對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)《公司理財(cái)》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)2018

1、（一）效率市場(chǎng)假說(shuō)1、效率市場(chǎng)：對(duì)于某個(gè)新信息，市場(chǎng)價(jià)格能及時(shí)并全面地得到反映的市場(chǎng)。2、基本假設(shè)：（1）信息的取得必須是無(wú)成本的；（2）信息對(duì)市場(chǎng)的所有參與者必須都是有用的；（3）在市場(chǎng)交易中沒(méi)有交易成本、稅收和其它障礙；（4）市場(chǎng)價(jià)格不受任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)交易的影響?，F(xiàn)實(shí)中并不滿足這些假設(shè)。3、 信息層次：歷史信息、公開信息、相關(guān)信息。4、證券市場(chǎng)效率程度：（1）弱式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票的市場(chǎng)價(jià)格只反映且充分反映了有關(guān)歷史信息。弱式效率市場(chǎng)的意義：A.股票價(jià)格不值得記憶；B.投資者不可能通過(guò)歷史信息獲得超額收益；C.技術(shù)分析（如K線圖）是無(wú)效的；D.投資者需重視的是基本面分析和內(nèi)幕消息；E.大多

2、數(shù)證券市場(chǎng)都具有較高的弱式效率。（2）半強(qiáng)式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票價(jià)格只反映且充分反映了有關(guān)公開信息。半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的意義：A.半強(qiáng)式效率市場(chǎng)包含了弱式效率市場(chǎng)；B.投資者不可能通過(guò)公開信息獲得超額收益；C.技術(shù)分析和基本面分析都是無(wú)效的；D.投資者需重視的是內(nèi)幕消息；E.完善的證券市場(chǎng)具有相當(dāng)?shù)陌霃?qiáng)式效率。（3）強(qiáng)式效率市場(chǎng)：當(dāng)前股票價(jià)格充分反映了所有相關(guān)信息。強(qiáng)式效率市場(chǎng)的意義：A.強(qiáng)式效率市場(chǎng)包含了半強(qiáng)式效率市場(chǎng)；B.投資者不可能通過(guò)任何信息獲得超額收益；C.技術(shù)分析、基本面分析和內(nèi)幕消息都無(wú)效；D.股票二級(jí)市場(chǎng)的存在毫無(wú)意義；E.證券市場(chǎng)基本上不具有強(qiáng)式效率。5、效率市場(chǎng)對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x如

3、果市場(chǎng)是有效率的，則：（1）選擇證券的發(fā)行時(shí)間來(lái)爭(zhēng)取較高的發(fā)行價(jià)格是沒(méi)有意義的；（2）證券投資的凈現(xiàn)值等于零，即證券投資不可能獲得超額利益；（3）公司的多元化經(jīng)營(yíng)就沒(méi)有必要，只要持有不同公司的股票就可達(dá)到；（4）會(huì)計(jì)方法不會(huì)影響股票價(jià)格。相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：（1）當(dāng)rAB = 1 時(shí)，A與B完全正相關(guān)，它們的變動(dòng)幅度和方向完全相同。此時(shí)組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的減少無(wú)任何作用；（2）當(dāng)rAB= -1時(shí)，A與B完全負(fù)相關(guān)，它們的變動(dòng)幅度相同但方向相反。此時(shí)組合可消除全部風(fēng)險(xiǎn)；（3）當(dāng)rAB= 0時(shí)，A與B不相關(guān)。此時(shí)組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的減少無(wú)規(guī)律可循；（4）當(dāng)-1rAB1，某股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)

4、，這類股票稱為進(jìn)攻型股票，通常是領(lǐng)漲領(lǐng)跌，因此在市場(chǎng)看漲（跌）時(shí)應(yīng)大膽買入（賣出）1的股票，堅(jiān)決賣出（買入）-1的股票；|=1，某股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，這類股票稱為中性型股票；|0優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值不能解釋各個(gè)投資項(xiàng)目本身可能達(dá)到的實(shí)際收益率是多少考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)的影響在互斥項(xiàng)目決策中，沒(méi)有考慮互斥項(xiàng)目的投資規(guī)模差異反映了股東財(cái)富的增加折現(xiàn)率的確定比較困難現(xiàn)值系數(shù)法（PI） PI1優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度該方法無(wú)法反映投資項(xiàng)目本身的收益水平考慮了投資規(guī)模的不同，用相對(duì)數(shù)表示，可以對(duì)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目進(jìn)行比較凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值系數(shù)法比較

