金融期貨市場課件

1、金融期貨市場 第六章 金融期貨市場金融期貨市場第一節(jié) 金融期貨市場及其功能 一、金融期貨合約和金融期貨交易 （一）金融期貨合約 金融期貨合約是買賣雙方在交易所內(nèi)通過公開競價方式，就將來某一特定時間按約定價格或指數(shù)交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具或其相應(yīng)指數(shù)價值而達成的協(xié)議(契約)。 （二）金融期貨交易 金融期貨交易是對金融原生工具基礎(chǔ)上派生的新型金融工具的合約進行買賣或轉(zhuǎn)讓的行為。 和商品期貨相比，金融期貨具有合約標(biāo)準(zhǔn)化程度高；市場流動性強；交易、交割便利等特點。金融期貨市場 二、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 -金融期貨的發(fā)展歷程 -當(dāng)前金融期貨市場發(fā)展的趨勢： 1、交易規(guī)模不斷擴大，金融期貨交易在期貨市場

2、上占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)2003年的資料統(tǒng)計，金融期貨的成交量已占期貨市場總成文最的90%左右，穩(wěn)居期貨市場的主流地位而股票指數(shù)期貨就占到48.8%。隨著證券市場及其交易規(guī)模的迅速擴大，使得期貨市場格局出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化。 2、品種不斷創(chuàng)新，市場競爭日益激烈。 3、交易所合并與聯(lián)合趨勢得到加強。上市相同合約的各國交易所積極聯(lián)網(wǎng)，建立相互對沖制度。如芝加哥期貨交易所與倫敦國際金融期貨交易所、悉尼期貨交易所之間建立了這一制度。 4、金融期貨交易自動化和金融期貨市場國際化。金融期貨市場金融期貨市場2004年全球期貨與期權(quán)分資產(chǎn)成交情況 賤金屬1%外匯/指數(shù)1%貴金屬1%能源產(chǎn)品3%單只股票23%利率26%農(nóng)

3、產(chǎn)品4%股指41%金融期貨市場 三、相關(guān)概念 1.開倉 2.持倉 3.平倉 4.在市合約 四、期貨交易制度 1.保證金制度 初始保證金 維持保證金 2.漲跌停板制度 3.持倉限額制度 4.每日無負債結(jié)算制度金融期貨市場 五、金融期貨交易的基本特征五、金融期貨交易的基本特征 1.合約標(biāo)準(zhǔn)化 2.場所固定化 3.結(jié)算統(tǒng)一化 4.交割定點化 5.交易經(jīng)紀(jì)化 6.保證金制度化 7.商品特殊化 金融期貨市場 六、金融期貨的基本類型六、金融期貨的基本類型 1.外匯期貨 2.利率期貨 3.股指期貨金融期貨市場 七、金融期貨市場的功能七、金融期貨市場的功能 （1）增強證券市場的流動性； （2）風(fēng)險轉(zhuǎn)移； （3

4、）價格發(fā)現(xiàn)； （4）為金融機構(gòu)提供了利益機遇。金融期貨市場第二節(jié) 利率期貨 一、利率期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 1.概念 利率期貨是指以“帶息”金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的的期貨。 2.產(chǎn)生與發(fā)展 二、利率期貨的種類 按“帶息”金融資產(chǎn)期限長短來劃分，利率期貨可分為短期利率期貨即貨幣期貨和中長期利率期貨即資本期貨。金融期貨市場 三、 短期利率期貨 短期利率期貨是以短期固定收益證券為基礎(chǔ)的期貨。在美國，短期利率期貨合約主要集中在芝加哥商業(yè)交易所。上市的短期利率期貨合約包括：13周（3個月期）國庫券期貨、3個月歐洲美元期貨、3個月歐洲日元期貨和1個月聯(lián)邦基金利率期貨等。 在短期利率期貨中，比較典型的品種是在IMM交易

5、的3個月期美國國庫券期貨及3個月期歐洲美元定期存款期貨。 美國短期國庫券在現(xiàn)貨市場上是以貼現(xiàn)率報價；在期貨市場上，國庫券期貨的價格則是以IMM指數(shù)為基礎(chǔ)進行報價，而指數(shù)是指100減去國庫券的年貼現(xiàn)率（年貼現(xiàn)率=（面值一價格）/面值*360時期）。金融期貨市場 IMM指數(shù)只是一種報價方法，并不是債券期貨的實際價格，但通過IMM指數(shù)可以計算出期貨價格。如：IMM指數(shù)由92.00變?yōu)?4.00，90天國庫券的期貨價格則由98萬美元變?yōu)?8.5萬美元。 短期國債價格面值-面值*年貼現(xiàn)率/12（或360天）*時期 98萬美元1008%90/360 98.5萬美元1006%90/360金融期貨市場 IMM

