跨界技術并購能夠促進行業(yè)競爭壓力下的企業(yè)提升績效嗎？

1、    跨界技術并購能夠促進行業(yè)競爭壓力下的企業(yè)提升績效嗎？    王宛秋 王冉 郄海拓【摘要】基于組織期望理論，文章以130家上市公司的跨界技術并購事件為樣本，探索企業(yè)面臨的行業(yè)競爭差距對跨界技術并購績效的影響。結果表明，對于進行跨界技術并購的企業(yè)，跨界技術并購前行業(yè)競爭差距促進了跨界技術并購后企業(yè)績效的提升。同時，債務融資契約和債務擔保能力在二者之間起到正向調節(jié)作用。在行業(yè)競爭壓力如何影響跨界技術并購績效的情境下，從跨界創(chuàng)新與行業(yè)追趕的角度豐富了期望理論，為面對績效壓力的企業(yè)進行跨界技術并購戰(zhàn)略決策提供參考?！娟P鍵詞】跨界技術并購；行業(yè)競爭差距；企業(yè)

2、績效；債務融資契約；債務擔保能力f271；f273.1；f832.51*基金項目：本文系北京社科基金研究基地重點項目“促進北京高端制造業(yè)跨界融合發(fā)展的技術并購路徑研究”（18jdgla042，2018.08-2020.12）階段性成果。一、引言現代創(chuàng)新進程和技術更新速度的加快，使技術的復雜性與跨學科特征愈發(fā)明顯。在應對技術的趨同與市場競爭的差異化中，跨界創(chuàng)新和技術并購成為了企業(yè)保證創(chuàng)新活動效率效果和差異化競爭的有效解決途徑之一?？缃缂夹g并購是以跨界技術或產品發(fā)展為動因，以跨越主并方自身技術或產品領域的企業(yè)為目標方的技術并購，有助于企業(yè)突破原有邊界的束縛，與不同領域的知識和技術碰撞、交叉和融合，

3、產生創(chuàng)新成果 1 。作為兼具跨越“界別”和技術獲取雙重特點的并購行為，跨界技術并購往往在促進企業(yè)實現突破性創(chuàng)新基礎上，有助于企業(yè)突破現有績效水平。期望理論為研究績效反饋情境下企業(yè)的跨界技術并購行為奠定了基礎。march認為組織期望決定了企業(yè)實施何種戰(zhàn)略決策 2 ；組織期望理論認為當企業(yè)的績效偏離預期水平時，為了校正偏差，管理層會不斷地通過問題搜尋使績效恢復到期望水平3，期望水平為企業(yè)決策者提供重要參考點。當企業(yè)的實際績效低于期望水平時，經營管理者會對企業(yè)當前的戰(zhàn)略行為產生懷疑，傾向于實施與當前戰(zhàn)略不同的突破性戰(zhàn)略，進行創(chuàng)新活動，以期改變企業(yè)處境。但一味的模仿并不能增加競爭優(yōu)勢和提高績效，反而偏

4、離行業(yè)戰(zhàn)略慣例的創(chuàng)新活動更能獲得意想不到的收獲6，行業(yè)追趕和超越成為了企業(yè)實施跨界技術并購這一超常戰(zhàn)略的重要動機之一。根據期望理論，企業(yè)實際績效與行業(yè)期望水平差距越大，即行業(yè)競爭差距越大，企業(yè)在行業(yè)中所處的競爭地位越低，面臨的經營壓力越大，越傾向于采取不同于常規(guī)的創(chuàng)新戰(zhàn)略和激進策略產出創(chuàng)新成果，改善企業(yè)目前的困境。當企業(yè)績效低于行業(yè)期望水平時，企業(yè)將其視為合法性威脅，會加大企業(yè)的冒險行為，進一步刺激企業(yè)的跨界創(chuàng)新投資行為和戰(zhàn)略背離。這是因為：第一，行業(yè)競爭差距的出現意味著企業(yè)在當前的市場上處于競爭劣勢，其產品市場競爭力弱。行業(yè)競爭差距越大，經營管理者越容易意識到企業(yè)當前的問題，進而促使戰(zhàn)略調整

