淺談企業(yè)并購風(fēng)險管理

1、淺談企業(yè)并購風(fēng)險管理 【摘要】并購已經(jīng)成為我國企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲得先進技術(shù)和資源的重要手段。但與此同時也會給企業(yè)帶來風(fēng)險，探討企業(yè)合并中風(fēng)險的表現(xiàn)形式，從風(fēng)險管理的時間順序建立完善的風(fēng)險管理體系。 一、引言 進入二十一世紀(jì)以來，我國改革開放逐步深入，經(jīng)濟體制也日趨完善，并購已經(jīng)成為企業(yè)重組、規(guī)模擴張和重新分配資本的有效機制。并購是指企業(yè)通過兼并或收購的手段獲得其他企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)，以此取得對該企業(yè)的實際控制權(quán)的一種投資行為。如今并購浪潮不僅在發(fā)達國家普遍存在，同時也席卷著中國的企業(yè)。并購能為企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，擴大經(jīng)營規(guī)模，同時也存在著巨大的風(fēng)險。如何防范和控制在并購中出現(xiàn)的風(fēng)險，降低并購

2、失敗幾率，對企業(yè)并購風(fēng)險的有效管理是本文探討的主要內(nèi)容。 二、企業(yè)并購風(fēng)險的表現(xiàn)形式 （一）并購失敗 并購失敗包含了多種情形，有的是企業(yè)在并購后由盈利變?yōu)樘潛p，有的情況是買方在并購后退出，第三種情況是公司管理者認(rèn)為并購行為是失敗的。 （二）經(jīng)營業(yè)績下滑 相關(guān)研究表明，很多企業(yè)在進行公司合并后業(yè)績并非上升而是下降，現(xiàn)實情況往往是在實行企業(yè)并購后長期利潤率改善的公司所占比重并不高，相反大部分企業(yè)在并購后連續(xù)三年的績效均處于一直下滑的趨勢。這一情況在我國上市公司尤為普遍，有學(xué)者通過實證研究發(fā)現(xiàn)并購重組對收購企業(yè)的股東權(quán)益遭到損害，在企業(yè)合并后股價不增反跌，導(dǎo)致企業(yè)投資者利益受損。 （三）并購后的出售

3、與分離 這一現(xiàn)象應(yīng)該分情況討論，有時是并購后重新出售時企業(yè)發(fā)展采取的一種戰(zhàn)略手段，是有利于其自身發(fā)展的；而另一種情況公司是被動的，很多企業(yè)在并購后又將被并購企業(yè)出售或者分離是迫于實際壓力和威脅，比如并購后企業(yè)遭到嚴(yán)重的困難。 三、企業(yè)并購風(fēng)險管理策略 從企業(yè)并購風(fēng)險的表現(xiàn)形式的多樣性可以看出，我們對企業(yè)并購中出現(xiàn)的風(fēng)險也應(yīng)該從多方面進行管理，建立一個風(fēng)險識別、防范及處置的全方位風(fēng)險管理系統(tǒng)。 （一）并購風(fēng)險的識別 對企業(yè)在并購中出現(xiàn)的風(fēng)險進行識別是風(fēng)險管理的第一個階段，將并購風(fēng)險遏制于萌芽期是這一階段的目標(biāo)。在這一時期企業(yè)可以從目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表、對外經(jīng)濟合同來分析是否存在相關(guān)風(fēng)險。 1.被并

4、購企業(yè)的會計報表 企業(yè)并購的最終目標(biāo)是將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)整合到本企業(yè)中，但由于企業(yè)的合并成本是依據(jù)對方報表的數(shù)據(jù)出價，因此目標(biāo)公司會為了一己私利，來粉飾報表，對財務(wù)數(shù)據(jù)進行美化。這個時候如果買方僅僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)報表，而對實際存在的資產(chǎn)是否存在虛假稱述，資產(chǎn)真正的價值是多大，資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)歸屬問題，或有負(fù)債發(fā)生的可能性都要進行深入地調(diào)查，通過收集相關(guān)資料信息來獲取可靠的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)。另外，有些涉及技術(shù)專利商業(yè)秘密的內(nèi)容往往也不會在報表附注中說明，因此對表外信息，購買方應(yīng)格外注意。 2.對外經(jīng)濟合同 由于對外經(jīng)濟合同對目標(biāo)公司的會計報表產(chǎn)生一定影響，如果對相關(guān)合同管理不完善，或者由于目標(biāo)公司

