財務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)論文上市公司股利分配中存在的問題與對策

1、單 位財管062班學(xué) 號 xxx大學(xué)商學(xué)院本科畢業(yè)論文（財務(wù)管理專業(yè)）上市公司股利分配中存在的問題與對策姓 名 專 業(yè) 財務(wù)管理 指導(dǎo)教師 二00九年十二月論文獨(dú)創(chuàng)性說明本人聲明，所呈交的學(xué)位論文系在指導(dǎo)老師下獨(dú)立完成的研究成果。文中合法應(yīng)用他人的成果，均已做出明確標(biāo)注或得到許可。論文內(nèi)容未包含法律意義上已屬于他人的任何形式的研究成果，也不包含本人已用于其他學(xué)位申請的論文或成果。本人違反上述聲明，愿意承擔(dān)以下責(zé)任和后果：1. 交回學(xué)校授予的學(xué)士學(xué)位；2. 學(xué)?？稍谙嚓P(guān)媒體上對本人的行為進(jìn)行通報；3. 本人按照學(xué)校規(guī)定的方式，對因不當(dāng)取得學(xué)位給學(xué)校造成的名譽(yù)損害，進(jìn)行公開道歉；4. 本人負(fù)責(zé)因論

2、文成果不實(shí)產(chǎn)生的法律糾紛。論文作者簽名： 日期：2009 年 12 月 15 日 畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告及任務(wù)書論文（設(shè)計）題目上市公司股利分配中存在的問題與對策學(xué)生姓名專業(yè)財務(wù)管理指導(dǎo)老師1選題目和意義股利分配政策是上市公司對盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展、股東對投資回報的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來源，另一方面可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)公司價值即股東財富最大化。股利分配政策的發(fā)布也會對市場產(chǎn)生重要影響。 公司可能通過設(shè)計和修改股利分配政策，在股利分

3、配政策中包含更豐富的信息來吸引投資者。2本選題在國內(nèi)外的研究狀況及發(fā)展趨勢自miller和modigdioni(1961)提出著名的“股利無關(guān)論”以來，股利問題一直是財務(wù)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)之一。半個世紀(jì)以來，雖然西方有關(guān)股利政策方面的理論研究異彩紛呈，但至今尚未取得一致的結(jié)論。black(1976)將股利政策視為“股利之謎”，brealery and myers(1986)將股利政策列為公司財務(wù)的十大難題之首。長期以來，我國上市公司也出現(xiàn)過許多令人費(fèi)解的股利分配現(xiàn)象。我國上市公司股利政策實(shí)務(wù)，使得股利分配政策的實(shí)證研究成為國內(nèi)財務(wù)理論界的研究熱點(diǎn)。目前，我國股利分配的研究多集中于上市公司股利分配政

4、策的市場效應(yīng)方面，對于上市公司股利分配政策影響因素的研究，則多局限于規(guī)范性分析，實(shí)證研究較少。本文通過對2004年我國滬市763家股上市公司股利分配意愿進(jìn)行實(shí)證研究，分析我國上市公司股利分配意愿的影響因素。 3主要研究內(nèi)容 1.上市公司股利分配現(xiàn)狀和存在的問題2.上市公司股利分配不合理的原因2.1根本原因2.2主要原因 3.規(guī)范上市公司股利分配的對策3.1優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)3.2實(shí)行適度股利政策3.3規(guī)范股利分配方案3.4實(shí)施管理層收購，提高績效3.5建立健全小股東利益保護(hù)機(jī)制3.6強(qiáng)化管理層監(jiān)督和指導(dǎo)4完成論文的條件、方法及措施，包括實(shí)驗設(shè)計、調(diào)研計劃、資料收集、參考文獻(xiàn)等內(nèi)容本課題的設(shè)計，調(diào)查研

