國內(nèi)外P2P融資信用機(jī)制比較研究及對(duì)我國的啟示

1、國內(nèi)外p2p融資信用機(jī)制比較研究及對(duì)我國的啟示萬必能中 國人民銀行茂名市中 心支行摘要：p2p融資作為一種新型互聯(lián)網(wǎng)金融模式，發(fā)展迅速，但由于信用機(jī)制不健全,p2p 平臺(tái)發(fā)展也蘊(yùn)藏著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。本文考察了國外、國內(nèi)典型p2p融資平臺(tái)運(yùn) 行模式和信用機(jī)制，比較國內(nèi)外p2p融資平臺(tái)信用機(jī)制差界，剖析了我國p2p融資 模式在信用機(jī)制上存在的問題,提出了明確行業(yè)監(jiān)管主體、促進(jìn)信用中介機(jī)構(gòu)發(fā) 展等政策建議。關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;互聯(lián)網(wǎng)金融;p2p平臺(tái)；信用機(jī)制;作者簡介：萬必能(1964-),男，湖北黃岡人，供職于中國人民銀行茂名市中心支 行。收稿日期：2014-02-12received： 2014-

2、02-12p2p融資模式是近年來興起的一種新的金融業(yè)態(tài)和融資模式，在其借貸過程中， 資料、資金、合同及手續(xù)等全部通過網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)。目前，國外不少平臺(tái)已獲得了風(fēng) 險(xiǎn)投資資金的支持，國內(nèi)的p2p行業(yè)發(fā)展也極為迅猛。據(jù)中國電子商務(wù)研究中心 統(tǒng)計(jì)，截至2013年9月末，全國p2p平臺(tái)超過500家，預(yù)計(jì)2013年底將達(dá)到 800-1000家，全年成交量預(yù)計(jì)超過1000億元。在p2p平臺(tái)井噴式増長的同時(shí)， 也伴生了不少風(fēng)險(xiǎn)，其中信用風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2013年國內(nèi)已有50 多家平臺(tái)倒閉，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)是這些平臺(tái)倒閉的一個(gè)重要原 因。木文考察了國內(nèi)外p2p平臺(tái)運(yùn)行模式和信用機(jī)制,有針對(duì)

3、性地提出政策建議。一、研究對(duì)象的選擇及其概況根據(jù)平臺(tái)建立時(shí)間、知名度、成交額和數(shù)據(jù)透明度等情況，本文選定英國的zopa 和美國的prosper. lending club等3家平臺(tái)作為國外p2p網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的研究對(duì) 象，選擇“拍拍貸”、“紅嶺創(chuàng)投”和“人人貸”等3家平臺(tái)作為國內(nèi)p2p網(wǎng)絡(luò) 平臺(tái)的研究對(duì)象。這些平臺(tái)成立時(shí)間比較早，運(yùn)行和對(duì)成熟規(guī)范，平臺(tái)成交量都比 較大，累計(jì)成交量都超過1億美元，在國內(nèi)外眾多平臺(tái)中處于領(lǐng)先地位,具有典 型意義（見表1）。二、研究對(duì)象的信用機(jī)制（）zopa 平臺(tái)。zopa是全球第一個(gè)p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。zopa與equifax信用評(píng)級(jí)公司簽署了相 關(guān)協(xié)議，利用借款人在e

4、auifax上的信用評(píng)分將借款人分為a*、a、b和c四個(gè)信 用等級(jí)。根據(jù)借款人的信用評(píng)級(jí)，安排進(jìn)入相應(yīng)等級(jí)的細(xì)分市場，結(jié)合借款金額、 愿意支付的最高借款利率，將借款請(qǐng)求列示在平臺(tái)的借款頁面上。出借人參考借 款人的信用水平,結(jié)合借款人愿意支付的最高利率，以貸款利率競標(biāo)并設(shè)定貸款 金額。zopa平臺(tái)在考察核準(zhǔn)之后，將借款人的借款請(qǐng)求與出借人的資金供應(yīng)進(jìn)行 匹配撮合。表1截至2013年11月國內(nèi)外p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的基本情況下載原表（zl）prosper 平臺(tái)。prosper是美國第一個(gè)p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。prosper對(duì)借款人信用等級(jí)的評(píng)定分 兩步:第一步是獲取借款人的內(nèi)外部信用評(píng)分。借款人外部評(píng)