5、凈現(xiàn)值法現(xiàn)值系數(shù)法獨(dú)立項(xiàng)目?jī)烧邿o(wú)差異同等規(guī)模下的互斥項(xiàng)目?jī)烧邿o(wú)差異不同規(guī)模下的互斥項(xiàng)目：資金無(wú)限以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)不同規(guī)模下的互斥項(xiàng)目：資金有限按照現(xiàn)值指數(shù)的大小來(lái)選擇凈現(xiàn)值之和最大投資項(xiàng)目組合內(nèi)含報(bào)酬法（IRR）： IRR公司的資本成本或要求的收益率優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算比較復(fù)雜能正確反映投資項(xiàng)目本身實(shí)際能達(dá)到的真實(shí)報(bào)酬率，無(wú)需事先選擇折現(xiàn)率有不適應(yīng)情況遇到的問(wèn)題：1.評(píng)價(jià)結(jié)論錯(cuò)誤當(dāng)初始現(xiàn)金流為正，其余為負(fù)，這種非常規(guī)項(xiàng)目，IRR法結(jié)論錯(cuò)誤2.內(nèi)含報(bào)酬率不存在無(wú)論折現(xiàn)率多少，其凈現(xiàn)值都始終為正或?yàn)樨?fù)，使得不存在IRR3.存在多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率理論上若項(xiàng)目現(xiàn)金流正負(fù)變號(hào)n次，且現(xiàn)金流非單調(diào)遞減

6、，那么就可能有多達(dá)n個(gè)的合理的內(nèi)含報(bào)酬率，此時(shí)無(wú)法確定用哪一個(gè)IRR來(lái)與資本成本比較內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法矛盾的根源折現(xiàn)率12%時(shí)，項(xiàng)目A優(yōu)于項(xiàng)目B兩者矛盾的根源在于對(duì)再投資收益率假設(shè)的不同，凈現(xiàn)值法假設(shè)再投資收益率等于資本成本，更為合理。內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)再投資收益率為內(nèi)含報(bào)酬率。因此選擇互斥項(xiàng)目時(shí)，依賴凈現(xiàn)值法更可靠。（市場(chǎng)有效均衡理論告訴我們，再投資收益率最終會(huì)向資本成本回歸。）費(fèi)希爾交點(diǎn)：IRR更小的項(xiàng)目在交點(diǎn)左邊時(shí)，NPV更大。若已知內(nèi)含報(bào)酬率、費(fèi)希爾交點(diǎn)、和資本成本，不計(jì)算也可以知道應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目回收期法（PP）：回收期公司要求的收益率優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)簡(jiǎn)明、易算、易懂拋開了客觀且合理的現(xiàn)金

7、流量指標(biāo)考慮了投資項(xiàng)目在其整個(gè)壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量的時(shí)間性。人為平均化，使第一年的凈利潤(rùn)或現(xiàn)金流量與最后一年的凈利潤(rùn)或現(xiàn)金流量被看做具有相同的價(jià)值，以致有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。不同投資期限的項(xiàng)目評(píng)估1. 重置鏈法尋找共同期限被評(píng)估投資項(xiàng)目年限的最小公倍數(shù)，重置投資凈現(xiàn)值再轉(zhuǎn)為現(xiàn)值相加2. 年金法 更方便將凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為年凈現(xiàn)值 NPV=NCF x PVA ,計(jì)算并比較NCF資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分析 無(wú)計(jì)算，知道主干知識(shí)，明白（一）資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分類：（1）（從項(xiàng)目角度看）項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)；（2）（從公司角度看）公司特有風(fēng)險(xiǎn)；（3）（從股東角度看）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資本預(yù)算需要