5、，如實施跨界技術并購、進行技術創(chuàng)新、進入新市場或采取新的市場策略。第二，行業(yè)競爭差距越大，企業(yè)的聲譽受到的影響越大，導致股東和投資者質疑企業(yè)目前的決策和戰(zhàn)略，尤其是質疑企業(yè)管理者的能力。管理者為了規(guī)避損失，維持自身聲譽，會打破固有現狀，積極地向外探索和改變策略，施行創(chuàng)新戰(zhàn)略，以期企業(yè)績效恢復到正常水平，向相關利益者傳遞“利好”信號。內外部危機迫使企業(yè)不得不重新評估當前的實力并做出改變和創(chuàng)新，修復現存問題8?？缃缂夹g并購可以為競爭壓力下的企業(yè)帶來新契機。行業(yè)競爭差距會迫使企業(yè)進行跨界技術并購這一冒險行為，同時跨界技術并購則為企業(yè)帶來新的競爭資源，所以，行業(yè)競爭差距大的企業(yè)更易通過跨界技術并購實現

6、彎道超車。進一步，企業(yè)跨界技術并購后，會吸收整合新知識，加快創(chuàng)新發(fā)展的步伐，占領新市場，提高企業(yè)績效。同時，債務融資作為影響企業(yè)跨界技術并購后管理層整合決策和資金可得性的關鍵因素在并購后的技術吸收中起到了至關重要的作用，尤其是企業(yè)存在行業(yè)競爭差距的情境下，現有債務融資為企業(yè)提供充足資金的同時，也約束了管理層行為，降低代理成本。債務擔保能力為企業(yè)跨界技術并購過程中和跨界技術并購后的整合過程中的靈活融資提供了保障。因此，現有債務融資和債務擔保能力都有可能在行業(yè)競爭壓力下的跨界技術并購的績效達成中發(fā)揮積極作用，但現有文獻尚無相關的經驗證據。因此，不同于以往關注技術層面或業(yè)務層面的技術并購研究，本文擬

7、基于組織期望理論，探索行業(yè)競爭差距對企業(yè)跨界技術并購績效的影響。并在此基礎上，進一步探索企業(yè)債務融資狀況在其中的作用機理。本文為深入理解跨界技術并購動機提供了全新的理論視角，從跨界創(chuàng)新和行業(yè)追趕的角度豐富了組織期望理論，為企業(yè)在行業(yè)競爭壓力下實施跨界技術并購這一超常創(chuàng)新戰(zhàn)略的相關決策提供經驗證據和決策參考。二、理論基礎與研究假設（一）行業(yè)競爭差距與企業(yè)跨界技術并購績效20世紀70年代“期望理論”開始興起，關于組織期望目標對管理決策影響的相關研究愈發(fā)深入。當企業(yè)績效低于目標期望時，決策者將該種狀態(tài)定義為企業(yè)處于“損失”的狀態(tài)，而將企業(yè)績效高于目標期望時的狀態(tài)定義為“獲益”的狀態(tài)，不同狀態(tài)下決策者

8、采取的策略不同 2 。獲益狀態(tài)下，管理者更傾向于堅守當前的戰(zhàn)略決策；損失狀態(tài)下，管理者更傾向于采取“冒險”的決策，打破常規(guī)，尋求新的發(fā)展，進行創(chuàng)新活動，使企業(yè)績效恢復到期望水平上。在“損失”狀態(tài)下，企業(yè)績效的負反饋被視為合法性威脅 1 1 ，并在一定程度上影響了企業(yè)的創(chuàng)新投資行為。karataev（2013）研究證明期望績效逆差影響了企業(yè)并購行為和撤資行為 1 2 。eggers（2018）發(fā)現當績效適度低于期望時，企業(yè)才會過度投資激進的研發(fā)。文巧甜等（2019）研究發(fā)現公司績效處于逆差時，公司對外投資強度增加14。連燕玲（2019）關注到期望理論在組織戰(zhàn)略層面的應用，發(fā)現當企業(yè)績效為落差且落

