解密銀行同業(yè)游戲的六種模式

1、解密銀行同業(yè)游戲的六種模式2014-01-28 大公館大公館 大公館 微信號 DGG-888功能介紹 大公館由資深金融投資領(lǐng)域?qū)I(yè)人士管理，聚焦于家族財富管理及資產(chǎn)配置、金融產(chǎn)業(yè)鏈整合、大宗交易與市場管理、程序化數(shù)量化交易及對沖套利等高端財富管理領(lǐng)域，精選對資本市場影響重大的文章，匯聚精英，促進學(xué)習(xí)交流，互相提升思維的深度、廣度和高度買入返售業(yè)務(wù)的基本操作模式是三方協(xié)議模式，這種模式中通常會出現(xiàn)甲、乙、丙三方，甲方一般是資金過橋方，乙方是實際出資方，丙方是提供信托受益權(quán)遠期受讓的兜底方，也常常是融資客戶的授信銀行。作為銀行表外融資的新型工具，信托受益權(quán)買入返售近幾年已成為商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)中廣泛

2、流行的操作模式。商業(yè)銀行通過信托收益權(quán)買入返售的形式，將傳統(tǒng)上屬于資金業(yè)務(wù)的同業(yè)業(yè)務(wù)演變成了類貸款業(yè)務(wù)，這種類貸款業(yè)務(wù)與銀行常規(guī)的貸款業(yè)務(wù)相比，有如下幾個優(yōu)勢：（1）不納入銀行存貸比考核，存貸比考核的公式是貸款/一般存款，上限是75%，由于同業(yè)資產(chǎn)不體現(xiàn)在貸款額度中，這對于存貸比較高而信貸額度不足的股份制銀行和城商行來說，吸引力明顯；（2）根據(jù)2013年1月1日起正式實施的商業(yè)銀行資本管理辦法（試行），同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重為 3 個月以內(nèi) 20%、3 個月以上 25%，而常規(guī)貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重很高，比如投向工商企業(yè)的，風(fēng)險權(quán)重為 100%；（3）這種類貸款業(yè)務(wù)中的同業(yè)負債無需繳納準(zhǔn)備金。買入返售

3、業(yè)務(wù)的基本操作模式是三方協(xié)議模式，這種模式中通常會出現(xiàn)甲、乙、丙三方，甲方一般是資金過橋方，乙方是實際出資方，丙方是提供信托受益權(quán)遠期受讓的兜底方，也常常是融資客戶的授信銀行。三方協(xié)議模式從2011年開始興起，到2012年大發(fā)展，再到2013年的衍變和創(chuàng)新，走出了一條金融壓抑下獨具特色的同業(yè)創(chuàng)新之路。1、模式一：抽屜協(xié)議暗保模式抽屜協(xié)議暗保模式是最簡單、最基礎(chǔ)的操作模式，通常是B銀行由于信貸額度或貸款政策限制，無法直接給自己的融資客戶貸款時，找來一家A銀行，讓A銀行用自己的資金設(shè)立單一信托為企業(yè)融資。這種模式下，B銀行作為風(fēng)險的真正兜底方，與A簽訂承諾函或擔(dān)保函（暗保），承諾遠期受讓A銀行持有

4、的單一信托受益權(quán)或者基礎(chǔ)資產(chǎn)。這里B銀行有兩種兜底方式，一種是B銀行出資受讓信托受益權(quán)，另一種是B銀行直接收購針對融資客戶的基礎(chǔ)資產(chǎn)。前一種方式的優(yōu)點是銀行不用在表內(nèi)發(fā)放一筆貸款，不用真實占用企業(yè)的授信額度。但缺點有兩個：（1）如果B銀行用資金受讓信托受益權(quán)，這樣B銀行成為信托受益人，但問題是信托計劃并沒有就此終止，信托到期時信托計劃無法結(jié)束，就會發(fā)生信托貸款逾期，而信托逾期是需要向監(jiān)管機構(gòu)上報的；（2）很多銀行的分行是不具備投資信托產(chǎn)品權(quán)限的，審批權(quán)限在總行，比如工農(nóng)中建的二級分行和很多股份制銀行的一級分行都沒有這個權(quán)限，因此在這種情況下，銀行的分行就不具備受讓信托受益權(quán)的能力。第二種方式是

