資本市場(二PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1資本市場資本市場(二二 1什么是債券 債券：籌資者向投資者發(fā)行的，承諾按一定利率支付 利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證債權(quán)債務(wù)憑證。 對持有人債權(quán)憑證、金融資產(chǎn) 對發(fā)行人債務(wù)憑證、金融負(fù)債 對于市場金融工具、交易標(biāo)的 第1頁/共49頁 2債券與股票的區(qū)別 （1）發(fā)行主體不同 債券發(fā)行主體：國家、地方政府、團(tuán)體機(jī)構(gòu)、工商 企業(yè) 股票發(fā)行主體：股份公司 第2頁/共49頁 （2） 發(fā)行人與持有者的關(guān)系不同（證券的性質(zhì)） 債券是債權(quán)憑證債權(quán)人與債務(wù)人的關(guān)系； 股票是所有權(quán)憑證股份公司與股東的關(guān)系。第3頁/共49頁 （3）獲得報(bào)酬的先后次序不同，債券先于股票。 （4）破產(chǎn)清算時(shí)先后次序不同

2、，償還債券在先，股 票則需承擔(dān)有限責(zé)任，最后償還。 （5）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，股票高于債券。 （6）有無期限上不同。 第4頁/共49頁 3 3債券的分類債券的分類 中央政府債券 政府債券（公債） （國債） 按發(fā)行主體分 公司債券 政府部門債券 金融債券 地方政府債券第5頁/共49頁 固定利率債券 按受益方式分 浮動(dòng)利率債券 貼現(xiàn)債券第6頁/共49頁 按期限分為：長期債券、中期債券、短期債券 按發(fā)行方式：公募債券、私募債券 按風(fēng)險(xiǎn)不同：信用債券、抵押債券第7頁/共49頁 （一）國債及其種類 1什么是國債 國債：即中央政府債券，指的是中央政府以債 務(wù)人的身份、以國家信用為擔(dān)保發(fā)行的 債券。第8頁/共4

3、9頁 2國債的特點(diǎn) 自愿性、有償性、社會(huì)性、市場性等第9頁/共49頁 自愿性： 是指國債的發(fā)行和認(rèn)購是建立在應(yīng)債主體 自愿承受的基礎(chǔ)上。 政府部門不能憑借其擁有的權(quán)力強(qiáng)迫其認(rèn)購。投資者投資者第10頁/共49頁 有償性： 指中央政府有償取得財(cái)政資金的一種方式。 （與稅收比較） 第11頁/共49頁 社會(huì)性： 是指應(yīng)債主體可以是社會(huì)的各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人， 發(fā)行人一般不限制認(rèn)購者的身份資格。第12頁/共49頁 市場性： 指國債與金融市場的聯(lián)系 國債利率對金融市場利率的影響 國債是證券市場主要交易對象之一 國債是中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)操作的標(biāo)的第13頁/共49頁3. 國債分類： （1）按期限長短可分為：

4、短期國債 中期國債 長期國債 （各國確定短、中、長期國債的年限有所不同）第14頁/共49頁 短期國債：通常期限為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月。 中期國債：美國的中期國債期限為l10年； 日本的中期國債期限為25年； 我國通常把l5年的國債稱為中期國債。 長期國債：美國的長期國債期限為10年以上； 我國將5年以上的國債稱為長期國債。 第15頁/共49頁 （1）按發(fā)債市場的不同 國債可分為國內(nèi)債券、外國債券 國內(nèi)債券：是指政府在國內(nèi)金融市場上發(fā)行的以 本幣計(jì)價(jià)的債券。 國內(nèi)債券構(gòu)成國債的主體部分 第16頁/共49頁外國債券： 指在國際金融市場上發(fā)行的債券外國債券的持有者：一般是國外的投資機(jī)構(gòu)、企 業(yè)、政

5、府和居民。 第17頁/共49頁 （3）按籌資用途分類： 赤字國債、建設(shè)國債、替換國債、特種國債等 （詳見國債發(fā)行目的） 此外還有：折實(shí)國債、記名無記名國債、流通不流通 國債、憑證式國債、記帳式國債等 。第18頁/共49頁第19頁/共49頁 1國債發(fā)行的目的 （1）平衡財(cái)政收支彌補(bǔ)財(cái)政赤字赤字國債 彌補(bǔ)赤字的辦法？ 發(fā)行國債彌補(bǔ)赤字的優(yōu)勢？ 第20頁/共49頁 各種彌補(bǔ)財(cái)政赤字辦法及其比較 增加稅收：過程緩慢、財(cái)源枯竭、社會(huì)矛盾加劇 增發(fā)貨幣：財(cái)政發(fā)行、貨幣供應(yīng)量增加、通貨膨脹 發(fā)行國債：及時(shí) 不會(huì)引起社會(huì)矛盾 不影響經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展 不增加貨幣供應(yīng)量第21頁/共49頁 （2）政府籌集建設(shè)資金 建設(shè)

6、國債 積極作用 將暫時(shí)閑置的資金轉(zhuǎn)化為建設(shè)資金 第22頁/共49頁 可行性分析 有穩(wěn)定的資金來源 （社會(huì)生產(chǎn)過程中游離出來的暫閑資金） 社會(huì)公眾樂于接受 （自愿、有償、平等、互利） 有利于吸引外資（外債發(fā)行）第23頁/共49頁 （3）以債養(yǎng)債 替換國債 政府償債資金來源 ？ 以債養(yǎng)債的可能性 ？第24頁/共49頁 財(cái)政預(yù)算中專設(shè) “ 償債基金 ” 政府償債資金來源 預(yù)算盈余 發(fā)新還舊 國債是儲蓄的延伸 以債養(yǎng)債的可能性 儲蓄來源的穩(wěn)定性第25頁/共49頁 （4）解決國庫臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難國庫券 政府的財(cái)政收支狀況： 從一個(gè)財(cái)政年度看基本均衡 “ 先支后收 ” ，財(cái)政資金收支時(shí)間差， 造 成臨時(shí)周

