貨幣銀行學(xué)期末

1、第一章 貨幣與貨幣制度1. 職能價(jià)值尺度 流通手段 支付手段 儲(chǔ)藏手段其中，價(jià)值尺度和流通手段是貨幣的基本職能， 其他職能是貨幣的派生職能。價(jià)值尺度2.作用及特點(diǎn)：（2）貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度時(shí)需要規(guī)定價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)即貨幣單位，包括貨幣單位名稱(chēng)及含金量（金屬貨幣流通時(shí)期）。 規(guī)定貨幣單位后即產(chǎn)生了價(jià)格是價(jià)值的貨幣表現(xiàn)；貨幣“購(gòu)買(mǎi)力”（purchasing power) 是指貨幣對(duì)商品、服務(wù)的“購(gòu)買(mǎi)力”，與商品、服務(wù)的價(jià)格水平互為倒數(shù)。（3）貨幣執(zhí)行價(jià)值尺度時(shí)并不需要現(xiàn)實(shí)的貨幣。（4）執(zhí)行價(jià)值尺度的貨幣具有排他性（5）貨幣單位的“值”：流通手段作用及特點(diǎn)：n 克服了物物交換下的“需求的雙重巧合”的弊端；使人

2、類(lèi)交換從商品-商品變?yōu)樯唐?貨幣-商品；n 節(jié)省了交易時(shí)間，促進(jìn)了專(zhuān)業(yè)化分工和經(jīng)濟(jì)效率的提高；n 流通手段是貨幣發(fā)揮交易媒介的功能，隱含了紙幣產(chǎn)生的可能。支付手段.特點(diǎn)：（1）商業(yè)信用是貨幣支付手段職能的前提。（2）商品買(mǎi)賣(mài)不再是一手交錢(qián)一手交貨，商品和貨幣不再同時(shí)存在于交換過(guò)程，貨幣作為價(jià)值形式獨(dú)立存在。（3）作為支付手段的貨幣更多地反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（4）貨幣作支付手段使生產(chǎn)者活動(dòng)余地更大。 支付手段的范圍處賒銷(xiāo)外還包括：大宗交易；財(cái)政、信貸收支；工資、傭金、房租、水電費(fèi)等。價(jià)值儲(chǔ)藏價(jià)值儲(chǔ)藏的方法：（1）貨幣儲(chǔ)藏，現(xiàn)代貨幣儲(chǔ)藏大多是銀行存款的形式。（2）其他資產(chǎn)儲(chǔ)藏：有價(jià)證券、房屋、土地、

3、珠寶、藝術(shù)品等（3）在所有價(jià)值儲(chǔ)藏形式中，貨幣作為一般購(gòu)買(mǎi)力的代表，流動(dòng)性最高，即使它不是最具吸引力的價(jià)值儲(chǔ)藏手段，人們?nèi)栽敢獬钟胁糠重泿牛载泿判问絻?chǔ)藏財(cái)富和價(jià)值。貨幣制度（一）足值貨幣或商品貨幣（二）   足值貨幣的代表物(representatives of full-bodied money)，或稱(chēng)代用貨幣、代表貨幣，即可兌現(xiàn)的紙幣(convertible paper money)。（三） 信用貨幣(fiat money )（四） 電子貨幣(electronic money ) 儲(chǔ)值 預(yù)付支付機(jī)制貨幣本位制度含義貨幣制度是國(guó)家以法律形式

4、確定的貨幣流通結(jié)構(gòu)和組織形式。內(nèi)容包括：貨幣金屬、貨幣單位、各種通貨的鑄造、發(fā)行和流通程序以及發(fā)行準(zhǔn)備制度。本位幣(standard money) （紙幣制度下為紙幣）足值貨幣(full- bodied money)自由鑄造（free coinage）無(wú)限法償（ unlimited legal tender）: 輔幣(subsidiary) （金屬本位制度下，一般用賤金屬鑄造）n 是不足值貨幣n 可與本位幣自由兌換n 限制鑄造 （limited coinage）n 有限法償（limited legal tender）: 即在一次支付中有限額規(guī)定，超額時(shí)對(duì)方可以拒絕接受銀行券(bank note

5、)與紙幣（fiat money)概念題：格雷欣法則(Greshams law)即“劣幣驅(qū)逐良幣規(guī)律”: 當(dāng)兩種本位幣同時(shí)流通且其市場(chǎng)比價(jià)與法定比價(jià)發(fā)生偏差時(shí)，法律上定價(jià)過(guò)低的金屬鑄幣（良幣）會(huì)退出流通界，而流通領(lǐng)域充斥的則是法律上定價(jià)過(guò)高的金屬鑄幣（劣幣）。結(jié)果，市場(chǎng)上劣幣充斥，良幣斂跡，引起經(jīng)濟(jì)混亂。因此，在雙本位制下，雖然金幣和銀幣都是本位幣，但實(shí)際上只有一種貨幣發(fā)揮本位幣的作用。雙本位制是一種不穩(wěn)定的貨幣制度。1金鑄幣本位制(gold specie standard)n 建立：1816年，英國(guó)制定了金本位制度法案，采用金 本位制度，19世紀(jì)60年代至20世紀(jì)初，西方國(guó)家先后實(shí)行了金本位制

6、度。n 特點(diǎn)：自由鑄造、 自由兌換、 自由輸出入n  作用： 促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展、商品流通擴(kuò)大、 促進(jìn)了資本主義信用制度的穩(wěn)定發(fā)展 促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展n 第一次世界大戰(zhàn)成為金鑄幣本位制崩潰的導(dǎo)火索：n 黃金在國(guó)際和國(guó)內(nèi)高度集中n 過(guò)渡發(fā)行紙幣彌補(bǔ)赤字n 限制黃金自由輸出入2.金塊本位制(gold bullion standard)又稱(chēng)生金本位，富人的本位n 含義：金塊本位制又稱(chēng)生金本位制，是指沒(méi)有金幣的鑄造與流通，而由中央銀行發(fā)行以金塊為準(zhǔn)備的紙幣流通的貨幣制度。n 特點(diǎn)： 停止金幣的鑄造和流通，黃金由政府集中儲(chǔ)存；但國(guó)家仍規(guī)定本位幣的含金量；準(zhǔn)許本位幣在一定數(shù)量和一定用途的限制下兌換成金