5、究過程都是立足于上市公司的基本狀況。本文主要通過學(xué)習(xí)、理解相關(guān)的著作，閱讀大量相關(guān)論文，并從中得到諸多的啟示，在導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)下順利開題。5指導(dǎo)老師意見和建議 簽字： 年 月 日江西農(nóng)大本科畢業(yè)論文（設(shè)計、報告）完成情況登記卡姓 名性 別女學(xué) 號院（系）財會系專 業(yè)財務(wù)管理班 級論文（設(shè)計）題 目上市公司股利分配中的問題與對策完成情況完成提綱時間2009.10.15完成初稿時間2009.10.30完成二稿時間2009.11.30定 稿 時 間2009.12.15主要參考資料索引1李常青股,利政策理論與實(shí)證研究m，中國人民大學(xué)出版社，2001年版2藍(lán)發(fā)欽著,中國股利政策論m，華東師范大學(xué)出版社，

6、2001年版.3鄒希娟等,我國上市公司股利分配的趨勢及分析j，統(tǒng)計與預(yù)測，2001（2）4肖喜堂,商業(yè)會計m.商業(yè)出版社，2001年版.5張延波,高級財務(wù)管理m.中央廣播電視大學(xué)出版社，2001年版.6苑德軍,中國上市公司股利政策分析j,全景網(wǎng)絡(luò)，2001年版.7劉桂春,股權(quán)分置改革前后上市公司股利分配比較j.財會月刊，2008（2）. 8徐曉穎,金光華.中國上市公司2006年股利政策分析j.上海企業(yè)，2007（7）. 9王化成,控股股東對上市公司現(xiàn)金股利政策影響的實(shí)證研究j ,管理世界，2007（1）.10李秉祥,裴筱捷，黃泉川.上市公司股利分配現(xiàn)狀及對策研究j,財會通訊，2006（4）11

7、魏剛,上市公司股利分配的實(shí)證研究j，經(jīng)濟(jì)研究，1998（6）.12王宇鋒,申柯，對上市公司股利分配的幾點(diǎn)建議j，財務(wù)月刊，2001（10）.13李子奈,計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法與應(yīng)用m，北京，清華大學(xué)出版,1992年版.畢業(yè)論文設(shè)計指導(dǎo)情況指導(dǎo)次數(shù)指導(dǎo)日期求教事項指導(dǎo)內(nèi)容指導(dǎo)教 師簽 名120091015大綱確定選題和大綱220091030初稿內(nèi)容和格式修改320091130二稿內(nèi)容和格式修改420091215定稿內(nèi)容和格式修改江西農(nóng)大本科畢業(yè)論文（設(shè)計）成績及評語表姓 名性 別女學(xué) 號院（系）財會系專 業(yè)財務(wù)管理班 級評語建議等級： 指導(dǎo)教師（簽名）：年 月 日系（教研室）主任審查 意 見答辯成績：

8、簽章： 年 月 日院（系）領(lǐng)導(dǎo)審定意見總評成績： 簽章： 年 月 日備 注 論文（設(shè)計、報告）成績按五級記分制（優(yōu)秀、良好、中等、及格、不及格）； 未安排答辯的學(xué)生，答辯成績注明“未安排答辯”。摘 要短短的十幾年，中國股票市場從無到有，從小到大，今天已成為人們經(jīng)濟(jì)生活中的重要組成部分，并在我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著積極的作用。在充分肯定我國股票市場取得巨大成績的同時，仍應(yīng)看到，我國的股票市場還十分年輕，與成熟市場相比，在立法、監(jiān)管、規(guī)范等方面還有待于進(jìn)一步的加強(qiáng)，有許多問題亟待解決。上市公司的股利分配就是其中一個值得關(guān)注的領(lǐng)域。近年來，上市公司的股利分配呈現(xiàn)出大量不規(guī)范的現(xiàn)象，從普遍的不分配現(xiàn)象到