7、轉(zhuǎn)困難。 發(fā)行國庫券 臨時(shí)性資金調(diào)劑手段 第26頁/共49頁 （5）執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策 強(qiáng)化宏觀調(diào)控 第27頁/共49頁 2發(fā)行的原則 （1）景氣原則 國債發(fā)行根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況而定，有利于 經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定。 通過國債的流動(dòng)性（期限）、發(fā)行對象、 利率水平來實(shí)現(xiàn)。 第28頁/共49頁 流動(dòng)性 國債的流動(dòng)性強(qiáng)弱與期限有關(guān)： 從強(qiáng)至弱是，短期、中期、長期國債 寬松政策：發(fā)行短期國債，流動(dòng)性強(qiáng)，籌資速度快 。 緊縮政策：發(fā)行長期國債，流動(dòng)性差，抑制投資與 消費(fèi)。第29頁/共49頁發(fā)行對象向央行發(fā)售 增加基礎(chǔ)貨幣 MS向商行發(fā)售 派生存款能力 MS對企業(yè)發(fā)售 投資對居民發(fā)售 消費(fèi) 第30頁/共49頁 利率水平

8、 國債利率對金融市場的影響 體現(xiàn)政府調(diào)控意圖 第31頁/共49頁 （2）穩(wěn)定市場秩序的原則 適度發(fā)行均衡市場供求 不導(dǎo)致證券市場價(jià)格水平大幅波動(dòng) 服從證券市場內(nèi)在規(guī)律，均衡市場供求。 第32頁/共49頁（3）發(fā)行成本最小的原則普遍遵循的原則 與發(fā)行條件和發(fā)行方式有關(guān)第33頁/共49頁 3發(fā)行條件 規(guī)模、利率、期限（1）確定國債發(fā)行規(guī)模應(yīng)考慮的因素： 政府籌資需求量 政府償債能力內(nèi)在約束 社會(huì)應(yīng)債能力外在約束 第34頁/共49頁（2）影響國債發(fā)行利率的因素： l 市場利率（國債利率與市場利率的關(guān)系） 原則上盡量靠近、反映市場利率； 同時(shí)有其獨(dú)立性并影響著市場利率。 l 政府信用狀況（通常利率略低

9、于其它債券） l 社會(huì)資金供求狀況 l 期限長短第35頁/共49頁（3）期限 確定國債期限應(yīng)考慮的因素： l 與政府籌資需求相適應(yīng) l 對未來市場利率的預(yù)期 l 流通市場發(fā)達(dá)的程度 l 期限結(jié)構(gòu)的合理與調(diào)整 第36頁/共49頁4發(fā)行方式 圖第37頁/共49頁 私募國債發(fā)行方式 代銷 包銷 公募 招標(biāo)發(fā)行 公開叫賣升序排列 公開叫賣降序排列拍賣發(fā)行價(jià)格招標(biāo)利率招標(biāo)第38頁/共49頁 私募： 非公開發(fā)行，指對特定關(guān)系的少數(shù)投資者發(fā)行。 私募發(fā)行的特點(diǎn)： 購買者集中、認(rèn)購量大、環(huán)節(jié)少、效率高。 私募發(fā)行的原因： （1）國債公募市場過剩 （2）為集中特定主體的資金，由國家運(yùn)作等。政府直接指定政府直接指

10、定,通常為通常為大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)大金融機(jī)構(gòu)、大企業(yè)第39頁/共49頁 公募： 公開發(fā)行，向非特定的社會(huì)公眾公開發(fā)行。第40頁/共49頁 招標(biāo)發(fā)行：通過 投標(biāo)人投標(biāo)人 的直接竟標(biāo)來確定價(jià)格或 利率水平的發(fā)行方式。 第一價(jià)格招標(biāo) 第二價(jià)格招標(biāo) 大宗機(jī)構(gòu)投資者大宗機(jī)構(gòu)投資者第41頁/共49頁 第一價(jià)格招標(biāo)： 中標(biāo)者按各自不同投標(biāo)價(jià)格購買國債 為中標(biāo)報(bào)高價(jià)，損失大。故招標(biāo)前交易，壟斷 招標(biāo)。（對發(fā)行方不利） 第42頁/共49頁 第二價(jià)格招標(biāo)：所有的中標(biāo)者都按統(tǒng)一價(jià)格購買國債 中標(biāo)的仍是報(bào)高價(jià)的投標(biāo)人，但因以平均價(jià)格 購買，故潛在的刺激投標(biāo)人報(bào)高價(jià)，對發(fā)行體 有利。第43頁/共49頁 拍賣發(fā)行拍賣發(fā)行：（較招標(biāo)發(fā)行方式市場化程度更高） 公開叫賣升序排列： l 拍賣人（或委托央行）報(bào)價(jià)，依次提高 l 竟拍者報(bào)認(rèn)購數(shù)量，隨價(jià)格上升而下降 l 直至最后一次（最高價(jià)格）報(bào)價(jià)認(rèn)購量低 于計(jì)劃發(fā)行量 l 次高價(jià)格為發(fā)行價(jià)格第44頁/共49頁公開叫賣降序排列： l 拍賣人（或委托央行）報(bào)價(jià)，依次下降； l 竟拍者報(bào)認(rèn)購數(shù)量，隨價(jià)格下降而增加。 l 直至最后一次（最低價(jià)格）報(bào)價(jià)認(rèn)