5、收購融資企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也就是B銀行向融資客戶發(fā)放一筆表內(nèi)的流動資金貸款，以流動資金貸款償還之前的信托貸款，這樣信托計劃順利結(jié)束，信托貸款不會出現(xiàn)逾期。但這種方式要占信貸規(guī)模，并且B銀行必須真實具備對融資企業(yè)的授信額度。關(guān)于收購基礎(chǔ)資產(chǎn)方式，有這樣一個背景：銀監(jiān)會在2012年初出了一個文，不允許四大資產(chǎn)管理公司遠期受讓信托受益權(quán)，也不允許給信托直接做擔(dān)保，這樣資產(chǎn)管理公司只能對基礎(chǔ)資產(chǎn)做遠期的增信，通過受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)的形式來受讓信托受益權(quán)。不少銀行之所以敢采用收購基礎(chǔ)資產(chǎn)的方式，也是因為后面有資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備接盤，銀行在簽承諾函和擔(dān)保函時，有很多都是已經(jīng)與資產(chǎn)管理公司簽訂遠期受讓協(xié)議了。2、模式

6、二：三方協(xié)議模式模式二是標(biāo)準(zhǔn)的買入返售三方合作模式，該模式中，作為資金過橋方的甲方，不僅僅是銀行，還可以是券商、基金子公司、財務(wù)公司、資金充裕的企業(yè)等。該模式的交易結(jié)構(gòu)是：甲方A銀行以自有資金或同業(yè)資金設(shè)立單一信托，通過信托公司放款給C銀行的融資客戶；B銀行作為實際的出資方（乙方），以同業(yè)資金受讓A銀行持有的單一信托的信托受益權(quán)；C銀行為風(fēng)險的真正承擔(dān)方（丙方），承諾在信托計劃到期前1個工作日無條件購買B銀行從A銀行受讓的信托受益權(quán)。這種模式的實質(zhì)是C銀行通過B銀行的的資金，間接實現(xiàn)了給自己的授信客戶貸款的目的。此種操作模式下，信托受益權(quán)的流轉(zhuǎn)路徑是從A銀行（甲方）到B銀行（乙方），然后遠期再

7、到C銀行（丙方）。三方協(xié)議模式從2011年興起到今天，已經(jīng)成為一種經(jīng)典的同業(yè)業(yè)務(wù)操作模式，很多其它模式都是基于三方模式演變發(fā)展起來的。目前市場上各家的三方協(xié)議基本上一樣，可以想象，三方模式當(dāng)初應(yīng)該是從某家銀行開始的。3、模式三：兩方協(xié)議模式模式三是兩方模式，一般不需要過橋企業(yè)（甲方），兩方協(xié)議模式產(chǎn)生的背景很大程度上是銀行為了解決8號文頒布后的存量非標(biāo)債權(quán)問題。銀行A最初用理財資金或自有資金（主要是理財資金）投資信托產(chǎn)品形成了非標(biāo)債權(quán)，基于監(jiān)管機構(gòu)對于非標(biāo)債權(quán)的比例要求，銀行A將信托受益權(quán)賣斷給銀行B，但同時向B銀行出具信托受益權(quán)遠期回購函。這種模式下，銀行A用賣斷協(xié)議將此前形成的對融資客戶的

8、非標(biāo)債權(quán)出表，從而達到降低理財資金非標(biāo)債權(quán)比例的目的。在監(jiān)管機構(gòu)檢查或?qū)徲嫊r，銀行A通常只會拿出賣斷協(xié)議，與B簽訂的遠期回購協(xié)議成為抽屜協(xié)議不拿出來。而銀行B在監(jiān)管機關(guān)檢查或者審計時，則把兩份協(xié)議都拿出來，以證明針對融資客戶的風(fēng)險收益已經(jīng)轉(zhuǎn)移給銀行A。這就是所謂的信托受益權(quán)的雙賣斷模式，該模式中銀行B將資產(chǎn)計入買入返售科目，不計入表內(nèi)；對于A來說，則是存量的非標(biāo)債權(quán)直接出表。 4、模式四：假丙方三方模式假丙方模式，一般是由于不能簽訂三方協(xié)議的兜底銀行（圖中的D銀行）以信用增級的方式找到一個假丙方（C銀行）來簽三方協(xié)議，信用增級方式通常是兜底銀行向假丙方出具承諾函或擔(dān)保函，兜底銀行作為

