基金創(chuàng)新品種

1、dengxiaozhu ecju 2008email: 證券投資基金學(xué)證券投資基金學(xué)dengxiaozhu ecju 2008email: 第三章第三章 基金創(chuàng)新品種基金創(chuàng)新品種 本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：本章學(xué)習(xí)目標(biāo)： 了解各個基金創(chuàng)新品種的創(chuàng)新特色了解各個基金創(chuàng)新品種的創(chuàng)新特色 掌握掌握etfetf基金和基金和loflof基金的異同基金的異同dengxiaozhu ecju 2008email: 一一. .貨幣市場基金貨幣市場基金1.1.投資對象投資對象 主要投資于貨幣市場工具，如短期國庫券、主要投資于貨幣市場工具，如短期國庫券、政府公債、國債回購、銀行承兌匯票、央政府公債、國債回購、銀行承兌匯票、央

2、行票據(jù)、銀行定期存單、商業(yè)票據(jù)等。行票據(jù)、銀行定期存單、商業(yè)票據(jù)等。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.主要特點主要特點基金資產(chǎn)凈值固定不變基金資產(chǎn)凈值固定不變 通常維持每個基金單位通常維持每個基金單位1.001.00元。收益用于再投資，元。收益用于再投資，投資者擁有的基金份額不斷增加；投資者擁有的基金份額不斷增加；流動性好，安全性高流動性好，安全性高 投資者可不受日期限制，隨時贖回，贖回資金到投資者可不受日期限制，隨時贖回，贖回資金到帳日通常在帳日通常在t+1t+1或或t+2t+2日，可作為活期儲蓄的替代日，可作為活期儲蓄的替代品。品。風(fēng)險低風(fēng)險低 其投資組合平均

3、期限一般為其投資組合平均期限一般為4-64-6個月，因而利率敏個月，因而利率敏感性低，有效降低了利率風(fēng)險，因而可獲得感性低，有效降低了利率風(fēng)險，因而可獲得“準(zhǔn)準(zhǔn)無風(fēng)險收益無風(fēng)險收益”。dengxiaozhu ecju 2008email: 費(fèi)率低，交易成本小費(fèi)率低，交易成本小 通常不收取認(rèn)購、申購及贖回費(fèi)用，且管通常不收取認(rèn)購、申購及贖回費(fèi)用，且管理費(fèi)率及托管費(fèi)率也遠(yuǎn)低于其他基金產(chǎn)品理費(fèi)率及托管費(fèi)率也遠(yuǎn)低于其他基金產(chǎn)品. .收益通常高于銀行儲蓄收益通常高于銀行儲蓄 很多貨幣市場工具年化收益率高于普通銀很多貨幣市場工具年化收益率高于普通銀行儲蓄利率。行儲蓄利率。dengxiaozhu ecju

4、2008email: 二二. .指數(shù)基金指數(shù)基金1.1.指數(shù)基金的概念和類型指數(shù)基金的概念和類型 指數(shù)基金以某種指數(shù)作為標(biāo)的，按照相應(yīng)指數(shù)基金以某種指數(shù)作為標(biāo)的，按照相應(yīng)權(quán)重購買該指數(shù)包含的全部或部分成份股，權(quán)重購買該指數(shù)包含的全部或部分成份股，模擬該指數(shù)以達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水模擬該指數(shù)以達(dá)到與該指數(shù)同樣的收益水平。平。 可分為完全復(fù)制型指數(shù)基金、抽樣復(fù)制型可分為完全復(fù)制型指數(shù)基金、抽樣復(fù)制型指數(shù)基金、增強(qiáng)型指數(shù)基金等類型。指數(shù)基金、增強(qiáng)型指數(shù)基金等類型。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.指數(shù)基金的主要特色指數(shù)基金的主要特色“傻瓜投資傻瓜投資” 投資指數(shù)基金一

