關于-馬鈴薯期貨合約與規(guī)則設計的基本思路

1、關于馬鈴薯期貨合約及規(guī)則設計的基本思路【前言】為進一步發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場服務“三農(nóng)”的功能, 鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）啟動了馬鈴薯期貨品種 的研究。2012年2月中旬至5月上旬，鄭商所對馬鈴薯主產(chǎn)區(qū)（內(nèi)蒙古、甘肅、四川、云南、貴州）和主銷區(qū)（山東、江蘇、 廣東、浙江、上海、湖北、河南、北京）進行了較深入的市場調(diào) 研，廣泛聽取馬鈴薯種植大戶、 相關現(xiàn)貨企業(yè)（經(jīng)銷商、加工廠、 倉儲企業(yè)）的意見和建議。本著充分發(fā)揮馬鈴薯期貨市場功能， 為產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避市場價格波動風險服務，為薯區(qū)政府和薯農(nóng)提供價格參考服務的原則，根據(jù)馬鈴薯現(xiàn)貨供給、需求、貿(mào)易 特點，鄭商所對馬鈴薯期貨合約及規(guī)則設計中

2、的關鍵問題進行了 研究。本期介紹馬鈴薯期貨合約和規(guī)則的整體設計思路，從中即可以全面了解馬鈴薯的現(xiàn)貨特性與期貨差異，也說明了馬鈴薯期貨的可行性和可操作性?，F(xiàn)將有關情況說明如下：一、合約相關條款（一）交易品種-鮮食菜用型馬鈴薯馬鈴薯期貨交易品種擬定為鮮食菜用型馬鈴薯。馬鈴薯按用途區(qū)分，馬鈴薯可以分為鮮食菜用型和加工型（淀粉加工型、薯 片/薯條加工型和全粉加工型），其中鮮食菜用型占市場份額的 60%以上，加工型馬鈴薯不到10%,其余的為種薯和農(nóng)民自己消 費。因此馬鈴薯期貨擬以鮮食菜用型馬鈴薯為交易品種，擬圍繞 鮮食菜用型馬鈴薯制定期貨交易用馬鈴薯的質(zhì)量標準。（二）合約月份擬確定8、9、1。11 12

3、、1、2、3、4月作為馬鈴薯期貨合 約交割月份。這樣設計的原因是西北部地區(qū)馬鈴薯一般7月初開始上市，8月份大量上市，10月底收完，一直銷到次年的4月底。 設計這樣的交割月份與西北地區(qū)馬鈴薯現(xiàn)貨貿(mào)易設計相吻合，有利于馬鈴薯期貨市場平穩(wěn)運行，發(fā)揮功能。（三）交易與交割單位-均為10噸1、交易單位交易單位是進行期貨交易的最小數(shù)量，主要考慮現(xiàn)貨物流 狀況、交割標的規(guī)模等因素。從馬鈴薯的現(xiàn)貨基本情況來看， 馬鈴薯不適宜較大合約。另外，從運輸工具看，目前馬鈴薯運 輸方式有汽車和火車，主要為汽車運輸。汽車運輸?shù)膯未芜\量 為1口 20、30、50噸都有，火車每車廂裝運量為 60噸。綜合以 上因素，擬將馬鈴薯期

4、貨合約交易單位定為10噸，可以方便地與不同運輸工具靈活匹配。從現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)?？?，馬鈴薯經(jīng)銷商的經(jīng)營規(guī)模都相對較小， 現(xiàn)貨調(diào)研中很多經(jīng)銷商都反映一次進貨量不能太多，由于馬鈴 薯易腐爛變質(zhì)，購貨量太大，一是無處存放，二是損耗太大， 一般以小批量、多批次進貨方式為主，大型經(jīng)銷商甚至每天固 定從產(chǎn)區(qū)發(fā)貨。因此，每手 10噸的交易單位與經(jīng)銷商的規(guī)模、 貿(mào)易特點相適應。從合約規(guī)?？?，按照目前馬鈴薯產(chǎn)區(qū)價格 1000元/噸左右計 算，一手合約的價值量1萬元左右，屬于國內(nèi)期貨市場最小價值 的合約，這與馬鈴薯賣方單次銷量少、農(nóng)戶為主，買方小批量、 多批次購貨、單一品種的貿(mào)易特點相符。值得說明的一點是，2011 年

