基于信息不對(duì)稱理論的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇

1、畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文） 題 目： 基于信息不對(duì)稱理論的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇 英文題目： The risk of investment choices Based on the theory of asymmetric information學(xué) 院：數(shù)學(xué)與信息科學(xué)學(xué)院專 業(yè)：信息管理與信息系統(tǒng)學(xué) 號(hào)： 04092133 學(xué)生姓名： 劉曉琳 指導(dǎo)老師： 汪國華 二八年六月東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 摘要 摘 要隨著全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的急劇變化，市場競爭的日益激烈，信息不對(duì)稱現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中廣泛存在，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域更為嚴(yán)重，因此將信息不對(duì)稱理論引入到風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資管理研究

2、中不僅具有可行性，同時(shí)也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，本文正是基于信息不對(duì)稱理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇做出了深入的研究。本文首先明確了信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)投資以及博弈的理論基礎(chǔ)，對(duì)基于信息不對(duì)稱的情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)分析，最后運(yùn)用博弈論的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的項(xiàng)目選擇過程中的信息不對(duì)稱的消除進(jìn)行了系統(tǒng)的研究：主要是針對(duì)項(xiàng)目的真假性、項(xiàng)目中是否隱藏了重大風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的預(yù)期收益是否在投企雙方信息范圍一致下做出、項(xiàng)目預(yù)期收益是否在信息結(jié)果映射一致下做出，建立信號(hào)函數(shù)，并進(jìn)行推導(dǎo)，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)出在這四個(gè)環(huán)節(jié)投資家獲取企業(yè)家內(nèi)部信息以消除信息不對(duì)稱的方法。 關(guān)鍵詞： 信息不對(duì)稱消除 風(fēng)險(xiǎn)投資 項(xiàng)目選擇 博弈論

3、I 東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） Abstract AbstractGlobal economic growth, technology-progress, Economy structural revulsion and market competitive severity bring with information asymmetries widespread in any economic active. It is especially serious in venture capital. So it is feasibility and important significan

4、ce to the application of information asymmetries theory in project risk management. This paper investigates the problem which is the risk of investment choices Based on the theory of asymmetric information.Firstly, the paper definitudes theory of asymmetric information、venture and game. Afterward, i

5、t construes the risk of investment choices based on the theory of asymmetric information. Finally, it is especially serious in venture capital. With the use of Game Theory, the paper studies the problem of clearing up asymmetry of information in the venture capital projectselecting: whether or not t

6、he project is true; whether or not there are some serious risk hided in the project; whether or not the anticipated return is earned in the same information range; whether or not the anticipated return is earned according to the same rule that the information influences the result. So it foundation

7、and infer signal mechanism, the paper frames the mechanisms to get the inner information of enterpriser.KEY WORDS: clearing up asymmetry of information Venture investment choose item Game 東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 目錄目 錄第一章 緒 論11.1 問題提出的背景11.2 選題的目的11.3 選題的意義21.4 論文的創(chuàng)新之處21.5 論文研究的基本流程圖3第二章 信息不對(duì)稱與風(fēng)險(xiǎn)投資理論42.1 信息不對(duì)

8、稱理論42.2 風(fēng)險(xiǎn)投資理論52.3 博弈論6第三章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇中的信息不對(duì)稱分析93.1風(fēng)險(xiǎn)分析中的信息不對(duì)稱93.2收益分析中的信息不對(duì)稱10第四章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇中的信息不對(duì)稱解決方案124.1博弈原理與信號(hào)顯示機(jī)制124.2項(xiàng)目開辦真假134.3是否有重大隱藏風(fēng)險(xiǎn)154.4預(yù)期收益是否在雙方信息一致下做出174.5預(yù)期收益是否在信息結(jié)果映射一致下形成的184.6信號(hào)顯示函數(shù)有效性核對(duì)機(jī)制194.7擁有核對(duì)機(jī)制的重復(fù)博弈過程214.8項(xiàng)目的信息不對(duì)稱消除流程圖234.9信息不對(duì)稱消除的經(jīng)濟(jì)分析24第五章 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資管理的對(duì)策建議25總 結(jié)27致 謝28參考文獻(xiàn)29東華理工大

9、學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第一章 緒論 第一章 緒 論1.1問題提出的背景我國正處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)發(fā)生巨大變革的時(shí)代，一個(gè)被稱為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代正在向我們走來。知識(shí)經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的一種嶄新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。在以知識(shí)為核心的知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，創(chuàng)新將作為一種貫穿于人類社會(huì)發(fā)展史全過程的變革動(dòng)力一如繼往的改變世界的格局和人類生存的方式。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)是以勞動(dòng)密集型和資本密集型生產(chǎn)為特征的，知識(shí)經(jīng)濟(jì)逐漸取代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的主體地位也符合了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化是以向輕型化轉(zhuǎn)變?yōu)樘卣鞯?。知識(shí)經(jīng)濟(jì)的日漸形成是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)逐漸出現(xiàn)和蓬勃發(fā)展為前提的。對(duì)這種規(guī)律的把握使得政府將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)定位于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)成為必然。只有高新技術(shù)相對(duì)于

10、別國有更大發(fā)展，才能稱產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為高級(jí)化了2。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特征是風(fēng)險(xiǎn)大、失敗率高，但一旦成功，成果商品化，就能獲得極大的經(jīng)濟(jì)租金，回報(bào)極高。而風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資正是順應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)這種需求而生，大量的數(shù)據(jù)也表示出了近年來風(fēng)險(xiǎn)投資的迅速發(fā)展4，如下：2005年，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資3916項(xiàng)，高新技術(shù)投資項(xiàng)目達(dá)2453項(xiàng)，約占累計(jì)投資項(xiàng)目總數(shù)的63，累計(jì)投資額達(dá)到326.1億元。其中，累計(jì)向高新技術(shù)企業(yè)投資149.1億元，約占總投資額的46。2006年上半年風(fēng)險(xiǎn)投資在國內(nèi)完成投資已達(dá)7.72億美元，與2005年完成投資的3.39億美元相比，增長128%。2007年全年全球風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模最有可能

