投資新政下大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理體系的對(duì)策研究

1、個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途作者： ZHANGJIAN僅供個(gè)人學(xué)習(xí)，勿做商業(yè)用途投資新政下大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)策研究 - 會(huì)計(jì)投資新政下大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)策研究潘艷紅（中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司，上海 200120 ）【摘要】為切實(shí)提高保險(xiǎn)資金投資效率，保險(xiǎn)公司應(yīng)加快完善資產(chǎn)負(fù)債 管理體系，優(yōu)化委托管理模式，選擇合適的委托管理類別，管控投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化 投資管理模式， 設(shè)計(jì)合理的實(shí)施路徑， 充分利用投資新政， 實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的 多元化。關(guān)鍵詞 保險(xiǎn)公司 資產(chǎn)負(fù)債管理 對(duì)策 投資新政 長(zhǎng)期以來(lái)，由于我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用投資渠道過(guò)于狹窄，嚴(yán)重限制了 保險(xiǎn)資金的投資收益水平。 為

2、支持金融業(yè)改革創(chuàng)新， 深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革， 充分體現(xiàn)市場(chǎng)化原則， 強(qiáng)化保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理水平， 促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)又好又快發(fā) 展， 2012 年 6 月以來(lái)，保監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際監(jiān)管原則，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司建立符合資 產(chǎn)配置管理要求的組織架構(gòu)， 采用全球通行的運(yùn)作流程和管理方法， 已出臺(tái)或準(zhǔn) 備出臺(tái)多項(xiàng)投資新政， 勢(shì)必對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理產(chǎn)生重大影響， 應(yīng)該引 起保險(xiǎn)公司管理層的高度重視，并采取有效措施加以應(yīng)對(duì)。一、保險(xiǎn)資金投資政策的主要變化保監(jiān)會(huì)此次推出的新政， 內(nèi)容較多， 力度很大，改革涉及資產(chǎn)配置辦法、 委托投資辦法、 債券投資辦法、 股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資調(diào)整、 基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資1 / 13個(gè)人

3、收集整理 勿做商業(yè)用途政策、境外投資細(xì)則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法以及托管辦 法等多個(gè)領(lǐng)域。1. 投資品種增加。 根據(jù)新政規(guī)定， 保險(xiǎn)資金的投資可實(shí)現(xiàn)全品種、 全市 場(chǎng)和全委托。 也就是說(shuō)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將可以參與投資境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn) 支持證券、 保證收益型理財(cái)產(chǎn)品； 可以投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信 托計(jì)劃和券商或券商資產(chǎn)管理公司發(fā)起的有擔(dān)保集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。 保險(xiǎn)公司將 被允許向保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以外的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)委托投資， 包括證券公司、 證券 資產(chǎn)管理公司、基金管理公司等專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)（丁冰， 2012 ）。在境外投資領(lǐng)域，保險(xiǎn)資金可投資的品種有望拓展到貨幣

4、市場(chǎng)類、固定 收益類、權(quán)益類、不動(dòng)產(chǎn)類產(chǎn)品，以及以這些基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的的投資基金，包括 證券投資基金、股權(quán)投資基金、房地產(chǎn)信托投資基金（丁冰， 2012 ）。2. 角色定位轉(zhuǎn)換。 保險(xiǎn)公司的定位由原來(lái)注重保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù) 債管理，注重資產(chǎn)負(fù)債收益平衡， 資產(chǎn)公司則由集約化、 專業(yè)化向市場(chǎng)化運(yùn)作轉(zhuǎn) 變。保監(jiān)會(huì)關(guān)于拓寬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理范圍的通知 （征求意見稿）明確，保險(xiǎn)資 產(chǎn)管理公司除受托管理保險(xiǎn)資金外， 還可受托管理養(yǎng)老金、 企業(yè)年金、 住房公積 金和其他企業(yè)委托的資金； 經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)， 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以開 展公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)， 意味著保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以像基金公司那樣發(fā)行基金產(chǎn)

