中小企業(yè)的資本運作

1、中小企業(yè)的資本運作王 進1 賴曉東2(1.成都正光科技股份有限公司，四川 成都 610031；2.西南交通大學，四川 成都 610031)摘要：企業(yè)的核心競爭力表現(xiàn)在產品市場和資本市場兩個方面。本文研究了企業(yè)從資本原始積累、規(guī)模經濟到借助資本市場之力成為大型成功現(xiàn)代企業(yè)的一般過程。探討了企業(yè)如何在產品運作的基礎上，實現(xiàn)無形資產有形化、有形資產證券化、證券資產貨幣化的重要過程并以此獲得高速發(fā)展的基本途徑。關鍵詞：企業(yè)核心競爭力；資本運作中圖分類號： 文獻標識碼：b the capital function of enterprisewang jin 1 lai xiao-dong2(1. che

2、ngdu zhengguang sci.&tech. co.,ltd, chengdu 610031;2.southwest jiaotong university, chengdu,610031)abstract: the core competitive power of enterprise lies in product market and capital market. this essay explores the general process of company becoming successful modernized enterprise, which stars f

3、rom the original capital accumulation, and gradually develops into a certain scale by means of capital market. besides, the paper also introduces the way how to realize the tangibility of companys incorporeal and how to become stock company with tangible assets, and how to make stock assets calculat

4、ed in currency with this basic access on the base of product function. finally, we point out that the company can be expanded develop with high speed through this methods. keywords: core competitive power; capital function企業(yè)的核心競爭力，主要指兩方面：一是企業(yè)在產品市場方面的競爭力，體現(xiàn)在核心技術、品牌和銷售網絡上；二是企業(yè)在資本市場方面的競爭力，即企業(yè)的資本市場判斷能力和

5、對接能力。對一般中小企業(yè)而言，大多具備一定的產品市場競爭力，否則企業(yè)也難以發(fā)展壯大。但是，多數中小企業(yè)的資本市場的競爭力較差。一條腿和兩條腿比賽，顯然在發(fā)展上占不到優(yōu)勢。因此，本文重點討論中小企業(yè)資本運作的一些問題。中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)買房子，第一要素是地段，第二要素是地段，第三要素還是地段。搞項目，第一要素是行業(yè)，第二要素是行業(yè)，第三要素還是行業(yè)。要想進入中國的資本市場，首先要弄清楚中國的資本市場歡迎什么樣的企業(yè)。中國的資本市場對企業(yè)的行業(yè)所屬是十分關注的。作為企業(yè)家，尤其是在中國，一定要學會根據國家的社會經濟發(fā)展政策來尋找經濟熱點，審時度勢。1、經濟走勢先分析一下我國過去十年來及

6、未來五年的經濟走勢，見表1表1：我國過去十年來及未來五年的經濟走勢比較時期1991-1996(八五)1996-2000(九五)2001-2006(十五)觀念計劃經濟為主，市場調節(jié)為輔市場經濟得到確認，但傳統(tǒng)觀念猶存社會主義市場經濟框架初步建立，市場觀念深入人心現(xiàn)狀尚未告別短缺經濟，解決溫飽是頭等大事商品供求關系開始改變，奮力奔小康初圓小康夢，多數產品供過于求，內需不足，通貨緊縮對外開放初步開放，外資進入謹小慎微嘗試與國際接軌，外資進入經濟全球化，入世，參與國際競爭發(fā)展思路重數量增長，重速度加快經濟體制改革，增長方式改變，產業(yè)結構調整以提高經濟效益為中心，對經濟結構進行戰(zhàn)略性調整這個走勢告訴我們

7、兩點：第一，市場經濟讓企業(yè)處于更加激烈的競爭之中，我們面臨著巨大的、前所未有的挑戰(zhàn)。第二，我國正在對經濟結構進行戰(zhàn)略性調整，在調整中有許多機遇，企業(yè)應盡快找到屬于自己可以把握、利用的機遇。2、行業(yè)根據國務院發(fā)展研究中心2001年3月10日公布的報告，重點行業(yè)按生產增長情況劃分為四類，見表2。表2：重點行業(yè)生產增長情況劃分表快速增長行業(yè)電子及通訊產品制造、郵電通訊、石油化工、醫(yī)藥制造、旅游、紡織服裝較快增長行業(yè)家用電器、汽車、機械設備制造、建材、鋼鐵、房地產、電力、鐵路運輸、交通運輸低速增長行業(yè)煙草、建筑負增長行業(yè)煤炭重點行業(yè)按增長速度劃分可分為三類，見表3。表3：按增長速度劃分的行業(yè)分類表增速

