關(guān)于我國地方政府債券發(fā)展的相關(guān)問題的思考

1、湖北經(jīng)濟學院本科畢業(yè)（設(shè)計）論文 2012屆普通本科畢業(yè)論文（設(shè)計） 存檔編號： 畢業(yè)論文（設(shè)計）題目：關(guān)于我國地方政府債券發(fā)展相關(guān)問題的思考專 業(yè)：金融學院 系： 金融學院年 級：2008級學 號： 080301089姓 名：李思詩 指導(dǎo)教師：許傳華職 稱：教 授 湖北經(jīng)濟學院教務(wù)處 制 摘 要地方政府債券是指由地方政府代表轄區(qū)內(nèi)居民向社會舉債，來建設(shè)本地公用事業(yè)的借款憑證。美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機對我國的負面影響逐步顯現(xiàn)，面對經(jīng)濟嚴重下滑，財政收支緊張的狀況，財政部通過發(fā)行國債大規(guī)模地增加政府投資。為了明確中央和地方的責任，地方政府也相應(yīng)安排了配套資金，而發(fā)行地方政府債券是地方政府籌

2、措資金比較規(guī)范的途徑。地方政府財政支出比重卻不斷上漲，地方政府財權(quán)和事權(quán)的不協(xié)調(diào)，使地方政府陷入巨大的財政困境，因此中國各地區(qū)、各層級的地方政府大都在不同程度上舉債度日或負債經(jīng)營，而且所負債務(wù)的種類之多，負擔之重，已超出一般人之想象。今年中國政府首次由財政部代理發(fā)行了地方政府債券，并負責代辦還本付息，其信用接近于國債，成為地方政府配合中央擴內(nèi)需保增長目標的重要舉措，也使得我國在市政債券發(fā)行的可行性與必要性方面終于邁出了關(guān)鍵的一步。與此同時，也暴露出我國在市政債券發(fā)展方面的很多問題。 關(guān)鍵詞：政府信用 地方財政 地方政府債券 AbstractLocal government bond is th

3、e loan certificate by local government representatives within the jurisdiction of residents to the social debt to build the local utility .U.S subprime mortgage crisis triggered by the negative impact of the international financial crisis on China is gradually revealed, faced with severe economic do

4、wntown and tense, our budget situation, the Ministry of Finance on a large scale increase in government investment through issuing treasury bonds. In order to clear the central and local responsibility, local governments have also arranged for matching funds, and issuing local government bonds which

5、 is a fairly standard way. The proportion of local government expenditure is rising and the lack of coordination financial authority make local governments into huge financial difficulties，and various regions of China，at all levels of local government mostly in varying degrees，debt or debt managemen

6、t，and its type is beyond imagination. The Chinese government this year firstly issued local government bonds by the Ministry of Finance and is responsible for agency debt service credit, it closes to the national debt and has become an important measure of maintaining the growth target, and also mak

7、es our country take a crucial step in the feasibility and necessity of municipal bond. At the same time, but also exposed many of the problems of our country in the development of municipal bonds.Keywords: government credit; local financial; Municipal bonds目 錄摘 要1Abstract2目 錄3一、文獻綜述3二、我國地方政府債券發(fā)展存在的主

8、要問題5（一）法規(guī)制度不完善5（二）發(fā)債主體流動性不足6（三）缺乏高資信等級的擔保機構(gòu)6（四）評級市場不夠規(guī)范6（五）可能引起通貨膨脹7三、制約我國地方政府債券發(fā)展的主要原因7（一）制度安排上沒有充分尊重市場規(guī)律7（二）地方政府的公信力不足7（三）分稅制不徹底8（四）相關(guān)法律法規(guī)的缺失8（五）盲目擔保形成大量債務(wù)8四、我國地方政府債券發(fā)展的相關(guān)對策9（一）完善相關(guān)法律法規(guī)和制度9（二）嚴格認定地方政府債券的發(fā)行主體資格9（三）強化擔保監(jiān)管機構(gòu)10（四）加強市場監(jiān)管11（五）借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗11致 謝12參考文獻：13關(guān)于我國地方政府債券發(fā)展相關(guān)問題的思考金融Q0841 李思詩一、文獻綜述

