第十八章貨幣供給(金融學(xué)課件-中央財(cái)經(jīng)大學(xué),李健)

1、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 李健教授李健教授 本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排貨幣供給現(xiàn)代信用貨幣的供給現(xiàn)代信用貨幣的供給中央銀行與基礎(chǔ)貨幣中央銀行與基礎(chǔ)貨幣商業(yè)銀行與存款貨幣的創(chuàng)造商業(yè)銀行與存款貨幣的創(chuàng)造影響我國(guó)貨幣供給的因素分析影響我國(guó)貨幣供給的因素分析貨幣乘數(shù)與貨幣供應(yīng)量貨幣乘數(shù)與貨幣供應(yīng)量貨幣供給貨幣供給(money supply): : 是指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投是指一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入、創(chuàng)造、擴(kuò)張（或收縮）貨幣的行為入、創(chuàng)造、擴(kuò)張（或收縮）貨幣的行為, ,是銀是銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中注入貨幣的過(guò)程。行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中注入貨幣的過(guò)程。貨幣供給主要研究由誰(shuí)來(lái)提供

2、貨幣、提供什貨幣供給主要研究由誰(shuí)來(lái)提供貨幣、提供什么貨幣、怎樣提供貨幣和提供多少貨幣等問(wèn)么貨幣、怎樣提供貨幣和提供多少貨幣等問(wèn)題題, ,從而引出了貨幣供給的主體、貨幣的口徑從而引出了貨幣供給的主體、貨幣的口徑與層次、貨幣供給機(jī)制、貨幣供給的控制等與層次、貨幣供給機(jī)制、貨幣供給的控制等諸多理論與實(shí)際問(wèn)題諸多理論與實(shí)際問(wèn)題. .貨幣供給量貨幣供給量(money aggregate): : 國(guó)經(jīng)濟(jì)中被個(gè)人、企事業(yè)單位和政府部國(guó)經(jīng)濟(jì)中被個(gè)人、企事業(yè)單位和政府部門(mén)持有的可用于各種交易的貨幣總量門(mén)持有的可用于各種交易的貨幣總量. . 貨幣供給量是貨幣供給過(guò)程的結(jié)果貨幣供給量是貨幣供給過(guò)程的結(jié)果, ,其源頭

3、其源頭是中央銀行初始供給的基礎(chǔ)貨幣是中央銀行初始供給的基礎(chǔ)貨幣, ,經(jīng)過(guò)存款貨經(jīng)過(guò)存款貨幣銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)可以出現(xiàn)數(shù)倍的貨幣擴(kuò)張幣銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)可以出現(xiàn)數(shù)倍的貨幣擴(kuò)張. .流動(dòng)性流動(dòng)性(liquidity): 指金融資產(chǎn)能夠及時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)指金融資產(chǎn)能夠及時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，并使持有人不受損失的能力。買(mǎi)力，并使持有人不受損失的能力。在當(dāng)代信用貨幣制度下在當(dāng)代信用貨幣制度下, ,流動(dòng)性是各國(guó)流動(dòng)性是各國(guó)劃分貨幣供給層次的主要依據(jù)劃分貨幣供給層次的主要依據(jù). . 貨幣供給層次貨幣供給層次( (strata of money supply):): 現(xiàn)代信用貨幣的供給按不同統(tǒng)現(xiàn)代信用貨幣的供給按不同統(tǒng)計(jì)

4、口徑劃分的若干層次計(jì)口徑劃分的若干層次. .各國(guó)一般以流動(dòng)性為依據(jù)各國(guó)一般以流動(dòng)性為依據(jù), ,以存款以存款及其信用工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的及其信用工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時(shí)間和成本為標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間和成本為標(biāo)準(zhǔn), ,對(duì)貨幣供給進(jìn)對(duì)貨幣供給進(jìn)行層次劃分行層次劃分. .準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣( (quasi-money):): 又叫亞貨幣或近似貨幣又叫亞貨幣或近似貨幣, ,是一種以貨是一種以貨幣計(jì)值幣計(jì)值, ,雖不能直接用于流通但可以隨雖不能直接用于流通但可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn)時(shí)轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn). .準(zhǔn)貨幣主要由銀行定期存款、儲(chǔ)蓄存款準(zhǔn)貨幣主要由銀行定期存款、儲(chǔ)蓄存款以及各種短期信用流通工具等構(gòu)成以及各種短期信用流通