9、近兩年逐漸興起的大比例派現(xiàn)現(xiàn)象，都直接影響到廣大股東的切身利益。下文就主要分析這些問題，最終提出規(guī)范我國上市公司股利分配的對策建議?！娟P(guān)鍵詞】： 股利分配 利益 對策abstractbasingoncredibilityandvalidtestsforquestionnaires,thepaperstudieshowmotivationsofpayingoutdividendsinfluencemanagers,dividenddecisionsbystructuralequationmodeling(sem).wefindthattherearesignificantpositivecorr

10、elationsamongdividenddecisionsandvalueeffect,informationaleffect,shareholders,wealtheffect.whilethereislittlecorrelationbetweendividenddecisionsandreducingagentcosteffect.managerswanttopayoutdividendstoinfluencemarketvalueoffirm,andtransferinformationaboutfirm,andimproveshareholders,wealth.theydon,t

11、wanttoreduceagentcostbypayingoutdividends.【keywords】：dividenddecisions;motivationsofpayingoutdividends;structuralequationmodeling(sem)ii目 錄摘 要iabstractii緒 論1一、上市公司股利分配現(xiàn)狀和存在的主要問題2（一）上市公司股利分配的現(xiàn)狀2（二）上市公司股利分配中存在的主要問題2二、上市公司股利分配不合理的原因3（一）根本原因3（二）主要原因4三、規(guī)范上市公司股利分配行為的對策6（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立多元機(jī)制6（二）適度股利政策6（三）規(guī)范股利分配

12、方案7（四）積極、逐步實(shí)施上市公司管理層收購，提高經(jīng)營績效7（五）建立健全小股東利益保護(hù)機(jī)制7（六）強(qiáng)化對上市公司經(jīng)營管理層的教育與監(jiān)督7結(jié) 論9參考文獻(xiàn)10致 謝11江西農(nóng)業(yè)大學(xué)南昌商學(xué)院 緒 論近年來，上市公司的股利分配呈現(xiàn)出大量不規(guī)范的現(xiàn)象。上市公司股利分配是對股東投資的重要回報,股利分配與否,既關(guān)系到股東的經(jīng)濟(jì)利益和福利水平,又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。一般而言，較高的股利支付水平，一方面可使股東獲得可觀的投資收益；另一方面還會引起公司股票價格上漲,從而使股東除利益外還會獲取了資本得利。但是過高的股利分配，必將使上市公司現(xiàn)金或留存利潤大量減少，或者影響到公司的可持續(xù)發(fā)展，或者導(dǎo)致公司大量舉

13、債，增加資本負(fù)擔(dān)，最終影響公司的未來盈利水平，進(jìn)而降低股東權(quán)益。而較低的股利支付水平，甚至不分配，雖然使公司有更多的現(xiàn)金流量，但與股東的意愿相違，股票價格可能下跌，公司形象將受損，從而使公司未來的融資決策到不到影響。因此，對于公司的管理層而言，制定一個合理的股利分配政策至關(guān)重要。一、上市公司股利分配現(xiàn)狀和存在的主要問題近年來，在證監(jiān)會的監(jiān)督和市場的引導(dǎo)下，我國上市公司的股利分配政策由不規(guī)范逐步走向規(guī)范，由不穩(wěn)定走向穩(wěn)定，由隨意的行為走向具有一定理性的行為，具體特征表現(xiàn)為股利分配由高比例送配轉(zhuǎn)向派現(xiàn)、由不愿意分紅向不得不分紅轉(zhuǎn)變。但是，在上市公司股利分配中存在的問題還很嚴(yán)重。（一）上市公司股利分

14、配的現(xiàn)狀1、上市公司普遍存在不分配、不愿分紅現(xiàn)象。股利的獲取本應(yīng)是投資者高投入、高風(fēng)險的必然回報，但通過對上市公司股利政策的分析，可發(fā)現(xiàn)“暫不分配”的情況經(jīng)常出現(xiàn)。2、不具有派現(xiàn)能力的公司熱衷分紅。以下現(xiàn)象可說明股利政策的積極作用，也可暴露一些上市公司利用股利政策欺騙投資人的行為。深科技2002年雖虧損仍堅持分紅，2003年該公司扭虧為盈，成功地利用股利政策證明其虧損是暫時的，因此在2002至2003年指數(shù)下跌時，該公司的股價仍然上升。與此相反，魯銀投資2002年實(shí)際上已虧損，但公司仍實(shí)施10送1的分配方案，至2003年成為st股票，其股利分配有很大的欺騙性。這一現(xiàn)象說明了中國上市公司股利分配