9、在國外，學者的研究對象大多為公債，關(guān)于地方政府債券，主要從地方政府發(fā)債的目的和合理性進行了研究，像公共產(chǎn)品理論和財政分權(quán)理論。對公共產(chǎn)品理論做出突出貢獻的薩繆爾森等人認為，政府部門的支出分為經(jīng)常性支出和資本性支出，基于收益和成本一致的基本原則，經(jīng)常性支出應(yīng)由稅費等財政資金支持，而資本性支出則應(yīng)由大部分債務(wù)資金支持，由于政府對部分純公共產(chǎn)品的支出和對部分準公共產(chǎn)品的支出，尤其是市政建設(shè)項目支出都屬于資本性支出，所以政府相當一部分公共產(chǎn)品的支出，可以用發(fā)行公債籌集的債務(wù)資金來支持。財政分權(quán)在西方財政理論中又稱財政聯(lián)邦主義，其核心是地方政府有一定的自主權(quán)，以蒂布特(Tiebout)、奧茨（Oates

10、）等人為代表。按照財政分權(quán)理論，中央和地方各級財政之間應(yīng)相對獨立，各級政府都應(yīng)有相對獨立的事權(quán)和與其事權(quán)相適應(yīng)的財權(quán)，財權(quán)不僅包括稅權(quán)，還應(yīng)包括舉債權(quán)。國家行政學院時紅秀(2010)認為:“地方政府債務(wù)的急劇膨脹原因在于債務(wù)管理制度的缺失，要防范地方財政危機，必須加強問責，建立完善的地方政府債務(wù)管理制度，增加債務(wù)信息的公開透明”；財政部財政科學研究所王朝才指出:“我國已經(jīng)具備地方發(fā)債的兩個條件:一是社會公眾具備充分應(yīng)債能力;二是地方政府具備足夠的償債能力，因此，當前最要緊的是對地方政府事權(quán)進行科學、明確的界定，在法律上做出相應(yīng)修改，并建立債務(wù)資金運行管理制度。”為了轉(zhuǎn)變政府職能，規(guī)范政府舉債行

11、為，滿足地方經(jīng)濟發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要，許多學者提出應(yīng)賦予地方政府發(fā)行債券的權(quán)力，建立地方公債制度；而許多學者又認為，在目前上下級政府及政府間關(guān)系未理順的時候，地方政府不應(yīng)該擁有發(fā)債權(quán)。楊志勇（2009）認為，地方政府擁有發(fā)債權(quán)是必然的，地方發(fā)債的目標應(yīng)定位于增強公共服務(wù)能力的基礎(chǔ)之上以促進財政政策目標的實現(xiàn)。魏加寧（2009）指出，發(fā)行地方政府債券作為政府融資的一種有效手段，有助于解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的“代際不公平”；更加重視資金使用效益；有助于控制銀行風險。劉尚希（2005）認為目前我國政府間關(guān)系沒有理順，地方政府缺乏規(guī)避債券風險的動機和能力，在風險責任約束機制建立起來以前，讓地方政府發(fā)行

12、公債，將會帶來嚴重的后果。為應(yīng)對全球經(jīng)濟危機，我國 2009 年由中央代發(fā)了 2000 億元的地方政府債券，許多學者就這一熱點進行了研究。彭瓊（2009）認為應(yīng)對經(jīng)濟危機而發(fā)行的地方政府債券對我國經(jīng)濟會產(chǎn)生雙重影響。好處是有利于防止地方政府的債務(wù)危機，可以為地方政府創(chuàng)造一個靈活的籌資機制；解決一些基礎(chǔ)建設(shè)中的代際不公平現(xiàn)象；拉動內(nèi)需，緩解當前經(jīng)濟下滑壓力。弊端是增加中國政府的財政負擔；可能強化“弱中央政府強地方政府”的格局。高東坡（2009）認為，2009 年中央代發(fā)地方政府債券有其合理性，但是地方債券市場在我國當屬起步階段，必然存在著各種風險。因此，應(yīng)逐步建立并完善地方債券市場的制度建設(shè)及法