5、分采用益百利 （experian）公司的fico分?jǐn)?shù)，內(nèi)部評(píng)分則是根據(jù)客戶所提供資料（主要包括拖欠 賬戶數(shù)目、最近6個(gè)月內(nèi)公開交易的金額、銀行卡的可用信用額度等），采用 logistic回歸模型預(yù)測借款人違約的概率。第二步則是利用內(nèi)外部評(píng)分組成的 矩陣來估計(jì)預(yù)期損失率,并根據(jù)預(yù)期損失率將客戶的信用等級(jí)分為m、a、b、c、 d、e及iir級(jí)，信譽(yù)最高的為aa級(jí)，最低的則是iir級(jí)。借款人的信用等級(jí)決定 了其貸款金額、期限和可享受的利率和費(fèi)率區(qū)間，信用等級(jí)越高，可享受的優(yōu)惠也 越多。（三）lending club 平臺(tái)。lending club是美國最大的p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。lending clu

6、b對(duì)借款人信用等 級(jí)的評(píng)定和prosper類似,不過其采用的外部信用評(píng)分是環(huán)聯(lián)（trans union）公司 的f1c0分?jǐn)?shù)。除了參考其f1c0分?jǐn)?shù)外,lending club還結(jié)合貸款金額、過去6個(gè) 刀借款次數(shù)、信用記錄長度、賬戶數(shù)量、循環(huán)信用證使用率和貸款期限等對(duì)借款 人進(jìn)行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)，其評(píng)級(jí)分成a到g共7個(gè)等級(jí)，每個(gè)等級(jí)又細(xì)分成5檔。 不同信用評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)著不同的年化綜合利率，從6. 78%到29. 99%不等，而口信用評(píng) 級(jí)越低，貸款利率越高。相應(yīng)地，信用等級(jí)越低，其在平臺(tái)上必須付出的融資費(fèi)率也越高。和prosper不同的是,lending club上借款人信用等級(jí)對(duì)應(yīng)的是固定的 利率而

7、不是一個(gè)利率區(qū)間。（四）拍拍貸平臺(tái)。拍拍貸是我國第一個(gè)p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。拍拍貸根據(jù)用戶在注冊(cè)時(shí)提供的資料對(duì) 用戶進(jìn)行信用評(píng)分，并據(jù)此確定用戶的信用評(píng)級(jí)。用于信用評(píng)分的資料包括身份 證、戶口簿、行駛證、人民銀行信用報(bào)告、銀行對(duì)賬單等。根據(jù)貸款種類的不同, 有些用戶還需提供淘寶消費(fèi)的交易明細(xì)或淘寶商鋪的證明材料、學(xué)牛證等。借款 人的信用等級(jí)被用于確定其可享受的最低利率。拍拍貸設(shè)置了 “黑名單”制度， 逾期15天以上的借款人將被列入“黑名單”，供公眾任意查看,拍拍貸還將部 分逾期借款人信息提供給“網(wǎng)貸之家”等第三方進(jìn)行共享和展示。（五）紅嶺創(chuàng)投平臺(tái)。紅嶺創(chuàng)投是目前國內(nèi)較大的p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。紅嶺

