上市航空公司財務(wù)對比分析.doc

1、精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-姓名：江靜MBA 專業(yè) 200903 期課程班學(xué)號： 2009241050132國內(nèi)上市航空公司財務(wù)狀況比較分析目前，國內(nèi) A 股市場上市的航空公司有南方航空、東方航空、海南航空及上海航空。 此外，還有在 B 股市場上市的山東航空。鑒于山東航空規(guī)模較小，此處以四家 A 股上市航空公司為主予以比較。一、經(jīng)營成果比較三季報顯示，SARS 因素對于各航空公司的影響已相繼消除。由于定位及經(jīng)營策略的不同， 各航空公司受 SARS 影響的程度也有所不同。為此，本文通過比較第三季度經(jīng)營成果及 2002 年相關(guān)數(shù)據(jù)，以

2、剔除 SARS 這一非常因素的影響， 反映各公司正常年份的經(jīng)營狀況及發(fā)展趨勢（下同） 。從季報來看，盡管各上市航空公司三季末仍表現(xiàn)為累計凈虧損，但是，以第三季度為報告期的經(jīng)營業(yè)績已全面盈利，其中以上海航空最為突出。 在主營業(yè)務(wù)收入迅速回升的基礎(chǔ)上， 由于免繳民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金等原因， 上海航空的毛利率水平大幅提高至 31% ，同時，報告期內(nèi)財務(wù)費用大幅下降，公司在報告期-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-內(nèi)實現(xiàn)凈利潤1.95億元、每股收益0.27元、凈資產(chǎn)收益率11.50% ，均超過了其2002年全年水平。南方航空及東方航空

3、也在報告期內(nèi)取得了強勁增長，實現(xiàn)凈利潤分別達到去年全年的74% 及 87% 。相比之下，海南航空由于旅游旅客占比較大，市場啟動較慢，毛利率降低，而年內(nèi)財務(wù)杠桿繼續(xù)放大，因此，報告期內(nèi)僅實現(xiàn)微利。與行業(yè)發(fā)展趨勢一致，各航空公司近年來主營業(yè)務(wù)不斷增長。 2002 年度，四家公司均實現(xiàn)盈利。其中，南方航空在主營業(yè)務(wù)收入及利潤指標(biāo)方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平， 海南航空及上海航空則表現(xiàn)出更高的成長性， 尤其是海南航空， 由于采取了積極的并購重組及擴張戰(zhàn)略， 公司近 3 年的年均主營業(yè)務(wù)收入增長率達到 47% 。作為地方航空公司，海南航空與上海航空雖然在規(guī)模上、市場地位上尚無法與三大直屬航空集團抗衡，但是，長期

4、積累的市場化運作經(jīng)驗及相對靈活的運行機制使其具備了較強的盈利能力。 2002 年度，上海航空以凈資產(chǎn)收益率8.28% 、海南航空則以每股收益0.25 元及毛利率29.15% 的業(yè)績分別在四家公司中名列第一。從收入構(gòu)成來看， 四家公司均以航空運輸業(yè)務(wù)為主，除上海航空外，其余四家公司航空運輸收入均高達90% 以上。其中，南方航空及海南航空更加集中于旅客運輸業(yè)務(wù)，僅客運收入占全部收入比例分別達到90% 、 92% ，東方航空則在貨郵運收入方-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-面相對突出，占比為19% 。從客運收入地區(qū)分布來看，南方航

5、空國內(nèi)航線收入占78% ，而東方航空的地區(qū)及國際客運收入占比則超過了其國內(nèi)航線收入達52% 。從期間費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例來看，2002 年，各航空公司在財務(wù)費用方面出現(xiàn)了較大差距，海南航空財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入之比高達11% ，遠遠超出其余四家6-7% 的水平，這與各家航空公司財務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)。南方航空、上海航空及東方航空2002年末的資產(chǎn)負債率分別為71% 、76% 及 79% ，而海南航空在近年來主要是利用舉債融資的方式進行高速擴張， 導(dǎo)致資產(chǎn)負債率升至 85% ，2003 年 9 月末更是升至 92% ，高財務(wù)杠桿比例已形成了較重的財務(wù)負擔(dān)。二、財務(wù)狀況比較（1）資產(chǎn)規(guī)模比較南方航空是四