8、加快的行業(yè)石油化工、旅游、房地產、電力、鋼鐵、建材、紡織服裝、醫(yī)藥制造、鐵路運輸增速平穩(wěn)的行業(yè)建筑、電子及通訊產品制造、郵電通訊、家用電器、汽車、機械制造、交通運輸增速降勢減小煙草從表2、表3的表格情況看，石油和化工業(yè)是最引人注目的快速增長行業(yè)之一。據統(tǒng)計，2000年該行業(yè)完成工業(yè)增加值3967億元，比上年增長30%，銷售收入達13260億元，比上年增長12.9%，全行業(yè)預計實現(xiàn)利潤1080億元，創(chuàng)歷史最好水平。石化行業(yè)經濟運行情況出現(xiàn)重大轉機，主要得益于三個因素：一是國家一系列宏觀政策措施逐步到位，有效地拉動了消費、投資和出口增長；二是石油、石化兩大集團重組、改制的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，特別是兩大集

9、團相繼在國際市場成功上市，有力地推進了企業(yè)運營模式的轉變；三是國際油價上揚，帶動國內石油和部分石化產品價格提高，對整個行業(yè)生產的快速增長和效益提高起到了重要作用。簡言之，是政策、環(huán)境、資本運作起了作用。值得注意的是，表2和表3中行業(yè)所處的位置是動態(tài)而非靜態(tài)的。如煤炭業(yè)，今年的表現(xiàn)就不俗，各項指標上漲幅度喜人。這也給我們一個啟示，選擇一個行業(yè)，不僅要看它的現(xiàn)狀，更要摸準它的發(fā)展趨勢，弄清楚是否有潛在優(yōu)勢。3、定位企業(yè)家可以從三維角度研究一下自己企業(yè)的定位。如圖1 所示，我們以x軸代表企業(yè)所處的行業(yè)，以y軸代表按固定資產計量的企業(yè)規(guī)模(單位，億元)，以z軸代表以增長速度衡量的企業(yè)成長性和可持續(xù)性。

10、了解一個企業(yè)，并不是單一在哪根軸上距0點越遠越好，而是要考慮到三維空間中綜合位置距0點的距離。 z 企業(yè)成長性、可持續(xù)性 x 企業(yè)所處行業(yè)(類)y 企業(yè)規(guī)模圖1：企業(yè)定位的三維示意圖由上述可知，中國的資本市場歡迎有高成長性、有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，即企業(yè)定位三維圖上綜合定位距0點有較佳位置的企業(yè)。有了清楚的定位，我們就可以以此對自己企業(yè)的下一步發(fā)展作決策。如對西部的企業(yè)而言，西部大開發(fā)、西氣東送、西電東送等大的項目，都是西部企業(yè)的機遇。有沒有高成長性、有沒有發(fā)展的可持續(xù)性，是資本市場對企業(yè)最為關注的兩點，其中it、生物制藥、新材料是三大熱點。 企業(yè)常用的融資手段企業(yè)家最現(xiàn)實的經常頭痛的問題是：

11、缺錢。企業(yè)家是富有的窮人。有錢是暫時的，缺錢是永恒的。有了錢就要上項目，項目一鋪開馬上缺錢。過去是小企業(yè)缺錢，民營企業(yè)缺錢。2001年3月全國人大及政協(xié)九屆四次會議之后，各種體制的企業(yè)都“同等待遇”了，“缺錢”，也就成了幾乎所有企業(yè)的通病。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，缺錢程度不同，因此也就有不同的找錢方式，即“融資手段”。融資方式可分為“外部”和“內部”兩種。 1、通過企業(yè)內部的體制改革來融資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，往往以獨資的形態(tài)出現(xiàn)，通常是自有資金或自籌資金，在法律上承擔無限責任。隨著企業(yè)對資金的進一步需求，于是增加了合伙人，成了合伙企業(yè)。此時企業(yè)在法律上仍承擔無限責任。由于企業(yè)擴展迅速，企業(yè)認為有必要

