我國金融衍生品市場發(fā)展研究

1、輔修雙學(xué)位畢業(yè)論文題 目 我國金融衍生品市場發(fā)展研究 系 別 金融系專業(yè)班級 輔修金融10姓 名 孫宏帥指導(dǎo)教師 王麗娜 原所在班級 信管10022014年 1月 3 日內(nèi)容摘要金融衍生品市場的發(fā)展是金融深化和金融創(chuàng)新的結(jié)果,也是金融衍生品市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。國際金融衍生產(chǎn)品市場從1970年以來迅速發(fā)展，為傳統(tǒng)金融市場注入了新鮮血液，與此同時(shí)對現(xiàn)有的金融體系、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、金融制度等提出了新的挑戰(zhàn)。中國金融衍生產(chǎn)品市場起步較晚，仍處于初步發(fā)展階段。金融衍生品對于中國來說是“舶來品”,在很大程度上是伴隨金融行業(yè)對外開放和引進(jìn)來的。隨著中國金融市場的逐步完善和融入世界經(jīng)濟(jì)潮流,研究金融衍生品

2、市場發(fā)展有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文從研究金融衍生產(chǎn)品基本概念為出發(fā)點(diǎn)，剖析我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的主要問題，并結(jié)合我國金融衍生產(chǎn)品市場實(shí)際發(fā)展情況，對我國金融衍生品市場發(fā)展提出了對策和建議。關(guān)鍵詞： 金融衍生品市場；發(fā)展概況；發(fā)展對策AbstractThe development of the financial derivatives market is a result of the financial deepening and the financial innovation, and is also the outcome that the market economy d

3、evelops in a certain stage. After the 1970s，in last century, The global financial derivatives market develops quickly, it brings fresh blood for traditional financial market and Puts Foard a challenge to existing financial system，economic entity，financial system etc. in the meantime. Financial deriv

4、atives market in China starts a little bit late and is still in first step development stage.Financial derivatives were introduced after the opening of financial market inChina. Financial derivatives were introduced after the opening of financial market inChina. Along with the financial derivatives

5、market in our country gradual perfection and integration into world economy，that we research the development of financial derivatives market in China in this period has a great of meaning. This thesis begins from the concept the financial derivativesKey words: The financial derivatives market; Devel

6、opment situation；Development countermeasures目錄一、引言1（一）選題的背景1（二）研究的意義1二、我國金融衍生品的市場概述2（一）金融衍生產(chǎn)品的含義2（二）金融衍生產(chǎn)品的分類2（三）我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的現(xiàn)狀4三、中國的金融衍生產(chǎn)品市場存在的主要問題7（一）金融衍生品市場標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)不足7（二）監(jiān)管體系尚不完善7（三）不合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)7（四）缺少高級金融人才8（五）忽視金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的問題8四、促進(jìn)中國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的建議8（一）優(yōu)化建設(shè)中國金融衍生產(chǎn)品市場8（二）中國金融衍生品市場應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管10（三）合理的設(shè)計(jì)以及加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新1

7、2（四）注重高級金融人才的培養(yǎng)12（五）建立完善合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系13五、結(jié)論14我國金融衍生品市場發(fā)展研究一、引言（一）選題的背景金融衍生產(chǎn)品最早誕生于20世紀(jì)70年代, 是由貨幣、利率股票、商品等基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上派生而來, 其自身不能獨(dú)立存在, 它的價(jià)值很大程度上取決于基礎(chǔ)性金融工具。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)給世界主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體造成了巨大的打擊，使世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的困境。許多發(fā)達(dá)國家的金融市場也在此次金融危機(jī)中受到了重大損失，然而損失最為嚴(yán)重的是金融危機(jī)的爆發(fā)地和金融衍生品市場發(fā)展程度最高的美國，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，引發(fā)危機(jī)的最重要因素是金融衍生產(chǎn)品的異化以及缺乏監(jiān)管導(dǎo)致的金

8、融衍生品的全球性泛濫。自改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，開始深化金融改革。金融衍生工具為契機(jī)，獲得了快速發(fā)展。然而，所有的經(jīng)濟(jì)主體過度專注它的投機(jī)性增值功能，而忽略了巨大的風(fēng)險(xiǎn)暗示。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展,各種各樣的金融衍生產(chǎn)品從幾種簡單的形式的發(fā)展超過1300種,并衍生出了各種復(fù)雜的多產(chǎn)品組合。金融衍生品市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)中等發(fā)方面揮著日益重要的作用,對國際金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。中國的金融衍生品只有10多年的歷史。從1980年代末到1990年代初,中國商業(yè)銀行才開始被應(yīng)用到金融衍生品里面。中國逐步融入到世界經(jīng)濟(jì),自加入WTO以來,資本市場不斷和逐步開放,增加了金融衍生品的需

9、求?？焖俸椭鸩介_放的中國金融環(huán)境為金融衍生品市場的發(fā)展提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和良好的保護(hù)。因此,中國金融衍生品市場應(yīng)順應(yīng)國際市場的發(fā)展趨勢,關(guān)注金融衍生品的需求。（二）研究的意義全球金融危機(jī)讓金融衍生品市場立即吸引了全世界的關(guān)注。自1970年以來, 快速發(fā)展的全球金融衍生品市場,貿(mào)易規(guī)模達(dá)到歷史新高在次貸危機(jī)中, 在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展中，這是不可避免的結(jié)果。中國在1990年代開始發(fā)展金融衍生品,目前是金融衍生品市場的初步發(fā)展階段。大力發(fā)展金融衍生品的原因之一是為了避免風(fēng)險(xiǎn),它的特性中其杠桿性、衍生性都有危險(xiǎn)性。不計(jì)其數(shù)的金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)事件,特別是當(dāng)前的全球金融危機(jī)的戰(zhàn)火燃燒到了全世界