13、律約束。趙卿（2009）認為，在保增長的關(guān)鍵時期，開放地方政府債券會面臨巨大風險，這些風險來源于市場經(jīng)濟，經(jīng)濟體制，財政體制，行政體制，債務(wù)管理機制等，政府應(yīng)在借鑒國外經(jīng)驗基礎(chǔ)上，結(jié)合本國國情，建立地方政府債券的風險防范機制和相應(yīng)的制度安排。盧艷陽（2009）認為在當前我國制度及市場經(jīng)濟都還沒有完善的條件下，發(fā)行地方政府債券不可避免地會出現(xiàn)制度設(shè)計風險、償還風險及宏觀調(diào)控風險，這就要求建立政府信用社會評價機制、地方信息披露制度，完善政府自我約束機制。二、我國地方政府債券發(fā)展存在的主要問題新中國建立以來，我國地方發(fā)債一直就是個禁區(qū)。1994 年的預(yù)算法明確規(guī)定：除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外,地方政府

14、不得發(fā)行地方政府債券。然而，不少專家學者呼吁給予地方政府舉債權(quán)，但中央出于對地方發(fā)債失控的擔心，一直以來比較謹慎，因而地方政府債券啟動的步伐一直較慢。我國首次對地方政府發(fā)債制度進行嘗試是在 1998 年，那時亞洲金融危機暴發(fā)，地方急需資金，中央采取了“國債轉(zhuǎn)貸”的方式為地方籌集資金，然而這次嘗試結(jié)果并不理想，許多地方政府無法償還債務(wù)，最后以中央兜底結(jié)束。幾年后，一場由“次債”引發(fā)的金融海嘯席卷全球，并對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的負面影響。在外需不足的情況下，為擴大內(nèi)需，中央采取了積極的財政政策，并于 2008 年底出臺了 4 萬億的經(jīng)濟刺激計劃。按照此項計劃，中央兩年內(nèi)提供資金 1.18 萬億，其余

15、資金由地方配套和社會提供。據(jù)發(fā)改委預(yù)測，2009 年地方政府須提供配套資金約 6000 億元，而地方政府自身僅能提供 3000 億元，在嚴峻的經(jīng)濟形勢面前，如果不能及時籌集到地方配套資金,將會延緩 4 萬億經(jīng)濟刺激計劃的實施進度,從而影響“保增長”的大局。在這種情況下，中央在兩會上通過由財政部代發(fā)2000 億元地方政府債券的決議，這是我國首次在全國范圍內(nèi)發(fā)行地方政府債券。然而,這次發(fā)行暴露出了地方政府債券的許多問題，我們逐一討論如下：（一）法規(guī)制度不完善我國尚未建立市政債券法規(guī)制度規(guī)范，各地方政府目前的發(fā)債主要是利用旗下的政府融資平臺，所遵循的法規(guī)僅僅是企業(yè)債券法，在企業(yè)債相關(guān)法規(guī)制度框架下發(fā)

16、行“準市政債券”，未能明確地方政府對隱性和顯性債務(wù)償付支持力度的制度安排；同時未能從制度上明確城投公司的性質(zhì)，部分城投公司業(yè)務(wù)范圍不清，擁有一定的經(jīng)營性業(yè)務(wù)及相關(guān)負債，如果該項業(yè)務(wù)產(chǎn)生的負債出現(xiàn)償付困難，將會影響到公司及地方政府的信用。（二）發(fā)債主體流動性不足根據(jù)目前的財政體系，地方政府名義下的可動用財產(chǎn)，有市屬國有企業(yè)、公用事業(yè)單位、土地使用權(quán)出讓金等等，但是這些是不能用作政府抵押的，有的已經(jīng)是獨立的企業(yè)法人，只有一些公用事業(yè)資產(chǎn)和收費項目可以用作還款來源。由于我國預(yù)算法規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債券，此次發(fā)行并沒有通過法律確定下來，因此投資者對于地方政府債券能不能像國債一樣能夠滾動發(fā)行存

