金融工程練習(xí)題及答案

1、1. 下列關(guān)于遠(yuǎn)期價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)值的說法中，不正確的是： （B ）B. 遠(yuǎn)期價(jià)格等于遠(yuǎn)期合約在實(shí)際交易中形成的交割價(jià)格2. 在衍生證券定價(jià)中，用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法，是假定所有投資者都是（?C? ）。?C.風(fēng)險(xiǎn)無所謂的3. 金融工具合成是指通過構(gòu)建一個(gè)金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有（A ）。A. 相同價(jià)值4. 遠(yuǎn)期價(jià)格是（C）。C. 使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格5. 無收益資產(chǎn)的美式期權(quán)和歐式期權(quán)比較（A ）。A. 美式期權(quán)價(jià)格大于歐式期權(quán)價(jià)格6. 無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)的價(jià)格上限公式是（C ）。C. p Xe r（T °7. 在期貨交易中，基差是指（B ）。B. 現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)

2、格之差8. 無風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)在開始時(shí)不需要（B ）投入。B. 任何資金9. 金融互換具有（A ）功能。A. 降低籌資成本10. 對(duì)利率互換定價(jià)可以運(yùn)用（A ）方法。A. 債券組合定價(jià)11. 期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格的關(guān)系（A ）。A. 期貨價(jià)格和遠(yuǎn)期價(jià)格具有趨同性12. 對(duì)于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的（C ）。C. 只有權(quán)利而沒有義務(wù)13. 期權(quán)價(jià)格即為（D ）。D. 內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值14. 下面哪一因素將直接影響股票期權(quán)價(jià)格（B ）。B. 股票價(jià)格的波動(dòng)率15. 無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系為（A ）。Z r（T t）A. c Xep s16. 假設(shè)有兩家公司 A和B，

3、資產(chǎn)性質(zhì)完全一樣，但資本結(jié)構(gòu)不同，在MM條件下，它們每年創(chuàng)造的息稅前收益都是1000萬元。A的資本全部由股本組成，共100萬股（設(shè)公司不用繳稅），預(yù)期收益 率為10% 。 B公司資本中有4000萬企業(yè)債券，股本 6000萬，年利率為8%，則B公司的股票價(jià)格 是（A ）元A、10017、 表示資金時(shí)間價(jià)值的利息率是（C ）C、社會(huì)資金平均利潤率18、金融工程的復(fù)制技術(shù)是（A ）oA. 一組證券復(fù)制另一組證券19、金融互換的條件之一是 （B ） o B.比較優(yōu)勢20、 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值即為（D ） oD. 期權(quán)價(jià)值21、 對(duì)于期權(quán)的賣者來說，期權(quán)合約賦予他的（D ）oD. 只有義務(wù)而沒有

4、權(quán)利22、 無收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)和歐式看跌期權(quán)比較（A ） oA. 美式期權(quán)價(jià)格大于歐式期權(quán)價(jià)格23、 以下關(guān)于實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，正確的是：（E ）E、以上說法都不對(duì)二、多項(xiàng)選擇1、 下列因素中，與股票歐式看漲期權(quán)價(jià)格呈負(fù)相關(guān)的是：（BD ）B. 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格D.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的股票發(fā)放的紅利2、以下關(guān)于實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)的說法中，不正確的是： （ABCD ）A. 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，我們將其稱為實(shí)值期權(quán)B. 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，我們將其稱為虛值期權(quán)C. 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，我們將其稱為實(shí)值期權(quán)D. 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，我們

5、將其稱為虛值期權(quán)3、下列關(guān)于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)的說法中，不正確的是：（AC ）A.對(duì)于有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)意味著放棄收益權(quán)，因此不應(yīng) 提前執(zhí)行C. 對(duì)于有收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，提前執(zhí)行期權(quán)可以獲得利息收入，應(yīng)該提前 執(zhí)行4、以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價(jià)格總是正相關(guān)？（AD ）A.股票價(jià)格D. 波動(dòng)率5、以下哪個(gè)說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時(shí)間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C. 無論在什么情況下，期貨價(jià)格都不會(huì)等于遠(yuǎn)期的價(jià)格。6、 遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)有（BD ）B、實(shí)物交割 D、信用風(fēng)險(xiǎn)大7、 金融期貨基本上可以分為（ABC）A、匯率期貨 B、利率期貨 C、股