5、品，向公眾募集資金。此外，保監(jiān)會(huì)擬定了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品暫行辦法 ，該 辦法允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的投資品種作為基礎(chǔ)資產(chǎn)， 開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)， 向保險(xiǎn)公司等合格投資人發(fā)售標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品份額， 募集資 產(chǎn)，并選聘商業(yè)銀行或其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)為托管人， 為產(chǎn)品份額持有人利益開展 投資管理活動(dòng)（丁冰， 2012 ）2 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3. 監(jiān)管要求嚴(yán)格。 為適應(yīng)投資新政的要求，監(jiān)管部門要求保險(xiǎn)公司：一 是貫徹資產(chǎn)負(fù)債管理（ ALM ）理念，要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，統(tǒng)籌整 體風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)約束， 以保險(xiǎn)產(chǎn)品為基礎(chǔ)， 制定資產(chǎn)配置政策； 二是強(qiáng)調(diào) 市場(chǎng)化運(yùn)作，

6、 要求保險(xiǎn)公司在委托證券、 基金管理公司投資時(shí)， 須建立委托管理 制度，包括委托人的選擇和考核、投資指引擬定，以及風(fēng)險(xiǎn)控制制度等；三是加 強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制， 要求保險(xiǎn)公司制定資產(chǎn)配置合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理制度， 建立資產(chǎn)配置風(fēng) 險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和救贖指標(biāo)體系，定期進(jìn)行資產(chǎn)配置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敏感性測(cè)試和情景測(cè) 試。二、我國(guó)大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的主要缺陷 據(jù)筆者了解，我國(guó)大型保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，理念比較落后，投資 品種較少，管理能力較弱， 收益無(wú)法保障，投資效率不高。 以太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)） 股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太?！保槔?2009 年之前，太保除目標(biāo)設(shè)定和資 本分配由集團(tuán)負(fù)責(zé)以外， 其他所有資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)都由

7、資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)， 也沒(méi)有 明確的資產(chǎn)負(fù)債管理、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策的環(huán)節(jié)界定。自 2009 年開始，太保推行資產(chǎn)負(fù)債管理體系， 目前基本搭建了資產(chǎn)負(fù)債管理框架， 規(guī)范了資產(chǎn)負(fù)債管理流程，制定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策（ SAA ）、拓寬了戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn) 配置決策（ TAA）范圍，引入償付能力充足率對(duì)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)約束等，委托人 建立了投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系，加強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)中投資對(duì)投資收益假設(shè)的參與。但是， 集團(tuán)和產(chǎn)壽險(xiǎn)公司目前的主要職能，還是限于梳理負(fù)債特性對(duì)投資目標(biāo)的要求， 以及對(duì)投資業(yè)績(jī)的跟蹤評(píng)價(jià)， 資產(chǎn)管理公司仍然承擔(dān)了投資鏈中大部分環(huán)節(jié)的職 責(zé)。對(duì)照新政要求及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)， 太保目前的資產(chǎn)負(fù)債管

8、理尚存在不小差距， 相關(guān) 能力建設(shè)亟待加強(qiáng)3 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途1. 委托人資產(chǎn)配置能力不足。委托人尚未獨(dú)立制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策， 負(fù)債特性與風(fēng)險(xiǎn)約束未能充分反映到戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策和年度投資指引中； 委托 人基本未建立投資背景的團(tuán)隊(duì)，不具備制定戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策的能力。2. 缺乏外部投資管理人選擇及管理能力。 太保集團(tuán)和產(chǎn)險(xiǎn)、 壽險(xiǎn)公司尚 不具備選擇外部投資管理人，以及對(duì)其進(jìn)行管理和評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)和能力。3. 風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱。 風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)尚未充分理順， 基于償付能力充足 性和會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)尚待完善，風(fēng)險(xiǎn)管控措施未能充分落 實(shí)。4. 系統(tǒng)支持能力較差。 在太保公司

