第七章金融期權市場

1、第七章第七章 金融期權市場金融期權市場第一節(jié)第一節(jié) 金融期權市場概述金融期權市場概述一、金融期權市場的形成與發(fā)展一、金融期權市場的形成與發(fā)展 1.概念 金融期權是由買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數額的權利金后，即賦予買方在規(guī)定時間內按雙方事先約定的價格購買或出售一定數量的某種金融資產或金融期貨合約的權利的一種契約。 2.金融期權市場的形成 3.金融期權市場的發(fā)展二、金融期權市場的功能和類型二、金融期權市場的功能和類型 1.功能 （1）限定風險功能 （2）保值功能 （3）杠桿功能 （4）風險對沖 2.金融期權的類型 （1）買方期權、賣方期權、雙向期權； （2）交易所交易期

2、權、柜臺式期權； （3）歐式期權、美式期權； （4）股票期權、外匯期權、利率期權。期權期權現貨期權現貨期權期貨期權期貨期權商品期權商品期權金融期權金融期權股票指數利率外匯商品期權商品期權金融期權金融期權農產品能源畜產品金屬指數利率外匯美式期權與歐式期權美式期權與歐式期權期權類別: 按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權和美式期權。歐式期權-指期權合約的買方在合約到期日才能按期權合約事先約定的執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行的一種期權。 期權成交日 到期日 期限 (2004年11月3日) (2004年12月10日) 到期日前不行使權利美式期權。它實際上是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個交

3、易日內，按照期權合約事先約定的價格決定是否執(zhí)行合約的權利。 期權成交日 到期日 期限 (2004年11月3日) (2004年12月10日) 到期前任何時間均可行使期權三、相關概念三、相關概念 1.履約價格 是合同中規(guī)定交易雙方未來行使期權的交割價格。 2.權價 是買方為行使期權而支付給賣方的費用，也稱為期權費。 3.實值（in the money）指看漲期權的履約價格低于相關金融資產或期貨合約的現行價格或看跌期權的履約價格高于相關金融資產或期貨合約的現行價格（期權的內在價值為正） 4.虛值（out the money）指看漲期權的履約價格高于相關金融資產或期貨合約的現行價格或看跌期權的履約價格

4、低于相關金融資產或期貨合約的現行價格（期權的內在價值為負） 5.零值（at the money）指期權的履約價格等于相關金融資產或期貨合約的現行價格（期權的內在價值為零）四、金融期權與金融期貨的區(qū)別四、金融期權與金融期貨的區(qū)別 （1） 交易的標的物不同 （2） 權利和義務不同 （3） 合約的定價方式不同 （4） 履約的保證不同 （5） 盈虧點不同 （6） 現金流轉不同 （7） 套期保值的作用和效果不同第二節(jié)第二節(jié) 金融期權交易業(yè)務金融期權交易業(yè)務一、買進看漲期權一、買進看漲期權 當投資者分析認為，相關金融期貨合約的價格在未來將會上升，投資者通過買進看漲期權并在未來履約時能以比現行市價低的敲定價

5、格購入相關看漲期貨合約，然后再以現行市價賣出相關金融期貨合約并從中獲利。 投資者通過買入看漲金融期權，一方面可以控制將來購入的金融現貨的成本；另一方面也可以用來對沖其原已建立的空頭金融期貨（或現貨）部位。 投資者執(zhí)行期權的上限價格為 上限價格協定價格期權費 若金融商品或金融期貨合約市場價格上升，期權購買者將行使該權利，其收益為 收益市場價格上限價格 若市場價格未升反跌，則買方不會執(zhí)行期權，期權費就會損失?？梢?，買入看漲期權的買方的最大損失以期權費為限。 例如：1993年5月15日，某投資者認為馬克對美元的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美元的期權費買進1份1993年8月15日到期、協定價格

