各國(guó)利率市場(chǎng)化改革（課堂PPT）

1、1利率市場(chǎng)化改革利率市場(chǎng)化改革2利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)利率市場(chǎng)化對(duì)中小銀行與地方金融的挑戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)3利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)4 20世紀(jì)上半期，絕大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行了不同程度的利率管制。20世紀(jì)70年代初以來，隨著高通貨膨脹和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，利率管制的弊端日益突出，通過利率管制調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的難度也越來越大。在新技術(shù)革命和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，利率市場(chǎng)化改革的實(shí)踐在80年代后成為世界性潮流，美、日、英、法、德等發(fā)達(dá)國(guó)家和眾多新興市場(chǎng)國(guó)家先后完成了利率市場(chǎng)化改革。5 美國(guó) 英國(guó) 法國(guó) 德國(guó) 日本 澳大利亞 韓國(guó) 俄羅斯 印度 臺(tái)灣 香港 拉美三國(guó)6美國(guó)利率市場(chǎng)化美國(guó)利率市場(chǎng)化7一、一、2020世紀(jì)世紀(jì)30

2、30年代強(qiáng)化銀行監(jiān)督和利率管制年代強(qiáng)化銀行監(jiān)督和利率管制 羅斯福政府在解救危機(jī)的過程中，運(yùn)用國(guó)家力量干預(yù)經(jīng)濟(jì)。頒布1933年的格拉斯斯蒂格爾法、1934年的證券交易法和1935年的銀行法。 對(duì)銀行支付存款利率進(jìn)行限制。授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布“Q條例”，規(guī)定銀行對(duì)于活期存款不得公開支付利息，并對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度，2.5%的水平維持至1957年。 成立美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)，并限制新銀行開業(yè)。8二、二、2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代以后利率管制的弊端日益顯現(xiàn)年代以后利率管制的弊端日益顯現(xiàn) 1、僵化的資金價(jià)格不利于競(jìng)爭(zhēng)； 2、僵化的利率管制不能適應(yīng)當(dāng)時(shí)通貨膨脹的嚴(yán)峻形式，銀行經(jīng)營(yíng)

3、困難，金融體系出現(xiàn)不穩(wěn)定。70年代，美國(guó)開始出現(xiàn)了銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，銀行破產(chǎn)數(shù)量逐年增加，到80年代中后期達(dá)到最高； 3、金融體系的扭曲限制了貨幣調(diào)控機(jī)制發(fā)揮作用，紛紛發(fā)明新型金融工具規(guī)避“Q條例”的限制；9三、實(shí)施利率市場(chǎng)化的具體步驟三、實(shí)施利率市場(chǎng)化的具體步驟 進(jìn)入70年代，利率管制逐漸被認(rèn)為無助于銀行提高盈利和控制風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)開始進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。 80年代初期的金融改革，是以打破利率管制、實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化為代表的金融自由化改革。10美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 1970年6月放松對(duì)10萬美元以上、90天以內(nèi)的大額存單的利率管制 1971年11月準(zhǔn)許證券公司引入貨幣市場(chǎng)基金 1973

4、年5月取消1000萬美元以上、期限5年以上的定期存款利率上限 1978年6月準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場(chǎng)存款賬戶（6個(gè)月、1萬美元以上），不受支票存款不允計(jì)支付利息的限制 1980年3月取消貸款最高上限規(guī)定，提出分階段取消存款利率上限，設(shè)專門委員會(huì)負(fù)責(zé)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款利率 1980年12月允許所有金融機(jī)構(gòu)開設(shè)NOW賬戶業(yè)務(wù) 1982年5月準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入短期貨幣市場(chǎng)存款賬戶（91天期限，7500美元以上），并放松對(duì)3年6個(gè)月期限以上的定期存款的利率管制 1982年12月準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場(chǎng)存款賬戶（2500美元以上） 1983年1月準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入超級(jí)可轉(zhuǎn)讓提款通知書賬戶 1983年10月取消

5、所有定期存款的利率上限 1986年3月取消NOW賬戶的利率上限11四、改革銀行監(jiān)管并完善存款保險(xiǎn)制度四、改革銀行監(jiān)管并完善存款保險(xiǎn)制度 為與利率市場(chǎng)化及金融創(chuàng)新、金融國(guó)際化對(duì)監(jiān)管能力的要求相適應(yīng)，美國(guó)出臺(tái)一系列加強(qiáng)監(jiān)管的法律。 1991年的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改進(jìn)法案注資FDIC，規(guī)定了對(duì)陷入困境的存款機(jī)構(gòu)的緊急解決措施。從1986-1993年，F(xiàn)DIC以接管的形式處理了1235家商業(yè)銀行的2259億美元資產(chǎn)。1213五、金融創(chuàng)新與影子銀行的興起五、金融創(chuàng)新與影子銀行的興起 金融創(chuàng)新伴隨著美國(guó)利率市場(chǎng)化過程的始終，并對(duì)美國(guó)金融體系的變革產(chǎn)生重大影響。 20世紀(jì)80年代利率市場(chǎng)化改革完成以后，貨幣市

6、場(chǎng)基金和垃圾債券的興起使商業(yè)銀行受到很大沖擊，前者成為“活期存款”的替代品，后者擠占了銀行在借貸市場(chǎng)上的份額。 競(jìng)爭(zhēng)壓力使得商業(yè)銀行不得不改變吸收存款、發(fā)放貸款、賺取利差的傳統(tǒng)盈利模式，紛紛轉(zhuǎn)向“發(fā)行分銷”（originate-to-distribute）經(jīng)營(yíng)模式。 資產(chǎn)證券化帶來金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，也在傳統(tǒng)銀行體系之外培育了一個(gè)龐大的影子銀行系統(tǒng)。14六、利率市場(chǎng)化進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化六、利率市場(chǎng)化進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化與宏觀政策調(diào)整與宏觀政策調(diào)整-4-2024681012197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198

7、61987198819891990GDP增長(zhǎng)率通貨膨脹率實(shí)際利率15總結(jié)總結(jié) 美國(guó)歷史上實(shí)施嚴(yán)格的利率管制，一方面避免存貸機(jī)構(gòu)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，并與以分業(yè)為核心的微觀審慎監(jiān)管和以存款保險(xiǎn)為核心的危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制相配合，有效化解了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。另一方面，嚴(yán)格管制下的低利率有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展獲得低成本資金，適應(yīng)了戰(zhàn)后國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策思想。 美國(guó)的利率市場(chǎng)化由直接融資體系和影子銀行體系的快速發(fā)展所引發(fā)，同時(shí)與經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)化和全球化趨勢(shì)密不可分。這適應(yīng)了當(dāng)時(shí)以里根總統(tǒng)為代表的美國(guó)政府追求市場(chǎng)配置資源和提升社會(huì)生產(chǎn)率的政策導(dǎo)向。 美國(guó)啟動(dòng)利率市場(chǎng)化時(shí)所處的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不理想，推進(jìn)過程也非一帆風(fēng)順。存款保

8、險(xiǎn)體系的進(jìn)一步完善和混業(yè)監(jiān)管體系的確立，為利率市場(chǎng)化成功完成提供了制度保障。16英國(guó)利率市場(chǎng)化英國(guó)利率市場(chǎng)化17一、利率管制及其受到的沖擊一、利率管制及其受到的沖擊 英國(guó)的利率管制表現(xiàn)為銀行間的利率協(xié)定。以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基礎(chǔ)，商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率和同業(yè)拆借利率執(zhí)行存款利率協(xié)定、貸款利率協(xié)定與拆借利率協(xié)定。在這種協(xié)定下，英格蘭銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率影響市場(chǎng)利率。 受到的沖擊受到的沖擊： （1）20世紀(jì)60年代末和70年代初，通脹預(yù)期上升，貨幣當(dāng)局有關(guān)控制利率水平的操作難以達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。 （2）利率管制削弱了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，銀行存款流失。18二、二、“一步到位一步到位”式的利率市場(chǎng)化改革式的