7、塊。金塊本位制又稱(chēng)“富人本位制”：人們兌換黃金的條件是要求兌換的金量達(dá)到一定的最低數(shù)量，方能按照貨幣的含金量來(lái)兌換到金塊。這個(gè)數(shù)量往往規(guī)定得很高，使小額的貨幣量不能兌換。這可使在流通中的金量得以縮減，節(jié)約黃金的使用。3、金匯兌本位制(gold exchange standard)又稱(chēng)虛金本位制n 含義：國(guó)內(nèi)無(wú)金幣流通；本國(guó)紙幣不能兌換黃金，但可以按一定比價(jià)換取外匯，這些外匯在外國(guó)能與黃金兌現(xiàn)。n 特點(diǎn)：國(guó)內(nèi)沒(méi)有金幣流通，但將本國(guó)貨幣依附于實(shí)行金本位或金塊本位制的國(guó)家的本位幣(如英鎊、美元或法郎）,同時(shí)將黃金外匯儲(chǔ)備存放在該國(guó)的貨幣制度。紙幣流通條件下貨幣層次的劃分一 、西方國(guó)家對(duì)貨幣層次(st

8、rata of money)的劃分 流動(dòng)性（Liquidity）1、貨幣層次的一般劃分1）第一層次：狹義貨幣 M1=C+D C (Currency)指流通中的通貨，即現(xiàn)金， D（Demand Deposits）表示活期存款，指可以簽發(fā)支票的存款類(lèi)別。 M1是狹義貨幣，是貨幣的基本定義，代表現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力，是央行調(diào)控的主要目標(biāo)之一。2）第二層次：廣義貨幣 M2=M1+S+T S（Savings）表示銀行儲(chǔ)蓄存款， T （Time Deposits）表示定期存款。 M1和M2的差額稱(chēng)為“準(zhǔn)貨幣” (Quasi-money)或近似貨幣 （Near money)：指定期存款等具有較高的流動(dòng)性但又低于現(xiàn)金

9、的流動(dòng)性的資產(chǎn)。代表潛在的購(gòu)買(mǎi)力。3）第三層次：M3=M2+Dn Dn (Non-bank Financial Institutions deposits)表示非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款4）第四層次：M4=M3+L L指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)所有的短期信用工具。2、 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系公布的貨幣定義體系n M1=cash + 活期存款+旅行者支票+其它可簽發(fā)支票的帳戶(hù) n M2=M1+所有存款機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款、小額定期存款+隔夜回購(gòu)協(xié)議+隔夜歐洲美元+貨幣市場(chǎng)共同基金單位（非機(jī)構(gòu)投資者）n M3=M2+所有存款機(jī)構(gòu)的大額定期存款+定期回購(gòu)協(xié)議+定期歐洲美元+貨幣市場(chǎng)共同基金單位（機(jī)構(gòu)投資者）n L=M3+

10、其它流動(dòng)資產(chǎn)（Treasury Bill、Commercial Paper、銀行承兌匯票等）3、各國(guó)一般的貨幣層次的劃分n M0=現(xiàn)金；n M1=現(xiàn)金+活期存款（一般不包括官方機(jī)構(gòu)和外國(guó)銀行在商業(yè)銀行的存款）；n M2=M1+準(zhǔn)貨幣+可轉(zhuǎn)讓存單。（其中“準(zhǔn)貨幣”指活期存款以外的一切公私存款）；n M3=M2+CD+長(zhǎng)于隔夜的限期回購(gòu)協(xié)議和歐洲美元；M4=M3+定期存款+私人部門(mén)持有的建房互助協(xié)會(huì)的股份，（M4是英國(guó)英格蘭銀行公布的一個(gè)貨幣口徑）；n L=M3+非銀行公眾持有的儲(chǔ)蓄券+短期國(guó)庫(kù)券+商業(yè)票據(jù)+銀行承兌票據(jù)。n 至于各個(gè)符號(hào)所包括的內(nèi)容，由于各國(guó)銀行業(yè)務(wù)名稱(chēng)不盡相同，同一名稱(chēng)的業(yè)務(wù)內(nèi)

11、容也不盡相同，一般來(lái)說(shuō)，只有M0和M1兩項(xiàng)大體相同。我國(guó)貨幣層次的劃分n M0=流通中現(xiàn)金n M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用類(lèi)存款n M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類(lèi)存款證券客戶(hù)保證金存款+住房公積金中心存款+非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款n M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)n 特別注意：中國(guó)的 “活期存款”由于居民的活期存款基本不能開(kāi)立支票只是指企業(yè)部分的活期存款，而美國(guó)的“活期存款”還包括居民的活期存款。廣義貨幣(M2) 狹義貨幣(M1) M2-M1 準(zhǔn)貨幣第二章信用和利率概念題  （一）商業(yè)信用(

12、commercial credit ) 1、含義：是指企業(yè)之間以賒銷(xiāo)商品和預(yù)付貨款等形式提供的信用。 2、特點(diǎn)： （1）商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交易，借貸的對(duì)象是商品資本，商業(yè)信用與特定的商品買(mǎi)賣(mài)相聯(lián)系。 （2）信用當(dāng)事人雙方都是商品經(jīng)營(yíng)者，是直接信用，信用工具是商業(yè)票據(jù)。 （3）商業(yè)信用規(guī)模與產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)態(tài)相一致，商業(yè)信用的供求受經(jīng)濟(jì)景氣狀態(tài)的影響。3、商業(yè)信用的局限性 （1）在授信規(guī)模上的局限性 （2）在授信方向上的局限性 （3）在管理和調(diào)節(jié)商業(yè)信用時(shí)存在著一定的局限性（債務(wù)鏈） （4）信用期限以一年以?xún)?nèi)主為，具有短期性（二） 銀行信用(banking credit ) 銀行及其他金融

13、機(jī)構(gòu)以貨幣形式、通過(guò)存貸款業(yè)務(wù)提供的貨幣形式的信用。間接信用(（三）國(guó)家信用(fiscal credit )概念題（四）消費(fèi)信用(consumption credit ) 1、含義：消費(fèi)信用是指企業(yè)、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個(gè)人提供的、用于消費(fèi)目的的信用。2、特點(diǎn)：消費(fèi)信用的產(chǎn)生旨在解決消費(fèi)者個(gè)人支付能力不足的困難，通過(guò)提供消費(fèi)信用使消費(fèi)者需求提前實(shí)現(xiàn)，達(dá)到推銷(xiāo)商品，促進(jìn)生產(chǎn)的目的。（購(gòu)買(mǎi)力的提前實(shí)現(xiàn)）3、主要形式： （1）分期付款（installment）：銷(xiāo)售單位以賒銷(xiāo)方式向消費(fèi)者提供的信用形式，在付清貨款前，所有權(quán)仍屬于賣(mài)方。 （2）消費(fèi)者放款（consumers loan）：銀行或其

