股票基礎(chǔ)知識(shí)2

1、3.3.幾種著名的股票指數(shù)1.4.4.我國的股票指數(shù)_ _股票指數(shù)有幾種 上證指數(shù)1801.1.股票指數(shù)定義什么是股票指數(shù)？股票指數(shù)即股票價(jià)格指數(shù)。是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動(dòng)的一 種供參考的指示數(shù)字。由于股票價(jià)格起伏無常，投資者必然面臨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于具體某一種股票的價(jià) 格變化，投資者容易了解，而對(duì)于多種股票的價(jià)格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應(yīng) 這種情況和需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識(shí)和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價(jià)格指數(shù)，公 開發(fā)布，作為市場價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)。投資者據(jù)此就可以檢驗(yàn)自己投資的效果，并用以預(yù)測股票市場的動(dòng)向。同時(shí)，新聞界、公司老

2、板乃至政界領(lǐng)導(dǎo)人等也以此為參考指標(biāo)，來觀察、預(yù)測社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢。2.2.股票指數(shù)的計(jì)算方法1.1.股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算（1）簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)（2）修正的股份平均數(shù)（3）加權(quán)股價(jià)平均數(shù)2.股票指數(shù)的計(jì)算（1）相對(duì)法（2）綜合法（3）加權(quán)法道 瓊斯股票指數(shù)2標(biāo)準(zhǔn) 普爾股票價(jià)格指數(shù) 3紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù) 4 日經(jīng)道 瓊斯股票指 數(shù)（日經(jīng)平均股價(jià)）5 金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) 6 香港恒生指數(shù)1.1.由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開始發(fā)布。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票，其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。該股票指數(shù)的權(quán) 數(shù)

3、為上市公司的總股本。 由于我國上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量與總股本并不一致,所以總股本較大的股票對(duì)股票指數(shù)的影響就較大，上證指數(shù)常常就成為機(jī)構(gòu)大戶造市的工具，使股票指數(shù) 的走勢與大部分股票的漲跌相背離。上海證券交易所股票指數(shù)的發(fā)布幾乎是和股票行情的變化相同步的， 它是我國股民和證券從業(yè)人員研判股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。2.2.深圳綜合股票指數(shù)系由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。由于以所有掛牌的上市公司 為樣本，其代表代表性非常廣泛，且它與深

4、圳股市的行情同步發(fā)布，它是股民和證券從業(yè)人員研判深圳股 市股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。在前些年，由于深圳證券所的股票交投不如上海證交所那么活 躍，深圳證券交易所現(xiàn)已改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成份股指數(shù)，其中只有40只股票入選并于1995年5月開始發(fā)布?，F(xiàn)深圳證券交易所并存著兩個(gè)股票指數(shù)，一個(gè)是老指數(shù)深圳綜合指數(shù)，一個(gè)是現(xiàn)在的成 份股指數(shù)，但從最近三年來的運(yùn)行勢態(tài)來看，兩個(gè)指數(shù)間的區(qū)別并不是特別明顯。3.3.上證180180指數(shù)_ _什么是上證180180指數(shù)什么是上證180指數(shù)？上海證券交易所于7月1日正式對(duì)外發(fā)布的上證 180（行情 資訊）指數(shù)，是用以取代原 來的上證30指數(shù)。新

5、編制的上證180指數(shù)的樣本數(shù)量擴(kuò)大到180家，入選的個(gè)股均是一些規(guī)模大、 流動(dòng)性 好、行業(yè)代表性強(qiáng)的股票。該指數(shù)不僅在編制方法的科學(xué)性、成分選擇的代表性和成分的公開性上有所突破，同時(shí)也恢復(fù)和提升了成分指數(shù)的市場代表性，從而能更全面地反映股價(jià)的走勢。統(tǒng)計(jì)表明，上證-指數(shù)的流通市值占到滬市流通市值的 50%，成交金額占比也達(dá)到 47%。它的推出，將有利于推出指數(shù)化投 資，引導(dǎo)投資者理性投資，并促進(jìn)市場對(duì) 藍(lán)籌股”的關(guān)注。4.4.滬深300300指數(shù)_ _什么是滬深300300指數(shù)什么是滬深300指數(shù)？滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)

6、樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加 了一項(xiàng)用于觀察市場走勢的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新 和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。5.5.股票指數(shù)與投資收益股票指數(shù)是指數(shù)投資組合市值的正比例函數(shù)，其漲跌幅度是這一投資組合的收益率。但在股票指數(shù)的計(jì)算 中，并未將股票的交易成本扣除，故股民的實(shí)際收益將小于股票指數(shù)的漲跌幅度（股票指數(shù)的漲跌幅度是 指數(shù)投資組合的最大投資收益率）。股市上經(jīng)常流傳的一句格言，叫做牛賺熊賠，就是說牛市中股民盈利、 在

7、熊市中虧損，但如果把股民作為一個(gè)投資整體來分析，牛市中股民未必能贏利。1.1.股息紅利的來源什么是股票分紅？股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利，紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基 本經(jīng)濟(jì)權(quán)利。股票什么時(shí)候分紅？一般來講，上市公司在財(cái)會(huì)年度結(jié)算以后，會(huì)根據(jù)股東的持股數(shù)將一部分利潤作為 股息分配給股東。根據(jù)上市公司的信息披露管理?xiàng)l理，我國的上市公司必須在財(cái)會(huì)年度結(jié)束的120天內(nèi)公布年度財(cái)務(wù)報(bào)告，且在年度報(bào)告中要公布利潤分配預(yù)案，所以上市公司的分紅派息工作一般都集中在次年 的第二和第三季度進(jìn)行。在分配

8、股息紅利時(shí)，首先是優(yōu)先股股東按規(guī)定的股息率行使收益分配，然后普通股股東根據(jù)余下的利 潤分取股息，其股息率則不一定是固定的。在分取了股息以后，如果上市公司還有利潤可供分配，就可根 據(jù)情況給普通股股東發(fā)放紅利 2.2. 發(fā)放方式采用送紅股的形式發(fā)放股息紅利實(shí)際上是將應(yīng)分給股東的現(xiàn)金留在企業(yè)作為發(fā)展再生產(chǎn)之用，它與股 份公司暫不分紅派息沒有太大的區(qū)別。股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時(shí)公司的注 冊資本增大了，股票的凈資產(chǎn)含量減少了。但實(shí)際上股東手中股票的總資產(chǎn)含量沒什么變化財(cái)產(chǎn)股利是上市公司用現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)向股東分派的股息和紅利。它可以是上市公司持有的其他 公司的有價(jià)證券，也可以

9、是實(shí)物。負(fù)債股利是上市公司通過建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股利分 派給股東。這些債券或應(yīng)付票據(jù)既是公司支付的股利，又確定了股東對(duì)上市公司享有的獨(dú)立債權(quán)?，F(xiàn)金股 利是上市公司以貨幣形式支付給股東的股息紅利，也是最普通最常見的股利形式，如每股派息多少元，就 是現(xiàn)金股利。股票股利是上市公司用股票的形式向股東分派的股利，也就是通常所說的送紅股。采用送紅股的形式發(fā)放股息紅利實(shí)際上是將應(yīng)分給股東的現(xiàn)金留在企業(yè)作為發(fā)展再生產(chǎn)之用，它與股 份公司暫不分紅派息沒有太大的區(qū)別。股票紅利使股東手中的股票在名義上增加了，但與此同時(shí)公司的注 冊資本增大了，股票的凈資產(chǎn)含量減少了。但實(shí)際上股東手中股票的總資產(chǎn)含量沒