9、差不斷擴大時，組織發(fā)生戰(zhàn)略背離程度增加，更易采取新的戰(zhàn)略，進行投資創(chuàng)新15。但也有學者針對組織期望理論的研究得出了不同的結論，認為績效逆差并不一定影響企業(yè)的行為，有時績效順差或許會帶來更好的效果。xu（2019）發(fā)現績效高于期望時，企業(yè)才會增加研發(fā)強度16。xie（2019）在利用期望理論研究企業(yè)的創(chuàng)新投資行為時發(fā)現，無論企業(yè)績效低于還是高于行業(yè)或歷史期望，企業(yè)都會增加對外直接投資行為 1 7 。ref（2016）發(fā)現績效反饋與企業(yè)進入新市場的可能性之間呈倒u型關系18。有些學者在組織期望理論的基礎上，從不同角度探討其對企業(yè)的影響，klingebiel（2017）從風險偏好轉移視角探討了績效反

10、饋與企業(yè)風險承擔的關系19。郭蓉（2017）則在業(yè)績反饋的基礎上，進一步將業(yè)績反饋狀態(tài)分為一致性、不一致性和模糊性三種，并將其納入企業(yè)戰(zhàn)略創(chuàng)新決策模型 2 0 ?？梢钥闯觯F有研究認為期望理論是指導企業(yè)各種創(chuàng)新投資行為、決策和戰(zhàn)略的重要依據之一，證實了不同績效反饋對企業(yè)行為的影響不同，但總的來說，當企業(yè)績效低于期望績效水平時，企業(yè)傾向于風險承擔 2 1 、增加創(chuàng)新動機23、并調整戰(zhàn)略1524。組織期望理論根據參照點的不同，將期望績效分為歷史競爭期望和行業(yè)競爭期望。行業(yè)競爭期望相較于歷史競爭期望而言，可以為投資者和股東提供更為直接的參照標準25，且企業(yè)以行業(yè)競爭期望作為參照點，更有利于促進組織進

11、行創(chuàng)新活動，提高競爭優(yōu)勢26。此外，本文聚焦于企業(yè)的外部跨界創(chuàng)新活動能否增加企業(yè)在市場中的競爭力，行業(yè)競爭期望更加適用于該種情景。據此，本文主要以行業(yè)競爭期望作為研究出發(fā)點，分析行業(yè)競爭差距與企業(yè)績效間關系，旨在解決行業(yè)競爭下企業(yè)績效難的問題。根據上述理論邏輯，行業(yè)競爭差距越大，企業(yè)的行業(yè)競爭地位越低，利益損失也越嚴重，組織越容易采取突破型策略和實施創(chuàng)新活動來改變所處困境15。這是因為：一方面，當企業(yè)的實際績效高于行業(yè)競爭期望，意味著企業(yè)在行業(yè)中仍然保持著競爭優(yōu)勢，較好的業(yè)績也會使決策者堅守當前的戰(zhàn)略、規(guī)避風險、減少創(chuàng)新投資行為14。反之，隨著行業(yè)競爭差距的擴大，企業(yè)處于競爭劣勢，這會向股東及

12、其他利益相關者傳遞一種不良信號，并引發(fā)不利于企業(yè)的猜測。此時，企業(yè)積極主動進行跨界技術并購，實施跨界創(chuàng)新戰(zhàn)略，反映了決策者的創(chuàng)新精神，向股東傳遞“利好”信號，使其相信企業(yè)正在積極地采取措施提升企業(yè)績效。另一方面，當企業(yè)的實際績效低于行業(yè)競爭期望時，意味著企業(yè)已經失去競爭優(yōu)勢，而一味的戰(zhàn)略順從或模仿會越發(fā)導致競爭優(yōu)勢的喪失，此時企業(yè)必須調整戰(zhàn)略，進行創(chuàng)新。thomas和連燕玲（2019）15發(fā)現當企業(yè)績效低于期望績效時組織就會發(fā)生戰(zhàn)略變革，如果企業(yè)采取技術并購的戰(zhàn)略，則會促進企業(yè)績效的增長28和并購后創(chuàng)新績效的提升2930。企業(yè)可以通過跨界技術并購，快速獲取被并方的核心技術資源和科研團隊，產出創(chuàng)