17、在很大的不確定性，這對地方政府債券的流動性也會產(chǎn)生一定的影響。雖然大部分債券通過讓地方政府承諾支付募投項目回購款的方式增強了債券的流動性，但由于投融資平臺還存在其他負債，這些負債的償付主要依賴于并不十分確定的地方政府財政支持，城投公司的總體流動性仍顯不足。（三）缺乏高資信等級的擔保機構(gòu)國外市政債券市場發(fā)展過程中，專業(yè)擔保機構(gòu)擔保作為最直接、有效的增信措施發(fā)揮了較重要的作用。國內(nèi)相當一部分地方政府主體信用級別處于AA-以下，其信用債券的市場接受程度較低，并且隨著寬松貨幣政策的實施，加息預(yù)期的上升,中短期債券收益率連續(xù)出現(xiàn)大幅調(diào)整,地方政府債券發(fā)行時市場利率偏低,而上市交易時市場利率開始走高,因此

18、在二級市場上遭遇破發(fā)、交易清淡也就不足為奇。需要外部擔保機構(gòu)進行增級。目前國內(nèi)擔保機構(gòu)擔保實力還很薄弱，由于缺乏有效的外部擔保而導(dǎo)致地方政府債券發(fā)行難以在較大范圍內(nèi)推廣。（四）評級市場不夠規(guī)范信用是債券市場的基石，高品質(zhì)的信用評級可以降低信息不對稱程度，提高交易效率。目前國內(nèi)評級市場評級機構(gòu)數(shù)量較多，地方政府債券在我國還是首次面向大眾發(fā)行，作為一個新的交易品種,投資者對其缺乏了解,在市場整體環(huán)境不佳的情形下,難免會交易清淡。競爭較無序，部分評級機構(gòu)惡性級別競爭、買賣級別的行為嚴重影響了債券市場秩序；同時，外資評級機構(gòu)大范圍地滲透進我國債券市場，對國家的信息和金融安全構(gòu)成潛在的威脅；另外，部分地

19、方政府利用其行政權(quán)力影響評級機構(gòu)的獨立性，對評級結(jié)果進行干預(yù)，使評級結(jié)果的客觀、公正性難以保障。（五）可能引起通貨膨脹一般而言，地方政府債券的發(fā)行可能引起通貨膨脹。這是因為地方政府債券的發(fā)行意味著投資需求的增加，也就必然加速資金流動，相當于貨幣增發(fā)，都會導(dǎo)致通貨膨脹。2008 年全球出現(xiàn)了嚴重的金融危機。雖然我國實體經(jīng)濟并未受到波及，但制造業(yè)和其它行業(yè)部門嚴重的產(chǎn)能過剩的問題卻日益凸顯出來。各國政府為刺激經(jīng)濟，普遍實行量化寬松的財政政策和貨幣政策。我國政府為了應(yīng)對金融危機推出了 2009地方政府債券發(fā)行計劃。地方政府債券的發(fā)行，擴大了社會總投資規(guī)模，勢必會加速資金的流動。特別是，個人和機構(gòu)投資

20、者投資于地方政府債券，增加社會流動資金，使得流通中的貨幣量會迅速猛增。在這一過程紙幣貶值、物價上漲，形成新一輪的通貨膨脹。三、制約我國地方政府債券發(fā)展的主要原因（一）制度安排上沒有充分尊重市場規(guī)律由于中央政府代發(fā)地方政府債券，并保障其還本付息，其信用上等同于國債，其市場利率水平也參照國債來定，地方政府的信用情況無法體現(xiàn)，地方政府債券的利率水平也因此降低。除此之外，不同地方政府的信用溢價也沒有體現(xiàn)出來。因各地方政府信用等級不同，代表地方政府的地方政府債券利率也應(yīng)有所不同，但此次發(fā)行地方政府債券的招標文件中將招標利率區(qū)間進行了限制，使得中標利率區(qū)間狹窄，這使得各地方政府債券中標利率差別很小，無法體