10、什么變化。由于要在獲得利潤后才能向股東分派股息和紅利，上市公司一般是在公司營業(yè)年度結(jié)算以后才從事這 項(xiàng)工作。在實(shí)際中，有的上市公司在一年內(nèi)進(jìn)行兩次決算，一次在營業(yè)年度中期，另一次是營業(yè)年度終結(jié)。 相應(yīng)地向股東分派兩次股利，以便及時(shí)回報(bào)股東，吸引投資者。但年度中期分派股利不同于年終分派股利, 它職能在中期以前的利潤余額范圍內(nèi)分派，且必須是預(yù)期本年度終結(jié)時(shí)不可能虧損的前提下才能進(jìn)行。根據(jù)公司法的規(guī)定，上市公司分紅的基本程序是，首先由公司董事會(huì)根據(jù)公司盈利水平和股息政策， 確定股利分派方案，然后提交股東大會(huì)審議通過方能生效。董事會(huì)即可依股利分配方案向股東宣布，并在 規(guī)定的付息日在約定的地點(diǎn)以約定的方

11、式派發(fā)。在滬深股市，股票的分紅派息都由證券交易所及登記公司協(xié)助進(jìn)行。在分紅時(shí)，深市的登記公司將會(huì) 把分派的紅股直接登錄到股民的股票帳戶中，將現(xiàn)金紅利通過股民開戶的券商戈y撥到股民的資金帳戶。滬 市上市公司對(duì)紅股的處理方式與深市一致，但現(xiàn)金紅利需要股民到券商處履行相關(guān)的手續(xù)，即股民在規(guī)定 的期限內(nèi)到柜臺(tái)中將紅利以現(xiàn)金紅利權(quán)賣出，其紅利款項(xiàng)由券商劃入資金帳戶中。如逾期未辦理手續(xù)，則 需委托券商到證券交易所辦理相關(guān)手續(xù)。3.3.除權(quán)與除息_ _什么是除權(quán)_ _什么是除息除權(quán)除息是什么？上市公司發(fā)放股息紅利的形式雖然有四種，但滬深股市的上市公司進(jìn)行利潤分配一般只 采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即統(tǒng)稱所說

12、的送紅股和派現(xiàn)金。當(dāng)上市公司向股東分派股息時(shí)，就要對(duì)股 票進(jìn)行除息；當(dāng)上市公司向股東送紅股時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)。當(dāng)一家上市公司宣布上年度有利潤可供分配并準(zhǔn)備予以實(shí)施時(shí)，則該只股票就稱為含權(quán)股，因?yàn)槌钟性撝还善本拖碛蟹旨t派息的權(quán)利。在這一階段，上市公司一般要宣布一個(gè)時(shí)間稱為股權(quán)登記日”，即在該日收市時(shí)持有該股票的股東就享有分紅的權(quán)利。在以前的股票有紙交易中，為了證明對(duì)上市公司享有分紅權(quán)，股東們要在公司宣布的股權(quán)登記日予以 登記，且只有在此日被記錄在公司股東名冊上的股票持有者，才有資格領(lǐng)取上市公司分派的股息紅利。實(shí) 行股票的無紙化交易后，股權(quán)登記都通過計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)自動(dòng)進(jìn)行，股民不必到上市公司或

13、登記公司進(jìn)行 專門的登記，只要在登記的收市時(shí)還擁有股票，股東就自動(dòng)享有分紅的權(quán)利4.4.送紅股的利弊在上市公司分紅時(shí)，我國股民普遍都偏好送紅股。其實(shí)對(duì)上市公司來說，在給股東分紅時(shí)采取送紅股的方 式，與完全不分紅、將利潤滾存至下一年度等方式并沒有什么區(qū)別。這幾種方式，都是把應(yīng)分給股東的利 潤留在企業(yè)作為下一年度發(fā)展生產(chǎn)所用的資金。它一方面增強(qiáng)了上市公司的經(jīng)營實(shí)力，進(jìn)一步擴(kuò)大了企業(yè) 的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，另一方面它不像現(xiàn)金分紅那樣需要拿出較大額度的現(xiàn)金來應(yīng)付派息工作，因?yàn)槠髽I(yè)一般 留存的現(xiàn)金都是不太多的。所以這幾種形式對(duì)上市公司來說都是較為有利的。股東分紅或?qū)⒗麧櫇L存至下一年時(shí)，這部分利潤就以資本公積金

14、的形式記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中。而給股 東送紅股時(shí)，這一部分利潤就要作為追加的股本記錄在股本金中，成為股東權(quán)益的一部分。但在送紅股時(shí),因?yàn)樯鲜泄镜墓杀景l(fā)生了變化，一方面上市公司需到當(dāng)?shù)氐墓ど坦芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行重新注冊登記，另外還需 對(duì)外發(fā)布股本變動(dòng)的公告。但不管在上述幾種方式中采取哪一種來處理上一年度的利潤，上市公司的凈資 產(chǎn)總額并不發(fā)生任何變化，未來年度的經(jīng)營實(shí)力也不會(huì)有任何形式的變化。而對(duì)于股東來說，采取送紅股的形式分配利潤將優(yōu)于不分配利潤。這幾種方式雖都不會(huì)改變股東的持 股比例，也不增減股票的含金量，因?yàn)樗图t股在將股票拆細(xì)的同時(shí)也將股票每股的凈資產(chǎn)額同比例降低了, 但送紅股卻能直接提高股民的經(jīng)濟(jì)效

15、益。其根據(jù)如下：1.按照我國的現(xiàn)行規(guī)定，股票的紅利的征稅可根據(jù)同期儲(chǔ)蓄利率實(shí)行扣減，即給予一定的優(yōu)惠，具體 稅額就是每股紅利減去同期儲(chǔ)蓄利率后再征收20%的股票所得稅，這樣在每次分紅時(shí)要征收的稅額是：所得稅=（每股紅利-本年度一年期定期儲(chǔ)蓄利率）X20%當(dāng)上市公司在本年度不分配利潤或?qū)⒗麧櫇L存至下一年時(shí)，下一年度的紅利數(shù)額就勢必增大，股民就 減少了一次享受稅收減免的優(yōu)惠。2.在股票供不應(yīng)求階段，送紅股增加了股東的股票數(shù)量，在市場炒作下有利于股價(jià)的上漲，從而有助 于提高股民的價(jià)差收入。3.送紅股以后，股票的數(shù)量增加了，同時(shí)由于除權(quán)降低了股票的價(jià)格，就降低了購買這種股票的門檻, 在局部可改變股票的

16、供求關(guān)系，提高股票的價(jià)格。將送紅股與派現(xiàn)金相比，兩者都是上市公司對(duì)股東的回報(bào)，只不過是方式不同而已。只要上市公司在 某年度內(nèi)經(jīng)營盈利，它就是對(duì)股民的回報(bào)。但送紅股與派發(fā)現(xiàn)金紅利有所不同，如果將這兩者與銀行存款 相比較，現(xiàn)金紅利有點(diǎn)類似于存本取息，即儲(chǔ)戶將資金存入銀行后，每年取息一次。而送紅股卻類似于計(jì) 復(fù)利的存款，銀行每過一定的時(shí)間間隔將儲(chǔ)戶應(yīng)得利息轉(zhuǎn)為本金，使利息再生利息，期滿后一次付清。但 送股這種回報(bào)方式又有其不確定性，因?yàn)閷⒂D(zhuǎn)為股本而投入再生產(chǎn)是一種再投資行為，它同樣面臨著 風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)在未來年份中經(jīng)營比較穩(wěn)定、業(yè)務(wù)開拓較為順利，且其凈資產(chǎn)收益率能高于平均水平，則股 東能得到預(yù)期的

