證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展論文

1、證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展論文 摘要：本文主要針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，分析了其走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙，提出了證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的對(duì)策和建議。 關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；上市公司；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 隨著國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)公司的發(fā)展，全球金融出現(xiàn)一體化的趨勢(shì)。尤其是20世紀(jì)80年代開始，全球資本市場(chǎng)逐步融合和開放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化成為發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)或者說是新興證券市場(chǎng)不可回避的話題。證券市場(chǎng)的國(guó)際化，是指一國(guó)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)在國(guó)際范圍內(nèi)的延伸，也就是消除證券市場(chǎng)交易雙方(投資者和籌資者)的國(guó)籍界限，在本國(guó)或國(guó)際證券市場(chǎng)自由參與各種上市證券的交易活動(dòng)。證券市場(chǎng)的國(guó)際化既包括一國(guó)證券走向國(guó)際市場(chǎng)，又包括國(guó)外證券在該國(guó)證券市場(chǎng)

2、自由流動(dòng)。全球證券市場(chǎng)的國(guó)際化主要表現(xiàn)在以下方面：國(guó)際資本流動(dòng)增長(zhǎng)迅速，國(guó)際證券發(fā)行交易活躍；西方國(guó)家外匯管制基本取消，國(guó)際外匯市場(chǎng)交易額增加；金融管制逐步放松，證券市場(chǎng)國(guó)際化障礙基本消除；全球范圍內(nèi)推行國(guó)際準(zhǔn)則，各國(guó)證券市場(chǎng)走向一體化。 一、我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀 隨著我國(guó)改革開放的不斷深入，特別是加入WTO以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化和開放程度得到提高。首先，中國(guó)證券市場(chǎng)逐步成長(zhǎng)，1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩個(gè)證券交易所的建立，極大地推動(dòng)了證券市場(chǎng)的發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)發(fā)展開始引入市場(chǎng)機(jī)制，證券市場(chǎng)向國(guó)際慣例靠攏的步伐越來越快。其次，證券中介機(jī)構(gòu)和證券投資各隊(duì)伍迅速擴(kuò)大，從事證券

3、活動(dòng)的心理素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力普遍提高。截至2005年底，不完全統(tǒng)計(jì)中，120家證券公司總資產(chǎn)3456億元，凈資產(chǎn)580億元，凈資本235億元。另外，基金管理公司達(dá)53家，從事證券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所73家。再次，證券市場(chǎng)的技術(shù)和交易基礎(chǔ)設(shè)施迅速發(fā)展。目前，上海、深圳兩個(gè)證券交易所已建成覆蓋全國(guó)的衛(wèi)星證券通訊網(wǎng)與數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)(DDN)和相應(yīng)的交易和結(jié)算系統(tǒng)，基本實(shí)現(xiàn)了安全、高效、便捷的證券交易和證券賬戶管理。 其次，全國(guó)統(tǒng)一的證券市場(chǎng)法規(guī)體系逐步形成。1998年，國(guó)務(wù)院決定由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)全面監(jiān)管證券市場(chǎng)，并對(duì)地方證券監(jiān)管部門實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，從而逐步形成集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系。要提高中國(guó)資本市場(chǎng)

4、的效率、改善上市公司治理并逐漸與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，股權(quán)分置改革正是其中的一部分。截至去年5月15日，中國(guó)1344家國(guó)內(nèi)上市公司中有919家已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，占中國(guó)股市總市值的71。到2006年初，上市公司還將采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)?？梢哉f，在股權(quán)分置改革過程中及改革后，國(guó)有股承擔(dān)了并履行繁榮中國(guó)證券市場(chǎng)的職責(zé)。國(guó)有股的管理及上市公司的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)能支持并推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快。 二、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙分析 1.上市公司整體素質(zhì)不高 由于我國(guó)股份制經(jīng)濟(jì)不規(guī)范，現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中缺乏真正的產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)。我國(guó)的股份公司大都是在公司法頒布之前經(jīng)改制設(shè)立的，且改制

