天壇生物財務(wù)報表

1、 海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工商管理專業(yè)財務(wù)報表分析 題 目：天壇生物財報表分析 組 員： 呂沖沖 20111711310060丁躍華 20111711310044 韓思萌 20111711310046 張晨琦 20111711310075 張希倍 20111711310077 白宗柏 20111711310040指導(dǎo)老師：董建華完成日期：2013-11-07目 錄一、營運能力分析1二、發(fā)展能力分析5（一）企業(yè)增長能力分析5（二）企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治?三、獲利能力分析13（一）以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的利潤率指標(biāo)分析14（二）成本費用對獲利能力的影響分析16 1.成本費用與利潤總額的配比分析16 2. 成本費

2、用結(jié)構(gòu)分析17（三）收入、利潤、成本增長的協(xié)調(diào)性分析18（四）以資產(chǎn)/股東權(quán)益為基礎(chǔ)的獲利能力分析18（五）天壇生物獲利能力分析的杜邦分析法19四、償債能力分析23（一）短期償債能力分析23 1.流動比率24 2.速動比率24 3.現(xiàn)金流動負(fù)債率24（2） 長期償債能力分析251.資產(chǎn)負(fù)債率25 2.產(chǎn)權(quán)比率26 3.已獲利息倍數(shù)26五、小結(jié)27附： 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 現(xiàn)金流量表一、營運能力分析(丁躍華) 企業(yè)營運能力分析，主要是指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益，而這主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率實際上就是分析企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間

3、的比率實際上就是分析企業(yè)資源運用的效率，通常主要是從企業(yè)資金使用的角度來進(jìn)行的，常用指標(biāo)包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 天壇生物20062012總資產(chǎn)變化與周轉(zhuǎn)率情況 單位：萬元報表日期2006200720082009201020112012銷售收入增長率（%）-25.8727.3428.6361.059.0915.83-26.87銷售收入年平均增長率（%）19.18總資產(chǎn)增長率（%）10.0980.0013.4331.4325.51總資產(chǎn)定比47.92%1.192.142.433.194總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.080.600.650.520.490.28

4、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)創(chuàng)造銷售收入的能力與資產(chǎn)運用效率。表中，總資產(chǎn)規(guī)模高速增長，不斷擴(kuò)大，一方面因為生物醫(yī)藥屬于高速發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，還有國家政策的扶持以及市場的需求開始加快增長，公司處于快速發(fā)展階段，在建工程不斷增加，固定資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且銷售速度加快，生產(chǎn)投資規(guī)模擴(kuò)大。如新基地的建設(shè) 但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，近幾年整體穩(wěn)定在0.5，仔細(xì)觀察銷售收入和總資產(chǎn)規(guī)模的變化，可以發(fā)現(xiàn)兩者變化趨勢一致，區(qū)間幅度大致相當(dāng)，這主要是因為資產(chǎn)增加也帶來銷售收入的同步增長，說明收入具有可靠保障，未來具有持續(xù)性，也保證了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，同時，這也說明企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營效率好，創(chuàng)造收入能力強(qiáng)取得的

5、收入較高，盈利能力強(qiáng)，償債能力也強(qiáng)。 但2011年以來，勢頭有所回落，這主要是總資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于同期銷售收入增速，而銷售收入下降是多方面的，主要受國家政策影響。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同樣也是反映企業(yè)資產(chǎn)運用效率的重要指標(biāo) 單位：萬元報表日期2006200720082009201020112012流動資產(chǎn)合計51700543006100010600054300119000146537增長率（%）5.0312.3473.774.727.2123.14定比2.831.051.182.052.152.302,3營業(yè)收入417005310068300110000120000139000101652增長率（%）27

6、.3428.6361.059.0915.83-26.87流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.91.01.21.31.11.20.8 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，說明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越少，其用相同的流動資產(chǎn)占用實現(xiàn)的銷售收入越多，流動資產(chǎn)運用效率越好，企業(yè)的償債能力和盈利能力越好。尤其有利于短期償債能力的提高，因為流動資產(chǎn)是短期償債能力的基礎(chǔ)。其增長的原因也是與營業(yè)收入同步，增長趨勢一致，而且增速小于營業(yè)收入增速，說明企業(yè)流動資產(chǎn)隨經(jīng)營和營收的增加而帶來增長。但2010年營業(yè)收入有所下降，這主要是銷售收入增速小于平均流動資產(chǎn)增速所導(dǎo)致，而銷售收入下降是多方面的，主要有營業(yè)收入基期規(guī)模較大以及國家

7、擴(kuò)大免疫規(guī)劃政策實行已一年，預(yù)防產(chǎn)品銷售下降-10%幅度遠(yuǎn)大于血液制品5%的增速，而這也與國際市場需求放緩有關(guān)20062012年應(yīng)收賬款情況 單位：萬報表日期2006200720082009201020112012應(yīng)收賬款12800119001050013400135002120039919增長率（%）-7.03-11.7627.620.7557.0488.30定比0.930.821.051.051.663.12三年以上應(yīng)收賬款比例（%）3.236.4011.5714.3614.409.065.35應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率469988競爭對手應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8121414118行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.887

8、.037.48.158.88.9應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款穩(wěn)步增長，說明企業(yè)銷售收入增加快速，市場需求較大，營運能力增強(qiáng)，有利于提高償債能力和獲利能力，但也說明企業(yè)有很多帳款未收回，可能產(chǎn)生壞賬，增加財務(wù)風(fēng)險；此外，它的增長與的實際經(jīng)營活動帶來的營業(yè)收入與營業(yè)利潤增加是同步的可靠安全，風(fēng)險較小；但2010年度增長放緩，這主要是因為加大了應(yīng)收賬款催收力度，在銷售收入增加的同時，銷售回款完成情況較好，這也使得2011年度的三年以上應(yīng)收賬款大幅減少，有利于提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，降低財務(wù)風(fēng)險，提高資金利用水平和流動性。但2011年應(yīng)收賬款總額大幅增加，這主要是因為銷售收入中產(chǎn)生大量賒銷帳款，使得應(yīng)收賬款增加。