14、他起金融機(jī)構(gòu)以貨幣形式向消費(fèi)者提供的以消費(fèi)為目的的貸款。 （3）信用卡（credit card）：發(fā)卡機(jī)構(gòu)、銀行和零售商聯(lián)合對(duì)消費(fèi)者提供的消費(fèi)信貸目前，制約我國(guó)消費(fèi)信用擴(kuò)大的因素有哪些？§ 尚未建立完善的個(gè)人信用記錄制度§ 尚未建立完備的社會(huì)保障體系§ 政府行為的不確定、不規(guī)范§ 對(duì)未來(lái)收入預(yù)期的不確定§ 社會(huì)消費(fèi)習(xí)慣等等（五）股份信用：第二節(jié) 信用工具 (credit instruments)信用工具的一般特點(diǎn)信用工具的基本特征： 償還性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性 (一）期限(maturity )或償還性（repayment） 1、期限：指?jìng)鶆?wù)

15、人全部清償債務(wù)前所經(jīng)歷的時(shí)間.除股票和永久性債券外，都有償還期。 、絕對(duì)償還期和相對(duì)償還期（二） 流動(dòng)性 (liquidity ) 1、含義：金融資產(chǎn)價(jià)格不受損失迅速變現(xiàn)的能力。 2、影響流動(dòng)性的因素（三） 安全性 (security )或風(fēng)險(xiǎn)性(risk)1、含義：指信用工具不能充分履約或價(jià)格不穩(wěn)定的程度。2、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi):違約風(fēng)險(xiǎn)（default risk）或信用風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)人到期不能履行合約，不能按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的大小依債務(wù)人信譽(yù)和證券的性質(zhì)而定 。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market risk）：是指由于市場(chǎng)利率的變化等而引起的金融工具市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。信用工具（有價(jià)證券）的市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)

16、利率呈反方向變動(dòng)。 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（purchasing power risk）：指證券未來(lái)本金利息的購(gòu)買(mǎi)力低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（四） 收益性(yield) 含義：指信用工具能定期或不定期的為其持有人帶來(lái)一定收入的能力。 1、 名義收益率( nominal yield )=名義收益/本金 2、 當(dāng)期(或即期）收益率( current yield )=名義收益/市場(chǎng)價(jià)格 3、實(shí)際收益率(Real yield，yield to maturity )=實(shí)際收益/市場(chǎng)價(jià)格其中，實(shí)際收益=名義收益+（-）平均每年資本收益（損失）概念題 短期信用工具-票據(jù) 匯票、定義:是債權(quán)人向債務(wù)人簽發(fā)的要求即期、或定期對(duì)收款

17、人支付一定金額的無(wú)條件支付命令。2、票據(jù)行為：以發(fā)生票據(jù)上一定權(quán)利義務(wù)關(guān)系為目的的行為。如：出票（Issue）：簽發(fā)票據(jù)的行為。承兌（Acceptance）：遠(yuǎn)期票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章寫(xiě)明“承兌”字樣、保證到期付款的行為。背書(shū)（Endorsement）：持票人為將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)背面簽名蓋章的行為。追索（Recourse）等。3、匯票的特點(diǎn)匯票是無(wú)條件的支付命令有出票人、付款人和收款人三方當(dāng)事人匯票是委付證券，需要承兌4、分類(lèi)：按出票人、付款期限、承兌人可劃分成不同種類(lèi)的匯票。如：商業(yè)匯票、銀行匯票；即期匯票、遠(yuǎn)期匯票；商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票等等。5、作用：匯票作為結(jié)

18、算工具廣泛應(yīng)用于國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際匯款。（二）本票(promissory note)或期票無(wú)條件付款的書(shū)面承諾。（三）支票（Check）是存款人對(duì)銀行簽發(fā)的即期付款的無(wú)條件支付命令。四、長(zhǎng)期信用工具 1、公司債券(corporate bonds )（3） 可提前贖回債券(callable bond ) 可提前贖回債券是指?jìng)l(fā)行時(shí)約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時(shí)間以債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)中規(guī)定的參照價(jià)格提前償還本息的債券。可提前贖回債券增加了發(fā)行企業(yè)的融資彈性，以發(fā)行成本較低的債券取代高成本債券，有利于融資成本的降低（5） 可轉(zhuǎn)換債券(convertible bond ) 可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，可以轉(zhuǎn)

19、換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買(mǎi)的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。二、利率體系名詞解釋 費(fèi)雪效應(yīng)精確的公式是Fisher Effect：含義：預(yù)期通貨膨脹率的提高，會(huì)使得名義利率隨之提高。簡(jiǎn)化為：意味著若名義利率不變，而通貨膨脹率上升，則實(shí)際利率下降考慮利息稅t，真實(shí)利率的下降更多三、計(jì)算 復(fù)利 主要是債券（1）附息債券（2）純貼現(xiàn)（3）永久債券 69頁(yè)教材概念題 收入的資本化：由于利息已轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，任何有收益的事物，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比倒過(guò)來(lái)算它相當(dāng)于多大的資本金額的現(xiàn)

20、象。表現(xiàn)在（1）貨幣資本的價(jià)格 收益=本金X利率 I=PXR（2）土地的價(jià)格 地價(jià)=土地年收益/年利率（3）勞動(dòng)力的價(jià)格人力資本價(jià)格=年薪/年利率（4）有價(jià)證券的價(jià)格 有價(jià)證券價(jià)格=年收益率/市場(chǎng)利率 息票債券的到期收益率與其票面利率的關(guān)系：n 當(dāng)債券平價(jià)（at par)發(fā)行時(shí)，到期收益率等于息票利率n 當(dāng)債券折價(jià)（at discount)發(fā)行時(shí)，到期收益率 高于票面利率n 當(dāng)債券溢價(jià)（at premium)發(fā)行時(shí)，到期收益率低于票面利率簡(jiǎn)述題決定和影響利率水平的因素（一） 平均利潤(rùn)率：基本因素 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金自由流動(dòng)從低利率的行業(yè)向高利率的行業(yè)中去，最終利率趨于平均形成平均利潤(rùn)率。利