9、最后的風(fēng)險承擔(dān)方承擔(dān)所謂的“真丙方”角色。這里“真丙方”的說法只是為了更好地理解，由于兜底銀行并不出現(xiàn)在三方的法律協(xié)議中，所以不會承擔(dān)丙方的角色。這種模式產(chǎn)生的背景是：有些銀行（主要是工農(nóng)中建四大行加國開行）總行規(guī)定，分行不允許簽訂三方協(xié)議(即不能作為三方協(xié)議中的丙方來兜底)，只能采取出具保函和承諾函的形式兜底，也就是只能采取模式一中的暗保模式。但是認可模式一這種暗保模式，并且愿意出資金的銀行（模式一中的A銀行為出資行）一般都是資金規(guī)模不大的小銀行，比如農(nóng)商行和城商行。這些小銀行并不能消化市場上所有的三方買入返售業(yè)務(wù)，而工農(nóng)中建的很多業(yè)務(wù)單筆規(guī)模都很大，動輒就10億、20億、30億，甚至出現(xiàn)過

10、單筆規(guī)模超過70億的。這種額度下小銀行就接受不了，因為沒有這種體量的資金實力，所以這種大項目一般就需要股份制銀行來做，比如像興業(yè)、民生、光大，浦發(fā)、平安等銀行。但有一個問題是，這類股份制銀行一般都只能接受嚴格意義上的買入返售業(yè)務(wù)，也就是必須簽訂三方協(xié)議（股份制銀行作為三方協(xié)議中的乙方，即實際出資方），而不能采用模式一的暗保形式操作。這種情況下為了簽三方協(xié)議，就需要找一個假丙方（C銀行），此時融資客戶的授信銀行（D銀行，即前面所說的工農(nóng)中建等行）變成了信用增級方，信用增級方向假丙方出具承諾函和擔(dān)保函，假丙方跟乙方（B銀行）簽訂三方協(xié)議。對于真正出資的乙方（B銀行）來說，就形成了一個標(biāo)準(zhǔn)的三方協(xié)議

11、模式，此時像興業(yè)、民生等必須簽訂三方協(xié)議才能拆出資金的銀行就能順利提供同業(yè)資金了，而工農(nóng)中建等不能作為丙方兜底的銀行，也以間接增信的方式實現(xiàn)了給融資客戶貸款的目的。5、模式五：配資模式先介紹一下配資模式的交易結(jié)構(gòu)，然后再說產(chǎn)生的原因。這種模式的交易結(jié)構(gòu)是：C銀行向B銀行配一筆等期限等額的同業(yè)存款，B銀行通過過橋方A銀行以對應(yīng)金額和期限向融資客戶發(fā)放一筆信托貸款，C銀行承諾遠期受讓B銀行的信托受益權(quán)，或者不受讓。如果C銀行受讓B銀行的信托受益權(quán)，C銀行的同業(yè)存款就是標(biāo)準(zhǔn)的同業(yè)存款，因為針對融資客戶信托貸款的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)移給C銀行；如果不受讓信托受益權(quán)，就需要對該筆同業(yè)存款進行存單質(zhì)押，鎖定B銀行貸

12、款給融資客戶的風(fēng)險，或者出函單獨說明該筆同業(yè)存款是對應(yīng)某一筆信托貸款的，當(dāng)信托貸款不能償付時，同業(yè)存款不用兌付。配資模式下B銀行并沒有真正出資，只是將C銀行的同業(yè)存款轉(zhuǎn)換為投資非標(biāo)資產(chǎn)的資金，真實出資方C銀行就是兜底行。這種模式下B銀行一般收取幾十個BP的過橋費。配資模式中過橋方A銀行可以存在也可不存在，B銀行投資信托有兩種形式，一是B銀行以單一自有資金委托給信托公司向融資客戶放貸，二是通過A銀行以同業(yè)資金的形式委托給信托公司。這兩種形式?jīng)Q定于B銀行的出資形式，C銀行給B銀行配了一筆同業(yè)存款，如果B銀行想直接用同業(yè)存款委托給信托公司，就必須通過過橋方A銀行，因為同業(yè)資金是不能作為信托的委托人的

13、，只能受讓過橋方A銀行的信托受益權(quán)。如果B銀行的自有資金有富余，那么C銀行給B配資后，B銀行就可以以自有資金直接委托給信托公司，就不需要過橋方A銀行參與了。但是，實務(wù)中，用自有資金投放的比例比較少，大概只占兩成比例，其余八成的業(yè)務(wù)都是通過A銀行投放資金的。采用這種配資模式的情形主要有以下兩種：一是因為融資客戶資質(zhì)比較差，B銀行不愿意直接出資，即不愿意做模式二中的出資乙方，這樣B銀行就不能與C銀行采用標(biāo)準(zhǔn)的三方買入返售模式。這種情形下，C銀行就通過B銀行以同業(yè)存款配資的形式給自己的融資客戶放款，這種放款有時是為了解決融資客戶貸款逾期后的展期問題。二是因為融資客戶資質(zhì)太好，比如大型國企或央企，這種