9、利率市場(chǎng)化改革 1971年5月，英格蘭銀行公布了“競(jìng)爭(zhēng)與信用管制”（Competition and Credit Control）報(bào)告，提出了金融改革方案。其中一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是廢止了銀行間利率協(xié)議，銀行自行決定利率。 英國(guó)利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)： （1）1971年“一步到位”廢止利率協(xié)定，沒有采取循序漸進(jìn)的方式。但是出現(xiàn)反復(fù)，1973年再次實(shí)施利率管制，直到1981年完成市場(chǎng)化。 （2）利率市場(chǎng)化改革與金融其他方面的改革同時(shí)進(jìn)行，如取消分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制、廢除對(duì)銀行的貸款限額管理、對(duì)全體銀行實(shí)行統(tǒng)一的最低流動(dòng)性比率及其他方面的要求等等。 上述措施的同時(shí)實(shí)行，使得利率市場(chǎng)化改革更能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。19三、利

10、率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行三、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行 1、通貨膨脹率 英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于穩(wěn)定，通貨膨脹率逐漸走低，加上利率市場(chǎng)化后金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)市場(chǎng)狀況自主確定利率水平，70年代中后期實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)的情況得到扭轉(zhuǎn)。 2、利率 利率協(xié)定廢止后，銀行存貸款利率變動(dòng)更有彈性。存貸款利率經(jīng)歷了短暫的上升之后，在1971年和1981年兩個(gè)利率市場(chǎng)化關(guān)鍵年份之后的幾年，存貸利差都出現(xiàn)了明顯的下降，之后逐漸趨于穩(wěn)定。20英國(guó)利率市場(chǎng)化前后的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化21英國(guó)利率市場(chǎng)化前后的利率變化22 3、配套改革 1971年的改革鼓勵(lì)銀行業(yè)在更廣泛的領(lǐng)域里展開競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行開始經(jīng)營(yíng)消費(fèi)信貸、單位信

11、托、住房抵押貸款等業(yè)務(wù)。但卻導(dǎo)致了通貨膨脹嚴(yán)重，市場(chǎng)利率急劇上升，一些銀行壞賬增加，并發(fā)生客戶擠提事件，最終因資金無法周轉(zhuǎn)而倒閉，發(fā)生“二級(jí)銀行危機(jī)”（Secondary Banking Crisis）。為了防范危機(jī)，保護(hù)存款人的利益，1982年英國(guó)推出存款保險(xiǎn)制度。 隨著金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，英國(guó)金融監(jiān)管體制迫切需要改革。1997年英國(guó)成立金融服務(wù)局（FSA），2000年出臺(tái)金融服務(wù)和市場(chǎng)法，規(guī)范了金融市場(chǎng)的運(yùn)作。23四、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)與金融業(yè)格局變化四、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)與金融業(yè)格局變化 1、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化：利率市場(chǎng)化改革后，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)逐漸向以股票為代表的直接融資工具轉(zhuǎn)換，股票市值與GD

12、P的比例出現(xiàn)較快的上升。 2、綜合化經(jīng)營(yíng)。改變了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制，商業(yè)銀行紛紛進(jìn)入證券、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開始綜合化經(jīng)營(yíng)。 3、金融創(chuàng)新繁榮，而且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。金融機(jī)構(gòu)多元化發(fā)展；零售金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度提高；投資機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速；金融創(chuàng)新勢(shì)不可擋。24五、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系五、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系 隨著英國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，英格蘭銀行逐漸發(fā)展為英國(guó)的中央銀行，1998年英國(guó)央行獲得獨(dú)立制定利率政策的權(quán)力。 英國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為多目標(biāo)制。最終目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維持充分就業(yè)、縮小通貨膨脹和消除國(guó)際收支赤字，不同時(shí)期有所側(cè)重。 英國(guó)的貨幣政策工具主要包括公開市場(chǎng)操作、利率政策、特別

13、存款、存款準(zhǔn)備金制度、道義勸說等。25總結(jié) 英國(guó)銀行業(yè)一直以“利率協(xié)定”的形式維護(hù)著市場(chǎng)利率與中央銀行利率的穩(wěn)定關(guān)系。20世紀(jì)60年代末的高通貨膨脹使得貨幣當(dāng)局對(duì)利率水平的控制力不從心，國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展也給英國(guó)帶來壓力。70年代進(jìn)行了“一步到位”式的利率市場(chǎng)化改革。改革后，英國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于穩(wěn)定，通貨膨脹率走低，實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)的情況得到扭轉(zhuǎn)。 英國(guó)在80年代又對(duì)金融業(yè)進(jìn)行了以金融服務(wù)自由化為核心內(nèi)容的改革，取消了金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，英國(guó)金融體系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1982年，英國(guó)推出了存款保險(xiǎn)制度，有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。26法國(guó)利率市場(chǎng)化法國(guó)利率市場(chǎng)化27一、利率管制及其特殊的銀行分工

14、一、利率管制及其特殊的銀行分工 利率管制：利率管制： “二戰(zhàn)”后為迅速恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，法國(guó)政府加強(qiáng)了信貸管制政策，由國(guó)家信貸委員會(huì)規(guī)定銀行存貸款的最高利率，將其限制在較低的水平上。法國(guó)的實(shí)際利率在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)都處于負(fù)利率狀態(tài)。低利率政策在一定程度上對(duì)刺激投資，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了較大的促進(jìn)作用。 銀行分工：銀行分工： 法國(guó)銀行有存款銀行與實(shí)業(yè)銀行之分。存款銀行只能吸收兩年以內(nèi)的短期存款，主要用于短期性貸款；實(shí)業(yè)銀行只能吸收兩年以上的中長(zhǎng)期存款，主要用于中長(zhǎng)期貸款和投資。這種分工使銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)受到很大限制，從而影響了法國(guó)銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 28二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)

15、化改革 法國(guó)的利率市場(chǎng)化改革采取漸進(jìn)式路徑（法國(guó)的利率市場(chǎng)化改革采取漸進(jìn)式路徑（1965196519851985）：）： 第一階段-逐步放松存款利率管制，先是取消六年以上定期存款利率上限，再是二年期25萬法郎以上的存款利率，到上世紀(jì)70年代末，除六個(gè)月內(nèi)定期存款利率和一年內(nèi)50萬法郎以下定期存款利率以外的其他存款利率全部放開。 第二階段-適應(yīng)全球金融自由化的趨勢(shì)，逐步放開貸款利率的限制，并推動(dòng)各類存款替代金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了利率的完全自由化。1980年，伴隨著利率市場(chǎng)化第二階段的展開，面對(duì)著種類繁多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，法國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度，有效地防范了改革過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融體系的穩(wěn)定發(fā)

16、展。29二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革1965年 取消了六年以上定期存款利率上限1967年 取消了超過二年期的25萬法郎以上的存款利率限制70年代末 除對(duì)六個(gè)月以內(nèi)定期存款和一年以內(nèi)50萬法郎以下定期存款利率規(guī)定上限外，其他存款利率已全部放開。80年代（1985） 廢止控制金融機(jī)構(gòu)貸款增加額做法，對(duì)活期存款不計(jì)利息，逐步取消了外匯管制和對(duì)內(nèi)資銀行向非居民發(fā)放法郎貸款的限制，取消特殊貸款貼息，允許銀行發(fā)行自由利率的大額存單，利率自由化全面推開30法國(guó)利率市場(chǎng)化改革的特點(diǎn) 一是利率市場(chǎng)化體現(xiàn)出較強(qiáng)的循序漸進(jìn)性，先后經(jīng)歷了大約30年時(shí)間，與其他推進(jìn)利率市場(chǎng)化的國(guó)家相比，更為穩(wěn)健