11、在270億美元的水平。中國2007年風(fēng)險(xiǎn)投資增長的概率為93%，持平概率為5%，下滑概率僅為2%。因此，在中國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，是中國高新科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。 1.2 選題的目的風(fēng)險(xiǎn)投資的前景是廣闊的，但其極高的失敗率也是不容忽視的，據(jù)美國50年代起的數(shù)據(jù)表明，失敗率一直在90%以上15。究其原因，我們可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)選擇準(zhǔn)確率會(huì)直接影響整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的收益率。這就涉及到投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇的問題，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的選擇取決于對(duì)項(xiàng)目的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)方面的可行性分析，那么投資者就要掌握大量的信息作為依據(jù)來進(jìn)行評(píng)估、決策。然而，隨著以計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的現(xiàn)代信息

12、技術(shù)的飛速發(fā)展，會(huì)產(chǎn)生巨大的信息量，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家需要從紛繁復(fù)雜、瞬息萬變的信息中收集、分析、處理加工和利用對(duì)自身有用的信息；另一方面，信息在社會(huì)各單元組織之間的分布往往呈現(xiàn)不均衡現(xiàn)象，因此這些投資家將不惜花費(fèi)成本去收集、分析各種信息從而為其所用，信息在各單元組織間呈現(xiàn)不均衡分布的現(xiàn)象通常被稱為信息不對(duì)稱。比如說，企業(yè)家為了從投資家處取得資金，向投資家提供項(xiàng)目的信息是報(bào)喜不報(bào)憂，示好不示壞。因此投資家在對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程中一直面臨著對(duì)搜集的信息辨別的處理，最后才能依處理過的真實(shí)信息進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策。因此，本論文的目的就是基于信息不對(duì)稱的情況下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資選擇進(jìn)行研究：投資者應(yīng)該選擇什么樣的風(fēng)險(xiǎn)

13、項(xiàng)目去投資？面對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，投資者應(yīng)該如何對(duì)所獲信息進(jìn)行去偽存真、有效地進(jìn)行評(píng)價(jià)、并做出最后的抉擇3。1.3 選題的意義從社會(huì)總體角度看，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)力,成為一個(gè)國家取得競爭優(yōu)勢(shì)的決定性因素。而風(fēng)險(xiǎn)投資體系正是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的重要支持系統(tǒng),高科技成果的商業(yè)化與產(chǎn)業(yè)化離不開風(fēng)險(xiǎn)投資。在西方發(fā)達(dá)國家,風(fēng)險(xiǎn)投資亦被稱為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。鑒于此,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)律的研究,無疑具有重大的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義4。特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資中信息不對(duì)稱問題的探討,將對(duì)我國的風(fēng)險(xiǎn)投資制度化建設(shè)起到重大的指導(dǎo)作用。從管理學(xué)角度而言，獲取真實(shí)有效的信息更

14、是意義重大，在周三多的，管理學(xué)中將“信息獲取”作為管理職能的一部分。在管理者的決策過程中，評(píng)價(jià)機(jī)會(huì)和問題的精確程度有賴于信息的精確程度，所以管理者要盡力獲取精確的可信賴的信息，低質(zhì)量的或不精確的信息使時(shí)間白白浪費(fèi)掉，并使管理者無從發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致某種情況出現(xiàn)的潛在原因1。從風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資本身而言，對(duì)項(xiàng)目選擇中的信息不對(duì)稱進(jìn)行最大程度的消除，應(yīng)該不算可行性研究的一個(gè)獨(dú)立環(huán)節(jié)，但它卻貫穿整個(gè)研究過程的始終。一個(gè)可行性研究其結(jié)果是否真有實(shí)際意義和價(jià)值在很大程度上不取決于采用何種評(píng)價(jià)理論，何種預(yù)測技術(shù)，倒是與輸入這些評(píng)價(jià)方法的信息是否真實(shí)可靠有很大關(guān)系。本文的意義就在于在確保信息的正確性情況下做出一定的工作，以

15、提高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇的準(zhǔn)確率。當(dāng)然這種信息不對(duì)稱消除思路和做法在各個(gè)領(lǐng)域中都是適用的，本文之所以選擇風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇做本文研究樣本，是因信息不對(duì)稱程度在該領(lǐng)域是最為嚴(yán)重的7。因此本文的研究意義是提高項(xiàng)目選擇的準(zhǔn)確率，避免不必要的損失。有效地發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，使其在一個(gè)相對(duì)良好的環(huán)境下成長。1.4論文的創(chuàng)新之處1、總結(jié)專家學(xué)者的學(xué)術(shù)研究，將信息不對(duì)稱理論參考引入到風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資研究中，拓寬了信息不對(duì)稱理論的應(yīng)用范圍，豐富了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資理論；2、分析信息不對(duì)稱與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的關(guān)系，有助于認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的本質(zhì)，探究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，有利于加強(qiáng)項(xiàng)目各主體之間的信息不對(duì)稱管理，提高項(xiàng)目選擇的準(zhǔn)確率，從而降低項(xiàng)

16、目風(fēng)險(xiǎn)；3、運(yùn)用博弈分析，建立信號(hào)機(jī)制，為消除項(xiàng)目選擇中的信息不對(duì)稱提供了有利解決方案。15 論文研究的基本流程圖問題的提出研究的理論基礎(chǔ)信息不對(duì)稱理論風(fēng)險(xiǎn)投資理論博弈論風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇的信息不對(duì)稱分析風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目真假分析隱藏風(fēng)險(xiǎn)分析收益分析風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目選擇的信息不對(duì)稱解決方案信息不對(duì)稱消除的經(jīng)濟(jì)分析加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理總結(jié)信號(hào)顯示機(jī)制博弈原理31東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第二章 信息不對(duì)稱與風(fēng)險(xiǎn)投資理論 第二章 信息不對(duì)稱與風(fēng)險(xiǎn)投資理論2.1 信息不對(duì)稱理論2.1.1 信息與不對(duì)稱信息所謂“信息”，就是根據(jù)條件概率原則有效的改變概率的任何觀察結(jié)果。具體說，先驗(yàn)概率決定了所有的事件。信息的理論定義可以