5、秋季以來，馬鈴薯現(xiàn)貨價格一直低迷，目前產(chǎn)區(qū)價格0.5元/斤屬于較低價格區(qū)間。2、交割單位馬鈴薯交割單位與交易單位相同，主要理由如下：(1)便于買賣雙方根據(jù)自身的生產(chǎn)和需求情況，選擇合適 的貨物交割數(shù)量。(2)交割單位與交易單位不同，容易出現(xiàn)最后交割月買賣 雙方數(shù)量不匹配(非交割單位整數(shù)倍持倉)，造成非自愿違約行 為的發(fā)生。在現(xiàn)行期貨交割違約處罰制度下，容易挫傷投資者積極性。二、可交割區(qū)域方案和交割基準地(一)可交割區(qū)域方案方案一：將西北部馬鈴薯產(chǎn)區(qū)視作一個區(qū)域性整體，作為馬 鈴薯期貨的可交割區(qū)域。該區(qū)域包括我國馬鈴薯主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古西 部和甘肅大部，以及與之相鄰的河北、陜西、山西、寧夏和青海 等地

6、。理由如下：第一，西北部馬鈴薯產(chǎn)區(qū)位于我國馬鈴薯北方一季作區(qū)，涉及的幾個省均為馬鈴薯主產(chǎn)省。近年來，僅甘肅和內(nèi)蒙古兩?。▍^(qū)）的馬鈴薯產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的20%以上，2010年全國馬鈴薯鮮薯產(chǎn)量為8153.5萬噸，甘、蒙兩?。▍^(qū)）合計產(chǎn)量為 1762.5萬噸，占全國的21.6%。第二，馬鈴薯在蒙甘兩?。▍^(qū)） 內(nèi)均為支柱產(chǎn)業(yè)，兩?。▍^(qū)）間現(xiàn)貨市場價差有一定的規(guī)律，均為全國馬鈴薯現(xiàn)貨價格的風向標。第三，該區(qū)域地理、氣候較為一致，主要種植品種相對集中， 品種結(jié)構(gòu)相對簡單，品質(zhì)比較接近，可以視作一個整體區(qū)域看待。第四，該區(qū)域為全國馬鈴薯的主要調(diào)出地區(qū)，全國消費，消 費區(qū)域有交叉。內(nèi)蒙馬鈴薯以京津唐、華

7、東、華中等地為主，華 南為輔;甘肅薯主要銷往華南，以華中、華東為輔。該方案的不足之處如下：第一，內(nèi)蒙古的烏蘭察布市和甘肅 的定西市都在打造全國薯都， 由于兩地存在價差，如果以西北產(chǎn) 區(qū)馬鈴薯作為一個期貨合約的話， 區(qū)域內(nèi)基準價區(qū)只有一個，另 一個地區(qū)則作為替代交割區(qū)域，不利于各自打造薯都發(fā)展；第二, 兩地馬鈴薯銷售區(qū)域相對有側(cè)重， 甘肅側(cè)重華南市場；內(nèi)蒙古側(cè) 重華北市場；華中和華東雖已內(nèi)蒙古馬鈴薯為主，但也兼有甘肅馬鈴薯；第三，個別時段，甘肅與內(nèi)蒙古馬鈴薯價格走勢不一致。方案二：把內(nèi)蒙古和甘肅作為兩個獨立的市場 ，分別設計期 貨合約，以內(nèi)蒙古為主帶動周邊的馬鈴薯市場， 以甘肅為主帶動 周邊的馬

8、鈴薯市場。優(yōu)點：利于區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，利于各地優(yōu)勢的充分發(fā)揮，利 于兩地市場的良性競爭。不足：一是品種與目前已上市品種相比較小。蒙、甘每個?。▍^(qū)）的產(chǎn)量2011年均在1000萬噸左右，產(chǎn)值約100億元左右； 二是分散資金，不利于品種活躍。馬鈴薯產(chǎn)業(yè)鏈短，與其他品種 相比，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)少、資金實力弱、文化程度低，限制了其參與 馬鈴薯期貨的深度和廣度，設計兩個合約后，進一步分散資金， 不利于品種活躍。（二）交割基準地內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)和甘肅省的定西地區(qū)都是我國馬鈴薯 非常重要的主產(chǎn)地，也是馬鈴薯調(diào)出量最大的地區(qū)，其馬鈴薯現(xiàn)貨價格具有風向標的作用。 因此，馬鈴薯期貨的基準交割地有如 下方案可供選擇：方案

