2020垃圾分類行業(yè)分析研究報告

1、2020垃圾分類行業(yè)分析研究報告目錄一、濕垃圾處理基礎薄，投資缺口大 41.1垃圾分類行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈再梳理，濕垃圾是新增項41.2餐廚垃圾末端處置尚有缺口，廚余垃圾規(guī)模數(shù)倍于餐廚4二、處理路線：與餐廚有共性又有差別 62.1餐廚垃圾處理：厭氧消化是主流工藝 62.2廚余垃圾處理：成本略高于餐廚72.3廚余垃圾處理的補貼規(guī)?？煽?，未來看垃圾收費 82.4參與者：傳統(tǒng)的餐廚垃圾處置企業(yè)和垃圾焚燒公司8三、投資建議11風險提示11圖表目錄圖1：垃圾分類后生活垃圾管理流程圖 4圖2：維爾利杭州餐廚垃圾處理項目6圖3：維爾利杭州餐廚垃圾處理項口工藝流程圖 6圖4：餐廚垃圾厭氧消化工藝7圖5：廚余垃圾厭氧消化

2、工藝7圖6：廚余垃圾處理市場競爭格局9圖7：嘉善餐廚垃圾處理項目（與焚燒廠合建）11表1：五批試點城市基本情況5表2：重點城市濕垃圾處理投資估算5表3：餐廚垃圾處理主要三種技術路線對比6表4：人口規(guī)模前十的垃圾分類試點城市廚余垃圾處理補貼測算8表5：松江區(qū)和嘉定區(qū)濕垃圾資源化處理工程項目 10一、濕垃圾處理基礎薄，投資缺口大1.1垃圾分類行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈再梳理，濕垃圾是新增項作為全國率先開展垃圾分類管理的城市，上海目前主要推崇“點-站-場”模式，同時結合兩網(wǎng)融合， 即小區(qū)分類、中轉(zhuǎn)站收集、分揀中心分選收集再生資源、末端處置的模式。與過去的城市生活垃圾 管理體系相比，變化主要有：（1）增加了前端督導的

3、環(huán)節(jié)；（2）干濕垃圾從源頭開始分離，并建 立獨立的濕垃圾轉(zhuǎn)運、處理環(huán)節(jié)；（3）可回收垃圾趨向于集中管理；（4）有害垃圾的單獨收集和 處置?？苫厥绽怯煞稚⒌郊械墓芾碇贫壬系淖兓?，居民的有害垃圾產(chǎn)生量相對較少，因此在源頭上 垃圾充分分類后，對于整個環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響最大的是濕垃圾的轉(zhuǎn)運和處理，一方面體現(xiàn)在垃圾車的需 求的增量，另一方面則是需要新增濕垃圾處理設施。圖1：垃圾分類后生活垃圾管理流程圖數(shù)據(jù)來源：上海市人民政府，東方證券研究所1.2餐廚垃圾末端處置尚有缺口，廚余垃圾規(guī)模數(shù)倍于餐廚我國的餐廚垃圾處理行業(yè)正在經(jīng)歷從分散到集中，從非正規(guī)到正規(guī)的過程，早在2010年，在“地 溝油”、“垃圾豬”等事

4、件背景下，國家發(fā)改委、財政部、住建部環(huán)保部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合啟動餐廚廢 棄物資源化利用和無害化處理試點，并于2011-2015年先后公布了 5批共100個試點城市，根據(jù)“十二五”和“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃，餐廚垃圾專項工程投資估算 分別為109和183.5億。目前大約有一半的試點城市通過驗收（51個），11個城市被撤銷試點， 并有鄭州、昆明、寧波和湘潭等四個城市主動申請撤銷試點城市。截止至2017年，據(jù)不完全統(tǒng)計，我國現(xiàn)有完成及接近完成的餐廚垃圾處理項目接近200座，設計 處理規(guī)模在3萬噸/日左右，受制于餐廚垃圾的收運半徑，平均每座處理規(guī)模為150噸/日。表1:五批試點城市基

5、本情況批次通過驗收撤銷主動撤銷北京（朝陽區(qū)）、天津（津南區(qū)）、石家莊、太原、沈 陽、大連、哈爾濱、蘇州、嘉興、上海（閔行區(qū)）、合二第一批 肥、南昌、濰坊、青島、武漢、衡陽、南寧、三亞、 斯、二' 1、小 鄭州、昆明、寧波 成都、重慶、貴陽、蘭州、銀川、西寧、大連、深圳、烏魯木齊第二批囂篇篇、筆忠震、宜昌'長沙、延吉、呼粕浩特第三批 濟南、襄陽、石嘴山銅仁、廣州、長春、庫爾 湘潭 勒承德第四批 鎮(zhèn)江、聊城第五批 揚州、臨沂數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委，東方證券研究所餐廚垃圾主要來自于小餐館、大酒店、學校機關食堂等規(guī)模餐飲單位，違規(guī)收集、運輸和處置的現(xiàn) 象一直比較突出，大量的餐廚垃圾仍然通