6、家公司中規(guī)模最大的一家， 也是目前國內(nèi)最具規(guī)模的航空公司之一。雖然規(guī)模經(jīng)營并非必然體現(xiàn)為盈利能力，但是，航空業(yè)的規(guī)?；?jīng)營確實具備一定的優(yōu)勢。如，規(guī)模較大的航空公司在飛機采購、 租賃、保險及銷售代理等方面均具有較強的市場議價能力， 選擇同一機型或同系機型時在航材采購及儲備、飛機維修等方面具有一定的協(xié)同效應(yīng)，隨著規(guī)模的擴大，航空公司通常會爭取更多的航線及航班資源， 從而在飛機調(diào)度及收益管理等方面更加靈活有效，這些都將轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢。同時，-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-規(guī)模較大的航空公司在優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)、 增強市場影響力及提高

7、市場占有率等方面更容易形成競爭優(yōu)勢。（2）資產(chǎn)管理效率比較由于票款回收的效率較高， 上海航空的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠高于行業(yè)平均水平， 有效的財務(wù)結(jié)算系統(tǒng)以及營銷系統(tǒng)為公司的正常運營提供了良好的保障。 同時，由于盡可能選擇同系機型且運營基地集中， 上海航空在四家公司中存貨金額相對較低， 存貨周轉(zhuǎn)速度也較快。此外，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，南方航空及上海航空更加集中于固定資產(chǎn)， 其中作為產(chǎn)生經(jīng)濟效益的直接來源的飛機及發(fā)動機占比分別達到 64% 、 62% （數(shù)據(jù)來源： 2002 年年報），高比例的核心資產(chǎn)配置往往意味著更高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。經(jīng)比較可見， 南方航空和上海航空資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較優(yōu)， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較高，資產(chǎn)

8、管理效率良好。（3）償債能力比較民航業(yè)是一個資本密集型行業(yè)， 由于國內(nèi)外航空公司在經(jīng)營中普遍運用財務(wù)杠桿， 行業(yè)整體的資產(chǎn)負債率水平較高。 截止三季度末，南方航空的資產(chǎn)負債率（母公司）為 68% ，在四家公司中為最低， 在未來形成較大的舉債融資空間及擴張潛力； 而海南航空由于近年來主要依靠債務(wù)融資迅速擴張， 資產(chǎn)負債率已相對為高。從資產(chǎn)流動性來看，海南航空在現(xiàn)金、應(yīng)收款項、存貨等流-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-動資產(chǎn)方面金額相對較高， 流動比率、 速動比率也在四家上市公司中最高，資產(chǎn)流動性較強。由于民航運輸業(yè)具有票款回收

9、保障性強的特點， 相對較高的資產(chǎn)負債率通常不會對航空公司的短期償債能力構(gòu)成大的威脅，良好的盈利能力則從根本上保障了航空公司的長期償債能力。 各公司已獲利息倍數(shù)均大于 1，其中，上海航空第三季度息稅前利潤為利息支出凈額的 8.12 倍，在四家公司中最高，為利息支出的補償提供了充分的利潤保障。（4）現(xiàn)金流管理的比較在正常經(jīng)營年份， 由于經(jīng)營規(guī)模的擴大， 各公司對營運資金的需求亦相應(yīng)增加，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的年度變化通常為凈增加。比較 2002 年各公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流與凈利潤，南方航空、東方航空、海南航空及上海航空的該比率值分別為 9.3 、 13.6 、5.9 及 2.8 倍，可見，各公司凈

10、利潤的實現(xiàn)有充分的現(xiàn)金保障，公司具有持續(xù)發(fā)展的潛力。此外，各公司在利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流之外， 普遍借助籌資活動以滿足投資活動對現(xiàn)金的需求，其投資活動主要為引進飛機以擴充機隊規(guī)模。今年前三季， 由于 SARS 影響，除海南航空外的其他各公司均表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出。此外，各公司投資活動雖仍然在進行，但南方航空及上海航空在前三季主要是依靠自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流從事投資活動，在籌資活動方面則表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出，-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-從而在非常時期較好地控制了總資產(chǎn)規(guī)模的擴張。三、運營情況比較（1）運輸能力與機隊規(guī)模相