6、票指數(shù)期貨8、 金融期市場最基本的功能是（AB）A、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B、價(jià)格發(fā)現(xiàn)9、 金融互換是在（AC ）基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。A、平行貸款C、背對(duì)背貸款10、互換的基本作用有（ABCD ）A、創(chuàng)造固定利率負(fù)債B、管理固定利率負(fù)債C、 創(chuàng)造合成浮動(dòng)利率資產(chǎn) D、管理浮動(dòng)利率投資11、 以下哪個(gè)說法是不正確的：（AC ）A.期貨合約到期時(shí)間幾乎總是長于遠(yuǎn)期合約。C. 無論在什么情況下，期貨價(jià)格都不會(huì)等于遠(yuǎn)期的價(jià)格。12、以下的那些參數(shù)與股票歐式看漲期權(quán)的價(jià)格總是正相關(guān)？ （AD）A.股票價(jià)格 D.波動(dòng)率13、 根據(jù)有收益資產(chǎn)的歐式看漲和看跌期權(quán)平價(jià)關(guān)系，下列說法不正確的是：（AD）A.當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值

7、增加時(shí)，意味著歐式看漲期權(quán)的價(jià)值會(huì)上升D. 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)收益的現(xiàn)值增加時(shí)，意味著歐式看跌期權(quán)的價(jià)值會(huì)下降三、判斷題1、如果從動(dòng)態(tài)的角度來考察，那么當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率越低時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。（錯(cuò)）2、期權(quán)時(shí)間價(jià)值的大小受到期權(quán)有效期長短、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率和內(nèi)在價(jià)值這 三個(gè)因素的共同影響。（對(duì)）3、 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格超過期權(quán)協(xié)議價(jià)格時(shí)，我們把這種期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)。（錯(cuò)）4、 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)該提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)。（錯(cuò)）5、平價(jià)期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大，深度實(shí)值和深度虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最小。（對(duì) ）6、 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)性時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格就會(huì)高于期貨價(jià)格。（對(duì)）7、 期權(quán)交

8、易同期貨交易一樣，買賣雙方都需要交納保證金。（錯(cuò)）8、有收益美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)派發(fā)的現(xiàn)金收益的 現(xiàn)值及標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)之間的差額。（錯(cuò)）9. 從持有成本的觀點(diǎn)來看，在遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)中，標(biāo)的資產(chǎn)保存成本越高，遠(yuǎn)期或期貨價(jià)格越低。（錯(cuò) ）10、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理只是我們進(jìn)行證券定價(jià)時(shí)提出的一個(gè)假設(shè)條件，但是基于這一思想計(jì)算得到的所有證券的價(jià)格都符合現(xiàn)實(shí)世界。（錯(cuò)）11、 無套利定價(jià)法既是一種定價(jià)方法，也是定價(jià)理論中最基本的原則之一。（對(duì)）12、在金融市場上，任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)，都會(huì)使得利用該項(xiàng)金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)不復(fù)存在。（錯(cuò)）13、狀態(tài)價(jià)格定價(jià)是無套利原則以及證券復(fù)

