擋泥板工程項目財務分析的價格及選取原則

1、擋泥板工程項目財務分析的價格及選取原則xxx有限公司一、 營業(yè)收入與補貼收入估算（一）營業(yè)收入估算營業(yè)收入是指銷售產(chǎn)品或提供服務所取得的收入，通常是項目財務效益的主要部分。對于銷售產(chǎn)品的項目，營業(yè)收入即為銷售收入。在估算營業(yè)收入的同時，一般還要完成相關流轉稅金的估算。流轉稅金主要包括增值稅、消費稅、稅金及附加等。在項目決策分析與評價中，營業(yè)收入的估算通常假定當年的產(chǎn)品（實際指商品，等于產(chǎn)品扣除自用量后的余額）當年全部銷售，也就是當年商品量等于當年銷售量。營業(yè)收入估算的具體要求如下：1合理確定運營負荷計算營業(yè)收入，首先要正確估計各年運營負荷（或稱生產(chǎn)能力利用率、開工率）。運營負荷是指項目運營過程

2、中負荷達到設計能力的百分數(shù)，它的高低與項目復雜程度、產(chǎn)品生命周期、技術成熟程度、市場開發(fā)程度、原材料供應、配套條件、管理因素等都有關系。在市場經(jīng)濟條件下，如果其他方面沒有大的問題，運營負荷的高低應主要取決于市場。在項目決策分析與評價階段，通過對市場和營銷策略所做研究，結合其他因素研究確定分年運營負荷，作為計算各年營業(yè)收入和成本費用的基礎。運營負荷的確定一般有兩種方式：一是經(jīng)驗設定法，即根據(jù)以往項目的經(jīng)驗，結合該項目的實際情況，粗估各年的運營負荷，以設計能力的百分數(shù)表示。常見的做法是：設定一段低負荷的投產(chǎn)期，以后各年均按達到年設計能力計。2合理確定產(chǎn)品或服務的價格為提高營業(yè)收入估算的準確性，應遵

3、循前述穩(wěn)妥原則，采用適宜的方法，合理確定產(chǎn)品或服務的價格。對于某些基礎設施項目，其提供服務的價格或收費標準有時需要通過由成本加適當?shù)睦麧櫟姆绞絹泶_定，或者根據(jù)政府調(diào)控價格確定。3多種產(chǎn)品分別估算或合理折算對于生產(chǎn)多種產(chǎn)品和提供多項服務的項目，應分別估算各種產(chǎn)品及服務的營業(yè)收入。對那些不便于按詳細的品種分類計算營業(yè)收入的項目，也可采取折算為標準產(chǎn)品的方法計算營業(yè)收入。4編制營業(yè)收入估算表營業(yè)收入估算表的格式可隨行業(yè)和項目而異。項目的營業(yè)收入估算表格既可單獨給出，也可同時列出各種應納稅金及附加以及增值稅。（二）補貼收入估算按照企業(yè)會計制度（2001），“企業(yè)按規(guī)定實際收到的補貼收入或按銷量或工作量

4、等和國家規(guī)定的補助定額計算并按期給予的定額補貼，以及屬于國家財政扶持的領域給予的其他形式補助”應計入補貼收入科目。按照企業(yè)會計準則（2006），將企業(yè)從政府無償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)稱為政府補助，并按照是否形成長期資產(chǎn)區(qū)分為與資產(chǎn)相關的政府補助和與收益相關的政府補助。在項目財務分析中，作為運營期財務效益核算的往往是與收益相關的政府劑助，主要用于補償項目建成（企業(yè)）以后期間的相關費用或損失。按照企業(yè)會計準則，這些補助在取得時應確認為遞延收益，在確認相關費用的期間計入當期損益（營業(yè)外收入）。由于在項目財務分析中通常可忽略營業(yè)外收入科目，特別是非經(jīng)營性項目財務分析往往需要推算為了維持正常運營或

5、實現(xiàn)微利所需要的政府補助，客觀上需要單列一個財務效益科目，可稱其為“補貼收入”。二、 成本與費用估算（一）成本與費用的概念按照企業(yè)會計準則一基本準則（2014修訂），費用是指企業(yè)在日?；顒又邪l(fā)生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經(jīng)濟利益的總流出，費用只有在經(jīng)濟利益很可能流出從而導致企業(yè)資產(chǎn)減少或者負債增加，且經(jīng)濟利益的流出額能夠可靠計量時才能予以確認。企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務等發(fā)生的費用可歸屬于產(chǎn)品成本、勞務成本；其他符合費用確認要求的支出，應當直接作為當期損益列入利潤表（主要有管理費用、財務費用和營業(yè)費用），在項目財務分析中，為了對運營期間的總費用一目了然，將管理費用、財務

