第五章 商品期貨交易技術(shù)與策略

1、第五章第五章 商品期貨交商品期貨交 易技術(shù)與策略易技術(shù)與策略 Page 2 第一節(jié)第一節(jié) 套期保值套期保值 第二節(jié)第二節(jié) 基差交易與叫價(jià)交易基差交易與叫價(jià)交易 第三節(jié)第三節(jié) “ “場(chǎng)外場(chǎng)外”期貨交易期貨交易 第四節(jié)第四節(jié) 期貨投機(jī)期貨投機(jī) 第五節(jié)第五節(jié) 套期圖利套期圖利 第一節(jié)第一節(jié) 套期保值套期保值 Page 4 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市 場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定 量的量的現(xiàn)貨現(xiàn)貨商品的同時(shí)，商品的同時(shí)， 在在期貨期貨市場(chǎng)上賣出或市場(chǎng)上賣出或 買進(jìn)與現(xiàn)貨買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，品種相同， 數(shù)量相當(dāng)，但方向相數(shù)量相當(dāng)，但方向相 反的商品反的商品期貨合約，期貨合約， 以一個(gè)市

2、場(chǎng)的盈利彌以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌 補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損。 傳統(tǒng)套期保值傳統(tǒng)套期保值 1 1、套期保值的概念、套期保值的概念 套期保值的目的在套期保值的目的在 于在于在既定的風(fēng)險(xiǎn)條既定的風(fēng)險(xiǎn)條 件下最大地獲取利件下最大地獲取利 潤(rùn)潤(rùn)，或，或在預(yù)期收益在預(yù)期收益 一定的前提下把風(fēng)一定的前提下把風(fēng) 險(xiǎn)降到最低險(xiǎn)降到最低，并不，并不 僅僅是鎖定交易者僅僅是鎖定交易者 在現(xiàn)貨市場(chǎng)部位的在現(xiàn)貨市場(chǎng)部位的 收益。收益。 動(dòng)態(tài)套期保值動(dòng)態(tài)套期保值 一、套期保值概述一、套期保值概述 Page 5 2 2、套期保值的經(jīng)濟(jì)原理、套期保值的經(jīng)濟(jì)原理 同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與 現(xiàn)貨

3、價(jià)格走勢(shì)一致現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致 原理原理1 1 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨 期貨合約到期日的臨近，兩期貨合約到期日的臨近，兩 者趨向一致者趨向一致 原理原理2 2 Page 6 time 期貨期貨 現(xiàn)貨現(xiàn)貨 Price 同一品種的期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)關(guān)系圖示同一品種的期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)關(guān)系圖示 Page 7 3 3、套期保值的操作原則、套期保值的操作原則 v（1 1） 商品種類相同原則商品種類相同原則 v（2 2）商品數(shù)量相等原則）商品數(shù)量相等原則 v（3 3）月份相同或相近原則）月份相同或相近原則 v（4 4）交易方向相反原則）交易方向相反原則 Page 8 4 4、交易步驟、交易

4、步驟 交易者首先根據(jù)自己現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易情況，交易者首先根據(jù)自己現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易情況， 買進(jìn)或賣出期貨合約；買進(jìn)或賣出期貨合約； 在合約到期前對(duì)沖第一步建立的合約。在合約到期前對(duì)沖第一步建立的合約。 Page 9 二、套期保值的類型與應(yīng)用二、套期保值的類型與應(yīng)用 （一）買入套期保值（多頭套期保值）（一）買入套期保值（多頭套期保值） 定義：定義： 買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入買入 期貨合約期貨合約以以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭 受損失的行為受損失的行為。 Page 10 1 1、適用對(duì)象及范圍、適用對(duì)象及范圍 （1 1）加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原

5、料時(shí)價(jià)格上）加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上 漲的情況；漲的情況； （2 2）供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將）供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將 來交貨，但尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后該貨物價(jià)格上漲。來交貨，但尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后該貨物價(jià)格上漲。 （3 3）需求方認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格合適，但缺乏資金，或倉）需求方認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格合適，但缺乏資金，或倉 儲(chǔ)能力不足，或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)心日儲(chǔ)能力不足，或一時(shí)找不到符合規(guī)格的商品，擔(dān)心日 后價(jià)格上漲。后價(jià)格上漲。 Page 11 2 2、買入套期保值的操作方法、買入套期保值的操作方法 n 例例11：某出口商簽訂了一份某出口商簽訂了