9、， 資產(chǎn)模型和負(fù)債模型尚未在統(tǒng)一的 信息系統(tǒng)平臺(tái)上運(yùn)行， 公司尚未做好引入外部投資管理人的相關(guān)信息系統(tǒng)支持準(zhǔn) 備。5. 績(jī)效評(píng)價(jià)體系尚未建立。 戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的方法論和技術(shù)， 績(jī)效歸 因與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系等均有待進(jìn)一步完善。三、強(qiáng)化大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)策建議 筆者認(rèn)為，我國(guó)大型保險(xiǎn)公司應(yīng)充分借鑒國(guó)際知名保險(xiǎn)公司的投資價(jià)值 鏈模式，高效地利用保險(xiǎn)資金， 切實(shí)提高保險(xiǎn)資金的投資效益。 國(guó)際保險(xiǎn)公司的 投資價(jià)值鏈模式主要分為集中決策和區(qū)域決策兩種模式， 前者的代表是安聯(lián)保險(xiǎn) 和蘇黎世保險(xiǎn)，后者的代表是 ING 集團(tuán)、安盛保險(xiǎn)和忠利保險(xiǎn)。國(guó)際保險(xiǎn)公司 的投資價(jià)值鏈主要分為六個(gè)階段： 一是目標(biāo)設(shè)定

10、 / 資本分配， 其職能為設(shè)定財(cái)務(wù) 目標(biāo)，并根據(jù)資本實(shí)力確定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算（即資本分配） ，目標(biāo)是平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益預(yù) 期。二是資產(chǎn)負(fù)債管理，其職能為資產(chǎn)、負(fù)債建模以及 ALM 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，目標(biāo)是 為 SAA 提供支持。三是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策，其職能為根據(jù)目標(biāo)收益確定大類資4 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途產(chǎn)配置，明確風(fēng)險(xiǎn)約束并確定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)， 目標(biāo)是根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)、 風(fēng)險(xiǎn)約束等優(yōu)化 大類資產(chǎn)配置， 這將決定長(zhǎng)期平均回報(bào)水平。 四是戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策， 其職能為 基于市場(chǎng)判斷和風(fēng)險(xiǎn)約束來(lái)確定短期資產(chǎn)配置， 目標(biāo)是根據(jù)市場(chǎng)對(duì) SAA 偏離以 尋求戰(zhàn)勝 SAA ，這將對(duì)投資業(yè)績(jī)影響重大。五是投資管理人選擇 / 證

11、券選擇， 其職能為選擇內(nèi)外部投資管理人以及選擇證券進(jìn)行投資， 目標(biāo)為尋求通過(guò)選擇優(yōu) 秀的投資管理人取得良好業(yè)績(jī)， 以及尋求具體資產(chǎn)類別下的超額收益。 投資管理 人的選擇對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。 對(duì)大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)， 證券選擇對(duì)業(yè)績(jī)影響程度 較為有限。六是風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，其職能為評(píng)估投資業(yè)績(jī)，監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo) 是跟蹤風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績(jī)情況。（一）完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系 根據(jù)新政要求，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置管理“應(yīng)以獨(dú)立法人為單位”“以 保險(xiǎn)產(chǎn)品為基礎(chǔ)”，并要求“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)自主決策、自主配置并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”， 明確“保險(xiǎn)公司董事會(huì)負(fù)責(zé)審定保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理制度及政策， 并對(duì)資產(chǎn)配置政 策、程序和風(fēng)險(xiǎn)管理承擔(dān)最終責(zé)任”

12、， 明確“資產(chǎn)配置政策主要包括資產(chǎn)戰(zhàn)略配 置規(guī)劃和年度資產(chǎn)配置計(jì)劃”，應(yīng)由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)。根據(jù)國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)， ALM/SAA 均由保險(xiǎn)公司制定。在外部 委托情況下， TAA 由保險(xiǎn)公司制定。在內(nèi)部委托情況下，部分保險(xiǎn)公司委托范 圍包括 TAA，部分則自行進(jìn)行 TAA 。由于 TAA 對(duì)于資本市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)要求較高， 將 TAA 納入委托范圍有利于保險(xiǎn)公司更專注于銷售管理，并降低投資團(tuán)隊(duì)人力 成本。但從長(zhǎng)期看， TAA 由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)可以對(duì)整個(gè)資產(chǎn)管理有更全面的視角。 因此，建議明確 ALM/SAA 由委托人主導(dǎo)并決策。在當(dāng)前委托人資產(chǎn)配置能力 較弱的情況下，可以采取漸進(jìn)策略， 逐步優(yōu)化