5、之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè)，有的是通過劃撥兼并而來，有的則以集體所有制形式成立，有的還受到地方機(jī)構(gòu)和部門的管理，這些都導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和管理結(jié)構(gòu)不清晰，存在較多的關(guān)聯(lián)交易；而且許多公司的法人治理結(jié)構(gòu)和管理制度尚未真正建立起來，股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，董事長(zhǎng)總經(jīng)理實(shí)際上仍由上級(jí)主管部門任命，董事長(zhǎng)總經(jīng)理權(quán)責(zé)不清，信息披露極不規(guī)范。 2.金融管制較嚴(yán)，人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換 我國(guó)目前仍實(shí)行比較嚴(yán)格的金融管制,其中對(duì)證券市場(chǎng)的管制主要是對(duì)證券機(jī)構(gòu)建立的限制、對(duì)證券上市規(guī)模的限制、對(duì)外國(guó)投資者投資證券活動(dòng)的限制、對(duì)在華外國(guó)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的限制等。其中,影響中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)主要障礙是人民幣不

6、能自由兌換，造成A、B股市場(chǎng)分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國(guó)際證券資本。雖然外國(guó)投資者可以通過外匯調(diào)劑中心把所得部分利潤(rùn)匯回本國(guó),但這對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說并無吸引力。 3.管理證券市場(chǎng)主要依靠行政手段 公司股票的發(fā)行與上市,迄今實(shí)行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場(chǎng)資源的制度，排斥了企業(yè)以業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)預(yù)期競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入資本市場(chǎng)的平等機(jī)會(huì)，為尋租行為提供了空間，給績(jī)劣公司以“公關(guān)”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門，導(dǎo)致上市公司良莠不齊，增加了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 4.證券市場(chǎng)投機(jī)過度 理論上說，證券市場(chǎng)應(yīng)是一個(gè)投資場(chǎng)所，由于其收益高，故具風(fēng)險(xiǎn)較大。但目前我國(guó)證

7、券市場(chǎng)受多種利益機(jī)制的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，其中的風(fēng)險(xiǎn)被明顯放大,使我國(guó)證券市場(chǎng)有更大的風(fēng)險(xiǎn)：一是政府缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行為規(guī)范，對(duì)資本市場(chǎng)干預(yù)不及時(shí)、不果斷或進(jìn)行不必要的干預(yù)，造成市場(chǎng)震蕩；二是部分機(jī)構(gòu)投資者人為操縱市場(chǎng)，還有些投資者為謀取暴力，散布虛假信息，造成爭(zhēng)購(gòu)或爭(zhēng)售某種股票等種種違法違規(guī)行為，往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失；三是證券中介機(jī)構(gòu)自律管理存在很多問題，在一定程度上損害了投資者的利益。5.市場(chǎng)規(guī)模小，證券數(shù)量品種少 縱向看，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展很快,但與橫向比，中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和融資卻處于較低水平，難以抵御龐大外國(guó)資本的沖擊。到目前，中國(guó)有上市公司1389家，而美國(guó)與印度

8、超過7000家，日本與英國(guó)也超過3000家。日本、瑞士、德國(guó)、法國(guó)、意大利等國(guó)上市公司規(guī)模均超過10億美元，而中國(guó)上市公司平均規(guī)模不到2億美元。同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)金融工具品種少，除股票、債券和基金外，其它衍生工具還很有限，投資者的避險(xiǎn)工具匱乏，幾乎不存在證券交易的對(duì)沖機(jī)制，單一的投資品種、單一的交易機(jī)制，一直是困擾我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的主要難題之一，也是我國(guó)證券市場(chǎng)暴漲暴跌、投機(jī)氣氛濃厚的主要根源。 三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展對(duì)策 1.完善立法，依法規(guī)范證券市場(chǎng)秩序 健全的證券管理法規(guī)體系是一個(gè)證券市場(chǎng)規(guī)范、完善發(fā)展的前提,證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展也要求必須有一整套符合國(guó)際慣例的法律規(guī)范,才能保

9、護(hù)境外投資者對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)投資或國(guó)內(nèi)投資者投資于境外公司、發(fā)行在境內(nèi)市場(chǎng)的交易。要抓緊制定與之相配套的法律法規(guī)，如投資者保護(hù)法、投資咨詢法、境外投資基金管理辦法等，形成一套協(xié)調(diào)運(yùn)行的法規(guī)體系，增進(jìn)法律法規(guī)的可操作性。同時(shí)，要強(qiáng)化政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，嚴(yán)格對(duì)證券交易機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)營(yíng)單位的規(guī)制和管理，制止證券交易中的各種違規(guī)活動(dòng)。建立和完善證券市場(chǎng)的社會(huì)化監(jiān)管體系,發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等的監(jiān)管作用,同時(shí)調(diào)整好中國(guó)證監(jiān)會(huì)與證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能劃分，形成財(cái)務(wù)監(jiān)督、法律監(jiān)督、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督、行業(yè)監(jiān)督、行政監(jiān)督與市場(chǎng)監(jiān)督相結(jié)合的立體式監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)確保證券市場(chǎng)的公平性和有序性。