10、,它給了我們上了一個(gè)生動的風(fēng)險(xiǎn)教育課。現(xiàn)在吸收國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn),分析我國當(dāng)前的金融衍生品市場,我國金融衍生品市場的未來發(fā)展前景是兩個(gè)方面的意義：:一方面，金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性在2008年次貸危機(jī)中又一次被揭示了，然而我國金融衍生產(chǎn)品和市場不能一蹶不振，我國金融衍生產(chǎn)品及其市場需要被重新正確認(rèn)識并結(jié)合我國金融市場條件發(fā)展，應(yīng)該對它消除偏見的具有很現(xiàn)實(shí)的意義;另一方面，在嚴(yán)峻的情況下，中國的金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展需要越來越強(qiáng)，積極探索一條金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展道路，加強(qiáng)競我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的綜合競爭實(shí)力、高效率的應(yīng)對危機(jī)的能力，這項(xiàng)研究具有重要意義的。我國必將融入全球化的金融環(huán)境之中，我國的金融市

11、場將發(fā)生巨大的變化，尤其是在金融創(chuàng)新領(lǐng)域，我國市場潛力巨大，金融衍生品種將會有較大的增長。二、我國金融衍生品的市場概述（一）金融衍生產(chǎn)品的含義金融衍生產(chǎn)品是在20世紀(jì)70年代金融創(chuàng)新浪潮中產(chǎn)生并發(fā)展起來的，既是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物，又是金融市場的競爭的結(jié)果 金融衍生產(chǎn)品市場。金融衍生產(chǎn)品本質(zhì)上是指一種金融合約,其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù), 基本合約包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán),衍生產(chǎn)品還包括具有基本合約中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具 金融衍生產(chǎn)品市場。（二）金融衍生產(chǎn)品的分類1按金融衍生產(chǎn)品的類型性質(zhì)分類基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品是金融期貨，金融期貨也可分為三大類：利率期貨、外匯期貨、股票價(jià)格指數(shù)

12、期貨。（1）利率期貨（Interest Rate Futures）是繼外匯期貨之后的又一個(gè)金融期貨類別，它是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國戰(zhàn)期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。（2）外匯期貨（Foreign Currency Futures）是指雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨也被稱為外幣期貨或貨幣期貨。（3）股票價(jià)格指數(shù)期貨（Stock Index Futures）指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個(gè)特定的時(shí)間，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。2. 按交易地點(diǎn)分類根據(jù)金融衍

13、生產(chǎn)品的交易地點(diǎn)，可以分ETD（場內(nèi)交易衍生產(chǎn)品）和OTC（場外交易衍生產(chǎn)品）。如圖2.1所示（1）場內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品指金融衍生產(chǎn)品的交易在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，主要利率期貨、外匯期權(quán)、外匯期貨、股票期權(quán)、股票期貨、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)、股票價(jià)格指數(shù)期貨等。（2）場外交易的衍生產(chǎn)品是指在交易所外進(jìn)行的交易。場外交易是在許多的金融機(jī)構(gòu)、中間商和千千萬萬客戶之間，通過個(gè)別磋商而進(jìn)行的無形的、組織松散的交易。表2.1 OTC 與 ETD 兩者的比較類型金融期貨金融期權(quán)其他的金融衍生產(chǎn)品OTC短期利率、匯率期貨、匯率掉期期期貨、利率掉期期貨利率上限、利率下限、領(lǐng)子期權(quán)遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期匯率協(xié)議利率掉期外

14、匯掉期認(rèn)購權(quán)證ETD利率期貨、外匯期貨、股票期貨、債券期貨、股指期貨等利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、股指期權(quán)3. 按照金融衍生產(chǎn)品自身交易的方法和特點(diǎn)分類（1）金融遠(yuǎn)期（Financial Forwards）是指交易雙方約定在未來的某一時(shí)間確定點(diǎn)，按照事先商定的價(jià)格（如匯率、利率等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。（2）金融互換（Financial Swaps）是指買賣雙方在一定時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。具體區(qū)別如表3.1所示。表3.1各個(gè)金融衍生產(chǎn)品的功能金融遠(yuǎn)期金融期貨金融期權(quán)金融互換風(fēng)險(xiǎn)和收益是否對稱對稱對稱 不對稱對稱合約是否標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化 場