13、TAA 戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置決策職責(zé)分工。5 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途當(dāng)前的管理模式是由委托人設(shè)定投資目標(biāo)， 進(jìn)行部分 ALM/SAA 并對(duì)投 資業(yè)績(jī)跟蹤與評(píng)價(jià)，資產(chǎn)管理公司仍然承擔(dān)了投資鏈中大部分職責(zé)。筆者認(rèn)為， 下一步的優(yōu)化目標(biāo)由委托人獨(dú)立制定 ALM/SAA ，從風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì) TAA 的上下限 作出約定，資產(chǎn)管理公司在范圍內(nèi)操作。而長(zhǎng)期目標(biāo)是由委托人完成目標(biāo)設(shè)定， 制定 ALM 、SAA 和 TAA ，資產(chǎn)管理公司僅負(fù)責(zé)選券、執(zhí)行。根據(jù)委托人和受托人在資產(chǎn)配置方面職責(zé)分工的不同，有必要明確雙方 的責(zé)權(quán)利， 并據(jù)此采取合適的業(yè)績(jī)考核方式。 在當(dāng)前的優(yōu)化方案中， 委托人職責(zé) 是制定 SAA、

14、績(jī)效評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算及管控；資產(chǎn)管理公司職責(zé)是 TAA 、風(fēng)格資 產(chǎn)或行業(yè)配置以及擇時(shí)、 擇券。資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)考核重點(diǎn)是整體受托資產(chǎn)收益 率、資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)以及大類資產(chǎn)投資收益率是否超越基準(zhǔn)。在長(zhǎng)期目標(biāo)方案中，年度 TAA 由委托人負(fù)責(zé)，委托人職責(zé)較優(yōu)化方案 增加制定年度 TAA 。資產(chǎn)管理公司職責(zé)變更為年度 TAA 范圍內(nèi)倉(cāng)位管理、風(fēng)格 資產(chǎn)或行業(yè)配置以及擇時(shí)、 擇券。與此相對(duì)應(yīng)， 資產(chǎn)管理公司業(yè)績(jī)考核重點(diǎn)變更 為資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)以及大類資產(chǎn)投資收益是否超越基準(zhǔn)。（二）優(yōu)化委托管理模式 投資新政擴(kuò)大了外部投資管理人范圍，要求保險(xiǎn)公司自行決定自主投資 或者委托投資。部分金融工具只能采取自主投資方式，

15、 但可請(qǐng)投資機(jī)構(gòu)提供咨詢、 技術(shù)服務(wù)，在這種情況下，其實(shí)操作與委托投資較難區(qū)分。根據(jù)國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建議太保的委托管理采取內(nèi)部委托為主、 外部委托和自主投資為輔的模式。 從利弊分析看， ”內(nèi)部為主”的模式有利于集 中統(tǒng)一進(jìn)行投資布局， 有利于風(fēng)險(xiǎn)管控， 極端情況下可直接對(duì)投資進(jìn)行干預(yù)， 有 利于支持資產(chǎn)管理公司的發(fā)展。“外部為輔”的模式有利于發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”，6 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途彌補(bǔ)內(nèi)部委托人不足。外部委托的方式包括賬戶委托、在個(gè)別賬戶內(nèi)選取資金委托、購(gòu)買產(chǎn)品 以及自主投資等。（1）賬戶委托方式對(duì)受托人選擇能力、 SAA 配置能力有一定 能力需求，賬戶投資收益基本受外部

16、受托人影響，可控性差，不建議選擇； （2） 在個(gè)別賬戶內(nèi)選取資金委托方式對(duì)受托人選擇能力、 TAA 配置能力有一定能力 需求，投資品種可能是內(nèi)部受托人不涉及或不擅長(zhǎng)或激勵(lì)內(nèi)部受托人的品種， 可 根據(jù)目的進(jìn)行嘗試；（ 3）購(gòu)買產(chǎn)品方式對(duì)受托人選擇能力、 產(chǎn)品選擇能力有一定 能力需求，較為靈活，可根據(jù)目的進(jìn)行嘗試； （ 4）自主投資方式對(duì)受托人金融工 具投資能力有一定能力需求，根據(jù)監(jiān)管要求與特定目標(biāo)可進(jìn)行嘗試。（三）選擇合適的委托管理類別 比較適合選擇外部委托和自主投資的資產(chǎn)，包括定息資產(chǎn)及其他必須自 主投資的金融工具、 權(quán)益類資產(chǎn)、 境外投資以及其他內(nèi)部投資管理人能力不足的 領(lǐng)域。這是因?yàn)椋?定