5、工具等構(gòu)成. .準(zhǔn)貨幣雖不是真正意義上的貨幣準(zhǔn)貨幣雖不是真正意義上的貨幣, ,但因但因可隨時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣可隨時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣, ,故對(duì)貨幣流故對(duì)貨幣流通有很大影響通有很大影響, ,是一種潛在貨幣是一種潛在貨幣. . 外生變量（外生變量（Exogenous Variables）: :又稱(chēng)政策性變量，是指由經(jīng)濟(jì)體系中又稱(chēng)政策性變量，是指由經(jīng)濟(jì)體系中的外部因素決定的變量。的外部因素決定的變量。 典型的外生變量是稅率。典型的外生變量是稅率。內(nèi)生變量?jī)?nèi)生變量(Endogenous Variables):):也也叫非政策性變量，它是指經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)叫非政策性變量，它是指經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由經(jīng)濟(jì)因素所決定的變量

6、。這種變部由經(jīng)濟(jì)因素所決定的變量。這種變量通常不為政策所左右。量通常不為政策所左右。典型的內(nèi)生變量是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格、典型的內(nèi)生變量是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格、利率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量。利率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量。( (一一) )為什么要?jiǎng)澐重泿殴┙o層次為什么要?jiǎng)澐重泿殴┙o層次? ?現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在著形形色色的貨幣現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在著形形色色的貨幣, ,需需要將它們劃分為不同的層次要將它們劃分為不同的層次, ,使貨幣供使貨幣供給的計(jì)量有科學(xué)的口徑給的計(jì)量有科學(xué)的口徑. .處于不同層次的貨幣處于不同層次的貨幣, ,貨幣性不同貨幣性不同. .由于不同層次的貨幣供給形成機(jī)制不同由于不同層次的貨幣供給形成機(jī)制不同, ,特性不

7、同特性不同, ,調(diào)控方式也不同調(diào)控方式也不同, ,因此劃分貨因此劃分貨幣供給層次有利于有效地管理和調(diào)控貨幣供給層次有利于有效地管理和調(diào)控貨幣供應(yīng)量幣供應(yīng)量. .各國(guó)劃分貨幣層次的共同依據(jù)是金融資產(chǎn)的流各國(guó)劃分貨幣層次的共同依據(jù)是金融資產(chǎn)的流動(dòng)性動(dòng)性. .各國(guó)具體貨幣層次的劃分均根據(jù)本國(guó)的具體情各國(guó)具體貨幣層次的劃分均根據(jù)本國(guó)的具體情況進(jìn)行況進(jìn)行. .我國(guó)貨幣層次我國(guó)貨幣層次3 3個(gè)口徑的劃分個(gè)口徑的劃分. . M M0 0= =流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金 M M1 1=M=M0 0+ +活期存款活期存款 M M2 2=M=M1 1+ +準(zhǔn)貨幣準(zhǔn)貨幣( (定期存款定期存款+ +儲(chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄存款+ +證

8、券公司證券公司的客戶(hù)保證金的客戶(hù)保證金+ +其他存款其他存款) ) M2M1M0199446923.520540.77288.6199560750.523987.17885.3199676094.928514.88802199790995.334826.310177.61998 104498.538953.711204.21999 119897.945837.213455.52000 134610.353147.214652.72001 158301.959871.615688.8200218500770882172780 02 20 00 00 00 04 40 00 00 00 06 60

9、 00 00 00 08 80 00 00 00 01 10 00 00 00 00 01 12 20 00 00 00 01 14 40 00 00 00 01 16 60 00 00 00 01 18 80 00 00 00 02 20 00 00 00 00 01 19 99 94 4 1 19 99 95 5 1 19 99 96 6 1 19 99 97 7 1 19 99 98 8 1 19 99 99 9 2 20 00 00 0 2 20 00 01 1 2 20 00 02 2M2M1M0貨幣供給形成的主體是中央銀行和商貨幣供給形成的主體是中央銀行和商業(yè)銀行業(yè)銀行, ,兩個(gè)主

10、體各自創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣。兩個(gè)主體各自創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣。 銀行系統(tǒng)供給貨幣的過(guò)程必須具備三銀行系統(tǒng)供給貨幣的過(guò)程必須具備三個(gè)基本條件。個(gè)基本條件。 貨幣供給的形成主要有兩個(gè)環(huán)節(jié)；一貨幣供給的形成主要有兩個(gè)環(huán)節(jié)；一是由中央銀行策源的貨幣供給；二是商是由中央銀行策源的貨幣供給；二是商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造。業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造。貨幣供給的基本模型貨幣供給的基本模型： MSMS = B = B m m ；貨幣供給的決定因素：貨幣供給的決定因素： B B： 中央銀行策源；中央銀行策源； m m：取決于通貨：取決于通貨- -存款比（存款比（C/DC/D） 準(zhǔn)備準(zhǔn)備- -存款比（存款比（R/DR/D） DRDC1