6、費用和營業(yè)費用這三項期間費用與生產(chǎn)成本合并為總成本費用。這是財務分析相對會計規(guī)定所做的不同處理，但并不會因此影響利潤的計算。（二）成本與費用的種類項目決策分析與評價中，成本與費用按其計算范圍可分為單位產(chǎn)品成本和總成本費用；按成本與產(chǎn)量的關系分為固定成本和可變成本；按會計核算的要求有生產(chǎn)成本（或稱制造成本）和期間費用；按財務分析的特定要求有經(jīng)營成本。（三）成本與費用估算要求1成本與費用的估算，原則上應遵循國家現(xiàn)行企業(yè)會計準則和（或）企業(yè)會計制度規(guī)定的成本和費用核算方法，同時應遵循有關稅收法規(guī)中準予在所得稅前列支科目的規(guī)定。當兩者有矛盾時，一般應按從稅的原則處理。2結合運營負荷，分年確定各種投入的

7、數(shù)量，注意成本費用與收入的計算口徑對應一致。3合理確定各項投入的價格，并注意與產(chǎn)出價格體系的一致性。4各項費用劃分清楚，防止重復計算或低估漏算。5成本費用估算的行業(yè)性很強，應注意根據(jù)項目具體情況增減其構成科目或改變名稱，反映行業(yè)特點。（四）總成本費用估算1總成本費用構成與計算式總成本費用是指在一定時期（項目評價中一般指一年）為生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品或提供服務而發(fā)生的全部費用。財務分析中總成本費用的構成和計算通常由以下兩種公式表達：（1）生產(chǎn)成本加期間費用法采用這種方法一般需要先分別估算各種產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，然后與估算的管理費用、利息支出和營業(yè)費用相加。（2）生產(chǎn)要素估算法生產(chǎn)要素估算法是從估算各種生產(chǎn)要

8、素的費用入手，匯總得到項目總成本費用，而不管其具體應歸集到哪個產(chǎn)品上。即將生產(chǎn)和銷售過程中消耗的全部外購原材料、燃料及動力等費用要素加上全部工資或薪酬、當年應計提的全部折舊費、攤銷費以及利息支出和其他費用，構成項目的總成本費用。采用這種估算方法，不必考慮項目內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本結轉，同時也較容易計算可變成本、固定成本和增值稅進項稅額。2總成本費用各分項的估算要點下面以生產(chǎn)要素估算法總成本費用構成公式為例，分步說明總成本費用各分項的估算要點。（1）外購原材料、燃料及動力費外購原材料和燃料動力費的估算需要以下基礎數(shù)據(jù)：1）相關專業(yè)所提出的外購原材料和燃料動力年耗用量。2）選定價格體系下的預測價格，

9、應按入庫價格計算，即到廠價格并考慮途庫損耗；或者按到廠價格計算，同時把途庫損耗換算到年耗用量中。3）適用的增值稅稅率，以便估算進項稅額。（2）工資或薪酬工資或薪酬是成本費用中反映勞動者報酬的科目，是指企業(yè)為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬以及福利費，通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼以及職工福利費。按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費用時，所采用的職工人數(shù)為項目全部定員。執(zhí)行企業(yè)會計準則的項目（企業(yè)），應當用“職工薪酬”代替“工資和福利費”。職工薪酬包括：職工工資、獎金、津貼和補貼；職工福利費；醫(yī)療保險費、工傷保險費和生育保險費等社會保險費；住房公積金；工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費；非貨幣性福利；因

10、解除與職工的勞動關系給予的補償；企業(yè)為獲得職工提供的服務而給予的其他各種形式的報酬或補償?？梢娐毠ば匠臧姆秶笥诠べY和福利費，例如原在管理費用中核算的由企業(yè)繳付的社會保險費和住房公積金以及工會經(jīng)費和職工教育經(jīng)費等都屬于職工薪酬的范疇。實際工作中，當用“職工薪酬”代替“工資和福利費”時，應注意核減相應的管理費用。按照企業(yè)會計準則的要求，職工薪酬，應當根據(jù)職工提供服務的受益對象,區(qū)分下列情況處理:應由生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務負擔的職工薪酬，計入產(chǎn)品成本或勞務成本。其他職工薪酬，計入當期損益。在項目評價中，當采用生產(chǎn)要素法估算總成本費用時，公式中的職工薪酬是指項目全部定員的職工薪酬。確定工資或薪酬時需

