其他投資工具

1、第三章其它投資工具 第三章 其它投資工具n一、優(yōu)先認股權(quán)n二、認股權(quán)證n三、可轉(zhuǎn)換證券一、優(yōu)先認股權(quán)Stock rightsn現(xiàn)有股東有優(yōu)先購買新股票的權(quán)利。老股東以低于市價的特定價格按照一定的比例優(yōu)先購買公司新發(fā)行的股票。n通常表現(xiàn)為配股方案，在增發(fā)新股時也有時采用。n通常權(quán)利期限較短。n股東擁有新股優(yōu)先認購權(quán)后，其處理權(quán)利的方式有三種：（1）行使優(yōu)先權(quán)，購買新股票；（2）轉(zhuǎn)讓優(yōu)先認股權(quán)；(3)放棄這一權(quán)利，任其過期失效。二、認股權(quán)證 Warrantsn定義：是指附加在公司債券或優(yōu)先股上并與之共同發(fā)行的，賦予持有者在一定的期限內(nèi)按事先規(guī)定的價格認購一定數(shù)量普通股的權(quán)利證書。 n認股權(quán)證的要素

2、： n認股數(shù)量 n認股價格n認股期限n例：XYZ公司目前股票市場價格22元，公司利用資本市場發(fā)行債券1000萬元，同時每認購1000元債券發(fā)行認股權(quán)證一張，期限5年，認股價格25元，每張可認購股票一股。認股權(quán)證n性質(zhì)：股票買入期權(quán)的一種形式n發(fā)行方式：附在公司債券或優(yōu)先股票上 一起發(fā)行n發(fā)行目的： -增加公司債券或優(yōu)先股的吸引力 -降低籌資成本（利率或股息率） -未來會籌集到股權(quán)資本（遠期籌資方式）n認股價格：高于當時股票價格15%-20%n認股期限：較長，甚至沒有到期日（永久性）n投資者保護：股權(quán)發(fā)生變動時，認股價要向下調(diào)整認股權(quán)證的價值nXYZ公司目前股票市場價格22元，公司利用資本市場發(fā)

3、行債券1000萬元，同時每認購1000元債券發(fā)行認股權(quán)證一張，期限5年，認股價格25元，每張可認購股票一股。n認股權(quán)證內(nèi)在價值：底價 =（股票現(xiàn)價施權(quán)價）*認股數(shù) 發(fā)行時：0 當股價上漲到25元時：0 當股價上漲到28元時：3n認股權(quán)證市場價值： 只能是等于或高于其內(nèi)在價值，否則就會有套利出現(xiàn) n時間價值=市場價值內(nèi)在價值 如認股權(quán)證市場價格5元，內(nèi)在價值3元認股權(quán)證的杠桿效應(yīng)nXYZ公司目前股票市場價格漲到25元，認股權(quán)證市場價格漲到3元一張。預(yù)測股票價格會上漲，一年后，股票價格會漲到50元n方案1 方案2 買股票1股 買認股權(quán)證1張 獲利率=？ 獲利率=？ 損失率=？ 損失率=？ 結(jié)論：收

4、益無限，風(fēng)險有限。認股權(quán)證同優(yōu)先認股權(quán)n聯(lián)系：n區(qū)別： -發(fā)行對象 -價格 -期限 -流動性案例：寶鋼權(quán)證基本條款 n 證券簡稱 寶鋼JTB1 n 交易代碼 580000 n 權(quán)證類型 歐式認購備兌n 權(quán)證發(fā)行人 寶鋼集團 n 標的證券 G寶鋼（600019.SH)n 行權(quán)價格 4.50元 n 行權(quán)比例 1 n 結(jié)算方式 實物交割 n 發(fā)行總量 38,770萬份 n 交易期限 2005年8月22日-2006年08月30日 n 到期日 2006年08月30日(存續(xù)期378天) n 行權(quán)簡稱 ES060830 n 行權(quán)代碼 582000 n 調(diào)整條款 證券除權(quán)、除息時,行權(quán)價格和 行權(quán)比例將相應(yīng)調(diào)