9、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降，沒低于近6年最低水平4，說明應(yīng)收賬款回收速度增加，企業(yè)應(yīng)收賬款管理水平提高，流動性增強(qiáng)，短期償債能力得到提高，2011年周轉(zhuǎn)率下降，主要是因為銷售收入中產(chǎn)生大量賒銷帳款，應(yīng)收賬款總額大幅增加。整體上看，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍低于行業(yè)平均水平，更低于競爭對手，主要是因為應(yīng)收賬款增加較快，遠(yuǎn)高于同期的同行與主要競爭對手，這一方面說明企業(yè)經(jīng)營良好，市場需求量大，有利于減少庫存積壓，提高企業(yè)盈利能力和增加利潤，但也說明企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率和流動性水平較低，仍有提升空間。存貨與固定資產(chǎn)報表日期2006200720082009201020112012增長率15.28%15.28%7.2

10、3%81.27%7.23%8.29%18.27%存貨周轉(zhuǎn)率0.780.860.931.071.001.000.66行業(yè)存貨平均周轉(zhuǎn)率43.943.963.953.963.763.713.24競爭對手存貨周轉(zhuǎn)率0811.161.171.521.391.731.25 存貨周轉(zhuǎn)率基本在1左右，說明營運能力比較穩(wěn)定，但遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平4，主要是公司近幾年發(fā)展速度較快，市場對公司產(chǎn)品需求量上升，而且公司不斷進(jìn)行擴(kuò)張，生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，其增速快于市場需求量，即銷售增速，導(dǎo)致庫存品增加，出現(xiàn)部分積壓，而且公司采購過于頻繁，批量較小，存貨水平較低。存貨周轉(zhuǎn)率也低于主要對手，另一個原因是他們采用的折舊方法和折

11、舊年限不一致。2009年相對較高，主要是當(dāng)期市場需求量大，公司產(chǎn)品相對熱銷，銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司發(fā)貨速度加快，庫存品減少，基本沒有出現(xiàn)積壓現(xiàn)象，而且當(dāng)年不僅采購次數(shù)較少，而且每次數(shù)量較大，存貨水平較高。 仔細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)，本公司無論是存貨周轉(zhuǎn)率還是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)折舊率等，都比行業(yè)和競爭對手低，但是銷售收入，銷售成本增速與行業(yè)和競爭對手相比并無顯著差別，增速甚至高于同行和競爭對手，而平均存貨，平均應(yīng)收帳款和平均固定資產(chǎn)相比較情況也類似，基本上沒有異?，F(xiàn)象，所以很可能是折舊方法和折舊年限的差異導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率存在較大差異。 20062012固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況 單位：萬元報表日期20062007200

12、82009201020112012固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.29891.5832.0562.58211.821.7551.88競爭對手固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.32.292.273.203.373.283.25 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有沖高回落的態(tài)勢，但并未低于近6年最低水平1.3。整體還是得到提高，這說明企業(yè)管理水平穩(wěn)步改善，固定資產(chǎn)利用越來越充分，當(dāng)然，也說明了企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠較充分的發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率，企業(yè)經(jīng)營活動越來越有效，營運能力得到增強(qiáng)。 小結(jié)：由上面分析可知在報告期內(nèi)，天壇生物的總資產(chǎn)，流動資產(chǎn)，存貨，應(yīng)收帳款等快速增加，并伴隨著營業(yè)收入的快速增長，這一方面說明企業(yè)的規(guī)模

13、在擴(kuò)大，償債能力和抗風(fēng)險能力不斷提高，另一方面也說明，它們的增長帶來了營業(yè)收入的增長，說明擴(kuò)張也帶來了業(yè)務(wù)的增長，是有道理的；應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率雖然低于行業(yè)和競爭對手的平均水平，但這主要是折舊方法等因素，周轉(zhuǎn)率變化趨勢基本穩(wěn)定上升的，也說明企業(yè)的整體管理水平還在不斷提高，盈利能力不斷改善。二、發(fā)展能力分析（張晨琦）企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋Ｆ髽I(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。北京天壇生物的發(fā)展能力分析從企業(yè)的增長能力和企業(yè)的發(fā)展?jié)摿纱髩K進(jìn)行分析。企業(yè)的增長能力從資產(chǎn)增長指標(biāo)、流動

14、資產(chǎn)增長指標(biāo)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增長情況以及貨幣資金的增長情況進(jìn)行分析。企業(yè)的發(fā)展?jié)摿臓I業(yè)收入增長率、資產(chǎn)增長率、資本積累率、利潤增長率、凈利潤增長率、股利增長率、股東權(quán)益增長率、負(fù)債增長率幾個方面進(jìn)行分析。（一） 企業(yè)增長能力分析1、 資產(chǎn)增長水平總資產(chǎn)指數(shù)、增長率2006200720082009201020112012資產(chǎn)總計指數(shù)（環(huán)比）1.2542 1.0285 1.0926 1.8064 1.1328 1.3170 1.4907 資產(chǎn)總計增長率0.2542 0.0285 0.0926 0.8064 0.1328 0.3170 0.4907 資產(chǎn)總計指數(shù)（定基）1.2542 1.290