21、現(xiàn)地方政府信用風險。另一方面，沒有體現(xiàn)流動性溢價。因此次發(fā)行地方政府債券規(guī)模不大，流動性不足，市場自然會拉高其利率水平以吸引投資者。而事實是，各地發(fā)行的地方政府債券利率普遍偏低，這樣的利率水平違反價值規(guī)律。對于投資者來說，地方政府債券的收益率顯然吸引力不足。（二）地方政府的公信力不足由于受早期“項目情結(jié)”的影響，地方政府投資效益差、質(zhì)量低的形象在群眾心中根深蒂固，嚴重影響到了公眾對地方政府債券的投資熱情。最后，現(xiàn)有地方政府債務(wù)情況透明度不高，由于地方政府收入不足以滿足其日常開支及提供本轄區(qū)內(nèi)公共產(chǎn)品的需要，地方政府繞過法律與國務(wù)院的約束舉借債務(wù)，如成立相關(guān)項目公司，承諾還款，公共支出欠款等，大

22、量隱形債務(wù)的存在使得公眾對地方政府信譽存有疑惑，影響到地方政府的公信力。公信力不足的表現(xiàn)就是投資者對地方政府債券的投資熱情不高。（三）分稅制不徹底實行分稅制，使地方政府收入來源有了法定保障，是發(fā)行地方政府債券的基礎(chǔ)。分稅制的徹底實施需要明確劃分對屬于地方政府可征稅種的主導(dǎo)權(quán)，即該稅種的征收權(quán)以及確定該稅種的稅基和稅率的權(quán)力。地方政府只能根據(jù)確定的稅率進行征收，不能根據(jù)本地的實際情況做相關(guān)調(diào)整。加之屬于地方政府征收的稅種中缺乏主體稅種，這必將導(dǎo)致我國地方稅收收入規(guī)模小，增長緩慢，影響地方政府的經(jīng)常性收入，對地方政府發(fā)行債券的擔保帶來了不確定性。另外，在轉(zhuǎn)移支付制度不完善的情況下，地方政府獲得的財

23、政轉(zhuǎn)移支付的多少取決于地區(qū)發(fā)展狀況和要價能力，這樣一來經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)獲得的轉(zhuǎn)移支付多于欠發(fā)達地區(qū)，欠發(fā)達地區(qū)的地方政府負債日益嚴重，財政赤字不斷擴大，地方政府陷入債務(wù)泥潭。因此，要發(fā)行地方政府債券，需要進一步理清中央和地方的稅收權(quán)限，深化分稅制。（四）相關(guān)法律法規(guī)的缺失“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券?！边@個“另有規(guī)定”至今還沒有被施行過。此次地方政府債券的發(fā)行也是打了一個擦邊球，以中央代發(fā)的形式來發(fā)行的。很明顯，對于地方政府債券這樣一個新鮮事物，雖然有信譽高償還風險小，收益高的特點，但是由于法律明令禁止不得由地方政府發(fā)債，即便是中央代發(fā)，民眾對此種債券的信任度也不會因此

24、有所提高。（五）盲目擔保形成大量債務(wù)政府職能“越位”，主要是指地方政府違背市場經(jīng)濟運行規(guī)律，直接干預(yù)市場的行為。例如盲目興辦企業(yè)、違規(guī)經(jīng)營地方金融機構(gòu)、行政性調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，都屬于政府職能越位的行為。目前，中國地方政府由于改革開放的不斷深入和我國經(jīng)濟發(fā)展的加速，其自身權(quán)利也呈增大趨勢。這樣，在地方招商引資中，地方政府也逐漸有了本地企業(yè)。而由于其在政企關(guān)系中的強勢角色，使得地方政府在很大程度上開始追求自身利益。在強烈的利益驅(qū)動下，地方政府利用其職能將大量資金注入到高收益的盈利性項目，從而獲取可觀的收益。但這種行為擾亂了正常的市場秩序，政府作為服務(wù)行政府的職能沒有真正顯現(xiàn)出來，而是進入了政府不應(yīng)該