8、調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)；（2） 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法1. 調(diào)整折現(xiàn)率（1） 調(diào)整（2） 按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整（3） 按投資項(xiàng)目的類別調(diào)整2. 調(diào)整現(xiàn)金流量（1） 肯定當(dāng)量法（2） 概率法3. 比較（1） 位置不同現(xiàn)金流-凈現(xiàn)值公式中的分子 折現(xiàn)率-凈現(xiàn)值公式中的分母（2） 假設(shè)前提不同現(xiàn)金流法：對(duì)各年的現(xiàn)金流量依據(jù)各年風(fēng)險(xiǎn)分別調(diào)整，在理論上更加合理折現(xiàn)率法：由于折現(xiàn)一復(fù)利進(jìn)行，意味著項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間同向增長(zhǎng)（3） 適用范圍不同折現(xiàn)率法：只適用于風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間延長(zhǎng)而增大的項(xiàng)目。如一些公益事業(yè)投資（能源交通建設(shè)）或在新開發(fā)的社區(qū)里進(jìn)行的工商業(yè)投資就不符合。（3） 敏感性分析與情景分析（知道名字和含

9、義即可）1. 敏感性分析：決策標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于某個(gè)變量的敏感程度。決策者要重點(diǎn)分析和控制較敏感的變量。步驟：（1）選定敏感性分析的對(duì)象：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率（2）選擇敏感性分析的變量：銷量、成本、折舊、折現(xiàn)率等（3）確定變量變化的范圍，計(jì)算由于分析變量改變，使得分析對(duì)象(e.g.凈現(xiàn)值)的變化幅度（百分比）（4）通過(guò)比較找出影響項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)的敏感因素2. 情景分析：通過(guò)計(jì)算不同風(fēng)險(xiǎn)情景下所有主要變量同時(shí)變動(dòng)時(shí)的凈現(xiàn)值，并將其與正常情形基礎(chǔ)值對(duì)比的一種分析情景分析不僅包含了敏感性分析，而且考慮了相關(guān)變量聯(lián)合變動(dòng)的概率分布步驟（1）設(shè)定不同情形下各關(guān)鍵變量的值，通常包括樂(lè)觀、正常、悲觀三種情形（2）假設(shè)各種

10、情形發(fā)生的概率，計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)10、 杠桿分析重點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)桿杠、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿都要會(huì)算，兩到三個(gè)變式，概念掌握融資無(wú)差異點(diǎn) 計(jì)算EBIT經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止經(jīng)營(yíng)杠桿的使用，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 1.本量利模型屬于靜態(tài)分析 EBIT = NI/(1-T) + I NI是凈收益2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：公司息稅前收益的不確定性。不僅僅取決于經(jīng)營(yíng)桿杠。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的直接后果影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素：（宏觀、市場(chǎng)層面的，行業(yè)層面的，公司層面的）（1）產(chǎn)品需求或價(jià)格的變化；（2）固定成本的比重，即經(jīng)營(yíng)杠桿；（3）公司投入成本的變化；（4）公司調(diào)控產(chǎn)品價(jià)格的能力。經(jīng)營(yíng)杠桿：是指公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中對(duì)固定成本

11、的使用。固定成本的杠桿原理：較高的固定成本，一方面可以生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，從而增加銷售收入，使 EBIT 增加；另一方面又增加了經(jīng)營(yíng)成本，使 EBIT 減少。經(jīng)營(yíng)杠桿度單位銷售收入變動(dòng)對(duì)EBIT的影響程度對(duì)經(jīng)營(yíng)的杠桿的解釋，要在一定的銷售水平（Q）上，銷售收入的變化對(duì)利潤(rùn)的影響兩個(gè)影響因素：F（最重要）, EBIT經(jīng)營(yíng)桿杠度可以是負(fù)數(shù)，即-FEBIT0，企業(yè)虧損企業(yè)剛剛盈利時(shí)，經(jīng)營(yíng)桿杠度最大經(jīng)營(yíng)杠桿的經(jīng)濟(jì)含義3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于公司使用了固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的融資方式（如債券和優(yōu)先股）所增加的普通股股東收益的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資決策的直接后果。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素：（1）債券息票率、優(yōu)先股股息；（2）所得