15、內(nèi)是標(biāo)準(zhǔn)化，場外不是標(biāo)準(zhǔn)化是標(biāo)準(zhǔn)化但可以修改保證的方式無保證金保證金期權(quán)費(fèi)抵押、擔(dān)保、保證交易場所場外場內(nèi)場外、場內(nèi)場外是否履約履約對沖為主，履約為輔對沖為主，履約為輔銀行以對沖為主，最后用戶要以履約為輔履約的時(shí)間不固定固定比較固定不固定功能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)套利轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)套利轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)套利減少籌資成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)的債 結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)，投機(jī)套利，逃避管制風(fēng)險(xiǎn)的大小信用的風(fēng)險(xiǎn)高，流動性的風(fēng)險(xiǎn)弱，衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)小信用的風(fēng)險(xiǎn)小，流動性風(fēng)險(xiǎn)弱，衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)大信用的風(fēng)險(xiǎn)小，流動性的風(fēng)險(xiǎn)小，買方的市場風(fēng)險(xiǎn)小，賣方的市場風(fēng)險(xiǎn)大信用的風(fēng)險(xiǎn)大，利率的互換市場風(fēng)險(xiǎn)小

16、，貨幣的互換市場風(fēng)險(xiǎn)大（三）我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的現(xiàn)狀1.我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展階段（1） 起步階段上世紀(jì)80年代到1993年在1984年，我國的金融體制開始改革，決定中國人民銀行獨(dú)立行使中央銀行職能，重新規(guī)劃多樣性金融市場。分別于1990年和1991年在上海證券交易所和深圳證券交易所陸續(xù)開業(yè)，標(biāo)志著資本市場的初步發(fā)展。1990年10月12日通過國務(wù)院的批準(zhǔn)，中國鄭州的糧食批發(fā)市場正式開業(yè)，起初使用以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，并慢慢地使用期貨交易機(jī)制,開拓了我國期貨市場發(fā)展先列，成立了我國期貨市場。我國期貨市場的成立和外匯期貨、權(quán)證、國債期貨、指數(shù)期貨這四個(gè)金融衍生產(chǎn)品交易試點(diǎn)的開始，啟示著我國金

17、融衍生產(chǎn)品市場的起步階段正式開啟了。這是一個(gè)積累經(jīng)驗(yàn)的階段，是一個(gè)投石問路的階段，在這個(gè)階段中的衍生產(chǎn)品都已試點(diǎn)的失敗而告終，只是曇花一現(xiàn)。于上個(gè)世紀(jì)80年代初，就以批準(zhǔn)中國銀行可以代理客戶投資，操控一些遠(yuǎn)期的外匯貿(mào)易。在92年6月1日到93年7月實(shí)行了外匯期貨，在雙軌匯率制度下，風(fēng)險(xiǎn)控制能力低下，外匯期貨價(jià)格的變動達(dá)不到反映對匯率變動的預(yù)期，貿(mào)易難以準(zhǔn)確有效的實(shí)施，交易需求短缺，市場反應(yīng)冷清，于是央行和金融外匯管理局決定交易被暫停。滬市在92年6月8日大飛樂股票被第一個(gè)權(quán)證隆重推出來了，1994年的中國證監(jiān)會在10月份6只股權(quán)申批深交所，量少的權(quán)證，波動幅度大的價(jià)格，價(jià)位低，全部摘牌在96年

18、6月30日。國債期貨1992年12月至95年5月被發(fā)行了，在94年得到了較大的發(fā)展，以“3.27”國債事件為代表的一系列違規(guī)，迫使正常的交易中斷，后被宣布暫停 “3.27”國債事件。93年3月至9月所發(fā)行得股指期貨交易冷淡，認(rèn)可率低，后被宣布停止。全面認(rèn)識初步階段是中國金融衍生品市場的特點(diǎn):(1)經(jīng)濟(jì)體制過渡時(shí)期,期貨市場自發(fā)的,初期的盲目發(fā)展,情況隨機(jī)。(2)數(shù)量繁多的交易所，交易產(chǎn)品重復(fù)。50多家金融的交易所開業(yè)相繼在這個(gè)時(shí)期，其中就包括開設(shè)了15家金融交易所在對鋼材進(jìn)行期貨交易。(3)缺乏統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu),管理機(jī)制不完善,交易員們盲目參與金融的期貨交易。  （2） 整頓階段199

19、3年到1999年兩個(gè)整改的時(shí)期在這個(gè)階段中涌現(xiàn)，政府監(jiān)管在其中起到了不可或缺的作用。在1993年11月4日，國務(wù)院下發(fā)了制止期貨市場盲目發(fā)展的通知 關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知，明確要求嚴(yán)厲制止沒有目的性發(fā)展的期貨市場，標(biāo)志著開始了我國期貨市場職業(yè)化整頓，也標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場迎來了它的第一個(gè)整頓階段。98年8月，下發(fā)的國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場進(jìn)入第二個(gè)整頓階段。這兩個(gè)整頓階段的主要內(nèi)容有:(1)確定了以中國證監(jiān)會為期貨市場的主要領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)管理、調(diào)控、規(guī)劃和協(xié)助工作。(2)從已知的期貨交易所進(jìn)行篩選，將以前50多家的交易所篩選為15家，9

20、8年開始又進(jìn)行了一次篩選，將期貨交易所篩選為3家，即上海期貨交易所，大連商品交易所和鄭州商品交易所。(3)對期貨市場進(jìn)行了整頓，將已經(jīng)上市的品種進(jìn)行了篩減、壓縮，取消“兩黑一白”，即煤炭、鋼鐵、白糖，避免了這些大宗商品的價(jià)格波動幅度過大而造成的不利影響，除此之外部分商品的期貨交易保證金其中提高了大米、石油、黃豆油、菜籽子油等，外匯期貨、指數(shù)期貨、國債期貨和權(quán)證都被陸續(xù)取消了。并于98年開始，只進(jìn)行大豆、綠豆、花生仁等12個(gè)品種的交易在3家期貨交易所中。(4)將市場的操作和交易的行為進(jìn)行規(guī)范化，法規(guī)法紀(jì)進(jìn)行完善，交易所的秩序進(jìn)行整頓，并開始成立風(fēng)險(xiǎn)控制制度，取消非法的期貨交易活動，清理整頓期貨經(jīng)