12、再引進股東（目的是引進資金、技術、人才等），企業(yè)發(fā)展成有限責任公司或股份制公司，此時企業(yè)在法律上承擔的不再是無限責任而是有限責任了。當股份公司再達到一定要求時，即可上市。此時股東從定向募集到向社會公開募集，公司社會化，融資能力大大增強。這個過程，表面上是公司在進行體制改革，實際上具有很強的融資效果。這就是通過企業(yè)內部的體制改革來融資，是融資的重要手段之一。在上述這些體制當中，上市公司具有的融資能力最強，詳見下述。2、外部融資外部融資現(xiàn)在主要有三類方式：一是國家給予科技型中小企業(yè)越來越多的關注和實質上的扶持，包括火炬計劃、創(chuàng)新基金、技改貼息、銀行給高新區(qū)授信額度等多種方式，企業(yè)可以找當地政府的各

13、級科委、經委、計委等職能部門申請。我們有些企業(yè)仍然以“自己口袋里有多少錢就辦多少事”的理念管理企業(yè)，使企業(yè)發(fā)展緩慢。建議企業(yè)家趕快走出去，積極推廣自己。只要你的技術和產品有市場競爭力，就一定會得到出乎你意料的寶貴的第一桶金。二是以兼并的方式迅速擴大企業(yè)規(guī)模。兼并可以是零資金啟動方式，甚至負資金啟動方式。兼并不是完全意義上的現(xiàn)金購買。很多中小企業(yè)不敢做兼并，是覺得自己沒有足夠的資金，沒有足夠的資金不等于沒有足夠的資產，更不等于沒有足夠的資本。你的實力不僅僅是你口袋里的現(xiàn)錢。你的產品，你的市場，你的專利，你的誠信，你的信息和一切一切的有形的資產和無形的資產，都是你的資產，都是你的實力，都足以使你有

14、能力去蛇吞象，使自己的企業(yè)迅速擴張。兼并的好處還不僅僅只是擴大企業(yè)規(guī)模，它的另外的好處是可以調整企業(yè)的資產結構。我們許多民營科技企業(yè)，以某一項核心技術起家，公司的無形資產比重很高，有形資產特別是固定資產很少，就是銀行同意貸款也無固定資產抵押，造成資金流不通暢。所謂兼并，主要是兼并對方的固定資產，這就正好解決了民營高科技企業(yè)在資產結構中“頭重腳輕”的問題。三是尋求風險投資和國際資本。我們很多中小企業(yè)覺得此舉太遙遠，不現(xiàn)實。其實我們身邊就有不少名不見經傳的中小企業(yè)獲得了國際資本的支持。關鍵是：第一，你的項目是否有足夠的吸引力；第二，你是否有足夠的能力說服你的融資伙伴；第三，你是否已經準備好了一份具

15、有國際水準的商業(yè)計劃書。大膽地試一試，沒準就會有意外的驚喜。關于企業(yè)上市 1、上市的好處企業(yè)上市可以給企業(yè)帶來很多好處：首先，企業(yè)上市具有很強的融資能力?！叭牍伞焙汀百J款”是兩個完全不同的概念。貸款要抵押或擔保，要在較短的時間內還本付息。“入股”則不然，不需要抵押和擔保，不需還本；“付息”，即分紅也是視企業(yè)效益而定，而不是事先約定。更重要的是“借款”的金額和時間往往有限，而上市溢價發(fā)行收回的資金相對企業(yè)原資產來說，則是一筆可長期使用的巨款。難怪國企對上市是趨之若騖。而民企前幾年由于遭受體制歧視，資本市場大門在相當長的時間里向民企關閉，使民企難以實現(xiàn)生產經營與資本經營的有機結合。如今，在開始享受