9、制技術(shù)的具體運(yùn)用。對(duì)14、 在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。（對(duì)）15、 期權(quán)按執(zhí)行的時(shí)限劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。（錯(cuò)）16、 如果遠(yuǎn)期匯差點(diǎn)數(shù)的順序是從小到大，則遠(yuǎn)期匯率等即期匯率減去遠(yuǎn)期匯差點(diǎn)數(shù)。（錯(cuò)）17、遠(yuǎn)期利率協(xié)議交割額是在協(xié)議期限末支付的，所以不用考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。（錯(cuò)）18、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議的結(jié)算金的計(jì)算要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。（對(duì)）19、 B系數(shù)是衡量一種股票價(jià)格受整個(gè)股市價(jià)格波動(dòng)的影響的幅度，該系數(shù)越大則系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小。（錯(cuò)）20、債券期貨和短期利率期貨的主要區(qū)別在于期限、報(bào)價(jià)方式以及交割方式不同，共同點(diǎn)是它們的價(jià)格決定因素基本相同。（對(duì)

10、）21、利率互換的實(shí)質(zhì)是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量進(jìn)行交換。（對(duì)）22、期權(quán)價(jià)格下限實(shí)質(zhì)上是其相應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值。（對(duì)）四、簡答題 第7題不考，增加第9、1 0題1 什么是無套利定價(jià)原則？在無套利市場中，如果兩項(xiàng)金融產(chǎn)品在到期日的價(jià)值完全相同，則它們在到期日之前任意時(shí)刻的價(jià)值也必然相同。2 .金融期貨合約定義是什么？其具有哪些特點(diǎn)？金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某個(gè)日期以成交時(shí)所約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。與遠(yuǎn)期合約相比，具有如下特點(diǎn)：1、在交易所交易，信用風(fēng)險(xiǎn)小。 2、合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。3、合約很少進(jìn)行交割，大都以平倉結(jié)束交易。 4、實(shí)行每日清算和逐日盯市制度。

11、5、實(shí) 行保證金交易。3 請(qǐng)簡述金融期權(quán)的概念及種類。金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來一定時(shí)間內(nèi)擁有以一定價(jià)格購買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的權(quán)利。按購買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交易場所劃分，期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)4 .期權(quán)價(jià)格包括哪方面的價(jià)值構(gòu)成？影響期價(jià)格因素有哪些？期權(quán)價(jià)格包括內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)購買者或多方如果立即執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)可以獲得的收益。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價(jià)值。影響期權(quán)價(jià)格的因素有：1、標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與期權(quán)協(xié)議價(jià)格，

12、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看漲期權(quán)的價(jià)格就越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越低。2、期權(quán)的有效期，一般而言期權(quán)的有效期越長，其價(jià)格就越高。 3、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率，波動(dòng)率越大，對(duì)期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。4、標(biāo)的資產(chǎn)的收益，在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益，將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，而使看 跌期權(quán)價(jià)格上升。5、什么情況下市場存在套利機(jī)會(huì)？6、遠(yuǎn)期外匯與外匯期貨的區(qū)別。1、合約項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化不同：遠(yuǎn)期外匯只牽涉到合約雙方，交易規(guī)模、交割日等都由雙方商定；外匯期貨是在期貨交易所進(jìn)行買賣，各項(xiàng)目都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 交易所一般都規(guī)定好外匯期貨的合約規(guī)模，交易地點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位，交割月份，交易時(shí)間，結(jié)算方法

13、等。2、現(xiàn)金支付形式不同：遠(yuǎn)期產(chǎn)品的現(xiàn)金支付只發(fā)生在到期日之時(shí)，而期貨交易則由交易所清算中心每日盯市。3、信用的擔(dān)保抵押制度不同：遠(yuǎn)期交易時(shí)一般都需要抵押金或者信用證等。而期貨交易時(shí)，不管是買方還是賣方都是與清算中心發(fā)生結(jié)算，清算中心采用保證金和逐日盯市制度來保證交易者的違約信用問題。4、流動(dòng)性不同：外匯期貨的買賣雙方可隨時(shí)在交易所進(jìn)行買賣，但遠(yuǎn)期外匯合約雙方成交后一般很少再進(jìn)行買賣。8、利率互換的理論基礎(chǔ)是什么？舉例說明利率互換的過程。9、2008年金融危機(jī)與金融衍生工具（以論述題出現(xiàn)的概率很大）1 0、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（書本 114頁）遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時(shí)刻開始到未來另一

