國創(chuàng)在線：什么是基金投資

1、 國創(chuàng)在線：什么是基金投資什么是基金投資基金投資對個人來說一般指的是進行封閉式基金和開放式基金的投資，如今封閉基金已經沒有多少投資價值了，更多的是與股票相似的投機價值。我們現(xiàn)在指的基金投資更多的是指開放式基金。根據(jù)投資對象的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金。其中貨幣基金的收益一般在2%左右，基本沒有風險。其他基金一般和股市相關。牛市時收益會很高，但熊市時風險也不小。一般來說其風險比直接投資股市略小?；鹜顿Y的主要特征1、小額投資投資基金的基本功能就是把投資者不同數(shù)額的資金匯集成一筆大額資金進行投資。投資基金的發(fā)展對象主要是中小投資者，因此投資基金的投資起點低。小額投資一方面方便公眾

2、持有，使社會上各層次的投資者都能夠參與；另一方面易于積累資金，進行大額投資。盡管投資基金是零星分散的，但由于具有廣泛的社會基礎，因此投資基金的規(guī)模往往很大，有的達到幾億或十幾億美元，甚至更高。2、收益均等收益均等有兩層意思：投資基金的收益是按股份或受益憑證平均分配給投資者的，無論投資者投資額大小，每一股份或受益憑證的獲利水平都是一樣的，投資者投資于基金，是匯小錢為巨資的投資行為，因此可獲得原先所不能享受到的由大投資者獨享的投資機會。3、分散風險分散風險也有兩層意思，投資基金組成后通過投資組合，分別投向能取得最佳成果的地方，從而避免所有的蛋放在一個籃子里的風險，由于投資基金是集少成多，一般都擁有

3、雄厚的資本，這樣投資基金就可以作起點高收益高的投資，從而更有機會并更有效地分散投資風險，這是投資基金對投資者尤其是中小投資者富有吸引力的原因之一。4、節(jié)約成本在金融市場上，以最小的投資獲得最大的收益是投資的一個基本原則。投資于基金除可以分散風險外，還可以降低成本。這是因為投資基金的管理費用與收益和風險一樣，都是由所有參加基金的人共同承擔的，從而降低了單位投資的管理成本，參加基金的人越多，單位投資的管理費用就越低；反之亦然。5、專家管理這是投資基金對投資者尤其是中小投資者富有吸引力的另一個重要原因。投資基金是由基金管理人(基金管理公司)進行管理和經營的，基金管理人一般都聘請一流的投資分析專家，這

4、些專家熟悉行情，具有豐富的專業(yè)知識和成功的管理經驗。專家的作用主要是：從事金融市場調查與分析，包括市場走勢、工具創(chuàng)新等；對證券進行有效的投資組合，并對證券的行情緊密跟蹤，對投資結構適時調整；營運各種基金資產。投資者投資于基金，猶如聘請一個專業(yè)化的投資顧問，既省力又安全可靠，且可獲得較高的收益。6、流動性強投資基金具有較強的流動性，表現(xiàn)為基金操作靈活。開放型基金的投資者可根據(jù)自身資本周轉情況及投資環(huán)境的變化，隨時加入或退出基金。封閉型基金可在市場上進行買賣轉讓。因此，投資基金具有十分靈活的操作性和變現(xiàn)性，保證了投資基金對各種投資者的吸引力。7、稅收優(yōu)惠一國為鼓勵投資者投資基金，一般在稅收上會給予

5、優(yōu)惠，如少征或免征基金證券交易稅，少征或免征投資基金的資本利得稅，對基金少征或不征所得稅等。如美國對共同基金的股息、利息收入和資本利潤分配給基金股東部分(約占90)不征公司所得稅。基金投資的過程由具有相同投資目標的投資者通過購買基金將資金集合起來，交給專門的投資機構，由其根據(jù)組合投資原理將資金分散投資于各種有價證券和其他證券工具上，并通過獨立的保管機構對資產進行保管，投資者按出資比例分享投資收益并承擔風險，投資機構作為資金的管理者，收取一定的服務費用。基金投資的方法1.遵循正確的選基原則選擇基金產品的原則是:選公司-選產品-看業(yè)績-耐心持有。(1)選公司。買基金如同買股票,選擇好的基金管理公司