25、進入的領(lǐng)域，擾亂了市場的公平。與此同時，我國地方政府存在著低效率的特點。因為地方政府在地方基礎(chǔ)性建設(shè)過程中常常進行重復(fù)性的建設(shè)，而這些項目也受到資金缺乏、市場風險等多方面因素的影響。諸如此類項目普遍存在效益不佳，難以依靠項目自身收益來償還其債務(wù)，所以一旦拖欠債務(wù)，地方政府只能被動的利用地方財政墊付資金還款。四、我國地方政府債券發(fā)展的相關(guān)對策（一）完善相關(guān)法律法規(guī)和制度依法治國是我國的基本方略，地方政府債券的發(fā)行必須有法律支持才能合法化。現(xiàn)行中華人民共和國預(yù)算法明確規(guī)定除有特殊情況外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。從這個方面講，地方政府債券發(fā)行存有一定空間，即法律上要有規(guī)定，而且要經(jīng)國務(wù)院許可，

26、除此之外任何地方政府債券的發(fā)行都屬違法。因此，要發(fā)行地方政府債券，必須要進行法規(guī)的調(diào)整。目前，可先由國務(wù)院制定發(fā)行地方政府債券的具體辦法，并盡快制定并出臺一些特別規(guī)定，可在重點地區(qū)進行試行；待配套設(shè)施完善、發(fā)行條件成熟時，提請全國人大修改預(yù)算法，正式發(fā)行地方政府債券。完善的法律制度是有效管理地方政府債券和防范地方政府債務(wù)風險的前提和保障，不少國家為規(guī)范地方政府債券的發(fā)行、流通與償還，都制定了專門的地方政府債券法律法規(guī)，像日本的地方公債法。目前，我國地方 政府債券的發(fā)行還未解禁，預(yù)算法中不允許地方政府獨立發(fā)債，為此，我國發(fā)行地方公債，法律上必須對現(xiàn)有的預(yù)算法和其他財政法規(guī)進行相應(yīng)的修訂，確定地方

27、政府發(fā)行公債的合法地位，同時對地方政府債券的發(fā)債主體資格、發(fā)債申請、審查和批準、發(fā)債方式、適用范圍、舉債規(guī)模償債機制及責任追究等做出嚴格規(guī)定，從而強化對地方政府發(fā)債的法律約束。除此之外，還可以考慮出臺一部專門規(guī)范地方政府債券發(fā)行的地方政府債券法，對地方政府債券的發(fā)行承銷、交易結(jié)算、信息披露、處罰措施等做出明確的規(guī)定，使地方債券在發(fā)行、流通、及問責上不僅能做到有法可依，有效杜絕腐敗，而且也能控制風險。（二）嚴格認定地方政府債券的發(fā)行主體資格我國目前為止我國發(fā)行地方政府債券時機還不成熟，因此要謹慎合理地確定發(fā)行主體。在發(fā)行初期，由于地方政府尚缺乏發(fā)行及監(jiān)管經(jīng)驗，可以考慮先由中央政府代理地方政府發(fā)行

28、債券。特殊情況下，可以考慮由中央政府對地方財政進行適度貼息。在中央代發(fā)券流通及管理良好的前提下，中央政府可逐步放開，將發(fā)債主體范圍確定為省(直轄市、自治區(qū))和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的省轄市兩級地方政府，并選擇部分重點城市先行試點。為穩(wěn)妥起見，在選擇試點城市時應(yīng)循償付能力原則、效益原則和謹慎原則，對發(fā)債主體的資格進行嚴格評估和審核，重點是其償債能力，現(xiàn)有的 GDP、經(jīng)濟效益及財政收入水平和未來的經(jīng)濟增長與財政收入增長潛力等因素，并認真考核其對現(xiàn)有債務(wù)的償還業(yè)績和債務(wù)資信。待試點成功后，可制定發(fā)行主體資格審查細則，并嚴格遵照細則篩選具有發(fā)行資格的省市，循序漸進，逐步推廣。與此同時，應(yīng)該注意的是要逐步消除目前