6、一份3 3個(gè)月后個(gè)月后出口出口500500噸噸銅的銅的 合約。銅的價(jià)格是按照簽訂合同當(dāng)天的價(jià)格確定的。合約。銅的價(jià)格是按照簽訂合同當(dāng)天的價(jià)格確定的。 至于至于3 3個(gè)月后交貨時(shí)銅的市場(chǎng)價(jià)格是多少，是不得而個(gè)月后交貨時(shí)銅的市場(chǎng)價(jià)格是多少，是不得而 知的。于是，該出口商決定進(jìn)行買入套期保值，以規(guī)知的。于是，該出口商決定進(jìn)行買入套期保值，以規(guī) 避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，防止價(jià)格上漲造成的損失。于是避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，防止價(jià)格上漲造成的損失。于是5 5月月4 4日日 在在LMELME買入買入9 9月期貨合約月期貨合約2020張張( (每張每張2525噸噸) )，價(jià)格為每噸，價(jià)格為每噸 l03l03美元，當(dāng)時(shí)銅的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格

7、為每噸美元，當(dāng)時(shí)銅的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為每噸100100美元。美元。3 3 個(gè)月后個(gè)月后，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)500500噸銅履行出口合同噸銅履行出口合同, , 同時(shí)賣出期貨合約平倉。同時(shí)賣出期貨合約平倉。 （1 1）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度相同，均上漲）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度相同，均上漲5 5 美元美元。 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美

8、元 8 8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 105105美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸108108美元美元 結(jié)果結(jié)果 每噸虧損每噸虧損5 5美元美元 每噸盈利每噸盈利5 5美元美元 盈虧相抵（完全保值）盈虧相抵（完全保值） Page 13 （2 2）現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每）現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每 噸上漲噸上漲8 8美元美元，期貨每噸上漲，期貨每噸上漲6 6美元美元： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)

9、價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美元 8 8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 108108美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸109109美元美元 結(jié)果結(jié)果 每噸虧損每噸虧損8 8美元美元 每噸盈利每噸盈利6 6美元美元 共虧損共虧損10001000美元（美元（=500=5002 2）（減虧保值）（減虧保值） Page 14 （3

10、3）期貨價(jià)格上漲幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨每）期貨價(jià)格上漲幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨每 噸上漲噸上漲8 8美元美元，現(xiàn)貨每噸上漲，現(xiàn)貨每噸上漲6 6美元美元： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美元 8 8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 106106美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共

11、500500噸，每噸噸，每噸111111美元美元 結(jié)果結(jié)果 每噸虧損每噸虧損6 6美元美元 每噸盈利每噸盈利8 8美元美元 共盈利共盈利10001000美元（美元（=500=5002 2）（額外盈利）（額外盈利） （1 1）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相同，均）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相同，均下跌下跌5 5美元美元。 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美元 8

12、8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 9595美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸9898美元美元 結(jié)果結(jié)果每噸盈利每噸盈利5 5美元美元每噸虧損每噸虧損5 5美元美元 盈虧相抵（完全保值）盈虧相抵（完全保值） Page 16 （2 2）現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每）現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每 噸噸下跌下跌8 8美元美元，期貨每噸，期貨每噸下跌下跌6 6美元美元： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格

13、為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美元 8 8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 9292美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸9797美元美元 結(jié)果結(jié)果每噸盈利每噸盈利8 8美元美元每噸虧損每噸虧損6 6美元美元 共盈利共盈利10001000美元（額外盈利）美元（額外盈利） Page 17 （3 3）期貨價(jià)格下跌幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨每）期貨價(jià)格下跌幅度大

14、于現(xiàn)貨價(jià)格，期貨每 噸噸下跌下跌8 8美元美元，現(xiàn)貨每噸，現(xiàn)貨每噸下跌下跌6 6美元美元： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月4 4日日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為銅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為 每噸每噸100100美元美元 買進(jìn)買進(jìn)9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸103103美元美元 8 8月月4 4日日買入買入500500噸銅，每噸噸銅，每噸 9494美元美元 賣出賣出9 9月銅期貨合約月銅期貨合約2020張（每張張（每張2525 噸），共噸），共500500噸，每噸噸，每噸9595美元美元 結(jié)果結(jié)果每噸盈利每

15、噸盈利6 6美元美元每噸虧損每噸虧損8 8美元美元 共虧損共虧損10001000美元（減虧保值）美元（減虧保值） Page 18 練習(xí)練習(xí)1 1 n某多頭套期保值者，用某多頭套期保值者，用7 7月大豆期貨保值，入市成交價(jià)為月大豆期貨保值，入市成交價(jià)為 20002000元元/ /噸；一個(gè)月后，該保值者完成現(xiàn)貨交易，價(jià)格為噸；一個(gè)月后，該保值者完成現(xiàn)貨交易，價(jià)格為 20602060元元/ /噸。同時(shí)將期貨合約以噸。同時(shí)將期貨合約以21002100元元/ /噸平倉，如果該多噸平倉，如果該多 頭套保值者正好實(shí)現(xiàn)了完全保護(hù)，則該保值者現(xiàn)貨交易的頭套保值者正好實(shí)現(xiàn)了完全保護(hù)，則該保值者現(xiàn)貨交易的 實(shí)際價(jià)格

