淺析金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

1、淺析金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響摘要金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合。是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來對(duì)金融要素進(jìn)行的重新組合。金融創(chuàng)新的三大趨勢(shì)為資產(chǎn)證券化、表外業(yè)務(wù)、金融一體化。貨幣政策是貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策工具，以市場(chǎng)為載體，以利率為傳導(dǎo)機(jī)制，影響中介指標(biāo)從而影響企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)行為，最終實(shí)現(xiàn)這個(gè)政策目標(biāo)。金融創(chuàng)新可視為推動(dòng)全球金融系統(tǒng)向更有經(jīng)濟(jì)效率的目標(biāo)發(fā)展的動(dòng)力，放松管制、技術(shù)發(fā)展和金融創(chuàng)新正在改變著經(jīng)濟(jì)。金融創(chuàng)新對(duì)中央銀行貨幣政策有一定影響，本文探討金融創(chuàng)新對(duì)中央銀行貨幣政策的改革方向的影響進(jìn)行分析探討，增強(qiáng)了中央銀行通過貨幣政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的有效性和準(zhǔn)確性、加強(qiáng)金

2、融監(jiān)管具有積極的作用。關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 金融界 影響目 錄一、緒論1（一）、金融創(chuàng)新與貨幣政策的概念與內(nèi)容1（二）、金融創(chuàng)新及特點(diǎn)1（三）、國(guó)內(nèi)外金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀2二、貨幣政策的現(xiàn)狀分析4（一）、我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀分析4（二）、貨幣政策工具對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響及作用4三、金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響5（一）、從金融角度看金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響5（二）、從貨幣政策角度看金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響61、 從政策方面看62、 從貨幣政策工具方面看83、 從對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵的影響看94、 從對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響看95、 從對(duì)貨幣政策中間目標(biāo)的影響看10四、完善我國(guó)金融貨幣政策10（一）、 確定一個(gè)比較科

3、學(xué)的基準(zhǔn)利率10（二）、 建立一個(gè)完善的外匯市場(chǎng)11（三）、 完善資本市場(chǎng)11五、結(jié)論12參考文獻(xiàn)13一、緒論金融創(chuàng)新通常指突破了計(jì)劃金融的體制，并建立新的社會(huì)主義市場(chǎng)金融體制的有力手段。貨幣政策的最終目標(biāo)是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的客觀要求。就我國(guó)現(xiàn)在的金融體制來說，仍處于一種計(jì)劃的金融體制。中央政府加大各類金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格管制，控制民間金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。這種體制看似有利于監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)它實(shí)際上缺陷很多。如果想解決這些問題，依靠小改小革是不行的，必須要通過制度創(chuàng)新來解決，建立起與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的金融體制。（一）、金融創(chuàng)新與貨幣政策的概念與內(nèi)容金融

4、創(chuàng)新通過對(duì)金融要素的重新組合，從而提高金融資源的配置效率，然后使金融資源重新組合，這個(gè)過程包括金融工具、金融制度和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，表外業(yè)務(wù)、金融一體化、資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新的三大趨勢(shì)。我們把貨幣政策分為，廣義和狹義之分。廣義貨幣政策就是指國(guó)家的有關(guān)部門對(duì)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。而狹義貨幣政策確指中央銀行的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)利用工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的措施和方針的總合。我們知道貨幣政策是通過政府對(duì)國(guó)家的貨幣，還有信貸、以及銀行體制的管理來實(shí)施的。而貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)對(duì)中央銀行來說是通過中間目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)來完成的，它可以調(diào)整和控制一些金融變量，從而來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，

5、比如說：貨幣供給量、利率、基礎(chǔ)貨幣、股票價(jià)格等。所以金融創(chuàng)新可視為推動(dòng)全球金融系統(tǒng)向更有經(jīng)濟(jì)效率的目標(biāo)發(fā)展的動(dòng)力，這就導(dǎo)致金融創(chuàng)新正在改變著利率、銀行業(yè)、基礎(chǔ)貨幣、貨幣供給量、股票價(jià)格等。（二）、金融創(chuàng)新及特點(diǎn)迄今為止，對(duì)金融創(chuàng)新的討論越來越頻繁，都是集中在宏觀層面，而對(duì)于金融創(chuàng)新到對(duì)個(gè)人的影響則關(guān)注不足。在二十世紀(jì)六十年代金融創(chuàng)新的資本流動(dòng)加快，全球經(jīng)濟(jì)也開始高速發(fā)展，在這種背景下我們經(jīng)歷了以往年代放松金融管制的階段后，在二十世紀(jì)九十年代的時(shí)候，金融創(chuàng)新得到了廣泛的發(fā)展和應(yīng)用。新的金融技術(shù)、工具、規(guī)則的出現(xiàn)只是一個(gè)過程，而不是目的。它最終是想通過金融運(yùn)行的效率提高，從而為人們的生活提供更多的