5、故意隱瞞真實情況，也導(dǎo)致買方無法客觀了解目標(biāo)公司簽訂的對外經(jīng)濟合同，勢必會產(chǎn)生并購風(fēng)險。尤其是關(guān)聯(lián)方交易的存在，以及或有事項存在的潛在義務(wù)，都會對經(jīng)濟合同的客觀真實性造成影響，因此買方對諸如此類的對外經(jīng)濟合同需要格外關(guān)注。 （二）并購風(fēng)險的防范 企業(yè)并購風(fēng)險管理手段只能對潛在風(fēng)險和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實風(fēng)險發(fā)揮作用。一旦并購風(fēng)險所造成損失超出企業(yè)的風(fēng)險承受能力時，并購風(fēng)險便轉(zhuǎn)化為并購危機，危機發(fā)展到一定程度，可能導(dǎo)致并購失敗。 對于這一階段的風(fēng)險管理工作，企業(yè)首先應(yīng)該制定嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的并購戰(zhàn)略，比如從價值鏈入手做戰(zhàn)略分析，即將企業(yè)包括政治和文化程序在內(nèi)的組織結(jié)構(gòu)元素轉(zhuǎn)化成流動的價值創(chuàng)造邏輯即價值鏈來分

6、析。其次并購戰(zhàn)略應(yīng)該是有彈性的，可以隨實際情況的變化隨時進行方案的調(diào)整和優(yōu)化。最后企業(yè)在進行并購時可以通過組合化策略盡可能小的減少并購帶來的風(fēng)險。比如企業(yè)簽訂了一個分期付款方式的企業(yè)并購合同，在履行合同的過程中出現(xiàn)異?，F(xiàn)象，如果繼續(xù)履行帶來的損失大于由于違約支付罰金的損失，那么企業(yè)可以靈活機變，采取違約方式將損失降低到最低點。 （三）并購風(fēng)險的處置 當(dāng)經(jīng)過前兩步的風(fēng)險應(yīng)對措施后依舊不能消除并購帶來的風(fēng)險，這時企業(yè)就需要果斷地做出判斷、盡快采取措施。 1.規(guī)避并購風(fēng)險 通過對并購項目中放棄一些不利于企業(yè)并購的因素來實現(xiàn)風(fēng)險回避的目的，這種行為就是并購風(fēng)險的規(guī)避。在這一過程中，買方企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確迅速判

7、斷在并購中出現(xiàn)的導(dǎo)致風(fēng)險事件發(fā)生的因素，以使企業(yè)在并購中可以實現(xiàn)避免，消除對由于并購失誤帶來的一系列的消極后果。 2.轉(zhuǎn)移并購風(fēng)險 風(fēng)險是能夠轉(zhuǎn)移的，因此企業(yè)可以利用并購風(fēng)險的這一特點，通過一些手段將原本需要自身承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到他方。這種方式一般是在并購交易談判時進行的，通過保險轉(zhuǎn)移和協(xié)議轉(zhuǎn)移將并購風(fēng)險轉(zhuǎn)向被合并方或第三方。雖然轉(zhuǎn)移并購風(fēng)險本質(zhì)上不能消除風(fēng)險，但能使并購方承擔(dān)的風(fēng)險降低。 3.控制并購風(fēng)險 通過上述兩種方式，企業(yè)能減少并購風(fēng)險，但并不能消除全部的并購風(fēng)險，這就要求企業(yè)進行有效的控制手段固化并降低風(fēng)險。具體控制的手段主要有將風(fēng)險因素從時間空間上進行隔離，減少損失這種風(fēng)險隔離方式，還有一種手段是風(fēng)險組合。這種方式是通過將風(fēng)險分散在多個承擔(dān)方，使每個風(fēng)險接受者都承擔(dān)一定風(fēng)險但又不至于負(fù)擔(dān)過重。在風(fēng)險組合的方式下，可以有效規(guī)避由于一個風(fēng)險因素造成整個企業(yè)全盤皆輸。雖然在風(fēng)險真正到來之前，并購者并不確定何種風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生并購失敗，但由于風(fēng)險因子分散在多個承受者中，因此發(fā)生風(fēng)險的幾率在個體上會減少，而且發(fā)生的損失也至于過大。 參考文獻 1王娓.中國企業(yè)并購的風(fēng)險管理研究d.西南交通大學(xué),2009. 2張?zhí)?閔華.企業(yè)并購中的風(fēng)險及應(yīng)對