10、 2.強(qiáng)化政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管 強(qiáng)化政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，也是證券市場(chǎng)國(guó)際化能夠順利實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。當(dāng)前，強(qiáng)化政府對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管要做的主要工作是：（1）矯正政府角色定位。無論是上市公司還是投資者，只要有一方出現(xiàn)問題或者利益受損，都會(huì)要求政府保護(hù)自己，形成投資者、上市公司要求政府一再干預(yù)市場(chǎng)的“倒逼機(jī)制”。對(duì)證券市場(chǎng)的職責(zé)，只在于制定交易規(guī)則和維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。（2）采取積極穩(wěn)妥的政策措施推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。 隨著改革開放的不斷深入和加入WTO，中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地?cái)[在我們面前。但是，由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，在許多方面與

11、國(guó)際證券市場(chǎng)運(yùn)行慣例尚未完全接軌，中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。在這個(gè)過程中，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展既要適應(yīng)WTO規(guī)則的要求，逐步開放資本市場(chǎng)，又要有效控制證券市場(chǎng)國(guó)際化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，為此，必須采取積極穩(wěn)妥的政策和措施來推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。 3.完善證券市場(chǎng)制度和市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 上市公司退出制度是證券市場(chǎng)制度建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。2001年2月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法，其出臺(tái)標(biāo)志著我國(guó)上市公司市場(chǎng)退出機(jī)制的正式建立和啟動(dòng)。為了提高我國(guó)證券市場(chǎng)效率，應(yīng)健全上市公司退出機(jī)制。同時(shí)實(shí)現(xiàn)三股合一以實(shí)現(xiàn)A、B股統(tǒng)一。在此基礎(chǔ)上，積極創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)A股、B股

12、市場(chǎng)并軌、準(zhǔn)許外國(guó)投資者直接進(jìn)入中國(guó)股市。同時(shí)應(yīng)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，建立統(tǒng)一多層次的市場(chǎng)體系 擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,提高上市公司質(zhì)量,這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的基礎(chǔ),也是提高中國(guó)證券市場(chǎng)抵御國(guó)際資本沖擊能力的重要保證。因此,擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急。從中國(guó)證券市場(chǎng)的未來發(fā)展考慮，要加快證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。在繼續(xù)完善股票市場(chǎng)的同時(shí)，加緊建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使之與主板市場(chǎng)形成互補(bǔ)性的制度安排，為有潛力的中小型高科技企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資創(chuàng)造條件；積極發(fā)展分層次的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為已經(jīng)轉(zhuǎn)制的大量股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權(quán)流通市場(chǎng)；進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)特別是企業(yè)債券市場(chǎng)，改變中國(guó)債券市場(chǎng)的分割局面。另一方面，積極推進(jìn)金

13、融創(chuàng)新，穩(wěn)妥地發(fā)展金融衍生市場(chǎng)，使中國(guó)證券市場(chǎng)盡快形成以股票市場(chǎng)為主體，多層次證券市場(chǎng)并存和協(xié)調(diào)發(fā)展的市場(chǎng)體系。 4.實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換 筆者認(rèn)為，此處的開放模式應(yīng)采取循序漸進(jìn)的方式，先基本實(shí)現(xiàn)人民幣的可兌換，再最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換后，我國(guó)證券市場(chǎng)將向著更深層次的開放邁進(jìn)，證券市場(chǎng)對(duì)外開放的廣度深度進(jìn)一步提高，外資能夠在中國(guó)證券市場(chǎng)上享受廣泛的國(guó)民待遇，中國(guó)投資者和籌資者也能在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。屆時(shí)，中國(guó)證券市場(chǎng)也伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，成為國(guó)際資本市場(chǎng)中有影響力、有競(jìng)爭(zhēng)力的組成部分。 5.規(guī)范上市公司的運(yùn)作并提高上市公司質(zhì)量 上市公司的規(guī)范運(yùn)作是證券市場(chǎng)國(guó)際化的基本前提，而中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的最大障礙之一就是上市公司的運(yùn)作不規(guī)范和質(zhì)量低劣。因此，必須加強(qiáng)以下方面的工作：嚴(yán)格按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)選擇和重組企業(yè)；加強(qiáng)上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理；完善上市公司信息披露機(jī)制。 參考