21、紀(jì)機(jī)構(gòu)，按標(biāo)準(zhǔn)對境外期貨交易進(jìn)行監(jiān)控，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人都不能擅自進(jìn)行境外期貨交易，各期貨經(jīng)紀(jì)公司也不能從事境外期貨業(yè)務(wù)。（3） 恢復(fù)發(fā)展階段1999年到今天 幾十年的發(fā)展、整頓，經(jīng)驗(yàn)的積累、混沌狀態(tài)的消失，使我國金融衍生產(chǎn)品市場邁入了恢復(fù)發(fā)展階段；讓我國金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展時(shí)期是99年9月1日；期貨交易管理暫行條例和與之相配套的四個(gè)管理辦法 期貨交易管理暫行條例的同時(shí)實(shí)施。將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入“十五”計(jì)劃綱要01年3月5日九屆全國人大四次會議上被提出來。02年6月1日中國證監(jiān)會主席周小川宣布新的期貨交易所管理辦法和期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法 期貨交易所管理辦法；國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)

22、定發(fā)展的若干意見在04年1月31日被國務(wù)院頒布了；其中指出“發(fā)展期貨市場踏實(shí)平穩(wěn)；風(fēng)險(xiǎn)被嚴(yán)格控制，逐步提供發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能的商品期貨品種被大宗商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者推出來;要建立以市場為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制?！逼谪浌颈坏谝淮螌⒓{入金融企業(yè)的范疇，首次全面地描繪了期貨交易的發(fā)展規(guī)劃。棉花、燃料油、玉米、黃大豆2號于04年陸續(xù)上市交易。06年9月正式成立中國金融期貨交易所，10月開始模擬交易，進(jìn)行了第一個(gè)股指的期貨交易(即滬深300指數(shù))，其他交易所沒有進(jìn)行正式的交易，10年股指期貨終于出來了。不僅在期貨市場得到恢復(fù)的同時(shí)，銀行市場中的金融衍生產(chǎn)品也不時(shí)地推出新品。在這個(gè)階段涌現(xiàn)了債券遠(yuǎn)期、外匯

23、遠(yuǎn)期、權(quán)證、.外匯掉期、人民幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等金融衍生產(chǎn)品。經(jīng)過近期的恢復(fù)發(fā)展，制度不斷的完善，交易額不斷的增加，我國金融衍生產(chǎn)品市場也步入正軌，逐漸走上了規(guī)范化的發(fā)展道路。三、中國的金融衍生產(chǎn)品市場存在的主要問題中國的金融衍生品市場發(fā)展仍長期處于起步階段，存在的各種各樣的難題需要解決。（一）金融衍生品市場標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)不足一般而言，依各自情況而定的各個(gè)金融衍生市場的都有具體的管理制度，總體來講，他們都相輔相成。規(guī)范化是為了便于交易，促進(jìn)衍生產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展。中國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展不但沒有統(tǒng)一，監(jiān)督管理更是混亂不堪。主要表現(xiàn)在對多頭管理上，國家發(fā)改會、財(cái)政部、當(dāng)?shù)卣约吧虾：蜕钲诮灰?/p>

24、所都享有特定的管理權(quán)。致使政出多門、市場政策不平等競爭，一片混亂。另外，交易制度、交易程序不規(guī)范。（二）監(jiān)管體系尚不完善金融衍生品市場發(fā)展給中國金融業(yè)行業(yè)管理和監(jiān)督提出了挑戰(zhàn)。我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)主體是政府,采取多個(gè)組織的監(jiān)管模式,缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào),監(jiān)管效率很低。缺乏相應(yīng)的法律監(jiān)管,如金融衍生品市場監(jiān)督管理法律和金融衍生品市場交易行為等等。行業(yè)協(xié)會自律行為的作用是有限的,帶有更多的政府色彩,限制行業(yè)自律機(jī)制的功能的實(shí)現(xiàn)。缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理金融衍生產(chǎn)品是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)保值的金融工具,但由于自己的杠桿性,高風(fēng)險(xiǎn)性,如果投資失誤會造成巨大的風(fēng)險(xiǎn),因此,金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制,是健康發(fā)展金融衍生品的關(guān)鍵

25、。如果缺乏適應(yīng)市場的風(fēng)險(xiǎn)評估、測量、管理系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng),不僅難以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的,也會造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失,金融衍生品市場的效率是不可能的。（三）不合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生品的最基本的功能。但結(jié)果表明,各個(gè)品種的結(jié)合使用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移擴(kuò)大并非都是有效的。這是由于金融衍生品“雙刃劍”的特點(diǎn),導(dǎo)致百害無一用的是我們實(shí)際應(yīng)用的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合理。例如:債券期貨。規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)品功能的設(shè)計(jì)之一,但由于我國利率的非市場化,國債到期價(jià)格是固定的,國債現(xiàn)貨交易,沒有避免風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,國債期貨的推出成為投機(jī)的一種手段,國債期貨市場成為一個(gè)主要的經(jīng)紀(jì)賭博站點(diǎn)。股票權(quán)證。股票權(quán)證市場是中國最大的金融衍生