5、方面可享受與市場同步收益，另投資指數(shù)基金一方面可享受與市場同步收益，另一方面省卻了股票選擇或基金選擇的麻煩。一方面省卻了股票選擇或基金選擇的麻煩。費(fèi)用低廉費(fèi)用低廉最大優(yōu)勢最大優(yōu)勢 指數(shù)基金通常采用被動式指數(shù)化投資，無需負(fù)擔(dān)指數(shù)基金通常采用被動式指數(shù)化投資，無需負(fù)擔(dān)龐大的投資和研究團(tuán)隊支出，相對主動型基金其龐大的投資和研究團(tuán)隊支出，相對主動型基金其運(yùn)作成本較低；指數(shù)基金通常采用買入持有策略，運(yùn)作成本較低；指數(shù)基金通常采用買入持有策略，無須經(jīng)常換股，因而交易成本較低。因此，對于無須經(jīng)常換股，因而交易成本較低。因此，對于投資者而言，其管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等較主動型投資者而言，其管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等較主

6、動型基金具有明顯優(yōu)勢?；鹁哂忻黠@優(yōu)勢。dengxiaozhu ecju 2008email: 三三. .傘形基金傘形基金1.1.傘形基金的概念傘形基金的概念 開放式基金的一種組織結(jié)構(gòu)。在這一組織結(jié)構(gòu)下，開放式基金的一種組織結(jié)構(gòu)。在這一組織結(jié)構(gòu)下，基金發(fā)起人根據(jù)一份總的基金招募書發(fā)起設(shè)立多基金發(fā)起人根據(jù)一份總的基金招募書發(fā)起設(shè)立多只相互之間可以根據(jù)規(guī)定程序進(jìn)行轉(zhuǎn)換的子基金只相互之間可以根據(jù)規(guī)定程序進(jìn)行轉(zhuǎn)換的子基金或成份基金，這些子基金共同構(gòu)成的這一基金體或成份基金，這些子基金共同構(gòu)成的這一基金體系合稱為傘形結(jié)構(gòu)基金。系合稱為傘形結(jié)構(gòu)基金。 傘形基金本身并不構(gòu)成獨(dú)立的法律主體，而只是傘形基金本身

7、并不構(gòu)成獨(dú)立的法律主體，而只是作為一種結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)子基金之間的共同特征和相作為一種結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)子基金之間的共同特征和相互轉(zhuǎn)換、相互依存關(guān)系?；マD(zhuǎn)換、相互依存關(guān)系。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.2.傘形基金相對單一基金的主要特色傘形基金相對單一基金的主要特色法律契約的同一性法律契約的同一性 傘形基金下所有子基金只有一份相同的總招募書傘形基金下所有子基金只有一份相同的總招募書或總的基金契約，而單一基金契約文件需要分別或總的基金契約，而單一基金契約文件需要分別制定。制定。基金體系的開放性基金體系的開放性 規(guī)模上的開放性；子基金品種上的開放性。規(guī)模上的開放性；子基金品種上的開

8、放性?；鹌贩N的多樣性基金品種的多樣性 傘形基金通常包含多只不同投資目標(biāo)、投資對象傘形基金通常包含多只不同投資目標(biāo)、投資對象等的子基金，因而傘形基金能夠在同一品牌下最等的子基金，因而傘形基金能夠在同一品牌下最廣泛地吸引具有不同偏好的投資者。廣泛地吸引具有不同偏好的投資者。dengxiaozhu ecju 2008email: 子基金之間的相互獨(dú)立性子基金之間的相互獨(dú)立性 除隸屬于一個相同的總契約和總體框架及除隸屬于一個相同的總契約和總體框架及不同子基金間可以方便轉(zhuǎn)換外，各子基金不同子基金間可以方便轉(zhuǎn)換外，各子基金之間很大程度上相互獨(dú)立。之間很大程度上相互獨(dú)立。子基金之間的可轉(zhuǎn)換性子基金之間的可

9、轉(zhuǎn)換性 同一傘形基金投資者均可在該傘形基金下同一傘形基金投資者均可在該傘形基金下不同子基金之間進(jìn)行方便快捷并且費(fèi)用低不同子基金之間進(jìn)行方便快捷并且費(fèi)用低廉的轉(zhuǎn)換。廉的轉(zhuǎn)換。dengxiaozhu ecju 2008email: 系列名稱系列名稱子基金子基金招商安泰系列基金招商安泰系列基金招商股票招商股票招商平衡招商平衡招商債券招商債券我國第一只傘形基金我國第一只傘形基金招商安泰系列基金招商安泰系列基金( (截至截至20062006年年6 6月月3030日日) )dengxiaozhu ecju 2008email: 四四. .保本基金保本基金 指在一定投資期限內(nèi)，對投資者所投資的指在一定投資期