13、新成果，以此快速占據新的市場，提升企業(yè)市場競爭力，進而提升企業(yè)績效。綜上分析，本文提出第一個假設。h1：企業(yè)跨界技術并購前的行業(yè)競爭差距與跨界技術并購績效提升正相關。（二）債務融資契約的調節(jié)作用債務融資對企業(yè)跨界技術并購前行業(yè)競爭差距與跨界技術并購后企業(yè)績效的提升之間關系至少存在兩方面的影響。從績效層面來看，面臨績效壓力的企業(yè)在進行跨界創(chuàng)新投資活動時，往往受到資金短缺的制約，債務融資可以幫助企業(yè)拓寬融資渠道31。而且，高債務融資能夠以較少的資金撬動較大的資金規(guī)模，以滿足企業(yè)并購過程中和并購后整合創(chuàng)新的資金需求，并通過杠桿效應提高企業(yè)的凈利潤水平，從而提高企業(yè)的盈利能力32。從治理層面來看，一方

14、面，高債務融資約束了管理層行為，使企業(yè)經營管理者與股東利益趨于一致，并會激勵約束經營管理者更加努力地工作，從而降低了企業(yè)的代理成本和提高治理水平33，增加企業(yè)價值。另一方面，高債務融資減少了企業(yè)的自由現金流，抑制經營管理者的在職消費并減少企業(yè)非效率投資、提高經營績效34、實現股東權益的增長35。此外，在行業(yè)競爭差距的背景下，充分有效的市場信息使管理者獲取信息的能力增強，從而刺激他們在面對經營壓力時能夠實施跨界技術并購，快速產出創(chuàng)新成果，提高經營績效。綜上分析，在激烈的行業(yè)競爭下，相對于債務融資帶來的財務風險而言36，債務融資通過給企業(yè)帶來的資金便利和治理效應更有利于跨界技術并購后企業(yè)的績效提升

15、?；谏鲜龇治?，本文提出第二個假設。h2：企業(yè)的債務融資契約越高，越會強化跨界技術并購前行業(yè)競爭差距與跨界技術并購績效提升的正相關關系。（三）債務擔保能力的調節(jié)作用根據靜態(tài)權衡理論，當企業(yè)面臨財務風險時，建筑物及機器設備等有形資產變現能力強，具有抵御風險能力和抵押擔保能力，企業(yè)財務杠桿與固定資產比例顯著正相關37。因此，企業(yè)的債務擔保能力進一步為高債務融資狀況下，面臨績效壓力的企業(yè)進行跨界技術并購提供資金保障。一方面，面臨績效壓力的企業(yè)進行跨界技術并購后的整合過程中，需要充裕的現金流進行進一步的融合創(chuàng)新，而債務擔保能力為企業(yè)進行跨界技術并購提供充足的后備資金。隨著資金可支配度的提高，企業(yè)跨界融

16、合的自由度和創(chuàng)新探索范圍也會隨之提高。另一方面，企業(yè)在進行并購后，還面臨資源吸收和整合失敗的風險，尤其是進行跨界技術并購這一創(chuàng)新戰(zhàn)略加大了吸收和整合的難度。此時，高債務擔保能力能夠保證企業(yè)的持續(xù)經營。由此，本文提出第三個假設。h3：企業(yè)的債務擔保能力越高，越會強化跨界技術并購前行業(yè)競爭差距與跨界技術并購績效提升的正相關關系。根據以上分析，圖1顯示了本文的總體假設模型。該模型的基本假設是跨界技術并購前行業(yè)競爭差距是影響跨界技術并購后企業(yè)績效的主要因素，這一影響路徑受到債務融資契約和債務擔保能力的調節(jié)。債務融資契約提高了企業(yè)經營管理者的治理水平，債務擔保能力則使企業(yè)在融資方面更加便利。通過提高內部