29、“普惠制”式的發(fā)行辦法，允許一些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)擴大發(fā)行規(guī)模，以增強地方政府債券的流動性，增強對投資者的吸引力。對貧困地區(qū)中央政府可以采取財政適度貼息、加大轉(zhuǎn)移支付力度或通過政策性銀行增加信用的方式避免“馬太效應(yīng)”。（三）強化擔保監(jiān)管機構(gòu)對地方政府債券的管理，應(yīng)由中央政府、地方人大、地方權(quán)利機構(gòu)、中國人民銀行及證監(jiān)會等共同負責。中央應(yīng)繼續(xù)控制地方政府債務(wù)總量，負責從宏觀上對地方政府債券進行統(tǒng)一管理。為方便進行統(tǒng)一管理，中央可考慮設(shè)立專門的地方政府債券管理機構(gòu)，專門負責全國地方債務(wù)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與監(jiān)管：國家發(fā)改委主要是根據(jù)我國國民經(jīng)濟發(fā)展計劃的要求，把握資金的使用方向，財政部主要是根據(jù)宏觀經(jīng)濟政策，確定

30、地方政府債券發(fā)行的總規(guī)模。地方財政部門則主要負責債券申請、計劃、發(fā)行、管理及還本付息等，同時還需按時編制地方公債預(yù)算，經(jīng)地方人民代表大會的審批后方可實施。各地的地方人民代表大會應(yīng)對地方政府債券的發(fā)行規(guī)模、使用方向、還本付息等享有審查和監(jiān)督權(quán)，只有通過地方人民代表大會審查批準后，方可準予地方政府債券的發(fā)行。中國人民銀行和證監(jiān)會負責地方政府債券的審批、發(fā)行、流通、運作等各項工作。地方政府自行發(fā)行公債，自籌資金自己還本付息，需要地方政府極高的信譽和完善的配套制度及市場。目前來講，我國各項法律法規(guī)還未明確規(guī)定允許地方政府自主發(fā)債，加之資本市場處于發(fā)展階段還未成熟，各項配套制度還未建立，建議先由中央政府

31、代理發(fā)行，待各個地區(qū)的地方政府具有管理及控制風險的經(jīng)驗后，中央可逐步放手，過渡到由地方政府自主發(fā)債。在此基礎(chǔ)上，本文建議證監(jiān)會設(shè)立專門的地方政府債券監(jiān)督部門，全面負責地方政府債券市場的監(jiān)管，保證債券資金必須用于擬投資領(lǐng)域或項目，不得隨意更改用途，每隔一定時間，要向社會公布資金使用情況，接受社會監(jiān)督。（四）加強市場監(jiān)管加強社會監(jiān)督要調(diào)動起市場、中介機構(gòu)的力量。完善債券市場機制，提高債務(wù)信息透明度，強化市場主體的監(jiān)督是發(fā)達國家建立健全的社會監(jiān)督的經(jīng)驗。然而目前，我國地方政府債務(wù)管理還缺乏統(tǒng)一的會計核算辦法和信息管理系統(tǒng)，地方政府債務(wù)情況難以實時掌握，信息不對稱，不利于對地方政府債券的管理。建議借鑒

32、國外的成功經(jīng)驗，建立地方政府債券的信息披露制度，包括所有跟地方政府債券有關(guān)的財務(wù)信息及非財務(wù)信息。建立地方政府債券的市場監(jiān)管機制，還應(yīng)該建立地方政府的資信評估制度，對地方政府債券進行信用評級。鑒于我國地方財務(wù)信息透明度不高，評級機構(gòu)也很難開展工作，地方債券的規(guī)模就可以用地方債務(wù)依存度、地方債務(wù)償債率、地方債務(wù)負擔率來衡量。就國債而言，世界上有公認的國際警戒線，對國債規(guī)模的控制有指示性。而對于地方政府債券除有衡量指標外，也應(yīng)該根據(jù)實際情況確定其警戒標準，以便界定地方政府債券的規(guī)模。一般說來，以地方財政收入作擔保的地方公用事業(yè)債券，其發(fā)行規(guī)模直接影響著地方財政的收支狀況。因此，地方公用事業(yè)債券的規(guī)