6、國庫券指數(shù)與合約價格成正比，與貼現(xiàn)率成反比。指數(shù)越高，合約價格越高；指數(shù)越低，合約價格越低。利率越高，則意味著指數(shù)下降，合約價格也就越低；利率越低，則意味著指數(shù)上升，合約價格就越高。 同樣，在期貨市場上，歐洲美元的價格也是以指數(shù)為基礎(chǔ)進行報價，其指數(shù)也等于100減去某一收益率。金融期貨市場 四、中長期利率期貨 中長期利率期貨是買賣標(biāo)準(zhǔn)化的、1年期以上的帶息的金融證券合約。 長期國債利率期貨，期限超過合約交割月份第一天15年以上的，并從那天起15年內(nèi)不能回贖的任何政府債券都可以進行交割。 中期國債利率期貨，有效期在6.5年和10年之間的任何政府債券（或票據(jù)）都能進行交割。 與短期利率期貨不同，中

7、長期利率期貨是以基點報價。金融期貨市場 長期國債期貨的報價與現(xiàn)貨一樣，以美元和32分之一美元報出，所報價格是100美元面值債券的價格，由于合約規(guī)模為面值10萬美元，因此90-25的報價意味著面值10萬美元的報價是90781.25美元。 應(yīng)該注意的是，報價與購買者所支付的現(xiàn)金價格（Cash Price.期貨的現(xiàn)金價格就是我們通常所說的期貨價格）是不同的?，F(xiàn)金價格與報價的關(guān)系為：金融期貨市場 現(xiàn)金價格=報價+上一個付息日以來的累計利息 例如，假設(shè)現(xiàn)在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率為12%的美國長期國債的報價為94-28（即94.875）。由于美國政府債券均為半年付一次利

8、息，從到期日可以判斷，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日是2000年2月15日。由于1999年8月15到11月5日之間的天數(shù)為82天，1999年11月5日到2000年2月15日之間的天數(shù)為102天，因此累計利息等于： 6美元82/1842.674美元 該國債的現(xiàn)金價格為： 94.875美元+2.674美元=97.549美元 金融期貨市場金融期貨市場CBOTCBOT十年期國債行情（十年期國債行情（1998-20041998-2004年）年） 金融期貨市場第三節(jié) 外匯期貨市場 一、外匯期貨市場的形成和特點 （一）概念 外匯期貨交易是指在集中形式的期貨交易所內(nèi)，交易雙方通過公開叫價，以某

9、種非本國貨幣買進或賣出非本國貨幣，并簽訂一個在未來某一時間根據(jù)協(xié)議價格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。 （二）外匯期貨的產(chǎn)生金融期貨市場 二、外匯期貨交易與遠期外匯交易的關(guān)系 （1）相同點 遠期交易； 基礎(chǔ)商品都是外匯； 均是一種金融投資工具。 （2）不同點 合約形式不同； 交易組織形式不同； 保證金和傭金要求不同； 進入市場的條件不同； 價格形成機理不同； 結(jié)算方式不同； 交易目的不同； 風(fēng)險和收益不同。金融期貨市場第四節(jié) 股指期貨 一、股指期貨的概念 股票價格指數(shù)期貨是以股票市場價格指數(shù)為交易標(biāo)的的一種期貨。 二、股指期貨的特點 第一、股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨 。 第二、股票價

10、格指數(shù)期貨既可以防范系統(tǒng)風(fēng)險、也可以防范非系統(tǒng)風(fēng)險。 第三、股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的“點”來表示的 。 第四、股票價格指數(shù)期貨以現(xiàn)金結(jié)算，而不是用股票進行交割。金融期貨市場 三、全球主要股指期貨 （1）道瓊斯工業(yè)平均 DJIA 紐約證券交易所，30個藍籌股；20個運輸股；15個公用事業(yè)股； （2）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) S&P500 全美500個上市公司 （3）日經(jīng)225指數(shù)（Nikkei） 東京證券交易所第一市場的225個公司 （4）英國“金融時報價格指數(shù)”（FTSE） 倫敦證券交易所，F(xiàn)TSE30，F(xiàn)TSE100，F(xiàn)TSE500 （5）恒生指數(shù)（HSI） 香港證券交易所的33家公司。金

11、融期貨市場恒生指數(shù)（1990-2004年）金融期貨市場第五節(jié) 金融期貨投資策略 一、套期保值交易 （一）概念 套期保值指交易者買進和賣出與金融現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、交易方向相反的金融期貨合約，以后在未來某一時間通過賣出或買進金融期貨合約以避免或最大限度減少因金融現(xiàn)貨市場價格波動所帶來的風(fēng)險損失。 套期保值的直接目的在于最大限度地減少價格波動給投資者或金融資產(chǎn)所有者帶來的不利后果。 套期保值的經(jīng)濟原理：套期保值之所以能回避價格風(fēng)險，達到保值的目的，主要是基于兩個基本經(jīng)濟原理： 第一、某種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格從長期看走勢方向一致。 金融期貨市場 第二、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨價格和期貨價格呈

