EVA公司價(jià)值創(chuàng)造的新評(píng)價(jià)

1、eva-公司價(jià)值創(chuàng)造的新評(píng)價(jià)眾人關(guān)注的qfii第一單所買入的股票品種似乎在人們的預(yù)料之中，對(duì)于qfii到底會(huì)青睞于哪些股票，已經(jīng)討論了半年多。早期的討論局限在所選擇的公司的行業(yè)特點(diǎn)和公司的特質(zhì)，即公司所處的行業(yè)是否是資源壟斷性等。但是，qfii會(huì)運(yùn)用哪些財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系去進(jìn)行公司的估值呢。另一方面，今年上半年，鋼鐵、石化等大型績(jī)優(yōu)股不菲的投資收益也使得藍(lán)籌股的概念深入人心，如何看待藍(lán)籌股的價(jià)值創(chuàng)造呢。本文通過(guò)將公司的傳統(tǒng)收益指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)進(jìn)行比較，表明運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值能夠更好的評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)，反映公司為股東所創(chuàng)造的價(jià)值。 經(jīng)濟(jì)增加值eva（economic value added）是指從稅后利

2、潤(rùn)中扣除資本成本或資本費(fèi)用后的余額，是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益，或者稱為剩余收益。它的一般計(jì)算公式是： 經(jīng)濟(jì)增加值息前稅后利潤(rùn)-資金總成本 其中：息前稅后利潤(rùn)利潤(rùn)總額-所得稅利息支出 資金總成本總資產(chǎn)綜合資金成本率 其中：綜合資金成本率平均資本成本率資本構(gòu)成率+平均負(fù)債成本率負(fù)債構(gòu)成率 其中：平均資本成本率（各種資本成本率各該資本構(gòu)成率） 平均負(fù)債成本率（各種負(fù)債成本率各該負(fù)債構(gòu)成率） 經(jīng)濟(jì)增加值是由美國(guó)學(xué)者stewart提出在90年代發(fā)展起來(lái)的一種評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的新的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。比較傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，最大的區(qū)別是將公司資金占用的成本作為利潤(rùn)的減項(xiàng)扣除。 1.經(jīng)濟(jì)增加值的意義 實(shí)現(xiàn)股東

3、投資價(jià)值最大化是上市公司的最終目標(biāo)，這就要求衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)應(yīng)該準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。會(huì)計(jì)上計(jì)算的企業(yè)最終利潤(rùn)是指稅后利潤(rùn)，而經(jīng)濟(jì)增加值原理則認(rèn)為，稅后利潤(rùn)并沒(méi)有全面、真正反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終盈利或價(jià)值，因?yàn)樗鼪](méi)有考慮資本成本或資本費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)增加值是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(rùn)(residual income)，而會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有扣除資本成本，導(dǎo)致成本的計(jì)算不完全，因此無(wú)法判公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值的準(zhǔn)確數(shù)量；股權(quán)資本是有成本的，持股人投資a公司的同時(shí)也就放棄了該資本投資其它公司的機(jī)會(huì)。投資者如果投資與a公司相同風(fēng)險(xiǎn)的其它公司，所應(yīng)得到的回報(bào)就是a公司的股權(quán)資本成本。

4、股權(quán)資本成本是機(jī)會(huì)成本，而并非會(huì)計(jì)成本。通過(guò)eva評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，意味著是以投資者價(jià)值最大化為目標(biāo)的。它所蘊(yùn)含的基本思想是：只有投資的收益超過(guò)資本成本，投資才能為投資者創(chuàng)造價(jià)值。公司以eva作為的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，就必須提高效益，并慎重地選擇融資方式，是增發(fā)新股、借貸，還是利用收益留存和折舊，哪種方式能使投資者價(jià)值最大化就必須選擇那種方式。公司每年為股東創(chuàng)造的價(jià)值等于收入減去全部成本和費(fèi)用后的剩余。 以經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),可以抑制上市公司代理成本。因?yàn)榉N種原因，目前我國(guó)上市公普遍存在的代理人成本較高現(xiàn)象，即上市公司普遍存在著過(guò)度的資金饑渴癥，公司的經(jīng)理人總是期待著更多的圈錢，而上市公司的資