9、一：若以西北部馬鈴薯產(chǎn)區(qū)馬鈴薯為交易主體，則馬鈴薯的基準交割地為內(nèi)蒙古烏蘭察布市， 甘肅及其他產(chǎn)區(qū)馬鈴薯根 據(jù)現(xiàn)貨市場價格差進行地區(qū)、品種進行開貼水交割。方案二：若將內(nèi)蒙古和甘肅視為兩個獨立的區(qū)域市場， 則內(nèi) 蒙古馬鈴薯期貨合約的基準交割地在烏蘭察布市集寧區(qū)， 甘肅馬 鈴薯期貨合約的基準交割地在在定西市安定區(qū)。三、交割方式方案一：車板交割方式方案二：車板交割與倉單交割相結(jié)合的交割方式（一）車板交割制度車板交割是指賣方將交割的貨物裝至買方汽車板、火車板， 完成貨物交收的一種實物交割方式。這種交割方式的好處是：通過合理的交割計價點的設計，能夠?qū)崿F(xiàn)絕大部分貨物在賣方貨物 所在地進行交割，最大程度的減

10、少迂回運輸、相關費用（倉儲和 裝卸）和損耗，進而降低交割成本，實現(xiàn)各方利益主體互贏的局 面，促進期貨交割更加便捷、順暢。馬鈴薯期貨適于采用車板交割制度。主要原因如下：1、就馬鈴薯自身特性及特點而言，馬鈴薯期貨適宜采用車 板交割制度。第一，馬鈴薯期貨以產(chǎn)地主要種植的馬鈴薯品種為 主要交割品，品種之間設計開貼水，由于產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶分散種植，每 家種植規(guī)模普遍不大，不同農(nóng)戶種植品種不同，采用車板交割， 可以保證買方接貨的純度；第二，目前，馬鈴薯倉儲格局是以農(nóng) 戶儲存為主，產(chǎn)銷區(qū)均缺少大型倉儲庫， 無法找到適于倉單交割 的倉儲設施；第三，馬鈴薯儲存過程中會發(fā)生腐爛、病疫及水分 損耗（年損耗15%左右，保管好

11、一點在6 %左右，農(nóng)民保管差的 甚至會達到20%左右）等問題，大量使用倉單交割，萬一出現(xiàn) 腐爛等問題，可能會影響整個期貨市場的運行；第四，目前社會 上現(xiàn)有的用于儲存果蔬和種薯的氣調(diào)庫也可用于儲存馬鈴薯，但相對馬鈴薯的價值來說，儲存成本較高。2、車板交割方式與馬鈴薯現(xiàn)貨貿(mào)易習慣相吻合。在馬鈴薯現(xiàn)貨市場上，點對點直接銷售是最主要的貿(mào)易形態(tài)。馬鈴薯主要存放于薯農(nóng)、種植大戶、合作社及經(jīng)銷商的儲窖或儲窯里（較少 一部分存放在社會第三方物流的倉庫中），銷區(qū)的采購商、經(jīng)銷 商一般是委托當?shù)亟?jīng)銷商（稱為代辦人）與薯農(nóng)達成買賣協(xié)議后， 直接去薯農(nóng)的馬鈴薯存放地點裝車，中間沒有額外的中轉(zhuǎn)和儲 運。馬鈴薯期貨實行車

12、板交割方式，買賣雙方交割配對成功后， 買方直接到賣方馬鈴薯存放地進行貨物交收。這種情況與馬鈴薯現(xiàn)貨貿(mào)易實際情況完全吻合，沒有人為增加物流節(jié)點或其他成 本。另外，現(xiàn)貨貿(mào)易中，薯農(nóng)在交貨前一般會進行二次選揀，將“問題薯”留下，這種貿(mào)易方式，也不利于大規(guī)模使用倉單。3、車板交割縮短了薯農(nóng)在期貨上進行交割的準備時間，極大地提高了薯農(nóng)參與期貨市場的便利性和靈活性。作為馬鈴薯期貨市場天然的空方，薯農(nóng)或馬鈴薯經(jīng)銷商是當然的交割賣方，采用車板交割方式，使買方和賣方直接對接，有利于馬鈴薯期貨實 現(xiàn)服務產(chǎn)業(yè)、服務“三農(nóng)”的目的。4、可以使責任界定更明晰。馬鈴薯屬于鮮活農(nóng)產(chǎn)品，不易 長期儲存，車板交割為一次性交割，