26、品市場。它的目的主要是為了滿足股權(quán)分置改革中非流通股股東減少當(dāng)前的綜合成本的價(jià)格需要設(shè)計(jì),帶有強(qiáng)烈的行政色彩和福利。產(chǎn)品沒有規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對沖功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,上市以來是愚蠢的游戲工具。（四）缺少高級金融人才我國缺乏開發(fā)和設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品及其交易系統(tǒng)的金融工程師，使得我國國內(nèi)銀行缺乏金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)能力，金融衍生產(chǎn)品市場缺乏創(chuàng)新源泉。現(xiàn)有的金融衍生產(chǎn)品品種有限，交易主體缺乏自主創(chuàng)新能力，不具備開發(fā)和本土結(jié)合的金融衍生產(chǎn)品的能力。所以我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展需要一批年輕、理論知識扎實(shí)又能和實(shí)際操作結(jié)合在一起的專業(yè)人才。（五）忽視金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的問題內(nèi)在結(jié)構(gòu)特殊的金融衍生產(chǎn)品，它的價(jià)格是

27、基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格變動的函數(shù), 對價(jià)格變動更為敏感, 增加了金融衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品在進(jìn)行交易時(shí)普遍采用杠桿交易方式, 它的交易金額遠(yuǎn)大于實(shí)際交割金額,這樣就放大了信用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),跨期交易和高度的市場流動性增加了未來資產(chǎn)價(jià)格的不確定性,其風(fēng)險(xiǎn)收益特征較之傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為模糊, 從而逐漸形成金融衍生產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。在從事投機(jī)性交易的情況下, 一旦金融衍生品交易者對市場走勢判斷失誤而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理措施又不完備, 就容易造成重大損失。四、促進(jìn)中國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的建議（一）優(yōu)化建設(shè)中國金融衍生產(chǎn)品市場1. 重點(diǎn)放在發(fā)展場內(nèi)市場交易 應(yīng)該把重點(diǎn)放在發(fā)展中國的場內(nèi)市場交易,雖然場外市場交易大于場

28、內(nèi)市場,發(fā)展迅速,但由于中國衍生產(chǎn)品市場還處于初步發(fā)展階段,金融衍生品市場的一些場內(nèi)市場交易目前還難以克服的問題。場外交易是不包括在資產(chǎn)負(fù)債表中,缺乏廣泛接受的金融衍生品的定價(jià)方法,與此同時(shí)監(jiān)管更為復(fù)雜和困難,所以風(fēng)險(xiǎn)控制的難度越來越大。從金融危機(jī)在一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明,場內(nèi)交易可以更有效的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn),尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。在泰國,例如,金融衍生品市場的早期就開始率先發(fā)展場外交易市場,場內(nèi)市場還沒有完善,金融體系暴露的漏洞在亞洲金融危機(jī)中徹底爆發(fā)出來，受到重創(chuàng)。所以我們國家應(yīng)該關(guān)注當(dāng)前的場內(nèi)市場的發(fā)展,中國金融期貨交易所應(yīng)該是完善以下幾方面:(1)及時(shí)設(shè)計(jì)新合同,新的交易品種,現(xiàn)在除了23大宗金融商品衍

29、生品市場交易中的字段,只有股指期貨將在2010年4月上市,金融衍生產(chǎn)品中場內(nèi)衍生品種類單一。(2)完善交易制度,并嚴(yán)格按照執(zhí)行遵守大戶持倉報(bào)告體制,風(fēng)險(xiǎn)儲備體制,每日清算體制等風(fēng)險(xiǎn)管理體制和處罰規(guī)則,秉承公平、公正、公開交易的原則。(3)對交易所的交易實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題,風(fēng)險(xiǎn)問題和頻繁的交易。(4)需要嚴(yán)格控制和打擊過度投機(jī),場內(nèi)交易主體是有投機(jī)目的的商人和套期保值者,投機(jī)市場行為使流動性增加,使市場價(jià)格波動,過度投機(jī)使衍生品過度偏離價(jià)值和價(jià)格,擾亂市場的正常運(yùn)行,甚至發(fā)生了危機(jī)。2. 完善金融市場系統(tǒng)中國金融衍生品市場的發(fā)展,不僅需要一定的宏觀經(jīng)濟(jì)體制的基礎(chǔ),也需要微觀條件。從宏觀的

30、角度來看,越來越需要不斷提高金融水平的深化和市場化的程度,加快市場化的匯率和利率市場化的腳步，逐步開放資本賬戶,開發(fā)基地股票、債券、外匯市場和現(xiàn)貨市場對衍生品市場的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從微觀角度看,應(yīng)加快培養(yǎng)交易主體,主要商品市場交易員是企業(yè),銀行是場外交易市場的主要交易者。交易員單一結(jié)構(gòu)、貿(mào)易主體范圍應(yīng)該擴(kuò)大,培育機(jī)構(gòu)投資者。應(yīng)該加快企業(yè)股份制改革,建立公司治理機(jī)制,培育成熟和理性市場交易員、加強(qiáng)對投資者風(fēng)險(xiǎn)的教育。培養(yǎng)人才,中國金融衍生品市場需要發(fā)展金融衍生品市場在中國的專業(yè)性強(qiáng)的專業(yè)人員,新產(chǎn)品的開發(fā),合同設(shè)計(jì)、產(chǎn)品定價(jià)需要金融工程專業(yè)人士,應(yīng)該大力發(fā)展金融專業(yè)教育,根據(jù)市場需求,高等