8、創(chuàng)投對(duì)用戶并不進(jìn)行單獨(dú)的 信用評(píng)級(jí),而是采用和淘寶網(wǎng)站類似的用戶積分制度，用戶按照積分的不同從低 到高分為vip、銀牌、金牌、白金會(huì)員。用戶的積分由兩部分組成:一部分是對(duì) 用戶提供的資料進(jìn)行評(píng)估而得到的，另一部分則根據(jù)用戶在平臺(tái)上的操作情況得 到。紅嶺創(chuàng)投在網(wǎng)站上設(shè)置了 “黑名單”展示板塊，逾期10天以上的用戶將被 曝光，公眾可隨意查看其“黑名單”，紅嶺創(chuàng)投也將部分逾期借款人信息提供給“網(wǎng)貸之家”等第三方進(jìn)行共享和展示。（六）人人貸平臺(tái)。在人人貸平臺(tái)，用戶在注冊(cè)時(shí)需提供身份證、人民銀行信用報(bào)告、工作證明、工 資流水、淘寶網(wǎng)店證明等資料。人人貸根據(jù)用戶提供的資料對(duì)用戶進(jìn)行信用評(píng)分, 并依據(jù)該評(píng)分

9、把用戶的信用等級(jí)由高到低分為aa、a、b、c、d、e、hr等7個(gè) 級(jí)別。用戶的信用等級(jí)決定了其信用額度和辦理業(yè)務(wù)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)金提取率,信用等 級(jí)越高，信用額度就越高,風(fēng)險(xiǎn)金提取率就越低。用戶可以通過提交更多認(rèn)證資料 和保持在人人貸上的良好借貸記錄等方式來提升信用等級(jí)。人人貸在用戶協(xié)議屮 述規(guī)定，若用戶違約逾期述款超過30天，人人貸將有權(quán)將用戶的有關(guān)資料正式備 案在“不良信用記錄”，并可向銀行、電信、擔(dān)保公司、人才中心等有關(guān)機(jī)構(gòu)提 供。但人人貸目前并沒有在網(wǎng)站上展示這部分用戶信息。三、（-）國外p2p平臺(tái)的信用等級(jí)評(píng)定模式比國內(nèi)成熟。在信用等級(jí)評(píng)定的關(guān)鍵因素上，國外平臺(tái)主要依賴于第三方的信用報(bào)告，國

10、內(nèi)平 臺(tái)則主要取決于用戶提供的資料和進(jìn)行認(rèn)證方式的數(shù)量。在國外平臺(tái)中，zopa平 臺(tái)直接根據(jù)用戶在equifax上的信用評(píng)分確定用戶的信用等級(jí),prosper和 lending club則分別將用戶在experian和trans union 的fico得分作為用 戶信用評(píng)級(jí)的主要因素。國內(nèi)部分平臺(tái)雖然耍求用戶注冊(cè)時(shí)必須提供個(gè)人信用報(bào) 告（主要是人民銀行的個(gè)人信用報(bào)告），但在進(jìn)行用戶的信用等級(jí)評(píng)定時(shí)只是將其 作為一個(gè)普通的資料來參考，對(duì)其賦予的權(quán)重并不高，它們更重視的是用戶提供 資料的數(shù)量和進(jìn)行認(rèn)證方式的多少。在信用等級(jí)評(píng)定的技術(shù)上，國外平臺(tái)基本采用量化的數(shù)學(xué)模型，國內(nèi)平臺(tái)則基本 采用要素評(píng)分簡

11、單相加的方式。國外平臺(tái)如lending club采用的第三方信用報(bào) 告包含了對(duì)用戶量化的信用評(píng)分，根據(jù)這個(gè)評(píng)分基本上可以判定用戶的信用等 級(jí)。而在國內(nèi)，由于人民銀行個(gè)人信用報(bào)告的信用評(píng)分功能還處于試運(yùn)行階段， 且屬于收費(fèi)項(xiàng)目，目前國內(nèi)平臺(tái)能接觸到的用戶信用報(bào)告并不包含信用評(píng)分項(xiàng)， 因而也就不能直接根據(jù)信用報(bào)告對(duì)用戶的信用等級(jí)有一個(gè)直觀的判斷。（二）國外p2p平臺(tái)的信用等級(jí)應(yīng)用比國內(nèi)平臺(tái)更廣泛和科學(xué)。在借款人信用等級(jí)的應(yīng)用上，國外平臺(tái)將其與貸款額度、期限、利率、費(fèi)率直接 掛鉤，國內(nèi)平臺(tái)在這方面的關(guān)聯(lián)性較弱。在國外平臺(tái)上，信用等級(jí)是借款人能享受 的貸款額度、期限、利率和費(fèi)率的決定性因素，每個(gè)信用等