6、非常重要。在選擇值得投資的基金時,應該選擇一家誠信、優(yōu)秀的基金管理公司。對基金管理公司的信譽、以往業(yè)績、管理機制、背景、財力、人力和規(guī)模等方面要有所了解。從長遠來說,好的基金公司是產生優(yōu)秀基金的重要平臺。有了好公司好機制,才能吸引和留住優(yōu)秀的投資人才,才有穩(wěn)定的投研團隊。公司的實力雄厚、規(guī)模較大、人才儲備充足,抗風險的能力會比較強,經得起市場上的大風大浪。一個優(yōu)秀團隊對保證基金業(yè)績的持續(xù)性非常重要。判斷一家基金管理公司的運作是否規(guī)范,可參考以下幾方面的因素:一是基金管理公司的治理結構是否規(guī)范合理;二是基金管理公司的管理、運作和相關信息的披露是否全面、準確、及時;三是基金管理公司有無明顯的違規(guī)違

7、法行為。(2)選產品。投資者應根據(jù)風險承受能力選擇基金產品:風險承受能力強的人可以選擇股票型基金;風險承受能力中等的人可以選擇平衡型基金或指數(shù)型基金;風險承受能力差的人應選擇債券型基金和貨幣基金。(3)比業(yè)績?；鸸芾砉镜膬炔抗芾怼⒅卫斫Y構、激勵機制及基金經理的從業(yè)經歷和投資經驗等因素,都會影響基金的業(yè)績表現(xiàn)。評價基金的業(yè)績表現(xiàn)不是看一周一月的基金排名,而是要放在一個較長的時段內考察。只有經得起時間考驗的基金才是真正值得投資的基金。需要注意的是,不但要看基金絕對收益的高低,更應關注其業(yè)績的持續(xù)性(最簡單的方法是查看由中國證券報主辦的中國銀河證券開放式基金星級評價,晨星開放式基金星級評價及風險

8、評價)。(4)耐心持有。基金作為一種長期投資的產品,追求的是長期、穩(wěn)定的收益,如果投資者只看成立3個月內的業(yè)績表現(xiàn),或短期市場一有“風吹草動”就想贖回,既增加了交易成本,也與長期投資的本意相去甚遠?？傊?基金是一個適合長期持有的品種,“路遙知馬力,日久見人心”,投資者不妨多一點兒耐心,考量基金的投資效果。2.通過基金定投熨平風險與單筆投資不同,定期定額投資(簡稱定投)是在一定的投資期間內,投資者選擇以固定時間、固定金額投資某基金產品,由基金托管人(即銀行)為投資人自動完成基金申購的理財方式。影響證券市場的因素眾多且復雜,幾乎不能預測,而分批投資可均衡成本,利用時間熨平市場波動。這種投資方式的典

9、型代表就是“基金定投”,這種類似于零存整取的投資方式,可收到“逢低加碼、逢高減籌”的效果,投資成本和風險自然攤低。長期來看,定投能聚沙成塔,通常能取得高于定期儲蓄的收益。但并不保證它只賺不賠,它的凈值也會隨行情起落,時好時壞。不能容忍業(yè)績一時上下跌宕的投資者,入市前要斟酌。配置型、債券型或貨幣基金收益風險都較低,凈值波動性較小,進行定投就不劃算。主動型、偏股型、指數(shù)型基金凈值波動較大,迎合了定投的特點分散風險、降低成本,無形中提升了長期收益。3.善用基金轉換,省時省錢買基金基金轉換,是指投資者將其持有的某一基金的基金份額部分或全部轉為同一基金公司管理的另一只基金的基金份額的行為。通俗地講,轉換

10、業(yè)務相當于先贖回再申購,但是比通常的先贖回再申購又有很多好處。通常股票型基金的贖回款需要47個工作日回到投資者的賬戶上,贖回貨幣基金的款項到賬也需要24個工作日。4.理性面對基金理財風險和收益是相互伴隨的,投資者切忌在基金凈值增長的同時將投資風險全然拋在腦后?；鹗峭顿Y于證券市場的證券產品,證券市場的波動勢必會影響到基金凈值,證券市場蘊含的投資風險也同樣會體現(xiàn)在基金投資中。盡管基金作為股票的組合,已經有分散投資風險的作用,但投資者必須認識到,基金仍然包含著投資風險。投資者在投資基金前,一定要對自己的資金狀況、投資期限、收益要求和風險承受能力作一個客觀合理的評估,之后再據(jù)此購買與自身狀況相匹配的

