財務(wù)價值測算PPT課件

1、引例l在這個問題中，你主要考慮的因素有哪些？l什么時候還？時間價值l我的承諾可靠嗎？風(fēng)險報酬 時間價值 正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系 風(fēng)險報酬 正確地揭示了風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系2.1 2.1 資金時間價值 時間價值的概念 復(fù)利終值和現(xiàn)值 年金終值和現(xiàn)值 時間價值計算中的幾個特殊問題 某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？一、時間價值的概念 時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。 時間價值有絕對數(shù)（時間價值額）和相對數(shù)（時間價值率）兩種表現(xiàn)形式。

2、（一）單利終值單利的終值：若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。例1 現(xiàn)有1元錢，年利率為10%，從第一年到第5年，各年年末的終值如何計算？1元1年后的終值=1（1+10%1）=1.1（元）1元2年后的終值=1（1+10%2）=1.2（元）1元3年后的終值=1（1+10%3）=1.3（元）1元4年后的終值=1（1+10%4）=1.4（元）1元5年后的終值=1（1+10%5）=1.5（元）單利終值的一般計算公式為： Fn=P0（1+in） 式中，F(xiàn)n為終值，即第n年末的價值；P0為現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價值；i為利率；n為計算期數(shù)。習(xí)題1 若某人將1000元存入銀行定期兩年，年存款利率為3

3、.9%，則經(jīng)過兩年時間這筆錢的本利和為多少？（二）單利現(xiàn)值現(xiàn)值指未來一筆資金其現(xiàn)在的價值，即由終值倒求現(xiàn)值。例2 若年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的1元錢的現(xiàn)值又如何計算呢？1年后1元錢的現(xiàn)值=1（1+10%1）=11.1=0.909（元）2年后1元錢的現(xiàn)值=1（1+10%2）=11.2=0.833（元）3年后1元錢的現(xiàn)值=1（1+10%3）=11.3=0.769（元）4年后1元錢的現(xiàn)值=1（1+10%4）=11.4=0.714（元）5年后1元錢的現(xiàn)值=1（1+10%5）=11.5=0.667（元）因此，單利現(xiàn)值的一般計算公式為 P0=Fn練習(xí)題2 李某希望在5年后取得本利和300

4、00元，用以支付一筆款項。則在5年期年利率為10%，單利方式計算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行的本金為多少？)1 (1ni二、復(fù)利終值和現(xiàn)值l復(fù)利的含義l復(fù)利的威力l復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 不僅本金要計算利息， 利息也要計算利息。 俗稱“利滾利”。 “錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢。” 本杰明富蘭克林復(fù)利的含義復(fù)利的含義 彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以

5、年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。復(fù)利的威力復(fù)利的威力 幾年前一個人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。復(fù)利的威力復(fù)利的威力l復(fù)利終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。l復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值叫作貼現(xiàn)。復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算（一）復(fù)利終值，即是在

6、“利滾利”基礎(chǔ)上計算的現(xiàn)在的一筆錢在未來的本利和。例3：現(xiàn)在的1元錢，若年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的終值如何計算呢？解答 :1元1年后終值=1（1+10%）=1.1（元）1元2年后終值=1.1（1+10%） =1（1+10%）2=1.21（元）1元3年后終值=1.21（1+10%） =1（1+10%）3=1.331（元）1元4年后終值=1.331（1+10%） =1（1+10%）4=1.464（元）1元5年后終值=1.4641（1+10%） =1（1+10%）5=1.611（元）因此，復(fù)利終值的一般計算公式為: Fn= P0（1+i）n式中，（1+i）n通常稱為復(fù)利終值系數(shù)，符

7、號為（F/P，i，n），則復(fù)利終值的一般計算公式可以表示為： Fn= P0（F/P，i，n） 練習(xí)題3 3 查復(fù)利終值系數(shù)表練習(xí)：（F/P，9%，6）；（F/P，12%，7）；（F/P，10%，m）=2.5937；（F/P，i，20）=4.6610例4：某公司存款10000元，年利率10%，每年復(fù)利一次。計算這筆存款達到30000元時的存款年限。解答： Fn=P（F/P，i，n）=10000（F/P，10%，n） =30000則(F/P，10%，n)=3，查復(fù)利終值系數(shù)表，(F/P，10%，11)=2.8531； (F/P，10%，12)=3.1384，則n的值在11和12之間。利用插值法：