6、便利。在以前金融機(jī)構(gòu)之間的界限開始慢慢淡化，銀行自身結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，而其它金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)使利潤(rùn)和規(guī)模漸降，所以銀行業(yè)就開始快速向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張。金融創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力,近25年，中國(guó)金融改革已經(jīng)成為一部金融制度的創(chuàng)新史。國(guó)務(wù)院金融研究所所長(zhǎng)表示：當(dāng)前，我國(guó)的金融創(chuàng)新主要呈現(xiàn)六大特點(diǎn)：創(chuàng)新是多層次和全方位的；金融創(chuàng)新產(chǎn)生的收益逐年增加,但是還不足以實(shí)質(zhì)性改變現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)；越來越多金融機(jī)構(gòu)的高度青睞個(gè)人金融產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)新；創(chuàng)新呈現(xiàn)出雙重趨勢(shì)：合作化和專業(yè)化；創(chuàng)新重點(diǎn)基本停留在爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額上,系統(tǒng)性和戰(zhàn)略性方面缺乏；金融企業(yè)主導(dǎo)型創(chuàng)新局面替代了長(zhǎng)期以來政府主導(dǎo)型創(chuàng)新的局面

7、。（三）、國(guó)內(nèi)外金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀有人認(rèn)為，中國(guó)金融業(yè)之所以沒有直接遭受美國(guó)的這場(chǎng)金融危機(jī)的重創(chuàng)，可能是中國(guó)金融業(yè)的資本賬戶、資本市場(chǎng)都沒有完全開放，沒有完全實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換；也有可能是因?yàn)橹袊?guó)的金融創(chuàng)新在初級(jí)階段，金融創(chuàng)新的發(fā)展程度還相對(duì)于落后那些發(fā)達(dá)國(guó)家。對(duì)于美國(guó)的這場(chǎng)金融危機(jī)我們現(xiàn)在應(yīng)該冷靜地總結(jié)、反思。并且應(yīng)該認(rèn)真總結(jié)中國(guó)金融業(yè)沒有直接遭受這次危機(jī)的重創(chuàng)的原因。我猜想原因是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)充滿生機(jī)活力，并且在危機(jī)出現(xiàn)時(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院及時(shí)的采取相應(yīng)對(duì)策，對(duì)金融危機(jī)準(zhǔn)備的做出一套方針、政策和決策。目前，我國(guó)堅(jiān)持了改革開放創(chuàng)新和監(jiān)管的協(xié)調(diào)的并進(jìn)。正是實(shí)施了這樣的改革開放和支

8、持金融創(chuàng)新，才會(huì)有現(xiàn)在的銀行體系的面貌，才會(huì)使我國(guó)銀行體系穩(wěn)健、安全，使我國(guó)銀行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，才使得我們更好地處置了歷史金融風(fēng)險(xiǎn)，提升了公司治理水平和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，使得金融業(yè)，還有銀行業(yè)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)有效應(yīng)對(duì)這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)沖擊的同時(shí)，獲得了自身的快速健康發(fā)展。正是我們堅(jiān)持了監(jiān)管和及時(shí)防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，從而有效的防范和監(jiān)管我國(guó)改革開放和創(chuàng)新過程，金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效地控制，這才使得我國(guó)銀行業(yè)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展種提高了自身的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們?cè)诮鹑谖C(jī)之前及時(shí)提高資本充足率提高和貸款損失撥備的要求，加強(qiáng)對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)度的管理，并且加強(qiáng)了流動(dòng)性監(jiān)控，對(duì)房地產(chǎn)金融風(fēng)

9、險(xiǎn)也有效的監(jiān)管。所以才使我國(guó)銀行業(yè)在開放的發(fā)展過程當(dāng)中健康穩(wěn)健，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了有力的支持。在發(fā)展過程中的30多年，中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展在國(guó)際化程度上已經(jīng)提高了許多。我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)都全面地對(duì)外資進(jìn)行了開放。現(xiàn)在已經(jīng)有許多家外商獨(dú)資銀行開始在中國(guó)發(fā)展，同時(shí)還有眾多家分行在國(guó)內(nèi)和中資銀行開始和我國(guó)進(jìn)行合作和競(jìng)爭(zhēng)。應(yīng)該說，目前中國(guó)銀行業(yè)在開放中已經(jīng)得到了認(rèn)可，這就使它提升了國(guó)際化程度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我們?cè)谶@其中必須要看到，我國(guó)在這里領(lǐng)域上還面臨著很多的挑戰(zhàn)，我們還要面臨國(guó)際金融環(huán)境和國(guó)際金融監(jiān)管制度的變化，中國(guó)要根據(jù)此做出進(jìn)一步加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，還有調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這些都是需要