11、基金產品?？刂骑L險的最好方法仍是“把雞蛋放在不同的籃子里”,采用分散投資的方式以規(guī)避市場風險。5.選擇合適的購買方式,降低交易成本(1)銀行柜臺買基金。從銀行購買基金,有單有據(jù)有憑證,讓人感覺更踏實一些。不過,從銀行柜臺購買基金的手續(xù)費幾乎沒有商量的余地。股票基金一個交易來回,交易成本多為1.5%2%,債券基金一個交易來回,交易成本多為0.9%1.5%。(2)網(wǎng)上銀行買基金。投資者只要開通網(wǎng)上銀行并簽署相關協(xié)議,便可以坐在家里輕松進行基金的購買和贖回。目前,不少銀行不定期地推出網(wǎng)上銀行的費率優(yōu)惠措施。如工商銀行網(wǎng)上銀行申購基金,原申購費率高于0.6%的,可打8折;建設銀行網(wǎng)上銀行申購基金可享受

12、7.5折優(yōu)惠;交通銀行網(wǎng)上銀行申購基金,原申購費率高于0.6%的,統(tǒng)一優(yōu)惠至0.6%。(3)在基金公司網(wǎng)上買?，F(xiàn)在多數(shù)基金公司都開通了網(wǎng)上直銷系統(tǒng),對投資者通常都有一定的費率優(yōu)惠,折扣4-6折不等。但在網(wǎng)上申購操作起來有一定的技術要求,甚至比網(wǎng)上銀行還要復雜一些。基金投資的三法1.分期購入法如果您做好了長期投資基金的準備，同時又有一筆相當數(shù)額的穩(wěn)定資金，不妨采用分期購入法進行基金的投資。這種方法是每隔一段固定的時間(月、季或半年)，以固定等額的資金去購買一定數(shù)量的基金單位。該方法的功能是在一定時期內分散了投資基金以較高的價格認購的風險，長期下來，就總體上降低了購買每個基金單位的平均成本。有經驗

13、的投資者都能避免孤注一擲，不至于將全部資金買了最高價格的基金。2.定期贖回法投資基金時，買賣方法是因人而異的。有人看好行情就會把錢全部投進去;反之，就全盤撒出。有人則分期購進，定期贖回。實踐證明，后者比前者更勝一籌。因為是在不同的價位上贖回，既減少了時間性的風險，又避免了在低價位時無可奈何地斬倉，尤其適合一些退休老人，定期支付生活費之用。該辦法是一次性認購或分期投資某一基金，在一段時間后，開始每月撤出部分基金單位，投資者便可每月收到一筆現(xiàn)金。3.固定比例投資法該辦法是將一筆資金按固定的比例分散買進幾只不同種類的基金，當某只基金價格脫升后，就拋出該基金，把賺來的錢買入另幾只價格下跌的基金單位，從

14、而使原定的投資金額比例保持不變。這樣不僅可以分散投資成本，抵御投資風險，還能見好就收，不至于因某只基金表現(xiàn)欠佳或過度奢望價格會進一步上升，使到手的收益成為泡影或使投資額大幅度上升。例如，您決定分別把50%、35%和15%的資金各自買進股票基金、債券基金和貨幣市場基金，當股市大漲時，設定股票增值后投資比例上升了20%，您便可以賣掉20%的股票基金，使股票基金的投資仍維持50%不變，或者追加投資買進債券基金和貨幣市場基金，使他們的投資比例也各自上升20%，從而保持您原有的投資比例。如果股票基金下跌，您就可以購進一定比例的股票基金或賣掉部分等比例的債券基金和貨幣市場基金，恢復原有的投資比例。當然，這

15、種投資策略并不需要經常性地一有變化就做調整，有經驗的投資者大致遵循這樣一個準則:每隔三個月或半年才調整一次投資組合的比例，股票基金上漲20%就賣掉一部分，跌25%就增加投資。基金投資的九問1、墓金的投資目標是什么?基金的目標應該和您自己的目標相一致。如果一段時間后，您的目標發(fā)生子變化，您就儒要重新評估您的投資。如果您偏重成長性，您的目標就是在一個長時段里基金價值的增值.如果您偏重收益，您的目標就是從您的投資中獲取可靠的收入.如果您偏重穩(wěn)定性，您的目標就是保證投資的安全可靠。2、墓金的投資戰(zhàn)略是什么?招募說明書上會描述基金可能購買證券的范圍，基金如何選擇它們，基金側重購買的證券類型及實際中如何操