17、回報(bào)；若上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于平均水平或送股后上市公司經(jīng)營管理不善，股東不 但在未來年份里得不到預(yù)期回報(bào)，且還將上一年度應(yīng)得得紅利化為了固定資產(chǎn)沉淀。這樣送紅股就不如現(xiàn) 金紅利，因?yàn)楣擅袢〉矛F(xiàn)金后可選擇投資其他利潤率較高的股票或投資工具。上市公司的分紅是采取派現(xiàn)金還是送紅股方式，它取決于持多數(shù)股票的股東對(duì)公司未來經(jīng)營情況的判斷和預(yù)測，因?yàn)榉旨t方案是要經(jīng)過股東大會(huì)討論通過的。但我國上市公司中約有一半以上的股份為國家股,且其股權(quán)代表基本上都是上市公司的經(jīng)營管理人員。由于切身利益的影響，經(jīng)營管理人員基本上都贊同企 業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張，所以我國上市公司的分紅中，送紅股的現(xiàn)象就非常普遍5.5.配股的利弊

18、根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司要配售新股時(shí)，它應(yīng)首先在老股東中進(jìn)行，以保證老股東對(duì)公司的 持股比例不變，當(dāng)老股東不愿參加公司的配股時(shí)，它可以將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人。對(duì)于老股東來說，上市公 司的配股實(shí)際上是提供了一種追加投資的選擇機(jī)會(huì)。否選擇配股以追加對(duì)上市公司的投資，可根據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績、配股資金的投向及效益的高低來 進(jìn)行判斷。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，除了配股外，股民還可通過購買其他公司的股票、投資債權(quán)及居民儲(chǔ) 蓄來實(shí)現(xiàn)追加投資，其關(guān)鍵就視投資收益情況來確定。如配股上市公司的凈資產(chǎn)收益率還達(dá)不到居民儲(chǔ)蓄 存款利率，顯然上市公司的經(jīng)營效益太差，其投資回報(bào)難以和居民儲(chǔ)蓄相比擬，股民就可不選擇配股這

19、種 方式來追加對(duì)上市公司的投資。當(dāng)然，當(dāng)一個(gè)上市公司確定配股以后，如配股權(quán)證不能流通，其配股就帶 有強(qiáng)制性，因?yàn)榕涔蓪?shí)施后股票就要除權(quán)，價(jià)格就要下跌，如老古東不參加配股，就要遭受市值下降的損 失。其逃避配股的唯一方法就是在配股前將股票拋出。市公司的配股中，由于我國股份制的運(yùn)作尚不規(guī)范，上市公司中國家股和法人股占絕對(duì)的控股地位， 這些大股東極力贊成配股但拿不出資金來參加配股，且還將其配股權(quán)強(qiáng)制性地轉(zhuǎn)讓給上市公司的個(gè)人股東。這種舉措實(shí)際上是對(duì)中小股東權(quán)益的一種侵犯股票市場 1.1. 概念與地位我們已經(jīng)說過，股票是一種有價(jià)證券。有價(jià)證券除股票外，還包括國家債券、公司債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券 等等。國家債

20、券出現(xiàn)較早，是最先投入交易的有價(jià)債券。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后來才逐漸出現(xiàn)股票等有 價(jià)債券。因此，股票交易只是有價(jià)債券交易的一個(gè)組成部分，股票市場也只是多種有價(jià)債券市場中的一種。目前，很少有單一的股票市場，股票市場不過是證券市場中專營股票的地方。是上市公司籌集資金的主要途徑之一。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司的規(guī)模越來越大，需要大量的長期 資本。而如果單靠公司自身的資本化積累，是很難滿足生產(chǎn)發(fā)展的需求的，所以必須從外部籌集資金。公 司籌集長期資本一般有三種方式：一是向銀行借貸；二是發(fā)行公司債券；三是發(fā)行股票。前兩種方式的利 息較高，并且有時(shí)間限制，這不僅增加了公司的經(jīng)營成本，而且使公司的資本難以穩(wěn)定，

21、因而有很大的局 限性。而利用發(fā)行股票的方式來籌集資金，則無須還本付息，只需在利潤中劃撥一部分出來支付紅利即可。把這三種籌資方式綜合比較起來，發(fā)行股票的方式無疑是最符合經(jīng)濟(jì)原則的，對(duì)公司來說是最有利的。所 以發(fā)行股票來籌集資本就成為發(fā)展大企業(yè)經(jīng)濟(jì)的一種重要形式，而股票交易在整個(gè)證券交易中因此而占有 相當(dāng)重要的地位。股票市場的變化與整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是密切相關(guān)的，股票市場在市場經(jīng)濟(jì)中始終發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)狀況晴 雨表的作用。2.2.股票市場的性質(zhì)與職能通過股票的發(fā)行，大量的資金流入股市，又流入了發(fā)行股票的企業(yè)，促進(jìn)了資本的集中，提高了企業(yè)資本 的有機(jī)構(gòu)成，大大加快了商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，通過股票的流通

22、，使小額的資金匯集了起來，又加 快了資本的集中與積累。所以股市一方面為股票的流通轉(zhuǎn)讓提供了基本的場所，一方面也可以刺激人們購買股票的欲望，為一級(jí)股票市場的發(fā)行提供保證。同時(shí)由于股市的交易價(jià)格能比較客觀的反映出股票市場的供求關(guān)系，股市也能為 一級(jí)市場股票的發(fā)行提供價(jià)格及數(shù)量等方面的參考依據(jù)。3.3.股票發(fā)行市場發(fā)行市場是指發(fā)生股票從規(guī)劃到銷售的全過程，發(fā)行市場是資金需求者直接獲得資金的市場。新公司的成 立，老公司的增資或舉債，都要通過發(fā)行市場，都要借助于發(fā)生、銷售股票來籌集資金，使資金從供給者 于中轉(zhuǎn)入需求者手中，也就是把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，從而創(chuàng)造新的實(shí)際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，增加社會(huì)總資本和 生產(chǎn)能力

23、，以促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這就是初級(jí)市場的作用。發(fā)行市場的特點(diǎn)，一是無固定場所，可以在投資銀行、信托投資公司和證券公司等處發(fā)生，也可以在市場 上公開出售新股票；二是沒有統(tǒng)一的發(fā)生時(shí)間，由股票發(fā)行者根據(jù)自己的需要和市場行情走向自行決定何 時(shí)發(fā)行。發(fā)生市場由三個(gè)主體因素相互連結(jié)而組成。這三者就是股票發(fā)行者、股票承銷商和股票投資者。發(fā)行者的 股票發(fā)行規(guī)模和投資者的實(shí)際投資能力，決定著發(fā)行市場的股票容量和發(fā)達(dá)程度；同時(shí)，為了確保發(fā)生事 務(wù)的順利進(jìn)行，使發(fā)生者和投資者都能順暢地實(shí)現(xiàn)自己的目的，承購和包銷股票的中介發(fā)行市場，代發(fā)行 者發(fā)行股票，并向發(fā)行者收取手續(xù)費(fèi)用。這樣，發(fā)行市場就以承銷商為中心，一手聯(lián)系

