重較高且排名在后，導致其績效排名在最后，但是，該類企業(yè)除了償債能力