8、n=11.51（年）因此，只有當(dāng)存款年限超過11.51年時，現(xiàn)有存款才會達到30000元。8531. 21384. 38531. 23111211n（二）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值：將未來的一筆收付款按適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進行折現(xiàn)而計算出的現(xiàn)在的價值。例5 若年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的1元錢，其現(xiàn)值怎么計算呢？1年后 1元的現(xiàn)值=1（1+10%）=11.1=0.909（元）2年后 1元的現(xiàn)值=1（1+10%）2=11.21=0.826（元）3年后 1元的現(xiàn)值=1（1+10%）3=11.331=0.751（元）4年后 1元的現(xiàn)值=1（1+10%）4=11.4641=0.683（元）5年后 1元的

9、現(xiàn)值=1（1+10%）5=11.61051=0.621（元） 因此，復(fù)利現(xiàn)值的一般計算公式為： P0 = Fn（1+i）-n 式中，（1+i）-n通常稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/F，i，n），復(fù)利現(xiàn)值的一般計算公式可以表示為： P0 = Fn（P/F，i，n）習(xí)題4 4 假設(shè)若計劃在3年后得到1000元，利息率為9%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 解答：P0= Fn（P/F，i，n）=1000（P/F,9%,3）=10000.7722=772.2（元）（三）名義利率與實際利率 實際利率：計息期內(nèi)計息一次。 例6 存入一年期10000元，名義年利率為10%，按季結(jié)息，一年后終值為多少？解答：實際年

10、利率=（1+10%/4）4 -1 =1.1038-1=0.1038終值為：10000（1+0.1038）=11038（元）亦可直接表示為 F4= P0（1+i）4 =10000（1+2.5%）4=11038（元）練習(xí)題5 5年利率為10%，每半年計一次復(fù)利，則實際利率為多少？解答：（1+10%/2）21=10.25%四 年金終值和現(xiàn)值的計算 年金的概念：等額、間隔期相等 年金的表現(xiàn)形式：租金、折舊、養(yǎng)老金等 年金的種類：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。（一）普通年金的終值與現(xiàn)值的計算1 普通年金的終值 普通年金終值的計算通過圖1-1來說明： 圖1-1 普通年金終值的計算原理示意圖由圖

11、1-1，普通年金終值的計算公式推導(dǎo)如下：F=A（1+i）0+ A（1+i）1+ A（1+i）2+ A（1+i）n-2+ A（1+i）n-1求得：F=A 式中， 稱為年金終值系數(shù)， 記作（F/A，i，n），則 F=A（F/A，i，n）iin1)1 (iin1)1 ( 例7 如果3年中每年存入銀行100元，存款利率10%，求第3年末年金終值為多少？解答：根據(jù)普通年金終值計算公式： Fn=A（F/A，i，n）， F3=100(F/A，10%，3), 查表(F/A，10%，3)=3.31所以F3=1003.31=331（元）2 2 償債基金償債基金是指為使年金終值達到既定金額每期應(yīng)支付的年金數(shù)額. 例

12、8 擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？分析：根據(jù)年金終值計算公式 是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n），它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)，根據(jù)這一關(guān)系求償債基金系數(shù)的值。 則例題 =10000 =1637.97（元）,1)1 (iiAFn1)1 (niiFA1)1 (nii1051. 61），niF/A(1 FA），（5%10F/A1100003 普通年金現(xiàn)值計算 年金現(xiàn)值是將未來不同時期每期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)計算現(xiàn)值，把這些現(xiàn)值加總起來。 普通年金現(xiàn)

13、值的計算通過圖1-2來說明：圖1-2 普通年金現(xiàn)值的計算原理示意圖， ，iin)1 (1iin)1 (1 例9 假設(shè)某項投資每年年末可獲取收益10000元，按年利率12%計算，5年投資收益的現(xiàn)值是多少？解答：P= A（P/A，i，n）=10000（P/A，12%，5）查表得，（P/A，12%，5）=3.6048所以5年投資收益的現(xiàn)值：P=100003.6048=36048(元)（二）先付年金終值和現(xiàn)值的計算先付年金，又稱為即期年金、預(yù)付年金，是指每期期初有等額收付款項的年金，先付年金與普通年金的唯一區(qū)別是收付款項發(fā)生的時間不同。1 先付年金終值的計算 n期先付年金終值與n期普通年金終值之間的關(guān)