21、率平均利潤(rùn)率和且0 （二） 借貸資金的供求：重要因素。在利率水平的具體確定上，接待供求水平起決定性作用。因?yàn)槔适琴Y金的價(jià)格，一般來(lái)說(shuō)當(dāng)借貸資本供不應(yīng)求時(shí)利率上升反之下降。 （三） 通貨膨脹的水平：直接影響。實(shí)際利率水平基本保持不變時(shí)利率與物價(jià)的變動(dòng)具有同向運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，物價(jià)上漲利率上漲反之下跌。 （四） 國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策：調(diào)控作用政府可以利用財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率水平和利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而利用利率杠桿作用調(diào)節(jié)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 （五） 中央銀行的貼現(xiàn)率：利率體系中的基準(zhǔn)利率，決定性影響，央行提高貼現(xiàn)率，提高了商業(yè)銀行借貸資金成本，市場(chǎng)利率因此提高。 （六）國(guó)際利率水平：開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，

22、國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際利率資本大量涌入導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上。國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)際利率，資本大量涌入，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上供大于求，國(guó)內(nèi)利率下降。反之上升。簡(jiǎn)答題 利率在經(jīng)濟(jì)中的作用（一）利率變動(dòng)的微觀(guān)效應(yīng)1.利率變動(dòng)對(duì)投資的影響 在其他條件不變的情況下，利率升高，投資減少；反之則相反。2. 利率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響 一般而言，利率升高，儲(chǔ)蓄增加，消費(fèi)減少；反之則相反。 但具體影響方向還要視具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境而定。3. 利率變動(dòng)與金融機(jī)構(gòu)的影響 利率變動(dòng)后影響金融機(jī)構(gòu)的成本收益，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)在企業(yè)貸款和政府債券之間調(diào)整，使得央行將利率指標(biāo)作為宏觀(guān)調(diào)控的工具成為可能。（二）利率變動(dòng)的宏觀(guān)效應(yīng)1.利率變動(dòng)對(duì)貨幣供求

23、和資源配置的影響 在其他條件不變的情況下，利率升高，緊縮銀根；利率降低，放松銀根。此外，利率變動(dòng)還可以引導(dǎo)資金向經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)流動(dòng)，優(yōu)化資金配置。2.利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響 利率下降，有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反之則抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。3. 利率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響 利率升高，抑制投資，防止通脹發(fā)生；反之則相反。 4. 利率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響 利率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的總體影響取決于以下兩個(gè)方面：對(duì)進(jìn)出口的影響：利率上升，生產(chǎn)成本增加，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，產(chǎn)生逆差；反之則相反。對(duì)資本流動(dòng)的影響：利率升高，會(huì)引起外國(guó)短期資本迅速流入，改善資本項(xiàng)目狀況。5、利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響一般利率上升會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下

24、降，利率下降會(huì)導(dǎo)致股市價(jià)格上升，但具體影響效果還取決于所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）利率發(fā)揮作用的前提條件：n 利率是市場(chǎng)化的利率；n 經(jīng)濟(jì)主體具有利益約束機(jī)制，對(duì)利率的變化反映敏感；n 利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)需要通過(guò)中央銀行、商業(yè)銀行和投資者的資金運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)，n 因此，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)是多層次的。簡(jiǎn)答題3種利率決定理論主要觀(guān)點(diǎn)和特點(diǎn)利率決定理論n 古典利率理論基本觀(guān)點(diǎn)：認(rèn)為利率是由商品市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄和投資決定的，資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，資本的需求來(lái)自于投資，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。古典理論假定個(gè)人對(duì)當(dāng)期消費(fèi)有著特別的偏好，利息的支付是對(duì)等待或者延期消費(fèi)的報(bào)酬。投資是利率的遞減函數(shù)。因?yàn)榻栀J利率是企業(yè)的籌資成本。儲(chǔ)

25、蓄與投資相交的均衡點(diǎn)即均衡利率；若市場(chǎng)利率偏離均衡利率，則可以通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄和投資的自動(dòng)調(diào)節(jié)達(dá)到均衡狀態(tài)。理論特點(diǎn)：古典利率理論是局部均衡理論，是實(shí)際利率或非貨幣利率理論；古典利率理論認(rèn)為利率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄和投資使其達(dá)到均衡狀態(tài)的功能：當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，利率將下降，較低的利率會(huì)促使人們減少儲(chǔ)蓄，擴(kuò)大投資；反之，當(dāng)儲(chǔ)蓄小于投資時(shí)，利率將上升，較高的利率又刺激人們?cè)黾觾?chǔ)蓄，減少投資。因此，只要利率是靈活變動(dòng)的，資本的供求就不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的失衡，供求平衡會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。不足：忽略了除儲(chǔ)蓄和投資以外的其他因素，如貨幣因素對(duì)利率的影響。古典利率理論認(rèn)為，利率是儲(chǔ)蓄的主要決定因素，可是今天的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻發(fā)現(xiàn)，收入是

26、儲(chǔ)蓄的主要決定因素。古典利率理論認(rèn)為，對(duì)資金的需求主要來(lái)自于工商業(yè)企業(yè)的投資，然而，如今消費(fèi)者和政府都是重要的資金需求者，同樣對(duì)資金供求有著重要的影響。古典利率理論是流量分析理論。n 流動(dòng)性偏好利率理論基本觀(guān)點(diǎn)：凱恩斯拋棄了實(shí)際因素的影響，認(rèn)為利率不是由實(shí)物因素決定的而是由貨幣市場(chǎng)的貨幣供求決定的，利率完全是一種貨幣現(xiàn)象。認(rèn)為人們都具有流動(dòng)性偏好（Liquidity Preference），即人們?cè)敢庖载泿判问奖３忠徊糠重?cái)富的愿望或動(dòng)機(jī)； 利息即是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性的報(bào)酬；利率取決于貨幣的數(shù)量和人們對(duì)貨幣的偏好程度。貨幣需求就是指人們寧愿犧牲持有生息資產(chǎn)（如各種有價(jià)證券）會(huì)取得的

27、利息收入，而把不能生息的貨幣保留在身邊。貨幣供給基本上為一國(guó)的中央銀行所控制，是沒(méi)有利率彈性的外生變量，貨幣的需求源于三動(dòng)機(jī)（交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)），前兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，與利率沒(méi)有直接的聯(lián)系，后一種動(dòng)機(jī)的貨幣需求為利率的遞減函數(shù)；該理論認(rèn)為，影響利率變動(dòng)的主要因素包括收入水平、價(jià)格水平和貨幣供給；收入水平增加和價(jià)格水平上升都會(huì)導(dǎo)致貨幣需求曲線(xiàn)外移，均衡利率上升；貨幣需求不變時(shí)，利率高低就取決于貨幣供應(yīng)量。貨幣供應(yīng)量增加，利率下降，反之則相反。凱恩斯的貨幣利率理論是一種存量理論特點(diǎn)：它是利率的貨幣決定理論；存在“流動(dòng)性陷阱”；認(rèn)為貨幣供給只有通過(guò)影響利率才能影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)