11、考慮以下因素：1）項目地點。工資或薪酬水平隨地域的不同會有差異，要注意考慮地域的不同對工資水平的影響，項目評價中對此應有合理反映。2）原企業(yè)工資水平。對于依托老廠建設的項目，在確定單位工資或薪酬時，需要將原企業(yè)工資或薪酬水平作為參照系。3）行業(yè)特點。不同行業(yè)的工資或薪酬水平可能有較大差異，確定單位工資或薪酬時需考慮行業(yè)特點，參照同行業(yè)企業(yè)薪酬標準。4）平均工資或分檔工資或薪酬。根據(jù)不同項目的需要，財務分析中可視情況選擇按項目全部人員年工資或薪酬的平均數(shù)值計算，或者按照人員類型和層次的不同分別設定不同檔次的工資或薪酬進行計算。如采用分檔工資或薪酬，最好編制工資或薪酬估算表。（3）固定資產(chǎn)原值和折

12、舊費1）固定資產(chǎn)與固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)是指同時具有下列特征的有形資產(chǎn)：為生產(chǎn)商品、提供勞務、出租或經(jīng)營管理而持有；使用壽命超過一個會計年度。計算折舊，需要先計算固定資產(chǎn)原值。固定資產(chǎn)原值是指項目投產(chǎn)時（達到預定可使用狀態(tài)）按規(guī)定由投資形成固定資產(chǎn)的價值，包括：工程費用（設備購置費、安裝工程費、建筑工程費）和工程建設其他費用中應計入固定資產(chǎn)原值的部分（也稱固定資產(chǎn)其他費用）。預備費通常計入固定資產(chǎn)原值。按相關規(guī)定建設期利息應計入固定資產(chǎn)原值。應注意：2009年增值稅轉型改革以及2016年全面試行營改增后，允許抵扣建設投資進項稅額。該部分可抵扣的進項稅額不得計入固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)原值。按

13、照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費用時，需要按項目全部固定資產(chǎn)原值計算折舊。2）固定資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)在使用過程中的價值損耗，通過提取折舊的方式補償。財務分析中，折舊費通常按年計列。按生產(chǎn)要素法估算總成本費用時，固定資產(chǎn)折舊費可直接列支于總成本費用。符合稅法的折舊費允許在所得稅前列支。固定資產(chǎn)的折舊方法可在稅法允許的范圍內(nèi)由企業(yè)自行確定。一般采用直線法，包括年限平均法（原稱平均年限法）和工作量法。稅法也允許對由于技術進步，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的，或常年處于強震動、高腐蝕狀態(tài)的固定資產(chǎn)縮短折舊年限或者采取加速折舊的方法。我國稅法允許的加速折舊方法有雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法。固定資產(chǎn)折舊年限、預計凈殘值率可

14、在稅法允許的范圍內(nèi)由企業(yè)自行確定，或按行業(yè)規(guī)定。項目評價中可按稅法明確規(guī)定的分類折舊年限或行業(yè)規(guī)定的綜合折舊年限。（4）固定資產(chǎn)修理費固定資產(chǎn)修理費是指為保持固定資產(chǎn)的正常運轉和使用，充分發(fā)揮其使用效能，在運營期內(nèi)對其進行必要修理所發(fā)生的費用，按其修理范圍的大小和修理時間間隔的長短可以分為大修理和中小修理。項目決策分析與評價中修理費可直接按固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設期利息）的一定百分數(shù)估算，百分數(shù)的選取應考慮行業(yè)和項目特點。按照生產(chǎn)要素估算法估算總成本費用時，計算修理費的基數(shù)應為項目全部固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設期利息）。（5）無形資產(chǎn)攤銷費無形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可

15、辨認非貨幣性資產(chǎn)。包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權和特許權等。項目決策分析與評價中可以將項目投資中所包括的專利及專有技術使用費、土地使用權費、商標權費等費用直接轉入無形資產(chǎn)原值。但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)開發(fā)商品時，相關的土地使用權賬面價值應當計入所建造的房屋建筑物成本。按照有關規(guī)定，無形資產(chǎn)從開始使用之日起，在有效使用期限內(nèi)平均攤入成本。法律和合同規(guī)定了法定有效期限或者受益年限的，攤銷年限可從其規(guī)定，同時注意攤銷年限應符合稅法關于所得稅前扣除的有關要求。無形資產(chǎn)的攤銷一般采用年限平均法，不計殘值。（6）其他資產(chǎn)攤銷費其他資產(chǎn)原稱遞延資產(chǎn)，是指除固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和流動資產(chǎn)之外的其他資