24、發(fā)行者，一手聯(lián)系 投資者，積極在開展股票發(fā)行活動(dòng) 4.4.股票交易市場股票流通市場是已經(jīng)發(fā)行的股票按時(shí)價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的市場，包括交易所市場和場外交易市場兩 部分。由于它是建立在發(fā)行市場基礎(chǔ)上的，因此又稱作二級(jí)市場。相比而言，股票流通市場的結(jié)構(gòu)和交易 活動(dòng)比發(fā)行市場更為復(fù)雜，其作用和影響也更大。股票流通市場包含了股票流通的一切活動(dòng)。股票流通市場的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境，投資者可以根據(jù)自己的投資計(jì)劃和市場變動(dòng)情況，隨時(shí)買賣股票。由于解除了投資者的后顧之憂，它 們可以放心地參加股票發(fā)行市場的認(rèn)購活動(dòng)，有利于公司籌措長期資金、股票流通的順暢也為股票發(fā)行起 了積極的推動(dòng)作用。

25、對(duì)于投資者來說，通過股票流通市場的活動(dòng)，可以使長期投資短期化，在股票和現(xiàn)金 之間隨時(shí)轉(zhuǎn)換，增強(qiáng)了股票的流動(dòng)性和安全性。股票流通市場上的價(jià)格是反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的晴雨表，它能靈 敏地反映出資金供求狀況、市場供求，行業(yè)前景和政治形勢的變化，是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測和分析的重要指標(biāo)， 對(duì)于企業(yè)來說，股權(quán)的轉(zhuǎn)移和股票行市的漲落是其經(jīng)營狀況的指示器，還能為企業(yè)及時(shí)提供大量信息，有 助于它們的經(jīng)營決策和改善經(jīng)營管理。可見，股票流通市場具有重要的作用。轉(zhuǎn)讓股票進(jìn)行買賣的方法和形式稱為交易方式，它是股票流通交易的基本環(huán)節(jié)?，F(xiàn)代股票流通市場的買賣交易方式種類繁多，從不同的角度可以分為以下三類5.5.證券機(jī)構(gòu)證券機(jī)構(gòu)包括證券管理

26、機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券交易機(jī)構(gòu)以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。證券管理機(jī)構(gòu)我國已建立了專門的證券管理機(jī)構(gòu)和全國統(tǒng)一的、跨部門的、自律性的證券行業(yè)組織相結(jié)合的證券市場管理體制。1992年10月，我國正式成立了國務(wù)院證券管理委員會(huì)（證監(jiān)委）和中國證券管理監(jiān)督委員會(huì) （中國證監(jiān)會(huì)）。其中證監(jiān)委是我國證券管理的權(quán)利機(jī)關(guān)，主任委員由國務(wù)院副總理兼任，委員由國家體改委、 中國人民銀行、財(cái)政部、工商行政管理局等部門的領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任。證監(jiān)委對(duì)全國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一的宏觀管理， 證監(jiān)會(huì)是證監(jiān)委的辦事機(jī)構(gòu)，根據(jù)證監(jiān)委的授權(quán)，依法對(duì)證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理。除上述政府機(jī)構(gòu)外， 我國還設(shè)立了自律性的證券管理組織 一一國證券業(yè)協(xié)會(huì)，它是199

27、0年經(jīng)中國人民銀 行批準(zhǔn)并在民政部注冊登記后成立的社團(tuán)法人，是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體會(huì)員自愿組成的全國證券行業(yè)自律 組織。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu) 也稱證券商或證券經(jīng)紀(jì)人，是證券市場的中介人，是專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)并從中獲利的企業(yè)法人。它的作用有兩點(diǎn)：（1）在發(fā)行市場上充當(dāng)證券籌資者與證券投資者的中介人；（2）在流通市場上充當(dāng)證券買賣的中介人。我國的主要證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要有以下兩種：一是證券公司。證券公司是我國直接從事證券發(fā)行與交 易業(yè)務(wù)的具有法人資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)主要范圍有：代理證券發(fā)行、證券自營、代理證券交易、 代理證券還本付息和支付紅利、接受客戶委托代收證券本息和紅利、代辦過戶等。二是信托投資公司。信

28、 托投資公司是以盈利為目的的，并以委托人身份經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。它除了辦理信托投資業(yè)務(wù)外， 還可設(shè)立證券部辦理證券業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)范圍主要有：證券的代銷及包銷、證券的代理買賣及自營、證券的 咨詢、保管、及代理還本付息等。1997年底,在深圳證券證券交易機(jī)構(gòu)主要包括證券交易所及證券交易中心。我們將在下一節(jié)詳細(xì)介紹證券交易所。證券服務(wù)機(jī)構(gòu) 是為證券經(jīng)營和證券交易服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國證券服務(wù)主要有：（1）證券登記公司。證券登記公司是獨(dú)立的企業(yè)性質(zhì)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，其主要業(yè)務(wù)是：公開發(fā)行與非公開 發(fā)行的證券登記、上市及未上市的記名證券的轉(zhuǎn)讓登記、代理有價(jià)證券的保管、代理有價(jià)證券的還本付息 和分紅派息、從事與

29、證券有關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)及主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。（2）證券評(píng)級(jí)公司。證券評(píng)級(jí)公司是專門從事有價(jià)證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的企業(yè)法人，一般都是獨(dú)立的、非官方的,主要業(yè)務(wù)為對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行公司進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確、真實(shí)、可靠的評(píng)級(jí)，并負(fù)責(zé)提供評(píng)級(jí)結(jié)果及有關(guān)資料。6.6.證券交易所證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。從股票交易實(shí)踐可以看出，證券交易所有助于保證股票市場運(yùn)行的連續(xù)性，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，形成合 理的價(jià)格，減少證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)結(jié)市場的長期與短期利率。但是，證券交易所也可能產(chǎn)生下列消極作 用：1.擾亂金融價(jià)格。由于證券交易所中很大一部分交易僅是轉(zhuǎn)賣和買回，因此，

30、在證券交易所中，證券買賣 周轉(zhuǎn)量很大，但是，實(shí)際交割并不大。而且，由于這類交易其實(shí)并非代表真實(shí)金融資產(chǎn)的買賣，其供求形 式在很大程度上不能反映實(shí)際情況，有可能在一定程度上擾亂金融價(jià)格。2.易受虛假消息影響。證券交易所對(duì)各類消息都特別敏感。因此，只要有人故意傳播不實(shí)消息，或者謊報(bào) 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，或者散步虛有的政治動(dòng)向，等等。都可能造成交易所價(jià)格變動(dòng)劇烈，部分投機(jī)者就會(huì)蒙受 重大損失，而另一些人則可能大獲其利。3.從事不正當(dāng)交易。從事不正當(dāng)交易主要包括從事相配交易、虛拋交易和搭伙交易。相配交易是指交易者通過多種途徑，分別委托兩個(gè)經(jīng)紀(jì)人，按其限定價(jià)格由一方買進(jìn)、一方賣出同種數(shù)量的證券，以抬高或壓 低

31、該證券的正常價(jià)格。虛拋交易是指交易者故意以高價(jià)將證券拋出，同時(shí)預(yù)囑另一經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行收購，并約 定一切損失仍歸賣者負(fù)擔(dān)，結(jié)果是可能造成該證券的虛假繁榮。搭伙交易是指由兩人以上結(jié)伙以操縱價(jià)格,一旦目的達(dá)成后，搭伙者即告解散，包括交易搭伙（搭伙者或者在公開市場暗中買進(jìn)其所感興趣的證券以免這些證券的價(jià)格抬高，或者通過散步對(duì)公司不利的消息壓低其欲購進(jìn)的股票價(jià)格）和期權(quán)搭伙（投資者 按有利的價(jià)格購買證券，這通常是通過打通公司董事會(huì)而獲得，一般是從獲利中的一部分私下返回給董 事）6.6.我國的證券交易所目前，我國的證券交易所有兩個(gè)，分別在上海與深圳。上海證券交易所是我國目前最大的證券交易中心，成立于1990年