16、作?；鸬耐顿Y戰(zhàn)略關系到基金和您個人的目標如何實現(xiàn)。3、墓金最明顯的風險是什么?理解風險對一個投資者是至關重要的。市場會起伏，任何投資都有可能賺錢或賠錢。這種普遍的投資風險是大眾在投資時應當考慮到的，但是投資者應當了解每只基金還會有其特定的風險。市場普遍風險主要有:通貨膨脹風險，指當通脹率上升時，投資的價值會減少.利率風險，指當利率提高時，投資價值會下降.信沓風險，指債務無法被支付;流動性風險，指投資者因為買賣機會太少而無法賣出自己的投資;匯率風險，指一項外匯交易的投資可能因為匯率的波動受損，主要發(fā)生在全球和海外基金中.政治風險，因為無法預料的政治或制度變化而價值縮水。盡管過去的表現(xiàn)不能預測未

17、來，但看一下基金過去的表現(xiàn)至少會讓您知道它在不同的市場條件下表現(xiàn)如何和風險水平。美國投資公司協(xié)會研究表明，盡管各基金的業(yè)績水平沒有連續(xù)性，但各基金的風險程度還是具有一定的時間上的連續(xù)性。4、墓金的成本和費用是多少?所有基金必須在招募說明書的前面部分用一張表全面披露其費用。為了更方便地了解和比較不同的基金，所有基金的費用表格都是標準化的。您必須決定能否接受購買某只基金的費用。5、誰來管理基金組合?這個問題之所以重要，是因為管理公司決定了基金資產如何投資，投資方向是什么及何時投資。在招股說明書中這些信息會準確披露。6、如何偽買墓金?有些基金通過投資顧問來銷售股份，這些投資顧問提供投資建議，例如證券

18、經紀商、銀行代表和財務顧問。其他基金直接銷售給投資者，通過信件、電話、互聯(lián)網(wǎng)或他們的零售點進行。7、如何出售掉自己晌買的羞金?封閉式基金可以像股票一樣直接進行交易，開放式基金贖回可以通過基金管理公司或代銷商進行。8、基金紅利的發(fā)放和納稅?基金紅利即您的收益，包括基金獲得的收益，及基金在出售任何其資產時所得的資本增值。基金一般至少每年分一次紅。許多開放式基金持有者愿意將他們的分紅重新購買基金，而不是贖回以取得現(xiàn)金。何時分紅及如何納稅對您也十分重要。9、您可以得到什么樣的服務?您必須了解到基金公司向您提供的服務內容，并檢查他們是否會做到，這些也很重要。例如是否允許您支付一點費用或免費將一只基金換為

19、同一基金家族里的另一只，以及自動信息的查閱、電子轉賬等?；鹜顿Y風險(一)系統(tǒng)性風險盡管基金本身有一定的風險防御能力，但對證券市場的整體系統(tǒng)性風險也難以完全避免。這類風險主要包括：一是政策風險。主要是指因財政政策、貨幣政策、產業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等國家宏觀政策發(fā)生明顯變化，導致基金市場大幅波動，影響基金收益而產生的風險。二是經濟周期風險。指隨著經濟運行的周期性變化，證券市場的收益水平呈周期性變化，基金投資的收益水平也會隨之變化。三是利率風險。金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動?；鹜顿Y于債券和股票，其收益水平會受到利率變化的影響。四是通貨膨脹風險。如果發(fā)生通貨膨脹，基金投資于證

20、券所獲得的收益可能會被通貨膨脹抵消，從而影響基金資產的保值增值。五是流動性風險?；鹜顿Y組合中的股票和債券會因各種原因面臨較高的流動性風險，使證券交易的執(zhí)行難度提高，買入成本或變現(xiàn)成本增加。(二)非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險主要包括：一是上市公司經營風險。如果基金公司所投資的上市公司經營不善，其股票價格可能下跌，或者能夠用于分配的利潤減少，使基金投資收益下降。二是操作風險和技術風險?；鸬南嚓P當事人在各業(yè)務環(huán)節(jié)的操作過程中，可能因內部控制不到位或者人為因素造成操作失誤或違反操作規(guī)程而引發(fā)風險。此外，在開放式基金的后臺運作中，可能因為系統(tǒng)的技術故障或者差錯而影響交易的正常進行甚至導致基金份額持有人利