28、活動(dòng)；它是一種存量理論。概念題 流動(dòng)性陷阱“流動(dòng)性陷阱”（Liquidity  Trap）或者“凱恩斯陷阱”。在“流動(dòng)性陷阱”的情況下，投機(jī)性貨幣需求的利率彈性為無(wú)窮大，貨幣需求曲線(xiàn)在利率降到某點(diǎn)時(shí)變成一條與橫軸平行的直線(xiàn)。流動(dòng)性陷阱的存在意味著貨幣政策對(duì)解決經(jīng)濟(jì)蕭條無(wú)效。 圖片n 可貸資金利率理論基本觀(guān)點(diǎn)羅伯遜、俄林等人的可貸資金模型，認(rèn)為，借貸資金（loanable funds）的需求與供給包括兩個(gè)方面：借貸資金需求來(lái)自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金需求LdI(i)H (i) 可貸資

29、金供給LsS(i)Ms (i) (dLd /di)< 0; (dLs /di)> 0該理論較前述兩種理論，考慮較為全面。特點(diǎn)利率是由貨幣因素和實(shí)物因素共同決定的；它實(shí)際上是試圖在古典利率理論的基礎(chǔ)上，將貨幣供求的變動(dòng)等貨幣因素對(duì)利率的影響綜合考慮，以彌補(bǔ)古典利率理論只關(guān)注儲(chǔ)蓄、投資等實(shí)物因素的不足，所以它被稱(chēng)為新古典利率理論。利率決定于可貸資金的供求，可貸資金的需求包括投資和貨幣儲(chǔ)藏，供給包括儲(chǔ)蓄、中央銀行增發(fā)的貨幣與商業(yè)銀行創(chuàng)造的信用；可貸資金利率理論兼顧了流量分析（儲(chǔ)蓄與投資）和存量分析（貨幣窖藏與貨幣供給）。不足：可貸資金理論的最大缺陷是，在利率決定的過(guò)程中，雖然考慮到了商品

30、市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，但是忽略了兩個(gè)市場(chǎng)各自的均衡。前述利率水平?jīng)Q定理論有一個(gè)共同的缺陷，即沒(méi)有考慮收入因素。事實(shí)上，如果不考慮收入因素，利率水平就無(wú)法確定。因?yàn)?，?chǔ)蓄與投資都是收入的函數(shù)。因此，在討論利率水平?jīng)Q定時(shí)，必然要引入收入因素，而且，收入與利率之間存在著相互決定的作用，兩者必須是同時(shí)決定的。這就是?？怂购蜐h森對(duì)利率決定理論改進(jìn)的主要觀(guān)點(diǎn)，而他們的IS-LM模型也被認(rèn)為是解釋名義利率決定過(guò)程的最成功理論。詳細(xì)內(nèi)容略（見(jiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)）利率結(jié)構(gòu)決定理論（1）利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) “利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)”定義：期限相同的各種債券的利率之間的關(guān)系；也可以理解為相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱(chēng)為”利

31、率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)”利率的違約風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的成因違約風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)債券到期時(shí)，債券發(fā)行人無(wú)力或不愿意兌現(xiàn)債券本息而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券收益率之間的差額就是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（risk premium） ，它表明投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的額外收益。違約風(fēng)險(xiǎn)越高，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越大。 流動(dòng)性差異 由于投資者對(duì)流動(dòng)性不足的損失有補(bǔ)償?shù)囊螅@種補(bǔ)償就是流動(dòng)性補(bǔ)償稅收差異（2）利率期限結(jié)構(gòu)理論簡(jiǎn)答題 用利率期限結(jié)構(gòu)理論解釋3種收益率曲線(xiàn)的形狀 3種實(shí)證現(xiàn)象對(duì)收益率曲線(xiàn)三種實(shí)證現(xiàn)象的解釋?zhuān)簩?duì)第一種實(shí)證現(xiàn)象（即不同期限的債券收益率隨時(shí)間一起波動(dòng)）的解釋?zhuān)河捎诙唐诶噬仙?，?huì)導(dǎo)致未來(lái)短期利率平均值更高，

32、長(zhǎng)期利率隨之上升，因而，不同期限債券的利率會(huì)隨著時(shí)間一起波動(dòng)。對(duì)第二種實(shí)證現(xiàn)象（即短期利率較低時(shí)，收益率曲線(xiàn)向上傾斜，短期利率較高時(shí)，收益率曲線(xiàn)向下傾斜）的解釋?zhuān)寒?dāng)短期利率較低時(shí)，投資者通常預(yù)期它將升至某個(gè)均衡水平，即預(yù)期未來(lái)短期利率上升，加上期限升水，長(zhǎng)期利率將大大高于當(dāng)前短期利率，故收益率曲線(xiàn)將陡峭地向上傾斜；反之，當(dāng)短期利率較高時(shí)，人們通常預(yù)期它將下降，使得短期利率預(yù)期平均值大大低于當(dāng)前短期利率，即使加上期限升水，長(zhǎng)期利率仍將低于當(dāng)前短期利率，故收益率曲線(xiàn)將向下傾斜。對(duì)第三種實(shí)證現(xiàn)象（即典型的收益率曲線(xiàn)總是向上傾斜的）的解釋?zhuān)河捎谕顿Y者偏好短期債券，故隨著債券期限延長(zhǎng)，期限升水亦隨之增加

33、，即使未來(lái)短期利率預(yù)期平均值保持不變，長(zhǎng)期利率也將高于當(dāng)前短期利率，從而使得收益率曲線(xiàn)總是向上傾斜。第三章金融市場(chǎng)概念題 同業(yè)拆借1.定義：銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間短期資金借貸的市場(chǎng)，參與者為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)2.拆借對(duì)象：最初主要是相互買(mǎi)賣(mài)他們?cè)谥醒脬y行的超額存款準(zhǔn)備金，現(xiàn)包括經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)閑置的資金。 3.目的：調(diào)劑頭寸，滿(mǎn)足在資金借貸中產(chǎn)生的短期資金不足 4. 特點(diǎn)：（1）融資期限短期性（1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、4個(gè)月）；（2）交易的同業(yè)性；(3)交易金額的大宗性和無(wú)擔(dān)保性；（4）拆借利率的參考性：LIBOR、SHIBOR；（5）它是無(wú)形市場(chǎng)。聯(lián)邦基金利