17、息資產(chǎn)及其他必須自主投資的金融工具， 有利于銀保業(yè)務(wù)和 法人業(yè)務(wù)開展合作， 符合監(jiān)管要求。 權(quán)益類資產(chǎn)可發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”， 促進(jìn)內(nèi)部 投資管理人能力提升， 對(duì)內(nèi)部委托總體規(guī)模影響較小。 境外投資提供投資便利性， 降低組織人力成本。 其他內(nèi)部投資管理人能力不足的領(lǐng)域有利于提升業(yè)績(jī)， 分散 風(fēng)險(xiǎn)。近期可考慮按由易到難的原則逐步推進(jìn)自主投資與外部委托試點(diǎn)工作。 具體可分步驟實(shí)施： 第一步試點(diǎn)委托人自主投資定息資產(chǎn)； 第二步試點(diǎn)委托人自 主投資理財(cái)信托產(chǎn)品； 第三步試點(diǎn)外部委托權(quán)益投資； 第四步試點(diǎn)委托境外投資。（四）管控投資風(fēng)險(xiǎn) 保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政的核心是在開放投資市場(chǎng)和投資渠道的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)7 / 1

18、3個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途險(xiǎn)管控。為管控風(fēng)險(xiǎn)，要求委托人制定資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)管理制度、確定風(fēng)險(xiǎn)限額、 制定資產(chǎn)配置相關(guān)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、 進(jìn)行壓力測(cè)試以及加強(qiáng)對(duì)受托人的風(fēng)險(xiǎn)管理等。 筆 者認(rèn)為，考慮到太保與國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)的主要差距， 太保的風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)策應(yīng)包 括：1優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管控措施。委托人應(yīng)建立基于賬戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算體系，明確 風(fēng)險(xiǎn)約束及受托人操作界限， 建立基于償付能力充足性和會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性的動(dòng)態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制， 以及加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與管控。 受托人應(yīng)采取具體管控措施， 確 保不突破風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算限額并報(bào)送投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。2建立外部投資管理選擇標(biāo)準(zhǔn)與程序。委托人建立外部投資管理選擇 標(biāo)準(zhǔn)，建立篩選程序與審批決策流

19、程，建立外部投資管理人數(shù)據(jù)庫(kù)。3風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略研究。委托人根據(jù)償付能力充足性、會(huì)計(jì)收益穩(wěn)定性 需要建立對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法與程序， 同時(shí)基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略研究， 受托 人應(yīng)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略或程序。4境外投資及新品種風(fēng)險(xiǎn)管理研究。委托人應(yīng)加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別， 以及研究管控方法及對(duì)沖策略。 受托人應(yīng)識(shí)別新投資工具風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別， 研究管控方 法及對(duì)沖策略。（五）優(yōu)化投資管理模式新政要求保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)自主決策、自主配置、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并由董事會(huì)承 擔(dān)最終責(zé)任。國(guó)際知名保險(xiǎn)企業(yè)中部分保險(xiǎn)集團(tuán)采取區(qū)域（子公司）決策模式， 有的則采取集中管理模式（集團(tuán)統(tǒng)一管理或設(shè)置專門模塊負(fù)責(zé)統(tǒng)一管理） 。在綜 合考慮新政要求和國(guó)

20、際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上， 建議決策管理模式的選擇應(yīng)主要根據(jù)集團(tuán) 公司未來(lái)對(duì)產(chǎn)壽險(xiǎn)公司的職能定位來(lái)決定，并采取合適的配套考核措施。8 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途根據(jù)太保情況，經(jīng)營(yíng)主體自主管理模式是指資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)提供技 術(shù)支持，產(chǎn)壽險(xiǎn)公司、集團(tuán)公司自主進(jìn)行資產(chǎn)配置決策。在自主管理模式中，子 公司定位為利潤(rùn)中心， 對(duì)最終利潤(rùn)負(fù)責(zé)。 其中，壽險(xiǎn)考核以新業(yè)務(wù)價(jià)值和當(dāng)期利 潤(rùn)為主，產(chǎn)險(xiǎn)考核以當(dāng)期利潤(rùn)為主。采用自主管理模式，市場(chǎng)化比較充分，體現(xiàn) 了經(jīng)營(yíng)主體的意志， 在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資源共享， 完全符合保監(jiān)會(huì)新政精神。 然 而，自主管理模式不利于集團(tuán)統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源的使用， 對(duì)于產(chǎn)壽險(xiǎn) 公司的