21、益受到影響。三是基金未知價的風險。投資者購買基金后，如果正值證券市場的階段性調整行情，由于投資者對價格變動的難以預測性，投資者將會面臨購買基金被套牢的風險。四是管理和運作風險?；鸸芾砣说膶I(yè)技能、研究能力及投資管理水平直接影響到其對信息的占有、分析和對經濟形勢、證券價格走勢的判斷，進而影響基金的投資收益水平。五是信用風險。即基金在交易過程中可能發(fā)生交收違約或者所投資債券的發(fā)行人違約、拒絕支付到期本息等情況，從而導致基金資產損失?；鹜顿Y風險防范(一)入市須謹慎入市須謹慎即應事先進行宏、微觀相結合的理性分析與事前規(guī)劃，有效識別風險。在基金投資入市前，投資者應冷靜決策：一是需要客觀分析準備投資的

22、基金公司所在年份的國家政策導向和行業(yè)發(fā)展形勢，這是基金投資理財風險戰(zhàn)略決策的基礎。應充分意識到未來年份可能存在的政策與環(huán)境風險，即往年收益率好的基金公司并不代表以后年份它的投資效益一直都會很好。同時要注意基金投資如同股票一樣也存在泡沫化問題，也存在收益不確定的風險。二是應注意了解基金公司管理層的專業(yè)結構和公司成長的背景，并從中觀察基金公司的管理素質和投資戰(zhàn)略是否值得期待。近年來，我國基金規(guī)模迅速擴大，使基金公司的理財投資能力面臨極大挑戰(zhàn)，其理財水平能否扛得起居民如此巨大的投資熱情，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定且豐厚的回報還需要時間來證明。因此，千萬不可盲目購入自己并不了解的基金。三是應根據(jù)自身的理財需求，

23、進行事先中長期規(guī)劃，合理預測風險承受能力。即在投資前應合理配置個人財務資源、理性選擇基金投資產品。如果投資者的財務狀況比較寬裕，能夠承擔較高的風險，宜采取比較激進的短期投資策略。反之，就應當采取比較穩(wěn)健的長期投資方針。(二)涉市宜冷靜涉市宜冷靜即應進行化解風險的基金組合投資，理性規(guī)避風險。具體而言：一是要合理配置互補型的基金投資組合，有效化解投資風險。如今，基金投資按對象的不同主要有股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金等四種類型。其中股票基金風險最高，混合基金次之，債券基金風險較小，貨幣市場基金風險最低。投資者的基金投入應在風險不同的基金類型之間合理配置、構建自己的基金組合，這樣可以相互

24、抵消一些難以避免的風險，切忌不要全倉投入某一類型基金，盡量避免選擇相同類型同類風格的基金和相同操作理念的基金。二是注意及時調整轉換基金投資對象，保持整體收益的穩(wěn)定。因為不同基金公司的經營投資策略不同、資金規(guī)模各異，因而投資收益自然千差萬別。投資者基金組合不應該是一成不變的，應利用不同基金公司的收益率之差額，對基金組合及時調整來達到進一步分散風險提高收益的目的。即需要結合自己的財務狀況、風險承受能力，定期審視所投資基金的業(yè)績與表現(xiàn)，并在專業(yè)投資顧問的指導下，適當進行基金投資對象的轉換，包括及時賣出那些出現(xiàn)管理失誤或漏洞，或者違規(guī)炒作、已經出現(xiàn)疲態(tài)的基金公司發(fā)行的基金，擇機買入業(yè)績良好的、背景與實

25、力雄厚的新成立的或者老牌基金公司發(fā)行的基金。三是持有基金應具有信心和耐心，堅持長期穩(wěn)健的價值投資理念。國內外大量的統(tǒng)計研究表明，長期投資股市是資產保值增值的最優(yōu)方式，由于市場短期波動較難把握，開放式基金的相關費用也相對較高，短期內頻繁的進出可能不一定能獲得較好的投資回報。因而，投資開放式基金應該以長期為主。當國民經濟處于過熱和通貨膨脹的高位運行，經濟結構需要控制和調整的時期，股市和基金市場可能不會一路高奏凱歌，甚至可能長期處于萎靡不振的狀態(tài)，投資者應該對基金投資的周期性調整有心理準備，此時最好的辦法還是長期持有所擁有的基金投資。此外，如果在持有基金期間所持基金收益率波動頻繁，時而高漲、時而低迷