14、系，如圖1-3表示圖1-3 n期先付年金終值與n期普通年金終值的關(guān)系圖圖1-4 先付年金終值的計算原理示意圖 先付年金和普通年金期數(shù)相同，不同的是在普通年金的基礎(chǔ)上，多復(fù)利一期。 F=A (1+i) =A =A 式中， 稱為先付年金終值系數(shù)，是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果，用(F/A，i，n+1)-1表示，并利用“年金終值系數(shù)表”查得（n+1）期的值，然后減去1，便可得出對應(yīng)的先付年金終值系數(shù)。iin1)1 (iiin)1 ()1 (111)1 (1iin11)1 (1iin 例10 假如每年年初存入銀行500元，銀行存款利率為10%，問第8年末的本利和為多少？解答：F

15、=A =A(F/A，i，n+1)-1=500(F/A，10%，8+1)-1查表得：(F/A，10%，9)=13.579F=50012.579=6289.5（元）11)1 (1iin2 2 先付年金現(xiàn)值的計算n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值之間的關(guān)系，如圖1-5所示圖1-5 n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系圖圖1-6 先付年金現(xiàn)值的計算示意圖 從圖1-5可以看出， P=A (1+i)=A =A 式中， ，稱為“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得，可用符號（P/A，i，n-1）+1表示。iin)1 (1iiin)1()1 ()1 (1)1 (1)1(i

16、in1)1 (1)1(iin 利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1）期的值，然后加上1，便可得到對應(yīng)的先付年金現(xiàn)值系數(shù)值。 例11 現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后8年中每年初得到2000元，假設(shè)利率為8%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？解答：第一種思路： P=A（P/A，i，n-1）+1 =2000（P/A，8%，8-1）+1查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表得：（P/A，8%，7）=5.2064所以P=20006.2064=12412.8(元)第二種思路：P= A（P/A，i，n）(1+i)= 2000（P/A，8%，8）（1+8%）=20005.74661.08=12412.66（元）練習(xí)題6 6 某企業(yè)租用一臺設(shè)

17、備，在7年中每年年初要支付租金3000元，市場年利率為9%. (1)問這些租金的現(xiàn)值是多少？ (2)若如果有第二種支付租金方式，在租用時一次性付費16000元，那對企業(yè)來說，哪種方式更有利？解答：P= A（P/A，i，n-1）+1= A（P/A，9%，7-1）+1查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表得：（P/A，9%，6）=4.4859所以 P=30005.4859=16457.7(元)一次性付款額低于租金現(xiàn)值，在企業(yè)資金充足的情況下，可以考慮一次性支付租金。（三）特殊年金1 遞延年金遞延年金是指最初的年金現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)前，而是發(fā)生在若干期后。（1）遞延年金終值的計算圖1-7 遞延年金現(xiàn)值的計算原理示意圖

18、（2 2）遞延年金現(xiàn)值的計算圖1-8 遞延年金現(xiàn)值的計算原理示意圖 思路一：把遞延年金視為n期普通年金，求出其至遞延期（m期）期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值作為終值按m期復(fù)利調(diào)整到第一期期初，計算公式為 P= A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 思路二：假設(shè)遞延期中也進行年金收支，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，計算公式為 P= A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m） 例12 某公司向銀行借入一筆資本，銀行貸款利率為7%，前三年不用還本付息，從第四年至第十年每年末償還金額10000元，問這筆資金的現(xiàn)值是多少？解答：遞延期為3年，連續(xù)支付7

19、期，故m=3，n=7思路一： P= A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=10000（P/A，7%，7）（P/F，7%，3） 查表：（P/A，7%，7）=5.3893 （P/F，7%，3）=0.8163 則 P=100005.38930.8163=43992.86（元）思路二: P= A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m） = 10000（P/A，7%，10）- 10000（P/A，7%，3） 查表：（P/A，7%，10）=7.0236 （P/A，7%，3）=2.6243 則 P=100007.0236-100002.6243=43993(元)2 2 永續(xù)年金 永續(xù)年金：無限期規(guī)律