10、我們深刻的變革，必須要進(jìn)一步加快開放、改革、創(chuàng)新的步伐，同時(shí)也要進(jìn)一步提高我國(guó)的監(jiān)管能力和水平，這樣就會(huì)更好地保障、促進(jìn)中國(guó)銀行業(yè)在金融創(chuàng)新中的改革開放和創(chuàng)新的進(jìn)程。中國(guó)銀行業(yè)要進(jìn)一步加快自身發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)更好、更快的轉(zhuǎn)變。也要更加注重提升公司治理能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及自身的國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力。也要注重改善對(duì)農(nóng)村的金融服務(wù)，改善對(duì)小企業(yè)的金融服務(wù)，改善對(duì)科技金融、消費(fèi)金融、綠色金融的發(fā)展和服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。注重為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融產(chǎn)品、金融服務(wù)、金融支持的需求，來更好地支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和國(guó)際化進(jìn)程。還有注重中國(guó)銀行業(yè)自身的，

11、相對(duì)比較粗放的發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)有規(guī)模，有速度，有結(jié)構(gòu)，有效益，有質(zhì)量的協(xié)調(diào)發(fā)展。為金融消費(fèi)者提供更好、更安全、更便捷的金融服務(wù)，保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益?？傊鹑跇I(yè)在我國(guó)的使命重大，需要面臨的挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，改革仍需要進(jìn)步。中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局愿意和銀行業(yè)一起應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這也就提升了我國(guó)銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。二、貨幣政策的現(xiàn)狀分析（一）、我國(guó)貨幣政策的現(xiàn)狀分析我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融創(chuàng)新的需求量快速擴(kuò)大，層次也在提高，尤其是金融業(yè)全面開放后，金融體制的改革直接帶來創(chuàng)新業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)迫使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的新步伐。使我國(guó)金融管制趨于放松，寬松的環(huán)境，在各種原因作用下，我國(guó)金融創(chuàng)新將步入新的發(fā)展階段。當(dāng)前，

12、外資金融機(jī)構(gòu)已遍布于全國(guó)主要中心城市，各個(gè)行業(yè)由于經(jīng)營(yíng)范圍的約束和地域被受限制，就造成了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人才的競(jìng)爭(zhēng)威脅，但限制如果取消，外資金融機(jī)構(gòu)將于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開全面的競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)與中介服務(wù)市場(chǎng)份額，并且以先進(jìn)的技術(shù)挖掘國(guó)內(nèi)尚未開發(fā)的客戶。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)一體化進(jìn)程的加快，存貸款利率也將加快，而與利率相關(guān)的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新也隨之產(chǎn)生。我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)在參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)將面臨更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生日益強(qiáng)大的需求，外資流入規(guī)模將不斷增大，市場(chǎng)的對(duì)外開放與世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程也會(huì)迅速擴(kuò)大，發(fā)展金融衍生工具市場(chǎng)是必然選擇。進(jìn)入資產(chǎn)證券化新領(lǐng)域。 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)龐大的不良資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)

13、證券就成為了我國(guó)未來金融市場(chǎng)中的新選擇。目前國(guó)內(nèi)考慮用資產(chǎn)證券化這一新金融業(yè)方式優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化離不開機(jī)構(gòu)投資者的參與，因?yàn)樗氖袌?chǎng)擴(kuò)大將為機(jī)構(gòu)投資者提供重要的機(jī)遇，同時(shí)也為國(guó)外保險(xiǎn)、正確的投資者們提供資源。但我國(guó)目前仍實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，這一原則在各自經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進(jìn)行自金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，這種機(jī)構(gòu)必須通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新規(guī)模規(guī)避或突破。（二）、貨幣政策工具對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響及作用就公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來說，運(yùn)用國(guó)債和政策性金融債券等的交易品種，它主要包括現(xiàn)券交易、回購交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)，還有調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金的需求。向中央銀行貸款主要是執(zhí)行的政策主