26、，平均基金投資收益不如預期，而同期市場的銀行存貸款利率的實際利率低于通貨膨脹率，此時又沒有其他更好投資機會時，依然可以繼續(xù)選擇資金規(guī)?；^大的基金公司進行投資。(三)退市應果斷退市應果斷即應進行整體形勢判斷與權宜向變，主動擺脫風險。雖然與投資股票相比，投資基金是“懶人”的理財方式，但投資基金后并不是就可以放任不管了，投資者購買了基金產品，仍然應當采取積極主動的跟蹤和管理措施，并時刻關注基金的基本面、基金信息、基金凈值的變動等，決定退市的時機。比如一旦基金凈值下跌了，投資者就應該根據(jù)具體情況選擇贖回的時機。基金凈值下跌有多種情況，可能是暫時的，也可能是長期的。因此，當基金凈值下跌時，投資者需要做

27、出謹慎判斷，看基金凈值下降是因為市場形勢發(fā)生了長期變化，還是基金管理公司出現(xiàn)了重大異動。如果是后者，在短期內又沒有改善的跡象，投資者就應該考慮賣出該基金。如果是市場形勢發(fā)生了變化，就不適宜貿然做出投資決定。因為市場變化是無法預期的，下降可能是長期的，也可能是短期的。假如因某只基金價格下跌，就匆匆把它賣出，而不理會該基金以后的上漲機會，這種做法就會讓短暫的市況變成永遠的虧損。再者，如果在持有基金期間所持基金收益已經明顯超過投資預期，如果有跡象表明基金增長的拐點會出現(xiàn)時，即便此時基金市場依然紅火，也應見好就收，千萬不可戀戰(zhàn)，因為此時風險可能已經不遠或者已經來臨。基金投資策略基金的投資策略雖然千變萬

28、化，但總體而言可以分為兩類：一類是積極的投資策略(activeinvestmentstrategy)；一類是消極或被動的投資策略(passiveinvestmentstrategy)。采用積極投資策略的基金是想通過積極的組合管理和市場時機的把握來獲取高于市場平均收益(即市場指數(shù))的回報；而消極的投資策略是基于這樣一種理念，即長期而言，持續(xù)戰(zhàn)勝市場指數(shù)是十分困難的，因此最好的策略就是復制市場組合，爭取獲得同市場指數(shù)相同的回報。這兩種迥異基于投資者對市場效率(marketefficiency)的不同認識，由此也產生了著名的有效市場假說(marketefficiencyhypothesis)。認為市

29、場定價有效率的投資者傾向于支持被動的投資策略，而認為市場定價失效的投資者堅持采用積極的投資策略。積極和消極的投資策略有很多不同之處。主要表現(xiàn)在：投資組合的構造上；證券的交易；投資組合的監(jiān)測。在投資組合的構建上，積極投資一般采取主觀判斷作為決策的依據(jù)，而消極投資往往根據(jù)一些客觀與簡單的規(guī)則。積極投資的證券交易一般較為頻繁，而消極投資一般采用程序化的交易，交易次數(shù)較少。由于消極投資需要復制指數(shù)，兇此必須不斷監(jiān)測組合的表現(xiàn)，以確定組合的跟蹤誤差在允許的范圍內。一.積極投資策略采用積極投資策略的投資者一般會用兩種方式構筑投資組合。一種是自下而上(hottomup)，另一種是自上而下(topdown)。

30、白下而上的組合構筑方法，主要關注對個別股票的分析，而對宏觀經濟和資本市場的周期波動不很重視。管理人主要通過基本分析的方法，來預測股票的未來收益，然后根據(jù)股票所處的行業(yè)及其他一些參數(shù)確定股票的內在價值，通過比較股票的內在價值和現(xiàn)行市價決定是否要將股票加入組合。最后的組合是滿足這些選股條件的個別股票的集合。大名鼎鼎的美國投資家沃倫巴菲特(WarrenBuffet)和基金經理彼得林奇(PeterLynch)等采用的就是典型的自下而上的投資策略。自下而上投資策略的特點是股票個數(shù)較少，而行業(yè)分布較不均勻。同樣地，積極投資的投資經理還可以采取自上而下的投資策略來構筑投資組合。采取這種投資策略的流程是：首先

31、，基金管理人將對宏觀經濟的環(huán)境進行評估，并預測經濟前景，在此基礎上決定資金在資本市場不同部分之間的分配，特別是有多少以現(xiàn)金等價物的形式持有。對于被允許投資債券的基金經理來說，首先必須決定資金在股票、債券和現(xiàn)金等價物之間的分配，這一過程就是資產配置階段(assetallocation)；第二步，管理人必須決定如何在股票市場的不同板塊和行業(yè)之間分配資金，根據(jù)預期的經濟前景，基金管理人對股票市場各個板塊和行業(yè)進行分析，從而選出那些可以獲取最高收益的市場板塊和行業(yè)進行重點配置(overweight)；最后，在決定了板塊和行業(yè)的資金分布之后，再決定在每個板塊和行業(yè)中個別股票的分布。采用自上而下的投資策略