5、金是否充足，是否滿足股東的權(quán)益最大化，通過(guò)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)無(wú)法判斷，由于eva將資金的占用及成本反映出來(lái)，因此通過(guò)eva可以判斷公司是否存在資金的過(guò)度占用。 2. 經(jīng)濟(jì)增加值符合qfii的選股思路 qfii的選股注重公司的盈利能力，尤其是長(zhǎng)期的盈利能力，而不太看重短期投資回報(bào)，主要選擇盈利增長(zhǎng)型股票。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)過(guò)于注重短期收益的評(píng)價(jià)，建立在該評(píng)價(jià)體系之上的激勵(lì)機(jī)制容易導(dǎo)致經(jīng)理人的短期行為。例如：會(huì)計(jì)利潤(rùn)中通常將研發(fā)費(fèi)用作為當(dāng)期的成本予以扣除，從而反映在會(huì)計(jì)報(bào)表上當(dāng)期的利潤(rùn)降低，導(dǎo)致經(jīng)理人減少當(dāng)期的研究費(fèi)用的投入。從短期來(lái)看，當(dāng)期的利潤(rùn)會(huì)提高，而在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，這種短期行為會(huì)降低公司的競(jìng)爭(zhēng)

6、能力。經(jīng)濟(jì)增加值則將公司的當(dāng)期的研發(fā)費(fèi)用加回到利潤(rùn)中，同時(shí)將研發(fā)費(fèi)用作為企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)看待，鼓勵(lì)公司通過(guò)研發(fā)及廣告投資為公司儲(chǔ)備長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)能力。簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)利潤(rùn)更容易進(jìn)行利潤(rùn)的操縱。而eva有利于減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的扭曲，真正反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。eva與基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本（機(jī)會(huì)成本）也計(jì)入資本成本，從而能夠更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)或部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，反映企業(yè)或部門的資產(chǎn)運(yùn)作效率。此外，在計(jì)算eva時(shí)需要將與營(yíng)業(yè)無(wú)關(guān)的收支和非經(jīng)常性發(fā)生的收支等多項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，將傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)中的類似資產(chǎn)處置收益等一些不穩(wěn)定的收益剔除，因此，采用eva進(jìn)行公司的評(píng)價(jià)時(shí)，公司從會(huì)計(jì)

7、手段上來(lái)增加帳面利潤(rùn)的做法是徒勞的。 eva經(jīng)過(guò)近20多年的推廣，已成為美國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)富有競(jìng)爭(zhēng)力的資本運(yùn)作績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。受到了高盛、cs第一波士頓等投資銀行的分析家和基金經(jīng)理的歡迎，認(rèn)為用未來(lái)預(yù)期eva解釋公司股票價(jià)格比每股收益或凈資產(chǎn)收益率好，希望根據(jù)eva投資來(lái)賺取超額收益。有近300家大公司采用eva體系作為下屬業(yè)務(wù)單元業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)勵(lì)依據(jù)。包括coca-cola、at&t、quaker oats、briggs &stratton以及csx等巨型跨國(guó)集團(tuán)。許多公司聲稱采用eva后價(jià)值迅速增長(zhǎng)。麥肯錫、畢馬威等管理、會(huì)計(jì)咨詢公司也提供eva咨詢服務(wù)。 在實(shí)務(wù)中經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算要相對(duì)

8、復(fù)雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)需要對(duì)某些會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，通常精確計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值要進(jìn)行的調(diào)整多達(dá)120多項(xiàng)，以消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲；二是資本成本的確定需要參考資本市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)。因此，eva比傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)要難以獲得。在大多數(shù)的情況下，只需要進(jìn)行5-10項(xiàng)重要的調(diào)整可以達(dá)到相當(dāng)?shù)臏?zhǔn)確程度。對(duì)qfii所選擇的四只股票進(jìn)行了計(jì)算，計(jì)算結(jié)果如下： 表1：四家公司的eva與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的比較 股票簡(jiǎn)稱稅后凈營(yíng)業(yè)資本成本經(jīng)濟(jì)增加值2002年度凈每股經(jīng)濟(jì)2002年度每 利潤(rùn)(萬(wàn)元) (萬(wàn)元)(萬(wàn)元) 利潤(rùn)(萬(wàn)元) 增加