14、要是再貸款、再貼現(xiàn)，從而調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求，這樣就會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力產(chǎn)生影響。而利率政策是以貨幣政策實(shí)施的需要為根據(jù)，也就是說適時(shí)的運(yùn)用利率工具，調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)，從而影響社會(huì)的資金供求的狀況，能使貨幣政策的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。而匯率政策是通過匯率變動(dòng)影響國(guó)際貿(mào)易，平衡國(guó)際收支。實(shí)際上，貨幣政策不僅影響總需求，也影響總供給。在傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，人們常常把貨幣政策看作需求管理政策的一種。因此，它就是供給管理政策。但貨幣政策的主要目的是調(diào)節(jié)利率，而利率對(duì)經(jīng)濟(jì)有兩方面的影響。從而影響總供給，貨幣政策在這里就是供給管理政策。利率的變動(dòng)可以影響投資需求，從而對(duì)總需求產(chǎn)生影響，這就是貨幣

15、政策的總需求效應(yīng)，貨幣政策在這里就是需求管理政策。貨幣政策的目標(biāo)是指：貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的客觀要求。貨幣政策的最終目標(biāo)是：充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定物價(jià)、平衡國(guó)際收支等。貨幣政策首先在國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活中的作用體現(xiàn)在貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)主要根源。其次是因?yàn)樘峁┮粋€(gè)使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境。最后是貨幣政策有助于抵消國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中帶來的一些方面的波動(dòng)。三、金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響（一）、從金融角度看金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響正如前面所說的，金融創(chuàng)新是金融資源重新組合的過程，包含了三部分即：金融市場(chǎng)、金融工具、金融制度的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的影響市場(chǎng)

16、參與者能通過新的金融產(chǎn)品利用其他類型的資產(chǎn)代替貨幣，因?yàn)檫@樣就有可能讓這些資產(chǎn)的信息內(nèi)容和對(duì)貨幣的需求受到影響。假如新金融產(chǎn)品和具有貨幣特征的包含在廣義貨幣總量中的工具緊密相連，那么這是一種非常直接的影響。金融創(chuàng)新影響貨幣總量方式不僅有自貨幣的密切替代品，還有可能源自于其他新金融工具。部分新金融工具雖然存在缺流動(dòng)性，有較高風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，但是卻會(huì)帶來較高的收益，使得市場(chǎng)參與者會(huì)冒險(xiǎn)將部分所持有的資產(chǎn)中的貨幣資產(chǎn)兌換成這類的新型金融產(chǎn)品，貨幣需求穩(wěn)定性因此可能會(huì)受到影響。因此，央行的貨幣政策策略設(shè)計(jì)中對(duì)于金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策決策產(chǎn)生影響的可能性就要加以考慮，并且應(yīng)該有響應(yīng)的機(jī)制來應(yīng)對(duì)。這種響應(yīng)不是機(jī)械

17、般地只對(duì)貨幣總量產(chǎn)生反應(yīng)，而是應(yīng)該在對(duì)貨幣政策變量的信息內(nèi)容還有其對(duì)價(jià)格穩(wěn)定性產(chǎn)生的影響進(jìn)行通盤分析后，爭(zhēng)取保證貨幣政策具有足夠強(qiáng)健性，從而通過對(duì)貨幣變量信息內(nèi)容以及非貨幣經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行核對(duì)檢驗(yàn)，從而，以對(duì)付貨幣需求因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新而可能遭受到的影響。融資方式選擇中的金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的影響金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響的另一個(gè)原因是不斷發(fā)展的融資方式。這種變化對(duì)貨幣轉(zhuǎn)換機(jī)制產(chǎn)生的影響非常重要。在我國(guó)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)獲取資金主要是銀行貸款，但是隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)在獲取資金渠道更加多元化。電子金融在證券市場(chǎng)上所起的作用是產(chǎn)生變因之一。電子金融的高速發(fā)展折射出在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中技術(shù)驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)。在零售

18、市場(chǎng)上普及電子交易很大程度上減少了交易的成本，同時(shí)使得消費(fèi)者在經(jīng)紀(jì)人之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換變得更加容易，促使了部分小的投資者直接投資到這些市場(chǎng)。這種金融創(chuàng)新造成從信貸市場(chǎng)向資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變使得金融和非金融企業(yè)持有財(cái)富方式變?yōu)槌钟匈Y本市場(chǎng)金融工具，從而有可能會(huì)使得貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)大大增加，在新的金融產(chǎn)品和投融資方式的沖擊下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)作用減小，貨幣政策影響融資成本的方式發(fā)生改變。舉例來說，證券化使得貨幣政策影響銀行貸款行為的方式發(fā)生改變，并且可能使得在貨幣傳遞機(jī)制中銀行貸款的作用被減弱。證券化造成越來越多的基于市場(chǎng)的融資，假設(shè)某些時(shí)候市場(chǎng)能夠比銀行更快速地對(duì)貨幣政策的變化產(chǎn)生反應(yīng)，證券化就可能會(huì)使貨幣政