14、時(shí)刻結(jié)束的時(shí)期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率（又稱協(xié)議利率）借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議1. 稅收的不對(duì)稱性存在的原因。答：許多金融工具的產(chǎn)生是受到稅收不對(duì)稱性的刺激而產(chǎn)生的。稅收不對(duì)稱性的存在原因如下：（1）為了鼓勵(lì)一些行業(yè)的發(fā)展，或是出于某種考慮而引導(dǎo)新的投資方向，或是為了扶植一些新生行業(yè)，國家往往對(duì)一些行業(yè)實(shí)行特殊的稅收優(yōu)惠政策；（2 ）不同國家的稅負(fù)不同。事實(shí)上，由于有些國家對(duì)在其境內(nèi)的本國公司與外國行不同的稅收政策使得這一情況變得更加復(fù)雜；（3）某些公司過去的業(yè)績使得它有一些稅收抵免或稅收減免，這使得它在后幾年內(nèi)能沖銷應(yīng)納稅款。2. 互換的三種主要形式。答：（1 ）將固定利率

15、債務(wù)轉(zhuǎn)化浮動(dòng)利率債務(wù)的利率互換；（2 ）將一種貨幣形式的債務(wù)轉(zhuǎn)化為一另一種貨幣形式債務(wù)的貨幣互換。（3）將浮動(dòng)價(jià)格轉(zhuǎn)化為固定價(jià)格的商品互換。4.產(chǎn)生套期成本的原因。答：套期之所以有成本， 原因有兩個(gè)，一個(gè)原因是套期者的采取套期策略來避免風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)是由套期交易的另一方面來承擔(dān)的。如果這個(gè)另一方面也是一位套期者，且具有相反的風(fēng)險(xiǎn)，那么，兩位套期者都得到了好處，我們就不需要其中一個(gè)必須補(bǔ)償另一個(gè)。但是，更經(jīng)常的情況是，合約的另一方是一位投機(jī)者，當(dāng)用于套期措施的證券是遠(yuǎn)期合約時(shí)，這種情況就更為普遍。投機(jī)者利用頭寸來投機(jī)利潤。如 果投機(jī)行為對(duì)于投機(jī)者來說，代價(jià)很大（消耗財(cái)力），并且如果投機(jī)者又很厭惡風(fēng)

16、險(xiǎn)的話，那么，投機(jī)者就需要他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得到補(bǔ)償。投機(jī)者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所得到的補(bǔ)償，也就是套期者要支付的成本。第二個(gè)原因是交易費(fèi)用的存在，如手續(xù)費(fèi)、買賣價(jià)差等。1、1、金融工程的要素和步驟是什么？金融工程學(xué)有三個(gè)基本要素：不確定性、信息和能力（ 1.5分）。不確定性是指在未 來一段時(shí)間范圍內(nèi)，發(fā)生任何當(dāng)前市場所不能預(yù)見事件的可能性（0.5分）。信息是指在金融市場上，人們具有的關(guān)于某一事件的發(fā)生、影響和后果的知識(shí)（0.5分）。能力是指獲得某種能夠克服不確定性的資源，或者獲得更多信息并加以準(zhǔn)確分析（0.5分）。金融工程分為5個(gè)步驟：診斷、分析、生產(chǎn)、定價(jià)和修正（2分）。2、2、遠(yuǎn)期交易與期貨交易有