34、率6、聯(lián)邦基金市場(chǎng) (federal fund market ) 聯(lián)邦基金是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的會(huì)員銀行存放在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的準(zhǔn)備金,因此,聯(lián)邦基金市場(chǎng)即美國(guó)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng),聯(lián)邦基金利率(federal fund rate)即美國(guó)的同業(yè)拆借利率.回購(gòu)協(xié)議 (repurchase agreement ) ：指銀行需要資金時(shí)出售一筆有價(jià)證券給資金有余的客戶(hù)，同時(shí)承諾在次日或一定時(shí)期以約定價(jià)格（包括利息）購(gòu)回金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。 這一交易將一種現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易相結(jié)合，達(dá)到融通資金的目的。實(shí)際上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通。回購(gòu)協(xié)議的出售方大多是銀行和證券商，用于獲得短期融資。 2、回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)

35、回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。正回購(gòu) 逆回購(gòu) 正回購(gòu)repurchase ：先出售證券，并約定價(jià)格一定時(shí)期后再將之從原購(gòu)買(mǎi)者手中買(mǎi)回來(lái)，即通常所說(shuō)的回購(gòu)概念。逆回購(gòu)reverse repurchase ：先購(gòu)買(mǎi)證券，并約定價(jià)格一定時(shí)期后再出售給原證券持有者。脫媒 非中介化50年代末，美國(guó)金融市場(chǎng)利率上升，而定期存款受到Q條例的限制（該條例規(guī)定活期存款無(wú)利息，定期存款有利息上限。）由于其利率低于一般市場(chǎng)利率水平，導(dǎo)致定期存款大量縮減，銀行的可貸資金大幅下降，形成

36、了所謂存款的非中介化即脫媒現(xiàn)象。貼現(xiàn)n 貼現(xiàn)（Discount）：是票據(jù)的持有者（債權(quán)人）將未到期的票據(jù)交給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除自貼現(xiàn)日到到期日的利息后付款給票據(jù)持有人的行為。 貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱(chēng)為貼現(xiàn)率（discount rate）。4.一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行方式：n 公募與私募 私募（private placement）：指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)售證券。 方式（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司。（2）內(nèi)部配股。（3）私人配股。 公募(public placement)：指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。首次公開(kāi)發(fā)行：（Initia

37、l Public Offering） 簡(jiǎn)稱(chēng)“ IPO”;普通股的第二次發(fā)行(Secondary Common Stock Offering) 公募與私募的特點(diǎn)場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易（ 一 ）證券交易所 (stock exchange ) 1 、含義：有組織、有固定交易地點(diǎn)、集中進(jìn)行有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的二級(jí)市場(chǎng)。也稱(chēng) “第一市場(chǎng)” 2、 產(chǎn)生和發(fā)展： 3、 交易特點(diǎn)：客戶(hù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，交易所內(nèi)的交易通過(guò)競(jìng)價(jià)成交。（1）委托代理制Principal agent systemn 取得交易所會(huì)員資格的分兩類(lèi)：一類(lèi)只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類(lèi)除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)。它們的稱(chēng)呼因國(guó)而異。一般

38、以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠統(tǒng)稱(chēng)之為“券商”。n 一般客戶(hù)如果有買(mǎi)賣(mài)上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，交納一定保證金，以取得委托買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利。投資者的委托指令分為：市價(jià)委托、限價(jià)委托、止損委托市價(jià)委托(market order)：委托人不規(guī)定價(jià)格，要求經(jīng)紀(jì)人在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)按照市場(chǎng)最優(yōu)價(jià)格交易。優(yōu)點(diǎn)在于可以迅速捕捉有利的交易機(jī)會(huì)。限價(jià)委托(limit order)：指示經(jīng)紀(jì)人在某一特定價(jià)委或者在比該價(jià)位有利的價(jià)位上買(mǎi)賣(mài)證券。優(yōu)點(diǎn)是能夠按照比現(xiàn)有市價(jià)低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，按照比現(xiàn)有市價(jià)高的價(jià)格賣(mài)出。 止損委托(stop-loss order)：指示經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)價(jià)格朝不利方向波動(dòng)到達(dá)

39、某一臨界點(diǎn)時(shí)就立即買(mǎi)賣(mài)證券。優(yōu)點(diǎn)在于可以停止損失或守住利潤(rùn)（2）競(jìng)價(jià)制: 指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)(order-driven market) 美國(guó)紐約證券交易所（NYSE）內(nèi)的參與者可分為：傭金經(jīng)紀(jì)人（Commission Broker)：專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)委托業(yè)務(wù)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（Floor Broker）：幫助傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行委托場(chǎng)內(nèi)交易商（Floor Trader）：為自己進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商（market maker)的作用“做市商制度”場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱(chēng)店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)( OTC , Over-The-Counter market)1 、 含義：無(wú)固定交易地點(diǎn)、買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)發(fā)行但未在

40、證券交易所上市的有價(jià)證券的市場(chǎng)，也稱(chēng)“第二市場(chǎng)”。2 、 交易特征：自營(yíng)制(market maker system)和議價(jià)制,后者又稱(chēng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)Quote-driven market) 。特點(diǎn)：無(wú)集中交易場(chǎng)所，通過(guò)信息網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。如美國(guó)的“全國(guó)證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)協(xié)會(huì)”NASDAQ” (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)上市門(mén)檻低。證券交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可客戶(hù)直接進(jìn)行。不同于交易所的競(jìng)價(jià)制度，證券交易由雙方協(xié)商議定價(jià)格，實(shí)行做市商制度。（三）第三市場(chǎng)(third market )n 指證券在交易

41、所上市卻在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。n 該市場(chǎng)是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)（Institutional market），通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，降低了機(jī)構(gòu)投資者大額交易（ larger blocks）的成本。（四）第四市場(chǎng)(forth market ):n 指機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行在交易所上市的證券交易的市場(chǎng)。 n No middleman involved in the transactionn ECN（Electronic Communication Network）， 即電子通訊網(wǎng)絡(luò)，指股票經(jīng)紀(jì)商或外匯經(jīng)紀(jì)商為他們的客戶(hù)建立的電子化交易平臺(tái)。股票教材111 很重要概念：金融衍生工具（Finan