20、性的一系列現(xiàn)金流，可視為普通年金的特殊形式，即為n+。 表現(xiàn)形式：優(yōu)先股股息，無期限支付固定利率債券的利息等（1）永續(xù)年金沒有終值 永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，所以沒有終值。（2 2）永續(xù)年金的現(xiàn)值根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)P=A （n+），n+時，（1+i）-n的極限為零，所以 P= iin)1 (1iA年金總結(jié) 年金：一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 后付年金：每期期末有等額收付款項的年金。 先付年金：每期期初有等額收付款項的年金。 延期年金：在最初若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。 永續(xù)年金：無限期等額收付款項的年金。 年金終值：各期等額收付款項的復(fù)利終值之和。

21、 年金現(xiàn)值：各期等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。l生活中有哪些年金的例子？ 思思 考考四、時間價值計算中的幾個特殊問題 不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算 計息期短于一年的時間價值的計算 貼現(xiàn)率的計算 在名義年利率一定的情況下，存款人希望計息期越短越好還是越長越好？銀行呢？ 思思 考考 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在

22、其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 案案 例例 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。 案案 例例l請用你所學(xué)的知識說明1260億美元是如何計算出來的？l如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？365 7217

23、61+1%1+8.54%1267.182（）（）億元如果利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。 2.2 2.2 風(fēng)險價值 風(fēng)險報酬的概念 單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬 證券組合的風(fēng)險報酬 風(fēng)險與財務(wù)決策 風(fēng)險報酬的含義一、風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險與財務(wù)決策風(fēng)險是一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度，在財務(wù)上是指無法達到預(yù)期報酬的可能性。確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率風(fēng)險報酬的含義 l風(fēng)險報酬：投資者因冒著風(fēng)

24、險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。l風(fēng)險報酬可用絕對數(shù)（風(fēng)險報酬額）和相對數(shù)（風(fēng)險報酬率）表示。l風(fēng)險與報酬同增。一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險，并力求回避風(fēng)險。那么，為什么還有人進行風(fēng)險性投資呢？ 二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率3.計算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率5.計算風(fēng)險報酬率6.計算投資報酬率1.1.確定概率分布 概率分布指所有可能的狀況及其概率。 概率分布必須符合兩個要求：01iP11niiP2.2.計算期望報酬率 期望報酬率指各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。反映集中趨勢。niiiPKK1 你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。這時你的

25、一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風(fēng)險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。 請計算兩個投資方案的期望報酬率。 請問你會如何選擇？ 練練 習(xí)習(xí) 3.3.計算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異。反映離散程度。iniiPKK12)(標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)

26、離差只能用來比較??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報酬率相同的投資項目的風(fēng)險程度，無法期望報酬率相同的投資項目的風(fēng)險程度，無法比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。 4.4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報酬的比值。%100KCV標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散程度越小，風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以也越??；反之，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險用來比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。程度。 5.5.計算風(fēng)險報酬率 計算風(fēng)險報酬率必須借助風(fēng)險報酬系數(shù)。CV

27、bRR 兄弟兩人中，哥哥比較愛冒風(fēng)險，弟弟則生性保守。那么，當(dāng)面臨同一個投資項目時，誰確定的風(fēng)險報酬系數(shù)會更高一些？為什么？ 思思 考考6.6.計算投資報酬率 投資報酬率等于風(fēng)險報酬率與無風(fēng)險報酬率之和。無風(fēng)險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時間價值。相同的市場條件下，無風(fēng)險報酬率對所有投資者都是相同的。相同的市場條件下，無風(fēng)險報酬率對所有投資者都是相同的。風(fēng)險報酬率則取決于投資者的風(fēng)險厭惡程度。風(fēng)險報酬率則取決于投資者的風(fēng)險厭惡程度。投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險厭惡程度在資投資者的投資決策過程也就是他根據(jù)自己的風(fēng)險厭惡程度在資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬之間進行權(quán)衡的過程。產(chǎn)的風(fēng)險和報酬之