17、近似的表述為:信息就是傳遞中的知識(shí)差(degree of knowledge)。然而，不對(duì)稱信息就是在相互對(duì)應(yīng)的經(jīng)紀(jì)人之間有關(guān)事件的知識(shí)或概率分布是不對(duì)稱的。不對(duì)稱信息主要是指反映經(jīng)濟(jì)資源、主體行為在時(shí)空分布上的不均勻、不對(duì)等及相互聯(lián)系著的事物間不協(xié)調(diào)等方面的信息5。2.1.2信息不對(duì)稱產(chǎn)生的原因1、交易者的知識(shí)是有限的。交易者知識(shí)的有限性是由其所擁有和能支配的資源的有限性所決定的，其中最主要的是交易者所擁有和能支配的時(shí)間資源的有限性。市場交易是由人所形成的，而人的時(shí)間都是有限的，人們所從事的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)在時(shí)間上是具有競爭性和排斥性的，這就造成在市場交易中存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。2、搜尋信

18、息要花費(fèi)成本。要了解某一方面的信息或知識(shí)是必須花費(fèi)成本的，這包括人力、物力、財(cái)力等經(jīng)濟(jì)資源的投入。例如，要知道交易對(duì)方的資信狀況，就必須進(jìn)行調(diào)查或委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，這都需要花費(fèi)高昂的成本，這就構(gòu)成了市場交易者搜尋信息的障礙。一些人沒有能力搜尋信息，因?yàn)楦恫黄鹚褜べM(fèi)用;一些人不愿意搜尋信息，因?yàn)樾畔⑺褜こ杀究赡軙?huì)超過其所能獲得的收益，從而使搜尋信息變得無利可圖。這樣，在市場交易中，許許多多的交易者便不可能具有同交易對(duì)方同樣多的信息。3、信息的優(yōu)勢(shì)方對(duì)信息的壟斷。在市場交易中，交易者擁有的信息越多越有利。因此信息的優(yōu)勢(shì)方為獲取最大化的經(jīng)濟(jì)利益就會(huì)隱藏信息或者向市場提供虛假的信息，這樣交易對(duì)方就

19、無法獲取影響其經(jīng)濟(jì)利益的有關(guān)信息。在現(xiàn)實(shí)中，很多信息是在交易達(dá)成之后，消費(fèi)者或信息的弱勢(shì)方才能了解，但是交易卻已經(jīng)完成。2.1.3信息不對(duì)稱的經(jīng)濟(jì)后果信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致市場失靈。具體來說，信息不對(duì)稱將會(huì)造成以下不良經(jīng)濟(jì)后果：(1)劣貨驅(qū)逐良貨。(2)使市場縮小或使市場不存在。(3)造成需求缺口與供給過剩并存。(4)造成不公平交易和不公平競爭。(5)造成消費(fèi)者和生產(chǎn)者行為扭曲或不能合理決策。2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資理論72.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是指為有發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛘咝庐a(chǎn)品提供最初的風(fēng)險(xiǎn)資本投入，風(fēng)險(xiǎn)投資者設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，通過發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金，支持有增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，當(dāng)被投資企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)

20、定發(fā)展階段后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就通過發(fā)行股票上市或者通過轉(zhuǎn)讓的方式收回投資，獲得利潤。2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特征第一，風(fēng)險(xiǎn)投資的長期性、過渡性與定期性。風(fēng)險(xiǎn)投資將一項(xiàng)科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)、擴(kuò)大生產(chǎn)到盈利規(guī)模、進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售等階段，到企業(yè)股票上市、股價(jià)上升時(shí)投資者才能收回風(fēng)險(xiǎn)投資并獲得投資利潤。這一過程少則需要3-5年，多則要7-10年。因此風(fēng)險(xiǎn)投資的長期性是相對(duì)而言的。它是指風(fēng)險(xiǎn)資本家并不要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在短期內(nèi)(如兩三年內(nèi))有任何的償還或分紅，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠采取長期行為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資與借貸等融資方式的重要區(qū)別。過渡性與定期性是指風(fēng)險(xiǎn)資本只是輔助風(fēng)險(xiǎn)企

21、業(yè)成長的資本。通常來說，在投資之初它就己計(jì)劃好了撤出時(shí)間，一般為3到7年。盡管企業(yè)成功上市或并購之后持有其有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)較小，但風(fēng)險(xiǎn)資本家一般并不眷留于此。在撤出資金后，他們將把套現(xiàn)獲得的本利投入到新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資中。第二，風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資選擇的主要投資對(duì)象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)(包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長期)，這些企業(yè)存在較多風(fēng)險(xiǎn)因素。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)連續(xù)投資，資金需求量可能很大，而且在投資初期很難準(zhǔn)確估計(jì)。第三，風(fēng)險(xiǎn)投資重視運(yùn)用激勵(lì)、約束機(jī)制。無論是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家，還是風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理人員，他們均十分重視運(yùn)用激勵(lì)與約束機(jī)制。在前一種情況下

22、，為了有效地保證作為代理人的風(fēng)險(xiǎn)資本家忠誠、高效地運(yùn)用投資者的資金，一般要求風(fēng)險(xiǎn)資本家也成為風(fēng)險(xiǎn)基金的出資者，并給予他們高額的管理費(fèi)用以及豐厚的利潤分成。在后一種情況下，為了約束和鼓勵(lì)管理人員盡心盡力為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長而奮斗，一般使用帶轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股等投資工具，并采取給予管理人員一定份額的公司股份或購買選擇權(quán)以及相應(yīng)的強(qiáng)制贖回條款等方式。2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的功能第一，聚資功能：風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以采取各種各樣的融資方式，大量吸納社會(huì)余資。在國外，私人資本、撫恤基金、學(xué)院基金、養(yǎng)老基金等都大量被風(fēng)險(xiǎn)資本吸收。第二，資金匹配功能：由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都擁有龐大的資金和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，它對(duì)吸引資金進(jìn)入高新