33、模應(yīng)以當年度或者參考近三年地方經(jīng)常性財政收入減除經(jīng)常性財政支出余額作為最高限額。因此，要想發(fā)展和完善地方信用評估體系，要完善地方政府的信息披露制度。而目前可考慮引入像標準普爾、穆迪這樣的國外知名評級機構(gòu)，或以合作、合資的方式跟外方成立評級機構(gòu)，發(fā)揮市場監(jiān)督的作用。為促進并推動我國地方政府債券市場發(fā)展，隨著中國經(jīng)濟的進一步發(fā)展，我們相信中國地方政府債券市場也將為中國公益項目建設(shè)起到越來越重要的作用，成為為中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的重要工具之一，并最終與國債市場、股票市場、企業(yè)債券市場、金融債券市場構(gòu)成中國完整統(tǒng)一的金融資本市場體系。此次地方債的自行發(fā)行在我國地方政府債券發(fā)展史上具有里程碑式的意義。相

34、信我國地方債在經(jīng)過“代理發(fā)債自行發(fā)債自主發(fā)債”的演變過程后，最終將會形成一個體系完備、制度健全、功能完善、運轉(zhuǎn)高效的地方債券市場。（五）借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗英國、法國、德國等也都有自己運轉(zhuǎn)良好的地方債券體系，為各級政府明確劃分財權(quán)、事權(quán)奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)。按債券的功能、期限分類。以美國為例，美國發(fā)行的地方債券有一般責任債券、收入債券和混合債券三種類型。一般責任債券是以政府的稅收能力作為擔保，從政府的各項收入中予以支付。從新中國建立之初，國家就十分重視通過發(fā)行國債來彌補政府財政收入和調(diào)控經(jīng)濟，先后頒布了一系列的法律規(guī)定，但至今，我國并沒有統(tǒng)一的國債立法，在效力層面上也主要集中在法規(guī)和規(guī)章的層面上。

35、等整個體系全面后，再應(yīng)用市場的供需和國家的發(fā)展戰(zhàn)略作為地債市場發(fā)展活的靈魂。收入債券類似于我國的項目債券，以項目建成后的收益逐年償還（經(jīng)常發(fā)行的有機場建設(shè)專項債券、能源建設(shè)專項債券等）?；旌蟼橛趦烧咧g。美國債券中的收入債券 1975 年后呈快速增長態(tài)勢，其后穩(wěn)定在 65% 左右，有力地保障了債券的還本付息。致 謝隨著本文的結(jié)束，大學生涯也即將結(jié)束。回首這幾年，在我的學習及生活中，師長、家人、同學、朋友都給予了我莫大的關(guān)心和支持。在本文的寫作過程中也得到了他們的指導(dǎo)與幫助。在這里，我要真誠的感謝各位老師對我的孜孜教誨，感謝大家有緣能在生命中重要而充實的四年謝謝你們給我這么多的幫組和支持。在我大學的最后一次作業(yè)的完成中，很幸運的能得到許傳華老師的指導(dǎo)與幫助，在論文的寫作過程中，許傳華老師嚴謹治學的態(tài)度，在我的心里留下深刻的影響，在以后的日子里，我要學習許老師的求實精神。這里，真誠的向許老師說一句：老師，感謝您！同時，感謝與我共同走過大學的朋友們、同學們，每個在我最困難的時候，扶過我一把。感謝所有幫助過我的老師、同學、朋友，感謝你們，希望你們在以后的日子里，開心、幸福！ 衷心感謝所有關(guān)心和幫助我的人！參考文獻：1程燕婷.我國地方政府債券發(fā)行長效機制的構(gòu)建研究J.稅務(wù)