17、； 二是法國(guó)利率市場(chǎng)化具有較強(qiáng)的協(xié)調(diào)性，與金融衍生品發(fā)展、外匯體制改革和金融創(chuàng)新發(fā)展共同發(fā)展； 三是法國(guó)利率市場(chǎng)化是政府大力推動(dòng)的結(jié)果，以滿足階段性經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為特點(diǎn)。31三、三、8080年代的金融創(chuàng)新工具年代的金融創(chuàng)新工具時(shí)間金融工具主要特點(diǎn)1982年6月人民儲(chǔ)蓄冊(cè)按消費(fèi)價(jià)格指數(shù)調(diào)整利息率的活期存款1983年1月工業(yè)發(fā)展帳戶所籌集的資金專門用于對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)惠利率貸款1983年初附認(rèn)購(gòu)證債券債權(quán)持有人可按一定比例在指定時(shí)間按確定價(jià)格購(gòu)買發(fā)債企業(yè)的股票1984年3月企業(yè)儲(chǔ)蓄冊(cè)為創(chuàng)建新企業(yè)或購(gòu)買企業(yè)提供資金。存款的年利率為4.5%，存款期超過兩年者可以保證按優(yōu)惠利率取得貸款1985年3月存款證有

18、最低面額和期限的規(guī)定1985年12月商業(yè)票據(jù)信譽(yù)可靠的公司企業(yè)發(fā)行的期限為10天至2年的票據(jù)32四、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行四、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行 利率市場(chǎng)化改革后的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 33 利率市場(chǎng)化改革后的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 34五、直接融資市場(chǎng)發(fā)展五、直接融資市場(chǎng)發(fā)展 1980年后，資本市場(chǎng)中無論是債券還是股票的規(guī)模都迅速擴(kuò)大；同期，二級(jí)市場(chǎng)上的債券交易量也大幅度上升 。35六、法國(guó)央行的利率調(diào)控體系六、法國(guó)央行的利率調(diào)控體系 法國(guó)中央銀行的基準(zhǔn)利率由兩種利率構(gòu)成： 一是510天的招標(biāo)貸款利率（不鼓勵(lì)的非市場(chǎng)性融資，利率水平較高，也稱最高利率）； 二是回購(gòu)貸款和票據(jù)貼現(xiàn)利率（也稱最

19、低利率），這兩種利率構(gòu)成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的上下限。 法國(guó)中央銀行通過調(diào)整基準(zhǔn)利率，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)施加影響，以完成貨幣政策的傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 通過調(diào)整招標(biāo)貸款利率或回購(gòu)貸款利率，一方面將直接影響商業(yè)銀行向中央銀行的融資成本和信用規(guī)模，進(jìn)而影響貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的資金供求；另一方面，對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率的走勢(shì)具有指示性作用。 36德國(guó)利率市場(chǎng)化德國(guó)利率市場(chǎng)化37一、一、3030年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的利率管制年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的利率管制 德國(guó)從1932年開始實(shí)施利率管制。利率管制方式：最初是以銀行間利率協(xié)定的形式，后來轉(zhuǎn)變?yōu)樾姓罘绞?。范圍比較廣泛，除存、貸款利率，票據(jù)貼現(xiàn)率和各種手續(xù)費(fèi)

20、等也都受到管制。 面臨的問題面臨的問題： （1）資金外流。德國(guó)國(guó)內(nèi)的私人和企業(yè)為尋求高利息，紛紛將存款轉(zhuǎn)向歐洲貨幣市場(chǎng)，而德國(guó)央行提高利率水平的緊縮政策也因外資的大量流入而難以實(shí)現(xiàn)。 （2）銀行為防止存款外流紛紛繞開利率管制，用其他優(yōu)惠條件爭(zhēng)取存款，形成事實(shí)上的高利率狀態(tài)，使利率管制形同虛設(shè)。 在內(nèi)外形勢(shì)的相互作用下，要求解除利率管制的呼聲越來越高。38二、率先放松利率管制平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化二、率先放松利率管制平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化 配套改革與措施： 1966年，德國(guó)建立非官方自愿存款保險(xiǎn)制度。近30年沒有發(fā)生過系統(tǒng)性金融危機(jī)，說明存款保險(xiǎn)制度的建立對(duì)利率市場(chǎng)化改革的順利完成起到了積極作用。 德國(guó)

21、央行并沒有完全放開對(duì)利率的管理。規(guī)定存款利率實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)利率制，規(guī)定由各金融業(yè)同業(yè)組織相互協(xié)商，制定存款的標(biāo)準(zhǔn)利率，或稱指導(dǎo)利率，并向其所屬的金融機(jī)構(gòu)建議。1962年修改信用制度法，縮小了利率限制對(duì)象，啟動(dòng)改革1965年解除對(duì)2.5年以上的定期存款利率的管制1966年取消超過100萬馬克、期限在3個(gè)半月以上的大額存款利率限制1967年全面放松利率管制39三、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行三、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行 利率市場(chǎng)化改革后，德國(guó)的實(shí)際利率水平經(jīng)歷一個(gè)較明顯的上升過程。存款利率和貸款利率都出現(xiàn)先上升、后下降的走勢(shì)，存貸款利差先收窄、后增大。 德國(guó)金融業(yè)實(shí)行的是全能銀行體系，各種業(yè)務(wù)的

22、風(fēng)險(xiǎn)容易相互抵消，對(duì)環(huán)境變化的抵抗能力較強(qiáng)。40四、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化四、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化 1 1、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)：、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)： 德國(guó)的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)體系以間接融資為主，利率市場(chǎng)化改革后，直接融資規(guī)模有所擴(kuò)大，但銀行貸款在非金融部門融資中仍居主導(dǎo)地位。 2 2、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化：、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化： 金融產(chǎn)品尤其是證券化產(chǎn)品的增加豐富了居民的投資選擇，德國(guó)住戶部門的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。銀行資產(chǎn)下降，保險(xiǎn)資產(chǎn)與證券資產(chǎn)上升。41五、德國(guó)央行的利率調(diào)控體系五、德國(guó)央行的利率調(diào)控體系 德意志聯(lián)邦銀行是德國(guó)的中央銀行，其貨幣政策主要是通過改變銀行的流動(dòng)

23、性并通過金融市場(chǎng)的利率機(jī)制，間接地影響銀行的信貸政策以及經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣和信貸的需求。 中央銀行的利率政策工具包括：再貼現(xiàn)率、倫巴德貸款利率和回購(gòu)協(xié)議利率，其本質(zhì)都是再融資利率，不過回購(gòu)協(xié)議采用公開市場(chǎng)操作的形式。42五、德國(guó)央行的利率調(diào)控體系五、德國(guó)央行的利率調(diào)控體系 上世紀(jì)60年代，德國(guó)分步驟利率市場(chǎng)化改革。 利率市場(chǎng)化改革后，存貸款利率出現(xiàn)先上升、后下降的走勢(shì)，存貸款利差也先收窄、后增大。 由于德國(guó)金融業(yè)實(shí)行的是全能銀行體系，各種業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)容易相互抵消，改革后沒有出現(xiàn)象美、英那樣的銀行集中倒閉危機(jī)。 利率市場(chǎng)化改革后，直接融資規(guī)模有所擴(kuò)大，銀行貸款在非金融部門融資中仍居主導(dǎo)地位；德國(guó)住戶部門的