13、無需過多考慮貨物中轉(zhuǎn)和 存儲中質(zhì)量、重量變化的風險。買賣雙方以貨物裝上買方車板 為界，實現(xiàn)貨物的所有權(quán)和風險轉(zhuǎn)移，各自承擔對貨物的數(shù)量、 質(zhì)量責任，不用過多考慮標準倉單可能帶來的貨物質(zhì)量、數(shù)量 風險。5、車板交割減少了提前發(fā)貨、入庫、檢驗等環(huán)節(jié)，大大降 低了交割成本。6、車板交割有利于控制市場風險。（二）交割計價點買賣雙方交割配對后，買方直接到賣方貨物存放地或交易 所規(guī)定的馬鈴薯交割計價點進行貨物交收。交易所在蒙、甘兩 省（區(qū)）馬鈴薯主產(chǎn)地均初步確定了馬鈴薯交割計價點，計劃 在有條件的計價點附近設置交割倉庫。內(nèi)蒙古計價點擬設在烏蘭察布市、呼和浩特市、赤峰市和 包頭市等地的倉庫所在地。甘肅計價點

14、擬設在定西市的安定區(qū)、 隴西縣和臨洗縣等地的倉庫所在地或大型馬鈴薯批發(fā)市場。這 些地區(qū)都是現(xiàn)貨市場中馬鈴薯生產(chǎn)和貿(mào)易集中活躍的區(qū)域，是 非常重要的產(chǎn)區(qū)馬鈴薯物流節(jié)點，其價格具有一定的權(quán)威性和 輻射能力，在這些地方設置馬鈴薯交割計價點，既有利于馬鈴 薯期貨發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)，也有利于馬鈴薯實物交割的順暢 進行。以下（三）、（四）兩部分只涉及方案二（三）倉單交割制度除了車板交割方式，馬鈴薯期貨還可以通過倉庫倉單方式 來實現(xiàn)交割。主要基于以下考慮：1、買方接到倉單后可以不必立即發(fā)運貨物，可就地形成倉 單，有利于非產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與。調(diào)研了解到，隨著產(chǎn)區(qū)政府對 馬鈴薯倉儲設施建設的大力支持，近年來，產(chǎn)區(qū)大

15、型馬鈴薯倉 儲設施不斷增多，如內(nèi)蒙古赤峰市的凌志股份公司和內(nèi)蒙古包 頭市的田豐馬鈴薯倉儲物流園等，這些倉庫交通便利，可以保 證馬鈴薯順利運入、運出，保證入庫馬鈴薯在一個儲存期內(nèi)損 耗較低。這些倉庫均位于馬鈴薯交割計價點附近，可非常方便 注冊倉單。2、方便部分現(xiàn)貨企業(yè)（或農(nóng)民）參與期貨時利用期貨倉單 進行融資，緩解資金壓力。（四）倉單的相關規(guī)定1、倉單非通用馬鈴薯倉庫倉單擬定不通用，主要基于以下兩點考慮：（1萬鈴薯交割方式既有倉單交割又有車板交割， 車板交割可 能是主要交割方式，大部分交割將是通過車板交割方式實現(xiàn)。 倉單交割是輔助交割方式，注冊倉單量有限。在此情況下，持 有倉單的買方選擇貨物的范

16、圍非常有限，倉單通用的優(yōu)勢難以 體現(xiàn)，因此，倉單通用對馬鈴薯來說意義不大。（2）馬鈴薯現(xiàn)貨企業(yè)或薯農(nóng)一般資金都比較緊張，考慮到倉 單的經(jīng)濟功能，他們也可能會主動注冊倉單，此時倉單持有人 一般不愿意讓倉單貨權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。如果倉單通用，他們將無法 獲得貨物的控制權(quán)，這一目的也就無法實現(xiàn)。2、倉單有效期倉單在一個馬鈴薯年度內(nèi)有效，最長為 9個月，即8月份 起注冊的標準倉單，有效期至次年的 4月份。西北地區(qū)馬鈴薯一般7月開始上市，8月可以形成倉單，倉庫保管條件好，馬鈴薯在庫儲存最長9個月時間，除合理損耗外，一般不會發(fā)生質(zhì)量問題。倉單期間的損耗處理：倉單逐月減重。比如每個月減重1%, 屬于自然損耗，買方接