15、0 1.4095 2.5461 2.8843 3.7985 5.6624 根據(jù)總資產(chǎn)指數(shù)和增長率的計算，得出總資產(chǎn)總體上是持續(xù)高速增長的。自2006年至2012年，公司總資產(chǎn)有持續(xù)穩(wěn)定上升的趨勢。自2007年至2012年資產(chǎn)增長率也是持續(xù)上升的。說明從2007年至2012年該公司總資產(chǎn)呈現(xiàn)出持續(xù)加速上漲的趨勢，而2007年相較于2006年雖然總資產(chǎn)增加，但資產(chǎn)增長率略有下降，原因可能是全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)所引起的。且2009年是企業(yè)的一個轉(zhuǎn)折點，在2009年企業(yè)資產(chǎn)總額大幅度增加，不論是環(huán)比還是定基，企業(yè)總資產(chǎn)增加幅度都很大。2009年以后總資產(chǎn)增加又開始趨于平緩，基本恢復(fù)到2008年時的增長水平

16、?？傮w而言，企業(yè)總資產(chǎn)有持續(xù)穩(wěn)定增長的趨勢。而影響企業(yè)總資產(chǎn)增加的原因可能是流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、所有者權(quán)益以及負(fù)債等因素的增加而引起的，也有可能是由于企業(yè)的經(jīng)營模式發(fā)生了變化，收購了其他公司資產(chǎn)、或進(jìn)行了度其他公司的并購重組得到。下面我們再從流動資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益角度分析一下企業(yè)增長能力。2.流動資產(chǎn)指數(shù)、增長率項目2006200720082009201020112012流動資產(chǎn)指數(shù)（環(huán)比）1.1606 1.0495 1.1234 1.7348 1.0454 1.0731 1.3313 流動資產(chǎn)增長率0.1606 0.0495 0.1234 0.7348 0.0454 0.0731 0.3

17、313 流動資產(chǎn)指數(shù)（定基）1.1606 1.2181 1.3684 2.3739 2.4817 2.6631 3.5454 根據(jù)流動資產(chǎn)的指數(shù)分析，我們可以得到流動資產(chǎn)自2005年至2012年是逐年穩(wěn)步增長的，且增長率自2007年至2009年也是逐步增長的，自2010年開始流動資產(chǎn)的增長率有所下降，不過自2011年開始又逐步回升。這其中的原因可能是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，從2010年利潤相對前一年有所下降也可以看出，從市場角度分析，我們得知2010年原材料成本大幅上升，造成了利潤和流動資產(chǎn)的增長速度減慢。也有可能是企業(yè)自身對其業(yè)務(wù)或資產(chǎn)進(jìn)行了調(diào)整。從數(shù)據(jù)分析看，流動資產(chǎn)總體是持續(xù)穩(wěn)定增長的，而200

18、9年的流動資產(chǎn)相比較前一年也有大幅度提高，不論定基還是環(huán)比增長率都大幅提高，可見2009年是關(guān)鍵性的一年，這一年也是公司總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)的一個轉(zhuǎn)折點，說明企業(yè)內(nèi)部的一些調(diào)整造成了資產(chǎn)的大幅變化。同時我們看到，通過流動資產(chǎn)增長率與企業(yè)的營業(yè)收入增長率對比，我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的營業(yè)收入增長率大于流動資產(chǎn)的增長率，說明這些流動資產(chǎn)為企業(yè)帶來了實際的收益。這些流動資產(chǎn)的增加對企業(yè)來說是有益的。進(jìn)一步分析，流動資產(chǎn)增長率中很大一部分是存貨創(chuàng)造的，存貨中經(jīng)查資料表明是企業(yè)生產(chǎn)原材料血液和疫苗資源的增加。在2009年流動資產(chǎn)中生產(chǎn)原材料的大量增加，預(yù)示著企業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)大與掌握了稀缺資源（研究疫苗和血液制品使用

19、的血液資源）。2009年是流感高發(fā)的一年，企業(yè)對于H1N1疫苗的生產(chǎn)，使得企業(yè)流動資產(chǎn)大量增加，這對企業(yè)發(fā)展來說是有利的，可以帶來利潤的。雖然流動資產(chǎn)的增長率與總資產(chǎn)相比還是較為緩慢的，但是也可說明總資產(chǎn)的增加與流動資產(chǎn)有關(guān)，可能流動資產(chǎn)并不是導(dǎo)致總資產(chǎn)增長的唯一原因，我們下面可以從負(fù)債角度分析對總資產(chǎn)的影響。3.負(fù)債指數(shù)與增長率項目2006200720082009201020112012負(fù)債指數(shù)（環(huán)比）1.9825 1.0669 1.1561 2.7583 1.0776 1.3614 1.7036 負(fù)債增長率0.9825 0.0669 0.1561 1.7583 0.0776 0.3614

20、0.7036 負(fù)債指數(shù)（定基）1.9825 2.1151 2.4453 6.7450 7.2685 9.8953 16.8580 企業(yè)負(fù)債自2006年至2012年是逐漸增加，而且是高速增加的，增長率2007年相對2006年有所放緩，但自2007年自2009年又高速增加，尤其是2009年企業(yè)大量舉債，負(fù)債總額相比較前幾年有了大幅度增長。自2010年以后有逐漸放緩，說明企業(yè)在2010年以后沒有再想2007年那樣大幅度負(fù)債，但負(fù)債從總體上來說是還是高速增長的，且我們可以看到負(fù)債的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)總資產(chǎn)的增長速度，說明企業(yè)總資產(chǎn)的增加很大一部分來自于舉債，且2009年舉債的大幅增加在很大程度上影