23、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程產(chǎn)生較強(qiáng)的示范和吸引作用，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中起到種子融資的作用，能夠吸引一批資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行匹配。第三，效益功能：投資行為的最基本的動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)效益，與以高效益為主的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合在一起的風(fēng)險(xiǎn)投資必然具有較高的效益功能。第四，促進(jìn)高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化功能：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程由于其風(fēng)險(xiǎn)性過高，所需資金較大，常規(guī)的投融資渠道難以解決其資金需求問題。風(fēng)險(xiǎn)投資填補(bǔ)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)中巨大的資金缺口，對(duì)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化有著較強(qiáng)的催化作用，是最佳的投融資方式。第五，激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員的創(chuàng)業(yè)功能：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和高新技術(shù)研究人員，一般只擁有管理才能和高技術(shù)成果，他們無法依靠自身的

24、財(cái)力使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家及時(shí)介入，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，將有力地激發(fā)他們的創(chuàng)業(yè)熱情，促使更多的創(chuàng)業(yè)者興辦風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。2.2.4風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的選擇過程風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)運(yùn)營過程有如下劃分標(biāo)準(zhǔn)，一種將其劃分為(l)項(xiàng)目篩選，(2)審慎調(diào)查，(3)交易構(gòu)造，(4)經(jīng)營和監(jiān)控，(5)退出。一種將其劃分為:(l)選擇階段，(2)協(xié)議階段，(3)輔導(dǎo)階段，(4)退出階段。而風(fēng)險(xiǎn)投資界權(quán)威劉曼紅將風(fēng)險(xiǎn)投資分為:(l)建立基金，尋找投資機(jī)會(huì)，(2)籌集風(fēng)險(xiǎn)資金以供投資。(3)產(chǎn)生交易流程，識(shí)別有潛力的新公司。(4)篩選，評(píng)價(jià)交易。(5)評(píng)估，談判，達(dá)成交易。(6)共同合作，共創(chuàng)價(jià)值。(7)策劃，實(shí)施推出戰(zhàn)略。

25、當(dāng)然不同的學(xué)者還有各自不同的分法。綜合來看，以上不同分段方法的最后階段輔導(dǎo)和退出分歧較小，不同主要集中在對(duì)項(xiàng)目選擇主要任務(wù)的分法。本文采用自身的觀點(diǎn)，將項(xiàng)目選擇的主要任務(wù)分為兩項(xiàng)，項(xiàng)目搜索，項(xiàng)目評(píng)選。評(píng)選包括評(píng)估、談判、協(xié)議簽訂的反復(fù)和交錯(cuò)，評(píng)選的最終的結(jié)果是簽訂投資合同。2.3博弈論2.3.1博弈論理論博弈論，也稱“對(duì)策論”，英文是Game Theory，博弈論開始于五十年代，博弈論(Game Theory)研究的是，各個(gè)理性決策個(gè)體在其行為發(fā)生直接相互作用時(shí)的決策及決策均衡問題。博弈論是八十年代以來經(jīng)濟(jì)學(xué)中發(fā)展最迅速和影響最大的分支學(xué)科。在短短的20年時(shí)間里，博弈論從一種不為一般經(jīng)濟(jì)學(xué)家知

26、曉的應(yīng)用數(shù)學(xué)理論，一躍而變成主流經(jīng)濟(jì)學(xué)最核心的內(nèi)容，成了幾乎所有領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基本分析工具和共同語言。博弈論獲得如此巨大成功的根本原因，是經(jīng)濟(jì)事物或者它們背后的人類行為中包含了豐富的博弈關(guān)系，只有博弈模型才能夠準(zhǔn)確描述這些關(guān)系，只有博弈分析才能深刻揭示這些關(guān)系背后的內(nèi)在規(guī)律，因此博弈論的產(chǎn)生和發(fā)展是經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的必然結(jié)果8。2.3.2信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的博弈論6一、完全信息動(dòng)態(tài)博弈-納什均衡納什均衡是完全信息靜態(tài)博弈的基本均衡概念。完全信息靜態(tài)博弈是指，博弈的每個(gè)局中人(參與競爭的具有不同利益的行為主體或決策者)對(duì)所有其他局中人的特征(策略空間、支付函數(shù)等，前者指可供局中人選擇的策略組合，后者指決定

27、局中人損益得失的函數(shù))有完全的了解;所有局中人同時(shí)選擇行動(dòng)且只選擇一次(這里的“同時(shí)”強(qiáng)調(diào)的是.每個(gè)局中人選擇行動(dòng)時(shí)并不知道其他用中人的選擇)。作為其基本均衡概念的納什均衡是指，在其他局中人的策略選擇既定的前提下，每個(gè)局中人都會(huì)選樣自己的最優(yōu)策略(每個(gè)局中人的個(gè)人選擇均依賴于其他局中人的選擇，不依賴的情況只是例外)，所有局中人的最優(yōu)策略組合就是納什均衡。它意味著，在給定別人策略的情況下，任何一個(gè)局中人都不能通過改變自己的策略得到更大的效用或收益，從而沒有任何人有積極性打破這個(gè)均衡。二、完全信息動(dòng)態(tài)博弈-子博弈精煉納什均衡子博弈是指從某一個(gè)決策結(jié)起始的后續(xù)博弈，包含該后續(xù)博弈的決策結(jié)的信息集不包

28、含不屬于這個(gè)后續(xù)博弈的決策結(jié).這個(gè)后續(xù)博弈的所有決策結(jié)都包含在這些信息集中。完全信息動(dòng)態(tài)博弈是指，博弈中的每個(gè)局中人對(duì)所有其他局中人的特征有完全的了解，局中人的行動(dòng)有先后順序。子博弈精煉納什均衡是完全信息動(dòng)態(tài)博弈的基本均衡概念，其核心思想是:剔除納什均衡中包含不可置信威脅的均衡策略。當(dāng)且僅當(dāng)局中人的策略在每一個(gè)子博弈中都構(gòu)成納什均衡時(shí)，亦即當(dāng)且僅當(dāng)均衡策略在每一個(gè)子博弈中都是最優(yōu)時(shí)，納什均衡就構(gòu)成了子博弈精煉納什均衡。構(gòu)成子博弈精煉納什均衡的策略不僅在均衡路徑，完全信息動(dòng)態(tài)博弈都存在于博弈精練納什均衡。理性人假定是達(dá)成子博弈精煉納什均衡的一個(gè)重要保證。由于局中人是理性的，根據(jù)對(duì)先行動(dòng)者行動(dòng)的觀