24、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，銀行資產(chǎn)占比從60年代的56.5%下降到90年代的32.8%，主要轉(zhuǎn)變?yōu)楸ｋU(xiǎn)資產(chǎn)和證券資產(chǎn)。43日本利率市場(chǎng)化日本利率市場(chǎng)化44一、戰(zhàn)后畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與約束型金融體制一、戰(zhàn)后畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與約束型金融體制 “二戰(zhàn)”后日本實(shí)行約束型金融體制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和利率有嚴(yán)格的限制。 對(duì)利率的管制表現(xiàn)為直接限制和指導(dǎo)性限制兩種形式，限制的利率包括存款利率、短期貸款利率、長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款利率和債券發(fā)行利率。 其中，對(duì)存款利率和短期貸款利率是規(guī)定上限且指導(dǎo)性地限制利率檔次，各金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)卡特爾的利率只能在規(guī)定上限以下浮動(dòng)；對(duì)長(zhǎng)期貸款利率，日本銀行沒有直接的上限限制，但規(guī)定長(zhǎng)期優(yōu)

25、惠貸款利率必須與長(zhǎng)期金融債券利率聯(lián)動(dòng)，而金融債券利率要經(jīng)日本銀行和大藏省以及發(fā)行機(jī)構(gòu)共同決定，因此長(zhǎng)期貸款利率也受到一定的指導(dǎo)性限制。45二、二、7070年代利率管制與市場(chǎng)要求間的矛盾日年代利率管制與市場(chǎng)要求間的矛盾日益突出益突出 內(nèi)外環(huán)境的變化使利率市場(chǎng)化和金融全面自由化勢(shì)在必行：內(nèi)外環(huán)境的變化使利率市場(chǎng)化和金融全面自由化勢(shì)在必行： （1）隨著日本逐步躋身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，利率限制導(dǎo)致銀行存款轉(zhuǎn)移，金融中介中斷；分業(yè)制又使銀行業(yè)不得參與經(jīng)營(yíng)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，這些都導(dǎo)致銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，金融中介機(jī)構(gòu)要求業(yè)務(wù)交叉和廢除利率限制的呼聲越來越高。 （2）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的管制迫使日本金融機(jī)構(gòu)在海外市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，導(dǎo)

26、致日本與其他國(guó)家（特別是美國(guó)）的金融貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)。46三、漫長(zhǎng)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程三、漫長(zhǎng)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程時(shí)間事件1977年4月日本大藏省正式批準(zhǔn)各商業(yè)銀行承購(gòu)的國(guó)債可以在持有一段時(shí)間后上市銷售，國(guó)債交易利率和發(fā)行利率自由化。1978年4月日本銀行允許銀行拆借利率彈性化。1986年2月包括大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期國(guó)債、政府短期債券等在內(nèi)的短期交易品種逐步豐富。1985年放松1000萬日元以上的大額定期存款利率，CD、MMC等市場(chǎng)利率的大額定期存款的發(fā)行額單位逐漸降低。1989年放松1000萬日元以下的小額定期存款利率。1991年11月創(chuàng)設(shè)小額的定期市場(chǎng)利率產(chǎn)品，其后，產(chǎn)品面額不斷降低。1993

27、年6月廢除了面額限制，實(shí)現(xiàn)了定期存款利率的完全市場(chǎng)化。1994年10月除支票存款（禁止付息）之外，所有的存款利率均實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。47四、改革后利率的杠桿作用得到充分發(fā)揮四、改革后利率的杠桿作用得到充分發(fā)揮 利率管制放松以后，利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。 1979年和1980年日本銀行5次提高再貼現(xiàn)率，從3.5%提高到9%，對(duì)抑制通貨膨脹起了積極作用。90年代以來日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府多次調(diào)低基準(zhǔn)利率，實(shí)行所謂的“零利率政策”，目前研究普遍認(rèn)為，如當(dāng)時(shí)日本不采取降低利率的擴(kuò)張性貨幣政策，日本經(jīng)濟(jì)會(huì)更糟。48五、貨幣和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展五、貨幣和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展 取消國(guó)債發(fā)行利

28、率管制和債券市場(chǎng)非價(jià)格限制后，國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，流通市場(chǎng)也日益活躍。 企業(yè)通過證券市場(chǎng)籌集資金的比例迅速上升。 而企業(yè)閑置資金中，銀行存款比例下降，更多投資于有價(jià)證券，極大促進(jìn)了公司債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展。49六、金融自由化與銀行業(yè)危機(jī)六、金融自由化與銀行業(yè)危機(jī) 1971年日本出臺(tái)存款保險(xiǎn)法，標(biāo)志著日本存款保險(xiǎn)制度的建立。伴隨著日后金融自由化的進(jìn)程，盡管存款保險(xiǎn)公司沒能防止金融危機(jī)的發(fā)生以及銀行的破產(chǎn)倒閉，但在一定程度上為金融體系的發(fā)展提供了制度保障。 （1）利率市場(chǎng)化是金融自由化的先導(dǎo)，對(duì)80年代中期金融全面自由化起了積極推動(dòng)作用； （2）利率市場(chǎng)化加劇了銀行間競(jìng)爭(zhēng)，帶來銀行大量倒閉事

29、件； （3）為適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，日本金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制逐漸放松。50七、日本的利率調(diào)控機(jī)制七、日本的利率調(diào)控機(jī)制 日本銀行是日本的中央銀行。 日本貨幣政策的最終目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)和國(guó)際收支平衡，但不同時(shí)期各有側(cè)重：1）第二次世界大戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和高速增長(zhǎng)時(shí)期，日本為保證引進(jìn)技術(shù)所需外匯，將國(guó)際收支平衡作為貨幣政策最終目標(biāo)；2）1973-1974年，日本發(fā)生惡性通貨膨脹后，以穩(wěn)定物價(jià)作為最終目標(biāo)；3）70年代以前，其中介目標(biāo)是貸款增加額，70年代后一直將貨幣供應(yīng)量作為主要的中介目標(biāo)。同業(yè)拆借利率則一直是日本貨幣政策的操作目標(biāo)。 日本的貨幣政策工具主要包括再貸款、存貸款利率、公開市場(chǎng)操作、差別

30、存款準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等。51 1977年，日本啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，到1994年時(shí)，放開全部利率限制。在此過程中，貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展。 利率市場(chǎng)化后，利率對(duì)日本宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。在應(yīng)對(duì)70年代末80年代初的通貨膨脹和90年代以來的經(jīng)濟(jì)蕭條方面，利率的調(diào)控作用意義重大。 但利率市場(chǎng)化后銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行為追逐高利潤(rùn)率，冒險(xiǎn)性和投機(jī)性增強(qiáng)，日本“經(jīng)濟(jì)泡沫”破滅后，股市和房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，銀行資產(chǎn)大幅縮水，形成巨額呆賬，形成90年代中期以后的銀行大量倒閉事件。52澳大利亞利率市場(chǎng)化澳大利亞利率市場(chǎng)化53一、管制及放松管制的背景一、管制及放松管制的背景 20世紀(jì)30年代澳大利亞對(duì)金融

31、業(yè)實(shí)行全面的嚴(yán)格管制，主要措施包括：銀行存貸款利率實(shí)行嚴(yán)格控制；對(duì)銀行的貸款總量和投向采取限制性的管理控制；金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格的專業(yè)分工；實(shí)行匯率管制，嚴(yán)格控制外匯交。 放松管制的背景：放松管制的背景： 20世紀(jì)70年代，金融管制的弊端日益暴露。首先，銀行的主體地位受到?jīng)_擊。其次，管制限制了競(jìng)爭(zhēng)，金融體系效率低下，缺乏創(chuàng)新，有效的融資需求得不到滿足。最后是外部環(huán)境變化的沖擊。 54二、二、8080年代的爭(zhēng)論與改革年代的爭(zhēng)論與改革 從20世紀(jì)70年代初開始金融自由化改革：1973年政府取消對(duì)銀行大額存款的利率控制，進(jìn)行改革的初步嘗試；1979年澳大利亞政府成立了坎貝爾調(diào)查委員會(huì)，對(duì)金融管制的效率進(jìn)