12、稅政策；（3）融資中固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的比重，即財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿：公司在融資中固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿原理：較高的融資額，一方面可以擴(kuò)大生產(chǎn)，從而增加EBIT，使股東收益增加；另一方面又增加了固定財(cái)務(wù)支出，使股東收益的風(fēng)險(xiǎn)增加。財(cái)務(wù)杠桿度：指EBIT的變動(dòng)對(duì)每股收益（EPS）的影響程度財(cái)務(wù)/經(jīng)營(yíng)杠桿度的絕對(duì)值越大，財(cái)務(wù)/經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 I 和Dp越大，財(cái)務(wù)杠桿度越大它表明息稅前收益為EBIT 時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿度。在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期每股收益越高。財(cái)務(wù)杠桿的經(jīng)濟(jì)含義3. 公司總風(fēng)險(xiǎn) = 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) + 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合杠桿度（DCL）：是指銷售額的變動(dòng)對(duì)

13、每股收益（EPS）的影響程度。它衡量的是公司總風(fēng)險(xiǎn)水平；它揭示了每股收益對(duì)銷售收入的敏感性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)桿杠，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大體上有財(cái)務(wù)杠桿度量4. 融資無(wú)差異點(diǎn)：是指每股收益不受融資方式（財(cái)務(wù)杠桿比例）影響的EBIT確定無(wú)差別點(diǎn)( 使得債務(wù)和股權(quán)融資方式下的EPS相等的EBIT水平)EPS（債務(wù)融資）=EPS（股權(quán)融資）求出當(dāng)EBIT超過(guò)無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，融資方案的財(cái)務(wù)杠桿越大，EPS上升越快優(yōu)先股是一種固定收益證券，其股息為固定費(fèi)用，因此債務(wù)融資和優(yōu)先股融資形成兩條平行線。債務(wù)融資利息是在稅前支出，從稅后角度來(lái)看，其成本低于優(yōu)先股本，因此債務(wù)融資的那條線在優(yōu)先股融資之前。預(yù)計(jì)明年的EPS，需要用預(yù)計(jì)的

14、明年銷售水平變化量和今年的綜合杠桿。十一、資本結(jié)構(gòu)理論（一）MM理論 現(xiàn)金流時(shí)永續(xù)現(xiàn)金流（永久年金）1.假設(shè)：無(wú)摩擦市場(chǎng)（1）無(wú)所得稅；（2）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可用sEBIT衡量，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同；（3）所有目前和潛在的投資者對(duì)公司未來(lái)的EBIT估計(jì)都相同，且為零增長(zhǎng)；（4）股票和債券在完全的效率資本市場(chǎng)上交易；該假設(shè)即：無(wú)傭金成本；投資者（包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)）的借款利率和公司的借款利率相同。（5）公司資本結(jié)構(gòu)只有股票和債券組成，且總的賬面價(jià)值保持不變，即改變財(cái)務(wù)杠桿可通過(guò)發(fā)行股票償還債務(wù)，或發(fā)行債券回購(gòu)股票；（6）所有債務(wù)都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)，即債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率且不會(huì)因債務(wù)增減而改變。2.無(wú)

15、公司所得稅情況下的MM理論命題I 企業(yè)價(jià)值等于經(jīng)營(yíng)收益（EBIT）的資本化： 命題II 企業(yè)有負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本為： 其中：為有負(fù)債時(shí)的企業(yè)價(jià)值， 為無(wú)負(fù)債時(shí)的企業(yè)價(jià)值， 為有負(fù)債時(shí)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，為無(wú)負(fù)債時(shí)企業(yè)的股權(quán)資本成本，為有負(fù)債時(shí)的股權(quán)資本成本，為債務(wù)資本成本，B/S 為負(fù)債股權(quán)比。文字描述：命題I 企業(yè)的價(jià)值是將經(jīng)營(yíng)收益（EBIT）按與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度相應(yīng)的一固定利率（）進(jìn)行資本化來(lái)確定的。表明：（1）企業(yè)價(jià)值獨(dú)立于其杠桿程度，即企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)公司的價(jià)值。（2）企業(yè)的加權(quán)平均成本獨(dú)立于其資本結(jié)構(gòu)，與無(wú)負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本相等。命題II 負(fù)債

