某家電集團(tuán)財(cái)務(wù)分

1、某家電集團(tuán)財(cái)務(wù)分四川長虹財(cái)務(wù)分析：盡快跨越三大障礙四川長虹電子集團(tuán)始建于1958年，總部位于四川省綿陽市，是我國“一五”期間156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一?！伴L虹”品牌創(chuàng)建于1973年,1992年四川長虹在全國同行業(yè)中首家突破彩電生產(chǎn)百萬臺(tái)大 關(guān),1993年至1998年，四川長虹被國家統(tǒng)計(jì)局命名為“中國最大彩電 生產(chǎn)基地”，“長虹牌”彩電成為產(chǎn)銷量居全國第一的中國彩電第一 品牌。1994年3月四川長虹在上海證券交易所上市。四川長虹財(cái)務(wù)分析自1994年上市以來,1994至1997年是四川長虹的高速發(fā)展 時(shí)期，產(chǎn)品銷量和凈利潤額迅速增長，品牌市場占有率連續(xù)數(shù)年排名 全國第一。1998年以后,我國彩電行業(yè)進(jìn)入

2、成熟期，家用電器消費(fèi)市場 日趨飽和，市場競爭日益激烈，彩電市場頻繁爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，彩電行業(yè)利 潤率大幅度下降，四川長虹的利潤率也隨之下降。四川長虹的凈利潤 從1997年的26.12億元下降到2001年的8900萬元。2004年底,四川長虹計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備約11億元,最高計(jì)提 壞賬準(zhǔn)備3.1億美元,計(jì)提國債減值準(zhǔn)備1.828億元,計(jì)提減值準(zhǔn)備總 額相當(dāng)于公司上市十年凈利潤總額的 40%,2004年四川長虹虧損3681 萬元,這是公司上市十年來第一次虧損。進(jìn)入21世紀(jì),數(shù)字高端產(chǎn)品成為彩電市場主流。四川長虹在 背投彩電市場份額位列全國榜首。從2001年開始，四川長虹的主營業(yè) 務(wù)收入和凈利潤呈現(xiàn)上升趨勢

3、。2003年四川長虹的主營業(yè)務(wù)收入達(dá) 到141億元,接近1997年歷史最高水平156億元。但是，四川長虹的 凈利潤率一直呈現(xiàn)下降趨勢，凈利潤率從1994年的16.47%下降到 2001年的0.93%,2003年凈利潤率回升到1.46%。2005年4月18日,四川長虹公布2005年度第一季度報(bào)告，公 司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40.20億元，同比增長63.94%實(shí)現(xiàn)凈利潤1.74 億元，同比增長431.89%,公司初步扭虧為盈，凈利潤率上升到4.33%自1996年以來,四川長虹的應(yīng)收賬款迅速增加，應(yīng)收賬款從 1995年的1900萬元增長到2003年的近50億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總 額的比例從1995年的0

4、.3%上升到2003年的23.3%。2004年，四川長 虹計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.1億美元,截至2005年第一季度，四川長虹的應(yīng)收 賬款為27.75億元，占資產(chǎn)總額的18.6%。根據(jù)四川長虹2004年度報(bào)告中應(yīng)收賬款明細(xì)，APEX是四川長 虹的最大債務(wù)人，應(yīng)收賬款欠款金額達(dá)到38.38億元，占應(yīng)收賬款總 額96.4% 2004年12月底，四川長虹發(fā)布公告，決定對APEX勺應(yīng)收賬 款計(jì)提3.1億美元（折合26億元人民幣）的壞賬準(zhǔn)備。四川長虹的巨額應(yīng)收賬款大幅度減少了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。四川長虹的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從1999年的30億元急劇下降到2002年的-30億元。截至2004年年底，

5、四川長虹的 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 7.6億元。四川長虹不僅應(yīng)收賬款大幅度增加，而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐 年下降,明顯低于同業(yè)平均水平。四川長虹的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從1999年的4.67%下降到2005年一季度的1.09%,明顯低于其他三家彩電業(yè) 上市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。存貨問題也是影響四川長虹經(jīng)營業(yè)績的重要因素。四川長虹的存貨凈額從1994年的10.83億元上升到2003年底的70億元2004 年，四川長虹計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備約11億元。截至2004年年底,四川長 虹的存貨凈額達(dá)到60億元，占資產(chǎn)總額的38.4%; 2005年第一季度, 存貨凈額占資產(chǎn)總額比例下降到 32.5%。四川長虹的存

6、貨問題不僅是存貨金額巨大，而且更嚴(yán)重的是， 庫存商品占存貨總額比例一直保持在 64%以上 ,2001年達(dá)到創(chuàng)記錄的 82%截至2004年末，庫存商品占存貨總額比例為 64%四川長虹的存貨逐年增長，但是,存貨周轉(zhuǎn)率卻沒有隨之增長 并且明顯低于其他彩電業(yè)上市公司。除此之外，四川長虹的2005年一季報(bào)有一大亮點(diǎn)，即管理費(fèi)用大幅下降,同比從2004年第一季度的1. 03億元,下降到本期的0. 72億元下降比例高達(dá)30%。- - -三星電子的扭虧為盈之路 目前,三星集團(tuán)公司已經(jīng)是韓國最大的企業(yè)集團(tuán),在全世界近70個(gè)國家和地區(qū)建立了近300個(gè)法人及辦事處，員工總數(shù)達(dá)到19. 6萬人。三星電子有限公司是全球