12、現(xiàn)出趨合、接近的趨勢。期貨價格通常在到期日前高于現(xiàn)貨價格，原因在于持有成本和費用。 套期保值的特征：套期保值的基本原理是利用期貨合約可以在期貨市場上很方便地進行“對沖”這一特點，在兩個市場之間建立起一種互相補償、互相沖抵的機制。因此，套期保值具有以下特征： 第一、交易方向相反； 第二、商品種類相同或相近； 第三、商品數(shù)量相等或相當(dāng)； 第四、月份相同或相近。金融期貨市場 （二）套期保值的目標(biāo) 風(fēng)險具有兩面性：它既有有利的部分，也有不利的部分。 根據(jù)交易主體的動機，套期保值目標(biāo)可分為雙向套期保值和單向套期保值。 雙向套期保值就是盡量消除所有價格風(fēng)險，包括風(fēng)險的有利部分和不利部分。為了實現(xiàn)雙向套期保

13、值目標(biāo)，避險主體可運用遠期、期貨、互換等衍生證券。 單向套期保值就是只消除風(fēng)險的不利部分，而保留風(fēng)險的有利部分。為了實現(xiàn)單向套期保值目標(biāo)，避險主體則可利用期權(quán)及與期權(quán)相關(guān)的衍生證券。 金融期貨市場 雙向套期保值在把風(fēng)險的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去的同時，也把有利部分轉(zhuǎn)嫁出去。但由于避險者可以幾乎不付任何代價就可取得遠期、期貨和互換的多頭或空頭，因此雙向套期保值的成本較低。 單向套期保值只把風(fēng)險的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去，而把有利部分留給自己。但由于取得看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的多頭均需支付期權(quán)費，因此單向套期保值的成本較高。 選擇哪種套期保值目標(biāo)一方面取決于避險主體的風(fēng)險厭惡程度；另一方面取決于避險主體對未來價格走向

14、的預(yù)期，如果避險主體預(yù)期價格上升（或下降）的概率大大高于下降（或上升）的概率，則他傾向于選擇期權(quán)進行單向套期保值。而如果避險主體預(yù)期價格上升與下降的的概率相當(dāng)，則他傾向于選擇雙向套期保值。 金融期貨市場 （三）分類 空頭套期保值、多頭套期保值。 （1）空頭套期保值 指交易者在金融期貨市場賣出金融期貨合約，以達到對金融現(xiàn)貨保值的目的。建立在現(xiàn)匯多頭基礎(chǔ)上。 例一：例一： 美國的一家跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需250萬英鎊現(xiàn)匯支付當(dāng)期費用，此時美國公司正好有一部分資金剩余，于是在3月12日向分支機構(gòu)匯去250萬英鎊，當(dāng)日現(xiàn)匯匯率為1英鎊1.5790-1.5806。 為了避免將來收回英鎊時（設(shè)3個

15、月后償還）因匯率波動（英鎊匯率下跌）帶來的風(fēng)險損失，美國的這家跨國公司可在外匯期貨市場上作英鎊空頭套期保值業(yè)務(wù)。 金融期貨市場 例二：例二： 美國某投資者通過分析發(fā)現(xiàn)：加拿大元的利率高于美元利率，于是決定用美元購買10000000加元并存入加拿大銀行獲取利差收入，投資期限為6個月。為避免匯率波動帶來的風(fēng)險損失，美國的這個投資者也可在外匯期貨市場上作加元空頭套期保值業(yè)務(wù)。 現(xiàn)貨 期貨 投資時匯率 1美元等于1.4014 1加元等于0.7137 6個月后 1美元等于1.4185 1加元等于0.7047 金融期貨市場 （2）多頭套期保值 是指交易者在金融期貨市場買入金融期貨合約，以達到對金融現(xiàn)貨保值

16、的目的。 例一：例一： 美國某進口商于某年2月26日同日本某出口商簽訂了一份進出口合同，從日本進口一批價值為2500萬日元的貨物，3個月后付款，簽約時的現(xiàn)匯匯率為1美元98/100日元，6月份的期貨匯率為1日元0.010526日元，日元未來還有攀升的可能。 為了避免將來付款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（日元匯率升值）帶來的風(fēng)險損失，美國的這家公司可在外匯期貨市場上作日元多頭套期保值業(yè)務(wù)。金融期貨市場 二、金融期貨套利交易 金融期貨的另一種投機方法是同時建立兩種期貨交易部位，待這兩種期貨合約的價差發(fā)生變化時，對沖原持倉部位從中獲利。由于期貨合約往往受相同和相似因素的影響，它們的價格變動方向是一