16、是實(shí)際價(jià)格是( )( )。 A: A: 元噸元噸 B: B: 元噸元噸 C: C: 元噸元噸 D: D: 元噸元噸 Page 19 練習(xí)練習(xí)2 2 n某工廠預(yù)期半年后須買入燃料油某工廠預(yù)期半年后須買入燃料油126,000126,000加侖，目前加侖，目前 價(jià)格為價(jià)格為$0.8935/$0.8935/加侖，該工廠買入燃料油期貨合約，加侖，該工廠買入燃料油期貨合約， 成交價(jià)為成交價(jià)為$0.8955/$0.8955/加侖。半年后，該工廠以加侖。半年后，該工廠以$0.8923/$0.8923/ 加侖購入燃料油，并以加侖購入燃料油，并以$0.8950/$0.8950/加侖的價(jià)格將期貨合加侖的價(jià)格將期貨合

17、 約平倉，則該工廠凈進(jìn)貨成本為約平倉，則該工廠凈進(jìn)貨成本為( )/( )/加侖。加侖。 nA: 0.8928A: 0.8928 nB: 0.8918B: 0.8918 nC: 0.894C: 0.894 nD: 0.8935 D: 0.8935 Page 20 3 3、買入套期保值的利弊分析、買入套期保值的利弊分析 利：利： 1、買入套期保值能夠回避、買入套期保值能夠回避 價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 2、提高企業(yè)的資金使用效、提高企業(yè)的資金使用效 率。率。 3、對(duì)需要庫存的商品來說，、對(duì)需要庫存的商品來說， 節(jié)省了一些倉儲(chǔ)費(fèi)、保節(jié)省了一些倉儲(chǔ)費(fèi)、保 險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。

18、弊：弊： 套期保值在回避價(jià)格不套期保值在回避價(jià)格不 利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄 了價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī)了價(jià)格有利時(shí)的獲利機(jī) 會(huì)，同時(shí)還要支付交易會(huì)，同時(shí)還要支付交易 成本。成本。 Page 21 定義：定義： 賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出賣出 期貨合約期貨合約以以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造 成損失的行為成損失的行為。 （二）賣出套期保值（空頭套期保值）（二）賣出套期保值（空頭套期保值） Page 22 （1 1）直接生產(chǎn)商品實(shí)物的廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有）直接生產(chǎn)商品實(shí)物的廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有 庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某

19、種商品實(shí)物，庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物， 擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌； （2 2）儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售，或已）儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售，或已 簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品合同但尚未轉(zhuǎn)售出 去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌； （3 3）加工制造商擔(dān)心庫存原材料價(jià)格下跌。）加工制造商擔(dān)心庫存原材料價(jià)格下跌。 1 1、適用對(duì)象與范圍、適用對(duì)象與范圍 Page 23 2 2、賣出套期保值的操作方法、賣出套期保值的操作方法 n 例例22：某制造商某制造商5 5月月收到收

20、到3 3個(gè)月后個(gè)月后交貨的交貨的5050萬碼萬碼棉棉 布布訂單，為完成任務(wù)，該制造商在現(xiàn)貨市場(chǎng)以每磅訂單，為完成任務(wù)，該制造商在現(xiàn)貨市場(chǎng)以每磅 7070美分的價(jià)格購進(jìn)美分的價(jià)格購進(jìn)棉花棉花2020萬磅，共花費(fèi)萬磅，共花費(fèi)1414萬美元。萬美元。 但該制造商擔(dān)心但該制造商擔(dān)心3 3個(gè)月后交貨時(shí)棉花價(jià)格下跌而遭個(gè)月后交貨時(shí)棉花價(jià)格下跌而遭 受損失，于是進(jìn)行賣出套期保值：受損失，于是進(jìn)行賣出套期保值：在買進(jìn)棉花現(xiàn)貨在買進(jìn)棉花現(xiàn)貨 的同時(shí)，以每磅的同時(shí)，以每磅7272美分的價(jià)格拋售美分的價(jià)格拋售8 8月棉花期貨合月棉花期貨合 約約1010張張( (每張每張2 2萬磅萬磅) )。 3 3個(gè)月后，價(jià)格波動(dòng)

21、也將會(huì)個(gè)月后，價(jià)格波動(dòng)也將會(huì) 出現(xiàn)兩類共出現(xiàn)兩類共6 6種情況。種情況。 （1 1）期貨價(jià)格下跌幅度和現(xiàn)貨價(jià)格）期貨價(jià)格下跌幅度和現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度相同下跌幅度相同， 都下跌都下跌4 4美分美分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅， 每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 6666美分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每