7、半導(dǎo)體、通訊、數(shù)字集成技術(shù)方面的 領(lǐng)導(dǎo)者。自1995年以來，三星電子與四川長虹的主營業(yè)務(wù)收入差距逐 年擴(kuò)大,1995年三星電子的主營業(yè)務(wù)收入是四川長虹的22倍,2003 年上升到36倍。從1996年至1998年,三星電子的凈利潤大幅度下降直至虧損, 從1995年凈利潤167億元人民幣到1997年虧損62億元人民幣。從1999年開始，三星電子開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投入15億美元 開發(fā)和生產(chǎn)新產(chǎn)品，如移動(dòng)電話領(lǐng)域純平顯示器等，并且增加研發(fā)費(fèi) 用。據(jù)三星電子公司網(wǎng)站介紹，目前三星集團(tuán)有3000名研究人員參加 價(jià)值17億美元投入的研發(fā)工作。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和增加技術(shù)研發(fā)費(fèi)用使得三星電子扭虧為盈，從1997年虧

8、損62億元人民幣到2003年凈利 潤達(dá)到419億元人民幣（1韓元=0. 007829元人民幣）。-星電子的彩電銷量全球第一,是壟斷世界等離子屏的六大廠商之一。2004年5月三星電子宣布推出MD新型電視（Mi?croDisplayTV）"3片液晶背投，包括46英寸、50英寸、56英寸和61英寸等四種。MD電視分LCD、DLP與LC0S等類型。三星電子 擁有MD電視的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。CF0的思考盈利能力下降、應(yīng)收賬款問題和存貨問題是制約四川長虹發(fā) 展的三大障礙。從四川長虹CF0視角,CF0必須盡快制定克服這三大 障礙的策略；否則，四川長虹的發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。1、應(yīng)收賬款的處理策略對

9、于最大債務(wù)人的巨額應(yīng)收賬款,四川長虹已經(jīng)提取了 26億元人民幣的壞賬準(zhǔn)備金。但是，四川長虹有近一半的應(yīng)收賬款仍然處 于敞口風(fēng)險(xiǎn)中。CF0應(yīng)該對處于敞口風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收賬款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分 析,預(yù)測這部分應(yīng)收賬款的違約概率。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測,CF0制定應(yīng)收賬款的處理方案。除了積極催收應(yīng)收賬款之外,CF0可以考慮是否做應(yīng)收賬款保理。應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相 應(yīng)的融資款。根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測，銀行制定應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù) 的折扣率。應(yīng)收賬款違約概率越大，應(yīng)收賬款保理折扣率越高，四川長 虹的應(yīng)收賬款回籠現(xiàn)金越少，損失越多。CFO必須比較準(zhǔn)確地預(yù)測應(yīng)收賬款的違約概率，

10、以便決定是 否做應(yīng)收賬款保理？對于公司回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金最合適的應(yīng)收賬款保 理折扣率是多少？巨額應(yīng)收賬款已經(jīng)嚴(yán)重影響四川長虹的現(xiàn)金流量。在分析最 合適的應(yīng)收賬款折扣率時(shí),CFO還必須考慮按照既定應(yīng)收賬款折扣率 回收現(xiàn)金額，為了彌補(bǔ)公司的營運(yùn)資金缺口 ，公司的籌集資金成本是 多少?CFO需要在應(yīng)收賬款折扣率和籌集資金成本之間進(jìn)行權(quán)衡。2、存貨的處理策略彩電產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度很快，彩電庫存商品積壓時(shí)間越久， 存貨跌價(jià)損失越大。從2000年以來，四川長虹的庫存商品一直維持在 46億元人民 幣以上。這些庫存商品不僅占用公司巨額營運(yùn)資金 ，嚴(yán)重影響經(jīng)營活 動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)，而且隨著時(shí)間的推移，存貨跌價(jià)損失可

11、能越來越多。對于巨額庫存商品的處理原則首先是”快"。庫存商品下降的 速度越快,公司的損失越小，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)越快。在制定存貨處理策略時(shí)，CF0必須考慮處理庫存商品損失與 處理庫存商品收回現(xiàn)金之間的利弊權(quán)衡。處理庫存商品，尤其是快速處理庫存商品時(shí)，公司不可避免地將遭受存貨損失。但是,庫存商品處 理的速度越快，公司回收現(xiàn)金越多，存貨跌價(jià)損失越小。3、提高盈利能力韓國三星電子扭虧為盈的策略是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和增加研發(fā)費(fèi)用,公司擁有其暢銷產(chǎn)品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。四川長虹已經(jīng)推出液晶、等離子、背投等高端彩電產(chǎn)品，但是, 還沒有掌握產(chǎn)品的核心技術(shù)。例如，等離子彩電屏占整臺(tái)等離子彩電 成本的75%左右。

12、由于我國還不能生產(chǎn)等離子彩電屏，四川長虹只能 進(jìn)口等離子彩電屏。四川長虹生產(chǎn)銷售一臺(tái)等離子彩電，其中相當(dāng)一部分銷售收入貢獻(xiàn)給三星電子等等離子屏生產(chǎn)商。參與制定公司盈利策略時(shí),CFO應(yīng)該考慮調(diào)整研發(fā)費(fèi)用對公 司盈利能力的影響。課題負(fù)責(zé)人：劉姝威執(zhí)筆人:杜志遠(yuǎn)、史艷梅、李靜、李賢文、向婷玉四川長虹的凈利潤率1994 年1995 年1996 年1997 年1998 年1999年2000 年16.47%17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.56%2001 年2002 年2003 年2004 年2005年1季度0.93%1.40%1.46%-31.9%4.33%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)四川長虹1994年至2004年年報(bào)和2005年一 季度報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算韓國三星電子和四川長虹主營業(yè)務(wù)收入比較貨幣單位:百萬元人民幣三星電子1995四川長虹三星電子/四川長虹年146,1616,764221996年155,62310,588151997年177,57815,673111998年201,77111,60317