17、哪些區(qū)別？區(qū)別：交易主體不同：遠(yuǎn)期適合交易規(guī)模較小的投資者；期貨一般很難滿足中小交易商的要求。保證金要求不同：遠(yuǎn)期不需要交易保證金； 期貨則有保證金要求。信用程度不同：遠(yuǎn)期的交易雙方有可能出現(xiàn)違約；期貨沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。交易成 本不同：遠(yuǎn)期合約的設(shè)計(jì)成本高昂；期貨成本低廉。流動(dòng)性不同：遠(yuǎn)期合約一般 在到期之前不能進(jìn)行買賣交易，只能待到期日進(jìn)行交割；期貨由于具備流動(dòng)性，因 此可以在到期之前進(jìn)行買賣交易（每小點(diǎn) 1分）。3、3、簡述決定遠(yuǎn)期匯率水平的因素。一般說來，遠(yuǎn)期匯率水平取決于三個(gè)因素：（1）即期匯率水平（2分）；（2）兩種交易貨幣的利差（2分）；（3）遠(yuǎn)期期限的長短（1分）。4、4、簡述期權(quán)的

18、要素及功能。期權(quán)合約一般含有以下四個(gè)必備要素： （1）有效期；（2）協(xié)定價(jià)格：（3）數(shù)量；（4） 基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（每小點(diǎn) 0.5分，共2分）。期權(quán)的基本功能可歸納為以下四種： （1） 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理（1分）；（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁（1分）；（3）金融杠桿（0.5分）；（4）創(chuàng)造 收益（0.5分）o1解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)。保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在期貨交 易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金米取每日盯 市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司就會(huì)通知 交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金

19、水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制平倉。這一制 度大大減小了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算 所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。2試述多頭套期保值和空頭套期保值。（一）多頭套期保值多頭套期保值也稱買入套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對(duì)現(xiàn)貨市場進(jìn) 行套期保值。擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者會(huì)運(yùn)用多頭套期保值的策略，其主要目的是鎖 定未來買入價(jià)格。（二）空頭套期保值空頭套期保值也稱賣出套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的空頭對(duì)現(xiàn)貨市場進(jìn) 行套期保值。擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者會(huì)運(yùn)用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖 定未來賣出價(jià)格。多頭套期保值和空頭套期保

20、值其目的都是為了實(shí)現(xiàn)保值，避免風(fēng)險(xiǎn)。3解釋為何美式期權(quán)價(jià)格至少不低于同等條件下歐式期權(quán)價(jià)格？因?yàn)槊朗狡跈?quán)和歐式期權(quán)相比具有提前執(zhí)行的優(yōu)勢，所以美式期權(quán)價(jià)格不可能比同等條件下歐式期權(quán)的價(jià)格低4簡述股票期權(quán)和權(quán)證的差別。股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)；權(quán)證在進(jìn)入交易之市場之前，必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行，而期權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)，只需買賣雙方同意，就可直接成交。（2）數(shù)量是否有限；權(quán)證的流通數(shù)量是相對(duì)固定的，期權(quán)的數(shù)量是無限的。（3）是否影響總股本；權(quán)證行權(quán)后，公司股本的增減等于行使權(quán)證時(shí)所買賣的股 票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有壓低或提升的作用；期權(quán)行權(quán)時(shí)所需的股票是從市場購

21、入，對(duì)公司的總股本不會(huì)產(chǎn)生影響。5請(qǐng)解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)？期貨保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。當(dāng)投資者在取每父易面臨損失時(shí)，保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金米日盯市結(jié)算，如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金，經(jīng)濟(jì)公司就會(huì)通知交易者限期內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)被強(qiáng)制 平倉。這一制度大大減少了投資者的違約可能性。另外，同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、以及清算會(huì)員與清算所之間，這同樣減少了經(jīng)紀(jì)人與清算會(huì)員的違約可能。6請(qǐng)解釋完美套期保值的含義。完美套期保值一定比不完美的套期保值好嗎？若遠(yuǎn)期（期貨）

22、的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）與 現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們稱這種能夠完全消除價(jià)格 風(fēng)險(xiǎn)的套期保值為“完美的套期保值”。而不完美的套期保值 ，則是指那些無法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。通常不完美的套期保值是常態(tài) 。8說明與互換有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)？與互換相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：信用風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)。由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá)成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易 對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)利率互換來說，由于交換的僅是利息差額，其交易雙方真正面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露 遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多。對(duì)貨幣互換來說，由于進(jìn)行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)顯然比利