17、治理水平和外部便利融資，促進跨界技術并購后企業(yè)績效的提升。三、研究設計（一）樣本選取與數據來源選取跨界技術并購樣本是本文的關鍵，本文根據前述跨界技術并購定義，進一步明確選取跨界技術并購樣本的標準，將兼具技術并購、并購雙方所處技術或產品領域不同和具有明確跨界發(fā)展動機等三個特征的并購定義為跨界技術并購 1 。第一，并購行為屬于技術并購，主并方在并購公告中明確表明獲取了被并方的技術、專利或研發(fā)團隊。第二，被并方與主并方所處技術或產品領域不同；（1）主并方在并購公告中明確說明了被并方與主并方的技術領域、產品類型或行業(yè)明顯不同；（2）并購公告中未明確說明前述不同，但以公告中披露的雙方產品技術支撐、業(yè)務范

18、圍或相關戰(zhàn)略為基礎，可以推斷出二者所處不同技術領域；（3）前述兩種情況均不成立時，可以通過并購雙方最多數量專利主分類號的不同來判斷。第三，主并方具有明確的跨界發(fā)展動機，在并購公告說明并購預期時至少包括以下情形的一種；（1）主并企業(yè)可以快速進入被并企業(yè)的技術領域；（2）可以通過主并企業(yè)技術和被并企業(yè)技術的結合，對原有產品或技術進行升級，或者研發(fā)出新產品，豐富產品結構；（3）并購雙方通過技術方面的互補或協(xié)同效應，進入全新的領域或產業(yè)。在此基礎上，本文按照跨界技術并購特征，對滬深證券交易所上市公司公告披露的并購事件進行篩選，最終獲得了20072016年16個跨界技術并購樣本，及滿足變量滯后期所對應的

19、20072018年數據。為了確保樣本數據的準確性，本文對搜集到的161個跨界技術并購樣本按以下標準進行篩選：（1）樣本各項指標數據完整，為了確保樣本的數據具有持續(xù)性，要求企業(yè)至少包含并購前兩年roa的數據，對于缺失roa數據的樣本，直接剔除。其他指標有：固定資產凈額、資產總額、總負債、稅后利潤、股本總數、高管薪酬。對于缺失并購當年的其他指標數據樣本，直接剔除；（2）考慮到滯后性的影響，剔除并購后三年roa數據不全的樣本；（3）剔除存在異常值的樣本；（4）剔除st類公司的并購事件。按上述標準篩選后，最終得到130個跨界技術并購事件樣本。相關數據通過國泰安數據庫和新浪財經獲得。（二）變量及其測量1

20、.解釋變量行業(yè)競爭差距四、實證分析（一）描述性統(tǒng)計與分析在進行對跨界技術并購企業(yè)行業(yè)競爭差距與企業(yè)績效的回歸分析之前，本文首先檢驗各個變量之間的相關性，將企業(yè)規(guī)模、盈利能力、高管薪酬激勵、企業(yè)年齡、行業(yè)作為控制變量，初步闡述被解釋變量與解釋變量間關系，變量相關性分析結果如表2所示。數據顯示，跨界技術并購前行業(yè)競爭差距促進了跨界技術并購后企業(yè)績效的提升，初步驗證假設1。（二）回歸結果及其分析在具體檢驗前對所有變量進行方差膨脹因子（vif）診斷，平均vif為1.818，排除多重共線性問題。本文對回歸模型采用stata軟件進行回歸，回歸分析結果如表3所示。從模型2的回歸分析結果可以看出，被解釋變量企

21、業(yè)績效增量對應的解釋變量跨界技術并購前行業(yè)競爭差距的回歸系數顯著為正（r=0.247，p<0.05），說明采取跨界技術并購策略的企業(yè)跨界技術并購前行業(yè)競爭差距越大，跨界技術并購后企業(yè)績效提升越明顯，回歸結果支持假設1。模型3在模型2的基礎上加入調節(jié)變量債務擔保能力及債務擔保能力與行業(yè)競爭差距的交互項，交互項的系數顯著為正（r=1.302，p<0.1），r2值由0.064提升至0.175，模型解釋度提高，說明債務擔保能力強化了跨界技術并購前行業(yè)競爭差距與跨界技術并購后企業(yè)績效的正相關關系，即企業(yè)的債務擔保能力越強，越會促進跨界技術并購前行業(yè)競爭差距對跨界技術并購后企業(yè)績效提升的正向影