21、響了企業(yè)總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的增加，同時固定資產(chǎn)也有所增加，增加幅度與流動資產(chǎn)相近，說明公司舉債一部分用于增加對生產(chǎn)材料的投入，使得流動資產(chǎn)也有所增加，這就證明了之前的猜想。還有一部分用于增加固定資產(chǎn)，可能是進(jìn)行建造新的生產(chǎn)基地或者收購新的生產(chǎn)基地。在2009年這一年企業(yè)根據(jù)市場形勢進(jìn)行了調(diào)整，大量融資舉債增加原材料，新建生產(chǎn)基地，擴(kuò)大生產(chǎn)，大量產(chǎn)成品的增加，使得企業(yè)滿足市場對于疫苗、藥物的大量需求。企業(yè)在2009年以后的運營情況資產(chǎn)增加基本都是靠舉債，說明市場對于其產(chǎn)品的需求很大，企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)，擴(kuò)張企業(yè)資產(chǎn)，且投資者還是很看好企業(yè)的，企業(yè)具有較強(qiáng)的成長能力。4.貨幣資金指數(shù)、增長率年份200

22、6200720082009201020112012貨幣資金指數(shù)（環(huán)比）0.6669 1.0278 1.0480 2.0886 0.9354 1.0359 1.2255 貨幣資金增長率-0.3331 0.0278 0.0480 1.0886 -0.0646 0.0359 0.2255 貨幣資金指數(shù)（定基）0.6669 0.6855 0.7184 1.5004 1.4035 1.4539 1.7818 根據(jù)貨幣資金指數(shù)分析，整體來看自2006年至2008年貨幣資金相對于2005年有所下降，但2006年至2009年貨幣資金相對于前一年是逐年增長的。2009年至2012年開始相對于2005年貨幣資金開

23、始上漲，且2006年至2009年貨幣資金也是逐年上漲的，增長率逐年穩(wěn)定增加。2010年相對于2009年略有所下降，2011年以后又呈現(xiàn)上漲趨勢。貨幣資金在06至08年有所減少可能最初是由于企業(yè)起初進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)階段生產(chǎn)力不足、市場形勢不佳對貨幣資金的影響，資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益在06年也有所下降，說明了這點。而2009年開始貨幣資金明顯大幅度增加，有一個主要原因就是之前分析的舉債增加，增加了產(chǎn)量，從而企業(yè)營業(yè)收入增加。公司大量舉債維持企業(yè)運行導(dǎo)致貨幣資金也有所增加，而2010年又下降，說明可能在2009年公司進(jìn)行了投入，使用了大量資金導(dǎo)致貨幣資金減少。5.所有者權(quán)益指數(shù)、增長率年份2006200

24、720082009201020112012所有者權(quán)益指數(shù)（環(huán)比）0.9814 1.0896 1.0589 1.2539 1.2034 1.2662 1.2255 所有者權(quán)益增長率-0.0186 0.0896 0.0589 0.2539 0.2034 0.2662 0.2255 所有者權(quán)益指數(shù)（定基）0.9814 1.0693 1.1323 1.4197 1.7084 2.1631 2.6582 根據(jù)所有者權(quán)益分析，除2006年略有下降，指數(shù)為0.9814外，2007年至2012年所有者權(quán)益都是持續(xù)穩(wěn)定增加的。但是增長率卻呈現(xiàn)波動，呈現(xiàn)出一年漲一年跌的趨勢，如08年較之07年增長率有所下降，但0

25、9年較之08年又有所上升，10年較之09年又有下跌，以此循環(huán)。但自2009年以后，權(quán)益增長率幾乎穩(wěn)定在0.2左右。增長較為穩(wěn)定，企業(yè)的股東權(quán)益是逐漸穩(wěn)步增長的。根據(jù)之前的分析2009年之后股東權(quán)益之所以開始穩(wěn)定是由于2009年公司舉債大幅增加，使得公司增加了投入，創(chuàng)造了收益，使得所有者權(quán)益相較于2008年大幅提高，而2009年之后權(quán)益增長穩(wěn)定也是由于負(fù)債穩(wěn)定，投資趨于穩(wěn)定。所有者權(quán)益增加幅度遠(yuǎn)小于資產(chǎn)增加幅度也說明企業(yè)在舉債和固定資產(chǎn)方面進(jìn)行了投入。綜上所述，我們可以看出北京天壇公司自2005年以來總資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增加，所有者權(quán)益也在穩(wěn)定增加，流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)以及貨幣資金都處在穩(wěn)定上升的趨勢，

26、其中負(fù)債增加最迅速，增加幅度最大，尤其是2009年最為顯著，負(fù)債大幅增加，導(dǎo)致原材料、產(chǎn)成品都在增加，企業(yè)收入大幅增長，企業(yè)的資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤、股東權(quán)益相應(yīng)大幅增長?？梢?，2009年及之后幾年企業(yè)總資產(chǎn)中絕大多數(shù)增長都是由負(fù)債引起的，而負(fù)債的增加也引起了固定資產(chǎn)投入的增加和流動資產(chǎn)的增加，這里的流動資產(chǎn)主要是存貨，存貨在增加部分主要是其生產(chǎn)原材料血液的增加，原材料的增加使得企業(yè)在2009年市場形勢對疫苗產(chǎn)品的高度需求情況下，擁有了大量的資源。主要可以促進(jìn)其相應(yīng)的業(yè)務(wù)（疫苗的生產(chǎn)和研發(fā)）,從而引起企業(yè)貨幣資金的增加，而固定資產(chǎn)可能為新的生產(chǎn)基地的建造，使得生產(chǎn)得以擴(kuò)大?？傮w而言企業(yè)的增長能