9、值(元) 股收益(元) 寶鋼股份498,734.65351,387.86 147,346.80 427,193.24 0.120.34 上港集箱112,938.34 60,498.37 52,439.97 77,844.84 0.580.86 外運(yùn)發(fā)展42,839.7220,028.26 22,811.46 27,079.92 0.620.74 中興通訊73,617.8654,271.30 19,346.56 56,699.99 0.351.02 平均值182,032.64121,546.45 60,486.20 147,204.50 0.420.74 （數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈信息系統(tǒng)，其中系數(shù)來(lái)源于

10、濟(jì)安金信系統(tǒng)） 以上數(shù)據(jù)顯示，四家公司的經(jīng)濟(jì)增加值均為正數(shù)，說(shuō)明這幾家公司都能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值。根據(jù)stewart公司2000年的中國(guó)上市公司eva排名,上述幾家公司2000年的排名為2、3、25、32，說(shuō)明公司的經(jīng)濟(jì)增加值比較穩(wěn)定，而且屬于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較好的上市公司。 這四家公司調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均高于其各自的凈利潤(rùn)，主要是將凈利潤(rùn)中的營(yíng)業(yè)外收支調(diào)整出去，而由于這幾家公司處置資產(chǎn)的損益占利潤(rùn)比例不高，所以影響不大。而由于計(jì)算eva指標(biāo)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)要將公司當(dāng)年計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備加回，而我國(guó)上市公司要計(jì)提八項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使公司該項(xiàng)占利潤(rùn)的比重較大，因此計(jì)算eva指標(biāo)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高于會(huì)計(jì)

11、凈利潤(rùn)。相比較，寶鋼股份二者相差并不大。 比較每股經(jīng)濟(jì)增加值和每股收益，由于每股經(jīng)濟(jì)增加值考慮了資本成本，因此，每股經(jīng)濟(jì)增加值低于每股收益，平均的每股經(jīng)濟(jì)增加值僅為每股收益的56%，說(shuō)明考慮了資本成本后，經(jīng)濟(jì)增加值明顯降低，而這一部分才是公司真正為股東所創(chuàng)造的剩余價(jià)值。相比較，中興通訊和寶鋼股份的每股經(jīng)濟(jì)增加值低于各自的每股收益的65%左右，主要原因是其較高的資本成本。另一個(gè)主要原因是資金占用偏大，這幾家公司共同的特點(diǎn)是貨幣資金在總資產(chǎn)的比重偏大，例如外運(yùn)發(fā)展的貨幣資金占總資產(chǎn)的55%，而中興通信和上港集箱的貨幣資金比重也在20%以上，貨幣資金不產(chǎn)生收益，而同時(shí)作為公司的資本要計(jì)算成本，因此，

12、這些公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)很高，但是考慮了資本成本后，其經(jīng)濟(jì)增加值下降。從會(huì)計(jì)利潤(rùn)考慮，這四家公司無(wú)疑是行業(yè)的佼佼者，但是，從經(jīng)濟(jì)增加值考慮，公司所占用的資產(chǎn)還是有大量的閑置，有待于進(jìn)一步提高。 3. 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算是應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的第一步。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。其中資本成本既包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，資本總額和加權(quán)平均資本成本。 3.1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-銷售折扣和折讓-營(yíng)業(yè)稅金及附加-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞賬準(zhǔn)

13、備-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用長(zhǎng)期應(yīng)付款，其它長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息投資收益-eva稅收調(diào)整 eva稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅稅率（財(cái)務(wù)費(fèi)用長(zhǎng)期應(yīng)付款，其它長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入） 通過(guò)上述調(diào)整，基本上將公司與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)處置等收入和支出的影響排除，糾正會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)真實(shí)業(yè)績(jī)的扭曲，從而更能反映公司的主營(yíng)的情況。此外，由于將公司的利息支出加回，反映出是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。 3.2資本總額 債務(wù)資本=短期借款一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 股本資本=股東權(quán)益合