23、率互 換要大一些。與互換相聯(lián)系的市場風(fēng)險(xiǎn)主要可分為利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)：五、名詞：增加1.平價(jià)期權(quán)、2障礙期權(quán)（這兩個(gè)是奇異期權(quán)中相關(guān)概念）金融互換：兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約P104P141看漲期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價(jià)格購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約看跌期權(quán)：看跌期權(quán)賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按約定的價(jià)格賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約P141期權(quán)價(jià)差交易：指持有相同期限，不同協(xié)議價(jià)的兩個(gè)或多個(gè)同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)）,其主要類型有牛市價(jià)差組合 能市差價(jià)組合蝶式價(jià)差組合.金融工程：指運(yùn)用金融工具重

24、新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性（即收益/風(fēng)險(xiǎn)組合特性）”。貨幣時(shí)間價(jià)值：指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。遠(yuǎn)期合約：指交易雙方約定在未來一個(gè)確定的時(shí)間，按照某一確定的價(jià)格，買賣一定數(shù)量某種資產(chǎn)的協(xié)議或合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方現(xiàn)在約定從未來某一時(shí)刻開始到未來另一時(shí)刻結(jié)束的時(shí)期內(nèi)按協(xié)議規(guī)定的利率（又稱協(xié)議利率）借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯交易：指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。金融期貨：交易雙方在金融市場上，以約定的時(shí)間和價(jià)格，買賣某種金融工具的

25、標(biāo)準(zhǔn)化合約。股指期貨：指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。利率互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，在一筆象征性的本金的基礎(chǔ)上，互相交換不同性質(zhì)的利率（浮動(dòng)利率或固定利率）款項(xiàng)的合約。貨幣互換：交易雙方同意在合約規(guī)定的期間內(nèi)，相互交換不同貨幣的本金以及不同性質(zhì)的利率（浮動(dòng)利率或固定利率）款項(xiàng)的合約。外匯期貨合約：一種交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買賣一定數(shù)量的外匯。平價(jià)期權(quán)：指期權(quán)履約價(jià)與當(dāng)前期權(quán)期貨合約的現(xiàn)價(jià)完全相同，即延買期

26、權(quán)和延賣期權(quán)的交割價(jià)格與相關(guān)期貨現(xiàn)行市場成交價(jià)格持平時(shí)的期權(quán)。障礙期權(quán)：期權(quán)的回報(bào)依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格在一段特定時(shí)間內(nèi)是否達(dá)到了某個(gè)特定的水平。積木分析：指將各種基本金融工具搭配組合或分解，形成一種新的結(jié)構(gòu)，以解決相應(yīng)的金融和財(cái)務(wù)問題。1. 垃圾債券：指高收益率或投機(jī)等級(jí)債券，是具有比投資等級(jí)低的債券。2. 反向回購協(xié)議：指同時(shí)購買和賣出某種證券，結(jié)算時(shí)間不同。3. 可轉(zhuǎn)換債券：指債券持有人有權(quán)利，但沒有義務(wù)把債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行者的其他資產(chǎn)。4. 歐式期權(quán)：指只能在期權(quán)到期時(shí)執(zhí)行的期權(quán)。5. 浮動(dòng)利率債券：是一種按變化的市場條件周期性地設(shè)置其利率的債券。1、 基差：是指遠(yuǎn)期價(jià)格與即期價(jià)格之間的差異

27、。（4分）2、 無風(fēng)險(xiǎn)套利原理：是利用金融市場上價(jià)格已知的相關(guān)金融變量信息來確定 金融產(chǎn)品未來價(jià)格（如遠(yuǎn)期匯率）的一種定價(jià)技術(shù)或思路。（3分）這一原理在 金融領(lǐng)域的應(yīng)用很廣。（1分）3、預(yù)期假設(shè)理論： 是對(duì)有關(guān)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的最一般的理論解釋（1分），認(rèn)為一種商品的期貨價(jià)格就是市場預(yù)期該商品到交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。（3分）4、 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指影響股票市場整體價(jià)格波動(dòng)（變化）的變量。（4分）5、金融工程：就是利用金融工具對(duì)現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，使之具有更為理想合 意的特征。（4分）1金融遠(yuǎn)期合約（Forward Con tracts ）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按 確定的價(jià)格買