32、，相對而言，行業(yè)分布較為均勻，而股票的個數(shù)也較多。二.消極投資策略根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，“市場組合”在定價有效率的市場中，給單位風險提供了最高的收益率水平。市場組合在理論上包含了整個市場的股票。構造市場組合時，每個股票在組合中的權重中應該是該股票的總市值資本總額(marketcapitalization)，即在整個資本市場的資本總額中的比例。這種以市場組合作為投資組合的消極投資策略就是指數(shù)化投資策略(indexing)。所謂指數(shù)化投資策略就是構筑這樣的投資組合，該組合中的股票權重比例完全復制了某一基準市場指數(shù)(benchmark)，從而能夠獲得與市場基準指數(shù)相同或十分接近的收益。在美國，市場基

33、準指數(shù)通常是標準普爾500指數(shù)(Standard&Poor500StockIndex，S&P500)或威爾舍5000指數(shù)(Wilshire5000)，前者是標準普爾公司根據(jù)選取的美國500家大型公司的股票價格編制的指數(shù)，后者是美國威爾舍公司選取的美國5000家大公司的股票價格編制的指數(shù)。在中國市場上，基準指數(shù)可以選擇上證綜合指數(shù)、深證成分指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)等。復制指數(shù)可以選擇購買市場上所有的股票，但實際操作中構造指數(shù)化組合主要有以下三種方法：(1)資本化方法(capitalizationmethod)。管理者購買指數(shù)中市值最高的股票，并且平均分配

34、指數(shù)中的其余股票。例如，如果復制組合選定了200個市值最高的股票，這些股票占指數(shù)總資本的85，其余的15平均分配給其他股票。(2)層化方法(stratifiedmethod)。應用這種方法的第一步是對組成指數(shù)的股票分類的因素進行分析。最典型的因素是行業(yè)因素，其他因素包括風險特征，例如貝塔或資本化水平。這樣可以為層化方法提供第二個層次。利用行業(yè)因素對指數(shù)中的每一個公司進行分類。這表明指數(shù)中的公司按行業(yè)進行了分層。這樣做的目的是，通過應用與基準指數(shù)相同的比例使行業(yè)分類多樣化來降低殘余風險。在這種情況下，屬于每一層或行業(yè)的股票都可以隨機選擇，或通過資本化排列或最優(yōu)化等其他方法進行選擇。(3)二次最優(yōu)

35、法(quadraticoptimizationmethod)。就是使用二次最優(yōu)化程序產生一套有效的投資組合。有效模型包括不同預期收益率水平下的最小風險變量組合。投資者可以在模型中選擇能滿足投資者風險偏好的投資組合。指數(shù)化概念起源于20世紀70年代中期，據(jù)說是諾貝爾經濟學獎獲得者薩繆爾森提出的。薩繆爾森注意到，盡管當時很多股票交易者試圖戰(zhàn)勝市場，但其中只有很少一部分人成功做到了這一點?，F(xiàn)實中結果是23到34的共同基金的業(yè)績要低于標準普爾500指數(shù)。其中關鍵的原因在于交易費用交易成本、管理費和其他費用。這些費用意味著一個基金經理必須達到超出市場指數(shù)2個百分點以上的收益水平，才能在扣除開支后與市場持

36、平。指數(shù)化策略的優(yōu)勢正在于它可以最大限度地減少交易，因此幾乎完全可以消除管理費用并降低基金管理成本。指數(shù)基金還可以用最小成本買入各種股票，并且大量減少稅收。指數(shù)基金的創(chuàng)始人、美國先鋒(Vanguard)基金管理公司前董事長鮑格爾指出，指數(shù)基金最吸引人的地方就是其先天的成本優(yōu)勢，平均起來，指數(shù)基金比積極管理基金的費用每年要低21個百分點。西方國家基金市場長期的實證數(shù)據(jù)也證實了指數(shù)化策略的優(yōu)勢。另據(jù)美國先鋒基金公司的數(shù)據(jù)顯示，從1983年到1997年的15年中，美國的先鋒500指數(shù)基金(VanguardS&P500indexfund)的表現(xiàn)超過了85的積極管理基金，在經過15年存續(xù)下來的268個基