22、磅萬磅，每磅6868美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅虧損每磅虧損4 4美分美分每磅盈利每磅盈利4 4美分美分 盈虧相抵盈虧相抵 Page 25 （2 2）現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格，）現(xiàn)貨價(jià)格跌幅大于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每磅下現(xiàn)貨每磅下 跌跌5 5美分，期貨每磅下跌美分，期貨每磅下跌4 4美分美分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅， 每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 6565美

23、分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅6868美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅虧損每磅虧損5 5美分美分每磅盈利每磅盈利4 4美分美分 共虧損共虧損20002000美元（減虧保值）美元（減虧保值） Page 26 （3 3）現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格，）現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨每磅下現(xiàn)貨每磅下 跌跌4 4美分，期貨每磅下跌美分，期貨每磅下跌5 5美分美分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅， 每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1

24、010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 6666美分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅6767美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅虧損每磅虧損4 4美分美分每磅盈利每磅盈利5 5美分美分 共盈利共盈利20002000美元（額外盈利）美元（額外盈利） （1 1）期貸價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格）期貸價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度相同上漲幅度相同，均為，均為5 5美美 分分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅，

25、每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 7575美分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7777美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅盈利每磅盈利5 5美分美分每磅虧損每磅虧損5 5美分美分 盈虧相抵盈虧相抵 Page 28 （2 2）現(xiàn)貨價(jià)格漲幅大于期貨價(jià)格漲幅，）現(xiàn)貨價(jià)格漲幅大于期貨價(jià)格漲幅，現(xiàn)貨每現(xiàn)貨每 磅上漲磅上漲6 6美分，期貨每磅上漲美分，期貨每磅上漲4 4美分美分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間

26、 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅， 每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 7676美分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7676美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅盈利每磅盈利6 6美分美分每磅虧損每磅虧損4 4美分美分 共盈利共盈利40004000美元美元 Page 29 （3 3）現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，）現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期

27、貨價(jià)格漲幅，現(xiàn)貨每現(xiàn)貨每 磅上漲磅上漲4 4美分，期貨每磅上漲美分，期貨每磅上漲5 5美分美分： 市場(chǎng)市場(chǎng) 時(shí)間時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 5 5月月1010日日買入買入棉花棉花2020萬磅，萬磅， 每磅每磅7070美分美分 賣出賣出8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7272美分美分 8 8月月1010日日棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅棉花市場(chǎng)價(jià)格每磅 7474美分美分 買入買入8 8月棉花期貨合約月棉花期貨合約1010張，合張，合2020 萬磅，每磅萬磅，每磅7777美分美分 結(jié)果結(jié)果每磅盈利每磅盈利4 4美分美分每磅虧損每磅虧損5 5美分美分

28、 共虧損共虧損20002000美元美元 Page 30 練習(xí)練習(xí) n良楚公司購入良楚公司購入500500噸小麥，價(jià)格為噸小麥，價(jià)格為13001300元元/ /噸噸，為避免價(jià)格，為避免價(jià)格 風(fēng)險(xiǎn)，該公司以風(fēng)險(xiǎn)，該公司以13301330元元/ /噸噸價(jià)格在鄭州小麥價(jià)格在鄭州小麥3 3個(gè)月后交割的個(gè)月后交割的 期貨合約上做期貨合約上做賣出保值賣出保值并成交。并成交。2 2個(gè)月后，該公司以個(gè)月后，該公司以12601260 元元/ /噸噸的價(jià)格將該批小麥賣出，同時(shí)以的價(jià)格將該批小麥賣出，同時(shí)以12701270元元/ /噸噸的成交價(jià)的成交價(jià) 格將持有的期貨合約平倉。該公司該筆保值交易的結(jié)果格將持有的期貨合

29、約平倉。該公司該筆保值交易的結(jié)果 （其他費(fèi)用忽略）為（其他費(fèi)用忽略）為( )( )。 A: -50000A: -50000元元 B: 10000B: 10000元元 C: -3000C: -3000元元 D: 20000D: 20000元元 Page 31 3 3、賣出套期保值的利弊分析、賣出套期保值的利弊分析 利：利： 1、能夠回避未來、能夠回避未來 價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)； 2、經(jīng)營(yíng)企業(yè)按目、經(jīng)營(yíng)企業(yè)按目 標(biāo)價(jià)格實(shí)現(xiàn)銷售標(biāo)價(jià)格實(shí)現(xiàn)銷售 收入；收入； 弊：弊： 放棄了獲得價(jià)格放棄了獲得價(jià)格 有利時(shí)的獲利機(jī)有利時(shí)的獲利機(jī) 會(huì)，及額外的交會(huì)，及額外的交 易費(fèi)用。易費(fèi)用。 Page 32

