期貨投資分析考點

1、期貨投資分析第七章考點第七章期貨交易策略分析 1企業(yè)在套期保值中常見的問題有哪些呢？答案：企業(yè)在套期保值中常見的問題有：定位不明確、認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險、認(rèn)為不需要分析行情、管理運作不規(guī)范 、教條式套期保值 2、套期保值的風(fēng)險有哪些？答案：套期保值的風(fēng)險有： 管理與運營風(fēng)險：企業(yè)套期保值日常管理與運作中可能遇到的風(fēng) 險，包括資金管理風(fēng)險、決策風(fēng)險和價格預(yù)測風(fēng)險；交割風(fēng)險、操作風(fēng)險，包括員工風(fēng)險、流程風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和外部風(fēng)險；基差風(fēng)險；流動性風(fēng)險 3、套期保值的方式有哪些？答案：套期保值的方式有一下五類：（1 ）循環(huán)套保通過不斷地移倉換月來達(dá)到循環(huán)保值的目的。（2 ）套利套保以套利模式進(jìn)行套保，

2、優(yōu)化保值效果。（3 ）預(yù)期套保結(jié)合市場走勢預(yù)期分析，確定套保時機。（4 ）策略套保根據(jù)風(fēng)險偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。（5 ）期權(quán)套保在風(fēng)險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。4、制定套期保值方案應(yīng)該主要包含哪些方面？答案：制定套期保值方案應(yīng)該主要包含：（1）明確套期保值的需求明確的目標(biāo)為避險，擔(dān)心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模想匹配, 里老街企業(yè)自身的敞口風(fēng)險。（2）制定保值策略宏觀角度確定套期保值策略；產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機；基差角度選擇套期保值入場和出場點。（3）選定目標(biāo)價位通過單一目標(biāo)價位策略或多級目標(biāo)價位策略選定目標(biāo)價位。5、單一目標(biāo)價位策略

3、或多級目標(biāo)價位策略的優(yōu)缺點分別是什么? 答案：單一目標(biāo)價位策略多級目標(biāo)價位策略優(yōu)占八、目標(biāo)明確，操作簡單， 能有效抑制投機傾向具有較大的靈活性和彈 性，在市場大牛市或大熊 市時，能有效抓住不同價 位實施套保，逐步提高或 降低套保價位，避免失 去較大的套保機會， 從而 提咼套保效果。缺占八、市場長期走高或走低 時，一旦目標(biāo)價格制定 不合適，在企業(yè)一次性 賣出保值（或買進(jìn)）的 情況下，容易使企業(yè)套 保價位偏低（或偏高）， 從而喪失部分利潤。當(dāng)市場價格達(dá)不到企業(yè) 設(shè)定的多級目標(biāo)價位時， 很可能出現(xiàn)套保不足的 問題。6、投機交易方式的發(fā)展分別有哪些？從早期單邊、單品種的投機交易，逐步發(fā)展到價差交易、

4、波動率交易以及指數(shù)化交易等多種 交易方式。7、目前參與期貨交易的機構(gòu)投資者主要有哪些？商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對沖基金、國際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老 基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機構(gòu)也參與進(jìn)來。8、商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些？A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類；B能源比重最大；C不參與實物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉交易。9、基本面型交易策略主要有哪些？宏觀型、行業(yè)型、事件型、價差結(jié)構(gòu)型。10、事件型投機交易策略主要關(guān)注哪些事件變化？氣候災(zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強平、保 證金變化、合

5、約換月、交割規(guī)則變化等。11、技術(shù)型交易策略主要有哪些？跟隨趨勢型和反趨勢型12、程序化交易與人為交易有何區(qū)別？P308見圖13、程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計步驟分別是什么？交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗、交易系統(tǒng)的實戰(zhàn)檢驗及交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護(hù)。14、套利交易的優(yōu)點主要有哪些？套利是一種風(fēng)險相對低、收益相對穩(wěn)定的投資方式，適合風(fēng)險偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機構(gòu)大資金的運作。套利的優(yōu)點有三個：一是相對低的波動率。二是價差比價格更容易預(yù)測。套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交

6、易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 由于商品具有特殊的持有 成本，價差會圍繞持有成本上下波動，當(dāng)價差偏離持有成本太遠(yuǎn)時，在各種力量（投資者套 期保值者和套利者） 的作用下， 一般最終回歸到合理范圍。價差波動范圍的有限性，使得判 斷價差波動比判斷價格變化要容易。三是更有吸引力的風(fēng)險收益比。不理性的投機交易是套利交易獲利的源泉。15、套利交易的影響因素有哪些？ 分析價差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價差的主要因素有： 季節(jié)因素。需求旺季的合約價格相對較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價格相對較低。 持倉費用。不同月份合約價差偏離持倉費用時，可跨期套利。進(jìn)出口費用。適用于跨市場套利，一般包括關(guān)