29、察，后行動(dòng)者能夠并且必然對(duì)先行動(dòng)者的策略選擇做出合乎理性的反應(yīng);先行動(dòng)者也知道這一點(diǎn);這就保證了將包含不可置信威脅的不合理均衡策略剔除出去，將合理納什均衡和不合理納什均衡分離開來。三、不完全信息靜態(tài)博弈-貝葉斯一納什均衡不完全信息靜態(tài)博弈是指，至少有一個(gè)局中人不知道其他局中人的支付函數(shù)，所有局中人同時(shí)行動(dòng)。豪爾紹尼轉(zhuǎn)換是不完全信息(靜態(tài)和動(dòng)態(tài))博弈分析的基本概念。通過該轉(zhuǎn)換，豪爾紹尼在不完全信息靜態(tài)博弈上附加了一定的分析前提，將不完全信息靜態(tài)博弈轉(zhuǎn)化為“包含同時(shí)行動(dòng)的完全但不完美信息動(dòng)態(tài)博弈”，使得不完全信息靜態(tài)博弈的分析可以在已經(jīng)討論過的完全信息動(dòng)態(tài)博弈的分析框架下進(jìn)行，通過豪爾紹尼轉(zhuǎn)換，不

30、完全信息靜態(tài)博弈轉(zhuǎn)化為包含同時(shí)行動(dòng)的完全但不完美信息動(dòng)態(tài)博弈(把對(duì)支付函數(shù)的不了解轉(zhuǎn)化為對(duì)局中人類型的不了解)。貝葉斯納什均衡是不完全信息靜態(tài)博弈的基本均衡概念。在自然選擇之后，各個(gè)局中人同時(shí)行動(dòng)，沒有機(jī)會(huì)觀察到別人的選擇。如果給定別人的始略選樣，每個(gè)局中人的最優(yōu)策略依賴于自己的類型。由于每個(gè)局中人僅知道其他局中人的類型的概率分布而不知道其真實(shí)類型，他就不可能準(zhǔn)確地知道其他局中人實(shí)際上會(huì)選擇什么策略;但他能正確地預(yù)測到其他局中人的選擇是如何依賴于其各自類型的;這樣，他決策的目標(biāo)就是，在局中人類型的概率分布是完全信息的前提下，給定自己的類型依賴策略和別人的類型依賴策略，最大化自己的期望效用。貝葉

31、斯一納什均衡就是這樣一種類型依賴策略組合:在給定自己的類型和別人類型的概率分布的情況下，每個(gè)局中人的期望效用達(dá)到了最大化，沒有人有選擇其他策略的積極性。四、不完全信息動(dòng)態(tài)博弈-精煉貝葉斯-納什均衡不完全信息動(dòng)態(tài)博弈是指，在博弈中至少有一個(gè)局中人不知道其他局中人的支付函數(shù);局中人的行動(dòng)有先后之分，后行動(dòng)者能觀察到先行動(dòng)者的行動(dòng)。不完全信息動(dòng)態(tài)博弈分析也是在豪爾紹尼轉(zhuǎn)換的框架下進(jìn)行的。具體講，自然首先選擇局中人的類型，局中人自己知道自己的真實(shí)類型，其他局中人不知道被選擇的局中人的真實(shí)類型，僅知道其各種可能類型的概率分布;之后，局中人開始行動(dòng)，局中人的行動(dòng)有先后順序，后行動(dòng)者能觀察到先行動(dòng)者的行動(dòng)，

32、但不能觀察到先行動(dòng)者的類型。但是，由于局中人的行動(dòng)依賴于其類型，每個(gè)局中人的行動(dòng)都傳遞著有關(guān)自己類型的某種信息，所以后行動(dòng)者便可以通過觀察先行動(dòng)者的行動(dòng)來推斷其類型或修正對(duì)其類型的信念，然后選擇自己的最優(yōu)行動(dòng)。先行動(dòng)者預(yù)測到自己的行動(dòng)將被后行動(dòng)者所利用，也就會(huì)設(shè)法選擇傳遞有利信息，避免傳遞不利信息。因此，博弈過程不僅是局中人選擇行動(dòng)的過程，而且是局中人不斷修正信念的學(xué)習(xí)過程。精煉貝葉斯-納什均衡是不完全信息動(dòng)態(tài)博弈的基本均衡概念，它要求，給定有關(guān)其他局中人類型的信念，局中人的策略在每一個(gè)信息集開始的“后續(xù)博弈”上構(gòu)成貝葉斯-納什均衡;并且，在所有可能的情況下，局中人要根據(jù)所觀察到的其他局中人的

33、行為，按照貝葉斯法則來修正自己有關(guān)后者類型的信念，進(jìn)而據(jù)此選擇并最優(yōu)化自己的行動(dòng)。東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第三章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇中的信息不對(duì)稱分析 第三章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇中的信息不對(duì)稱分析3.1風(fēng)險(xiǎn)分析中的信息不對(duì)稱一、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析的定位14(1) 風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)在投資風(fēng)險(xiǎn)中可以分為實(shí)體投資風(fēng)險(xiǎn)，虛擬投資風(fēng)險(xiǎn)。虛擬投資風(fēng)險(xiǎn)有股票投資風(fēng)險(xiǎn)，債券投資風(fēng)險(xiǎn)，期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，外匯投資風(fēng)險(xiǎn)之分。實(shí)體投資風(fēng)險(xiǎn)，可以分為新上項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，更新改造投資風(fēng)險(xiǎn);第一產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，第二產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，第三產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn);傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，高新技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)6(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)體投資風(fēng)險(xiǎn)中高新技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn))。(2) 評(píng)