32、11月26日，注冊人民幣1000萬元。深圳證券交易所是我國第二家證券交易所，籌建于1989年，于1991年7月經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)正式營業(yè)。這兩個(gè)交易所開業(yè)以來，不斷改進(jìn)市場運(yùn)作，逐步實(shí)現(xiàn)了交易的電腦化、網(wǎng)絡(luò)化及股票的無紙化操作。前，這兩個(gè)交易所上市的證券品種有（A股、B股）、國債、企業(yè)債券、權(quán)證、基金等。截止在上海證券交易所掛牌的股票有422只（包括A股及B股），市價(jià)總值為9 2 1 8 .0 7億元。交易所掛牌的有399只（包括A股及B股），市價(jià)總值為8 3 11. 17億元。上海證券交易所和深圳證券交易所按照國際通行的會(huì)員制方式組成，是非盈利性的事業(yè)單位。其業(yè)務(wù)范圍包括：1.組織并管理上市

33、證券；2.提供證券集中交易的場所；3.辦理上市證券的清算與交割；4.提供上市證券市場信息；5.辦理中國人民銀行許可或委托的其他業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)宗旨是：完善證券交易制度，加強(qiáng)證券 市場權(quán)利，促進(jìn)中國證券市場的發(fā)展與繁榮，維護(hù)國家、企業(yè)和社會(huì)公眾的合法權(quán)益。上海證券交易所和深圳證券交易所由會(huì)員、理事會(huì)、總經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)四個(gè)部分組成。會(huì)員是經(jīng)審核批準(zhǔn)且 具備一定條件的法人，他們都享有平等的權(quán)利，有權(quán)參加會(huì)員大會(huì)，對(duì)交易所的理事和監(jiān)事有選舉權(quán)和被 選舉權(quán)，對(duì)交易所的事務(wù)有提議權(quán)和表決權(quán)。會(huì)員大會(huì)是證券交易所的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，每年召開一次。理 事會(huì)為證券交易所會(huì)員大會(huì)的日常事務(wù)決策機(jī)構(gòu)，向會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)?？偨?jīng)理為

34、交易所的法定代表人，由理 事會(huì)提名通過報(bào)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)?？偨?jīng)理的職責(zé)是組織實(shí)施會(huì)員大會(huì)和理事會(huì)的決議并向其報(bào)告工作；主持 本所日常業(yè)務(wù)和行政工作；聘任本所部門負(fù)責(zé)人；代表本所對(duì)外處理有關(guān)事務(wù)。證券交易所還設(shè)監(jiān)事會(huì)， 負(fù)責(zé)本所財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)工作的監(jiān)督，并向會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。7.7.我國股市特點(diǎn)我國的滬深股市是從一個(gè)地方股市發(fā)展而成為全國性的股市的。在1990年12月正式營業(yè)時(shí)，上市的股票數(shù)量只有為數(shù)很少的幾只，其規(guī)模很小，且上市的股票基本上都是上?；蛏钲诘谋镜毓?，如上海老八股中 只有一支是異地股票。在其股市的發(fā)展中，由于缺乏戰(zhàn)略性的考慮，造成了資金的擴(kuò)容與股票的擴(kuò)容不同 步，特別是資金擴(kuò)容，其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于

35、股票擴(kuò)容。在1991年至1996年的五年間，股票營業(yè)部從數(shù)十家擴(kuò)展到現(xiàn)在的近3000家，入市資金從10多億元增加到現(xiàn)在的 3000多億元，而上市公司卻只從當(dāng)年的近20家增加到現(xiàn)在的400多家，上市流通的股票只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡，這樣就造成了股價(jià)在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。上海股市從1990年12月開始計(jì)點(diǎn)，1992年年底就上升到了 780點(diǎn)，平均年漲幅達(dá)到179% ;深圳股市從1991年4月開始計(jì)點(diǎn)，1992年底也漲到了 241點(diǎn)，年均漲幅也有 68.5%。由于股價(jià)在開始兩年漲幅過度，伴隨著股票的擴(kuò)容，在1993年上半年股價(jià)達(dá)到歷史性的高度后，股價(jià)就停 步不前，滬深股市就進(jìn)入艱

36、難的調(diào)整階段。1993年滬深股市收盤指數(shù)分別為 833點(diǎn)和238點(diǎn)，1994年收盤指數(shù)分別為647點(diǎn)和140點(diǎn)，1995年的收盤指數(shù)分別為 555點(diǎn)和113點(diǎn)。根據(jù)國外股票指數(shù)的上漲速度和 我國的實(shí)際情況，我國股市這種調(diào)整估計(jì)還要相當(dāng)時(shí)日。如國家不出現(xiàn)比較嚴(yán)重的通貨膨脹，上證綜合指 數(shù)若要在1000點(diǎn)站穩(wěn)，大概還需要 5年以上的時(shí)間。我國股市股民多、入市的資金額度大，而上市流通的股票少，股市呈現(xiàn)出明顯的股票供不應(yīng)求局面。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，到1996年10月底，滬深股市登記在冊的股民約有1800萬，而同期滬深股市的流通股規(guī)模約為300億股，平均每個(gè)股民擁有的股票只有近1700股。據(jù)初步估算，我國上市公

37、司1995年的每股稅后利潤不到0.30元，平攤下來，股民人均收益最多只有500元，按人均入市資金 20000元計(jì)算，股票投資的收益率(不計(jì)交易稅、費(fèi))只有2.5%，只相當(dāng)于活期儲(chǔ)蓄利率。而由于股民在股市中頻繁交易，其上繳手續(xù)費(fèi)及交易稅之總和往往比流通股的稅后利潤之和還要多1.1.股票上市的原則與過程_ _公司如何上市發(fā)行股票股份公司發(fā)行的股票，在經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后，就可以在股票市場(證券交易所)公開掛牌進(jìn)行上市交易活 動(dòng)。股票要上市交易必須具備一定的條件，并按一定的原則和程序進(jìn)行操作與運(yùn)轉(zhuǎn)。在股票交易中，為了有效保護(hù)投資者的利益，不損害公共利益，股票在上市過程中一般要遵循一下幾個(gè)原則：(1)公開

38、性原則公開性原則是股票上市時(shí)應(yīng)遵循的基本原則。它要求股票必須公開發(fā)行，而且上市公司需連續(xù)的、及時(shí)地公開公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營狀況及其他相關(guān)的資料與信息，使投資者能夠獲得足夠的信息進(jìn)行分析和選擇,以維護(hù)投資者的利益。、2)公正性原則指參與證券交易活動(dòng)的每一個(gè)人、每一個(gè)機(jī)構(gòu)或部門，均需站在公正、客觀的立場上反映情況，不得有隱 瞞、欺詐或弄虛作假等致他人于誤境的行為。(3)公平性原則指股票上市交易中的各方，包括各證券商、經(jīng)紀(jì)人和投資者，在買賣交易活動(dòng)中的條件和機(jī)會(huì)應(yīng)該是均等 的。(4)自愿性原則指在股票交易的各種形式中，必須以自愿為前提，不能硬性攤派、橫加阻攔，也不能附加任何條件。 各證券交易所規(guī)定的