15、政策的不規(guī)范、不規(guī)則及非理性，也說明中國證券投資市場亟需進(jìn)行深層次的改革。3、再籌資成為上市公司制定股利政策的標(biāo)準(zhǔn)。近年來，中國證監(jiān)會注意到上市公司利用股利分配政策進(jìn)行“圈錢”活動，規(guī)定上市公司要獲得配股資格，凈資產(chǎn)收益率必須連續(xù)三年超過10%.然而，這一規(guī)定竟成了某些凈資產(chǎn)數(shù)額較高的公司制定股利分配政策的標(biāo)準(zhǔn)。為了達(dá)到增發(fā)、配股的目的，這些公司采取了發(fā)放現(xiàn)金股利以降低凈資產(chǎn)額，從而使凈資產(chǎn)收益率能連續(xù)三年達(dá)到10%的對策。此時，發(fā)放現(xiàn)金股利并非是給投資者回報，實(shí)際上是公司為實(shí)現(xiàn)增發(fā)、配股而制定的股利政策標(biāo)準(zhǔn)。理論和現(xiàn)實(shí)都說明：一個漠視投資人利益、僅把向投資者“圈錢”作為目標(biāo)取向的市場，注定是

16、一個缺乏生命力的、沒有發(fā)展前途的市場。上市公司非理性的股利分配政策，已經(jīng)成為我國證券市場發(fā)展的嚴(yán)重障礙。（二）上市公司股利分配中存在的主要問題1、上市公司總體上股利分配政策不穩(wěn)定。上市公司中能夠連續(xù)派現(xiàn)的公司極少，短期行為嚴(yán)重。股利分配政策不穩(wěn)定，使股利政策向市場傳遞信息的功能不能發(fā)揮或者向市場傳遞對公司形象不利的信息，股利分配政策不穩(wěn)定也直接影響了廣大股東的投資收益，加劇市場股票投機(jī)行為，不利于市場資源配置。2、上市公司股利分配沒有遵循股東利益最大化目標(biāo)。在股利政策制定上帶有盲目性和隨意性，不能實(shí)現(xiàn)公司股東利益最大化目標(biāo)，公司發(fā)展也不會長久。3、上市公司股利分配目的不純，為了再融資而分配股利

17、的現(xiàn)象不少見。從上市公司對監(jiān)管部門出臺的有關(guān)現(xiàn)金分紅與融資條件相聯(lián)系的政策的反應(yīng)也可以看到上市公司表現(xiàn)出極大的政策傾向，其股利分配的目的并非公司的長期發(fā)展和實(shí)施長期的股利政策。 4、沒有充分重視中小股東利益。如不分配的公司仍然普遍存在，且大多數(shù)未披露不分配的原因；即使有相當(dāng)部分公司分紅派現(xiàn)，股利支付率也很低，致使股利收入的投資收益率遠(yuǎn)低于同期銀行存款利率；高派現(xiàn)公司仍有大部分是非理性行為。上市公司沒有充分重視中小股東利益，中小股東難以從股利分配中得到相應(yīng)的回報。二、上市公司股利分配不合理的原因我國上市公司股利政策中存在的種種不規(guī)范、不合理的現(xiàn)象，主要不是上市公司缺乏相關(guān)專業(yè)知識或技能，不了解股