28、賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標(biāo)的物的 一方稱為多方（Long Position ），而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（ ShortPosition ）2期貨：期貨是現(xiàn)在進(jìn)行買賣，但是在將來進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的物。3遠(yuǎn)期價(jià)格：遠(yuǎn)期價(jià)格是指使遠(yuǎn)期合約簽訂時(shí)價(jià)值為零的交割價(jià)格。遠(yuǎn)期價(jià)格是 理論上的交割價(jià)格。4利率互換:利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。5看漲期權(quán):如果賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，就是看漲期權(quán)；6執(zhí)行價(jià)格:是指合約中雙

29、方約定的價(jià)格。7遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻幵始的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。8貨幣互換 貨幣互換是在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。9看跌期權(quán):如果賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，就是看跌期權(quán)。10權(quán)證 權(quán)證（Warrants ）是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上 市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時(shí) 間（行權(quán)時(shí)間），可以用約定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的 標(biāo)的資產(chǎn)。11保證金制度；指

30、清算所規(guī)定的達(dá)成期貨交易的買方或賣方，應(yīng)交納履約保證金的 制度。12基差 所謂基差（Basis ）是指特定時(shí)刻需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格與用以進(jìn) 行套期保值的期貨價(jià)格之差。13套期保值比率是指為規(guī)避固定收益?zhèn)F(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約的總價(jià)值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之間的比率。確定合適 的套期保值比率是減少交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。14股指期貨以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，通常簡稱為股指 期貨。15久期 現(xiàn)代的久期（Duration ）就被定義為利率敏感性

31、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的百分比對(duì) 到期收益率變動(dòng)的一階敏感性，16信用風(fēng)險(xiǎn)由于互換是交易對(duì)手之間私下達(dá)成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)。17期權(quán):所謂期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡稱執(zhí)行價(jià)格，Exercise Price 或StrikingPrice ）購買或出售一定數(shù)量某種資 產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)，Un derlyi ng Assets）的權(quán)利的合約。18交易單位所謂交易單位，也被稱為“合約大小”（Con tract Size ），就是一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量19實(shí)值期權(quán) 指具有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)。當(dāng)看漲期權(quán)的敲定價(jià)格低于相關(guān)

32、期貨合約的 當(dāng)時(shí)市場價(jià)格時(shí)，該看漲期權(quán)具有內(nèi)涵價(jià)值。當(dāng)看跌期權(quán)的敲定價(jià)格高于相關(guān)期貨 合約的當(dāng)時(shí)市場價(jià)格時(shí)，該看跌期權(quán)具有內(nèi)涵價(jià)值。20互換期權(quán) 互換期權(quán)（Swaption）本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換， 互換期權(quán)的持有人有權(quán)在未來簽訂一個(gè)互換協(xié)議。六、計(jì)算題（主要考1、互換2、金融工程分析方法兩方面）第3、7、9、11題不考1、假設(shè)兩個(gè)零息票債券 A和B，兩者都是在1年后的同一天到期，其面值為100元（到期時(shí)都獲得100元現(xiàn)金流）。如果債券 A的當(dāng)前價(jià)格為98元，并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況。問題：（1）債券B的當(dāng)前價(jià)格應(yīng)該為多少呢？（2） 如果債券B的當(dāng)前價(jià)格只有97.