16、企業(yè)的股權(quán)成本等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本加一風(fēng)險(xiǎn)溢酬，該風(fēng)險(xiǎn)溢酬的大小取決于無(wú)負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本、債務(wù)成本和負(fù)債與股本的數(shù)量之比。表明：（1）隨著企業(yè)負(fù)債的增加，其權(quán)益資本成本也隨之上升，正好抵消了債務(wù)資本低成本帶來(lái)的好處，企業(yè)加權(quán)平均成本不變。（2）企業(yè)加權(quán)平均成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，增加債務(wù)資本不會(huì)改變企業(yè)的加權(quán)平均成本。要點(diǎn)：（1）企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)；（2）加權(quán)平均資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)；（3）財(cái)務(wù)杠桿不影響企業(yè)價(jià)值；（4）有負(fù)債時(shí)的加權(quán)平均資本成本等于無(wú)負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本；（5）有負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)。（三）有公司所得稅情況下的MM理論命題I 有負(fù)債時(shí)的企業(yè)價(jià)值等

17、于無(wú)負(fù)債時(shí)的企業(yè)價(jià)值加上納稅節(jié)省價(jià)值： 表明：從理論上講，企業(yè)在債務(wù)融資達(dá)100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大。命題II 企業(yè)有負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本為：（風(fēng)險(xiǎn)溢酬取決于無(wú)杠桿企業(yè)的股權(quán)成本與債務(wù)成本之差，以及財(cái)務(wù)杠桿的情況和公司稅率） 表明：（1）系數(shù)（1-T）說(shuō)明考慮公司所得稅之后負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本的上升幅度要小于無(wú)所得稅的情形（2）正式稅盾效應(yīng)降低了負(fù)債企業(yè)債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，導(dǎo)致公司價(jià)值上升。要點(diǎn)：（1）有負(fù)債時(shí)企業(yè)價(jià)值大于無(wú)負(fù)債時(shí)價(jià)值；（2）資本結(jié)構(gòu)為100%債務(wù)時(shí)企業(yè)價(jià)值最大；（3）此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿會(huì)影響企業(yè)價(jià)值；（4）有負(fù)債時(shí)的加權(quán)平均資本成本小于無(wú)負(fù)債時(shí)的股權(quán)成本。（2） 權(quán)衡模型1

18、、財(cái)務(wù)困境成本：是指因財(cái)務(wù)拮據(jù)而存在的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的成本。財(cái)務(wù)困境成本主要包括：直接成本：（1）企業(yè)所有者和債權(quán)人之間的利益沖突常常會(huì)推遲資產(chǎn)清算，從而導(dǎo)致存貨和固定資產(chǎn)的破損和過(guò)時(shí)；（2）律師費(fèi)、訴訟費(fèi)和其它行政支出； 間接成本：（3）各種必要的支出，如推遲設(shè)備的維修，低價(jià)出售資產(chǎn)來(lái)監(jiān)管，或削減成本，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)； （4）客戶和供應(yīng)商通常采用“躲避”政策。2.代理成本：失去的效率和監(jiān)督成本（1）資產(chǎn)替代：借債后，股東傾向投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目債權(quán)人會(huì)對(duì)公司的分紅比例、流動(dòng)性比例等增加限制性條款，使公司投資受限（2）稀釋債權(quán)：大幅度舉新債債權(quán)人會(huì)對(duì)之后的舉債做出限制（3）投資不足：償債壓力，使得股東缺乏動(dòng)力投資新的項(xiàng)目股東會(huì)轉(zhuǎn)移資金，提前將公司價(jià)值轉(zhuǎn)移到股東手中若債權(quán)人