27、力較強(qiáng)，但根據(jù)利潤表可知，企業(yè)2005年至2006年營業(yè)利潤為負(fù)值，企業(yè)盈利不能滿足費用的支出，自2007年以后有所改善，企業(yè)開始盈利，利潤足以支付營業(yè)支出及費用，且企業(yè)利潤呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)定增長的趨勢，有較好的發(fā)展前景，每年利潤增長主要資金來源是融資負(fù)債而增加投資，從而增加收入，增加企業(yè)利潤。負(fù)債的增加、企業(yè)總資產(chǎn)不斷增加說明企業(yè)形勢一片大好，處于資產(chǎn)擴(kuò)張階段。（二） 企業(yè)發(fā)展的潛力分析項目006年007年008年009年010年011年012年營業(yè)收入增長率.2051.2821.2869.6116.0927.1598.0774三年平均.2575.3854.3135.2688.1094資產(chǎn)增長率

28、.2542 .0285 .0926 .8064 .1328 .3170 .4907 三年平均.1212 .2662 .3076 .3916 .3053 資本積累率0.0186 .0896 .0589 .2539 .2034 .2662 .2255 三年平均.0423 .1310 .1690 .2408 .2325 利潤增長率0.3548.4256.2419.55810.2910.3217.2639三年平均.3386.4025.1112.1345.0580凈利潤增長率0.4644.4778.3078.43480.2028.3066.2677三年平均.4145.4049.1436.1433.097

29、1股利增長率.2857.51850.1707.3235.3111股東權(quán)益增長率0.0186 .0896 .0589 .2539 .2034 .2662 .2255 負(fù)債增長率.9825.0669.1561.7583.0776.3614.70361.營業(yè)收入增長率根據(jù)上表計算出的營業(yè)收入增長率可以得出：自2006年至2012年企業(yè)的營業(yè)收入是逐年穩(wěn)定增長的，且增長率自2006年至2009年是呈上升趨勢的，2010年相對于2009年有所下降，但自2010年以后增長率又開始緩慢回升。2009年是一個極大的轉(zhuǎn)折點，2009年銷售收入明顯大幅度上升，根據(jù)我們之前所分析的，2009年公司大幅度舉債，銷售收

30、入可能是由于舉債引起的投入增加而引起了產(chǎn)出增加，從而銷售額有所增加，引起了銷售收入的大幅度上漲。同時，根據(jù)現(xiàn)金流量表中2009年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金明顯大幅提高可以得知，09年銷售收入的大幅提升是由于銷售商品在增加而提升的。并且，除了2010年與2012年以外，企業(yè)的收入增長率基本都在10%以上，集中在20%左右，說明企業(yè)2006年至2009年正處在發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨商品更新的危險，屬于發(fā)展型企業(yè)，但自2010年以后，企業(yè)的發(fā)展速度開始減緩。我們通過三年平均增長率也可以看出企業(yè)營業(yè)收入是呈現(xiàn)先迅速增長后減緩的趨勢。2.資產(chǎn)增長率根據(jù)上表數(shù)據(jù)，2006年至2012

31、年企業(yè)的總資產(chǎn)是持續(xù)穩(wěn)定增加的，根據(jù)三年平均增長率也是穩(wěn)定增加的，說明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大了。同時，看到企業(yè)總資產(chǎn)增加的速率自07年至09年是增加的，10年相對09年大幅下降，但10年以后增長速率又緩慢回升。同樣的，2009年作為一個轉(zhuǎn)折點，由于企業(yè)負(fù)債的大幅度增加，導(dǎo)致了企業(yè)有資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而使得企業(yè)盈利增加，這兩項因素：企業(yè)負(fù)債增加和企業(yè)盈利增加是企業(yè)總資產(chǎn)大幅增加的主要原因。不得不提及的是，雖然企業(yè)負(fù)債增多，但是負(fù)債帶來的經(jīng)濟(jì)效益是不可忽視的，從三年平均資產(chǎn)增長率穩(wěn)定上漲就可以看出。3.資本積累率資本積累率也就是股東權(quán)益增長率，我們可以看到企業(yè)的資本積累率除06年為負(fù)值外，每年幾

32、乎都是上漲的，說明06年相對05年股東權(quán)益有所下降，根據(jù)企業(yè)利潤呈現(xiàn)負(fù)值就可以知道，企業(yè)06年經(jīng)營狀況不理想，這可能是由于外部環(huán)境市場需求不足導(dǎo)致的。我們從三年平均增長率也可以看出除了個別年份（05至06年）以外，企業(yè)資本積累率都是穩(wěn)定上漲的。尤其是在2009年至2012年，企業(yè)的資本積累率呈現(xiàn)了穩(wěn)步上漲的趨勢，雖2012年略有下降，但降低趨勢不明顯，且2009年企業(yè)大量負(fù)債，但資本積累率依然平穩(wěn)增加，說明企業(yè)發(fā)展的后勁還是很強(qiáng)勁的。4.利潤增長率通過數(shù)據(jù)分析，我們可以看到，企業(yè)除2006年和2009年利潤增長率為負(fù)值之外，其余年份利潤增長率都為正值。而2006年企業(yè)利潤增長率之所以為負(fù)值，是

33、因為從利潤表中可以得知2005年和2006年企業(yè)的營業(yè)收入小于企業(yè)的支出費用和營業(yè)成本，使得企業(yè)營業(yè)利潤為負(fù)值，導(dǎo)致企業(yè)虧損。而2006年企業(yè)虧損比2005年更多，使得企業(yè)利潤呈負(fù)增長。同時企業(yè)營業(yè)成本增加的速度大于企業(yè)營業(yè)收入的增加，這是2006年利潤呈現(xiàn)負(fù)增長的主要原因。2010年利潤為正值，企業(yè)盈利，但是相對于2009年利潤有所下降，主要也是因為企業(yè)營業(yè)收入增長的速度低于企業(yè)營業(yè)成本和營業(yè)費用的增長速度，使得利潤增長率下降。除了這兩個年份，其余年份企業(yè)利潤是逐年增長的，利潤增長率維持在0.2到0.3，只有2009年利潤增長率達(dá)到了0.5以上，主要原因還是由于企業(yè)09年負(fù)債急劇增長，導(dǎo)致企