6、過各種渠道最終流入無資質(zhì)的處置企業(yè)。而正規(guī)的餐廚垃 圾處置企業(yè)則由于產(chǎn)能利用率低，處置費和副產(chǎn)品（毛油等）銷售收入不達預期，部分項目長期維 持在低盈利水平。因此回收和轉(zhuǎn)運渠道的建立和管理，是餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展最重要的支撐條件。全國推廣垃圾分類，并建立與之匹配的收集和轉(zhuǎn)運體系，長期來看會促進廚余垃圾處理的需求的極 大的釋放。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，每人每天產(chǎn)生的廚余垃圾約為0.3-0.5kg,數(shù)倍于餐廚垃圾（每人每天 產(chǎn)生量約為0.1kg）,我們在垃圾分類：上海模式下市場規(guī)模梳理報告中預測，實行垃圾分類 后，上海每天產(chǎn)生的濕垃圾量（廚余垃圾）將超過8000噸，以此類推到全國，僅46個重點城市 每天的廚余

7、垃圾清運量就達到13萬噸，廚余垃圾的陞置能力缺口大-預計投資規(guī)模將超650億 元。表2：重點城市濕垃圾處理投資估算城市常住人口 （萬）垃圾產(chǎn)生量 （萬噸/日）濕垃圾產(chǎn)生量 （萬噸/日）投資規(guī)模 （億元）重慶31023.101.09543上海24242. 420. 8542.4北京21542.150. 7537.7成都16331.630.5728.6天津15601.560. 5527.3廣州14901.490. 5226.1深圳13031.300. 4622.8武漢11081.110. 3919.4石家莊10951.100. 3819.2哈爾濱10861.090. 3819.0數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計

8、局，東方i正券研究所二、處理路線：與餐廚有共性又有差別2.1餐廚垃圾處理：厭氧消化是主流工藝餐廚垃圾的特點包括有機物含量高，含水率高，易腐爛變質(zhì)，易發(fā)酵、發(fā)臭，主要是采用厭氧消化、 好氧堆肥和飼料化工藝等生物法進行處理。其中厭氧消化工藝能最大化回收油脂，無害化程度高, 并能夠充分地對餐廚垃圾中的有機物進行資源化回收和利用，己經(jīng)有超過70%的餐廚垃圾處理項 目使用這條技術路線，是現(xiàn)階段的主流工藝路線。圖2：維爾利杭州餐廚垃圾處理項目圖3：維爾利杭州餐廚垃圾處理項目工藝流程圖數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司網(wǎng)站，東方證券研究所表3：餐廚垃圾處理主要三種技術路線對比類別厭氧消化好氧堆

9、肥飼料化工藝在無氧環(huán)境下微生物分解有機物,定義最后產(chǎn)生甲烷和二氧化碳有機質(zhì)穩(wěn)定化的過程，最終形成穩(wěn) 定的高肥力腐殖質(zhì)采用物理手段將餐廚垃圾經(jīng)過高溫加 熱，烘干處理等，最終生成蛋白飼料 添加劑等可利用物質(zhì)。a減量化、資源化效果好;優(yōu)勢最大化回收油脂；無害化程度高，有機負荷高;工藝簡單、運行費用較低;產(chǎn)物可做農(nóng)產(chǎn)品使用資源利用程度高；機械化程度高、處理周期短;a產(chǎn)物（沼氣）可作為補充能源劣勢工藝復雜，管理難度高；»生化系統(tǒng)反應慢，發(fā)酵周期長;工程投資成本較大占地面積大、處理周期長產(chǎn)生的臭氣形成二次污染卜受前端收集質(zhì)量影響較大，銷路難保障；無害化不徹底，可能造成土壤鹽堿化制得有機飼料重新進