30、三、套期保值的避險(xiǎn)程度（保值效果）三、套期保值的避險(xiǎn)程度（保值效果） 1 1、時(shí)間差異的影響、時(shí)間差異的影響 n第一，對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行保值，往往有好幾個(gè)不同月份的期第一，對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行保值，往往有好幾個(gè)不同月份的期 貨合約可供選擇；貨合約可供選擇； n第二，期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的波動(dòng)幅度往往不完全一樣，不同第二，期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的波動(dòng)幅度往往不完全一樣，不同 時(shí)點(diǎn)兩種價(jià)格差不同。時(shí)點(diǎn)兩種價(jià)格差不同。 2 2、地點(diǎn)差異的影響、地點(diǎn)差異的影響（如以前深圳和（如以前深圳和SHFESHFE的銅期貨）的銅期貨） n同一商品在同一商品在不同地區(qū)不同地區(qū)的現(xiàn)貨交易價(jià)格并不相同。的現(xiàn)貨交易價(jià)格并不相同。 n第一，交易所

31、設(shè)定的異地交割升貼水不合理，不能反映實(shí)第一，交易所設(shè)定的異地交割升貼水不合理，不能反映實(shí) 際情況；際情況； n第二，由于不可知因素的影響，如運(yùn)輸緊張、自然條件異第二，由于不可知因素的影響，如運(yùn)輸緊張、自然條件異 常等，會(huì)造成現(xiàn)貨交易地價(jià)格與交易所當(dāng)?shù)貎r(jià)格有較大背常等，會(huì)造成現(xiàn)貨交易地價(jià)格與交易所當(dāng)?shù)貎r(jià)格有較大背 離。離。 Page 33 3 3、品質(zhì)規(guī)格差異的影響、品質(zhì)規(guī)格差異的影響（如蘇交所紅豆期貨）（如蘇交所紅豆期貨） 4 4、數(shù)量差異的影響、數(shù)量差異的影響（如（如SHFESHFE銅期貨銅期貨2828噸）噸） 5 5、商品差異的影響、商品差異的影響 6 6、手續(xù)費(fèi)、傭金、保證金對(duì)套期保值的

32、效果、手續(xù)費(fèi)、傭金、保證金對(duì)套期保值的效果 也有影響也有影響 7 7、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)的變化對(duì)套期保值效、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)的變化對(duì)套期保值效 果的影響。果的影響。 第二節(jié)第二節(jié) 基差交易與叫價(jià)交易基差交易與叫價(jià)交易 Page 35 一、基本概念一、基本概念 1 1、基差的定義、基差的定義 n基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格與同種與同種 商品的某一特定商品的某一特定期貨合約的價(jià)格差期貨合約的價(jià)格差。 基差基差= =現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格- -期貨價(jià)格期貨價(jià)格 n一般情況下，期貨價(jià)格應(yīng)指一般情況下，期貨價(jià)格應(yīng)指距現(xiàn)貨月份最近的期距現(xiàn)貨月份最近的期 貨合約價(jià)格貨

33、合約價(jià)格。 Page 36 2 2、基差形式：、基差形式：“強(qiáng)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)”、“弱勢(shì)弱勢(shì)”。 時(shí)間時(shí)間 變?nèi)踝內(nèi)?變強(qiáng)變強(qiáng) 基差基差 0 -5 -10 10 5 Page 37 n基差包含兩個(gè)市場(chǎng)間的基差包含兩個(gè)市場(chǎng)間的交運(yùn)輸成本交運(yùn)輸成本及及持有成本持有成本。 n交運(yùn)輸成本交運(yùn)輸成本反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的空間因空間因 素素，是，是同一時(shí)間內(nèi)兩個(gè)不同地點(diǎn)同一時(shí)間內(nèi)兩個(gè)不同地點(diǎn)基差不同的基基差不同的基 本原因；本原因； n持有成本持有成本即持有或儲(chǔ)存某一商品的成本，包括即持有或儲(chǔ)存某一商品的成本，包括 儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)等。反映兩儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)等。

34、反映兩 個(gè)市場(chǎng)間的個(gè)市場(chǎng)間的時(shí)間因素時(shí)間因素。持有成本隨時(shí)間變動(dòng)而。持有成本隨時(shí)間變動(dòng)而 變動(dòng)，變動(dòng)，時(shí)間越長(zhǎng)持有成本越高時(shí)間越長(zhǎng)持有成本越高。 3 3、基差的內(nèi)容、基差的內(nèi)容 Page 38 價(jià)格價(jià)格 期貨價(jià)格期貨價(jià)格 運(yùn)輸成本運(yùn)輸成本 持有成本持有成本 現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格 時(shí)間時(shí)間 交割月份交割月份 0 Page 39 基差為負(fù)基差為負(fù)，各月份合約的價(jià)格差距以，各月份合約的價(jià)格差距以持持 有成本有成本為基礎(chǔ)。理論上，負(fù)的基差有一為基礎(chǔ)。理論上，負(fù)的基差有一 上限上限，若基差絕對(duì)值超過持有成本，將，若基差絕對(duì)值超過持有成本，將 引發(fā)套利行為，從而糾正其不合理的價(jià)引發(fā)套利行為，從而糾正其不合理的