19、策的效率得到提高。因此，金融創(chuàng)新所帶來的問題并不是減弱了貨幣政策的有效性，而是它影響了貨幣政策的傳遞機(jī)制，這一點(diǎn)也需要央行重視貨密切監(jiān)管貨幣傳遞機(jī)制。（二）、從貨幣政策角度看金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響金融創(chuàng)新嚴(yán)重影響和沖擊了貨幣政策工具、貨幣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵、貨幣政策的中間目標(biāo)，因而不可避免地使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)受到影響。1、從政策方面看政策體系方面，需要建立貨幣政策體系要有自身的創(chuàng)新機(jī)制以及動(dòng)態(tài)的自我調(diào)整機(jī)制。金融創(chuàng)新會(huì)影響貨幣供求機(jī)制與傳統(tǒng)貨幣政策，但只意味著傳統(tǒng)貨幣政策操作體系不起作用了，而不意味貨幣政策本身功能沒有了。假如說金融創(chuàng)新是市場(chǎng)本身發(fā)展力量的自發(fā)顯示，那么貨幣政策則就是政府運(yùn)用

20、貨幣手段調(diào)整和補(bǔ)救市場(chǎng)發(fā)展中某些方面的失靈和缺陷。只要仍然存在這方面的市場(chǎng)缺陷，那么便有必要存在貨幣政策。兩者之間沖擊與調(diào)整的對(duì)比較量就會(huì)一直持續(xù)。不停創(chuàng)新使得整個(gè)市場(chǎng)貨幣供求機(jī)制還有中央銀行能夠利用的貨幣政策工具都將一起發(fā)生變動(dòng)，因此貨幣資金運(yùn)行中的失靈和波動(dòng)的表現(xiàn)也將不同，需要就需要通過不同的政策，運(yùn)用不同的工具，靈活地進(jìn)行調(diào)控。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來審視，必須在目標(biāo)明確，在政策目標(biāo)保持不變的前提下，實(shí)現(xiàn)貨幣政策操作體系本身通過動(dòng)態(tài)化調(diào)整以保證與時(shí)俱進(jìn)，建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機(jī)制。在政策主體方面，進(jìn)一步使中央銀行地位得到提升，使貨幣政策的獨(dú)立性得到確保。金融創(chuàng)新使貨幣供求機(jī)制遭到破壞，因

21、此不管是貨幣需求還是供給都從確定變成不確定，降低了貨幣政策的可控性，貨幣政策的操作難度加大，同時(shí)政策的操作風(fēng)險(xiǎn)也加大了，使得稍微的政策偏差誘發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩的可能加大。因此，必須切實(shí)使貨幣政策制定者的權(quán)威性以及決策的獨(dú)立性得到保證，竭力排除在政策制定和操作過程中不應(yīng)該發(fā)生的外在干擾。同時(shí)，為了能夠適應(yīng)貨幣供給主體的多元化產(chǎn)生的變動(dòng)，必須使中央銀行的權(quán)威性得到進(jìn)一步的確保，以使得它影響其他各類參與貨幣創(chuàng)造過程的經(jīng)濟(jì)主體的力度。在政策目標(biāo)的選擇方面，將單一的最終目標(biāo)鎖定，調(diào)整中間的目標(biāo)要靈活。金融創(chuàng)新最為深刻的影響便在于使得經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性得到相當(dāng)大的提升，表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一個(gè)

22、是西方發(fā)達(dá)國(guó)家為了逃避金融管制而進(jìn)行創(chuàng)新，另一個(gè)是在我國(guó)整個(gè)金融體系的改革和發(fā)展過程中。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的不斷提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性的不斷加強(qiáng)，貨幣政策多重目標(biāo)間的矛盾必將凸顯出來。作為貨幣政策，放在首位的根本目標(biāo)就該是保證幣值的穩(wěn)定，為確保這一目標(biāo)的是想，杜絕其他目標(biāo)的干擾和沖擊，必須實(shí)現(xiàn)單一化的最終目標(biāo)。在將這一根本目標(biāo)鎖定的前提下，可以以具體的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境為根據(jù)，根據(jù)傳統(tǒng)已有的條件下，以貨幣供應(yīng)量基本成為我國(guó)貨幣政策操作的中間目標(biāo)。但是從目前的情況來看，因?yàn)樨泿殴┣髾C(jī)制發(fā)生改變，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo)的有效性正在逐漸弱化。為了確保貨幣政策的實(shí)施效果，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，改變我國(guó)貨幣