39、股票上市條件各不相同，但都包括以下項(xiàng)目：(1)資本額。一般規(guī)定上市公司的實(shí)收資本額不得低于某一數(shù)值。(2)獲得能力。一般用稅后凈收益占資本總額的比率來反映獲利能力，這一比率一般不得低于某一數(shù)值。2000萬股以上， 資本額10(4)資本凈值在15億日元以第二年3億日元，第三年4上市后預(yù)期仍可維持這一水平.一般地，股主要財(cái)務(wù)狀況、股票發(fā)行及轉(zhuǎn)讓狀況、可能影響股票價(jià)格波動(dòng)和證券管理委員會(huì)核準(zhǔn)后,(3)基本結(jié)構(gòu)。一般用最近一年的財(cái)產(chǎn)凈值占資產(chǎn)總額的比率來反映資本結(jié)構(gòu)，這一比率一般不得低于某 一數(shù)值。(4)償債能力。一般用最近一年的流動(dòng)資產(chǎn)占流動(dòng)負(fù)債的比率(即流動(dòng)比率)來反映償債能力，這一比率一般不得低

40、于某一數(shù)值。(5)股權(quán)分散情況。一般規(guī)定上市公司的股東人數(shù)不得低于某一數(shù)值。美國紐約的證券交易所關(guān)于證券上市的條件是，一家公司要使其股票在該交易所掛牌上市，必須滿足以下 幾方面條件：(1)公司前一年在完全競爭條件下的稅前收益在250萬美元以上，前兩年每年的稅前收益不得低于200美元；(2)公司凈有形資產(chǎn)不得低于 1600萬美元；(3)公眾所持有的普通股的價(jià)值總計(jì)在1600萬美元；(4)最少有100萬股股票為公眾持有；(5)有100股以上的股東至少有 2000個(gè)；6經(jīng)常并及時(shí) 公布公司的一切財(cái)務(wù)報(bào)告。東京股票交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)是：(1)上市股本及資本額，東京附近的公司股份應(yīng)在1000萬股以上，資本

41、額5億日元以上；東京附近以外的公司股份應(yīng)在億日元以上；(2)中小股東的人數(shù)應(yīng)在 2000人以上；(3)開設(shè)年限5年以上； 上，每股在100日元以上；(5)最近3年稅前純利潤為：每一年2億日元以上， 億日元以上；(6)分配股息， 最近3年每年每股在5日元以上， 票申請(qǐng)上市應(yīng)向交易所提交以下文件：(1)上市申請(qǐng)書；(2)上市報(bào)告書，應(yīng)載明主要業(yè)務(wù)狀況、 避免出現(xiàn)不正常的市況的事項(xiàng)：(3)批準(zhǔn)發(fā)行股票的文件；(4)公司章程；(5)申請(qǐng)上市的董事會(huì)決議；(6)公司登記注冊的證明文件；(7)股東名冊；(8)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊，會(huì)計(jì)師鑒證的公司最近2年及當(dāng)年1月至申請(qǐng)日前1個(gè)月的資產(chǎn)負(fù)債表和損益計(jì)算表；(

42、9)交易所會(huì)員的書面推薦證明；(10)股票過戶事項(xiàng)的說明；(11)經(jīng)營狀況公告事項(xiàng)的說明。上市公司在證券上市后，若出現(xiàn)下列情形之一者，由證券交易所呈報(bào)主管機(jī)關(guān) 交易所也可停止某種上市證券的買賣甚至終止其上市：(1)上市公司發(fā)生重大改組或上市公司的經(jīng)營范圍有重大變更而不符合上市標(biāo)準(zhǔn)者。(2)上市公司不覆行法定公開的義務(wù)或財(cái)務(wù)報(bào)告，以及呈報(bào)證券交易所的其他文件有不實(shí)記載。上市公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)紀(jì)人員和持有占上市公司實(shí)發(fā)股本額5%以上股份的股東的行為損害公眾的利益。(4)上市公司的股票交易在最近一年內(nèi)其月平均交易量不足100股或最近三個(gè)月沒有成交記錄。(5)上市公司的經(jīng)營狀況欠佳，最近兩年連續(xù)虧損

43、，或上市公司出現(xiàn)面臨破產(chǎn)的局面。(6)上市公司因其信用問題而被停止與銀行的業(yè)務(wù)往來。(7)上市公司連續(xù)一個(gè)季度不交納上市費(fèi)。(8)其他原因致使上市公司必須暫停上市。此外，上市公司的股票在其增發(fā)或發(fā)放股票、紅利期間，其股票亦將自動(dòng)暫停上市。上市公司的問題較為嚴(yán)重，或有下列情況之一時(shí)，證券交易所將報(bào)經(jīng)有關(guān)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)后，可對(duì)有問 題公司作出終止其上市資格的決定：(1)上市公司被暫停上市的所列情況已造成嚴(yán)重后果。(2)上市公司在被暫停上市期間未能有效地消除被暫停上市的原因。(3)上市公司將被解散和進(jìn)行破產(chǎn)清算。(4)上市公司因其他原因而必須終止上市。2.2.股票的發(fā)行價(jià)格當(dāng)股票發(fā)行公司計(jì)劃發(fā)行股

44、票時(shí)，就需要根據(jù)不同情況，確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格以推銷股票。一般而言，股票 發(fā)行價(jià)格有以下幾種：面值發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行、中間價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行等。1.1.面值發(fā)行即按股票的票面金額為發(fā)行價(jià)格。采用股東分?jǐn)偟陌l(fā)行方式時(shí)一般按平價(jià)發(fā)行，不受股票市場行情的左右。由于市價(jià)往往高于面額，因此以面額為發(fā)行價(jià)格能夠使認(rèn)購者得到因價(jià)格差異而帶來的收益，使股東樂于 認(rèn)購，又保證了股票公司順利地實(shí)現(xiàn)籌措股金的目的。2.2.時(shí)價(jià)發(fā)行即不是以面額，而是以流通市場上的股票價(jià)格(即時(shí)價(jià))為基礎(chǔ)確定發(fā)行價(jià)格。這種價(jià)格一般都是時(shí)價(jià)高于票面額，二者的差價(jià)稱溢價(jià)，溢價(jià)帶來的收益歸該股份公司所有。時(shí)價(jià)發(fā)行能使發(fā)行者以相對(duì)少的股份 籌集到相對(duì)多

45、的資本，從而減輕負(fù)擔(dān)，同時(shí)還可以穩(wěn)定流通市場的股票時(shí)價(jià)，促進(jìn)資金的合理配置。按時(shí) 價(jià)發(fā)行，對(duì)投資者來說也未必吃虧，因?yàn)楣善笔袌錾闲星樽兓媚獪y，如果該公司將溢價(jià)收益用于改善經(jīng)營，提高了公司和股東的收益，將使股票價(jià)格上漲；投資者若能掌握時(shí)機(jī)，適時(shí)按時(shí)價(jià)賣出股票，收回的現(xiàn)款 會(huì)遠(yuǎn)高于購買金額，以股票流通市場上當(dāng)時(shí)的價(jià)格為基準(zhǔn)，但也不必完全一致。在具體決定價(jià)格時(shí)，還要 考慮股票銷售難易程度、對(duì)原有股票價(jià)格是否沖擊、認(rèn)購期間價(jià)格變動(dòng)的可能性等因素，因此，一般將發(fā) 行價(jià)格定在低于時(shí)價(jià)約 5-10%的水平上是比較合理的。3.3.中間價(jià)發(fā)行即股票的發(fā)行價(jià)格取票面額和市場價(jià)格的中間值。這種價(jià)格通常在時(shí)價(jià)高于面額