35、價(jià) 差。差。 正向市場(chǎng)正向市場(chǎng) 基差為正值基差為正值，市場(chǎng)短缺，近期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)，市場(chǎng)短缺，近期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià) 格。價(jià)差沒有一定的上限，看格。價(jià)差沒有一定的上限，看短缺程度短缺程度。 反向市場(chǎng)反向市場(chǎng) 基差為零。基差為零。 價(jià)位相等價(jià)位相等 4 4、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng) Page 40 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格 timetime 期貨價(jià)格期貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格 現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格期貨價(jià)格 ContangoBackwardation Page 41 （一）基差不變與套期保值效果（一）基差不變與套期保值效果 二、基差變化對(duì)套期保值的影響二、基差變化對(duì)套期

36、保值的影響 基差不變時(shí)，使期、現(xiàn)貨價(jià)基差不變時(shí)，使期、現(xiàn)貨價(jià) 格的波動(dòng)幅度一致，盈虧相格的波動(dòng)幅度一致，盈虧相 抵。不計(jì)手續(xù)費(fèi)和利息費(fèi)用抵。不計(jì)手續(xù)費(fèi)和利息費(fèi)用 的情況下，可以實(shí)現(xiàn)的情況下，可以實(shí)現(xiàn)完全的完全的 套期保值套期保值。 Page 42 （二）基差縮小與套期保值效果（二）基差縮小與套期保值效果 第一，正向市場(chǎng)的基差走弱；第一，正向市場(chǎng)的基差走弱； 第二，反向市場(chǎng)的基差走弱；第二，反向市場(chǎng)的基差走弱； 第三，從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)第三，從反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)； Page 43 例例11：7 7月月1 1日，大豆現(xiàn)貨價(jià)每噸日，大豆現(xiàn)貨價(jià)每噸23102310元元/ /噸，噸， 某經(jīng)銷商買入

37、某經(jīng)銷商買入100100噸現(xiàn)貨大豆。為避免價(jià)格下噸現(xiàn)貨大豆。為避免價(jià)格下 跌，在跌，在DCEDCE以以23402340元元/ /噸價(jià)格拋出噸價(jià)格拋出1010手手9 9月合約，月合約， 持倉費(fèi)用為持倉費(fèi)用為2020元元/ /噸，噸，7-97-9月共月共6060元元/ /噸，噸，基差基差 小于持倉費(fèi)小于持倉費(fèi)。8 8月月1 1日，現(xiàn)貨大豆以日，現(xiàn)貨大豆以22802280元元/ /噸噸 價(jià)格賣出，同時(shí)以價(jià)格賣出，同時(shí)以23202320元元/ /噸價(jià)格對(duì)沖期貨頭噸價(jià)格對(duì)沖期貨頭 寸。寸。 1 1、基差縮小與賣出套期保值（正向市場(chǎng)）、基差縮小與賣出套期保值（正向市場(chǎng)） Page 44 基差縮小與賣出套期

38、保值實(shí)例（正向市場(chǎng)）基差縮小與賣出套期保值實(shí)例（正向市場(chǎng)） 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差基差 7 7月月1 1日日 買入買入100100噸大豆，噸大豆， 價(jià)格價(jià)格23102310元元/ /噸噸 賣出賣出1010手手9 9月合約，月合約， 價(jià)格價(jià)格23402340元元/ /噸噸 -30-30元元 8 8月月1 1日日 賣出賣出100100噸大豆，噸大豆， 價(jià)格價(jià)格22802280元元/ /噸噸 買入買入對(duì)沖期貨頭寸，對(duì)沖期貨頭寸， 價(jià)格價(jià)格23202320元元/ /噸噸 -40-40元元 套利結(jié)果套利結(jié)果虧損虧損3030元元/ /噸噸盈利盈利2020元元/ /噸噸虧損虧損1010元元/

39、/噸噸 凈損失凈損失10010030-10030-10020=100020=1000元元 總結(jié)：總結(jié)：基差走弱，進(jìn)行賣出套期保值者基差走弱，進(jìn)行賣出套期保值者 只能得到部分保護(hù)，存在凈虧損。只能得到部分保護(hù)，存在凈虧損。 Page 45 2 2、基差縮小與買入套期保值（反向市場(chǎng)）、基差縮小與買入套期保值（反向市場(chǎng)） n 例例22：7 7月月1 1日，鋁的現(xiàn)貨價(jià)為日，鋁的現(xiàn)貨價(jià)為1580015800元元/ /噸，某加噸，某加 工商賣出庫存工商賣出庫存100100噸現(xiàn)貨鋁。為了避免將來價(jià)格上噸現(xiàn)貨鋁。為了避免將來價(jià)格上 升的可能，決定在上海期貨交易所補(bǔ)進(jìn)期鋁。此升的可能，決定在上海期貨交易所補(bǔ)進(jìn)期