10、限內(nèi)，對投資者所投資的本金提供一定比例（通常本金提供一定比例（通常80%-100%80%-100%）保證）保證的基金。的基金。 通常，如果投資者在投資期限到期日之前通常，如果投資者在投資期限到期日之前贖回，將得不到保本保證。保本基金一旦贖回，將得不到保本保證。保本基金一旦發(fā)行，到期之前一般不再增發(fā)或投資者很發(fā)行，到期之前一般不再增發(fā)或投資者很少購買，因此可視為少購買，因此可視為“半封閉式基金半封閉式基金”。dengxiaozhu ecju 2008email: 保本基金運(yùn)作原理：將基金資產(chǎn)分為保本資保本基金運(yùn)作原理：將基金資產(chǎn)分為保本資產(chǎn)和收益資產(chǎn)兩部分，保本資產(chǎn)投資于低風(fēng)產(chǎn)和收益資產(chǎn)兩部分，

11、保本資產(chǎn)投資于低風(fēng)險的固定收益證券，為投資者提供本金安全險的固定收益證券，為投資者提供本金安全保證，收益資產(chǎn)投資于高風(fēng)險資產(chǎn)，為投資保證，收益資產(chǎn)投資于高風(fēng)險資產(chǎn)，為投資者提供額外回報。者提供額外回報。 保本基金為風(fēng)險承受能力低，同時又期望獲保本基金為風(fēng)險承受能力低，同時又期望獲得高于銀行儲蓄利息回報的中長線投資者提得高于銀行儲蓄利息回報的中長線投資者提供供 了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具，因而具有良好的儲蓄替代功能。資工具，因而具有良好的儲蓄替代功能。dengxiaozhu ecju 2008email: 五五. .交易所交易基金（交易所交易基金（

12、etfetf） 1.etf1.etf的概念的概念 是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子股票所有權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者以這一籃子股票為擔(dān)股票所有權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者以這一籃子股票為擔(dān)保，將其分割為眾多單位較低的投資單位，即保，將其分割為眾多單位較低的投資單位，即etfetf基金份額?；鸱蓊~。 投資者可在證券交易所像買賣股票一樣交易投資者可在證券交易所像買賣股票一樣交易etfetf，也可以通過贖回，也可以通過贖回etfetf單位換得所存托的一單位換得所存托的一籃子股票?；@子股票。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.etf2.etf主要特色主要

13、特色跟蹤擬合某一特定指數(shù)，多屬于被動式管跟蹤擬合某一特定指數(shù)，多屬于被動式管理的指數(shù)化投資，費(fèi)用通常位于基金業(yè)最理的指數(shù)化投資，費(fèi)用通常位于基金業(yè)最低水平；基金公司每天開市前，通過交易低水平；基金公司每天開市前，通過交易所向所有投資者公布組成所向所有投資者公布組成etfetf一籃子指數(shù)成一籃子指數(shù)成份股名單及各自數(shù)量，具有很高透明度。份股名單及各自數(shù)量，具有很高透明度。dengxiaozhu ecju 2008email: 可采用二種交易方式。其一，可采用二種交易方式。其一，etfetf的一級市的一級市場，即機(jī)構(gòu)投資者申購時用一籃子指數(shù)成場，即機(jī)構(gòu)投資者申購時用一籃子指數(shù)成份股實物向基金公司換

14、取一定數(shù)量基金份份股實物向基金公司換取一定數(shù)量基金份額，贖回時用一定數(shù)量基金份額向基金公額，贖回時用一定數(shù)量基金份額向基金公司換取一籃子指數(shù)成份股；其二，司換取一籃子指數(shù)成份股；其二，etfetf的二的二級市場，投資者以現(xiàn)金方式在交易所交易。級市場，投資者以現(xiàn)金方式在交易所交易。dengxiaozhu ecju 2008email: 有效的套利機(jī)制減小了折（溢）價幅度。有效的套利機(jī)制減小了折（溢）價幅度。etfetf和其所代表的一籃子股票都在市場交易，和其所代表的一籃子股票都在市場交易，彼此間可實時轉(zhuǎn)換，因而存在套利機(jī)制彼此間可實時轉(zhuǎn)換，因而存在套利機(jī)制（見案例）。（見案例）。dengxiao