32、行調(diào)查；1981年公布了坎貝爾報(bào)告（Campbell Report），建議實(shí)行浮動(dòng)匯率，取消對(duì)貸款數(shù)量的限制，降低銀行儲(chǔ)備金以及引進(jìn)外資提高競(jìng)爭(zhēng)等。 改革的主要內(nèi)容包括：改革的主要內(nèi)容包括： 1）取消對(duì)銀行的直接控制；2）放開國(guó)債利率；3）取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)澳元自由兌換；4）開放金融市場(chǎng)，允許外資銀行進(jìn)入；5）改革證券市場(chǎng)，取消對(duì)股票市場(chǎng)傭金率和經(jīng)紀(jì)人準(zhǔn)入的限制。 55三、改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況三、改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況 放松管制后銀行的約束減少，競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)，迅速擴(kuò)張。 20世紀(jì)70年代，銀行信貸與GDP的平均比例為43，80年代上升為52，到90年代進(jìn)一步增加到81。銀行重獲在金融體系

33、中的主導(dǎo)地位。 與美國(guó)、日本等國(guó)家利率市場(chǎng)化后存貸利差明顯縮小的情況不同，澳大利亞放開利率管制后存貸款利差呈現(xiàn)一種相對(duì)穩(wěn)定的緩慢擴(kuò)大趨勢(shì)。金融市場(chǎng)迅速發(fā)展。19851999年間，主要產(chǎn)品的交易量增長(zhǎng)率都超過20，約為同期GDP名義增長(zhǎng)率的3倍，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速。 負(fù)面影響：負(fù)面影響：金融自由化導(dǎo)致信用擴(kuò)張，股票市場(chǎng)過度繁榮，債務(wù)增加，導(dǎo)致股票市場(chǎng)大崩潰， 并進(jìn)一步引發(fā)了金融危機(jī)。56四、四、9090年代改革金融監(jiān)管體制年代改革金融監(jiān)管體制 20世紀(jì)80年代末的金融動(dòng)蕩促使澳大利亞各界對(duì)金融自由化改革進(jìn)行反思。 1996年6月，澳大利亞政府成立了“金融體系調(diào)查組”（FSI），這是政府

34、在繼坎貝爾報(bào)告之后再次調(diào)查澳大利亞的金融制度。 調(diào)查組在1997年提交了維利斯報(bào)告，對(duì)澳大利亞的金融監(jiān)管體系提出了改革建議。澳政府采納建議并實(shí)行了一系列的改革。其中澳大利亞審慎監(jiān)管局（APRA）的設(shè)立是最重要內(nèi)容。 APRAAPRA是響應(yīng)維利斯建議于是響應(yīng)維利斯建議于19981998年年7 7 月月1 1 日成立，把對(duì)各類日成立，把對(duì)各類金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)集中于金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)集中于APRAAPRA，將分業(yè)監(jiān)管改為集中監(jiān)，將分業(yè)監(jiān)管改為集中監(jiān)管，以適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的需要。管，以適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的需要。 57五、利率調(diào)控機(jī)制五、利率調(diào)控機(jī)制 澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）是澳大利亞的中央銀行，

35、負(fù)責(zé)制定、實(shí)施貨幣政策，發(fā)行貨幣，管理外匯儲(chǔ)備，管理清算和結(jié)算，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。 澳儲(chǔ)行有兩個(gè)委員會(huì)：一是儲(chǔ)備銀行委員會(huì)，其主要任務(wù)是制定保持國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮和維護(hù)人民福利的貨幣政策。二是支付系統(tǒng)委員會(huì)（PSB），主要任務(wù)是維持澳大利亞金融系統(tǒng)支付和結(jié)算方面的穩(wěn)定性，重點(diǎn)在于確保效率和消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，澳儲(chǔ)行還具有干預(yù)危機(jī)或緊張情況的廣泛權(quán)利。 完成利率市場(chǎng)化改革之后，中央銀行的利率調(diào)控機(jī)制從直接方式轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接方式。澳儲(chǔ)行通過公開市場(chǎng)操作影響銀行間市場(chǎng)隔夜利率進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。公開市場(chǎng)操作的主要工具是聯(lián)邦政府債券，包括現(xiàn)券和回購(gòu)交易 58總結(jié)總結(jié) 20世紀(jì) 70年代，澳大利亞開始實(shí)行改革，放松

36、金融管制。 1973年政府取消對(duì)銀行大額存款的利率控制，進(jìn)行改革的初步嘗試。 80年代在坎貝爾報(bào)告（Campbell Report）的基礎(chǔ)上，改革全面提速。先后取消對(duì)銀行的直接控制，放開國(guó)債利率，取消外匯管制，改革證券市場(chǎng)，對(duì)外開放金融市場(chǎng)。 放松管制后，銀行的約束減少，競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)，迅速擴(kuò)張，銀行重獲在金融體系中的主導(dǎo)地位。銀行業(yè)的盈利性維持了穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。 但是，金融自由化導(dǎo)致信用擴(kuò)張，股票市場(chǎng)過度繁榮，債務(wù)增加導(dǎo)致了1987年10月的股票市場(chǎng)大崩潰， 并進(jìn)一步引發(fā)了金融危機(jī)。59韓國(guó)利率市場(chǎng)化韓國(guó)利率市場(chǎng)化 韓國(guó)在20世紀(jì)50年代開始實(shí)行政府主導(dǎo)型的金融體制，中央銀行對(duì)金融部門監(jiān)管的主

37、要工具是管制利率和信貸限額管理。1965年9月對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款的名義利率規(guī)定的上限進(jìn)行了調(diào)整。將各種定期存款和儲(chǔ)蓄存款的加權(quán)平均收益率維持在很高的水平。20世紀(jì)80年代起，韓國(guó)逐漸放棄政府主導(dǎo)型的管理政策，轉(zhuǎn)而采取以市場(chǎng)為導(dǎo)向的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理政策，確定了金融自由化政策，開始了利率體制市場(chǎng)化改革。60一、利率管制與信貸限額的實(shí)施一、利率管制與信貸限額的實(shí)施 （一）（一）2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代，韓國(guó)實(shí)行政府主導(dǎo)型的金融體制年代，韓國(guó)實(shí)行政府主導(dǎo)型的金融體制 中央銀行主要的監(jiān)管工具為管制利率和信貸限額管理。 （二）（二）2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，韓國(guó)大幅提高存款利率上限年代，韓國(guó)大幅提高

38、存款利率上限 1964-1965年間，韓國(guó)進(jìn)行了兩場(chǎng)重要的改革：一是外貿(mào)政策改革；二是利率政策改革，將官方定期存款和儲(chǔ)蓄存款的名義利率規(guī)定的上限從15%提高到30%。 （三）名義利率上升，助推韓國(guó)銀行體系規(guī)模迅速擴(kuò)大（三）名義利率上升，助推韓國(guó)銀行體系規(guī)模迅速擴(kuò)大 隨著名義利率的上升和預(yù)期通貨膨脹率的下降，持有貨幣的實(shí)際收益率明顯提高，韓國(guó)銀行體系大規(guī)模擴(kuò)大。61二、二、“一波三折一波三折”的利率市場(chǎng)化進(jìn)程的利率市場(chǎng)化進(jìn)程 韓國(guó)的利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷了從放開到管制、從管制到重新放開的兩個(gè)階段。 （一）第一階段：（一）第一階段：“激進(jìn)式激進(jìn)式”的利率市場(chǎng)化改革的利率市場(chǎng)化改革 時(shí)間：1981年6月