46、，公司需要增資但又需要 照顧原有股東的情況下采用。中間價(jià)格發(fā)行對(duì)象一般為原股東，在時(shí)價(jià)和面額之間采取一個(gè)折中的價(jià)格發(fā) 行，實(shí)際上是將差價(jià)收益一部分歸原股東所有，一部分歸公司所有用于擴(kuò)大經(jīng)營。因此，在進(jìn)行股東分?jǐn)?時(shí)要按比例配股，不改變原來的股東構(gòu)成。4.4.折價(jià)發(fā)行即發(fā)行價(jià)格不到票面額，是打了折扣的。折價(jià)發(fā)行有兩種情況：一種是優(yōu)惠性的，通過折價(jià)使認(rèn)購者分享 權(quán)益。例如公司為了充分體現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有股東優(yōu)惠而采取搭配增資方式時(shí)，新股票的發(fā)行價(jià)格就為票面價(jià)格的 某一折扣，折價(jià)不足票面額的部分由公司的公積金抵補(bǔ)?，F(xiàn)有股東所享受的優(yōu)先購買和價(jià)格優(yōu)惠的權(quán)利就 叫作優(yōu)先購股權(quán)。若股東自己不享用此權(quán)，他可以將優(yōu)先購

47、股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售。這種情況有時(shí)又稱作優(yōu)惠售價(jià)。 另一種情況是該股票行情不佳，發(fā)行有一定困難，發(fā)行者與推銷者共同議定一個(gè)折扣率，以吸引那些預(yù)測 行情要上浮的投資者認(rèn)購。由于各國一規(guī)定發(fā)行價(jià)格不得低于票面額，因此，這種折扣發(fā)行需經(jīng)過許可方 能實(shí)行。在國際股票市場上，在確定一種新股票的發(fā)行價(jià)格時(shí)，一般要考慮其四個(gè)方面的數(shù)據(jù)資料：(1)要參考上市公司上市前最近三年來平均每股稅后純利乘上已上市的近似類的其他股票最近三年來的平 均利潤率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的四成比重。(2)要參考上市公司上市前最近四年來平均每股所獲股息除以已上市的近似類的其他股票最近三年平均股 息率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票

48、發(fā)行價(jià)格的二成比重。(3)要參考上市公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價(jià)格的二成比重。(4) 要參考上市公司當(dāng)年預(yù)計(jì)的股利除以銀行一年期的定期儲(chǔ)蓄存款利率。這方面的數(shù)據(jù)也占確定最終股 票發(fā)行價(jià)格的二成比重。2.2.股票的發(fā)行方式股票在上市發(fā)行前，上市公司與股票的代理發(fā)行證券商簽定代理發(fā)行合同，確定股票發(fā)行的方式，明確各 方面的責(zé)任。股票代理發(fā)行的方式按發(fā)行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，一般分為包銷發(fā)行方式和代理發(fā)行方式兩種。1.1.包銷發(fā)行方式是由代理股票發(fā)行的證券商一次性將上市公司所新發(fā)行的全部或部分股票承購下來，并墊支相當(dāng)股票發(fā)行蒸蒸日上的深刻印象， 上市公司在選擇股票上市的

49、時(shí)機(jī)時(shí),(1 )在籌備的當(dāng)時(shí)及可預(yù)計(jì)的未來一段時(shí)間內(nèi),(2)要在為未來一年的業(yè)務(wù)做好充分鋪墊，價(jià)格的全部資本。由于金融機(jī)構(gòu)一般都有較雄厚的資金，可以預(yù)先墊支，以滿足上市公司急需大量資金的需要，所以上市公 司一般都愿意將其新發(fā)行的股票一次性轉(zhuǎn)讓給證券商包銷。如果上市公司股票發(fā)行的數(shù)量太大，一家證券 公司包銷有困難，還可以由幾家證券公司聯(lián)合起來包銷。2 2代銷發(fā)行方式是由上市公司自己發(fā)行，中間只委托證券公司代為推銷，證券公司代銷證券只向上市公司收取一定的代理 手續(xù)費(fèi)。股票上市的包銷發(fā)行方式，雖然上市公司能夠在短期內(nèi)籌集到大量資金，以應(yīng)付資金方面的急需。但一般 包銷出去的證券，證券承銷商都只按股票的

50、一級(jí)發(fā)行價(jià)或更低的價(jià)格收購，從而不免使上市公司喪失了部 分應(yīng)有的收獲。代銷發(fā)行方式對(duì)上市公司來說，雖然相對(duì)于包銷發(fā)行方式能或獲得更多的資金，但整個(gè)酬 款時(shí)間可能很長，從而不能使上市公司及時(shí)的得到自己所需的資金。另外，為了股票一上市就給公眾一個(gè)大有潛力、經(jīng)常會(huì)考慮以下幾方面的因素：股市行情看好。使公眾普遍能預(yù)計(jì)到企業(yè)來年比今年會(huì)更好的情況下上市； 不要在公司達(dá)到頂峰，又看不出未來會(huì)有大的發(fā)展變化的情況下上市，或給公眾一個(gè)成長公司的印象。(3 )要在公司內(nèi)部管理制度，派息、分紅制度，職工內(nèi)部分配制度已確定，未來發(fā)展大政方針已明確以后上市，這樣會(huì)給交易所及公眾一個(gè)穩(wěn)定的感覺，否則，上市后的變動(dòng)不僅會(huì)

51、影響股市，嚴(yán)重的還可能造 成暫停上市。投資者在考察一家準(zhǔn)備上市的公司時(shí)，看一看并分析一下它的發(fā)行方式以及上市時(shí)間的成熟與否，有時(shí)也 能讓我們看出一些比讀它的上市公告書所能了解的更深一層的信息3.3.股票上市交易的費(fèi)用_ _股票手續(xù)費(fèi)股票手續(xù)費(fèi)是多少？股票的買賣，一般都是委托經(jīng)紀(jì)商代辦，所有的交易活動(dòng)都要付出一定的費(fèi)用，如上 市費(fèi)、場內(nèi)交易費(fèi)和傭金等。以上海證券交易所股票上市費(fèi)用為例，各種費(fèi)用包括： 1 1上市費(fèi)上市費(fèi)是股票上市公司在其股票上市后按一定時(shí)間和標(biāo)準(zhǔn)繳納給證券交易所的費(fèi)用。上市費(fèi)包括:(1)上市初費(fèi)。上市初費(fèi)由發(fā)行者最遲在其股票上市的三天前向證券交易所繳納。上市初費(fèi)的費(fèi)用為發(fā)行 面額

52、總額的0.3%0,交納起點(diǎn)為3, 000元，最高不超過10，000元。暫停上市的股票在經(jīng)批準(zhǔn)后重新上市 時(shí)，其發(fā)行者應(yīng)按上市初費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的20%重新交納上市初費(fèi)。(2 )上市月費(fèi)。上市月費(fèi)由發(fā)行者自上市日的第二個(gè)月起至終止上市的當(dāng)月止，于每月五日前交納，也可按季度或按年一次交納。上市月費(fèi)的費(fèi)用一般為發(fā)行面額總額的0.01 %0,起點(diǎn)為100元，上限為500元。凡終止上市的股票，其發(fā)行者已交納的上市月費(fèi)不予退還。對(duì)逾期交納的上市月費(fèi)，按逾期的天數(shù)處以應(yīng) 交金額每日3%0的滯納金，起點(diǎn)為1元。2.2.場內(nèi)交易費(fèi)場內(nèi)交易費(fèi)是準(zhǔn)許進(jìn)入證券交易所進(jìn)行場內(nèi)交易活動(dòng)的證券商按一定時(shí)間、一定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)交納給證券交易