16、產(chǎn)。關于建設投資中哪些費用可轉入其他資產(chǎn)，有關制度和規(guī)定中不完全一致。項目決策分析與評價中可將生產(chǎn)準備費、辦公和生活家具購置費等開辦費性質(zhì)的費用直接形成其他資產(chǎn)。其他資產(chǎn)的攤銷也采用年限平均法，不計殘值，其攤銷年限應注意符合稅法的要求。（7）其他費用其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業(yè)費用這三項費用，是指由制造費用、管理費用和營業(yè)費用中分別扣除工資或薪酬、折舊費、攤銷費和修理費等以后的其余部分。1）其他制造費用制造費用是產(chǎn)品生產(chǎn)成本的重要組成部分。制造費用指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務而發(fā)生的各項間接費用，但不包括企業(yè)行政管理部門為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的管理費用。項目決策分析與

17、評價中為了簡化計算常將制造費用歸類為生產(chǎn)單位（分廠或車間）管理人員工資或薪酬、折舊費、修理費和其他制造費用幾部分。其他制造費用是指由制造費用中扣除工資或薪酬、折舊費、修理費后的其余部分。項目決策分析與評價中常見的估算方法有：按固定資產(chǎn)原值（扣除所含的建設期利息）的百分數(shù)估算；按人員定額估算。2）其他管理費用管理費用是指企業(yè)行政管理部門為組織和管理企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所發(fā)生的費用。為了簡化計算，項目決策分析與評價中將管理費用歸類為行政管理部門管理人員工資或薪酬、折舊費、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷費、修理費和其他管理費用幾部分。其他管理費用是指由管理費用中扣除工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費以后的其余部

18、分。項目決策分析與評價中常見的估算方法是取工資或薪酬總額的倍數(shù)或按人員定額估算。若管理費用中的技術使用費、研究開發(fā)費等數(shù)額較大，可單獨核算后并入其他管理費用，或另外列項計入總成本費用。當前對高危行業(yè)企業(yè)要求提取的安全生產(chǎn)費用也可同樣處理。3）其他營業(yè)費用營業(yè)費用是指企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的各項費用以及專設銷售機構的各項經(jīng)費，還包括企業(yè)委托其他單位代銷產(chǎn)品時所支付的委托代銷手續(xù)費。為了簡化計算，項目決策分析與評價中將營業(yè)費用歸為工資或薪酬、折舊費、修理費和其他營業(yè)費用幾部分。其他營業(yè)費用是指由營業(yè)費用中扣除工資或薪酬、折舊費和修理費后的其余部分。項目決策分析與評價中常見的其他營業(yè)費用估算方法是

19、按營業(yè)收入的百分數(shù)估算。（8）利息支出按照現(xiàn)行財稅規(guī)定，可以列支于總成本費用的財務費用，是指企業(yè)為籌集所需資金等而發(fā)生的費用，包括利息支出（減利息收人）、匯兌損失（減匯兌收益）以及相關的手續(xù)費等。在項目決策分析與評價中，一般只考慮利息支出。利息支出的估算包括長期借款利息（即建設投資借款在投產(chǎn)后需支付的利息）、用于流動資金的借款利息和短期借款利息三部分。1）建設投資借款利息建設投資借款一般是長期借款。建設投資借款利息是指建設投資借款在還款起始年年初（通常也是運營期初）的余額（含未支付的建設期利息）應在運營期支付的利息。建設投資借款還本付息方式要由借貸雙方約定，通行的還本付息方法主要有等額還本付息

20、和等額還本、利息照付兩種，有時也可約定采取其他方法。等額還本付息方式等額還本付息方式是在指定的還款期內(nèi)每年還本付息的總額相同，隨著本金的償還，每年支付的利息逐年減少，同時每年償還的本金逐年增多。等額還本、利息照付方式等額還本、利息照付方式是在每年等額還本的同時，支付逐年相應減少的利息。其他還本付息方式其他還本付息方式是指由借貸雙方商定的除上述兩種方式之外的還本付息方式。2）流動資金借款利息項目評價中估算的流動資金借款從本質(zhì)上說應歸類為長期借款，但財務分析中往往設定年終償還，下年初再借的方式，并按一年期利率計息。現(xiàn)行銀行流動資金貸款期限分為短期（1年以內(nèi)）、中期（1年以上至3年），財務分析中也可

21、以根據(jù)情況選用適宜的利率。財務分析中對流動資金的借款償還一般設定在計算期最后一年，也可在還完建設投資借款后安排。流動資金借款利息一般按當年年初流動資金借款余額乘以相應的借款年利率計算。3）短期借款利息項目決策分析與評價中的短期借款是指項目運營期間為了滿足資金的臨時需要而發(fā)生的短期借款，短期借款的數(shù)額應在財務計劃現(xiàn)金流量表中有所反映，其利息應計入總成本費用表的利息支出中。計算短期借款利息所采用的利率一般可為一年期借款利率。短期借款的償還按照隨借隨還的原則處理，即當年借款盡可能于下年償還（五）經(jīng)營成本經(jīng)營成本是項目決策分析與評價的現(xiàn)金流量分析中所采用的一個特定的概念，作為運營期內(nèi)的主要現(xiàn)金流出。經(jīng)