34、業(yè)營業(yè)收入大幅增長，而營業(yè)成本和費用增長相對緩慢，使得企業(yè)利潤能夠大幅增長?？傮w而言，企業(yè)利潤增長率相對于企業(yè)營業(yè)收入增長率還是較低的，說明企業(yè)營業(yè)收入無法消化成本費用的上漲，企業(yè)需進(jìn)一步降低成本費用。但2011年和2012年利潤增長率高于收入增長率，情況有所改善，說明企業(yè)還是比較有發(fā)展?jié)摿Φ摹?.凈利潤增長率企業(yè)凈利潤增長率的趨勢基本與其利潤增長率趨勢相同。而其凈利潤增長率與所有者權(quán)益緊密聯(lián)系?？傮w來說凈利潤增長保證了企業(yè)的未來現(xiàn)金流，其增長率趨勢與利潤增長率相似，但卻高于利潤增長率，說明企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢還是很好的，凈利潤增長率較高。從三年平均增長率來看，也比較穩(wěn)定。而且企業(yè)的凈利潤增長率大于

35、營業(yè)利潤增長率說明企業(yè)的營業(yè)外支出還是相對較少的，增長速度緩慢。說明企業(yè)也在不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，企業(yè)發(fā)展前景良好。（三）小結(jié)總體根據(jù)上述數(shù)據(jù)以及相應(yīng)的分析可知，自2006年以來企業(yè)的總資產(chǎn)、營業(yè)收入、股東權(quán)益、凈利潤都是在持續(xù)穩(wěn)定的增加的。除2010年個別項目有所下降外，其余年份都在穩(wěn)定增加。且我們可以看到股東權(quán)益增長率基本都小于凈利潤的增長率，說明企業(yè)中股東權(quán)益增長率主要來源于企業(yè)的經(jīng)營活動所創(chuàng)造的利潤。同時，企業(yè)總資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增加，說明企業(yè)一直在擴(kuò)大規(guī)模，近幾年資產(chǎn)規(guī)模不斷上漲。我們看到在2008年以前，企業(yè)資產(chǎn)增長率低于企業(yè)營業(yè)收入增長率，這說明2008年以前企業(yè)的資產(chǎn)增長是正常的、適當(dāng)?shù)?/p>

36、，資產(chǎn)的增加主要依存于股東權(quán)益的增加而非負(fù)債的增加。但是，2008年以后一直到2012年，企業(yè)資產(chǎn)增長率一直高于企業(yè)營業(yè)收入增長率，說明企業(yè)的資產(chǎn)增長大多數(shù)是由于負(fù)債而引起的，但這個階段企業(yè)的負(fù)債是有利于企業(yè)發(fā)展的。負(fù)債融資基本用于企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。也體現(xiàn)出了企業(yè)2008年以前的銷售增長都是有效的，其企業(yè)營業(yè)收入增長率都高于資產(chǎn)增長率，說明了企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。2008年以后由于企業(yè)大量負(fù)債，負(fù)債的增長率太快，導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)增長率高于企業(yè)營業(yè)收入增長率，使得銷售增長不再有效。但凈利潤增長率都高于企業(yè)的利潤增長率，反映出企業(yè)的凈利潤增長能力較好，市場競爭能力較強(qiáng)。且企業(yè)的凈利潤增長率除20

37、10年（由于生產(chǎn)成本的增加利潤有所降低）外均保持較高的增長比率，2009年以前呈現(xiàn)上升趨勢，2010年以后略有下降。說明企業(yè)的凈利潤增長還是比較穩(wěn)定的，具備良好的增長趨勢。綜合以上各項分析可知該公司股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率能夠持續(xù)保持同步增長，且保持較高水平，因此基本可以認(rèn)為公司具有良好的發(fā)展能力。且根據(jù)資料可知企業(yè)的訂單大多來自政府，技術(shù)有國家支持，市場還是比較穩(wěn)定的，具有較好的發(fā)展前景。但需要注意控制負(fù)債，自2009年以后企業(yè)負(fù)債大量持續(xù)增加，增加幅度需要在之后注意控制。三、獲利能力分析（呂沖沖）獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，反映企業(yè)的資金增資能力，主要包

38、括企業(yè)從營業(yè)收入中獲取利潤的能力、企業(yè)運用資金賺取利潤的能力、股東的投資回報水平以及回避風(fēng)險等的能力。獲利能力首先與股東財富直接掛鉤，也是企業(yè)價值評估的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。因為股東的直接利益來源于所投資凈資產(chǎn)的增資程度，并且利潤通常是證券價值變動的重要決定因素。其次，企業(yè)的獲利能力影響債權(quán)人的債務(wù)安全。因為利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是債務(wù)利息和本金償付的重要來源。再次，企業(yè)的獲利能力直接反應(yīng)管理者的經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)各項管理活動的出發(fā)點和歸宿點就是獲取利潤，更確切地說是價值增值，所以企業(yè)管理部門所作出的經(jīng)營決策都是以企業(yè)收益水平的高低、收益的穩(wěn)定持久性及收益潛力分析為前提。最后，企業(yè)獲利能力對其他利益相關(guān)者也

39、具有重要意義。分析天壇生物的獲利能力可以從以下三個主要方面展開：生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)獲利能力、資產(chǎn)獲利能力以及所有者投資獲利能力。而實現(xiàn)收入是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，因為從營業(yè)收入中獲取收益的能力反映了企業(yè)產(chǎn)品的競爭能力。營業(yè)收入反映企業(yè)的商品經(jīng)營，是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言。以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的獲利能力的衡量指標(biāo)主要由三個，分別是銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利潤。 (一)以營業(yè)收入為基礎(chǔ)的利潤率指標(biāo)分析 年份項目200720082009201020112012營業(yè)毛利率62.34%64.80%63.35%58.19%61.02%59.63%營業(yè)利潤率34.51%33.31%32.20%20.89%23.