14、計(jì)少數(shù)股東權(quán)益壞賬準(zhǔn)備存貨跌價(jià)準(zhǔn)備累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出-累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入-累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入 計(jì)算eva的資本=債務(wù)資本股本資本-在建工程 資本總額是指所有投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資金的帳面價(jià)值，也括債務(wù)資本和股本資本。其中債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付單據(jù)，其他應(yīng)付款等商業(yè)信用負(fù)債。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。因此資本總額還可以理解為公司的全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用后的凈值。計(jì)算資本總額時(shí)需要對(duì)部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以糾正對(duì)公司真實(shí)投入資本的扭曲。 資本成本率計(jì)算 加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率（債務(wù)資本/總市值)（1-稅率)股本資本成

15、本率（股本資本/總市值） 股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率beta系數(shù)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)） 我國(guó)上市公司的負(fù)債主要是銀行貸款，目前我國(guó)的銀行貸款利率尚未放開(kāi)，不同公司貸款利率基本相同。因此，通常采用中國(guó)人民銀行公布的一年期流動(dòng)資金貸款利率作為稅前單位債務(wù)資本成本，并根據(jù)央行每年調(diào)息情況加權(quán)平均。 其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可采用5年期銀行存款的內(nèi)部收益率。系數(shù)反映該公司股票相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)（一般用股票市場(chǎng)指數(shù)來(lái)代替） 的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)越大，說(shuō)明該公司股票相對(duì)于整個(gè)市而言風(fēng)險(xiǎn)越高，波動(dòng)越大。值可通過(guò)公司股票收益率對(duì)同期股票市場(chǎng)指數(shù)（上證綜指）的收益率回歸計(jì)算得來(lái)。市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反映整個(gè)證券市場(chǎng)相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的

16、溢價(jià)，市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)暫考慮設(shè)定為4%。美國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均為6%，計(jì)算方法是將60年左右的時(shí)間段里標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年均收益率與長(zhǎng)期國(guó)債的年均收益率相減。由于我國(guó)金融市場(chǎng)中可供選擇的投資品種比較少，投資者對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求要比美國(guó)低，這從我國(guó)股票市盈率一直比較高即可略知。因此目前考慮將我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為4%，低于美國(guó)2個(gè)百分點(diǎn)。 除經(jīng)濟(jì)增加值外，實(shí)踐中經(jīng)常使用的概念還有單位資本經(jīng)濟(jì)增加值和每股經(jīng)濟(jì)增加值，這3個(gè)指標(biāo)組成了經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)體系。 單位資本經(jīng)濟(jì)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值/資本總額 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/資本總額-加權(quán)平均資本成本 其中稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/資本總額稱為投入資本收益率。 每股經(jīng)濟(jì)

17、增加值=經(jīng)濟(jì)增加值/普通股股數(shù) 如前所述，由于根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司真實(shí)情況的反映存在部分失真，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)需要對(duì)其些會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整。實(shí)踐中選擇調(diào)整項(xiàng)目時(shí)遵循的原則是：重要性原則，即擬調(diào)整的項(xiàng)目涉及金額應(yīng)該較大，如果不調(diào)整會(huì)嚴(yán)重扭曲公司的真實(shí)情況；可影響性原則，即經(jīng)理層能夠影響被調(diào)整項(xiàng)目；可獲得性原則，即進(jìn)行調(diào)整所需的有關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得；現(xiàn)金收支原則，即盡量反映公司現(xiàn)全收支的實(shí)際情況，避免管理人員通過(guò)會(huì)計(jì)方法的選取操縱利潤(rùn)。主要調(diào)整事項(xiàng)如下： 1研究發(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用 在股東和管理層看來(lái)，研究發(fā)展費(fèi)用是公司的一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，有利于公司在未來(lái)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)營(yíng)業(yè)