5、整思考：n寶鋼權(quán)證行權(quán)日的認購價格是4.5元，2005年8月20日寶鋼股票收盤價4.62元，則權(quán)證底價是多少？n在近期的股權(quán)分置改革試點中，已有公司利用權(quán)證來解決股權(quán)分置問題，請問二者究竟有何關(guān)系？n理論上權(quán)證價格受到哪些因素影響?n分析認股權(quán)證與優(yōu)先認股權(quán)的異同？三、可轉(zhuǎn)換證券(Convertible Securities)n定義：是一種持有人可在規(guī)定的時間內(nèi)，按事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股的固定收益證券。 n可轉(zhuǎn)換證券的分類：n可轉(zhuǎn)換債券與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股n例 ：可轉(zhuǎn)換債券面值1000元，轉(zhuǎn)換價格40元n例：可轉(zhuǎn)換債券面值1000元，轉(zhuǎn)換比例25:1可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行原因及意義

6、：n當公司準備發(fā)行證券籌集資金時，可能由于市場條件不利，不適宜發(fā)行普通股票，n可能由于市場利率過高，發(fā)行一般信用債券必須支付較高利息而加重公司的利息負擔，n其利率或優(yōu)先股股息率一般為同等風(fēng)險情況下的市場利率的2/3左右因而可節(jié)省發(fā)行成本，為公司提供財務(wù)杠桿作用，n日后轉(zhuǎn)換成功，相當于以高于當前市場價發(fā)行新股，將期限有限的借入資金轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定的股本，又可以節(jié)省股票發(fā)行費用，n發(fā)行可轉(zhuǎn)債不需要資產(chǎn)抵押，便于公司控制資產(chǎn)可轉(zhuǎn)換證券的要素：n可轉(zhuǎn)換公司債券是公司債券與看漲期權(quán)的結(jié)合體,n可轉(zhuǎn)債的設(shè)計條款必然包含公司債權(quán)與期權(quán)的設(shè)計。n公司債券設(shè)計條款包含發(fā)行額度、債券期限、利率水平、付息方式等主要因

7、素；n可轉(zhuǎn)債的期權(quán)特性設(shè)計條款較復(fù)雜, 基本條款: n轉(zhuǎn)換價格: 如面值1000元，轉(zhuǎn)換價格為40元n轉(zhuǎn)換比例：如25：1n轉(zhuǎn)換期限：n轉(zhuǎn)換權(quán)的保護：附加條款；（1）贖回條款（2）回售條款（3）強制性轉(zhuǎn)股條款案例：云天化可轉(zhuǎn)換債券n發(fā)行規(guī)模：人民幣41,000 萬元，n發(fā)行價格為每張人民幣100元整。n發(fā)行方式為優(yōu)先配售，網(wǎng)上定價和網(wǎng)下配售。n債券期限3年，n利率類型 ：累進利率: 第一年年利率為1.6%，第二年年利率為 1.9%，第三年年利率為2.2% 。n初始轉(zhuǎn)股價格9.43元，以云南云天化股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書公告日前三十個交易日“云天化”股票收盤價格的算術(shù)平均值9.42元

8、為基準,上浮0.1%。n轉(zhuǎn)換期 ：自發(fā)行之日起6個月后至云化轉(zhuǎn)債到期日止(2004年3月10日至2006年9月9日)。n轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款 ：n發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，若本公司面向A股股東發(fā)生了派息、送紅股、公積金轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配股、公司合并或分立等情況，應(yīng)對轉(zhuǎn)股價格進行調(diào)整。n調(diào)整辦法如下：設(shè)：初始轉(zhuǎn)股價格為P0,調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格為P1,每股派息額為D，每股送紅股或轉(zhuǎn)增股本數(shù)為n，每股增發(fā)新股或配股數(shù)為k，配股價或增發(fā)新股價為A，公司合并或分立前每股凈資產(chǎn)為NA0,合并或分立后每股凈資產(chǎn)為NA1,則轉(zhuǎn)股價格按下列公式進行調(diào)整：n 1、派息：P1P0Dn 2、送股或公積金轉(zhuǎn)增股本P1P0（1n） 3

9、、增發(fā)新股或配股P1（P0Ak）/（1k） 4、（2）和（3）兩項同時進行： P1（P0Ak）（1nk） n5、分立或合并：P1P0（NA1NA0）n注：調(diào)整值保留小數(shù)點后兩位，最后一位實行四舍五入。n期間有條件回售條款 ：n1、回售條件：可轉(zhuǎn)債持有人可以在下述兩種條件中的任何一條件滿足時，選擇回售：n（1）在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期限內(nèi)，發(fā)行人變更募集資金投向，并經(jīng)股東大會批準。在這種條件滿足時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以選擇回售，不實施回售的，在本次回售條件下不能再行使回售權(quán)；n（2）在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券到期前一年，首次出現(xiàn)在連續(xù)30個交易日中，發(fā)行人股票收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的