22、營成本與融資方案無關。因此在完成建設投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經(jīng)營成本，為項目融資前的現(xiàn)金流量分析提供數(shù)據(jù)。（六）固定成本與可變成本根據(jù)成本費用與產(chǎn)量的關系可以將總成本費用分解為可變成本、固定成本和半可變（或半固定）成本。固定成本是指不隨產(chǎn)品產(chǎn)量變化的各項成本費用，可變成本是指隨產(chǎn)品產(chǎn)量增減而成正比例變化的各項成本費用。有些成本費用屬于半可變（或半固定）成本，例如不能熄滅的工業(yè)爐的燃料費用等。工資或薪酬、營業(yè)費用和流動資金利息等也都可能既有可變因素也有固定因素。必要時需將半可變（或半固定）成本進一步分解為可變成本和固定成本，使成本費用最終劃分為可變成本和固定成本。項目決策分析與評價中一般

23、可以根據(jù)行業(yè)特點進行簡化處理。通?？勺兂杀局饕ㄍ赓徳牧?、燃料及動力費和計件工資等。固定成本主要包括工資或薪酬（計件工資除外）、折舊費、攤銷費、修理費和其他費用等。長期借款利息應視為固定成本，流動資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量相關，其利息可視為半可變（或半固定）成本，為簡化計算，一般也將其作為固定成本。進行盈虧平衡分析時，需要將總成本費用分解為固定成本和可變成本。（七）維持運營的投資費用在運營期內(nèi)發(fā)生的固定資產(chǎn)更新費用和礦產(chǎn)資源開發(fā)項目的開拓延深費用等，應計作維持運營的投資費用，并在現(xiàn)金流量表中將其作為現(xiàn)金流出，同時應適當調(diào)整相關報表。（八）成本與費用估算的有關表格在分項估算上述

24、各成本費用科目的同時，應編制相應的成本費用估算表，包括總成本費用估算表和各分項成本費用估算表。這些報表都屬于財務分析的輔助報表。項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.0022490.0024220.0027680.0034600.001.1營業(yè)收入0.0022490.0024220.0027680.0034600.002現(xiàn)金流出13526.7021581.7920268.6925380.8127866.752.1建設投資13526.700.002.2流動資金2647.32203.643054.601018.202.3經(jīng)營成本18831.8019952.

25、8822195.0526679.392.4稅金及附加102.67112.17131.16169.163所得稅前凈現(xiàn)金流量-13526.70908.213951.312299.196733.254累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-13526.70-12618.49-8667.18-6367.99365.265調(diào)整所得稅867.371054.691429.332178.606所得稅后凈現(xiàn)金流量-13526.70271.523164.771212.935047.587累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-13526.70-13255.18-10090.41-8877.48-3829.90計算指標1、項目投資財務內(nèi)部收益率（

26、所得稅前）：29.01%；2、項目投資財務內(nèi)部收益率（所得稅后）：21.31%；3、項目投資財務凈現(xiàn)值（所得稅前，ic=11%）：15486.72萬元；4、項目投資財務凈現(xiàn)值（所得稅后，ic=11%）：8266.15萬元；5、項目投資回收期（所得稅前）：4.95年；6、項目投資回收期（所得稅后）：5.63年。三、 財務分析的作用1項目決策分析與評價的重要組成部分。項目評價應從多角度、多方面進行，對于項目的前評價、中間評價和后評價，財務分析都是必不可少的重要內(nèi)容之一。在項目的前評價決策分析與評價的各個階段中，包括投資機會研究、項目建議書、初步可行性研究、可行性研究報告，財務分析都是重要組成部分。

27、2重要的決策依據(jù)。在經(jīng)營性項目決策過程中，財務分析結論是重要的決策依據(jù)。項目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進一步推進該項目；權益投資人決策是否投資于該項目；債權人決策是否貸款給該項目；財務分析都是重要依據(jù)之一。對于那些需要政府核準的項目，各級核準部門在做出是否核準該項目的決策時，許多相關財務數(shù)據(jù)可作為項目社會和經(jīng)濟影響大小的估算基礎。3項目或方案比選中起著重要作用。項目決策分析與評價的精髓是方案比選，在項目建設規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝技術方案、工程方案等方面都必須通過方案比選予以優(yōu)化。財務分析結果可以反饋到建設方案構造和研究中，用于方案比選，優(yōu)化方案設計，使項目整體更趨于合理。4配合投資各方談判，促進平等合