17、致的，但波動幅度和價差變化并不完全相等，這就為投資者的投資活動提供了基礎(chǔ)。 在套利交易中，交易者注重的不是期貨合約的絕對價格水平，而是合約之間的相互價格關(guān)系即價差關(guān)系，這種關(guān)系主要表現(xiàn)為同一商品不同交割月份期貨合約價格之差；在不同交易所交易的同種商品的期貨合約價格之差；不同商品但存在相互關(guān)聯(lián)的期貨合約價格之差；或者是同一商品的現(xiàn)貨與期貨之間不斷變動的價格之差。 通過同時建立兩種期貨交易部位進行投機活動的主要方式包括以下三種：跨期套利、跨品套利、跨市套利。金融期貨市場 （一）跨期套利 指投資者在同一交易所進行不同交割月份的同一金融期貨品種的套利業(yè)務(wù)。 以利率期貨為例，雖然受相同因素的影響，金融期

18、貨市場上同一品種的利率期貨在不同交割期的合約價格走勢是一致的，但不是均衡變化的。 牛市階段，上漲時，交割期短的上漲大于長的；下跌時，短的小于長的。 熊市階段，上漲時，交割期短的上漲小于長的；下跌時，短的大于長的。金融期貨市場 例如：某公司通過分析認(rèn)為，CBT5年期中期國庫券期貨價格正處于牛市階段，近期合約價格將逐漸趨升。某年4月3日，CBT5年期中期國庫券期貨于6月和9月交割的合約價格分別為867/32和8613/32。據(jù)此，該公司可進行該品種的跨期套利交易業(yè)務(wù)。 操作： (10份) 4.10 買 (6) 賣(9) 價格 867/32 8613/32 5.28 賣 (6) 買(9) 價格 87

19、12/32 871/32金融期貨市場 （二）跨市套利 指交易者同時在兩個期貨市場進行買進和賣出同一期貨品種，利用兩地市場同一期貨品種的價格差套取利潤的一種投資活動。 例如：1994年7月15日，上海證券交易所92年3年期9月份交收的國債期貨合約價格為120.58元，而北京商品交易所92年3年期9月份交收的國債期貨合約價格為119.20元，同一期貨品種在兩地的價差達1.38元。 這樣，某投資者在北京商品交易所以119.20元的價格買進該合約200手，同時在上海證券交易所以120.58元的價格賣出同品種合約100口，通過在兩地市場一買一賣，投資者的潛在利潤為27600元（20000/100100）

20、。金融期貨市場 （三）跨品套利 跨品套利指在同一期貨市場上進行兩種有關(guān)聯(lián)期貨品種的套利活動。 兩種不同但有密切關(guān)聯(lián)的利率期貨由于受相同和類似因素的影響，在風(fēng)險收益關(guān)系上具有一定的可比性，其價格變動的方向基本一致，但價格波動幅度卻不盡相同，這就為投資者利用它們的不同價格差獲取收益提供了條件。 通常，在收益率同步變動的情況下，長期債券的價格敏感性高于短期債券，因此，預(yù)期收益率將上升時，投資者可以買短賣長；反之，賣短買長。金融期貨市場 例如：某年5月18日，CBT5年期中期國庫券期貨和CBT10年期中期國庫券期貨合約價格分別為847/32和8328/32。某公司通過分析認(rèn)為，政府為抑制通貨膨脹，將提

21、高貼現(xiàn)率，從而導(dǎo)致債券期貨價格下跌。在通常情況下，長期債券對利率的敏感程度大于中期債券。據(jù)此，該公司可進行這兩個品種的跨品套利交易業(yè)務(wù)。 (10份) 5.18 買 (CBT5 ) 賣(CBT10 ) 價格 847/32 8328/32 5.28 賣 (CBT5 ) 買(CBT10 ) 價格 8116/32 8012/32 金融期貨市場 三、投機交易 金融期貨的投機業(yè)務(wù)并不以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，只是單純的買賣金融期貨合約，通過一買一賣或一賣一買進行賭博性投機活動，以追逐投機利潤。 投機交易包括：買空交易 賣空交易金融期貨市場 （一）賣空交易 以外匯期貨為例，當(dāng)投機者對某外匯期貨未來行情看跌時，首先賣出一定數(shù)量的外匯期貨合約；等到價格下跌后，再補進原來賣出的等量同品種外匯期貨合約進行對沖，從中獲取差額利潤。 例如：某年3月5日，德國馬克9月份期貨合約價格為1馬克0.66