12、級(jí)都明確對(duì)應(yīng)相應(yīng)的 貸款額度、期限、利率和費(fèi)率，并且這種對(duì)應(yīng)關(guān)系較好地體現(xiàn)了信用等級(jí)的價(jià)值, 即信用等級(jí)越高，受惠越多。如lending club將用戶信用等級(jí)細(xì)分為35個(gè)級(jí)別, 每個(gè)級(jí)別都對(duì)應(yīng)了相應(yīng)的借款利率和費(fèi)率。而國內(nèi)平臺(tái)在信用等級(jí)的應(yīng)用上，基 木上只將其與貸款額度、期限、利率和費(fèi)率的某些項(xiàng)進(jìn)行關(guān)聯(lián)，信用等級(jí)與資金 價(jià)格的關(guān)聯(lián)性不高。如拍拍貸只將信用等級(jí)用于確定用戶借款的最低利率，人人 貸則只將信用等級(jí)用于確定用戶借款需提取的風(fēng)險(xiǎn)金率。國外平臺(tái)信用等級(jí)的使用有效體現(xiàn)了收益與風(fēng)險(xiǎn)的配比，國內(nèi)平臺(tái)在這方而的管 理水平有所欠缺。在國外平臺(tái)中不同信用等級(jí)借款人的借款利率水平相差極大， 如pros

13、per和lending club的利率水平區(qū)間基木都在6-30%之間，但出借人投資 在不同信用等級(jí)借款人上獲得的收益基本上是一致的。這說明國外平臺(tái)在進(jìn)行利 率定價(jià)時(shí),依據(jù)借款人信用等級(jí)充分地對(duì)其預(yù)期損失率進(jìn)行了評(píng)估，從而較好地 實(shí)現(xiàn)了收益與風(fēng)險(xiǎn)程度配比。國內(nèi)平臺(tái)的利率定價(jià)慕本上是由借貸雙方進(jìn)行自由 博弈確定的，與借款人的信用等級(jí)并沒有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，這使得國內(nèi)平臺(tái)上信用等 級(jí)高的借款人在利率水平上并不比信用等級(jí)低的借款人更為優(yōu)惠，也就無法體現(xiàn) 岀信用等級(jí)的作用和價(jià)值。（三）國內(nèi)p2p平臺(tái)對(duì)借款人信用等級(jí)修正的影響比國外平臺(tái)大。國外在信用等級(jí)初評(píng)時(shí)已通過量化的數(shù)學(xué)模型對(duì)借款人的信用狀況做了較充分 的

14、了解和科學(xué)的評(píng)估，雖然其會(huì)根據(jù)借款人在平臺(tái)上的后續(xù)操作對(duì)借款人的信用 等級(jí)進(jìn)行修正，但總體來說，修正的幅度并不大。國內(nèi)的平臺(tái)雖然也對(duì)借款人進(jìn)行 信用初評(píng)，但出于對(duì)資料真實(shí)性的擔(dān)憂以及失信懲戒機(jī)制不健全等方面的考慮， 國內(nèi)平臺(tái)更為看重借款人在平臺(tái)的后續(xù)操作上形成的信用記錄。因此，國內(nèi)平臺(tái) 在借款人信用等級(jí)累進(jìn)上采取的普遍做法就是在初評(píng)時(shí)給出一個(gè)較低的等級(jí)，然 后再根據(jù)其在平臺(tái)上的借貸操作來進(jìn)行信用等級(jí)修正。用戶在平臺(tái)上操作的次數(shù) 越頻繁、交易量越大,對(duì)其信用等級(jí)修正的影響就越大。例如，從人人貸2013年 上半年的半年報(bào)來看，其借款人的信用等級(jí)以d級(jí)以下的為主,d、e、hr三個(gè)級(jí) 別借款人的數(shù)量占