7、稅、增值稅、報關(guān)檢疫檢驗費用、信用證 開證費、運輸費用、港雜費用等。 完成交易的方式可以是對沖平倉， 也可以是進(jìn)口貨物交割。 價差關(guān)系。遠(yuǎn)月與現(xiàn)貨價差大于持有成本時，可以進(jìn)行正向期現(xiàn)套利。庫存關(guān)系。 庫存變化對價差變化影響比較顯著。一般，庫存緊張時，近月合約相對于遠(yuǎn) 月合約快速走強；庫存過多時，價差逐步變化，遠(yuǎn)強近弱。利潤關(guān)系。 原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤關(guān)系。 例如， 原油和成品油之間有煉油毛 利關(guān)系；大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤關(guān)系， 當(dāng)壓榨利潤值過高或過低時，即可進(jìn)行套 利操作。相關(guān)性關(guān)系。可互相替代的商品，通常存在相對固定的比價關(guān)系。 如， 大豆與玉米在飼 料用途上可替代。當(dāng)玉米

8、價格相對走高時，生產(chǎn)者選擇多種玉米， 消費者選擇多用大豆，比 價就會回歸。16、正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些？正向期現(xiàn)套利， 即買入（持有） 現(xiàn)貨的同時賣出同等數(shù)量的期貨， 期待期現(xiàn)價差收斂時 平倉獲利。正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、運輸費用、檢驗費、入庫費、 倉租費、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。要注意的問題：計算持有成本時， 單位要統(tǒng)一， 比如都是每噸多少成本。 手續(xù)費按合約價值的百分比給 出時，換算成每噸成本計量。資金成本計算，要把年率按照套利時間跨度折算。 增值稅根據(jù)最后結(jié)算價來計算，是正向期現(xiàn)套利中唯一不確定的成本。 增值稅是對銷售貨物或者提供加工、 修理

9、修配勞務(wù)以及進(jìn)口貨物的單位和個人就其實現(xiàn) 的增值額征收的一個稅種。增值稅專用發(fā)票的單價 =實際交割價 / （1+增值稅稅率）增值稅專用發(fā)票的金額 =數(shù)量X增值稅專用發(fā)票的單價 增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額X增值稅稅率 增值稅是對商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應(yīng)抵扣增值稅。 在期現(xiàn)套利中， 增值稅成本是兩次開票的稅差， 也就是說， 要根據(jù)最后交割結(jié)算價 （含稅價） 與現(xiàn)貨的價差來計算增值稅。計算的時候，買賣價差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價的商品價格，這個價格再乘以增值稅稅率，得到應(yīng)納增值稅。17、事件型跨期套利的影響因素有哪些？ 事件型跨期套利主要是由于某一時間

10、的發(fā)生對近月和遠(yuǎn)月的價格波動影響不同，從而出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠(yuǎn)或買遠(yuǎn)賣近的操作。影響因素有三：第一是擠倉。舉個例子：當(dāng)某種合約的持倉量（比如說大豆）達(dá)到了 100 萬手，空頭和多頭的數(shù)量就 是各 50 萬手，如果進(jìn)行交割的話空頭就要拿出 50*10=500 也就是 500 萬噸的現(xiàn)貨大豆， 但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話， 多頭就會上拉價格， 利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點， 把空 頭擠出市場。多頭擠倉 資金性溢價 正向套利（買近期，賣遠(yuǎn)期）空頭擠倉 倉單壓力貼水 反向套利 第二是庫存變化。庫存緊張 近月合約快速走強（相對于遠(yuǎn)月來說）庫存過多 價差逐步變化 舉例：塑料，庫存緊

11、張，多頭壟斷倉單，形成近強遠(yuǎn)弱格局。買近拋遠(yuǎn) 第三是進(jìn)出口問題。舉例：中國大豆進(jìn)口依存度高，進(jìn)口受限的時候，對應(yīng)月份合約價格大幅變化。18、結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么？ 結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響， 但更多反映市場參與者 （尤其是投機 者）的偏好對價差的影響。外強內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠(yuǎn)月，可反向跨期套利。舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動國際商品市場看漲氣氛，但國內(nèi)PVQ肖費需求不強，庫存在高位。資金流入遠(yuǎn)月合約。反向跨期套利。19、跨商品套利的前提條件是是什么？ 跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價格的差異進(jìn)行套利交易。 跨商品套利分兩種：一

12、種是相關(guān)商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油 與大商所的豆油或棕櫚油） ；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆 粕、豆油之間?？缟唐诽桌亲分鹕唐穬r格之間的價差利潤， 需要具體的前提條件有： 高度相關(guān)和同方 向運動；波動程度相當(dāng)；投資回收需要一定的時間周期；有一定資金規(guī)模量的要求。20、跨市套利的風(fēng)險主要有哪些？跨市套利是指在某個市場買入 （或者賣出） 某一交割月份的某種商品合約的同時， 在另 一個市場賣出（或買入）同種商品對應(yīng)的合約，以期兩個市場的價差變動獲利?？缡刑桌且环N較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風(fēng)險包括： 比價穩(wěn)定性。比價在一定時間和空間內(nèi)具備相對穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠(yuǎn)洋 運輸費用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導(dǎo)致比價偏離均值后缺乏