28、間進行權(quán)衡的過程。 CVbRRRKFRF三、證券組合與風(fēng)險報酬 證券組合的風(fēng)險 證券組合的報酬 證券組合的基本理論（一）證券組合的風(fēng)險 同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險分為可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險別稱別稱非系統(tǒng)性風(fēng)險公司特別風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險市場風(fēng)險含義含義某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性特性特性可通過證券持有的多樣化來抵消不能通過證券組合分散掉不可分散風(fēng)險的程度通常用不可分散風(fēng)險的程度通常用 系數(shù)來度量。系數(shù)來度量。 證 券 組 合 的 30 風(fēng) 2

29、8 險 25 可分散風(fēng)險 P (非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險) (%) 20 M=15.1 15 10 總風(fēng)險 不可分散風(fēng)險 (系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險) 5 0 1 10 20 30 40 1600（一）證券組合的風(fēng)險（二）證券組合的報酬()ppMFRKRl證券組合的風(fēng)險報酬： 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）：()iFiMFKRKR資本資產(chǎn)定價模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下資本資產(chǎn)定價模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個證券，但不適用于單項資產(chǎn)投資決策。單項資產(chǎn)投資決策的單個證券，但不適用于單項資產(chǎn)投資決策。單項資產(chǎn)投資決策中應(yīng)采用前述的中應(yīng)采用前述的 。資本資產(chǎn)定價模型

30、在財務(wù)學(xué)中被廣泛運用于證券投資、固定資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價模型在財務(wù)學(xué)中被廣泛運用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風(fēng)險資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計算、最優(yōu)資本投資（調(diào)整有風(fēng)險資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。結(jié)構(gòu)的確定等。該模型也受到了一些質(zhì)疑（該模型也受到了一些質(zhì)疑（FamaFama和和FrenchFrench），但尚未形成定論。），但尚未形成定論。 FKRbV（二）證券組合的報酬l證券市場線（ Security Market Line，簡稱SML）（二）證券組合的報酬FR()MFKRil證券市場線（SML）：必要報酬率的影響因素l通貨膨脹：影響 （截距）l風(fēng)險回避程度：影響

31、（斜率）l風(fēng)險：影響 （自變量取值）（二）證券組合的報酬（三）證券組合的基本理論l投資者的效用無差異曲線 oI1I2I3PKP（三）證券組合的基本理論l證券組合的可行集與有效集 B D C N A oPKP（三）證券組合的基本理論l最優(yōu)證券組合的確定 B Q A oPKPI1I2I32.3 2.3 證券價值 債券估價 股票估價一、債券估價 債券概述 債券的估價模型 債券的定義 債券是由發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在預(yù)定時間內(nèi)支付利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。 分類： （1）是否有擔(dān)保：信用債券、抵押債券 （2）是否標(biāo)明持有者姓名：記名債券和無記名債券 （3）按利率是否固定：固定

32、利率債券（也叫普通債券）和浮動利率債券 （4）債券發(fā)行發(fā)行主體不同：證券債券、金融債券、公司債券 債券的基本要素 債券面值 債券期限 債券利率 債券價格債券的估價模型（1 1） 每年付息、到期還本債券的估價模型nnttrFrFiP)1 ()1 (1nnttrFrI)1 ()1 (1），（），（nr/nr ,/FPFAPI例1 某公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為6年，每年年末付息一次，當(dāng)前市場利率為10%，估算該債券的價值。V =I(P/A，r，n）+F(P/F，r，n） =10008%(P/A，10%，6）+1000 (P/F，10%，6） =804.355+10000.564

33、=912.40（元）債券的估價模型（2 2） 一次還本付息且不計復(fù)利債券的估價模型nrniFFP)1 ( ），（nr ,/)(FPniFF債券的估價模型（3 3） 貼現(xiàn)債券的估價模型（純貼現(xiàn)債券）),/)1 (nrFPFrFPn（債券到期收益率到期收益率：使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價格的折現(xiàn)率。購進價格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=I(P/A,i，n)+M(P/F，i，n）例 ABC公司2007年2月1日以平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有債券至到期日，計算其到期收益率。 試誤法用i=8%試