34、價(jià)角度高新技術(shù)投資有多方參與，針對(duì)不同參與者，分為投資公司投資風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者投資風(fēng)險(xiǎn)(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)是從投資公司角度的投資風(fēng)險(xiǎn))。(3) 信息環(huán)境假定信息環(huán)境可分為完全信息環(huán)境和不完全信息環(huán)境。不完全信息環(huán)境從投資家和企業(yè)家信息是否對(duì)稱的角度下，又可分為對(duì)稱不完全信息環(huán)境，不對(duì)稱不完全信息環(huán)境(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)是在不對(duì)稱不完全信息環(huán)境下)。投資家和企業(yè)家之間構(gòu)成委托代理風(fēng)險(xiǎn)。委托代理風(fēng)險(xiǎn)在決策前主要是兩類，一是企業(yè)家對(duì)投資家隱瞞真實(shí)意圖，二是企業(yè)家對(duì)投資家隱瞞真實(shí)信息。隱瞞真實(shí)意圖主要表現(xiàn)為欺詐。隱瞞真實(shí)信息要從企業(yè)家的能力與項(xiàng)目的預(yù)期不確定性的相互比較來了解。當(dāng)某項(xiàng)能力大于某預(yù)期不確定性，即

35、對(duì)該類不確定性有足夠的控制把握，這項(xiàng)預(yù)期不確定性就不能稱之為項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，它只影響項(xiàng)目收益的高低。當(dāng)某項(xiàng)能力小于某預(yù)期不確定性，即該項(xiàng)不確定性無法控制，這才稱之為該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在委托代理關(guān)系中，企業(yè)家隱藏某些其無能力控制的預(yù)期不確定性，對(duì)投資家而言，構(gòu)成了投資風(fēng)險(xiǎn)(本文論及的風(fēng)險(xiǎn)，主要指委托代理中這兩類風(fēng)險(xiǎn))。二、開辦項(xiàng)目真假的風(fēng)險(xiǎn)分析商場如戰(zhàn)場，形形色色的牟利手段并存。有舉辦項(xiàng)目共同獲利的，也有以假辦項(xiàng)目之名，騙取巨額資金的。對(duì)投資家選取投資項(xiàng)目而言，項(xiàng)目開辦的真假無疑是最大的風(fēng)險(xiǎn)。詐騙銀行貸款，騙取企業(yè)購貨款等事件在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)有耳聞。這類事件的策劃者偽裝技巧很高，令人防不勝防。風(fēng)險(xiǎn)投資主要對(duì)

36、象是高新技術(shù)項(xiàng)目，這類項(xiàng)目主要資本是一種內(nèi)化在企業(yè)家或技術(shù)人員頭腦中的知識(shí)資本，沒有實(shí)在的物質(zhì)形態(tài)。高新技術(shù)顧名思義，是以往未曾出現(xiàn)的技術(shù)，缺乏歷史參考標(biāo)準(zhǔn)，由于這兩類特征，使得某些詐騙者用高新技術(shù)項(xiàng)目為幌子騙取資金更為容易。三、有無重大隱藏風(fēng)險(xiǎn)分析當(dāng)確信項(xiàng)目真實(shí)后，就可以考慮項(xiàng)目除了缺少資金外，企業(yè)家有無隱藏其它重大風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)定位中已論及，此種風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)家無力控制某種預(yù)期不確定性。項(xiàng)目經(jīng)營主要由企業(yè)家進(jìn)行，如果有此種風(fēng)險(xiǎn)存在，項(xiàng)目失敗的概率極大。對(duì)存在此類問題的項(xiàng)目，企業(yè)家的態(tài)度是盡量隱藏這些信息，以獲取投資。但為什么企業(yè)家明知項(xiàng)目極可能失敗，還要申請(qǐng)投資?這主要是企業(yè)家申請(qǐng)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益

37、的比較的結(jié)果。不申請(qǐng)，項(xiàng)目必定失敗，企業(yè)家一無所獲。申請(qǐng)如果失敗，結(jié)果對(duì)企業(yè)家并無多大不同，最大損失由投資家承擔(dān)；項(xiàng)目如果成功，企業(yè)家名利雙收，自然是最好的結(jié)果。另外，企業(yè)家還有一種期待，期待自身能力隨著學(xué)習(xí)會(huì)上升，以在未來能夠控制該種預(yù)期不確定性。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種關(guān)系型投資，投資家投入資本的同時(shí)，也投入管理，咨詢等。在具有隱藏風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，有些重大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)家不能控制，但投資家能控制。但是投資家選擇項(xiàng)目時(shí)，首先考慮完全沒有隱藏風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目是出于成本與收益的考慮。從效率的角度，收益一定的情況下，成本當(dāng)然越小越好，投資家首選的應(yīng)當(dāng)是只要將資金撥劃給企業(yè)以后，完全不需操心，到時(shí)只要坐等利潤分成就好的項(xiàng)

38、目。只有當(dāng)這類良好項(xiàng)目不夠，才可能考慮那些需要自己其它付出的項(xiàng)目。對(duì)上述觀點(diǎn)有清楚認(rèn)識(shí)后，投資家在此階段的目的就應(yīng)是如何洞察項(xiàng)目中有無隱藏的重大風(fēng)險(xiǎn)。有則剔除這一項(xiàng)目。確信項(xiàng)目中沒有隱藏其它風(fēng)險(xiǎn)后，就可以進(jìn)行收益中的信息不對(duì)稱分析了。3.2收益分析中的信息不對(duì)稱9一、收益分析的定位1、發(fā)生時(shí)間定位:可行性收益中收益分析的定位主要指預(yù)期收益。2、含義:可行性收益中收益分析的定位主要指收益與成本并提時(shí)的總收入。3、測算角度:在風(fēng)險(xiǎn)投資中，投資家判斷是否選取某項(xiàng)目，對(duì)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益的了解是通過企業(yè)家提出來了解的，因?yàn)轫?xiàng)目的內(nèi)部信息只有企業(yè)家了解得最清楚，企業(yè)家能力大小只有他自己才知道。因此只有他