53、 所的費(fèi)用。場內(nèi)交易費(fèi)包括：(1)年費(fèi)。年費(fèi)是證券商按年付給證券交易所的費(fèi)用。自證券商加入證券交易所的當(dāng)年起，兼營經(jīng)紀(jì)和自 營業(yè)務(wù)的證券商每年需向證券交易所交納年費(fèi)5萬元，證券經(jīng)紀(jì)商或自營商每年需向證券交易所交納年費(fèi) 1萬元。(2)經(jīng)手費(fèi)。經(jīng)手費(fèi)是證券商在證券交易所的場內(nèi)交易成交后，按實(shí)際成交金額(以市價(jià)計(jì)算)的一定比 例向證券交易所交納的交易經(jīng)手費(fèi)。成交各方均需交納交易經(jīng)手費(fèi)，費(fèi)用為成交金額的0.03 %0。3 3傭金傭金是指委托者委托買賣成交后，按實(shí)際成交金額數(shù)的一定比例向承辦委托的證券商交納的費(fèi)用。傭金也就是證券商代理委托買賣成交后的經(jīng)營收入，或者說手續(xù)費(fèi)收入。委托買賣股票的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是5

54、%，最底起點(diǎn)為5元。委托者委托買賣成交后，應(yīng)在向承辦委托的證券商辦理交割時(shí)，按實(shí)際成交金額的5%0向證券商交納委托買賣傭金。證券商不得任意或變相提高或降低傭金的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，受托買賣未成時(shí)，證券商也 不得向委托者收取傭金。股市的風(fēng)險(xiǎn) 1.1.購買力風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)，又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹引起的投資者實(shí)際收益率的不確定。證券市場是企 業(yè)與投資者直接融資的場所，因而社會(huì)貨幣資金的供給總量成為決定證券市場供求狀況和影響證券價(jià)格水 平的重要因素，當(dāng)貨幣資金供應(yīng)量增長過猛，出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，證券的價(jià)格也會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)。通貨膨脹對(duì)證券價(jià)格有兩種截然不同的影響。在通脹之初，公司、企業(yè)的房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等

55、固定資產(chǎn)帳面價(jià)值因 通貨膨脹而水漲船高，物價(jià)上漲不但使企業(yè)存貨能高價(jià)售出，而且可以使企業(yè)從以往低價(jià)購入的原材料上 獲利，名義資產(chǎn)增值與名義盈利增加，自然會(huì)使公司、企業(yè)股票的市場價(jià)格上漲。同時(shí)，預(yù)感到通脹可能 加劇的人們，為保值也會(huì)搶購股票，刺激股價(jià)短暫上揚(yáng)。然而，當(dāng)通貨膨脹持續(xù)上升一段時(shí)期以后，它便 會(huì)使股票價(jià)格走勢逆轉(zhuǎn)，并給投資者帶來負(fù)效益，公司、企業(yè)資產(chǎn)虛假增值顯露出來，新的生產(chǎn)成本因原 材料等價(jià)格上升而提高，企業(yè)利潤相應(yīng)減少，投資者開始拋出股票，轉(zhuǎn)而尋找其他金融資產(chǎn)保值的方式， 所有這些都將使股票市場需求萎縮，供大于求，股票價(jià)格自然也會(huì)顯著下降。嚴(yán)重的通貨膨脹還會(huì)使投資 者持有的股票貶值

56、，拋售股票得到的貨幣收入的實(shí)際購買力下降。2.2.利率風(fēng)險(xiǎn)這里所說的利率是指銀行信用活動(dòng)中的存貸款利率。由于利率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)杠桿，它 會(huì)經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)，從而會(huì)給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上升，股票價(jià)格下跌，反之亦 然。其主要原因有兩方面：第一，人們持有金融資產(chǎn)的基本目的，是獲取收益，在收益率相同時(shí)，他們則 樂于選擇安全性高的金融工具，在通常情況下，銀行儲(chǔ)蓄存款的安全性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票投資，所以，一旦 銀行存款利率上升，資金就會(huì)從證券市場流出，從而使證券投資需求下降，股票價(jià)格下跌，投資收益率因 此減少；第二，銀行貸款利率上升后，信貸市場銀根緊縮，企業(yè)資金流動(dòng)不暢，利

57、息成本提高，生產(chǎn)發(fā)展 與盈利能力都會(huì)隨之削弱，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，造成股票市場價(jià)格下跌。4.4. 匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率與證券投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系主要體現(xiàn)在兩方面：一是本國貨幣升值有利于以進(jìn)口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營 的企業(yè)，不利于產(chǎn)品主要面向出口的企業(yè)，因此，投資者看好前者，看淡后者，這就會(huì)引發(fā)股票價(jià)格的漲 落。本國貨幣貶值的效應(yīng)正好相反；二是對(duì)于貨幣可以自由兌換的國家來說，匯率變動(dòng)也可能引起資本的 輸出與輸入，從而影響國內(nèi)貨幣資金和證券市場供求狀況。5.5.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化、經(jīng)濟(jì)政策變化、經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)以及國際經(jīng)濟(jì)因素的變化給股票投資者可能帶來的意外收益或損失。宏觀經(jīng)濟(jì)因

58、素的變動(dòng)會(huì)給證券市場的運(yùn)作以及股份制企業(yè)的 經(jīng)營帶來重大影響，如經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌、企業(yè)制度的改革、加入世界貿(mào)易組織、人民幣的自由兌換等等, 莫不如此。6.6.社會(huì)、政治風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的社會(huì)、政治環(huán)境是經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的基本保證，對(duì)證券投資者來說也不例外。倘若一國政治局勢出現(xiàn) 大的變化，如政府更迭、國家首腦健康狀況出現(xiàn)問題、國內(nèi)出現(xiàn)動(dòng)亂、對(duì)外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)時(shí)，都會(huì)在 證券市場上產(chǎn)生反響。 此外，政界人士參與證券投機(jī)活動(dòng)和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會(huì)丑聞，也會(huì)對(duì)證券市場的穩(wěn)定構(gòu)成很大威脅。像8 0年代日本出現(xiàn)的利庫洛特事件-，其影響面如此之廣、影響時(shí)間如此之長就是一個(gè)典型的例子。社會(huì)、政治領(lǐng)域中的不

59、確定因素對(duì)股票投資的沖擊，還表現(xiàn)在國家風(fēng)險(xiǎn)上。對(duì)于那些在海外從事直接投資的股份制企業(yè)來說，當(dāng)?shù)厣鐣?huì)、政治環(huán)境是否安定對(duì)它至關(guān)重要， 一旦所在國發(fā)生社會(huì)政治動(dòng)亂，不僅它在海外投資的利益會(huì)受到損失，而且它在國內(nèi)發(fā)行股票價(jià)格也會(huì)受 到不利影響，換句話說，這種國家風(fēng)險(xiǎn)很大程度上將會(huì)轉(zhuǎn)移到企業(yè)普通股票持有者身上。7.7.市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是股票持有者所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)中最難對(duì)付的一種，它給持股人帶來的后果有時(shí)是災(zāi)難性的。在 股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預(yù)測行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價(jià) 格卻下降了，這種情況我們經(jīng)?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經(jīng)營狀況不錯(cuò)，收入也很穩(wěn)定，它們的股票卻 在很短的時(shí)間內(nèi)上下劇烈波動(dòng)。出現(xiàn)這類反?，F(xiàn)象的原因，主要是投資者對(duì)股票的一般看法或?qū)δ承┓N類 或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對(duì)股票看法（主要是對(duì)股票收益的預(yù)期）的變化所引起的大多 數(shù)普通股票收益的易變性，稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。能”，是以眾議舉寵為督:8.8