18、利決策的一般規(guī)律等因素引起的，而是由影響上市公司股利政策決策目標(biāo)和決策行為的深層次體制性因素造成的。（一）根本原因公司治理結(jié)構(gòu)不健全是根本原因，從根本上講，不完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是形成我國股利現(xiàn)狀與問題的直接原因。內(nèi)部人控制是指股東不能有效對經(jīng)理層施加控制。我國上市公司中存在著嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題，其主要原因就是國有股權(quán)的所有者缺位，即國有企業(yè)財產(chǎn)屬于全民所有，但又沒有任何人作為所有者的代表。多數(shù)上市公司沿襲了政府授權(quán)機(jī)構(gòu)上市公司這一計劃經(jīng)濟(jì)色彩濃厚的運(yùn)行機(jī)制。作為國有股權(quán)代表的董事會成員本身就是大股東（國有股）的代理人，而非象一般市場經(jīng)濟(jì)國家處于資產(chǎn)委托方的角色，我國上市公司中的董事會

19、成員既然也是代理人，就必然和經(jīng)理人員一樣有著偏離全體股東利益的動機(jī)。不少上市公司的董事會成員和經(jīng)理層人員大都由原國有企業(yè)的高管人員組成。（二）主要原因1、市場機(jī)制不成熟我國的證券市場是近十幾年發(fā)展起來的新興市場。與西方國家截然不同的是，我國更多地表現(xiàn)為股票股利與股價正相關(guān)，現(xiàn)金股利與股價負(fù)相關(guān)，一些連續(xù)派現(xiàn)且股利支付率較高的公司，股價表現(xiàn)平平。如美的上市后每年派現(xiàn)，市盈率一直在20倍以下，股價持續(xù)不振；相反一些大比例送股的公司，在送股消息出臺前后，股份大幅度攀升，成為莊家炒做的題材。2、上市公司粉飾財務(wù)報表，發(fā)表虛假利潤數(shù)據(jù)我國不少上市公司通過粉飾財務(wù)報表，使表內(nèi)顯示利潤和企業(yè)的真實(shí)盈利能力脫

20、節(jié)而無利可分。根據(jù)深圳證券交易所2003年披露的業(yè)績情況，部分公司通過以前年度減值預(yù)備沖回、補(bǔ)貼收入、處置資產(chǎn)收益和短期投資收益等方式增加盈利，其中有50家凈利潤為正的上市公司在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值，還有115家公司非經(jīng)常性損益占凈利潤的比重超過50%，2003年與2002年比較，上市公司凈利潤增長41.45%，每股收益增長14.29%，但每股現(xiàn)金下降了9.68%，銷售現(xiàn)金比率也降低為11.84，收益的實(shí)現(xiàn)程度不如2002年。3、 股利分配決策不科學(xué)，隨意性大，缺乏相關(guān)的理論指導(dǎo)由于中國股市的投機(jī)性較強(qiáng)，與資本利得相比，股利收益極為有限，股東對股利的重視程度不高，造成部分上市公司輕

21、視股利政策，不注重研究和分析股利政策對股東、企業(yè)、股價以及股市的多方面影響，股利分配時存在一定的盲目性。一些上市公司不論是否真正需要，總是想從股民手里“圈錢”，有的經(jīng)理、老總認(rèn)為手頭資金越多越好，還有的認(rèn)為只要有了錢不怕沒有好項目。于是一些上市公司便有了少分紅、甚至不分紅，或只送紅股不分紅利的分配方案。缺乏相關(guān)的理論指導(dǎo)使股利決策難以規(guī)范。當(dāng)前，我國對股利分配的探索還處在起步階段，尚未引起人們足夠的重視，研究目標(biāo)不明確，內(nèi)容不深入。由于缺乏科學(xué)的股利分配理論作指導(dǎo)，使得管理層制定股利政策時沒有章法可循，這就直接導(dǎo)致了目前我國上市公司股利分配十分不規(guī)范。我國上市公司制定股利政策時主要考慮的是本期