15、zhu ecju 2008email: 套利案例：某交易時刻，套利案例：某交易時刻，etfetf二級市場交易價格二級市場交易價格p=27p=27元，元，etfetf基金凈值基金凈值nav=28nav=28元，折價率約元，折價率約3.6%3.6%。套利操作過程如下（未考慮交易費(fèi)用等）：套利操作過程如下（未考慮交易費(fèi)用等）：以以2727元的價格在元的價格在etfetf二級市場現(xiàn)金買入二級市場現(xiàn)金買入1010萬份萬份etfetf基金份額，總成本基金份額，總成本270270萬元萬元在在etfetf一級市場贖回，即用該一級市場贖回，即用該1010萬份萬份etfetf換回一籃子指數(shù)成份股換回一籃子指數(shù)成份

16、股 在股票二級市場賣出一籃子指數(shù)成份股，總收入約等于在股票二級市場賣出一籃子指數(shù)成份股，總收入約等于1010萬份萬份etfetf基基金凈值：金凈值：280280萬元萬元 套利者總利潤套利者總利潤= =總收入總收入- -總成本總成本=10=10萬元萬元dengxiaozhu ecju 2008email: 六六. .交易所上市開放式基金（交易所上市開放式基金（loflof）1.lof1.lof概念概念 指在交易所上市交易的開放式基金，也稱指在交易所上市交易的開放式基金，也稱“上市型開放式基金上市型開放式基金”。 投資者既可通過基金管理公司或其委托銷售投資者既可通過基金管理公司或其委托銷售機(jī)構(gòu)以基

17、金凈值進(jìn)行基金的申購、贖回，也機(jī)構(gòu)以基金凈值進(jìn)行基金的申購、贖回，也可通過證券交易所市場進(jìn)行買賣交易。可通過證券交易所市場進(jìn)行買賣交易。dengxiaozhu ecju 2008email: 2.lof2.lof基金主要特色基金主要特色交易方式靈活交易方式靈活 既可在柜臺按基金凈值申購贖回，也可在二級市場按既可在柜臺按基金凈值申購贖回，也可在二級市場按市價交易；市價交易；交易成本低廉交易成本低廉 交易所買賣交易所買賣loflof交易費(fèi)用遠(yuǎn)低于柜臺申購贖回費(fèi)用；交易費(fèi)用遠(yuǎn)低于柜臺申購贖回費(fèi)用；跨市場套利機(jī)制跨市場套利機(jī)制 如果基金出現(xiàn)折溢價，可能引發(fā)套利活動。如果基金出現(xiàn)折溢價，可能引發(fā)套利活動

18、?；疬\(yùn)作透明度高基金運(yùn)作透明度高 除了公布每日凈值，還須遵守交易所信息披露規(guī)則。除了公布每日凈值，還須遵守交易所信息披露規(guī)則。dengxiaozhu ecju 2008email: 投資者銀行等代銷機(jī)構(gòu)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記深交所交易系統(tǒng)上市開放式基金贖回申購賣出買入基金單位凈值市價loflof基金交易機(jī)制基金交易機(jī)制 套利dengxiaozhu ecju 2008email: 七七.etf.etf與與loflof主要不同點主要不同點etfetf是一種可上市交易的指數(shù)基金是一種可上市交易的指數(shù)基金;lof;lof則是開放式基金則是開放式基金交易方式創(chuàng)新交易方式創(chuàng)新, ,既可是主動型基金也可是被動型基金既可是主動型基金也可是被動型基金. .etfetf一級市場以一籃子股票進(jìn)行申購贖回一級市場以一籃子股票進(jìn)行申購贖回;lof;lof一級市場一級市場為現(xiàn)金交易為現(xiàn)金交易. .二者套利機(jī)制不同二者套利機(jī)制不同:etf:etf通過一籃子股票買