39、才能真正估計(jì)該項(xiàng)目的預(yù)期收益。投資家不考慮企業(yè)家的存在，想計(jì)算某個(gè)客觀存在的項(xiàng)目預(yù)期收益是荒謬的。因此本文對(duì)預(yù)期收益的討論是站在投資家如何了解企業(yè)家是怎樣測算出預(yù)期收益，并與企業(yè)家進(jìn)行信息交流，影響預(yù)期收益變化這一角度來考慮的。二、預(yù)期收益是否在雙方信息范圍一致下做出對(duì)此分析之前，先明晰一下信息與預(yù)期收益的關(guān)系。一般，企業(yè)家提出的預(yù)期收益大小并不是毫無根據(jù)的，其一般模式為:全信息企業(yè)家了解的信息企業(yè)家選擇的映射關(guān)系預(yù)期收益值（圖3-1 信息與預(yù)期收益的關(guān)系）從這一模式可以看出信息對(duì)預(yù)期收益的影響:企業(yè)家了解的信息多少，企業(yè)家了解的信息在全信息中所處的位置，都將影響預(yù)期收益的高低。至此，可以進(jìn)行

40、預(yù)期收益分析。投資家對(duì)企業(yè)家提出的預(yù)期收益大小是心存疑慮的，來自以下原因:1、從博弈的角度看，為吸引投資企業(yè)家希望提出較高的預(yù)期收益，他傾向選擇能提高預(yù)期收益的信息，構(gòu)成信息集合。投資家從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，傾向于選擇能降低預(yù)期收益的信息構(gòu)成信息集合。2、如果雙方能進(jìn)行信息交流，投資家不一定能完全同意企業(yè)家所選的每一項(xiàng)信息，企業(yè)家也不見得能完全同意投資家所選的每一項(xiàng)信息。雙方信息有一個(gè)融合過程，最終形成的信息范圍，雙方都應(yīng)是認(rèn)同的。如下圖示表述了上述思想:（圖 3-2 投、企雙方的信息融合）I 共 I投 I企 I投 I企(I投 I企) I 共 (I投 I企)其中I投是投資家認(rèn)可的信息范圍;I企

41、是企業(yè)家認(rèn)可的信息范圍;I 共是雙方都認(rèn)可的信息范圍。因此，此階段的主要任務(wù)是投資家設(shè)置某種機(jī)制，了解企業(yè)家選擇了哪些信息，沒有考慮哪些必要信息，以修正預(yù)期收益數(shù)值。三、預(yù)期收益是否在信息結(jié)果映射一致下得出信息結(jié)果的映射關(guān)系如何對(duì)預(yù)期收益影響極大。一般而言，企業(yè)家傾向于將有利于預(yù)期收益提高的信息的作用夸大，而將不利預(yù)期收益提高的信息的作用縮小。投資家有必要了解企業(yè)家對(duì)每種信息與預(yù)期收益的映射關(guān)系是什么，映射關(guān)系是否合理，進(jìn)而與企業(yè)家進(jìn)行信息交流，影響預(yù)期收益，最終達(dá)到雙方一致認(rèn)同的預(yù)期收益值。東華理工大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 第四章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇中的信息不對(duì)稱解決方案 第四章 風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資選擇

42、中的信息不對(duì)稱解決方案4.1博弈原理與信號(hào)顯示機(jī)制84.1.1博弈原理博弈直接涉及利益分割，假設(shè)博弈各方擁有一定實(shí)力，這是內(nèi)部信息，他人不知。在一定博弈規(guī)則下，各方為最大化自身利益，必將根據(jù)自身實(shí)力大小決定最為恰當(dāng)?shù)牟呗?。觀察者就可以根據(jù)參與者所采取的策略推斷其內(nèi)部實(shí)力的真實(shí)狀況【8】。設(shè)有如下一個(gè)博弈:參與人: 甲，乙策略空間： 甲:A乙:al，a2隱蔽信息： 乙:真，假雙方得益函數(shù)如下（圖 4-1 甲、乙得益函數(shù)）博弈中的信息，除乙的隱蔽信息是甲所不能知道的外，其它信息對(duì)甲乙雙方都是對(duì)等的。當(dāng)乙的得益 C1C2 C4C3甲乙雙方采用的最佳策略是（圖4-2甲、乙雙方策略）一般，博弈研究的是知

43、道博弈規(guī)則、得益函數(shù)后，雙方的最佳決策。而信息顯示機(jī)制研究的是博弈的對(duì)偶問題。4.1.2信息顯示機(jī)制由圖4-2我們可以知道:如果甲只采用A策略，那么，如果乙的內(nèi)部狀態(tài)為真，乙將選al策略如果乙的內(nèi)部狀態(tài)為假，乙將選a2策略乙的真假狀態(tài)是其內(nèi)部信息，甲觀察不到。乙的行為al，a2是甲可以觀察的，如果上述對(duì)應(yīng)關(guān)系可靠，則甲可以通過觀察乙采取的是al還是a2策略，來判斷乙的內(nèi)部狀態(tài)是真，還是假。上述對(duì)應(yīng)關(guān)系就是信號(hào)顯示機(jī)制。4.2項(xiàng)目開辦真假4.2.1投遞家數(shù)顯示機(jī)制一、要素參與人:投資家，企業(yè)家策略空間 投資家:調(diào)查融資申請(qǐng)企業(yè)家:向一個(gè)投資公司投遞申請(qǐng)/次，向多個(gè)投資公司投遞申請(qǐng)/次隱蔽信息 企

44、業(yè)家:項(xiàng)目為真，項(xiàng)目為假詐騙資金目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷項(xiàng)目真假二、信號(hào)顯示函數(shù)圖4-3 投遞家數(shù)顯示函數(shù)即，投資家采取調(diào)查的前提下，企業(yè)家對(duì)項(xiàng)目若采取多投/次，該項(xiàng)目為真，企業(yè)家對(duì)項(xiàng)目若采取單投/次，該項(xiàng)目為假。三、信號(hào)顯示函數(shù)的推導(dǎo)1、企業(yè)家項(xiàng)目為真企業(yè)家有兩種可選行為。一、每次只向一家投資公司發(fā)出申請(qǐng)，直到被該公司調(diào)查駁回后，才向第二家投資公司申請(qǐng)。如此繼續(xù)。二、一次就向所有投資公司發(fā)出申請(qǐng)。企業(yè)家申請(qǐng)資金，往往是急需資金，因此時(shí)間長短的他們最關(guān)注的，第一種方式耗時(shí)太長，第二種很顯然所耗時(shí)間多于第一種所耗時(shí)間。因此從企業(yè)家角度，當(dāng)項(xiàng)目為真時(shí)，他必選擇同時(shí)向多家投資公司發(fā)出申請(qǐng)。