22、響，回歸結果支持假設2。相應地，在模型2的基礎上加入調節(jié)變量債務融資契約及債務融資契約與行業(yè)競爭差距的交互項可得模型4，以此模型驗證債務融資契約的調節(jié)作用。回歸分析結果表明，債務融資契約與行業(yè)競爭差距的交互項系數為0.429，且在10%水平下顯著，同時r2值由0.064提升至0.171，模型解釋度增加。回歸結果支持假設3，即高債務融資契約強化了企業(yè)跨界技術并購前行業(yè)競爭差距對跨界技術并購后企業(yè)績效提升的正向影響。五、穩(wěn)健性檢驗為了進一步驗證上述結論，本文采用替換被解釋變量的方法對上述研究過程進行穩(wěn)健性檢驗。具體而言，分別采用企業(yè)跨界技術并購后第一年的總資產收益率相對于跨界技術并購當年的總資產收

23、益率的增量（roai，t+1-roai，t）和企業(yè)跨界技術并購后第三年的總資產收益率相對于跨界技術并購當年的總資產收益率的增量（roai，t+3-roai，t）衡量跨界技術并購績效，結果分別如表4和表5所示。穩(wěn)健性結果顯示，上述得到結論未發(fā)生實質性變化，研究結果穩(wěn)健。六、結論與啟示本文基于組織期望理論，以20072015年跨界技術并購企業(yè)為樣本，運用多元回歸分析的方法，考察了行業(yè)競爭壓力對企業(yè)跨界技術并購后績效的影響，并進一步探究了債務擔保能力和債務融資契約在其中的調節(jié)作用，通過實證研究得到以下三點結論：（1）企業(yè)跨界技術并購前一年的行業(yè)競爭差距促進了跨界技術并購后企業(yè)績效的提升，即跨界創(chuàng)新能

24、夠促進行業(yè)競爭壓力下的企業(yè)提高績效。行業(yè)競爭差距對決策者的后續(xù)決策行為起到一定的績效驅動作用，跨界技術并購為企業(yè)帶來新的知識和技術，產出創(chuàng)新成果，并使企業(yè)快速進入目標市場，增強競爭力，提升企業(yè)績效。（2）債務融資契約對跨界技術并購前行業(yè)競爭差距與跨界技術并購后企業(yè)績效提升有正向促進作用。結果表明，企業(yè)采用較為激進的財務政策為跨界技術并購提供充足的資金，利用杠桿效應提升企業(yè)凈利潤水平，并通過債務壓力促進了公司治理水平的提高，從而促進了并購后企業(yè)績效水平的明顯提高。（3）債務擔保能力對行業(yè)競爭差距與企業(yè)績效提升間存在正向調節(jié)作用。這一正向調節(jié)作用表明，債務擔保能力越強，企業(yè)越有財力進行跨界技術并購

25、，且在后續(xù)整合吸收并進行創(chuàng)新的過程中更有資金保障。在行業(yè)競爭差距較大的情況下，較強的債務擔保能力也能夠向股東和投資者傳遞“利好”的信號。本研究的理論意義在于，聚焦于探索跨界技術并購前行業(yè)競爭差距對跨界技術并購企業(yè)績效的影響，以及債務融資契約和債務擔保能力在其中的作用機理，對期望理論領域和跨界技術并購領域的研究均有一定的貢獻。首先，不同于戰(zhàn)略動機1528或者創(chuàng)新能力角度16的研究，本研究從組織期望理論出發(fā)，從企業(yè)面臨行業(yè)競爭壓力的角度探索跨界技術并購決策的績效結果，揭示了行業(yè)競爭差距對企業(yè)跨界技術并購行為績效的影響機理，為深入理解跨界技術并購的動機和績效提供了全新的理論視角，同時在行業(yè)追趕和跨界