23、政策操作的中間目標(biāo)，適當(dāng)可以考慮把選擇利率、匯率、通貨膨脹率等作為中間木標(biāo)。政策操作方面，調(diào)整選擇貨幣政策工具，使政策操作的市場(chǎng)化程度得到提高。針對(duì)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生影響學(xué)著適應(yīng)，必須突破傳統(tǒng)模式，對(duì)社會(huì)公眾市場(chǎng)反應(yīng)充分重視，使市場(chǎng)機(jī)制得到充分利用，使貨幣政策操作的市場(chǎng)化色彩得到加強(qiáng)，從而進(jìn)行貨幣政策操作。具體來說，面對(duì)存款準(zhǔn)備金率和利率工具效力的減弱，使公開市場(chǎng)操作這一政策工具的地位得到提高，政策操作得到規(guī)范，決策的透明性得到提高，加大對(duì)貨幣政策操作對(duì)社會(huì)公眾的導(dǎo)向性影響的重視程度，通過對(duì)社會(huì)公眾的預(yù)期的調(diào)整，在爭(zhēng)取社會(huì)公眾行為配合的條件下，將貨幣政策操作目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

24、在改革政策環(huán)境這方面，要循序漸進(jìn)，有步驟有重點(diǎn)地全面開展進(jìn)行。不可否認(rèn)，分析我們當(dāng)前所面對(duì)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和貨幣政策環(huán)境，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制仍然處在市場(chǎng)化改革過程之中，特別是金融的市場(chǎng)化進(jìn)程落后，因此面對(duì)市場(chǎng)化金融創(chuàng)新浪潮的沖擊，為使貨幣政策操作的效率得到確保，必須前瞻性地改革和調(diào)整整個(gè)政策環(huán)境。值得注意的是，我國(guó)加入wto組織后，一次大規(guī)模的金融創(chuàng)新浪潮將不可避免，但同時(shí)也應(yīng)該看到，這一創(chuàng)新浪潮并不會(huì)爆發(fā)式的集中涌入，不是突然間集中引進(jìn)和革新西方金融產(chǎn)品，這一浪潮的推進(jìn)將是一個(gè)逐漸吸收、逐漸進(jìn)行本土化改造的過程。因此，為了應(yīng)對(duì)這一浪潮的影響，一方面必須適當(dāng)將整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的改革步伐與速度加快，從另一方面將

25、還應(yīng)當(dāng)保持整個(gè)改革的有序性、穩(wěn)妥性和系統(tǒng)性。比如說改革利率市場(chǎng)化，仍然應(yīng)該按照已有的改革路徑穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)改革轉(zhuǎn)軌風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制，不應(yīng)該急于求成，冒然推進(jìn)。2、從貨幣政策工具方面看首先金融創(chuàng)新使存款準(zhǔn)備金機(jī)制的作用降低。一方面，金融創(chuàng)新使存款準(zhǔn)備金制度的作用范圍縮小，如商業(yè)銀行通過新的金融工具的使用而不受存款準(zhǔn)備金制約，又能確保負(fù)債規(guī)模的增加。金融創(chuàng)新是強(qiáng)化了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用使金融創(chuàng)新為中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了許多有效的手段。更有效地影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)，如商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，隨著金融創(chuàng)新其有價(jià)證券的比例在不斷提高，特別是政府債券已成為商業(yè)銀行的二級(jí)準(zhǔn)備，使得商業(yè)銀行在補(bǔ)充流動(dòng)性資產(chǎn)或資產(chǎn)的

26、更新組合中，對(duì)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的依賴性更強(qiáng)。為了提高貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的培育及有效性，而且能更深層次影響社會(huì)公眾的信用總量和行為，如政府債券價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)商業(yè)銀行和社會(huì)公眾行為的敏感性極強(qiáng)，就要使金融市場(chǎng)和工具的創(chuàng)新，有價(jià)證券已成為商業(yè)銀行和社會(huì)公眾持有的重要資產(chǎn)，從而使中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)不僅能有效的調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，3、從對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵的影響看金融創(chuàng)新改變了貨幣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵，使得傳統(tǒng)的貨幣政策的調(diào)控對(duì)象越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化的需要。大量的貨幣性較強(qiáng)，兼?zhèn)浒踩?、流?dòng)性和盈利性的多樣化金融工具的涌現(xiàn)，以及金融創(chuàng)新所帶來的金融電子化和支付系統(tǒng)的革命，金融資產(chǎn)之間的替代空前加大，作為貨幣的