18、績(jī)，因此和其他有形資產(chǎn)投資一樣應(yīng)該列入公司的資產(chǎn)項(xiàng)目。同樣，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用，如大型廣告費(fèi)用會(huì)對(duì)公司未來(lái)的市場(chǎng)份額產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，從性質(zhì)上講也應(yīng)該屬于長(zhǎng)期性資產(chǎn)。而長(zhǎng)期性資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)該根據(jù)該核資產(chǎn)的受益年限分期攤銷。但是，根據(jù)穩(wěn)健性原則規(guī)定，公司必須在研究發(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用發(fā)生的當(dāng)年列做期間費(fèi)用一次性予以核銷。這種處理方法實(shí)際上否認(rèn)了兩種費(fèi)用對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)所起的關(guān)鍵作用，而把它與一般的期間費(fèi)用等同起來(lái)。這種處理方法的一個(gè)重要缺點(diǎn)就是可能會(huì)誘使管理層減少對(duì)這兩項(xiàng)費(fèi)用的投入，這在效益不好的年份尤為明顯。這是因?yàn)閷⒀芯堪l(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用一次性計(jì)入費(fèi)用當(dāng)年核銷，會(huì)成少公司的短期利潤(rùn)，減少這兩項(xiàng)費(fèi)用則會(huì)

19、使短期盈利情況得到改觀，從而使管理人員的業(yè)績(jī)上升，收入提高。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)所作的調(diào)整就是將研究發(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用資本化。即將當(dāng)期發(fā)生的研究發(fā)展費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用作為企業(yè)的一項(xiàng)長(zhǎng)期投資加入到資產(chǎn)中，同時(shí)根據(jù)復(fù)式記帳法的原則，資本總額也增加相同數(shù)量。然后根據(jù)具體情況在幾年之中進(jìn)行攤銷，攤銷值列入當(dāng)期費(fèi)用抵減利潤(rùn)。推銷期一般在3、4年至7，8年之間，根據(jù)公司的性質(zhì)和投入的預(yù)期效果而定。我國(guó)上市公司沒(méi)有義務(wù)在年報(bào)中披露研究發(fā)展費(fèi)用的具體數(shù)額，而是作為管理費(fèi)用的一部分。 2商譽(yù) 當(dāng)公司收購(gòu)另一表公司并采用購(gòu)買法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，購(gòu)買價(jià)格超過(guò)被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)總額的部分就形成商譽(yù)。根據(jù)我國(guó) 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

20、的規(guī)定，商譽(yù)作為無(wú)形資產(chǎn)的一種列示在資產(chǎn)負(fù)債表上，在一定的期間內(nèi)攤銷。這種處理方法的缺陷在于：其一，商譽(yù)之所以產(chǎn)生，主要是與被收購(gòu)公司的產(chǎn)品品牌、聲譽(yù)、市場(chǎng)地位等有關(guān)，這些都是近似永久性的無(wú)形資產(chǎn)，不宜分期攤銷；其二，商譽(yù)攤銷作為期間費(fèi)用會(huì)抵減當(dāng)期的利潤(rùn)，影響經(jīng)營(yíng)者的短期業(yè)績(jī)，這種情況在收購(gòu)高科技公司時(shí)尤為明顯，因?yàn)檫@類公司的市場(chǎng)價(jià)值一般遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)。但實(shí)際上經(jīng)營(yíng)者并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失誤，利潤(rùn)的降低只是由于會(huì)計(jì)處理的問(wèn)題而造成的。其結(jié)果就會(huì)驅(qū)使管理者在評(píng)估購(gòu)并項(xiàng)目時(shí)首先考慮購(gòu)并后對(duì)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)的影響，而不是首先考慮此購(gòu)并行為是否會(huì)創(chuàng)造高于資本成本的收益，為股東創(chuàng)造價(jià)值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)的調(diào)整方法是不