40、鋁。此 時(shí)，時(shí)，9 9月鋁合約價(jià)格為每噸月鋁合約價(jià)格為每噸1540015400元，遂買入元，遂買入2020手手 合約。合約。8 8月月1 1日，該加工商以每噸日，該加工商以每噸1600016000元的價(jià)格買元的價(jià)格買 回回100100噸現(xiàn)貨鋁，同時(shí)在期貨市場(chǎng)以每噸噸現(xiàn)貨鋁，同時(shí)在期貨市場(chǎng)以每噸1570015700元元 的價(jià)格對(duì)沖的價(jià)格對(duì)沖7 7月月1 1日建立的多頭頭寸，基差縮小到日建立的多頭頭寸，基差縮小到 300300元元/ /噸噸。 Page 46 基差縮小與買入套期保值（反向市場(chǎng)）基差縮小與買入套期保值（反向市場(chǎng)） 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差基差 7月月1日日賣出賣出鋁鋁10

41、0噸：噸： 15800元元/噸噸 買入買入20手手9月期鋁月期鋁 合約：價(jià)格為合約：價(jià)格為 15400元元/噸噸 400元元/噸噸 8月月1日日買入買入100噸鋁，價(jià)噸鋁，價(jià) 格格16000元元/噸噸 賣出賣出20手手9月期鋁月期鋁 合約，對(duì)沖價(jià)合約，對(duì)沖價(jià) 15700元噸元噸 300元元/噸噸 套利結(jié)果套利結(jié)果虧損虧損200元元/噸噸盈利盈利300元元/噸噸縮小縮小100元元 /噸噸 凈盈利凈盈利100 x300-100 x200=10 000元元 總結(jié)：總結(jié)：基差走弱，買入套期保值者將得到基差走弱，買入套期保值者將得到 完全的保護(hù)，并且存在凈盈利。完全的保護(hù)，并且存在凈盈利。 Page 4

42、7 第一，正向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)；第一，正向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)； 第二，反向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)；第二，反向市場(chǎng)的基差走強(qiáng)； 第三，從正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為反向市場(chǎng)第三，從正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為反向市場(chǎng)； （三）基差變大與套期保值效果（三）基差變大與套期保值效果 Page 48 例例33：3 3月月1 1日，小麥的現(xiàn)貨價(jià)為日，小麥的現(xiàn)貨價(jià)為14001400元元/ /噸，噸， 某經(jīng)銷商對(duì)這個(gè)價(jià)格比較滿意，買入現(xiàn)貨某經(jīng)銷商對(duì)這個(gè)價(jià)格比較滿意，買入現(xiàn)貨10001000 噸。為避免可能的下跌，在鄭州商品交易所進(jìn)噸。為避免可能的下跌，在鄭州商品交易所進(jìn) 行保值。此時(shí)，小麥行保值。此時(shí)，小麥5 5月合約價(jià)格為月合約價(jià)格為14401440元

43、元/ /噸，噸， 基差基差-40-40元元/ /噸噸，遂賣出，遂賣出100100手手5 5月小麥合約。月小麥合約。4 4月月 1 1日以現(xiàn)貨價(jià)日以現(xiàn)貨價(jià)13701370元，期貨價(jià)元，期貨價(jià)14001400元同時(shí)了結(jié)期、元同時(shí)了結(jié)期、 現(xiàn)貨合約，基差擴(kuò)大到現(xiàn)貨合約，基差擴(kuò)大到-30-30元元/ /噸噸。 1 1、基差變大與賣出套期保值（正向市場(chǎng)）、基差變大與賣出套期保值（正向市場(chǎng)） Page 49 基差變大與賣出套期保值（正向市場(chǎng)）基差變大與賣出套期保值（正向市場(chǎng)） 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差基差 3月月1日日 買入買入1000噸小麥，噸小麥， 價(jià)格價(jià)格1400元元/噸噸 賣出賣出10