21、配置能力和投資能力要求較高。集中管理模式是指集團(tuán)或設(shè)置專門模塊集中行使資產(chǎn)配置和委托管理 職能。集中管理模式中子公司定位為業(yè)務(wù)中心，不對(duì)最終利潤(rùn)負(fù)責(zé)。其中，壽險(xiǎn) 考核以新業(yè)務(wù)價(jià)值及其獲取成本為主， 產(chǎn)線考核以綜合賠付率為主。 集中管理模 式有利于統(tǒng)一投資策略， 有利于統(tǒng)籌風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)資源的使用， 發(fā)揮規(guī)模 經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。 但集中管理模式需要考慮與保監(jiān)會(huì)新政的銜接， 與子公司的協(xié)調(diào)溝 通成本也可能較大。（六）設(shè)計(jì)合理的實(shí)施路徑 根據(jù)新政要求并參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)行差距分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情 況采取漸進(jìn)策略逐步推進(jìn)太保資產(chǎn)負(fù)債管理體系優(yōu)化較為穩(wěn)妥。 一是優(yōu)化，要求 做到委托人與受托人職責(zé)初步清

22、晰， 基礎(chǔ)建設(shè)初步成型， 重點(diǎn)是在組織上完成職 能梳理建設(shè)、 工作流程優(yōu)化建設(shè)以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)， 技術(shù)上加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制并且試點(diǎn)外 部委托，在此基礎(chǔ)上完成資產(chǎn)負(fù)債管理信息系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)。 二是完善， 要求做到 委托人能力提升，初步具備自主決策、自助配置、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)條件。重點(diǎn)完 善風(fēng)險(xiǎn)控制體系、 完善各環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)分析并可建立相應(yīng)考評(píng)體系， 完善外部受托人 管理體系，發(fā)展資產(chǎn)管理公司第三方業(yè)務(wù)。 三是市場(chǎng)化， 要求做到委托人配置能9 / 13個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途力完全具備， 資產(chǎn)公司第三方受托達(dá)到一定比例。 對(duì)委托人、資產(chǎn)管理公司采取 市場(chǎng)化的管理方式，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理公司第三方業(yè)務(wù)。（作者為公司

23、副總裁）參考文獻(xiàn)1 丁冰 . 保險(xiǎn)資管公司醞釀轉(zhuǎn)型為專業(yè)資管機(jī)構(gòu) N. 北京：中國(guó)證券 報(bào)， 2012-06-14.2 中國(guó)保監(jiān)會(huì) . 關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知 S. 保監(jiān)發(fā)2012 90 號(hào) ,2012-10-12.3 中國(guó)保監(jiān)會(huì) . 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定 S. 保監(jiān)發(fā) 2011 19 號(hào)， 2011-04-07.4 中國(guó)保監(jiān)會(huì) . 保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法 S. 保監(jiān)發(fā) 2012 61 號(hào)， 2012-07-16.5 中國(guó)保監(jiān)會(huì) . 關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法的決定（征求 意 見 稿 ） EB/OL.2014-01-13.10 / 13個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途11

24、/ 13勿做商業(yè)用途個(gè)人收集整理版權(quán)申明 本文部分內(nèi)容，包括文字、圖片、以及設(shè)計(jì)等在網(wǎng)上搜集整理。 版權(quán)為張儉個(gè)人所有This article includes some parts, including text, pictures, and design. Copyright is Zhang Jians personal ownership.用戶可將本文的內(nèi)容或服務(wù)用于個(gè)人學(xué)習(xí)、 研究或欣賞， 以及其 他非商業(yè)性或非盈利性用途， 但同時(shí)應(yīng)遵守著作權(quán)法及其他相關(guān)法律 的規(guī)定，不得侵犯本網(wǎng)站及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)利。除此以外，將本 文任何內(nèi)容或服務(wù)用于其他用途時(shí)， 須征得本人及相關(guān)權(quán)利人的書面 許可，并支付報(bào)酬。Users may use the contents or services of this article for personal study, research or appreciation, and other non