31、院校相關(guān)專業(yè)人才,結(jié)合理論知識和實(shí)際操作。財(cái)務(wù)知識更新很快,應(yīng)該定期對在職員工加強(qiáng)專業(yè)知識培訓(xùn)。借鑒外國的經(jīng)驗(yàn),派遣人員出國留學(xué),同時(shí)招聘了許多外國專業(yè)人士。3. 結(jié)合中國金融衍生品市場的特色和國際發(fā)展模式普遍性是國際金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展的總體特征，路徑沿著市場建設(shè)到金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，再從監(jiān)管到風(fēng)險(xiǎn)管理上，在發(fā)達(dá)國家的總體趨勢下，金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展是值得學(xué)習(xí)，而衍生工具及新興市場國家的市場已成為一個(gè)冉冉升起的新星，都有很多共同點(diǎn)的體現(xiàn)在中國和新興市場國家，其經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。從市場發(fā)展和金融衍生產(chǎn)品的外國經(jīng)驗(yàn)和中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)社會形式聯(lián)系在一起學(xué)習(xí)。我們從最初的資本市場監(jiān)管到資本市場的逐

32、步開放，已經(jīng)由金融控制到金融改革，具有中國自身的市場環(huán)境，法律法規(guī)，交易制度和運(yùn)行機(jī)制的特點(diǎn)形成的。發(fā)展衍生產(chǎn)品市場除了需要良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，也需要發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)產(chǎn)品市場，匯率和利率等微觀經(jīng)濟(jì)條件的基礎(chǔ)上，利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)在中國尚未完成，金融市場的不協(xié)調(diào)發(fā)展，貨幣市場的發(fā)展速度比資本市場的發(fā)展速度慢。因此，推出新的中國的市場和衍生產(chǎn)品的開發(fā)，以自己的實(shí)際宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，虛心學(xué)習(xí)國外市場的經(jīng)驗(yàn)中，密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展金融衍生品市場。4. 優(yōu)先發(fā)展本國金融衍生品市場，再拓展發(fā)展國際衍生品市場我國金融衍生產(chǎn)品的推出及金融衍生品市場的發(fā)展，首先應(yīng)該做的是要立足本國金融衍生品市場。受到熱烈歡迎的當(dāng)然

33、是只有真正滿足我國金融市場需求的衍生產(chǎn)品，發(fā)展的空間才會無限放大?，F(xiàn)在的必然趨勢我國金融衍生產(chǎn)品市場應(yīng)該國際化，國內(nèi)外市場都需要發(fā)展。國際金融衍生產(chǎn)品市場中一般先發(fā)展國內(nèi)市場，然后才考慮向國際市場發(fā)展。20世紀(jì)90年代我國已有許多企業(yè)參與國際期貨交易，截至2009年12月31日，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)的QD工工(銀行類、證券類、保險(xiǎn)類、信托類)共有69家，獲批總額度為650.3億美元，投資對象幾乎包括所有的交易所交易的衍生品 關(guān)于實(shí)施<合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>有關(guān)問題的通知。中國金融衍生品市場的發(fā)展大致分為兩個(gè)階段,第一階段,以發(fā)展國內(nèi)金融衍生品為中心,重點(diǎn)完善國

34、內(nèi)衍生品市場,同時(shí)逐步通過合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行金融衍生品交易。第二階段,當(dāng)國內(nèi)市場發(fā)展到一定規(guī)模,積累了市場運(yùn)作,和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn),在市場監(jiān)管條件成熟后對外開放,擴(kuò)大海外市場,打開國內(nèi)市場。從我國20世紀(jì)90年代初金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn)的失敗中吸取教訓(xùn)，總結(jié)國外金融市場發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，我國應(yīng)優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)市場。交易所市場和場外市場的主要區(qū)別在于，我國金融衍生產(chǎn)品交易者對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、套期保值的需求較大，容易產(chǎn)生盲目性，金融交易所為金融衍生品的市場則提供了一系列保障措施和制度，監(jiān)管金融交易所是比較容易的，應(yīng)先大力發(fā)展交易所市場即場內(nèi)市場是我國金融衍生產(chǎn)品市場在金融衍生品市場發(fā)展初期考慮的事情。場外市場交易

35、的特點(diǎn)是規(guī)模較大，這樣受到的約束和制約反而較少，現(xiàn)在主要憑借金融期貨交易雙方利用彼此的信用進(jìn)行交易，出現(xiàn)了場外交易向場內(nèi)交易的趨勢在國際市場上初露頭角，所以就應(yīng)該在金融交易所市場發(fā)展到一定階段后再推進(jìn)場外市場發(fā)展。（二）中國金融衍生品市場應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管金融衍生工具的安全性和利潤不斷推出的目的,然而接二連三的金融產(chǎn)品的巨額虧損事件一次又一次地敲響了風(fēng)險(xiǎn)的鐘,特別是2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)-這場首先發(fā)生在金融衍生品市場歷史上罕見的大規(guī)模的金融危機(jī)。發(fā)展中國金融衍生品市場的必要性和緊迫性。根據(jù)我國金融衍生品市場監(jiān)管的現(xiàn)狀,總結(jié)了中國金融衍生品的試驗(yàn)失敗的教訓(xùn),借鑒國外金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn),從金融危機(jī)中獲得啟