28、作。目前，投資主體多元化已成為項目的融資主流，存在著多種形式的合作方式，主要有國內(nèi)合資或合作的項目、中外合資或合作的項目、多個外商參與的合資或合作的項目等。在醞釀合資、合作的過程中，咨詢工程師會成為各方談判的有力助手，財務分析結果起著促使投資各方平等合作的重要作用。5財務分析中的財務生存能力分析對項目，特別是對非經(jīng)營性項目的財務可持續(xù)性的考察起著重要的作用。四、 財務分析的步驟投資估算和融資方案是財務分析的基礎。在實際操作過程中，三者互有交叉。投資決策和融資決策的先后順序與相輔相成的關系也促成了這種交叉。在財務分析的分析方法和指標體系設置上體現(xiàn)了這種交叉。首先要做的是融資前的項目投資現(xiàn)金流量分

29、析，其結果體現(xiàn)項目方案本身設計的合理性，用于投資決策以及方案或項目的比選。也就是說用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資，這對項目發(fā)起人、投資者、債權人和政府部門都是有用的。如果第一步分析的結論是“可”，才有必要進一步考慮融資方案，進行項目的融資后分析，包括項目資本金現(xiàn)金流量分析、償債能力分析和財務生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案，進行融資決策和投資者最終出資的依據(jù)。如果融資前分析結果不能滿足要求，可返回對項目建設方案進行修改；若多次修改后分析結果仍不能滿足要求，甚至可以做出放棄或暫時放棄項目的建議。五、 靜態(tài)指標分析除了進行現(xiàn)金流量分析以外，在盈利能力分析中，還可以根據(jù)具體情況進

30、行靜態(tài)指標分析。靜態(tài)指標分析是指不考慮資金時間價值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進行計算分析的方法，包括計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率和靜態(tài)投資回收期等指標的方法。靜態(tài)指標分析的內(nèi)容都是融資后分析。（一）靜態(tài)指標1項目投資回收期方法與參數(shù)第三版只規(guī)定計算靜態(tài)項目投資回收期。若需要計算動態(tài)投資回收期，也可借助項目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量及其累計凈現(xiàn)金流量計算。六、 動態(tài)指標分析動態(tài)指標分析采用現(xiàn)金流量分析方法，在項目計算期內(nèi)，以相關效益費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，考慮資金時間價值，采用折現(xiàn)方法計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標，用以分析考察項目投資盈利能力?，F(xiàn)金流量分析又可分為項目

31、投資現(xiàn)金流量分析、項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析三個層次。項目投資現(xiàn)金流量分析是融資前分析，項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目投資現(xiàn)金流量分析1項目投資現(xiàn)金流量分析的含義項目投資現(xiàn)金流量分析（原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”），是從融資前的角度，即在不考慮債務融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值等指標，進行項目投資盈利能力分析，考察項目對財務主體和投資者總體的價值貢獻。項目投資現(xiàn)金流量分析是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。不論實際可能支付的利息是多少，分析結果都不發(fā)生變化，因此

32、可以排除融資方案的影響。項目投資現(xiàn)金流量分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎。根據(jù)需要，項目投資現(xiàn)金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。2項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制進行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識別和確定現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。按照上述原則，項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動資金。該回收資產(chǎn)余

33、值應不受利息因素的影響，它區(qū)別與項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收資產(chǎn)余值。現(xiàn)金流出主要包括建設投資（含固定資產(chǎn)進項稅）、流動資金、經(jīng)營成本、稅金及附加。如果運營期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應將其作為現(xiàn)金流出。2009年執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)增值稅進項稅抵扣導致企業(yè)應納增值稅額的降低進而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應與融資方案無關，其數(shù)值應區(qū)別于其他財務報表中的所得稅。該所得稅應根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤（ebit）乘以所得稅稅

34、率計算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計算評價指標的基礎。根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表。3項目投資現(xiàn)金流量分析的指標依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算項目投資財務內(nèi)部收益率（firr）、項目投資財務凈現(xiàn)值（fnpv），這兩項指標通常被認為是主要指標。另外還可借助該表計算項目投資回收期，可以分別計算靜態(tài)或動態(tài)的投資回收期，我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。各指標的含義、計算和判斷簡述如下：（1）項目投資財務凈現(xiàn)值。項目投資財務凈現(xiàn)值是指按設定的折現(xiàn)率，計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。項目投資財務凈現(xiàn)值是考察項目

35、盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。項目投資財務凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項目財務效益可以被接受。（2）項目投資財務內(nèi)部收益率。項目投資財務內(nèi)部收益率是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標。項目投資財務內(nèi)部收益率一般通過計算機軟件中配置的財務函數(shù)計算，若需要手算時，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量采用第六章所述的人工試算法計算。4 所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項目投資所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關指標，即所得稅前指標，是投資

