短期資本流動對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性影響

1、短期資本流動對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性影響資本流動指大筆資金在國與國之間流動以尋求較高 的回報率和較好的投資機會。隨著國際金融市場的融合和國際短期資本的快速流 動，各國的宏觀經(jīng)濟政策都在不斷調(diào)整，以適應當前國際金 融市場的發(fā)展1kp10-15).短期資本的流動無疑會對各國 的經(jīng)濟政策產(chǎn)生影響，但在一定程度上也能促進金融市場的 繁榮，促進金融政策的改革，維護宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。一、短期資本流動概述(1) 短期資本流動概念界定一般把資金流動期限在一年以內(nèi)的資本稱為短期資 本流動。按照性質的不同，短期資本流動可分為貿(mào)易資本流 動、投機資本流動、保值資本流動2.1、貿(mào)易資本流動是指與貿(mào)易關系有關的短期資本流 動。這

2、是最基本的短期資本流動方式。在一般的國際貿(mào)易中, 延期付款現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，延期付款會造成對外債務的增加或 者減少，從而造成短期資本流動的存在。2、投機貿(mào)易資本流動是指利用匯率或者商品價格的 波動而謀求高利潤而造成的短期資本流動3 (p12-15).投 機貿(mào)易資本流動的獲利者利用國際貨幣匯率之間的差額進 行投機買賣從而獲得一定的收益，我們通常所說的國際游資 就是一種投機貿(mào)易資本流動。3、保值資本流動又稱為安全性資本流動，指資本持 有者為保證資產(chǎn)安全而采取相關保護措施由此造成的資本 流動。保值資本流動的規(guī)模和頻率完全取決于當前國家的稅 收政策和經(jīng)濟形勢。(2) 當前短期資本流動的特點1、資本流動規(guī)模

3、不斷擴大，這得益于國際金融化的 大發(fā)展。世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在2014年的資本流通 市場中,短期資本流動所占的比例約為20%4 (p4-6).另外, 全球外匯市場的貿(mào)易額中有90%是短期資本流動 5 (p12-15).進入21世紀，國際金融市場的全球化趨勢更 加明顯，各國的金融市場都開始走向開放，銀行的國際外匯 業(yè)務進一步擴大。隨著今后國際金融市場的發(fā)展，短期資本 流動的勢頭將更加強勁6 (p22-36).2、資本投資主體開始轉變，這種轉變得益于社會經(jīng) 濟條件的改善7 (p20-25).隨著經(jīng)濟條件的改善，資本持有 者更加傾向于讓專門的金融機構或者金融管理公司來管理 自己的資本，這就使得金

4、融機構或者金融管理公司手中的資 本快速增長。這些掌握資本的機構在金融市場上大展拳腳， 使得投資主體開始由個人轉變?yōu)閷ｉT的金融機構或者金融 管理公司。投資主體的轉變有利于金融市場的穩(wěn)定，有利于 拓寬投資渠道。3、資本流動形式開始呈現(xiàn)多元化趨勢，金融市場的 日趨繁榮提高了中長期金融形式的穩(wěn)定性，中長期資本流動 與短期資本流動的界限正在逐漸消除。在一定程度上來說， 中長期資本的流動形式如股票、基金和證券等正在逐漸成為 短期資本的流動形式8 (p8-12).此外，隨著短期資本流動 的發(fā)展，金融衍生品開始大行其道，使得短期資本交易開始 出現(xiàn)杠桿化趨勢，這趨勢嚴重威脅著金融安全，因此，有必 要采取措施阻止

5、短期資本流動交易的杠桿化趨勢。(3) 短期資本流動的成因經(jīng)濟利益影響資本流動，無論是中長期資本流動還是 短期資本流動，經(jīng)濟利益最大化永遠是資本流動的最根本因 素。在資本流動風險不變的情況下，本國的資本收益一旦提 高就會促使資本持有者將投資方向轉向本國，從而造成短期 資本的大量流入;反之，則會造成短期資本的大量流出。中 國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2013年中國短期資本的大量流 入正是由于中國資本收益提高的結果9 (p20-25).另外，國 際金融市場匯率的變動亦會造成短期資本流動。資本持有者 會根據(jù)各種信息預測一國的貨幣水平，并根據(jù)預測結果進行 該國貨幣的交易，從而獲得一定的收益。資本持有者購買