40、81%27.93%營業(yè)凈利潤率28.15%28.60%25.47%18.58%20.93%24.63%由以上圖、表可清楚的看出，截止到報告期，天壇生物的營業(yè)毛利率為59.63%,營業(yè)利潤率為27.93%，營業(yè)凈利潤率為24.63%。營業(yè)毛利率雖有升有有降，但基本處于平均水平，波動幅度不大。營業(yè)毛利潤是企業(yè)凈利潤和綜合利潤的條件和基礎(chǔ)，因此，在近五年的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，天壇生物的營業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤隨著營業(yè)毛利潤的變化而變化。同時，由查閱相關(guān)資料可以發(fā)現(xiàn)天壇生物毛利率遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平40%，屬于暴利行業(yè)，說明企業(yè)成本控制得非常好，獲利能力強(qiáng)，這也跟該公司科技含量高息息相關(guān)。營業(yè)利潤率基本維持在2

41、0%以上，說明企業(yè)每單位收入中獲得的營業(yè)利潤金額很多，日常的經(jīng)營活動能力很強(qiáng)，這主要是成本和費用下降而收入增帶來的。2010年和2011年有所下降名這主要是因為期間費用增加，如2010年主要是推廣費用和業(yè)務(wù)費用增加，同時加大科研力度使得研發(fā)費用增多，這些費用的增加雖然從目前來看會使企業(yè)營業(yè)凈利潤下降，但從長遠(yuǎn)來看會轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，有利于天壇生物長遠(yuǎn)利潤的增長，對提高企業(yè)的獲利能力有著深遠(yuǎn)意義。如圖所示，07年至12年營業(yè)毛利率中10年的毛利率是最低的，其他基本維持在同一水平。說明這6年中營業(yè)收入和營業(yè)成本基本保持著同比例變動，沒有出現(xiàn)異常的猛漲和猛跌。而2010年由于銷售費用等中間費用的過快增加

42、，導(dǎo)致當(dāng)年營業(yè)成本的增長幅度超過正常水平的營業(yè)收入增長，以致該年毛利率下跌5個百分點。與此相應(yīng)的是營業(yè)凈利潤率的小幅度的波動，從08年開始受全球金融危機(jī)的影響，天壇生物的營業(yè)凈利潤率開始走下坡路，并在10年達(dá)到近6年的歷史最低點。但其凈利潤率率仍高于15%,與同行業(yè)或其他行業(yè)相比，仍屬于高位區(qū)間，所以對天壇生物偶爾出現(xiàn)的小幅度下跌應(yīng)保持冷靜，從近8年的利潤表可看出該企業(yè)處于發(fā)展階段，獲利能力非常強(qiáng)。在過去五年經(jīng)營過程中，受外部經(jīng)營環(huán)境的影響，天壇生物獲利能力雖然出現(xiàn)過短暫的下降。但隨著經(jīng)濟(jì)形式的轉(zhuǎn)變及自身的經(jīng)營能力的提高，總的獲利能力在不斷恢復(fù)和發(fā)展。（二）成本費用對獲利能力的影響分析 1.成

43、本費用與利潤總額的配比分析 年份項目200720082009201020112012利潤總額（萬）17977 23198 3510327033.63419744509.6成本費用總額（萬）o3473945478.674464.894945106667.2109101.5成本費用利潤率51.75%51.01%47.14%28.47%32.06%40.80%由上表、圖可以看出，天壇生物本期成本費用40.8%，影響成本費用率變動的因素是本年的利潤總額比去年同期增長103121473.2元，增長率為30.12%；本期成本合計數(shù)為1091014967.53，上年同期合計為1066671665，同比增長2

44、4343302，增長率為2.3%。 而成本費用率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率，即成本費用利用率=利潤總額/成本費用總額*100%。式中的利潤總額和成本費用總額來自企業(yè)的損益表。成本費用主要指主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及其附加和三項期間費用。成本費用比率表明每付出一元的成本費用可以獲得多少利潤收入，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該項指標(biāo)越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益就越好。從上表中可以看出，07年到09年均處于高位區(qū)間，09年開始有所下降，但2010年降到近五年的歷史最低點，當(dāng)期的成本利潤率為28.47%，但從10年到12年逐漸恢復(fù)，較高的成本費用比率說明天壇生物的經(jīng)濟(jì)

45、效益處于良好狀態(tài)，同之前較高的營業(yè)凈利潤相符。2.成本費用結(jié)構(gòu)分析項 目200720082009201020112012營業(yè)成本/成本費用57.51%52.84%54.15%52.94%50.96%55.60%營業(yè)稅金/成本費用0.95%1.01%1.61%1.12%1.46%2.25%銷售費用/成本費用15.78%19.12%15.73%17.30%17.48%15.64%管理費用/成本費用22.19%22.09%24.73%25.63%22.75%20.68%財務(wù)費用/成本費用1.72%2.77%2.56%2.26%4.38%3.27%根據(jù)上表從絕對量來看，在報告期占成本費用比例最高的是營

46、業(yè)成本，其所占的比例為55.6%，所以控制總成本應(yīng)從營業(yè)成本著手。與去年同期相比，本期營業(yè)成本加額為107955819元，增長率為7.74%。同時從上表也可以看出，天壇生物的銷售費用和管理費用在成本費用中所占的比重僅次于營業(yè)成本所占的比重，因此在控制總成本是，也要注意二者的適當(dāng)支出。在報告期，銷售費用與管理費用占總成本費用的比重分別為15.64%，20.768%，這與天壇生物所處的行業(yè)性質(zhì)有光，保證適當(dāng)比例的管理費用和銷售費用對于擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，增強(qiáng)企業(yè)獲利能力也有一定幫助。從近五年的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看，管理費用整體呈上升趨勢，這主要是業(yè)務(wù)增加的自然增長，尤其是對一家大型企業(yè)而言，規(guī)模較大費用較高也屬