16、“同等待遇”和面臨“國退民進”的機遇時，長期封鎖在資本市場大門外的民企看到了新的廣闊的天地。具體來說，可以通過發(fā)行股票來籌集資金、組建新廠、擴大經營、收購其它企業(yè)，還可用股票代替現(xiàn)金分紅等等。當高新技術搭上了資本市場的飛機，要飛起來也就指日可待了。上市的第二個好處是規(guī)范。為了達到上述融資的美好境界，首先企業(yè)要達標、要規(guī)范。民企在發(fā)展過程中，自由生長，自身存在許多先天基因和后天的問題?；騿栴}如家族制，持股的自然人太多（有公眾募集股份之嫌）等等。后天有管理缺陷、機制缺陷等等。上市的過程就是企業(yè)不斷規(guī)范的過程。在此過程中，企業(yè)的素質提高了，企業(yè)的核心管理人員包括員工的綜合素質都會有很大的提高。企業(yè)

17、將經歷一場革命，一場血與火的洗禮并在革命和洗禮中得到升華。上市的第三個好處是擴大規(guī)模。加強了規(guī)避風險的能力，可應付高層次的社會化大生產。這一點，在逐步走向全球經濟一體化的今天，在中國加入wto之時尤為重要。狼來了，不是跑，而是以積極的態(tài)度與狼共舞。會適應環(huán)境，利用環(huán)境的企業(yè)將是與狼共舞中的勝利者。2、上市要注意的問題 如何選上市板塊如今的金融商品種類很多，就是上市，也有中國的主板、二板，香港的主板、二板以及美國、新加坡各國的板塊。到底哪一種是企業(yè)的首選呢？量體裁衣是一個主要的原則。如果你的企業(yè)是大型的、成熟的企業(yè)，你可以考慮中國主板；如果你是成長性很高，主營業(yè)務突出的中小企業(yè)，二板應是合適的選

18、擇。除了大家已了解的知識，根據作者自身的經驗和體會，有以下幾點值得企業(yè)家們注意：第一，中國現(xiàn)在的主板具有相當的中國色彩，在體制上存在較大的缺陷，主要表現(xiàn)在國家對市場的參與和干預，法人股不流通和缺乏有效地監(jiān)管等等。因此，中國的主板要逐步趨于完善，還將有一個較長的過程。第二，中國的二板不同于美國二板和香港二板。二板是中國第一個與國際接軌（全流通，非公有制經濟參與，有相當的成長性）的板塊，由于對上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能力要求較低，故對廣大中小民營科技企業(yè)來講可以有想象和追求的空間，中國的創(chuàng)業(yè)板在開盤初期會有一些國外主板的特征。第三，需要特別注意的是，經過若干年市場經濟規(guī)則的規(guī)范，中國的主板會越來越符合

19、國際的要求，中國的二板也將越來越是實質意義上的二板，企業(yè)家和投資者都應注意這個過程的動態(tài)演變，從中尋求自己的機遇。 如何選券商今年剛剛出臺的上市發(fā)行政策中有一個十分重要的變化，就是：上市公司發(fā)行新股由原來的發(fā)行人向監(jiān)管機構（即中國證監(jiān)會）直接申請改為由主承銷商推薦，證監(jiān)會不再直接接受上市公司的申請。同時，所有申請配股或增發(fā)的上市公司，必須由證券商推薦上報，就是說，發(fā)新股、配股、增發(fā)的第一道關是有主承銷商資格的證券公司。券商選企業(yè)，自有一套完善的規(guī)則，那么，企業(yè)如何選券商呢？中國現(xiàn)有證券公司1000多家，但截至2000年5月19日獲得主承銷資格的僅有26家，四川目前仍無一家券商有主承銷商資格。有

20、主承銷商資格的券商名單見表4。企業(yè)首先要考慮的是該券商是否獲得主承銷資格。表4：獲得股票主承銷商資格的證券公司名單序號公司名稱序號公司名稱1海通證券有限公司14興業(yè)證券股份有限公司2廣發(fā)證券有限責任公司15華泰證券有限責任公司3大鵬證券有限責任公司16平安證券有限責任公司4山東證券有限責任公司17長江證券有限責任公司5安徽省證券公司18華夏證券有限責任公司6中信證券股份有限公司19中國國際金融有限公司7湘財證券有限責任公司20國泰君安證券股份有限公司8國通證券有限責任公司21長城證券有限責任公司9廣東證券股份有限公司22南方證券有限公司10聯(lián)合證券有限責任公司23浙江證券有限責任公司11北京證