36、盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。該指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對而言，意指根據(jù)該指標可以做出項目方案一旦實施能實現(xiàn)投資目標的判斷，可以決策投資。在此之后再通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能最終出資。所得稅前指標應該受到項目有關各方（項目發(fā)起人、項目業(yè)主、銀行和政府相關部門）廣泛的關注。該指標還特別適用于建設方案研究中的方案比選。政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。項目投資所

37、得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計算相關指標。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計算基礎凈現(xiàn)金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻。（二）項目資本金現(xiàn)金流量分析1項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項目資本金現(xiàn)金流量分析是在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算項目資本金內(nèi)部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標應該能反映從項目權益投

38、資者整體角度考察盈利能力的要求。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎上，通過項目資本金現(xiàn)金流量分析結果可以進而判斷項目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項目資本金現(xiàn)金流量分析指標是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表，該表的現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產(chǎn)余值及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設投資和流動資金中的項目資本金（權益資金）、經(jīng)營成本、稅金及附加、還本

39、付息和所得稅。該所得稅應等同于利潤表等財務報表中的所得稅，而區(qū)別于項目投資現(xiàn)金流量表中的調(diào)整所得稅。如果計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應將其作為現(xiàn)金流出（通常可設定維持運營投資由企業(yè)自有資金支付）。可見該表的凈現(xiàn)金流量包括了項目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應分得的利潤），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權益性收益。同樣，在執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)固定資產(chǎn)進項稅抵扣導致應納增值稅額的降低進而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。3項目資本金現(xiàn)金流量分析指標按照我國財務分析方法的要求，

40、一般可以只計算項目資本金財務內(nèi)部收益率一個指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同，判斷的基準參數(shù)（財務基準收益率）也不同。項目資本金財務基準收益率應體現(xiàn)項目發(fā)起人（代表項目所有權益投資者）對投資獲利的最低期望值（也稱最低可接受收益率）。當項目資本金財務內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資備方現(xiàn)金流量分析對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要進行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方現(xiàn)金流量分析是從投資各方實際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出

41、，分別編制投資各方現(xiàn)金流量表，計算投資各方的內(nèi)部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項目具體情況和投資各方因項目發(fā)生的收入和支出情況選擇填列。依據(jù)該表計算的投資各方財務內(nèi)部收益率指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量內(nèi)涵不同，判斷的基準參數(shù)也不同。在僅按股本比例分配利潤和分擔虧損和風險的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方有股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率將會有差異，比如其中一方有技術轉讓方面的收益，或一方有租賃設施的收益，或一方有土地使用權收益的情

42、況。另外，不按比例出資和進行分配的合作經(jīng)營項目，投資各方的收益率也可能會有差異。計算投資各方的財務內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達成平等互利的協(xié)議。（四）現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)1現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)的含義和作用現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，最重要的基準參數(shù)是財務基準收益率，它用于判別財務內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財務基準收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務凈現(xiàn)值，可使財務凈現(xiàn)值大于或等于零與財務內(nèi)部收益率大于或等于財務基準收益率兩者對項目財務可行性的判斷結果一致。計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于

43、財務基準收益率的數(shù)值。依據(jù)不充分時或可變因素較多時，可取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。2財務基準收益率的確定（1）財務基準收益率的確定要與指標的內(nèi)涵相對應。所謂基準，即是設定的投資截止率，收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。選取財務基準收益率，應該明確是對誰而言。不同的人，或者從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。因此，在談到財務基準收益率時，應有針對性。也就是說，項目財務分析中不應該總是用同一個財務基準收益率作為各種財務內(nèi)部收益率的判別基準。（2）財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。所謂“協(xié)調(diào)”，是指采用的投入

44、和產(chǎn)出價格是否包含通貨膨脹因素，應與指標計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務內(nèi)部收益率，則確定判別基準時也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。（3）財務基準收益率的確定要考慮資金成本。投資獲益要大于資金成本，否則該項投資就沒有價值。因此通常把資金成本作為財務基準收益率的確定基礎，或稱第一參考值。（4）財務基準收益率的確定要考慮資金機會成本。投資獲益要大于資金機會成本，否則該項投資就沒有比較價值。因此通常也把資金機會成本作為財務基準收益率的確定基礎。（5）項目投資財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)。項目投資財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)可采用國家、行業(yè)或專業(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布

45、執(zhí)行的財務基準收益率，或由評價者根據(jù)投資方的要求設定。一般可在加權平均資金成本（簡稱wacc）基礎上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財務基準收益率選擇項目投資財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。（6）項目資本金財務內(nèi)部收益率的判別基準。項目資本金財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風險的態(tài)度有關。通?？刹捎孟嚓P公式計算，也可參照同類項目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定，方法與參數(shù)第三版也給出了項目資本金財務基準收益率的參考值。（7）投資各方財務內(nèi)部