11、DCm各主體的行為各主體的行為基礎(chǔ)貨幣由現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金組成，反基礎(chǔ)貨幣由現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金組成，反映在中央銀行負(fù)債方，而中央銀行的負(fù)映在中央銀行負(fù)債方，而中央銀行的負(fù)債是由資產(chǎn)業(yè)務(wù)決定的。（見(jiàn)下表）債是由資產(chǎn)業(yè)務(wù)決定的。（見(jiàn)下表）中央銀行三大資產(chǎn)業(yè)務(wù)（對(duì)存款貨幣銀中央銀行三大資產(chǎn)業(yè)務(wù)（對(duì)存款貨幣銀行和政府的債權(quán)、國(guó)外資產(chǎn)）對(duì)基礎(chǔ)貨行和政府的債權(quán)、國(guó)外資產(chǎn)）對(duì)基礎(chǔ)貨幣具有決定性作用。幣具有決定性作用。050001000015000200002500019951996199719981999200020012002對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債0 05000500010000100001500015

12、0002000020000250002500019931993 19941994 19951995 19961996 19971997 19981998 19991999 20002000 20012001 2002200201000200030004000199419951996199719981999200020012002對(duì)政府債權(quán)對(duì)政府負(fù)債居民持幣行為影響通貨居民持幣行為影響通貨存款比率存款比率. . 影響居民持幣行為的因素主要有影響居民持幣行為的因素主要有: : 財(cái)富效應(yīng)財(cái)富效應(yīng); ;預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng)預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)效應(yīng); ;金融危機(jī)金融危機(jī); ; 非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等. .

13、居民儲(chǔ)蓄行為影響準(zhǔn)備居民儲(chǔ)蓄行為影響準(zhǔn)備存款比率存款比率 當(dāng)定活期存款采用不同的法定準(zhǔn)備金率時(shí)，當(dāng)定活期存款采用不同的法定準(zhǔn)備金率時(shí)，居民發(fā)儲(chǔ)蓄存款種類(lèi)選擇將影響存款貨幣居民發(fā)儲(chǔ)蓄存款種類(lèi)選擇將影響存款貨幣機(jī)構(gòu)的總準(zhǔn)備率。機(jī)構(gòu)的總準(zhǔn)備率。企業(yè)的持幣行為影響通貨企業(yè)的持幣行為影響通貨- -存款比存款比; ;企業(yè)的貸款需求影響存款貨幣的擴(kuò)張企業(yè)的貸款需求影響存款貨幣的擴(kuò)張 影響準(zhǔn)備影響準(zhǔn)備- -存款比存款比; ;企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與效益影響貨幣流通速度企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與效益影響貨幣流通速度, ,從需求方面相對(duì)影響貨幣乘數(shù)從需求方面相對(duì)影響貨幣乘數(shù). .存款貨幣銀行變動(dòng)超額準(zhǔn)備金的行為存款貨幣銀行變動(dòng)超額準(zhǔn)備金的

14、行為影響準(zhǔn)備影響準(zhǔn)備存款比率存款比率; ;存款貨幣銀行的貸款意愿影響準(zhǔn)備存款貨幣銀行的貸款意愿影響準(zhǔn)備- -存存款比率。款比率。存款貨幣銀行向中央銀行借款的行為存款貨幣銀行向中央銀行借款的行為影響通貨影響通貨- -存款比率和準(zhǔn)備存款比率存款比率和準(zhǔn)備存款比率. .市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中財(cái)政赤字或盈余對(duì)貨幣供給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中財(cái)政赤字或盈余對(duì)貨幣供給都有影響都有影響, ,但財(cái)政赤字是經(jīng)常性的但財(cái)政赤字是經(jīng)常性的. .彌補(bǔ)赤字的幾種方式對(duì)貨幣乘數(shù)的影響彌補(bǔ)赤字的幾種方式對(duì)貨幣乘數(shù)的影響: : 增稅對(duì)貨幣乘數(shù)的影響增稅對(duì)貨幣乘數(shù)的影響: :由于存在排擠由于存在排擠效應(yīng)效應(yīng), ,短期內(nèi)不直接影響貨幣乘數(shù)和貨短期內(nèi)不直接

15、影響貨幣乘數(shù)和貨幣供給量幣供給量; ;但長(zhǎng)期將影響投資收益但長(zhǎng)期將影響投資收益 投投資需求下降資需求下降貸款需求減少貸款需求減少貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)數(shù)變小數(shù)變小. . 彌補(bǔ)赤字的幾種方式對(duì)貨幣乘數(shù)的影響彌補(bǔ)赤字的幾種方式對(duì)貨幣乘數(shù)的影響: : 舉債舉債: :公眾和商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)時(shí)公眾和商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)時(shí), ,貨幣供給貨幣供給總量不變總量不變, ,但貨幣結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，各層但貨幣結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，各層次的貨幣乘數(shù)也相應(yīng)變化次的貨幣乘數(shù)也相應(yīng)變化. . 向中央銀行借款向中央銀行借款直接增加政府存款直接增加政府存款支用后支用后 現(xiàn)金投放增加現(xiàn)金投放增加影響通貨存款影響通貨存款比率比率; ; 銀行存款增加銀行存款

