金融資本金融論文范文-談述什么驅(qū)動了制造業(yè)金融化投資行為基于A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)論文

1、金融資本金融論文范文:談述什么驅(qū)動了制造業(yè)金融化投資行為基于a股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)論文什么驅(qū)動了制造業(yè)金融化投資行為基于a股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)論文摘要制造業(yè)過度金融化將加劇“去工業(yè)化”和資產(chǎn)泡沫化矛盾， 削弱制造業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程強(qiáng)化了金融資本對產(chǎn)業(yè)資 木的制約，加速了產(chǎn)業(yè)利潤向金融資本的轉(zhuǎn)移，并降低了產(chǎn)業(yè)資本向 金融資本轉(zhuǎn)換的門檻。a股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國制造業(yè)日 益顯現(xiàn)金融投資傾向和行為。三個方面的因素共同驅(qū)動和強(qiáng)化了制造 業(yè)的金融投資行為：(1)制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力弱化及盈利預(yù)期固化;(2)金融投機(jī)活動擴(kuò)大及投資收益的虛高；(3)機(jī)構(gòu)投資者參與的 公司治理對企業(yè)投資行為

2、的制約和轉(zhuǎn)變。關(guān)鍵詞金融化；產(chǎn)業(yè)資本；制造業(yè)a文章編號10081763 (2014) 04002307一引言 產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的良性循環(huán)是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力。然而，當(dāng)金融資本成為主導(dǎo)的資本形態(tài)，產(chǎn)業(yè)資本在價(jià)值鏈中喪失了主導(dǎo)權(quán)時，就都逃不過衰落或者被掌控的命運(yùn)回顧17世紀(jì)的西班牙、18世紀(jì)的荷蘭、19世紀(jì)的英國、20世 紀(jì)的美國等發(fā)達(dá)國家興衰更替歷程，都曾經(jīng)歷了工業(yè)制造業(yè)的輝煌， 位居世界巔峰地位后，金融瘋狂投機(jī)，最后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，國力衰落 的悲劇。過度金融化意味著金融體系自身運(yùn)轉(zhuǎn)方式所發(fā)生的急劇變 化，國家會變得“富有而脆弱” o發(fā)達(dá)國家的經(jīng)歷反復(fù)證明，實(shí)體經(jīng) 濟(jì)過度虛擬化和金融化，是當(dāng)

3、代金融危機(jī)爆發(fā)的主要理rtllo當(dāng)產(chǎn) 業(yè)資本越來越多地參與金融活動即金融資本相對獨(dú)立膨脹時，新價(jià)值 創(chuàng)造的基礎(chǔ)被削弱，資本通過狂熱投資虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域只能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng) 濟(jì)的衰落，加劇經(jīng)濟(jì)危機(jī)。近年來，我國制造業(yè)發(fā)展的環(huán)境口益嚴(yán)峻，普遍面對需求萎縮、產(chǎn)能過剩、成本上升、技術(shù)創(chuàng)新不足、行業(yè)利潤率大幅下滑等矛盾制造業(yè)利潤率稅后投資回報(bào)率從20世紀(jì)90年代中期在15%以上，下降到5%左右。中小企業(yè)利潤率下滑到3%以下。多達(dá)21個行業(yè) 出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩：鋼鐵21%,汽車12%,水泥28%,電解鋁35%,不銹 鋼60%,農(nóng)藥60%,光伏95%,玻璃93%。我國制造業(yè)平均有近28%的 產(chǎn)能閑置，35. 5%的制造業(yè)

4、企業(yè)產(chǎn)能利用率在75%以下。正如圖1所 示，中國的制造業(yè)收益水平h益低下，而且呈現(xiàn)較為嚴(yán)重的波動性。 涇渭分明的是，金融業(yè)發(fā)展迅猛，金融投資利潤豐厚銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，即使在宏觀經(jīng)濟(jì)減速的2011年，商業(yè)銀行的凈利潤同比增長36. 3%,銀行凈資產(chǎn)收益率(r0e)超過20%。,制造 業(yè)的金融投資收益維持在主營業(yè)務(wù)收益的3倍左右。隨著金融投資利 潤高漲和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤的下滑，中國制造業(yè)不斷突破主業(yè)而試水金融 投資，企業(yè)的金融資產(chǎn)投資比例呈現(xiàn)逐漸提高的趨勢。金融投資（投 機(jī)）膨脹成為制造業(yè)擴(kuò)張、增加盈利的重要來源，由此越來越嚴(yán)重影 響企業(yè)的主業(yè)投資行為。雖然中國制造業(yè)的金融投資比例目前還大大 低于發(fā)達(dá)國