14、企業(yè)不能承受標(biāo)準(zhǔn)三方模式中較高的資金成本，很多只能承受基準(zhǔn)或基準(zhǔn)下浮利率的融資成本。而在標(biāo)準(zhǔn)三方模式中，融資客戶承受的資金成本基本都高于基準(zhǔn)利率。所以C銀行一般通過這種模式來打壓B銀行的收費，達到降低總?cè)谫Y成本的目的。如果融資客戶是國企或央企，它可以把B銀行收費打壓到0.2%-0.5%，這時B銀行的收費加上同業(yè)存款利率以及信托公司0.1%左右的收費，總?cè)谫Y成本仍能低于基準(zhǔn)利率，從而達到給大型國企這類優(yōu)質(zhì)客戶融資的目的。6、模式六：存單質(zhì)押三方模式存單質(zhì)押三方模式有“全額存單質(zhì)押”和“差額存單質(zhì)押”兩種類型：1）全額存單質(zhì)押模式該模式的交易結(jié)構(gòu)：C銀行向自己的融資客戶放一筆貸款，假設(shè)為10個億，

15、同時C銀行要求融資客戶將這筆貸款存到自己的銀行作存單，此時融資客戶無法動用這10個億的資金。融資客戶拿到存單，在信托公司作存單質(zhì)押貸款，然后B銀行實際出資受讓這筆存單的信托受益權(quán)，并且C銀行遠期受讓由B銀行持有的在自己銀行的存單。對于B銀行，這項業(yè)務(wù)是低風(fēng)險業(yè)務(wù)，因為10億資金是存的定期，而且存單被質(zhì)押了，C銀行實現(xiàn)了兩筆存款和一筆貸款。首先C銀行實現(xiàn)了對融資客戶的一筆貸款，拿到了貸款利息，融資客戶等額將錢存回來又實現(xiàn)了一筆存款。另外融資客戶由于存單質(zhì)押拿到的實際由B銀行出資的10個億，最后也存到了B銀行在C銀行開設(shè)的基本戶上。由此，10億項目，產(chǎn)生了30億的交易額。如果C銀行對融資客戶進行一

16、些受托支付的控制，那么融資客戶在C銀行賬戶上很可能會產(chǎn)生15億的日均存款量，這15億的存款按存貸比計算，可以釋放的貸款額度超過10個億，因此C銀行給客戶放出的10億貸款，不僅沒有占用存量貸款額度，而且還釋放出了新的貸款額度。采用這種模式主要是銀行為了實現(xiàn)高額存款，釋放存貸比，放大交易額。這種模式需要融資客戶能承受較高的融資成本，比如房地產(chǎn)公司、礦產(chǎn)企業(yè)以及地方政府融資平臺公司。假設(shè)融資客戶拿到C銀行一年期貸款的融資成本是6%/年，然后存到C銀行的定期存單的利率是3%/年，而實際出資方B銀行加上信托公司的總成本是6%/年，那么融資客戶承受的總成本是9%/年（6%-3%+6%）。這個水平的融資成本

17、正好能符合463號文出臺后，地方融資平臺融資較為困難時所接受的資金成本，一般是在9%-10%之間。2）差額存單質(zhì)押差額存單質(zhì)押出現(xiàn)的背景是為了打破銀行貸款的受托支付，主要應(yīng)用在房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)貸款一般要滿足“四、三、二”貸款條件，即四證齊全、30%資本金和二級資質(zhì)。滿足開發(fā)貸條件后，1個總投資10億的項目，理論上開發(fā)商可以向銀行借款7個億（另外3個億為開發(fā)商籌集的30%資本金），但由于銀行借款是采用受托支付的方式提?。ㄣy行分次支付給開發(fā)商的交易對手，比如工程承包商），開發(fā)商并不能全部動用這7個億，比如按實際工程支出最多用掉3個億。但開發(fā)商有非常強烈的動機去動用7個億中剩下的4億資金，因為開發(fā)商需要拿這筆錢去開發(fā)其他項目，只有這樣才能放大資金杠桿，獲得更高的資本收益率。按照銀行的受托支付政策，開發(fā)商也許永遠無法拿到7億貸款額度中的4億資金，為了拿到這4個億的資金，實務(wù)中就出現(xiàn)了一種差額存單質(zhì)押的模式。首先，融資客戶向自己的貸款行申請做一個針對這剩余4億資金的定期存單。融資客戶拿著這4