34、算V=I(P/A，i，n)+F(P/F，i，n） =10008%（P/A，8%，5）+1000（P/F，8%，5) =803.9927+10000.6806 =1000(元)思考：若購進價格是1105元，那么到期收益率為多少？如果購進價格是850元呢，情況又是怎樣？一、股票估價 股票概述 股票的估價模型 股票概念 股票是股份公司為籌集自由資金而發(fā)行的一種有價證券。股票持有者即為該公司的股東。按照公司章程，股東參與或監(jiān)督公司經(jīng)營管理，分享紅利，并以購股額為限依法承擔(dān)公司經(jīng)營虧損的責(zé)任。 分類股東所享有的權(quán)利和義務(wù)的不同：普通股、優(yōu)先股股票票面是否標(biāo)明持有者姓名：記名股票、不記名股票股票票面是否標(biāo)

35、明入股金額：面值股票、無面值股票能否向股份公司贖回自己的財產(chǎn)：可贖回股票、不可贖回股票我國公司發(fā)行的大都是記名的、有面值的、不可贖回的普通股股票 股利 股利是公司從其稅后利潤中分派給股東的一種投資回報，是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。 影響公司現(xiàn)金股利的因素 （1）公司的盈利;(2)公司的股利政策 股票價值 股票本身沒有價值，僅是一種憑證，股票價值指股票預(yù)期所能提供的所有未來收益的現(xiàn)值。 股票投資的預(yù)期收益 （1）發(fā)行公司派發(fā)的股利收益 （2）買賣股票的價差收益 股票投資的目的 獲取股利收入及股票買賣價差 控制某公司股票的估價模型 股票估價的基本模型10)1 (tttKDPnnntttKPKDP)

36、1 ()1 (10例2 年初，某投資者正在考慮購買ABC公司的普通股股票，該股票年末現(xiàn)金股利預(yù)期為2元，年末股價預(yù)期為30元。如果該投資者要求的報酬率為15%，則投資者在目前股價為多少時可以考慮購買該公司的股票？股票的估價模型 股利穩(wěn)定不變的股票估價模型KDP 0 例 某公司董事會向其投資者宣布公司每年定額支付每股2元的股利，市場平均報酬率為10%，則該公司股票價值為多少？ V=D/K=2/10%=20(元)股票的估價模型- -股利固定增長 假設(shè)公司未來鼓勵的支付每年都以g的增長率增長。 股利固定增長的股票估價模型)()()1 (100gKDgKgDP 例 某公司最近支付的股利為2元，若其以后

37、股利支付每年都以4%的速度永續(xù)增長，市場必要報酬率為12%，則該公司股票的內(nèi)在價值為多少？資金成本資金成本杠桿分析杠桿分析資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)第1 1節(jié) 資金成本 資金成本概述 個別資金成本 綜合資金成本 邊際資金成本一、資金成本概述 資金成本的概念 資金成本的種類 資金成本的作用（一）資金成本的概念 資金成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價。包括用資費用和籌資費用。既包括貨幣的時間價值，又包括投資的風(fēng)險價值，是投資者要求的必要報酬率。 用資費用指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對外投資活動中因使用資金而承付的費用，屬于變動性資金成本。 籌資費用指企業(yè)在籌集資金活動中為獲得資金而付出的費用，屬于固定性的資金成本，

38、可視作對籌資額的一項扣除。（二）資金成本的種類 個別資金成本率：企業(yè)各種長期資金的成本率 綜合資金成本率：企業(yè)全部長期資金的成本率 邊際資金成本率：企業(yè)追加長期資金的成本率（三）資金成本的作用 資金成本是選擇籌資方式，進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。 資金成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。 資金成本可以作為評價整個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。二、個別資金成本 個別資金成本的測算原理 長期借款資金成本 長期債券資金成本 優(yōu)先股資金成本 普通股資金成本 留存收益資金成本個別資金成本率的測算原理 K 為資金成本，D為每個期間的用資費用，P為籌資額，F(xiàn)為籌資費用，f為籌資費率，即籌資費用與籌資額之比)1 (fPDFPDK 例題 某企業(yè)為了籌集資金，計劃發(fā)行債券200萬元，票面利率為8%，發(fā)行優(yōu)先股200萬元，年股利率為15%，發(fā)行普通股100萬元，預(yù)計下年度股利率為17%，股利每年以1%的速度遞增。以上各項資金的籌資費用率均為2%；企業(yè)適用的所得稅率為33%。 要求：根據(jù)資料計算企業(yè)各種籌資方式的個別資金成本和加權(quán)平均成本。長期借款資金成本 一般情況： Kl長期借款資金