27、貨幣和作為資本的貨幣難以區(qū)分，交易帳戶與投資帳戶往來頻繁，廣義的貨幣與狹義的貨幣互相兼容，本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣互相替代，貨幣的定義日益復(fù)雜。再者減弱了人們的貨幣需求，人們?cè)诩榷ǖ目傎Y產(chǎn)中以貨幣形式保有的欲望下降，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中貨幣的使用減少，降低了貨幣在廣義貨幣和金融資產(chǎn)中的比重。4、從對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響看金融創(chuàng)新削弱了商業(yè)銀行的傳導(dǎo)中介角色，強(qiáng)化了非銀行金融機(jī)構(gòu)的中介作用。我們要知道增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和替代性，就提高了金融創(chuàng)新工具的發(fā)展，在一定程度上是推動(dòng)了貨幣政策的有效傳導(dǎo)，再者金融創(chuàng)新改變了金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的多元化，使得貨幣政策傳統(tǒng)的主要載體作用開始下降，商業(yè)銀行也就被

28、迫向業(yè)務(wù)變?yōu)槎鄻踊⒕C合化的發(fā)展，使金融市場(chǎng)的發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)被廣泛分散，金融資產(chǎn)的價(jià)格形成更趨真實(shí)，使貨幣政策傳導(dǎo)中風(fēng)險(xiǎn)與收益評(píng)價(jià)能準(zhǔn)確進(jìn)行。但是，金融衍生工具與市場(chǎng)的發(fā)展，一定程度上加劇了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，削弱整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，也削弱了以市場(chǎng)為媒介的貨幣政策的傳導(dǎo)基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新它增大了我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的不確定性。這使它不斷涌現(xiàn)和迅速擴(kuò)散，從而改變了金融創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)，還有社會(huì)公眾的行為。這就使貨幣的需求和資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)開始復(fù)雜化，變?yōu)槎嘧兊臓顟B(tài)，加重了傳導(dǎo)時(shí)滯的不確定性因素，傳導(dǎo)過程就會(huì)變性很高，這也給貨幣的政策的判定效果帶來很大困難，所以貨幣政策的傳導(dǎo)時(shí)滯在時(shí)間上就很難把握。5、從對(duì)貨幣政策中間

29、目標(biāo)的影響看金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降。要達(dá)到增減某一貨幣量的目的，金融創(chuàng)新使得銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高，然后使利率經(jīng)常波動(dòng)，利率調(diào)控對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用相對(duì)縮小。金融創(chuàng)新和金融國(guó)際化是相對(duì)的，它對(duì)國(guó)內(nèi)的利率變化反映遲鈍，而跨國(guó)銀行的國(guó)外利潤(rùn)的比重也不斷上升。而金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供應(yīng)量計(jì)量也相對(duì)困難。在利率波動(dòng)情況下，可以看到它削弱了中央銀行控制能力，使貨幣供應(yīng)量削弱了。這往往使金融創(chuàng)新后的產(chǎn)品變成具有交易和投機(jī)的功能，所以就會(huì)造成中央銀行制定的貨幣總量，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)經(jīng)常與實(shí)際不符。因此，在中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣既定時(shí)，貨幣乘數(shù)是至關(guān)重要的關(guān)鍵性變量。所以說金融創(chuàng)新對(duì)貨幣的產(chǎn)生了較大

30、的影響和沖擊，因而不可避免地影響貨幣政策最終目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)。因此，作為貨幣政策的制定者（中央銀行）應(yīng)積極采取對(duì)策，這是以求能在創(chuàng)新浪潮推動(dòng)下，使金融發(fā)展成為升級(jí)型，進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的有效性。四、完善我國(guó)金融貨幣政策針對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)中存在的一些問題，我們必須提出有效的一些建議，這樣才能使貨幣政策，充分有效的進(jìn)行調(diào)控，從而ssbbww. c om有一個(gè)完善的金融市場(chǎng)。（一）、確定一個(gè)比較科學(xué)的基準(zhǔn)利率這是希望利率能真正市場(chǎng)化。我們要知道市場(chǎng)作用發(fā)揮的基本條件在于它的價(jià)格是杠桿的靈活性。要想使dddtt貨幣價(jià)格的利率杠桿做到靈活而有效，就必須ssbbww. c om使貨幣供求市場(chǎng)化。而這一關(guān)鍵又是基