10、入食物鏈，存 在蛋白同源性問題數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)結資料，東方證券研究所典型的餐廚垃圾厭氧消化工藝：餐廚垃圾經(jīng)過分選后，提取塑料等雜物進行回收，漿料進行進一步 的固液分離并提油，毛油外售，脫油后的料液全部進入?yún)捬醢l(fā)酵罐進行厭氧消化，產(chǎn)生的沼氣用于 發(fā)電，沼液進入污水處理系統(tǒng)，沼渣則經(jīng)脫水后外運填埋或焚燒。2.2廚余垃圾處理：成本略高于餐廚大方向上，廚余垃圾的處理也是采用厭氧消化的技術路線，但是與餐廚垃圾相比，廚余垃圾的含油 率低、有機物含量低、含雜率高。因此若完全照搬餐廚垃圾處理的技術路線（除油后全部進入?yún)捬?發(fā)酵罐），將大大增加項目投資額（以上海為例，上海每天的餐廚垃圾量約為2500噸，而經(jīng)過垃 圾

11、分類后廚余垃圾的量將超過8000噸），相對較低的有機物含量會降低厭氧發(fā)酵的效率，較高的 含雜率影響厭氧罐的穩(wěn)定運行，因此廚余垃圾處理的技術路線會略有差別：經(jīng)過預處理后，通常會直接壓榨，僅有液相進入?yún)捬跸捱M行厭氧消化，固相不進入?yún)捬跸到y(tǒng)直接脫水后焚燒或 填埋。廚余垃圾的產(chǎn)氣率、提油率較低，而外運處理的固渣（沼渣）較多，因此成本略高于餐廚垃 圾。圖4：餐廚垃圾厭氧消化工藝圖5：廚余垃圾厭氧消化工藝沼氣沼氣治渣沿渣數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡資料，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡資料，東方證券研究所2.3廚余垃圾處理的補貼規(guī)?？煽?，未來看垃圾收費2019年6月，固體廢棄物污染環(huán)境防治法（修訂草案）首次提請十

12、三屆全國人大常委會審議， 提出了建立生活垃圾處理收費制度?，F(xiàn)階段，廚余垃圾的處理項目的盈利還是依賴于政府補貼。計 算主要城市每年的補貼規(guī)模，核心假設如下：（1）廚余垃圾處理的補貼暫時參考餐廚的標準，即350 7l/噸（含運費，考慮到每噸餐廚和廚余垃 圾產(chǎn)生的沼氣量和外運填埋或焚燒的沼渣量，廚余垃圾處理的綜合成本應略高于餐廚）；（2）不考慮沼氣和垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)的電價補貼；（3）凈增加補貼額指廚余垃圾單獨處理較過去的垃圾焚燒處理增加的補貼額（垃圾焚燒補貼標準 按80元/噸）； 預計46個試點城市的廚余垃圾魁理每年的補貼額約為170億元-凈增加補貼額為130億元，補 貼規(guī)模整體可控-若垃圾收費制度

13、能順利推行則有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。表4：人口規(guī)模前十的垃圾分類試點城市廚余垃圾處理補貼測算濕垃圾產(chǎn)生量 （萬噸/日）補貼總規(guī)模 （億元/年）凈增加補貼額 （億元/年）重慶1.0913.910.7上海0. 8510.88.4北京0. 759.67.4成都0.577.35.6天津0. 557.05.4廣州0. 526.75.1深圳0.465.84.5武漢0. 395.03.8石家莊0. 384.93.8哈爾濱0. 384.93.7數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，東方證券研窕所2.4參與者：傳統(tǒng)的餐廚垃圾處置企業(yè)和垃圾焚燒公司圖6：廚余垃圾處理市場競爭格局垃:偵> klcllewhlil:a視整 &g

14、t; 啟岫境|:>維爾利；信g上海城投 > 上曲境cmomevov1，偉明環(huán)保 > 偉明環(huán)保'|wclwt|>晉脫廚余垃圾處理數(shù)據(jù)來源：公司網(wǎng)站，公司年報，東方證券研究所（1）傳統(tǒng)的餐廚垃圾處置企業(yè)：廚余（餐廚）垃圾處理的流程復雜，系統(tǒng)的穩(wěn)定性要求高，具有 比較高的技術門檻，因此已經(jīng)在餐廚垃圾處理領域積累工程經(jīng)驗的公司，在工藝設計、系統(tǒng)集成、 設備選型和安裝等方面都會具備優(yōu)勢，這類公司在未來主要參與廚余垃圾處理epc工程，包括維 爾利、啟迪桑德和普拉克等。維爾利：公司在引進德國技術的基礎上創(chuàng)新開發(fā)出embt技術（生物消融技術），通過收購杭能 環(huán)境掌握了沼氣發(fā)電相