10、80%的情形。在這種條件滿足時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以選擇回售，不實施回售的，不能再行使回售權(quán)。 n2、回售價格：每張可轉(zhuǎn)債的回售價格為面值的105%（含當年期利息）。資料來源：http:/ n初始轉(zhuǎn)股價確定為本公司將來公開發(fā)行人民幣普通股（即 A股）時發(fā)行價的一定比例的折扣（發(fā)行價將根據(jù)中國證監(jiān)會當時規(guī)定的計算方式確定）。設(shè)定發(fā)行價為P，初始轉(zhuǎn)股價為P。，如本公司股票在：n1999年8月3日（含此日）至2000年8月2日（含此日）間發(fā)行，則P。=P x 98；n2000年8月3日（合此日）至2001年8月2日（含此日）間發(fā)行，則P。=P x 96；n2001年 8月 3日（含此日）至 20

11、02年8月2日（含此日）間發(fā)行，則 P。= P X 94；n2002年 8月 3日（含此日）至 2003年8月2日（含此日）間發(fā)行，則P。= P X 92。n一旦本公司A股發(fā)行并上市，初始轉(zhuǎn)股價格將按照上列條件之一計算確定，在以后的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期內(nèi)不再根據(jù)折扣率逐年變化。例：南寧化工可轉(zhuǎn)債n到期日前有條件強制性轉(zhuǎn)股n條件： 本公司股票上市后，如n收盤價在1999年8月3日（含此日）至2000年8月2日（含此日）之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價250或250以上達35個交易日以上；n收盤價在2000年8月3日（含此日）至2001年8月2日（含此日）之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價180或180以上達25個交易日以上；n收盤價

12、在2001年8月3日（含此日）至 2002年8月2日（含此日）之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價100或100以上達15個交易日以上；n收盤價在2002年8月3日（含此日）至2003年8月2日（含此日）之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價30或30以上達10個交易日以上；n則本公司有權(quán)將剩余可轉(zhuǎn)債強制性地全部或部分轉(zhuǎn)換為本公司股票。例：南寧化工可轉(zhuǎn)債n到期無條件強制性轉(zhuǎn)股n（1）在可轉(zhuǎn)債到期日（即2003年8月2日）前未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)債，將于到期日強制轉(zhuǎn)換為本公司股票，若2003年8月2日并非上海證券交易所的交易日，則于該日之下一個交易日強制轉(zhuǎn)換為本公司股票。可轉(zhuǎn)債持有人無權(quán)要求本公司以現(xiàn)金清償可轉(zhuǎn)債的本金，但轉(zhuǎn)股時不足一股

13、的剩余可轉(zhuǎn)債本公司將兌付剩余的票面金額。例：南寧化工可轉(zhuǎn)債n（2）轉(zhuǎn)股價的調(diào)整n實施到期無條件強制性轉(zhuǎn)股時，轉(zhuǎn)股價將進行調(diào)整，即以可轉(zhuǎn)債到期日前30個交易日股票收盤價的平均值及當時生效的轉(zhuǎn)股價兩者較低者作為轉(zhuǎn)股價格。但重新計算的轉(zhuǎn)股價格不應(yīng)低于當時生效的轉(zhuǎn)股價格的百分之八十。n計算公式如下： 可轉(zhuǎn)換證券價值分析n純債券價值 Pb ：失去轉(zhuǎn)換性能后的價值n轉(zhuǎn)換價值：CV=股票市價*轉(zhuǎn)換率n轉(zhuǎn)換底價：MV=Max(CV, Pb)n轉(zhuǎn)換平價：n用以衡量轉(zhuǎn)換成普通股的單位成本，等于可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比率。n可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換升水：可轉(zhuǎn)債市價-轉(zhuǎn)換價值0或每股轉(zhuǎn)換升水=轉(zhuǎn)換平價-普通股的市場價格0n轉(zhuǎn)換貼水：可轉(zhuǎn)債市價-轉(zhuǎn)換價值0n升水率= 轉(zhuǎn)換升水/轉(zhuǎn)換價值*100%可轉(zhuǎn)換證券價值分析可轉(zhuǎn)換證券價值分析n舉例：n可轉(zhuǎn)換債券的面值1000元，n轉(zhuǎn)換價格為20元，n市場價格為18元，n則其轉(zhuǎn)換價值為？ 18*50=900元n如果該債券的市場價格是1050元，其轉(zhuǎn)換平價為？ 1050/50=21元，n可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換升水？ 1050-900=150元n每股的轉(zhuǎn)換升水為？ 21-18= 3元n升水率為