39、-1988年12月 89年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化，出口停滯，通貨膨脹加劇，市場(chǎng)利率大幅度上升，韓國(guó)政府不得不對(duì)利率再次實(shí)行管制。 （二）第二階段：（二）第二階段：“漸進(jìn)式漸進(jìn)式”的利率市場(chǎng)化改革的利率市場(chǎng)化改革 91年按照從非銀行機(jī)構(gòu)到銀行機(jī)構(gòu)、從貸款到存款、從長(zhǎng)期到短期、從大額到小額的順序，逐步漸進(jìn)式地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)化利率的比重。62三、韓國(guó)利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行三、韓國(guó)利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行 （一）經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)（一）經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng) 促進(jìn)實(shí)際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，保障了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，取得多方面的積極成效。 （二）對(duì)通貨膨脹起到明顯的抑制作用（二）對(duì)通貨膨脹起到明顯的抑制作用 實(shí)行利率市場(chǎng)化改革以后，經(jīng)

40、濟(jì)形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，通貨膨脹得到遏制。 （三）信用總量大幅擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量保持相對(duì)平穩(wěn)（三）信用總量大幅擴(kuò)張，貨幣供應(yīng)量保持相對(duì)平穩(wěn) 利率市場(chǎng)化改革成功后信用總量大幅擴(kuò)張，而貨幣供應(yīng)量卻始終保持在相對(duì)平穩(wěn)的水平，在刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)有效遏制了通貨膨脹的發(fā)生。 （四）流動(dòng)性增加大幅推高資產(chǎn)價(jià)格（四）流動(dòng)性增加大幅推高資產(chǎn)價(jià)格 韓國(guó)的利率市場(chǎng)化改革達(dá)到了鼓勵(lì)銀行儲(chǔ)蓄、抑制非銀行投資的目的，從而促進(jìn)了金融市場(chǎng)的深化，改變了20世紀(jì)70年代以來金融非中介化的狀況。 63俄羅斯利率市場(chǎng)化俄羅斯利率市場(chǎng)化 64一、利率市場(chǎng)化改革背景一、利率市場(chǎng)化改革背景 （一）金融自由化（一）金融自由化 吸取前蘇聯(lián)改革失敗的教訓(xùn)

41、，俄政府采取新自由主義改革和轉(zhuǎn)軌戰(zhàn)略，全面放開市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)有企業(yè)私有化，采用貨幣主義的緊縮政策消除財(cái)政赤字，以抑制通貨膨脹的沖擊。1991年，俄羅斯啟動(dòng)金融自由化改革。 （二）改革前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（二）改革前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 1 1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)多年為負(fù)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，通貨膨脹高企，嚴(yán)重影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 。 2 2、融資情況、融資情況 與其他國(guó)家相比，俄羅斯在利率市場(chǎng)化過程中間接融資規(guī)模較小 。65二、利率市場(chǎng)化路徑選擇及進(jìn)程二、利率市場(chǎng)化路徑選擇及進(jìn)程 （一）激進(jìn)式路徑的選擇（一）激進(jìn)式路徑的選擇 為防止盧布在短期內(nèi)崩潰和惡性通貨膨脹的

42、發(fā)生，俄羅斯采取激進(jìn)式改革，主要目標(biāo)：盡快完成計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過渡，建立完整的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系。 俄羅斯的利率市場(chǎng)化改革1992年開始，1995年結(jié)束，分為兩個(gè)階段，歷時(shí)3年。激進(jìn)式改革在制度方面表現(xiàn)為私有化改革和產(chǎn)權(quán)制度變革。66 （二）改革的主要階段及措施（二）改革的主要階段及措施 第一階段：第一階段：19921992年年-1993-1993年年 該階段為利率市場(chǎng)化改革的初期，俄羅斯政府采取的措施主要包括：放松利率管制；提高放貸條件，采取信貸分配限額制；發(fā)展銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)；引入公開市場(chǎng)操作。 第二階段：第二階段：19941994年年-1995-1995年年 該階段，俄羅斯政府主要采取的

43、措施包括兩點(diǎn)：實(shí)行信貸拍賣制；取消央行直接貸款模式。67三、利率市場(chǎng)化后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況三、利率市場(chǎng)化后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 （一）金融自由化的發(fā)展（一）金融自由化的發(fā)展 1 1、銀行活動(dòng)和外資準(zhǔn)入的自由化；、銀行活動(dòng)和外資準(zhǔn)入的自由化；2 2、外資銀行進(jìn)入國(guó)內(nèi)、外資銀行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；市場(chǎng)；3 3、匯率自由化和本幣的可自由兌換；、匯率自由化和本幣的可自由兌換；4 4、資本賬戶、資本賬戶開放；開放；5 5、證券市場(chǎng)的發(fā)展。、證券市場(chǎng)的發(fā)展。 （二）各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行情況（二）各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行情況 1 1、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 利率市場(chǎng)化完成之后，國(guó)內(nèi)物價(jià)得到穩(wěn)定，通貨膨脹率下降；經(jīng)濟(jì)增利率市場(chǎng)化完成之后

44、，國(guó)內(nèi)物價(jià)得到穩(wěn)定，通貨膨脹率下降；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正。長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正。 2 2、市場(chǎng)融資指標(biāo)、市場(chǎng)融資指標(biāo) 國(guó)內(nèi)銀行信貸占國(guó)內(nèi)銀行信貸占GDPGDP比例雖然在短期內(nèi)波動(dòng)較大，但整體呈上升趨勢(shì)比例雖然在短期內(nèi)波動(dòng)較大，但整體呈上升趨勢(shì) 3 3、利率及利差情況、利率及利差情況 存款利率、貸款利率迅速降低，利差急劇收縮存款利率、貸款利率迅速降低，利差急劇收縮 68四、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系四、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系 俄羅斯銀行是俄羅斯聯(lián)邦的中央銀行。 俄羅斯中央銀行在轉(zhuǎn)軌過程中，不斷完善貨幣政策調(diào)控手段，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，主要采取的手段包括三種：存款法定準(zhǔn)備金制度、貼現(xiàn)率、再貸款和公開市

45、場(chǎng)操作。 69 20世紀(jì)90年代初，俄羅斯進(jìn)入重要轉(zhuǎn)型期，為度過經(jīng)濟(jì)困難，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)自由化改革。利率市場(chǎng)化改革作為經(jīng)濟(jì)自由化改革的一部分被迅速提上日程。 俄羅斯自1993年啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，1995年改革結(jié)束，歷時(shí)兩年。俄羅斯啟動(dòng)改革時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不理想，通貨膨脹高企，銀行體系不穩(wěn)定，監(jiān)管缺失。俄羅斯選擇激進(jìn)式改革，改革后利率傳導(dǎo)機(jī)制得以改善，但由于改革過于急迫，對(duì)金融體系穩(wěn)定造成不利影響。70印度利率市場(chǎng)化印度利率市場(chǎng)化 20世紀(jì)90年代，隨著國(guó)際收支危機(jī)爆發(fā)，越來越多的人意識(shí)到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為印度經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的桎梏，印度政府決定實(shí)施旨在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)自由化的“新經(jīng)濟(jì)政策”。利率市場(chǎng)化自然而