16、增加準(zhǔn)備金存款增加準(zhǔn)備金存款增加影響準(zhǔn)備影響準(zhǔn)備- -存款比率存款比率. . 現(xiàn)代貨幣供給的過(guò)程與模型的分析表明：現(xiàn)代貨幣供給的過(guò)程與模型的分析表明：貨幣供給過(guò)程中，中央銀行和政府貨幣供給過(guò)程中，中央銀行和政府行為具有決定性作用；行為具有決定性作用； 各經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)貨幣乘數(shù)有重大各經(jīng)濟(jì)主體的行為對(duì)貨幣乘數(shù)有重大的影響力。的影響力。爭(zhēng)論的實(shí)質(zhì)：貨幣供給的可控性問(wèn)題爭(zhēng)論的實(shí)質(zhì)：貨幣供給的可控性問(wèn)題爭(zhēng)論的政策意義：貨幣政策的有效性爭(zhēng)論的政策意義：貨幣政策的有效性 貨幣供給是內(nèi)生變量貨幣供給是內(nèi)生變量 沒(méi)有可控性沒(méi)有可控性 貨幣政策可能無(wú)效。貨幣政策可能無(wú)效。 貨幣供給是外生變量貨幣供給是外生變量

17、 具有可控性具有可控性 貨幣政策是有效的。貨幣政策是有效的。 外外生貨幣供應(yīng)論：生貨幣供應(yīng)論：貨幣供給是可以被中央銀貨幣供給是可以被中央銀行控制的外生變量。行控制的外生變量。v代表人物：凱恩斯（代表人物：凱恩斯（19361936）；弗里德曼）；弗里德曼（19631963）；）；米什金米什金（19981998）等。）等。v主要依據(jù)：中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的可控性很主要依據(jù)：中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的可控性很強(qiáng)；同時(shí)對(duì)決定貨幣乘數(shù)的因素具有強(qiáng)大的強(qiáng)；同時(shí)對(duì)決定貨幣乘數(shù)的因素具有強(qiáng)大的影響力和控制力。影響力和控制力。v政策意義：貨幣政策很重要（有效）。政策意義：貨幣政策很重要（有效）。內(nèi)生貨幣供應(yīng)論內(nèi)生貨幣供

18、應(yīng)論 ：貨幣供給由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)諸：貨幣供給由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)諸多因素決定并影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生變量。多因素決定并影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生變量。v代表人物：代表人物：托賓（托賓（19631963、19761976）；薩繆爾森）；薩繆爾森（19791979）、）、瓊瓊羅賓遜夫人（羅賓遜夫人（19821982）等）等。v主要依據(jù)：貨幣供給模型受眾多主體行為影響，主要依據(jù)：貨幣供給模型受眾多主體行為影響，實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣供給有決定性作用；金融實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)貨幣供給有決定性作用；金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供給影響巨大；中央銀行受制于多創(chuàng)新對(duì)貨幣供給影響巨大；中央銀行受制于多方因素，不能單獨(dú)決定貨幣供給。方因素，不能單獨(dú)決定貨幣供

19、給。v政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量，中政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量，中間指標(biāo)應(yīng)該選擇利率。間指標(biāo)應(yīng)該選擇利率。主張主張內(nèi)生貨幣供應(yīng)論的學(xué)者內(nèi)生貨幣供應(yīng)論的學(xué)者 中央銀行的獨(dú)立性不強(qiáng)；中央銀行的獨(dú)立性不強(qiáng)； 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)生性因素很強(qiáng)。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)生性因素很強(qiáng)。主張外主張外生貨幣供應(yīng)論的學(xué)者生貨幣供應(yīng)論的學(xué)者 從本源上說(shuō)貨幣供給都是由中央銀行的資產(chǎn)從本源上說(shuō)貨幣供給都是由中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)決定的，貨幣供給是完全可以控制的。負(fù)債業(yè)務(wù)決定的，貨幣供給是完全可以控制的。 我國(guó)的中央銀行有足夠的權(quán)威和手段控制貨我國(guó)的中央銀行有足夠的權(quán)威和手段控制貨幣供應(yīng)量。幣供應(yīng)量。 0

20、05 510101515202025251995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計(jì)劃（%）計(jì)劃（%）實(shí)際（%）實(shí)際（%）0 05 510101515202025251995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計(jì)劃（%）計(jì)劃（%）實(shí)際（%）實(shí)際（%）0 05 51010151520202525303035351995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002計(jì)劃（%）計(jì)劃（%）實(shí)際（%）實(shí)際（%）1987 - 2002 年年 居居 民民 消消 費(fèi)費(fèi) 物物 價(jià)價(jià) 指指 數(shù)數(shù)%-50510152025301987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002能否用能否用“非此即彼非