44、0手手5月月 小麥合約，價(jià)格小麥合約，價(jià)格 1440元元/噸噸 -40元元/噸噸 4月月1日日 賣出賣出1000噸小麥，噸小麥， 價(jià)格價(jià)格1370元元/噸噸 買入平倉買入平倉100手手 5月合約，價(jià)格月合約，價(jià)格 1400元元/噸噸 -30元元/噸噸 套利結(jié)果套利結(jié)果虧損虧損30元元/噸噸盈利盈利40元元/噸噸基差走強(qiáng)基差走強(qiáng)10元元/噸噸 凈盈利凈盈利1000 x40-1000 x30=10000元元 總結(jié)：總結(jié)：基差走強(qiáng)可使賣出套期保值者基差走強(qiáng)可使賣出套期保值者 得到完全的保護(hù)，并且會(huì)出現(xiàn)凈盈利。得到完全的保護(hù)，并且會(huì)出現(xiàn)凈盈利。 Page 50 2 2、基差擴(kuò)大與買入套期保值（反向市場(chǎng)

45、）、基差擴(kuò)大與買入套期保值（反向市場(chǎng)） n 例例44：7 7月月1 1日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為每噸日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為每噸20402040元，元， 某現(xiàn)貨商希望以此價(jià)格在三個(gè)月后買進(jìn)某現(xiàn)貨商希望以此價(jià)格在三個(gè)月后買進(jìn)100100噸噸 大豆現(xiàn)貨。為避免價(jià)格上升，決定按照當(dāng)時(shí)大豆現(xiàn)貨。為避免價(jià)格上升，決定按照當(dāng)時(shí) 20102010元元/ /噸價(jià)格買入噸價(jià)格買入1010手手9 9月大豆合約。月大豆合約。9 9月月1 1日，日， 他在現(xiàn)貨市場(chǎng)以每噸他在現(xiàn)貨市場(chǎng)以每噸20802080元的價(jià)格購入現(xiàn)貨大元的價(jià)格購入現(xiàn)貨大 豆，同時(shí)以豆，同時(shí)以20402040元元/ /噸的價(jià)格賣出噸的價(jià)格賣出1010手手9 9月大

46、豆月大豆 合約，對(duì)沖合約，對(duì)沖7 7月建立的多頭頭寸。月建立的多頭頭寸。 Page 51 基差擴(kuò)大與買入套期保值實(shí)例（反向市場(chǎng)）基差擴(kuò)大與買入套期保值實(shí)例（反向市場(chǎng)） 現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差基差 7月月1日日現(xiàn)貨大豆價(jià)格現(xiàn)貨大豆價(jià)格 20402040元元/ /噸（目噸（目 標(biāo)價(jià)格）標(biāo)價(jià)格） 買入買入1010手手9 9月合月合 約，價(jià)格約，價(jià)格20102010元元 / /噸噸 3030元元 9月月1日日買入買入100100噸大豆，噸大豆， 價(jià)格價(jià)格20802080元元/ /噸噸 20402040元元/ /噸價(jià)格噸價(jià)格 對(duì)沖期貨合約對(duì)沖期貨合約 4040元元 套利結(jié)果套利結(jié)果 虧損虧

47、損4040元元/ /噸噸盈利盈利3030元元/ /噸噸基差走強(qiáng)基差走強(qiáng)1010 元元/ /噸噸 凈損失凈損失100100 x40-10040-100 x30=100030=1000元元 總結(jié)：總結(jié)：基差走強(qiáng)不能使買入套期保值者基差走強(qiáng)不能使買入套期保值者 得到完全保護(hù)，會(huì)出現(xiàn)凈虧損。得到完全保護(hù)，會(huì)出現(xiàn)凈虧損。 Page 52 基差變動(dòng)基差變動(dòng)套期保值種類套期保值種類保值效果保值效果 基差不變基差不變賣出套期保值賣出套期保值盈利盈利= =虧損虧損 買入套期保值買入套期保值盈利盈利= =虧損虧損 基差縮小基差縮小賣出套期保值賣出套期保值盈利盈利 虧損虧損 基差擴(kuò)大基差擴(kuò)大賣出套期保值賣出套期保值

48、盈利盈利 虧損虧損 買入套期保值買入套期保值盈利盈利 玉米價(jià)格。玉米價(jià)格。 n小麥?zhǔn)崭钤拢盒←準(zhǔn)崭钤拢? 5、6 6、7 7月；玉米收割月：月；玉米收割月：9 9、1010、 1111月。月。 n原料與成品舉例：原料與成品舉例：大豆、豆油、豆粕。大豆、豆油、豆粕。 跨商品套利期貨品種跨商品套利期貨品種 Page 129 1 1、相關(guān)商品間的套利、相關(guān)商品間的套利 n 例例1010：7 7月月3030日，日，1111月份小麥月份小麥合約價(jià)格為合約價(jià)格為7.507.50美美 元元/ /蒲式耳，而蒲式耳，而1111月玉米合約月玉米合約價(jià)格為價(jià)格為2.352.35（單位相（單位相 同），價(jià)差為同），價(jià)差為5.155.15。套利者認(rèn)為此。套利者認(rèn)為此價(jià)差小于正常年價(jià)