26、創(chuàng)新的情境下豐富了組織期望理論。其次，拓展了企業(yè)債務融資對跨界技術并購和企業(yè)績效提升影響的研究。現有對跨界技術并購的研究主要集中于技術多元化、研發(fā)投入和研發(fā)合作 1 等技術指標，而忽視了企業(yè)跨界技術并購活動中便利融資能力的重要影響。本文將債務融資因素納入到分析模型中，將外部力量與內生動力相結合，探索了債務融資在企業(yè)面臨績效落差時實施積極創(chuàng)新戰(zhàn)略行為時的作用機理，凸顯了企業(yè)債務融資約束和債務融資能力在企業(yè)跨界技術并購后技術吸收中的重要性，從債務約束和融資潛力兩個視角拓展了現有關于“期望-績效”研究模型。本研究的實踐意義在于，為市場環(huán)境的培育和經營壓力下的企業(yè)改善當前處境提供借鑒。 第一，從市場層

27、面看，完善市場機制是促進創(chuàng)新經濟發(fā)展的必由之路。企業(yè)往往通過積極的創(chuàng)新戰(zhàn)略行為反饋業(yè)績表現，因此，在宏觀管理思路上和政策制定執(zhí)行中，應充分體現對市場機制的完善，鼓勵企業(yè)間的良性競爭，使企業(yè)在市場反饋中不斷地進行戰(zhàn)略調整和落地，促進企業(yè)的創(chuàng)新產出，創(chuàng)造更大的利潤。第二，技術創(chuàng)新是企業(yè)保持核心競爭力的動力源泉，企業(yè)可以通過跨界技術并購獲取界外創(chuàng)新資源，從而突破發(fā)展瓶頸。行業(yè)競爭期望是組織衡量創(chuàng)新戰(zhàn)略決策的關鍵要素，企業(yè)跨界技術并購活動不可避免受到其引導，本研究證實了行業(yè)競爭差距對跨界技術并購后企業(yè)績效的積極影響。這表明技術在企業(yè)保持核心競爭力上起到了積極作用，而且說明企業(yè)可以從內部研發(fā)和外部獲取兩

28、方面入手獲取核心競爭力。而跨界技術并購有助于企業(yè)快速獲得“界外”技術和研發(fā)人員，打破技術壁壘，幫助企業(yè)進入新市場。對于面對績效壓力的企業(yè)而言，恰當實施跨界技術并購這一超常戰(zhàn)略有利于改善企業(yè)當期處境，提升績效。第三，企業(yè)的債務融資能力和風控能力為企業(yè)在跨界技術并購過程中和后續(xù)整合吸收過程中提供保障，有助于跨界技術并購績效目標的實現。因此，從企業(yè)層面看，在實施跨界技術并購前，企業(yè)有必要對自身的債務融資能力、風控能力和所面臨的外部融資機會進行評估和有意識的培育，以更大限度地發(fā)揮債務融資能力在并購績效實現中的積極作用；從融資環(huán)境層面看，現階段在促進企業(yè)的超常規(guī)創(chuàng)新發(fā)展中，優(yōu)化債務融資環(huán)境亦刻不容緩。本

29、研究也存在局限和不足之處，可作為未來研究的切入點。一是跨界技術并購樣本數據均來自于上市公司的二手數據，不能完全客觀精準地反映企業(yè)在戰(zhàn)略決策中的參考點或期望水平，對變量間具體因果關系的判定可能存在一定偏差。同時，由于數據獲取的局限性，本文僅選擇了同行業(yè)內的上市公司數據衡量行業(yè)競爭水平，對非上市公司的競爭情況由于數據所限無法詳盡論證。二是本文僅僅考慮到“向后看”的情況，但若考慮到“向前看”的情況，即考慮到企業(yè)未來的期望收益或損失、市場環(huán)境的不確定以及消極績效反饋的持續(xù)性等問題，管理者的戰(zhàn)略決策又該如何變化，這有待于探索新的理論予以支撐。主要參考文獻：1王宛秋，張瀟天.誰更易在跨界技術并購中獲益 j

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