36、示,提出了有關(guān)中國金融衍生品市場監(jiān)管的建議。1. 政府金融監(jiān)管框架的建設(shè)和明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)吸收美國的經(jīng)驗(yàn),建立政府監(jiān)管,守行規(guī)和交易所的自律監(jiān)管體系。分業(yè)監(jiān)督、分散監(jiān)督和多個(gè)機(jī)構(gòu)監(jiān)督早已經(jīng)不能滿足混合管理下金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求。2008年美國金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革給了我們很多啟示。政府應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用在金融衍生品市場監(jiān)管中,構(gòu)建具有我國特色的政府金融衍生品市場監(jiān)管框架,不能簡單地模仿美國模式。,我們的國家是一個(gè)連續(xù)的三個(gè)金融監(jiān)管模式成立于2003年,構(gòu)建直接建在短期內(nèi)由中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管的銀行、保險(xiǎn)、證券行業(yè)是不現(xiàn)實(shí)的。正是由于我國金融衍生品市場沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),因此可以認(rèn)真地考

37、慮是否由中國人民銀行作為一個(gè)完整的金融衍生品市場監(jiān)管主體的監(jiān)管,場內(nèi)市場交易可以讓證監(jiān)會監(jiān)管，而場外交易市場監(jiān)管的參與主體負(fù)責(zé)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督管理。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管,設(shè)立協(xié)調(diào)部門,負(fù)責(zé)監(jiān)督各部門的協(xié)調(diào)。2. 提高交易所自律的管理建立金融衍生品市場行業(yè)協(xié)會貫徹落實(shí)行業(yè)自律的管理，行業(yè)協(xié)會的自律管理以商人為主,行業(yè)協(xié)會成員一方面監(jiān)督行業(yè)會員日常交易活動,實(shí)施法律和法規(guī)的貫徹落實(shí),協(xié)助政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理,制定交易運(yùn)行規(guī)則和成員工人的職業(yè)道德規(guī)范，另一方面提供咨詢、培訓(xùn)服務(wù)。同時(shí),也要提高中國金融期貨交易所的自我調(diào)控能力,金融衍生品市場交易信息披露,提高透明度的能力,促進(jìn)公平貿(mào)易,防止過度投

38、機(jī)和非法操作等。3. 完善金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管的法律法規(guī)中國必須建立所有金融衍生品市場監(jiān)管法律體系,以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的金融衍生品產(chǎn)品開發(fā)的連續(xù)性和一致性,加強(qiáng)協(xié)調(diào)各種規(guī)范和可操作性,加快相關(guān)法律法規(guī)體系的建設(shè)。建立金融衍生品的交易法,金融衍生品市場監(jiān)督管理法國家法律,建立遠(yuǎn)期交易管理?xiàng)l例期權(quán)交易管理?xiàng)l例掉期交易管理?xiàng)l例和其他特殊法律法規(guī),完善配套法律體系建設(shè)。4. 加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的呼吁,金融衍生產(chǎn)品監(jiān)督應(yīng)該在中國逐漸公開化。在中國有的銀行加入了國際互換和衍生產(chǎn)品交易協(xié)會(ISDA),與此同時(shí),我國還是國際證監(jiān)會組織(IOSCO)和巴塞爾委員會的成員。我

39、國應(yīng)加強(qiáng)跨境監(jiān)管的監(jiān)督和全球合作，清晰的國內(nèi)外監(jiān)管職責(zé),建立信息溝通機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,參與國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)處理、補(bǔ)救措施。5. 忽略金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理的問題內(nèi)在結(jié)構(gòu)特殊的金融衍生產(chǎn)品，它的價(jià)格是基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格變動的函數(shù), 對價(jià)格變動更為敏感, 增加了金融衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品在進(jìn)行交易時(shí)普遍采用杠桿交易方式, 它的交易金額遠(yuǎn)大于實(shí)際交割金額,這樣就放大了信用風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),跨期交易和高度的市場流動性增加了未來資產(chǎn)價(jià)格的不確定性,其風(fēng)險(xiǎn)收益特征較之傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為模糊, 從而逐漸形成金融衍生產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。在從事投機(jī)性交易的情況下, 一旦金融衍生品交易者對市場走勢判斷失誤而內(nèi)

40、部風(fēng)險(xiǎn)管理措施又不完備, 就容易造成重大損失。（三）合理的設(shè)計(jì)以及加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新1. 合理設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)該合理化，在對多個(gè)品種的結(jié)合使用的時(shí)候，產(chǎn)品沒有規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對沖功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，應(yīng)該注重轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生品的最基本的功能，把握好度，為金融衍生產(chǎn)品的交易者帶來更多的收益。2. 鼓勵(lì)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和交易所制度創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品市場本身就是一個(gè)不斷創(chuàng)新的市場，創(chuàng)新是其生命力的重要保障，是其不斷發(fā)展壯大的前提。新產(chǎn)品創(chuàng)新能提供新機(jī)會，提供新的交易手段，產(chǎn)生新的盈利模式，因而能促進(jìn)交易量的持續(xù)增長。而交易所的制度創(chuàng)新，則可以通過引進(jìn)資金和技術(shù)，走低成本擴(kuò)張的