22、及以后各期的盈利大小和盈利能力，缺乏長遠(yuǎn)的股利政策目標(biāo)，“多利多分、少利少分”的思想表現(xiàn)突出。這在一定程度上是管理層長期缺乏股利分配理論指導(dǎo)的原因所致。4、 盈利能力的不穩(wěn)定導(dǎo)致股利分配不穩(wěn)定盈利能力的大小及其穩(wěn)定性直接制約著股利政策，是決定公司是否分配或分配多少的主要因素。上市公司贏利能力普遍較低致使較多上市公司無利可分，只好不分配或者只能發(fā)放股票股利以維持市場形象。上市公司盈利能力不穩(wěn)定致使其無法制定出長期穩(wěn)定的股利政策，即使制定了也不能保證實(shí)施。由于市場的不完善，上市公司經(jīng)營面臨較大的市場風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，這給盈利能力帶來極大的不穩(wěn)定性。另外，上市公司內(nèi)部及上市公司之間存在眾多人為控制現(xiàn)象

23、，如關(guān)聯(lián)交易、市場操縱行為甚至進(jìn)行所謂的“盈余管理”等等都加劇了上市公司盈利的不穩(wěn)定性。5、 特有的控股權(quán)使股利分配只滿足個人利益需求國有資本控股上市公司所有者缺位與內(nèi)部人控制，使股利分配居于內(nèi)部經(jīng)營管理層之后。民營資本“一股獨(dú)大”雖然增強(qiáng)了對管理層的控制，解決了股權(quán)分散條件下的外部股東難以治理內(nèi)部管理層的問題，但又產(chǎn)生了大股東與外部小股東的利益沖突問題。大股東可以通過犧牲或剝削外部小股東而獲取自身利益。私人資本控股的上市公司，大股東作為自然人也是理性的經(jīng)濟(jì)人，同樣會追求個人利益最大化，因而在股利分配中傾向于滿足大股東利益的股利政策。6、 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，小股東利益受到侵犯股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東

24、的構(gòu)成，包括股東的類型，以及各類股東持股所占的比例、股票的集中或分散、股東的穩(wěn)定性、高層管理者的持股比例?？刂菩怨蓶|是公司中具有控制權(quán)的大股東?？刂菩怨蓶|出于維護(hù)自身利益的目的，可以左右公司的股利分配，打亂公司已計劃的長期股利分配方案，甚至使公司根本無法從長遠(yuǎn)利益考慮制定適度的股利政策，從而侵占中小股東利益。7、 股利分配動機(jī)不良許多上市公司股利分配并不從股東利益和公司長遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)，而是處于各種不同的動機(jī)。如：為獲取配股資格入市“圈錢”而分紅；國股市投資者隊伍中，個人投資者無論是人數(shù)還是資金，所占比重都較大，以投資基金為主的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重缺乏，投資隊伍整體素質(zhì)較差。無論是個人投資者還是目前

25、尚不夠規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者，都很少以收益證券或支配證券為持股目的，往往追求的是股票價差即資本利得。8、 與股利分配相關(guān)的法律法規(guī)滯后現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)形勢和公司經(jīng)營狀況是多變的，新的法律法規(guī)的制定需要一定的時間，這必然在一定程度上使法律法規(guī)滯后?，F(xiàn)有法律法規(guī)是制定時對原有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)范，與現(xiàn)在的實(shí)際情況存在差距，需要調(diào)整和修改，而在修改前就難以適應(yīng)實(shí)際需要。三、規(guī)范上市公司股利分配行為的對策上市公司股利分配要經(jīng)歷兩個環(huán)節(jié)，首先董事會根據(jù)公司經(jīng)營狀況和發(fā)展需要，平衡各方利益，在法律允許的范圍內(nèi)確定股利分配方案，然后股利方案經(jīng)過股東大會表決通過后才能實(shí)施。有一個環(huán)節(jié)不合規(guī)合法就會導(dǎo)致股利分配不規(guī)范的各種問題，進(jìn)