15、關的技術，目前公司己在西安、紹興、杭州等地區(qū)承接了超過20項餐廚垃 圾處理工程，其中常州餐廚項目（300 d/t）是公司首個運營項目，己成為樣板工程。2018年公司 中標上海松江區(qū)濕垃圾資源化處理工程epc項目，上海作為首個正式實行垃圾分類的城市，該項 目對于公司后續(xù)在廚余垃圾處理領域的項目拓展具有重要的示范意義。啟迪環(huán)境：公司的業(yè)務涵蓋固廢處理全產(chǎn)業(yè)鏈，也是最早進入餐廚垃圾處理領域的公司之一，截至 2018年底，公司的餐廚垃圾處置項目規(guī)模達到2590噸/日。普拉克：2015年底，北京排水集團完成了對普拉克的收購。在餐廚&有機廢棄物處理領域，普拉克 具備攪拌器等厭氧消化核心裝備的生產(chǎn)能

16、力，己簽約項目的總處理規(guī)模達到9750噸/天，位于全國 前列，其中重慶餐廚垃圾處理項目單廠總處理規(guī)模達到1000噸/天，ri前四期項目己經(jīng)全部穩(wěn)定運 行多年。（2）垃圾焚燒公司業(yè)務向前端延伸：從業(yè)務屬性上看，垃圾焚燒和廚余垃圾處理具備高度的協(xié)同 性：1）兩者的項目同樣具有投資門檻高、運營維護專業(yè)性強的特點：2）廚余垃圾處理過程中垃 圾滲濾液處理、沼氣發(fā)電與垃圾焚燒有著較高的技術相通性；3）產(chǎn)業(yè)鏈上兩者有上下游的關系， 處理廚余垃圾產(chǎn)生的沼渣最終需要通過焚燒來處置。生活垃圾焚燒企業(yè)向“上游”的廚余垃圾處理領域進行業(yè)務延伸，一是能夠繼續(xù)掌握生活垃圾的資 源，對沖因為實行垃圾分類后造成的入爐垃圾量的

17、減少；二是可以把濕垃圾處理作為垃圾焚燒的預 處理環(huán)節(jié)，嚴控各個環(huán)節(jié)，提升入爐垃圾質(zhì)量，最終提高發(fā)電量。垃圾焚燒廠和廚余垃圾處理廠合 建或是未來的一個趨勢。上海環(huán)境：上海環(huán)境實際控制人是上海城投（集團）有限公司，隸屬于上海市國資委，為上海運營 體量最大的環(huán)保企業(yè)，公司分拆上市后開始加速項目的拓展，先后中標寧波（1200噸/日）、漳州 二期（750噸/日）、金華（3000噸/日）、晉中（1200噸/日）等異地項目。另一方面，目前上海 在建的濕垃圾處理示范項目一共有四個，其中上海環(huán)境負責投資、建設和運營松江和嘉定區(qū)的濕垃 圾資源化處理工程項目，規(guī)模分別是530噸/天和570噸/天。因此上海環(huán)境有望復

18、制在垃圾焚燒行 業(yè)的發(fā)展路徑，憑借資金和運營優(yōu)勢向廚余垃圾處置領域延伸。表5：松江區(qū)和嘉定區(qū)濕垃圾資源化處理工程項目序號名稱處置規(guī)模投資規(guī)模經(jīng)營期限持股比例1松江區(qū)濕垃圾資源化處理工程項目530t/d（廚余垃圾350t/d,餐飲垃圾150t/d,廢棄食用油脂30t/d）8 04億30年60%2嘉定區(qū)濕垃圾資源化處理工程項目570t/d（廚余垃圾2o0t/d,餐飲垃圾3o0t/d,廢棄食用油脂70t/d）5 42億75%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東方證券研究所偉明環(huán)保：截至2019年5月底，公司在手垃圾焚燒項目規(guī)模超2.7萬噸，除了傳統(tǒng)的優(yōu)勢區(qū)域浙 江外，江西、廣東、福建等省份相繼有公司的項目落地。公司在手的9個餐廚項目（臨江、永康、 瑞安、玉環(huán)、文成、嘉善、龍泉、江山、武義）均是在原有的垃圾焚燒項目的基礎上的業(yè)務延伸, 除江山項目外，其余餐廚垃圾處理項目均是與偉明環(huán)保在當?shù)氐睦贌龔S合建，體現(xiàn)了很好的協(xié) 同效應。公司在廚余垃圾處理領域已經(jīng)占據(jù)了先發(fā)布局的優(yōu)勢，有望在其他城市進行復制和擴張。圖7：嘉善餐廚垃圾處理項目（與焚燒廠合建）數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，東方證券研究所三、投資建議根據(jù)關于在全國地級及以上