46、收益率的判別基準。投資各方財務內(nèi)部收益率的基準參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，應該由各投資者自行確定。因為不同投資者的決策理念、資本實力和風險承受能力有很大差異。出于某些原因，投資者可能會對不同項目有不同的收益水平要求。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入22490.0024220.0027680.0034600.002稅金及附加102.67112.17131.16169.163總成本費用19840.5720961.6523203.8227688.164利潤總額2546.763146.184345.026742.685應納所得稅額2546.763

47、146.184345.026742.686所得稅636.69786.541086.261685.677凈利潤1910.072359.643258.765057.018期初未分配利潤0.001719.063670.836236.639可供分配的利潤1910.074078.706929.5911293.6410法定盈余公積金191.01407.87692.961129.3611可供分配的利潤1719.063670.836236.6310164.2812未分配利潤1719.063670.836236.6310164.2813息稅前利潤3469.494218.765717.328714.39七、 財務

48、分析的價格體系（一）影響價格變動的因素影響價格變動的因素很多，可歸納為兩類：一是相對價格變動因素；二是絕對價格變動因素。相對價格是指商品間的價格比例關系。導致商品相對價格發(fā)生變化的因素很復雜，例如供應量的變化、價格政策的變化、勞動生產(chǎn)率變化等可能引起商品間比價的改變；消費水平變化、消費習慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關系發(fā)生變化，從而使供求均衡價格發(fā)生變化，引起商品間比價的改變等。絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般體現(xiàn)為物價總水平的變化，即因貨幣貶值（通貨膨脹）引起的所有商品價格的普遍上漲，或因貨幣升值（通貨緊縮）引起的所有商品價格的普遍下降。（二）財務分析涉及的三

49、種價格及其間關系在項目財務分析中，要對項目整個計算期內(nèi)的價格進行預測，涉及到如何處理價格變動的問題。在整個計算期的若干年內(nèi)，是采用同一個固定價格呢，還是各年都變動以及如何變動？也就是投資項目的財務分析采用什么價格體系的問題。財務分析涉及的價格體系有三種，即固定價格體系（或稱基價體系）、實價體系和時價體系。同時涉及三種價格，即基價、實價和時價。1基價，是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格。如果采用基價，項目計算期內(nèi)各年價格都是相同的，就形成了財務分析的固定價格體系。一般選擇評價當年的年份為基年，也有選擇預計的開始建設年份的。例如某項目財務分析在2016年進行，一般選擇

50、2016年為基年，假定某貨物a在2016年的價格為100元，即其基價為100元，是以2016年價格水平表示的。基價是確定項目涉及的各種貨物預測價格的基礎，也是估算建設投資的基礎。2，時價，顧名思義是指任何時候的當時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲率（可稱為時價上漲率）分別求出它們在計算期內(nèi)任何一年的時價。3，實價，是以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格?？梢杂蓵r價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。只有當時價上漲率大于物價總水平上漲率時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時說明該貨物價格上

51、漲超過物價總水平的上漲。如果所有貨物間的相對價格保持不變，則實價上漲率為零，每種貨物的實價等于基價，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，也即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。八、 財務分析的取價原則（一）財務分析應采用預測價格財務分析基于對擬建項目未來數(shù)年或更長年份的效益與費用的估算，而無論投入還是產(chǎn)出的未來價格都會發(fā)生各種各樣的變化，為了合理反映項目的效益和財務狀況，財務分析應采用預測價格。該預測價格應是在選定的基年價格基礎上測算。至于采用上述何種價格體系，要視具體情況決定。（二）現(xiàn)金流量分析原則上應采用實價體系采用實價計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率進行現(xiàn)金流量分析是比較通行的做法。這樣做，便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價體系排除了通貨膨脹因素的影響，消除了因通貨膨脹（物價總水平上漲）帶來的“浮腫凈現(xiàn)金流量”，能夠相對真實地反映投資的盈利能力，為投資決策提供較為可靠的依據(jù)。如果采用含通貨膨脹因素的時價進行現(xiàn)金流量分析，計算出來的項目內(nèi)部收益率包含通貨膨脹率，會使顯示出的未來收益增加，形成“浮腫凈現(xiàn)金流量”，夸大項目的實際盈利能力。此時采用的財務基準收益率應當包含通貨膨脹率才能不影響對項目財務可行性的判斷。（三）償債能力分析和財務生存能力分析原則上應采用時價體系用時價進行財務預測，編制利潤和利潤分配表、財務計劃現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負債表，是比較通行的做法。這樣做有利