11、稱， 南方航空在運輸能力方面亦具有優(yōu)勢。 如果能進一步提高飛機利用率， 并且，如果公司能隨著新白云機場航空樞紐地位的確立更多地拓展遠距離運輸業(yè)務(wù)， 同樣的機隊規(guī)模有望提供更大的運力資源。（2）運載率海南航空在四家公司中運載率最高，其平均客座率達到72.73% ，總體載運率為71.33% ，分別較行業(yè)平均值高出10 個百分點左右。合理的航線設(shè)計，多種座級的機型，靈活的飛機調(diào)度及有效的收益管理， 有助于航空公司在運營中形成較高的運載率。與國際先進航空公司比較， 我國民航行業(yè)的平均運載率指標(biāo)仍有待提高。（3）運輸量與運力資源相稱， 南方航空的主要運輸量指標(biāo)也在四家公司中名列第一，其運輸總周轉(zhuǎn)量占全行

12、業(yè)近 22% 的市場份額。東方航空由于貨郵運輸業(yè)務(wù)較為突出而在貨郵周轉(zhuǎn)量方面與南方航空規(guī)模相當(dāng)，其業(yè)務(wù)量占公司總周轉(zhuǎn)量的比例接近四成。（4）單位收益客運收益的高低與平均票價水平相關(guān)。根據(jù)民航協(xié)會用戶工-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-作委員會提供的 2002 年航空客運市場結(jié)構(gòu)調(diào)查與分析，除海南航空以旅游旅客為主外，其余三家公司均以公務(wù)旅客為主，其中尤其以上海航空比例為最高，2002 年公務(wù)旅客占比接近70% 。這種旅客構(gòu)成與各航空公司所在地經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及地域特點相符。市場結(jié)構(gòu)差異決定了市場策略的不同， 包括定價及折扣策略。 因

13、此，在四家公司中， 上海航空客運收益水平最高， 每客公里收入達到 0.58 元，海南航空最低，平均為 0.53 元。從貨運收益來看，東方航空的貨運收益在四家公司中最高，達到 2.46 元/ 噸公里。目前國內(nèi)航空公司普遍存在重客運、 輕貨運的現(xiàn)象， 隨著國內(nèi)物流業(yè)的產(chǎn)業(yè)化， 航空貨運業(yè)務(wù)存在較大的市場機遇。2010 年讀書節(jié)活動方案一、活動目的：書是人類的朋友，書是人類進步的階梯！為了拓寬學(xué)生的知識面，通過開展“和書交朋友，遨游知識大海洋”系列讀書活動，激發(fā)學(xué)生讀書的興趣，讓每一個學(xué)生都想讀書、愛讀書、會讀書，從小養(yǎng)成熱愛書籍，博覽群書的好習(xí)慣，并在讀書實踐活動中陶冶情操，獲取真知，樹立理想！二

14、、活動目標(biāo)：1 、通過活動，建立起以學(xué)校班級、個人為主的班級圖書角和個人小書庫。2 、通過活動，在校園內(nèi)形成熱愛讀書的良好風(fēng)氣。3、通過活動，使學(xué)生養(yǎng)成博覽群書的好習(xí)慣。4 、通過活動，促進學(xué)生知識更新、思維活躍、綜合實踐能力的提高。三、活動實施的計劃1 、 做好讀書登記簿-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊，應(yīng)有盡有-（ 1） 每個學(xué)生結(jié)合個人實際，準(zhǔn)備一本讀書登記簿，具體格式可讓學(xué)生根據(jù)自己喜好來設(shè)計、裝飾，使其生動活潑、各具特色，其中要有讀書的內(nèi)容、容量、實現(xiàn)時間、好詞佳句集錦、心得體會等欄目，高年級可適當(dāng)作讀書筆記。（ 2） 每個班級結(jié)合學(xué)生的計劃和班級實際情況，也制定出相應(yīng)的班