41、道路，在短時(shí)間內(nèi)迅速提升交易所的競爭力。完善金融衍生品市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國內(nèi)金融市場的技術(shù)水平與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距, 中國的交易系統(tǒng)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化程度比較低, 所以更應(yīng)該積蓄力量強(qiáng)化對遠(yuǎn)程異地交易的技術(shù)服務(wù), 大力推廣電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易的模式, 更好的為衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)步發(fā)展提供技術(shù)創(chuàng)新支持, 在等待條件成熟時(shí), 需要探索與國外交易所聯(lián)網(wǎng)交易。（四）注重高級金融人才的培養(yǎng)1. 堅(jiān)持自主培養(yǎng)與引進(jìn)來相結(jié)合我國應(yīng)堅(jiān)持自主培養(yǎng)與引進(jìn)來相結(jié)合，培養(yǎng)一只熟悉國際市場運(yùn)行規(guī)則，了解我國金融市場發(fā)展特點(diǎn)，具有理論知識又有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才隊(duì)伍，積極大力開發(fā)像金融工程師這樣的專業(yè)人才。為我國金融衍生

42、產(chǎn)品市場的可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)和廣泛的智力支持。2. 提高金融衍生產(chǎn)品交易主體自主創(chuàng)新能力在進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品交易的時(shí)候應(yīng)該對產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、度量和控制，與此同時(shí)應(yīng)該更要加強(qiáng)交易系統(tǒng)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化。我國應(yīng)該大力推廣電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易的模式, 努力為金融衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)步發(fā)展提供技術(shù)創(chuàng)新支持, 等待條件成熟時(shí), 要探索與國外交易所聯(lián)網(wǎng)交易。（五）建立完善合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系1. 建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是一堂生動的教育課,缺乏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)散到全球金融體系,給金融市場和世界經(jīng)濟(jì)造成難以估量的損失,所以建立一個(gè)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是非常重要的措施。(1)需要完善風(fēng)

43、險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是通過特定的渠道和技術(shù)手段,選擇經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)來衡量和評估金融活動,對金融衍生品市場是否將面臨金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的可能性進(jìn)行判斷,是金融風(fēng)險(xiǎn)最實(shí)用的“報(bào)警器”,其核心是提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)管理。經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)包括資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo),風(fēng)險(xiǎn)敏感性指數(shù),流動性指數(shù)等,還應(yīng)該考慮宏觀因素如GDP、通貨膨脹、國際收支等等。對數(shù)據(jù)集中管理的預(yù)警指標(biāo),搭建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警數(shù)據(jù)庫和信息共享平臺,可以及時(shí)公布系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和市場風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn),流動性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的結(jié)果。(2)風(fēng)險(xiǎn)控制力度亟需加強(qiáng)交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該被完善，依照市場風(fēng)險(xiǎn)狀況設(shè)立與調(diào)整漲跌停板幅度和大戶持倉報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)，對結(jié)算擔(dān)保

44、金制度嚴(yán)格執(zhí)行,出現(xiàn)價(jià)格波動、位置、異常交易等狀況,交易所應(yīng)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警通知。未成交報(bào)單要每天自動撮合，強(qiáng)制減倉。具有違約、違規(guī)行為、等行為實(shí)行強(qiáng)制性平倉，必須保證繳納結(jié)算保證金等需要建立合理化的交易系統(tǒng)和嚴(yán)格的清算系統(tǒng),加強(qiáng)信息披露,提高交易的透明度。(3)建設(shè)危機(jī)應(yīng)急和補(bǔ)救系統(tǒng)一旦大規(guī)模異常交易出現(xiàn)在金融衍生品市場，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)已經(jīng)進(jìn)入危機(jī)狀態(tài),應(yīng)及時(shí)實(shí)施應(yīng)急和必要的補(bǔ)救措施。應(yīng)該在政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下建立危機(jī)應(yīng)急和補(bǔ)救系統(tǒng),應(yīng)該由監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立危機(jī)管理機(jī)構(gòu),積極密切關(guān)注金融形勢,金融衍生品市場交易所的建立,交易員和日常溝通和報(bào)告機(jī)制,并及時(shí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的情況，監(jiān)管和行政一旦發(fā)生危機(jī)，立即采取資金支持措施，管制和行政干預(yù),以避免金融衍生品市場強(qiáng)烈的沖擊。2. 改善微觀主體內(nèi)部控制應(yīng)該首先增強(qiáng)金融衍生品交易主體的風(fēng)險(xiǎn)意識,金融衍生品的交易內(nèi)部控制的重要性要充分認(rèn)識。其次是要建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會和風(fēng)險(xiǎn)管理部門。再次,建立金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制,市場風(fēng)險(xiǎn),要對信用風(fēng)險(xiǎn),流動性風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，對風(fēng)險(xiǎn)級別需要準(zhǔn)確無誤的計(jì)算。制定各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)級數(shù)開始相應(yīng)的管理辦法,常見的計(jì)算包括違約概率和最大的損額,金融衍生產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)測,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)限額等等,管理方法包括提高交易對手信用評級要求