46、然的成為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)自由化的題中之義。71一、國(guó)有銀行壟斷和長(zhǎng)期利率管制一、國(guó)有銀行壟斷和長(zhǎng)期利率管制 （一）國(guó)有銀行壟斷嚴(yán)重且效率低下（一）國(guó)有銀行壟斷嚴(yán)重且效率低下 28家國(guó)有化銀行構(gòu)成了印度銀行體系的骨干。由于國(guó)有銀行壟斷現(xiàn)象嚴(yán)重，政府對(duì)貸款利率實(shí)施嚴(yán)格管控，信貸資金喪失成本約束，不斷流向公共部門，導(dǎo)致資金缺乏市場(chǎng)調(diào)節(jié)，銀行不良貸款增加，效率低下，競(jìng)爭(zhēng)力降低。 （二）長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的利率管制（二）長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的利率管制 在啟動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程之前，印度經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)30年的利率管制。通過對(duì)利率實(shí)施管制，將信貸資金按照事前制定的計(jì)劃分配給國(guó)有企業(yè)，使利率喪失了作為價(jià)格信號(hào)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行供求調(diào)節(jié)的作用，資金

47、難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。 利率管制已經(jīng)成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸。 72二、二、2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代的新經(jīng)濟(jì)政策年代的新經(jīng)濟(jì)政策 20世紀(jì)90年代初面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊 ，為振興經(jīng)濟(jì)，印度政府推出旨在放松產(chǎn)業(yè)規(guī)制、減少壟斷、鼓勵(lì)貿(mào)易和投資自由化、積極吸取外國(guó)直接投資、改革外貿(mào)政策、減少政府對(duì)銀行的控制、開放金融市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)政策。 （一）新經(jīng)濟(jì)政策前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況（一）新經(jīng)濟(jì)政策前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況 印度獨(dú)立后到推出新經(jīng)濟(jì)政策，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以被劃分為三個(gè)時(shí)期： （1）獨(dú)立至70年代末，印度經(jīng)濟(jì)低速穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期； （2）80年代，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中“金色十年”。 （3）80年代末至90年代初，印度經(jīng)濟(jì)處于

48、低谷時(shí)期。 73 （二）新經(jīng)濟(jì)政策主要內(nèi)容及實(shí)施效果（二）新經(jīng)濟(jì)政策主要內(nèi)容及實(shí)施效果 “新經(jīng)濟(jì)政策”，包括貿(mào)易政策、工業(yè)政策、外資政策、財(cái)政金融政策和計(jì)劃體制改革等主要內(nèi)容。 1 1）新貿(mào)易政策：）新貿(mào)易政策：為出口商發(fā)放出口外匯回扣憑證，取消出口現(xiàn)金補(bǔ)貼，憑證可以在市場(chǎng)上公開買賣；簡(jiǎn)化預(yù)報(bào)許可證制度，為企業(yè)提供得到免稅進(jìn)口原材料的優(yōu)惠等。 2 2）新工業(yè)政策：）新工業(yè)政策：強(qiáng)調(diào)私營(yíng)工業(yè)的作用并放松對(duì)壟斷企業(yè)集團(tuán)的限制 3 3）新外資政策：）新外資政策：對(duì)外國(guó)直接投資不再進(jìn)行限制，而是鼓勵(lì)其開放。 4 4）財(cái)政金融政策：）財(cái)政金融政策：逐年壓縮赤字。 新經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施后，印度的國(guó)際收支危機(jī)得到

49、了緩解，外匯儲(chǔ)備有所上升，外國(guó)私人投資流入速度增加。新經(jīng)濟(jì)政策取消了行業(yè)許可和價(jià)格控制，對(duì)印度長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極的影響。74三、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革三、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革時(shí)間事件1992優(yōu)惠貸款利率允許自由指定，并且優(yōu)惠貸款的項(xiàng)目減少1992-1995設(shè)置定期存款利率上限并不斷調(diào)整上限標(biāo)準(zhǔn)1994放開20萬盧比以上的貸款利率1995-1997從長(zhǎng)期存款開始逐漸取消定期存款利率上限1998全面放開20萬盧比以下的貸款利率限制2011允許商業(yè)銀行自行確定存款利率，印度完成利率市場(chǎng)化75四、啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況四、啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 （1）利率市場(chǎng)化啟動(dòng)后，銀

50、行經(jīng)營(yíng)環(huán)境得以改善，銀行經(jīng)營(yíng)效益得到提高。銀行不良資產(chǎn)率下降，利潤(rùn)率上升。 （2）漸進(jìn)式改革避免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大波動(dòng)。 （3）印度的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，以股票為代表的直接融資呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，股票交易量與GDP的比例快速上升。 76五、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系五、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系 印度中央銀行即印度儲(chǔ)備銀行：儲(chǔ)備銀行的貨幣政策目標(biāo)為保持物價(jià)穩(wěn)定、確保生產(chǎn)部門信貸適度可得并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 20世紀(jì)80年代末開始，儲(chǔ)備銀行積極調(diào)整貨幣政策的實(shí)施方式，逐步改變以往總量調(diào)節(jié)的控制模式，轉(zhuǎn)向間接市場(chǎng)化操作，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，創(chuàng)新貨幣市場(chǎng)工具，加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，通過多種渠道對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和

51、短期利率進(jìn)行調(diào)節(jié)。77臺(tái)灣利率市場(chǎng)化臺(tái)灣利率市場(chǎng)化 78一、獨(dú)特的一、獨(dú)特的“高利率高利率”管制管制 從20世紀(jì)50年代起，臺(tái)灣棄用凱恩斯主義的低利率促進(jìn)投資的政策主張，而采用高利率政策。同期，以批發(fā)物價(jià)指數(shù)衡量的通貨膨脹率呈現(xiàn)周期性的變化。 20世紀(jì)60年代，存款和貸款的名義利率下降。 79二、利率市場(chǎng)化的幾個(gè)階段二、利率市場(chǎng)化的幾個(gè)階段時(shí)間事件1975年銀行法規(guī)定了對(duì)利率的最高限制，貨幣市場(chǎng)利率不受限制，允許貸款利率可上下浮動(dòng)0.25%。1979年允許貸款利率可上下浮動(dòng)由0.25%擴(kuò)大至0.5%。1980年存款利率由貨幣當(dāng)局規(guī)定最高上限，各銀行在最高利率以下自由制定存款利率，各種貨幣市場(chǎng)工

52、具利率（如商業(yè)本票、銀行承兌匯票，CD）等由市場(chǎng)供需自由決定。貸款利率上下限的決定權(quán)由銀行公會(huì)成立的“利率審議小組”議定，但仍需上報(bào)貨幣當(dāng)局審批。1985年開始實(shí)施基本貸款制度，商業(yè)銀行依賴貨幣當(dāng)局規(guī)定貸款利率上下限加減碼制度被取消，各行按客戶信用等級(jí)制定差別利率。1986年1月貨幣當(dāng)局將13種最高存款利率簡(jiǎn)化為4種存款利率（活期存款，活期儲(chǔ)蓄存款，1年以下定期存款，1年以上定期存款），其他各種期間的存款利率由銀行依據(jù)情況自行決定。1987年貨幣當(dāng)局將貸款利率幅度擴(kuò)大至4%，中長(zhǎng)期貸款幅度擴(kuò)大至4.25%。1989年7月修正了銀行法部分條款，取消了各種存款的最高利率由貨幣當(dāng)局審定的內(nèi)容和各種貸