26、而影響公司發(fā)展和股東利益。然而上市公司本身規(guī)范股利分配的意識和能力不足，因此規(guī)范股利分配不僅要從上市公司內(nèi)部著手而且要加強(qiáng)監(jiān)管部門的作用。（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立多元機(jī)制股利分配不規(guī)范的重要原因之一是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東控制股利政策。因此，我們應(yīng)該從以下幾點(diǎn)做起：1、 完善公司法，放松并逐步取消流通股與非流通股的限制；2、 根據(jù)中國的具體國情，通過將上市公司非流通股轉(zhuǎn)為企業(yè)債券的方法就能較好的解決非流通股流通與資本市場壓力的矛盾；3、增加機(jī)構(gòu)投資者持股，非流通股內(nèi)部轉(zhuǎn)移，將部分非流通股轉(zhuǎn)換給機(jī)構(gòu)法人投資者，造就多元股權(quán)制衡機(jī)制。（二）適度股利政策適度的股利支付政策是在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)條件下，滿足

27、公司盈利性投資需要而能達(dá)到融資成本最低，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，進(jìn)而最大限度保證股東財富最大化的可操作性的股利政策。適度股利政策是一個技術(shù)性的概念，其基本前提是可操作性，即公司在財務(wù)決策時易于操作。其內(nèi)容包含兩層:股利規(guī)模的適度和股利支付方式的適度，當(dāng)然更廣泛的還包括股利支付時機(jī)的合理等，這里主要指前兩者。目前沒有一個普遍適用的股利政策，實(shí)行適度股利政策應(yīng)做到以下幾點(diǎn): 1、應(yīng)根據(jù)公司自身特點(diǎn)量身定做； 2、應(yīng)堅持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性； 3、應(yīng)服從公司財務(wù)目標(biāo)，最大限度地保證股東利益最大化。 （三）規(guī)范股利分配方案規(guī)范股利分配方案，可以從以下幾個方面著手:1、鼓勵公司派現(xiàn)。上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，有利

28、于投資者對股票市場持有正確的心態(tài)，即通過投資股票獲得現(xiàn)金股利收入的方式得到投資回報，從而糾正我國股市過度投機(jī)的傾向，有利于培育市場投資理念，促進(jìn)資源有效配置，使證券市場健康發(fā)展；2、制止公司惡性派現(xiàn)。對于高派現(xiàn)的上市公司中存在大量超能力派現(xiàn)和大股東套現(xiàn)等惡性派現(xiàn)的狀況，應(yīng)予以制止，監(jiān)管部門應(yīng)明確對惡性派現(xiàn)的界定；3、制止惡意送配股。惡意送配股是指送配股后公司股本規(guī)模擴(kuò)張速度超過業(yè)績增長速度使每股收益大幅下降。從上市公司股票股利的分配情況看，高比例送股常見，在經(jīng)營業(yè)績難以高速度增長的情況下，導(dǎo)致上市公司每股收益下滑。針對這種情況，監(jiān)管部門應(yīng)該采取措施加以制止。（四）積極、逐步實(shí)施上市公司管理層收

29、購，提高經(jīng)營績效管理層收購(縮寫為mbo)又稱為經(jīng)理層收購，是指目標(biāo)公司的經(jīng)理層利用杠桿收購這一金融工具，通過負(fù)債融資，以少數(shù)資金投入收購自己經(jīng)營的公司。成功的mbo對規(guī)范股利分配能起巨大的促進(jìn)作用。首先，實(shí)施mbo的目的是通過改善公司治理結(jié)構(gòu)降低代理成本，充分調(diào)動管理者的積極性，發(fā)掘目標(biāo)企業(yè)的管理效率空間，以效率促效益，從而提高上市公司股利分配能力。其次，管理層就是股東，并且對公司最了解最具有感情，無論從股東利益還是公司利益出發(fā)都最終實(shí)現(xiàn)管理層成員的社會價值。（五）建立健全小股東利益保護(hù)機(jī)制由于中小股東在股票市場中處于弱勢地位，對于上市公司股利分配中存在的利益侵害問題缺乏自我保護(hù)的手段。建立