6、為DM1=$0.6000的馬克看漲期權，合同金額為62500馬克，則： （1）如果合同到期日匯價低于或等于協定價格，期權購買者損失期權費。 如果合同到期日馬克的匯價低于或等于$0.6000，期權購買者就會放棄合約，因為他可以在現貨市場直接購買馬克，價格低于$0.6000。此時，買方的損失就是當初支付的期權費2500美元。 （2）如果合同到期日匯價高于協定價格但低于上限價格，期權購買者的收益抵補不了所支付的期權費，總體上仍將蒙受損失。 如果合同到期日馬克的匯價是DM1=$0.6200，大于=$0.6000但小于上限價格=$0.6400，期權購買者行使期權后，可獲利1250美元，但當初支付的期權費

7、為2500美元，因此，該投資者仍然損失1250美元。 （3）如果合同到期日市場匯率等于上限價格$0.6400，買者執(zhí)行合同的結果是收支相抵。 （4）合同到期日市場匯率高于上限價格（比如為$0.7200），則期權購買者執(zhí)行合同的收益為7500美元，扣除支付的期權費，實際可獲利5000美元。二、賣出看漲期權二、賣出看漲期權 賣出看漲期權的交易者在收取了期權費后，就承擔了在合同到期日或之前按協定價格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務。 例如：仍以上例 （1）當到期日市場匯率為$0.6000及以下時，期權買方將放棄執(zhí)行該合約，此時，期權賣方的收益為2500美元。 （2）當到期日市場匯率在$0.

8、6000和$0.6400之間時，期權買方將執(zhí)行該合約，此時，期權賣方仍將獲得一定的收益。 （3）當到期日市場匯率為$0.6400時，期權買方將執(zhí)行該合約，此時，期權賣方將不賺不虧。 （4）當到期日市場匯率高于$0.6400時，期權買方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時，期權賣方將發(fā)生虧損，如前例，若市場匯率為$0.7200，此時，期權賣方的損失為5000美元。買進買進/ /賣出看漲期權損益賣出看漲期權損益損損益益期貨價格期貨價格0.6000-25000.6400買進看漲期權買進看漲期權+2500賣出看漲期權賣出看漲期權三、買進看跌期權三、買進看跌期權 期權買入者以期權費為代價，獲得了在到期日或之前按

9、協議價格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權利。買入看跌期權后，若市場價格下跌，小于協定價格與期權費之差，買方執(zhí)行期權就會獲得收益。 下限價格協定價格期權費 收益下限價格市場價格 若市場價格未跌反升，買入者執(zhí)行該期權就失去了價值，因放棄執(zhí)行該期權的損失為期權費。 例如：某交易者預測英鎊對美元的匯率將下跌，因此買進1份2個月后到期看跌期權，合同金額為25000英鎊，協定價格為 1$1.5610，期權費為每英鎊0.02美元。則： （1）若合同到期日匯率低于下限價格，假設為$1.5010，買方執(zhí)行該期權可獲利$1000(25000) （2）若合同到期日匯率等于下限價格1.5410，買者執(zhí)行期

10、權的結果將盈虧相抵。 （3）若合同到期日匯率高于下限價格但低于協定價格，假設為1.5510，買者執(zhí)行期權的結果時其收益抵補不了期權費，總共將虧損250美元。 （4）若合同到期日匯率等于或大于協定價格，買者將放棄執(zhí)行該期權，其損失為期權費500美元。四、賣出看跌期權四、賣出看跌期權 看跌期權出售者在收取了期權費后，就承擔了在合同到期日或之前按照協定價格購買合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務。 出售者賣出看跌期權后，如果價格上升，合同就不會被執(zhí)行，因而他可凈得期權費。如果價格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損失。 例如：承前例 （1）若合同到期日匯率低于下限價格，假設為1.5010，買者執(zhí)行期權的結果將盈利，出售者將損失1000美元。 （2）若合同到期日匯率等于下限價格1.5410，買者執(zhí)行期權的結果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。 （3）若合同到期日匯率高于下限價格但低于協定價格，假設為1.5510，買者執(zhí)行期權的結果將盈虧相抵，出售者因被執(zhí)行期權的損失小于其期權費收入