17、倉單在合理損耗內(nèi)的減重不應有異議。與棉花期貨倉單從每年的 8月1日起每日貼水4元/噸有類似的 作法。3、升貼水西北地區(qū)或內(nèi)蒙古地區(qū)馬鈴薯期貨基準交割地為內(nèi)蒙古的烏 蘭察布，由于赤峰、包頭和呼和浩特相同品種和外觀的馬鈴薯比 烏蘭察布價格稍高，因此，對這些地區(qū)實行升水，升水幅度參考 該地區(qū)與基準計價點的現(xiàn)貨價差確定，經(jīng)初步測算，赤峰地區(qū)開水為200元/噸，包頭和呼和浩特為100元/噸。如上市甘肅地區(qū) 馬鈴薯期貨合約，則以定西市定西區(qū)基準交割地，隴西、臨洗等 地按現(xiàn)貨市場情況設置相應升貼水。四、交割質(zhì)量標準及糾紛處理（一）交割質(zhì)量標準國家農(nóng)業(yè)部和商務部都頒布有針對馬鈴薯的質(zhì)量標準，但在實際現(xiàn)貨貿(mào)易中

18、，這兩個標準的執(zhí)行率較低， 實際貿(mào)易中沒有什 么嚴格標準決定馬鈴薯價格的因素主要有兩個方面：首先是品 種，品種不同，價格差異較大。如荷蘭薯系列品種的價格一般比 克新系列高0.1-0.2元/斤，隴薯系列價格比克新系列低 0.1元/ 斤左右；其次是單薯重量。品種相同，重量不同，價格差異也較 大。比如，同為克新系列，4-5兩的價格比3-4兩的高約0.05 元/斤，5兩以上的比4-5兩的高約0.08元/斤。薯農(nóng)在收獲馬鈴 薯時，除了不同品種要分類儲存外，對相同品種的馬鈴薯，也要 按重量大小，分堆存放和銷售。鄭商所以農(nóng)業(yè)部的部頒標準為基礎， 對現(xiàn)貨市場（產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶、 產(chǎn)區(qū)經(jīng)銷商、銷區(qū)經(jīng)銷商、加工企業(yè)、倉儲

19、企業(yè)、蔬菜批發(fā)市場 等）進行了深入調(diào)研，本著充分貼近現(xiàn)貨，簡單、實用、具有可 操作性的原則，擬定馬鈴薯期貨交割品質(zhì)量標準的基本思路為“品種+標準”。品種。期貨交割標準以產(chǎn)區(qū)內(nèi)產(chǎn)量最大的品種（如內(nèi)蒙古地區(qū)的“克新”系列，甘肅的“隴薯”系列）為基準交割品，其他 次主流品種（如內(nèi)蒙古的大西洋、夏波蒂及荷蘭系列，甘肅的克 新系列、新大坪等）替代交割，弁比照現(xiàn)貨市場價格關系設置開 貼水。不同馬鈴薯品種由于其外觀差異較大，因此從外觀上基本可判別出品種類別，現(xiàn)貨貿(mào)易也是憑外觀進行品種判斷的。如克新品種的塊莖呈圓形，黃皮淡黃肉；夏波蒂一般呈長橢圓形，白皮 白肉；大西洋一般呈圓形，皮粗有網(wǎng)紋，芬眼淺而少；荷蘭薯呈 長橢圓形，黃皮黃肉，芬眼淺，表皮光滑；隴薯系列圓形，芬眼 深，表皮無光澤。標準。參考農(nóng)業(yè)部馬鈴薯質(zhì)量標準，鄭商所擬定期貨交割用馬鈴薯等級標準。期貨標準主要對馬鈴薯的基本要求、外觀及品質(zhì)、單薯質(zhì)量和允許誤差范圍等做出詳細規(guī)定。重量方面，擬規(guī) 定單薯重量應在3兩到1斤之間，其中單薯重量 5兩到1斤之間 的馬鈴薯比