人民幣匯率風(fēng)險度量研究

1、人民幣匯率風(fēng)險度量研究【摘要】：SWFIT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）最新發(fā)布的國際支付全球 排名統(tǒng)計顯示：2013年1月人民幣的國際支付規(guī)模占據(jù)全球市場份 額0.63%，全球排名第十三。而早在 2010年，中國經(jīng)濟(jì)體量早已超 越日本，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，2012年，中國進(jìn)出口總額更是超 越美國躍居全球第一，龐大的外匯交易總額與支付水平顯然不協(xié)調(diào)。 如何通過匯率制度的調(diào)整實(shí)現(xiàn)支付規(guī)模的擴(kuò)大成為我國與其他國家 經(jīng)濟(jì)往來的重要途徑。2005年匯改后，我國開始實(shí)行參考一籃子貨 幣的浮動匯率，人民幣匯率的波動日漸市場化，各大涉外貿(mào)易投資主 體、央行、商業(yè)銀行所持有的外匯頭寸及其外匯的投資比例都將隨著 匯

2、率的波動而波動，面臨的風(fēng)險日益加強(qiáng)。貨幣籃子中不同種類貨幣 的持有比例直接決定我國所面臨的匯率風(fēng)險的大小。伴隨著匯率風(fēng)險 的日益凸顯，如何對人民幣匯率風(fēng)險實(shí)行有效管理已經(jīng)成為各大經(jīng)濟(jì) 主體的重要研究課題，風(fēng)險管理的前提是對風(fēng)險的概率分布有明晰的 分析，即對人民幣匯率風(fēng)險分布的有效模擬和度量。人民幣匯率價格序列屬于時間序列模型，計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的 ARIMA模型、GARCH類模 型能夠很好的擬合匯率波動的特點(diǎn)。VaR模型是1993年最早J.P.Morgan在考察衍生品產(chǎn)品的基礎(chǔ)上提出的一種金融風(fēng)險測量和控 制的模型，一經(jīng)提出便受到了廣泛應(yīng)用。本文將VaR方法引入到匯率風(fēng)險的測度上來，較傳統(tǒng)的金融風(fēng)險測

3、量模型，它簡單易操作，兼 具實(shí)用性，可以給投資者提供更多的參考信息。1996年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會明確提出銀行內(nèi)部 VaR值的內(nèi)部模型法，1997年美國證 券交易委員會（SEC）宣布上市公司必須及時披露衍生金融工具風(fēng)險 的量化信息，其中VaR方法是可以采用的三種方法之一。目前它已 經(jīng)成為國際上業(yè)績評估、信息披露及其市場風(fēng)險度量等方面的一種主 流方法。但是由于 VaR模型不能很好地度量分布的尾部特征，及其 并不滿足一致性度量，所以本文選取 VaR基礎(chǔ)上的ES（預(yù)期損失）來 衡量人民幣匯率的風(fēng)險。匯率風(fēng)險源于匯率的波動，本文首先從研究 匯率的波動性特征入手，對人民幣匯率對數(shù)收益率序列先后進(jìn)行了正

4、態(tài)性檢驗(yàn)、單位根檢驗(yàn)及其ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，全面驗(yàn)證了使用ES模 型度量人民幣匯率風(fēng)險適用性前提。由于匯率收益的波動變化具有非 對稱性及聚集性，GARCH族模型可以很好的刻畫這些特征，所以近 年來很多學(xué)者都采用不同的 GARCH模型擬合匯率收益分布，本文通 過GARCH模型，基于各種不同的厚尾特征分布，t分布、GED分布、 極值極值理論下（廣義帕累托分布 POT）進(jìn)行計算VaR的參數(shù)，進(jìn) 而計算ES值?！娟P(guān)鍵詞】：匯率風(fēng)險ES測度GARCH族模型VaR模 型分布假定【學(xué)位授予單位】：山西財經(jīng)大學(xué)【學(xué)位級別】：碩士【學(xué)位授予年份】：2013【分類號】：F832.6wyiT論女第表超贏【目錄】：摘要

5、6-8Abstract8-121緒論12-201.1研究背景及研究意義 12-141.1.1研究背景12-131.1.2研究意義13-141.2國內(nèi)外相關(guān)研究綜 述14-171.2.1國外文獻(xiàn)綜述14-151.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述15-171.3研究內(nèi) 容與方法171.4本文的工作與創(chuàng)新17-181.5論文基本框架18-202人 民幣匯率風(fēng)險的相關(guān)理論基礎(chǔ)20-322.1我國匯率制度的發(fā)展歷程20- 212.2匯率風(fēng)險的定義及其分類21-252.2.1匯率風(fēng)險的定義21- 222.2.2匯率風(fēng)險的分類22-232.2.3匯率風(fēng)險與其影響因素之間的 相互作用23-252.3匯率風(fēng)險的測度方法概述2

6、5-312.3.1匯率風(fēng)險的基 本測度方法25-292.3.2各種測度方法的比較 29-312.4小結(jié)31-323基 于GARCH類（風(fēng)險波動模型建立）的風(fēng)險測度32-383.1匯率波動的 ARCH 族模型 32-353.1.1ARCH 模型 32-333.1.2GARCH 模型33- 343.1.3非對稱的 ARCH模型（TARCH模型和EGARCH模型）34- 353.2基于的GARCH族模型-EVT極值理論35-373.3小結(jié)37-384人民幣匯率風(fēng)險的實(shí)證度量 38-524.1樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征38-404.1.1樣 本數(shù)據(jù)選取說明38-394.1.2樣本數(shù)據(jù)基本描述39-404.2人民幣匯率收 益序列的波動性基本檢驗(yàn) 40-454.2.1正態(tài)性檢驗(yàn)40-424.2.2相關(guān)性檢 驗(yàn)42-434.2.3平穩(wěn)性檢驗(yàn) 43-444.2.4ARCH效應(yīng)檢驗(yàn) 444.2.5結(jié)論 44-454.3基于ES測度對人民幣匯率風(fēng)險的測量 45-514.3.1匯率波動 模型的識別和建立45-474.3.2不同測度方法的VaR值和E