47、正?，F(xiàn)象。但同時也可以發(fā)現(xiàn)其增速有所放緩，這主要是近幾年經(jīng)營管理水平不斷改善和提高，費用率持續(xù)下降帶來的，對利益相關(guān)者而言這是個很好的兆頭。在報告期，天壇生物的管理費用占總成本費用的比重達(dá)到近五年的最低點，說明企業(yè)不斷該進(jìn)管理水平，獲利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。但與此同時09年、10年管理費用大幅增長，主要是因為該期間出現(xiàn)多批次不合格產(chǎn)品，并且報廢，產(chǎn)生了較多的浪費。（三）收入、利潤、成本增長的協(xié)調(diào)性分析由上圖、表可知，報告期天壇生物營業(yè)成本增長率為11.58%，營業(yè)收入增長率7.74%，營業(yè)利潤增長率為26.39%。營業(yè)成本的增長大于營業(yè)利潤的增長，說明企業(yè)的投入產(chǎn)出效率有所下降，營業(yè)收入與營業(yè)成本的

48、協(xié)調(diào)性相比前幾年有所減弱。但營業(yè)收入增長率小于營業(yè)利潤增長率，說明企業(yè)成本控制環(huán)節(jié)做的非常好。營業(yè)收入同期比繼續(xù)擴(kuò)大的同時，也實現(xiàn)了企業(yè)資本的保值增值，企業(yè)成長性較好，獲利能力較強(qiáng)。（四）以資產(chǎn)/股東權(quán)益為基礎(chǔ)的獲利能力分析項 目200720082009201020112012總資產(chǎn)報酬率16.42%19.39%16.24%11.04%10.61%9.26%凈資產(chǎn)收益率20.89%25.80%29.52%19.56%20.18%20.82%總資產(chǎn)報酬率也稱總資產(chǎn)收益率，是企業(yè)一定期限內(nèi)實現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力的重

49、要指標(biāo)。表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了 企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。天壇生物報告期總資產(chǎn)報酬率為9.26%，去年同期資產(chǎn)報酬率為10.61%，利潤總額及利息支出影響該比率增加3.2%，總資產(chǎn)的變動使該比率減少4.55%。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)，充分反映了企業(yè)資本運營的綜合效益，可以用于不同行業(yè)間的比較。天壇生物本期的凈資產(chǎn)收益率為20.82%，與去年同期相比，凈利潤增長率為24.63%，所有者權(quán)益增長率為22.89%。透過相關(guān)數(shù)據(jù)，可說明那企業(yè)在該行業(yè)經(jīng)營狀況良好，優(yōu)勢很大，但該行業(yè)屬于寡頭壟斷此消彼長，應(yīng)時刻警惕競爭對手的發(fā)

50、展變化，總體而言，該企業(yè)前景看好。（五）天壇生物獲利能力分析的杜邦分析法基于凈資產(chǎn)收益率的天壇生物獲利能力可以采用兩種分析方法：趨勢分析法和比率分析法。由于趨勢分析法比較簡單，這里將詳細(xì)討論比率分析法。杜邦分析法是比例分析法中最為有效的一種分析方法，該方法通過對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解為各個細(xì)的財務(wù)指標(biāo)，然后對各財務(wù)指標(biāo)再進(jìn)行分析，用以說明它們是怎么樣影響到天壇生物凈資產(chǎn)收益率的走勢。（一）杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系（The Dupont System)是一種比較實用的財務(wù)比率綜合分析方法。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效

51、最具綜合性和代表性的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，層層分解至企業(yè)基本生產(chǎn)要素的使用、成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足經(jīng)營者、投資者、財務(wù)分析人員及其他相關(guān)人員和機(jī)構(gòu)通過財務(wù)分析進(jìn)行績效評價，了解企業(yè)主要效益指標(biāo)發(fā)生變動原因的需要。以下是杜邦分析法的簡單圖例（見圖）。在杜邦分析體系中，凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。它反映了公司所有者投入資金的獲利能力，以及公司在籌資、投資、資產(chǎn)營運等方面的能力?？傎Y產(chǎn)收益率反映公司全部投資的獲利能力，該指標(biāo)受公司主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個因素的影響。權(quán)益乘數(shù)反映公司資產(chǎn)與權(quán)益之間的關(guān)系，該指標(biāo)表明公司對負(fù)債經(jīng)營的利用程度。權(quán)益乘數(shù)大，公

52、司的負(fù)債程度高，公司可能獲得更多的杠桿收益。通過杜邦體系的分解，為管理者提供了理財?shù)乃悸罚f明提高凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵在增加主營業(yè)務(wù)收入、降低成本費用、加快資金流轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等。（二）各單項指標(biāo)分析具體有以下幾點：其一，凈資產(chǎn)收益率分析。凈資產(chǎn)收益率等于總資產(chǎn)收益率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，是綜合程度最高的盈利能力指標(biāo)。杜邦分析法認(rèn)為影響凈資產(chǎn)收益率的財務(wù)指標(biāo)主要是總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。其二，總資產(chǎn)收益率分析?？傎Y產(chǎn)收益率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率，它揭示了企業(yè)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強(qiáng)，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入、成本費用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等各種因素，都直接影響到總資產(chǎn)收益率的高低?？傎Y產(chǎn)收益率等于主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。以下我們將分