42、cial Derivatives），是從原生（或基礎(chǔ)）金融工具中派生出自身價(jià)值的金融商品，其價(jià)值取決于作為合約標(biāo)的物的原生金融工具或指數(shù)的變動(dòng)狀況。當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。 目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期(forward)、期貨(future)、期權(quán)(option)和互換(swap)。金融衍生工具產(chǎn)生的原因：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需要(金融衍生品的作用：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)獲利)金融管制的放松和技術(shù)的進(jìn)步金融行業(yè)日益增加的競(jìng)爭(zhēng)的壓力金融衍生工具主要特點(diǎn)：（1）高杠桿性high leverage。 。金融衍生工具的交易只需繳存一定比例的押

43、金或保證金，便可得到相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，通常無(wú)需支付相關(guān)資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值；（2）虛擬性fictitious。當(dāng)金融衍生工具的原生商品是實(shí)物或貨幣時(shí)，投資于金融衍生工具取得的收益并非來(lái)自于相應(yīng)的原生商品的增值，而是來(lái)自于這些商品的價(jià)格變化；當(dāng)原生商品是股票、債券等虛擬資本時(shí)，相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。（3）高風(fēng)險(xiǎn)性high risk 。金融衍生工具具有雙刃作用，一方面，它為規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)提供了靈活方便、極具針對(duì)性且交易成本日趨降低的避險(xiǎn)手段；另一方面，由于實(shí)施保證金制度，使其投機(jī)成份濃厚，一旦失敗將給投資者帶來(lái)災(zāi)難性的打擊。 Financial derivatives: they derive

44、 their value from a so-called underlying assets. 原生（或基礎(chǔ)）的金融工具（underlying assets)一般包括外匯、債券、股票、貨幣、存單等金融資產(chǎn)。與之對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的價(jià)格為：外匯匯率、利率、股票價(jià)格及股票價(jià)格指數(shù)。價(jià)格形成機(jī)制競(jìng)價(jià)制: 特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商（market maker)的作用“做市商制度”一、遠(yuǎn)期1. 定義： 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。買(mǎi)賣(mài)成交后雙方按規(guī)定的價(jià)格在未來(lái)約定的時(shí)間進(jìn)行交割。 Forward is an agreement to buy or sell an ass

45、et at a certain time in the future for a certain price.2.品種：目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期（Currency Forward)和利率遠(yuǎn)期(Interest-Rate Forward)兩類(lèi)3.特點(diǎn)：在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化，雙方的損失和收益都是“無(wú)限大”。 具體地，若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話(huà)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。重要（1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements, FRAs）1）概念：是基于利率交易的遠(yuǎn)期合約。在F

46、RA下，雙方商定未來(lái)某一確定時(shí)間的協(xié)議利率(Agreed Rate)，并規(guī)定結(jié)算時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率A與結(jié)算日的參考利率S之間的利差。n 合約在FRA期限開(kāi)始時(shí)以現(xiàn)金結(jié)算。n 結(jié)算差額 = N（S-A）dtm/year/1+S(dtm/year)n S>A時(shí)，賣(mài)方向買(mǎi)方支付利息差額； S<A時(shí)，買(mǎi)方向賣(mài)方支付差額。n FRA是關(guān)于利率的以現(xiàn)金結(jié)算的銀行同業(yè)遠(yuǎn)期合約。n 實(shí)踐中FRA遵守1985年英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)起草的標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)文件的規(guī)定。n 3）FRA的特點(diǎn)n 為銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具；n FRA在OTC交易，與期貨相比，F(xiàn)RA無(wú)需支付保證金，而且簡(jiǎn)便靈活，對(duì)一

47、些沒(méi)有期貨合約的貨幣來(lái)說(shuō)，F(xiàn)RA更具吸引力；n 但無(wú)法進(jìn)行對(duì)沖交易，且信用風(fēng)險(xiǎn)較大；n FRA交易者不能得到利率有利變化時(shí)的收益。二、期貨（一）期貨的含義及特點(diǎn)： 1、期貨合約(future contract)： 是一種約定在未來(lái)以事先商定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種商品或資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。n 2、期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別n 遠(yuǎn)期的含義(略). 優(yōu)點(diǎn)：場(chǎng)外交易，靈活多樣，銀行可量身定做，滿(mǎn)足客戶(hù)的特定需要，缺點(diǎn)：存在交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，且難以對(duì)沖，流動(dòng)性差。 n 期貨的含義(略).優(yōu)點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)，市場(chǎng)信息透明度高，沒(méi)有對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，容易對(duì)沖。缺點(diǎn)：場(chǎng)內(nèi)交易合約種類(lèi)有限，需要對(duì)保證金帳戶(hù)進(jìn)行管理。n 金融

48、期貨的種類(lèi)主要包括：貨幣期貨、利率期貨和股指期貨經(jīng)濟(jì)功能 § 套期保值：套期保值者（ hedger）可通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) ，投機(jī)者（speculator）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)§ 價(jià)格發(fā)現(xiàn)： 期貨價(jià)格具有權(quán)威性、預(yù)期性和指導(dǎo)性三、期權(quán) 概念題準(zhǔn)確記?。。?一 ）期權(quán)的概念1.定義:期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)之后，取得在規(guī)定的期限內(nèi)按照交易雙方協(xié)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的證券的選擇權(quán)利。 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 2.基本特征：期權(quán)的買(mǎi)方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)；期權(quán)的賣(mài)方只有履行期權(quán)的義務(wù)；3.要素（key el

49、ements)：§ 有效期(maturity or expiration)、§ 協(xié)定價(jià)格（strike or exercise price ）§ 期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)(premium or price)§ 證券數(shù)量 ?。?二 ）期權(quán)交易的基本原理 圖對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方(call holder)： 損益平衡點(diǎn)（Break even point）：協(xié)定價(jià)加期權(quán)費(fèi)當(dāng)市價(jià)大于協(xié)定價(jià)加期權(quán)費(fèi)盈利（無(wú)上限）當(dāng)市價(jià)等于協(xié)定價(jià)加期權(quán)費(fèi)持平當(dāng)市價(jià)小于協(xié)定價(jià)加期權(quán)費(fèi)虧損（期權(quán)費(fèi)）對(duì)于看漲期權(quán)的賣(mài)方(call writer)盈虧相反。對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方(put holder)：損益