6、一 國貨幣會造成短期資本的流入；反之，則會造成短期資本的 流出。二、短期資本流動現(xiàn)狀分析(1) 中國國內(nèi)短期資本流動的規(guī)模與發(fā)展形勢一般而言，短期資本流動具有較高的保密性，在追求 高收益的同時也承擔著較大的風險，因此，如何有效地計算 短期資本流動的規(guī)模就變得十分必要。由于國際收支記錄表 和貿(mào)易數(shù)據(jù)的不準確，短期資本流動規(guī)模的計算就顯得愈發(fā) 困難。另一方面，短期資本流動投資的多重性以及短期資本 流動的多重流動性都給短期資本流動規(guī)模的估算帶來困難。 在現(xiàn)在我國的外匯儲備中10 (p26-29),排除貨物貿(mào)易資本 與投資凈流入資本，剩余的都是短期資本，因此，短期資本 流動規(guī)模的測算可用如下公式表示：

7、短期資本流動規(guī)模二外 匯儲備資本-貨物貿(mào)易資本-投資凈流入資本國家外匯管理 局國際收支分析小組對2010-2014年我國外匯儲備資本進行 了統(tǒng)計，貨物貿(mào)易資本、投資凈流入資本的實際流動情況， 詳細數(shù)據(jù)見表1.從以上統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，從2010-2014年，我國的 外匯儲備資本不斷上升，貨物貿(mào)易資本不斷上升，投資凈流 入資本亦在不斷上升，由此帶來的是短期資本流動規(guī)模的擴 大。短期資本流動的大規(guī)模涌入會對我國的經(jīng)濟政策產(chǎn)生一 定的影響【1】(2) 中國國內(nèi)短期資本流動的方式和途徑1經(jīng)常項目。經(jīng)常項目指通過經(jīng)常虛構貿(mào)易行為、人 為地修改貿(mào)易價格而進行的短期資本流動行為，具體方法如 下：一是虛報進出口

8、外匯，虛報外貿(mào)外匯收入，將外匯擅自 轉移到境外，向指定的外匯銀行虛報外匯收入，并將外匯匯 往境外以獲得短期資本流動。偽造信用憑證，高價虛報出口 價格，低價虛報進口價格，構成短期資本流動。二是通過投 資收益進行短期資本流動。在這種情況下，資本持有者通過 低報對外投資收益、高報對外投資支付收益而獲得短期資本 的外流，通過高報對外投資收益、低報對外投資支付收益而 獲得資本的內(nèi)流。從中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2010-2014年中國 對外投資收益持續(xù)逆差，這種投資收益逆差固然受人民幣匯 率的影響，但是從近幾年的增長速度看，不排除靠“投資收 益”進行短期資本流入的可能。2資本金融項目。在資本金融項目下

9、，資本的流動主 要依靠金融賬號來進行，具體方法如下：一是外商直接投資。我國的外商直接投資資本位居世界首位，外商直接投資更為 短期資本流動提供了庇護所。2000年以來11 (p93-94),我國外商直接投資資本增長趨勢明顯。在人民幣升值的影響 下，外商直接投資資本增長趨勢則更加明顯。個別企業(yè)所持 有的外匯資本規(guī)模已經(jīng)遠遠超出其正常經(jīng)營所需的資本。這 些都表明，某些非法的資本出于逐利考慮已經(jīng)通過相關的資 本渠道進入中國金融市場。二是資本凈誤差和資本遺漏項 目。一般來說，資本凈誤差和遺漏項目不僅可以反映國際金 融市場借貸雙方的誤差和遺漏，還能反映借貸雙方的投資動 機。2013年和2014年國家統(tǒng)計局

10、統(tǒng)計所得，資本凈誤差和 遺漏項目金額均為正數(shù)，為227.8億美元和210.9億美元 12 (p28-30),還有一些未被記錄的資本遺漏和誤差是通過 貨幣走私和地下錢莊造成的。三、短期資本流動對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性的影響(1)提供更多的投資渠道加入two后，我國與世界金融市場聯(lián)系的日趨緊密， 以及資本市場的日趨開放，就為短期資本流入提供了前所未 有的時機。隨著短期流動資本活動空間的增大，其對我國宏 觀經(jīng)濟的影響也日趨擴大。隨著國際金融市場的日趨緊密，任何國家金融市場的 動蕩都會造成無法挽回的影響。由于資本的短缺會造成投資 渠道的阻塞，投資渠道的阻塞又會造成金融市場資金流動的 不暢和金融消息傳播的受阻，造成國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡 化。短期資本流動作為一種特殊的資本，投入金融市場后可 以增加金融市場資本流量，為投資商提供