31、準(zhǔn)利率的科學(xué)確定。我國(guó)的央行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率不夠靈活，對(duì)市場(chǎng)的利率變化也缺乏敏感度，這就導(dǎo)致不適宜作為dddtt基準(zhǔn)利率，影響了商業(yè)銀行資金供求的主動(dòng)性。所以，超額準(zhǔn)備金率也就變得不適宜作為dddtt基準(zhǔn)利率。我們做個(gè)數(shù)據(jù)分析，從2005年的3月起超額準(zhǔn)備金率始終保持在0.99的水平，我們可以從數(shù)據(jù)上看到這是缺乏對(duì)相關(guān)利率的引導(dǎo)性。而從2006年10月，就開始在我國(guó)運(yùn)行，直到2007年1月的時(shí)候，開始對(duì)外發(fā)布的shibor，目前最能反映市場(chǎng)的資金供求狀況的利率，它是上海銀行間同業(yè)拆放利率，也可以說是shibor的出現(xiàn)www.8ttt8.com的一次飛躍，這是最能反映市場(chǎng)資金供求狀況的核心

32、利率，也可以 ssbbww在我國(guó)利率市場(chǎng)化中擔(dān)當(dāng)重要的角色。dddtt但www.ddd tt. com我國(guó)剛對(duì)shibor的實(shí)行，其中難免存在不成熟的地方，應(yīng)該借鑒西方國(guó)家在確定基準(zhǔn)利率方面www.ss的成熟經(jīng)驗(yàn)，例如，倫敦同業(yè)拆借利率和美國(guó)聯(lián)邦基金利率，應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)shibor發(fā)展方向。（二）、建立一個(gè)完善的外匯市場(chǎng)為完善匯率體制就要放松對(duì)人民幣匯率的過度的管制。在人民幣匯率形成以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的同時(shí)自由浮動(dòng)ssbbww. com，讓外匯管理部門也要發(fā)揮相應(yīng)的合理、積極管理作用，從而配合貨幣政策的有效實(shí)施。我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)供求應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)節(jié)和有管理，使浮動(dòng)匯率制度得到加強(qiáng)。完善人民幣的形成，然

33、后把匯率機(jī)制改革，改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。并且加大ssbbww中央銀行的監(jiān)管，嚴(yán)懲違法違規(guī)行為在市場(chǎng)中進(jìn)行，并建立一個(gè)健全的外系組織體系，適度放松那些機(jī)構(gòu)和個(gè)人的使用外匯限制。我們也可以建立國(guó)際游資準(zhǔn)入制度。這樣可以有效的防范境外資金流入，從而結(jié)匯沖淡貨幣那些政策，從而有效果的實(shí)施，逐步的開放資本市場(chǎng)。從而加強(qiáng)對(duì)短期資金流入的監(jiān)管和檢查，避免本國(guó)的外匯和金融市場(chǎng)可能性的遭到國(guó)際游資的沖擊，從而做出明智的制度。ssb最后我們可以放寬機(jī)構(gòu)或個(gè)人對(duì)外投資的限制，然后加強(qiáng)對(duì)金融和外匯風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，實(shí)行放松外匯市場(chǎng)的管制。當(dāng)提高市場(chǎng)主體的持有外匯得到收益，就可以更有效的吸引其持有更多的外匯，這就鼓勵(lì)了金融機(jī)

34、構(gòu)的開發(fā)，從而更多的外匯增值產(chǎn)品就出現(xiàn)了，這也是為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)過度集中使貨幣政策的實(shí)施受到限制。（三）、完善資本市場(chǎng)要優(yōu)化國(guó)債結(jié)構(gòu)首先要完善國(guó)債市場(chǎng)。當(dāng)前應(yīng)加大ssbbww發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，從而滿足投資的需要ssbbww.com，降低籌資成本，減輕政府財(cái)政的還貸負(fù)擔(dān)。我們知道國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的選擇是以財(cái)政政策為重點(diǎn)ssbbww. com，兼顧到貨幣政策操作的需要ssbbww.com。其次，我們需要推動(dòng)國(guó)債持有的主體機(jī)構(gòu)化，然后建立具有規(guī)范性、專業(yè)性的國(guó)債投資機(jī)構(gòu)，使它為個(gè)人的金融資產(chǎn)委托將其管理，這樣就形成投資組合，從而促進(jìn)市場(chǎng)高效而又穩(wěn)定的運(yùn)作。我們可以豐富國(guó)債的品種，也可以使上市的國(guó)債為主， ssbbww. com擴(kuò)大流動(dòng)性較強(qiáng)的記賬式國(guó)債的發(fā)行。滿足國(guó)家財(cái)政的不同方面的需要ssbbww.com，擴(kuò)大了那些投資者的選擇余地，這就有一個(gè)好處，可以 適應(yīng)不同投資者的需要ssbbww.com，活躍國(guó)債市場(chǎng)。逐步的放松商業(yè)銀行持有國(guó)債的一些限制，然后再以資產(chǎn)負(fù)債