30、健全中小股東利益保護(hù)機(jī)制（如設(shè)立累積投票制度；實(shí)施利益沖突交易的表決權(quán)排除制度；建立股東代表訴訟制度，完善民事賠償機(jī)制），旨在確保中小股東受到平等待遇，當(dāng)他們的權(quán)利受到損害時，有機(jī)會得到有效補(bǔ)償，同時遏制或懲戒公司不規(guī)范的股利分配行為。（6） 強(qiáng)化對上市公司經(jīng)營管理層的教育與監(jiān)督上市公司質(zhì)量是資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展的基石，而股利政策的理性化程度，則是衡量上市公司質(zhì)量的重要標(biāo)志。規(guī)范合理的股利分配方案只能出自有責(zé)任心的經(jīng)營管理層。從這個意義上說，對上市公司經(jīng)營管理層的教育非常重要。從道理上講，上市公司具有自主決定股利分配方案的權(quán)力，監(jiān)管層無權(quán)干預(yù)。但在上市公司股利分配方面的自律能力很差，股利分配

31、行為嚴(yán)重不規(guī)范的情況下，制定帶有強(qiáng)制約束力的制度規(guī)則，就顯得十分必要了。我國應(yīng)進(jìn)行這方面的立法，通過帶有強(qiáng)制約束力的法律制度規(guī)則，迫使公司“善待股東”，消除留存盈利過多的現(xiàn)象，引導(dǎo)公司逐步實(shí)現(xiàn)股利政策的規(guī)范化。結(jié) 論股利分配既關(guān)系到公司股東，債權(quán)人的切身利益，也關(guān)系公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。但是由于我國證券發(fā)展尚未成熟，股利分配過程中依然存在著諸多問題, 通過對其成因的分析, 不難發(fā)現(xiàn), 規(guī)范上市公司股利分配是一項綜合治理工程。必須通過健全法律法規(guī)，在政府和企業(yè)的共同努力下，逐步使上市公司對股利分配政策的選擇科學(xué)合理，真正促進(jìn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展, 切實(shí)保護(hù)投資者的利益。同時，上市公司的股利分配還有著極

32、強(qiáng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)后果，股利的公布常常會帶來證券市場行情的波動，因此，一直成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。股利分配的規(guī)范與否不僅是上市公司的內(nèi)部問題，他也關(guān)系到整個證券市場的規(guī)范運(yùn)作和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，加強(qiáng)股利政策的研究和股利分配的監(jiān)管，對于保護(hù)廣大投資者的利益，促進(jìn)上市公司的科學(xué)管理以及證券市場的健康發(fā)展都有著重大的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。建立良好的投資環(huán)境，為廣大投資者創(chuàng)造投資條件，是監(jiān)管部門的義務(wù)。而在資本市場制度建設(shè)中，上市公司信息披露制度是保護(hù)股東利益的根本。建立、健全會計委派制度但是由于我國證券發(fā)展尚未成熟，股利分配過程中依然存在著諸多問題, 通過對其成因的分析, 不難發(fā)現(xiàn), 規(guī)范上市公司股利分配是一項綜合治理工程。必須通過健全法律法規(guī)，在政府和企業(yè)的共同努力下，逐步使上市公司對股利分配政策的選擇科學(xué)合理，真正促進(jìn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展, 切實(shí)保護(hù)投資者的利益從以上對我國股利影響因素實(shí)證研究的回顧,可以看出我國學(xué)者對股利政策的認(rèn)識逐漸深入,對影響股利政策因素研究愈加全面和透徹。但隨著我國金融市場的不斷發(fā)展以及我國上司公司股權(quán)改革的進(jìn)行,在新的制度背景下,對股利政策影響因素的研究必然會有新的突破。 參考文獻(xiàn)1李常青，股利政策理論與實(shí)證研究m，中國人民大學(xué)出版社，2001年版. 2藍(lán)發(fā)欽著,中國股利政策論m，華東師范大學(xué)出版社，2001年版.3鄒希娟等，我國上市公司股利