45、2、企業(yè)家項(xiàng)目為假設(shè)任一家投資公司通過調(diào)查該項(xiàng)目能發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目為假的概率為p;在多投/次的情況下，假設(shè)只要有一家發(fā)現(xiàn)了該項(xiàng)目有假，通過這些投資公司之間的信息交流其他投資公司也會(huì)知道;總共N家投資公司。此時(shí)，多投/次情況下，企業(yè)家能欺騙成功的概率為:P欺騙成功=P所有投資公司都沒有發(fā)現(xiàn)=在單投/次情況下，企業(yè)家能欺騙成功的概率為P欺騙成功=P任一次沒有被發(fā)現(xiàn)=1-P每次都被發(fā)現(xiàn)=1-對(duì)于0 p =P欺騙成功|多投因此，企業(yè)家在項(xiàng)目為假時(shí)，他必然選擇單投/次。4.2.2對(duì)被調(diào)查對(duì)象反映顯示機(jī)制一、要素參與人: 投資家，企業(yè)家策略空間 投資家: 聲稱要調(diào)查哪些關(guān)聯(lián)對(duì)象企業(yè)家: 對(duì)聲稱反應(yīng)無差異，對(duì)聲稱

46、反應(yīng)有差異隱蔽信息 企業(yè)家: 項(xiàng)目為真，項(xiàng)目為假詐騙資金目的:投資家觀察企業(yè)家策略，以推斷項(xiàng)目真假二、信號(hào)顯示函數(shù)（圖4-4被調(diào)查反應(yīng)顯示函數(shù)）即，投資家采取聲稱要調(diào)查哪些關(guān)聯(lián)對(duì)象的前提下，若企業(yè)家對(duì)此幾個(gè)被查對(duì)象反應(yīng)無差異，該項(xiàng)目為真，若企業(yè)家對(duì)此幾個(gè)被查對(duì)象反應(yīng)有差異，該項(xiàng)目為假。三、顯示函數(shù)的推導(dǎo)1、項(xiàng)目為真事物總是普遍聯(lián)系的。沒有任何一件事物能夠脫離與外部的聯(lián)系而能夠獨(dú)自發(fā)展、變化。當(dāng)今社會(huì)的經(jīng)濟(jì)事物更是如此。一個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目從概念的提出直到它能夠向社會(huì)提供產(chǎn)品和服務(wù)而獲得成功為止，要與無數(shù)的外部單位和個(gè)人發(fā)生聯(lián)系。它要取得合法生存資格必須取得工商管理部門發(fā)的經(jīng)營許可資格證、稅務(wù)部門的稅收

47、戶頭、環(huán)境保護(hù)部門的資格許可、國土資源部門的土地使用許可。取得這些資格后，它需要獲取投入的資源供給。因此，它需要籌集所需資金，向銀行借款、向股東融資、或者以擔(dān)?；虻盅旱男问较蚍倾y行金融機(jī)構(gòu)融通資金。獲得所需資金后，它需要將其轉(zhuǎn)換為所需的各種物資，比如廠房、生產(chǎn)設(shè)備、原材料、科研設(shè)備，以及招募各類人員。這就必須與各種供應(yīng)商、代理商、經(jīng)銷商、中介機(jī)構(gòu)或最終消費(fèi)者直接發(fā)生關(guān)系。這些與企業(yè)交往的每一個(gè)單位，雖然不能夠從聯(lián)系中獲取有關(guān)該企業(yè)的全部信息，但它們能夠獲取與企業(yè)有關(guān)的一部分信息。因此，作為外部投資者雖然不能從該企業(yè)直接獲得有關(guān)該企業(yè)的真實(shí)信息，但從其與發(fā)生外部關(guān)系的單位獲取真實(shí)信息卻是可能的。

48、雖然從某一特定的外部關(guān)系單位獲取其全部真實(shí)信息是不可能的，但從其所有外部關(guān)系單位獲取信息，經(jīng)過綜合獲取其全部信息卻是可能的。一個(gè)企業(yè)擁有一個(gè)真實(shí)的項(xiàng)目，那么該企業(yè)為推動(dòng)該項(xiàng)目的發(fā)展，發(fā)生與外部單位的聯(lián)系是自然，不需要刻意偽裝。事實(shí)上，當(dāng)企業(yè)對(duì)其項(xiàng)目充滿信心時(shí)，因?yàn)樗溃约赫f自己的項(xiàng)目如何好，是沒有什么說服力的，因此他反而希望投資家多對(duì)其進(jìn)行間接調(diào)查，讓投資家從他人口中獲得對(duì)其的肯定，以打消投資家的疑惑。投資家所查的這幾個(gè)對(duì)象是與該企業(yè)項(xiàng)目有關(guān)的聯(lián)系單位，比如供應(yīng)商，稅務(wù)部門，銀行等等。因此項(xiàng)目為真時(shí)，企業(yè)家對(duì)投資家聲稱要查這幾個(gè)對(duì)象的反應(yīng)自然無差異。2、項(xiàng)目為假項(xiàng)目為假，如果企業(yè)家仍向投資家申請(qǐng)融資，那么可以合理解釋的只有一個(gè)，那就是企業(yè)家想騙取資金。既然企業(yè)家一心想騙取資金，說明該項(xiàng)目原本不存在，因此它也就沒有真項(xiàng)目發(fā)展過程中自然而然的形成的外部關(guān)系單位，但是他知道投資家一定會(huì)采用間接調(diào)查法對(duì)自己進(jìn)行各方面的調(diào)查。為了獲得資金，他必須不能讓投資家獲取項(xiàng)目的真相，因此偽造外部關(guān)聯(lián)單位，偽造外部關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)是必須的。企業(yè)家為了增大欺騙成功率，必對(duì)項(xiàng)目的相關(guān)單位提前