33、5元，問是否存在套利機(jī)會(huì)？如果有，如何套利？（1） 按無套利定價(jià)原理，債券B與債券A有相同的損益或現(xiàn)金流，所以債券B的價(jià)格也應(yīng)為98元。（2） 若債券B的價(jià)格為97.5元，說明債券B的價(jià)值被市場低估。 那么債券B與債券A之間存在套利機(jī) 會(huì)。實(shí)現(xiàn)套利的方法很簡單，買進(jìn)價(jià)值低估的資產(chǎn)-債券B,賣出價(jià)值高估的資產(chǎn)-債券Ao 所以，套利的策略就是：賣空債券A，獲得98元，用其中的97.5元買進(jìn)債券B，這樣套利的盈利為 0.5 丿元。2、假定外匯市場美元兌換馬克的即期匯率是1美元換1.8馬克，美元利率是8%馬克利率是4%試問一年后遠(yuǎn)期無套利的均衡利率是多少？（1+8% 美元=1.8 X（ 1+4% 馬克

34、，得到 1美元=1.7333馬克4、假設(shè)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券 A，當(dāng)前的市場價(jià)格為100元，1年后的市場價(jià)格會(huì)出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：在狀態(tài)1時(shí)證券A價(jià)格上升至105元，在狀態(tài)2時(shí)證券A價(jià)格下跌至95元。同樣，也有一個(gè)證券 B，它在1 年后的損益為，在狀態(tài) 1時(shí)上升至105,在狀態(tài)2時(shí)下跌至95元。另外，假設(shè)不考慮交易成本。問題：（1）證券B的合理價(jià)格為多少呢？（2）如果B的價(jià)格為99元，是否存在套利？如果有，如何套利？100元。根據(jù)無套利定價(jià)原理，只要兩種證券的損益完全一樣，那么它們的價(jià)格也應(yīng)該是一樣。所以，證券B的合理價(jià)格也應(yīng)該為 100元。2）當(dāng)證券B的價(jià)格為99元，因此存在套利機(jī)會(huì)。 只要賣空證

35、券 A 買進(jìn)證券B，就可實(shí)現(xiàn)套利1元。5、甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價(jià)為 20元。現(xiàn)在是5月，A股票價(jià)格為18 元，期權(quán)價(jià)格為2元。如果期權(quán)到期時(shí) A股票價(jià)格為25元，請(qǐng)問甲在整個(gè)過程中的現(xiàn)金流是多少？他在5月份收入2元,9月份付出5元(=25-20 )6、假設(shè)3種零息票的債券面值都為 100元，它們的當(dāng)前市場價(jià)格分別為： 1年后到期的零息票債券的當(dāng)前價(jià)格為98元； 2年后到期的零息票債券的當(dāng)前價(jià)格為96元； 3年后到期的零息票債券的當(dāng)前價(jià)格為93元；(并假設(shè)不考慮交易成本和違約情況)問題：(1 )如果有一個(gè)債券 A的息票率為10%, 1年支付1次利息，面值為100,期限

36、為三年。試問債券A的當(dāng)前價(jià)格應(yīng)該為多少？(2)如果該債券A的當(dāng)前價(jià)格為120元，問是否存在套利機(jī)會(huì)？如果有，如何套利100X 0.1 = 10元；100X 0.1 = 10元；100 X 1.1 = 110 元;分析過程：構(gòu)造相同損益的復(fù)制組合(1) 購買0.1張的1年后到期的零息票債券，其損益剛好為(2) 購買0.1張的2年后到期的零息票債券，其損益剛好為(3) 購買1.1張的3年后到期的零息票債券，其損益剛好為0.1 X 98 + 0.1 X 96+ 1.1 X 93= 121.7問題(2 )的解答：債券A的當(dāng)前價(jià)格為120元，小于當(dāng)前市場應(yīng)有的價(jià)格121.7元，因此根據(jù)無套利定價(jià)原理，存在套利機(jī)會(huì)。這樣可以套利121.7 120=1.7元當(dāng)前市場價(jià)格為120元，而無套利定價(jià)的價(jià)格為121.7元，所以市場低估該債券的價(jià)值，則應(yīng)買進(jìn)這個(gè)債券，然后