21、對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷。由于財(cái)務(wù)報(bào)表中已經(jīng)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷，在調(diào)整時(shí)就將以往的累計(jì)攤銷金額加入到資本總額中，同時(shí)把本期攤銷額加回到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算中。這樣利潤(rùn)就不受商譽(yù)攤銷的影響，鼓勵(lì)經(jīng)理層進(jìn)行有利于企業(yè)發(fā)展的兼并活動(dòng)。 3遞延稅項(xiàng) 當(dāng)公司采用納稅影響會(huì)計(jì)法進(jìn)行所得稅會(huì)計(jì)處理時(shí)，由于稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)和應(yīng)納稅所得之間的時(shí)間性差額而影響的所得稅金額要作為遞延稅項(xiàng)單獨(dú)核算。遞延稅項(xiàng)的最大來(lái)源是折舊。如許多公司在計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)時(shí)采用直線折舊時(shí)，而在計(jì)算應(yīng)納稅所得時(shí)則采用加速折舊法，從而導(dǎo)致折舊費(fèi)用的確認(rèn)出現(xiàn)時(shí)間性差異。正常情況下，其結(jié)果是應(yīng)納稅所得小于會(huì)計(jì)報(bào)表體現(xiàn)的所得，形成遞延稅項(xiàng)負(fù)債，公司的納稅義務(wù)向后推延，

22、這對(duì)公司是明顯有利的。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)對(duì)遞延稅項(xiàng)的調(diào)整是將遞延稅項(xiàng)的貸方余額加入到資本總額中，如果是借方余額則從資本總額中扣除。同時(shí)，當(dāng)期遞延稅項(xiàng)的變化加回到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中。也就是說(shuō)，如果本年遞延稅項(xiàng)貸方余額增加，就將增加值加到本年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，反之則從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中減去。 4各種準(zhǔn)備 各種準(zhǔn)備包括壞賬準(zhǔn)備，長(zhǎng)、短期投資的跌價(jià)或減值準(zhǔn)備等。根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，公司要為將來(lái)可能發(fā)生的損失預(yù)先提取準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金余額抵減對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目，余額的變化計(jì)入當(dāng)期費(fèi)沖減利潤(rùn)。其目的也是出于穩(wěn)健性原則，使公司的不良資產(chǎn)得以適時(shí)披露，以避免公眾過(guò)高估計(jì)公司利潤(rùn)而進(jìn)行不當(dāng)投資。作為對(duì)投資者披露的信

23、息，這種處理方法是非常必要的。但對(duì)于公司的管理者而言，這些準(zhǔn)備金并不是公司當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少，準(zhǔn)備金余額的變化也不是當(dāng)期費(fèi)用的現(xiàn)金支出。提取準(zhǔn)備金的做法一方面低估了公司實(shí)際投入經(jīng)營(yíng)的資本總額，另一方面低估了公司的現(xiàn)金利潤(rùn)，因此不利于反映公司的真實(shí)現(xiàn)金盈利能力;同時(shí)，公司管理人員還有可能利用這些準(zhǔn)備金賬戶操縱賬面利潤(rùn)。因此，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)應(yīng)將準(zhǔn)備金賬戶的余額加入資本總額之中，同時(shí)將準(zhǔn)備金余額的當(dāng)期變化加入稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。 總之，經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)，把管理者的利益和股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，將公司價(jià)值最大化作為企業(yè)管理者的目標(biāo)，同時(shí)作為一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，能夠真正衡量出公司為股東

24、所創(chuàng)造的價(jià)值。而qfii的意義在于將價(jià)值投資的理念引入國(guó)內(nèi)，因此反映價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系-eva無(wú)疑是值得關(guān)注的。(楊薇,eva：全新的財(cái)務(wù)理念eva（economic value added，經(jīng)濟(jì)增加值）是美國(guó)思騰思特咨詢公司（sternstewart co.）提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。它是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需資本投入總成本的一種企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。目前，以可口可樂(lè)為代表的一些世界著名跨國(guó)公司大都使用eva指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。推廣eva財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是我國(guó)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的需要。首先，eva有利于對(duì)國(guó)企的績(jī)效進(jìn)行監(jiān)測(cè)和評(píng)估。世界上最好的國(guó)有企業(yè)都專注于資本的有效利用，國(guó)家股東更應(yīng)專注于資本回報(bào)的最大化。而對(duì)資本利用效率的最好測(cè)度是eva經(jīng)濟(jì)增加值。當(dāng)前，我國(guó)正在進(jìn)行新一輪的國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，推行eva財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，改進(jìn)大型