5、家平均20%30%的水平，但是金融化發(fā)展的趨勢已經(jīng)值 得高度關(guān)注。尤其是我國制造業(yè)在人口紅利、資源紅利逐漸消失，普 遍面對技術(shù)瓶頸、市場瓶頸的轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要階段，制造業(yè)金融化進(jìn) 程可能產(chǎn)生企業(yè)收益增長的短期效應(yīng)，但這種短期繁榮是以犧牲長期 增長為代價(jià)的2 o制造業(yè)過度金融化將加速資金流向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)部 門，削弱制造業(yè)發(fā)展能力，加劇經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)國家正在反思金 融化模式的負(fù)面影響，矯正“去工業(yè)化”進(jìn)程，實(shí)施“再工業(yè)化”戰(zhàn) 略，重振制造業(yè)。我國制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，研究驅(qū) 動制造業(yè)金融化投資行為，對推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有積極作用。雖然制造業(yè)金融化的現(xiàn)象和理由已經(jīng)被關(guān)注但未引起足夠重 視

6、，深入分析驅(qū)動制造業(yè)金融化投資行為及因素的理論分析和實(shí)證研 究成果鮮見，現(xiàn)有研究成果更多聚焦于產(chǎn)業(yè)資本金融化的功能與作 用。本文構(gòu)建了一個制造業(yè)金融化投資行為影響因素分析框架，并以 上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對驅(qū)動我國制造業(yè)金融化的因素進(jìn)行實(shí)證檢 驗(yàn)。本文以下內(nèi)容的邏輯結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分理論分析與文獻(xiàn)回 顧；第三部分實(shí)證結(jié)果及分析；第四部分穩(wěn)健性檢驗(yàn)；最后一部分是 結(jié)論及啟迪。二理論分析與文獻(xiàn)回顧（一）資本運(yùn)動與產(chǎn)業(yè)資本金融化資本的本性具有典型的趨利性，資本的形態(tài)及運(yùn)動遵從資本趨 利規(guī)律。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本伴隨著市場機(jī)制的強(qiáng)化和金融的深化發(fā) 展經(jīng)歷了一個較為復(fù)雜的演化過程。馬克思最早開啟了產(chǎn)業(yè)資

7、本和金 融資本關(guān)系的理論研究。馬克思認(rèn)為，貨幣資本以生息資本的形式與 產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合在一起，并參與社會平均利潤的分配，為當(dāng)代產(chǎn)業(yè)資本 金融化研究奠定了理論基礎(chǔ)。喬萬尼阿里基從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積累周期 出發(fā)，研究了金融擴(kuò)張和實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)之間的關(guān)系。他認(rèn)為資本擴(kuò)張 包括兩個相互交替進(jìn)行的階段：物質(zhì)資本擴(kuò)張階段（m-c）和金融資 本擴(kuò)張階段（cm'）。當(dāng)物質(zhì)資本擴(kuò)張階段中實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的資本 積累超出了一定規(guī)模的時候，投資酬勞遞減，資本利潤率下降，物質(zhì) 資本的擴(kuò)張開始向金融資本的擴(kuò)張階段演進(jìn)3。隨著金融化進(jìn)程的推進(jìn)，金融運(yùn)轉(zhuǎn)方式發(fā)牛了深刻變化，從而 廣泛而又深遠(yuǎn)地影響產(chǎn)業(yè)資本和金融資本運(yùn)動，產(chǎn)業(yè)資本和

8、金融資本 擴(kuò)張的均衡逐漸被打破。一方面，金融資本不再依附于產(chǎn)業(yè)資本，與 產(chǎn)業(yè)資本博弈分享產(chǎn)業(yè)利潤。金融化進(jìn)程促使金融業(yè)形成一個相對獨(dú) 立的mm的貨幣資金自我循環(huán)的運(yùn)動過程，“錢生錢”的運(yùn)動過程逐 漸主導(dǎo)了資本利潤水平和利潤分配方式這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的馬克思時代難以預(yù)見的現(xiàn)象。馬克思認(rèn)為, 工業(yè)資本主義的偉大成就是使生息資本從屬于資本主義生產(chǎn)方式的 條件和要求。，加速了金融資本的積累。另一方面，信用和股份公司 成為催化金融資本產(chǎn)生的有力杠桿4,金融資本的快速擴(kuò)張推動了 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的相互滲透，金融資本不再僅僅是以借貸資本形 式，而是主要通過資本市場影響甚至是制約產(chǎn)業(yè)資本，同樣的，資本 市場也發(fā)揮著產(chǎn)業(yè)資本向金融資本