53、款利率由銀行公會(huì)議定后報(bào)貨幣當(dāng)局審批的規(guī)定，徹底廢除了利率上下限規(guī)定，各金融機(jī)構(gòu)可視市場(chǎng)資金的供需自行制定存放款利率。80 總體看來，臺(tái)灣利率市場(chǎng)化改革的總體過程可概括為： 一是準(zhǔn)許銀行間利率存在差異； 二是貨幣市場(chǎng)利率先期市場(chǎng)化； 三是部分利率完全市場(chǎng)化； 四是建立基本貸款利率制度； 五是存款上限利率的簡(jiǎn)化； 六是利率完全市場(chǎng)化。 經(jīng)過十幾年的漸進(jìn)式改革，臺(tái)灣地區(qū)的利率市場(chǎng)化改革終于完成。81三、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行三、利率市場(chǎng)化改革后的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行 臺(tái)灣利率市場(chǎng)化后，存貸利差逐漸縮小，特別是2003-2010年間，存貸利差進(jìn)一步出現(xiàn)縮小趨勢(shì)。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)有效控制了通貨膨脹。但

54、之后通貨膨脹有上升的趨勢(shì)，在2001年后出現(xiàn)拐點(diǎn)，緩慢下降，但總體保持著平穩(wěn)的態(tài)度。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)則較為明顯，甚至在2001年和2009年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況。 在利率市場(chǎng)化改革完成后，臺(tái)灣資產(chǎn)價(jià)格始終在較大范圍內(nèi)波動(dòng)，利率的變動(dòng)對(duì)其影響效果不直接。82總結(jié)總結(jié) 20世紀(jì)5060年代，臺(tái)灣實(shí)行獨(dú)特的“高利率”管制政策，使持有貨幣的實(shí)際收益很高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度大大提高。70年代的“低增長(zhǎng)、高通脹”促使當(dāng)局放松利率管制，實(shí)行市場(chǎng)化改革。 臺(tái)灣于1975年正式啟動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革，經(jīng)歷了放開貨幣市場(chǎng)利率，擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間、存款利率實(shí)行上限管理并不斷減少限制種類等步驟，到1989年徹底廢除利率上

55、下限規(guī)定，實(shí)現(xiàn)利率完全市場(chǎng)化。在利率市場(chǎng)化改革的過程中，建立了存款保險(xiǎn)制度，為利率市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化提供了制度保障。市場(chǎng)化改革之后，存貸利差逐漸縮小，信用總量得以釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)有效控制了通貨膨脹。83香港利率市場(chǎng)化香港利率市場(chǎng)化 84一、利率市場(chǎng)化背景一、利率市場(chǎng)化背景 （一）抑制通貨膨脹，實(shí)行利率管制（一）抑制通貨膨脹，實(shí)行利率管制 香港的利率管制從1981年開始，直到1994年才有所放松。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 1 1、GDPGDP增長(zhǎng)率：增長(zhǎng)率：實(shí)行利率管制期間，香港的GDP增長(zhǎng)出現(xiàn)過三次較大幅度的波動(dòng)。1991年至1994年期間，波動(dòng)幅度較小，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，為利率

56、市場(chǎng)化的開展奠定了較為穩(wěn)定的宏觀基礎(chǔ)。 2 2、CPICPI同比變化情況：同比變化情況：?jiǎn)?dòng)利率市場(chǎng)化之前，CPI維持在較高水平 3 3、存貸款利率：、存貸款利率：1990年到1992年香港存款、貸款利率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，放松利率管制前夕存、貸款利率有所上升，但利差有所減小。 4 4、貨幣供應(yīng)量：、貨幣供應(yīng)量：貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 5 5、匯率變化：、匯率變化：19841994港幣兌美元即期匯率總體呈下降趨勢(shì)。19941999港幣即期匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，19992002呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，進(jìn)入90年代，即期匯率雖有波動(dòng)，但升降趨勢(shì)不明顯 85二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革二、漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革 香港

57、的利率市場(chǎng)化改革自1994年開始，至2001年結(jié)束，歷時(shí)7年。 （一）改革目標(biāo)（一）改革目標(biāo) 處理好鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)和維持貨幣和金融系統(tǒng)穩(wěn)定之間的關(guān)系。 （三）改革特點(diǎn)（三）改革特點(diǎn) 1）香港金融管理局為保證利率市場(chǎng)化管制提供了有利的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 2）混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式時(shí)間進(jìn)程1994.10撤銷一個(gè)月以上定期存款限制1995.1撤銷七天至一個(gè)月存款利率限制1995.11撤銷七天定期存款利率限制2000.6撤銷七天以下定期存款利率限制2001.7撤銷儲(chǔ)蓄和活期存款利率限制（二）改革進(jìn)程（二）改革進(jìn)程86三、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)的影響三、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)的影響 （一）對(duì)銀行業(yè)的沖擊（一）對(duì)銀行業(yè)的沖擊 1 1

58、）存、貸款利率）存、貸款利率：存貸款利差縮??；利率水平出現(xiàn)大幅度波動(dòng)； 2 2）業(yè)務(wù)構(gòu)成：）業(yè)務(wù)構(gòu)成：存貸款利差縮小，銀行利息收入減少，倒逼銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新； 3 3）利率結(jié)構(gòu)：）利率結(jié)構(gòu)：大銀行不會(huì)輕易降低存款利率。小銀行為滿足資金需要，吸收更多的存款，有可能會(huì)提高存款利率； 4 4）銀行結(jié)構(gòu)：）銀行結(jié)構(gòu)：銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，銀行購(gòu)并重組趨勢(shì)加強(qiáng)。 （二）銀行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施（二）銀行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施 1、設(shè)立分層利率體系。 2、參與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 3、加快創(chuàng)新步伐，實(shí)施產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略。 4、加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理。 87四、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系四、利率市場(chǎng)化前后的利率調(diào)控體系 （一）

59、貨幣政策框架（一）貨幣政策框架 香港外匯基金管理局與銀行業(yè)監(jiān)理處合并，成立香港金融管理局。負(fù)責(zé)維持貨幣和銀行體系的穩(wěn)定，主要職能包括：維持港元匯價(jià)穩(wěn)定；管理外匯基金即官方儲(chǔ)備；維持銀行體系穩(wěn)健；建設(shè)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，使貨幣暢順流通。其政策目標(biāo)包括：在聯(lián)系匯率制度框架下，通過管理外匯基金、制定貨幣政策和其他措施，穩(wěn)定貨幣；建設(shè)健全金融體系，提高支付和結(jié)算安排的效率；維護(hù)銀行體系安全與穩(wěn)定。 （二）利率決定機(jī)制形成（二）利率決定機(jī)制形成 一方面，聯(lián)系匯率制度減輕了香港在對(duì)外貿(mào)易和投資中面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，聯(lián)系匯率制度削弱了香港貨幣政策的獨(dú)立性。 88總結(jié)總結(jié) 1981年，香港銀行公會(huì)（HKA

60、B）成立，制定利率法規(guī)（IRRs），實(shí)施利率管制。20世紀(jì)90年代初，香港開始意識(shí)到實(shí)施利率管制已經(jīng)不能適應(yīng)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，許多機(jī)構(gòu)建議放松對(duì)于利率的管制，香港于1994年啟動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。 1994年，香港啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，2001年完成，歷時(shí)七年。香港的利率市場(chǎng)化改革采取漸進(jìn)式模式，遵循先大額后小額，先長(zhǎng)期后短期的順序。利率市場(chǎng)化啟動(dòng)之后，香港的銀行業(yè)的存貸款利率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、銀行結(jié)構(gòu)都做出了相應(yīng)調(diào)整。89拉美三國(guó)的利率市場(chǎng)化拉美三國(guó)的利率市場(chǎng)化 90一、利率市場(chǎng)化改革背景一、利率市場(chǎng)化改革背景 （一）利率管制和金融改革計(jì)劃（一）利率管制和金融改革計(jì)劃 拉美國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)施