50、平衡點(diǎn)（Break even point）：協(xié)定價(jià)減期權(quán)費(fèi)n 當(dāng)市價(jià)小于協(xié)定價(jià)減期權(quán)費(fèi)盈利（有上限）n 當(dāng)市價(jià)等于協(xié)定價(jià)減期權(quán)費(fèi)持平n 當(dāng)市價(jià)大于協(xié)定價(jià)減期權(quán)費(fèi)虧損（期權(quán)費(fèi)）對(duì)于看跌期權(quán)的賣(mài)方(put writer)盈虧相反。四、互換（swap)互換的交易原理1、產(chǎn)生動(dòng)因: 對(duì)于債務(wù)互換而言，主要源于不同融資者在不同的資金市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)2、交易原理(以利率互換為例） 利率互換Interest Rate Swap:固定利率債務(wù)或資產(chǎn)與浮動(dòng)利率債務(wù)或資產(chǎn)的交換. 3籌資成本與收益 :五、信用衍生產(chǎn)品！（一）信貸違約互換(Credit Default Swap ,CDS) 概念：是一種金融合約，

51、希望規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的一方定期支付一筆固定費(fèi)用，以換取另一方有信用事件引發(fā)的或有性支付。因此信用違約互換就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)從信用保護(hù)購(gòu)買(mǎi)法轉(zhuǎn)移給信用保護(hù)出售房的交易。類(lèi)似于保險(xiǎn)。信用事件（credit events）：信用違約互換溢價(jià)（CDS spread）：在期限相同情況下，信用違約互換溢價(jià)約等于企業(yè)債券收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率的差價(jià)。信用違約互換溢價(jià)是衡量債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的重要指標(biāo)。第四章 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)存在的必要可以從四個(gè)方面證明銀行存在的合理性：n 降低交易成本 Minimize transaction cost金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低交易成本，并通過(guò)專(zhuān)業(yè)技術(shù)（如ATM機(jī)）

52、提供低成本的、交易便利的多種金融服務(wù)。n 緩解信息不對(duì)稱(chēng) Alleviate the information asymmetry 導(dǎo)致逆向選擇（發(fā)生在交易前）和道德風(fēng)險(xiǎn)（發(fā)生在交易后）。金融中介機(jī)構(gòu)存在的重要原因是金融市場(chǎng)存在著不對(duì)稱(chēng)信息！ 1）信息不對(duì)稱(chēng)逆向選擇的含義逆向選擇（Adverse Selection）的本意是指人們做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。逆向選擇是由于事前的信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的。金融市場(chǎng)上的逆向選擇，指那些最有可能造成違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者，往往就是那些尋求資金最積極、而且最有可能得到資金的人。即由于逆向選擇，貸款人將資金貸給了最有可能違約的借款人。2）道德風(fēng)險(xiǎn)（Mora

53、l Hazard）：道德風(fēng)險(xiǎn)最早使用在醫(yī)療保險(xiǎn)分析中，是指在保險(xiǎn)關(guān)系中，被保險(xiǎn)人利用自己掌握的信息優(yōu)勢(shì)，在追求自身利益最大化的同時(shí)做出損害保險(xiǎn)人利益的行為金融市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)，是指貸款者把資金貸放給借款者以后，借款者可能會(huì)從事那些為貸款者所不希望的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，這些活動(dòng)很可能導(dǎo)致貸款不能如期歸還。n 分散風(fēng)險(xiǎn) Risk pooling以銀行為代表的間接金融機(jī)構(gòu)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椋?、因?yàn)榧词鼓硞€(gè)借款人違約，只要多數(shù)借款人沒(méi)有違約，銀行就會(huì)仍然有清償能力，就仍然能向資金最終供給者還款。2、銀行可以將通過(guò)分散投資，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。3、銀行具有鑒別、監(jiān)控和強(qiáng)制實(shí)施貸款合約的專(zhuān)業(yè)技術(shù)。n 提供流動(dòng)性Prov

54、iding liquidity流動(dòng)性偏好經(jīng)濟(jì)中的當(dāng)事人往往喜歡較高的流動(dòng)性，亦即喜歡根據(jù)需要可以隨時(shí)將其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)。但是，不同的當(dāng)事人對(duì)流動(dòng)性偏好的程度不一致。一般地，資金最終供給者對(duì)流動(dòng)性偏好較強(qiáng)，期望在未來(lái)自己需要用款時(shí)能夠隨時(shí)收回資金；資金最終需求者則反之。銀行可以通過(guò)與資金最終供求雙方分別簽訂合同，同時(shí)滿(mǎn)足雙方對(duì)流動(dòng)性的偏好，亦即：銀行通過(guò)“金融中介化”過(guò)程，即通過(guò)“借短貸長(zhǎng)”進(jìn)行某種期限的轉(zhuǎn)換，從而使資金最終供求雙方的需要完好地得到滿(mǎn)足。三、金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成1.中央銀行：習(xí)慣上稱(chēng)為貨幣當(dāng)局（monetary authority），是一個(gè)國(guó)家金融體系的主導(dǎo)者，具有制定執(zhí)行貨幣政

55、策并對(duì)全國(guó)金融活動(dòng)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控的特殊職能。2.存款機(jī)構(gòu)：包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、信用社等金融中介。存款機(jī)構(gòu)發(fā)行支票，吸收儲(chǔ)蓄存款和定期存款，以此獲得的資金進(jìn)行各種貸款或購(gòu)買(mǎi)證券。！3.契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)：包括各種保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金及退休基金等，它們以合約的方式在一定期限內(nèi)從合約持有者手中吸收資金，并主要投向資本市場(chǎng)即投資股票和長(zhǎng)期債務(wù)工具。！4.投資型中介機(jī)構(gòu)：包括投資銀行、金融公司、證券投資基金等等。5.政策性金融中介機(jī)構(gòu)，政府設(shè)立的專(zhuān)門(mén)為特定的部門(mén)或產(chǎn)業(yè)提供資金，促進(jìn)該部門(mén)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)。 6.其他非銀行金融機(jī)構(gòu)：信托投資公司、金融租賃公司、典當(dāng)行等。1、 證券投資基金的含義： 通過(guò)發(fā)行基金單位的形式募集一筆資金，將其分散投資于各種證券資產(chǎn)，然后再將投資收益按基金單位的份額平均分配給投資者。投資基金作為一種間接證券投資方式，使得基金管理公司成為重要的金融機(jī)構(gòu)之一。n 在美國(guó)被稱(chēng)為“共同基金”（Mutual Fund），在英國(guó)和我國(guó)香港特別行政區(qū)被稱(chēng)為“單位信托基金”（Unit Tru