21、券有限責任公司24西南證券有限責任公司12國信證券有限公司25湖南證券有限責任公司13光大證券有限責任公司26河北證券有限責任公司資料來源：中國證券報，2000年5月19日好中選好，要選擇有實力、規(guī)模大的券商。以注冊資本金排序的十大券商名單見表5：表5：全國十大券商一覽表序號公司名稱注冊資本金（億元）1銀河證券銀河證券是于2000年8月組建的新公司，之后不久即獲得主承銷商資格。45.02國泰君安證券37.33海通證券33.64南方證券31.55國通證券22.06中信證券21.07國信證券20.08山東證券18.09廣發(fā)證券16.010大鵬證券15.0資料來源：中國證券報，2000年8月17日選

22、擇信譽好的券商。信譽積分前20名券商名單見表6：表6：2000年度主承銷商信譽積分排序考評對象信譽積分名次國信證券有限責任公司435.861國泰君安證券股份有限公司406.072光大證券有限責任公司401.183南方證券有限公司369.684中信證券股份有限公司338.705廣發(fā)證券有限責任公司281.056西南證券有限責任公司258.137華夏證券有限公司243.438聯(lián)合證券有限責任公司238.509海通證券有限公司237.1210大鵬證券有限責任公司229.7711東北證券有限責任公司218.7612中國國際金融有限公司213.9413長城證券有限責任公司210.3014山東證券有限責任

23、公司195.9815國通證券有限責任公司195.0116華泰證券有限責任公司193.4417興業(yè)證券股份有限公司182.2618廣東證券股份有限公司174.0219湘財證券有限責任公司168.0420數據來源：中國證券報，2001年5月21日創(chuàng)業(yè)板在深交所設立，主板交易設在上交所，企業(yè)可根據自己的要求選擇總部在上?；蛟谏钲诘娜蹋@樣獲得的信息相對快一些，多一些。此外，還要選擇優(yōu)秀的項目經理。項目經理個人素質十分重要，要有經驗，尤其是要有敬業(yè)精神。 如何選中介機構選擇有從事證券資格的中介機構律師事務所、會計師事務所、評估師事務所、審計師事務所。特別注意不能選近期被證監(jiān)會查處過的中介機構。3、對

24、公司進行改制根據公司法要求，公司改制需經省一級人民政府批準。凡是省市體改委或其它部門以前批準的股份制企業(yè)，都必須經省一級人民政府重新批準或重新確認。2001年5月22日公司法修改要點如下：l 將連續(xù)3年盈利改為累計3年盈利。l 新的公司的注冊資本由30萬元降至10萬元。l 實繳資本制改為授權資本制。首次到位的股本額只需達到30-40%即可。l 推行經營者持股或股票期權制，并適時上市流通。（此條款與創(chuàng)業(yè)板的有關規(guī)定相吻合）l 多元化公司可建立全資子公司。l 對外投資比例可超過50%。l 公司分立、公司合并、公司回購股份原定時間為90天以上，現(xiàn)可縮短。企業(yè)可根據上述要點在券商指導下開展工作，以免走

25、彎路，加大上市成本。4、到證監(jiān)會備案，券商開始輔導企業(yè)，證監(jiān)會對企業(yè)開始進行監(jiān)管。企業(yè)家的素質如果說，資本的原始積累是民營企業(yè)的“第一次創(chuàng)業(yè)（規(guī)模1000萬以下）”，規(guī)模經濟則是企業(yè)的“第二次騰飛（規(guī)模在1000萬以上）”，如能借助資本運作，企業(yè)將成為三級跳遠的健將。三級跳能否成功，與企業(yè)家的個人素質至關重要。第一級跳，在資本的原始積累階段，涉及到內部融資的問題。第二級跳規(guī)模經濟，往往會采用兼并的手段，在兼并中，并非都是現(xiàn)金交易，其中，兼并者運用了大量自身的無形資產。在第三級跳，即與資市場的對接中，上市或成為公眾公司都是在逐步實現(xiàn)有形資產證券化和證券資產貨幣化，企業(yè)家的判斷能力和對接能力至關重要。一個現(xiàn)代公司是一個現(xiàn)代國家的縮影。企業(yè)家是企業(yè)的靈魂，企業(yè)是企業(yè)家的物化。企業(yè)是市場經濟的最前沿，企業(yè)