37、金中，只有28個基金(11)超過了先鋒500指數(shù)基金的表現(xiàn)。人們自然要問一個問題：既然積極管理不能產生超額收益，為什么還會有那么多的積極管理基金的存在，而且在數(shù)量上占絕對優(yōu)勢?一個可能的原因或許是那些表現(xiàn)突出的積極管理基金的示范效應。20世紀10大頂尖基金經理之一的彼得林奇在其管理富達公司的麥哲倫基金期間，曾長時間戰(zhàn)勝了標準普爾500指數(shù)，其他一些基金經理人也有長期戰(zhàn)勝市場指數(shù)的歷史。這些人盡管是極少數(shù)，但造成的影響卻可能是很強的。另外，積極管理的基金作為一個整體在某些時候也取得了較好的成績。從總的情況來看，指數(shù)化策略正得到越來越多的人們的支持。自指數(shù)化基金于1971年首次出現(xiàn)以來，已經經歷了

38、迅速的增長，增長速度超過美國投資基金行業(yè)整體增長速度的一倍以上。基金投資策略的形成基金投資策略的形成通常包括兩個方面。一是選擇價值被低估的證券品種，一旦其價值被市場發(fā)現(xiàn)，價格向價值回歸，基金資產市值就會增加，形成選擇效應，這需要基金經理對股票的基本面和技術面都要有很好的把握，選擇又可以從總體上分為“自上而下”與“自下而上”兩種投資方法。“自上而下”是指首先考慮影響整個資本市場的各種宏觀因素，再到中觀的層面上，分析各細分市場和行業(yè)的收益風險情況，最后到對具體證券選擇的投資過程；“自下而上”的投資則以直接選擇有吸引力的證券品種為重點，而不過分關心市場情況、行業(yè)特征及細分市場情況等中觀和宏觀方面的因

39、素。二是在對市場的準確判斷的基礎上，進行適當?shù)馁Y產配置，從市場變換的時機中獲利，稱之為資產配置效應。當基金經理判斷市場將上漲時，就會通過加大投資組合的貝塔系數(shù)以充分享受市場上漲的好處；若判斷市場將下跌，則降低資產組合的貝塔系數(shù)以盡量減少下跌損失。調整投資組合的貝塔值，一般有兩種方法：一是調整組合中的股票、債券和現(xiàn)金的投資比例，如通過增加股票投資比例，降低債券和現(xiàn)金的比例即可達到增加組合貝塔系數(shù)的目的；二是調整股票組合中個行業(yè)的投資比例，如通過加大貝塔系數(shù)較高的行業(yè)的投資比例，減少對貝塔系數(shù)比較低的行業(yè)的投資以增加整個組合的貝塔系數(shù)。品種選擇效應體現(xiàn)的是基金經理選擇具體證券品種的能力，它是基金經

40、理的關鍵能力之一，因為股票在組合中占絕對主要的位置；資產配置效應則反映的是基金經理把握市場時機的能力。雖然所有的基金經理都試圖利用這兩種策略以實現(xiàn)資產增值，但在實際應用中有時也存在相互抵觸的地方。從長期來看,這兩種效應確實存在且相互影響?；鸾浝碇挥性趯κ袌鰷蚀_把握的基礎上才能選擇到優(yōu)秀的投資品種，而對潛力品種的投資也需要及時準確的資產調配。在每季度所公布的基金投資組合中，我們都會發(fā)現(xiàn)基金組合中股票和債券的投資比例、不同行業(yè)的投資比例以及重倉品種和投資比例的變動，在這些數(shù)值的變動中反映了基金經理在兩方面的應用。在基金的中報和年報中，基金經理對過去的經營情況進行總結時，也總是提到是否踏準了基本的市場節(jié)拍以及是否挖掘到了有投資潛力的品種。影響基金投資策略的因素1、單位資產凈值、上一年超額收益和折價率與投資策略的關系單位資產凈值、上一年超額收益和折價率越高的基金經理會采取更加積極的投資策略?；鹜稚⑼顿Y于各種投資工具，如股票、債券等。由于這些資產的市場價格不斷變動,只有每日對單位資產凈值重新計算，才能及時反映基金投資價值。一般認為,從前一年市場運行形勢以及市場運行規(guī)則來看,強者越強的趨勢在短期內應該不會有大的變化。因此，同樣情況下，那些自年初以來單位凈值增長良好的基金今后的績效表現(xiàn)會更