15、借款人數(shù)量的85. 37%。（四）國內(nèi)外p2p平臺(tái)運(yùn)行模式存在明顯差異。在木金保障上，國外平臺(tái)不提供此服務(wù)，國內(nèi)平臺(tái)多數(shù)提供。prosper> lending club和zopa都屬于純粹的中介平臺(tái)，并不對(duì)平臺(tái)上的借貸資金提供保障。國內(nèi) 除了拍拍貸不提供本金保障外，紅嶺創(chuàng)投和人人貸都提供對(duì)本金其至利息的保障, 相應(yīng)地，紅嶺創(chuàng)投和人人貸的成交金額要數(shù)倍于拍拍貸。在貸款期限上，國外平臺(tái)以中長期為主，國內(nèi)平臺(tái)則以短期為主。國外平臺(tái)上，貸 款期限為3年和5年的中長期貸款占絕大多數(shù)。國內(nèi)的情況則恰恰相反,一般的 貸款期限都不超過1年。據(jù)國內(nèi)p2p行業(yè)網(wǎng)站“網(wǎng)貸之家”統(tǒng)計(jì),2013年上半 年,其重點(diǎn)

16、追蹤的66家p2p平臺(tái)的加權(quán)貸款期限為3. 36個(gè)月。在貸款筆數(shù)上，國外平臺(tái)借款人同時(shí)借貸筆數(shù)較小，國內(nèi)平臺(tái)的則較多。國外平臺(tái) 上,借款人同時(shí)借貸筆數(shù)一般都不超過2筆,且其合計(jì)余額必須在其信用額度之 內(nèi)。在國內(nèi)平臺(tái)上，借款人的同時(shí)借貸筆數(shù)基木上都在3筆以上，多的甚至有幾 百筆。特別地，“拍拍貸”平臺(tái)并不限制用戶的借款額度。對(duì)借款項(xiàng)目的真實(shí)性，國外平臺(tái)不負(fù)責(zé)核實(shí)，國內(nèi)平臺(tái)則有相當(dāng)部分采用實(shí)地考 察方式進(jìn)行核實(shí)。國外平臺(tái)在撮合過程中采用的是純線上交易的方式，出借人可 以通過提問等方式要求借款人對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行說明，但平臺(tái)并不對(duì)借款項(xiàng)目的真實(shí)性 進(jìn)行核對(duì)。出于對(duì)資金安全的考慮，國內(nèi)平臺(tái)傾向于對(duì)大額的借款項(xiàng)

17、目進(jìn)行核實(shí)。 如紅嶺創(chuàng)投規(guī)定用戶借款總額超過10萬元時(shí)，必須接受網(wǎng)站的現(xiàn)場考察并簽署 借款文件。人人貸2013年上半年的半年報(bào)顯示，其上半年4. 73億元的成交金額 中，進(jìn)行了實(shí)地認(rèn)證的借款項(xiàng)目金額為3. 56億，占比達(dá)75. 26%o國內(nèi)平臺(tái)通過對(duì) 借款項(xiàng)目的核實(shí)，有效地保障了出借人的資金安全，但同時(shí)也加大了平臺(tái)運(yùn)作的 成木，降低了平臺(tái)的運(yùn)行效率。在借款人負(fù)面信息的處理上，國外平臺(tái)多將其交給征信機(jī)構(gòu)，國內(nèi)平臺(tái)則主要依 靠建立“黑名單”制度。國內(nèi)平臺(tái)通過在網(wǎng)絡(luò)上對(duì)逾期借款人（即“黑名單”） 信息的展示,對(duì)借款人產(chǎn)生了一定的約束，對(duì)借款追收也產(chǎn)生了一定的積極作用， 但這種做法也容易造成借款人信息

18、被過度披露,涉嫌侵犯個(gè)人隱私。且目前這些 平臺(tái)間的“黑名單”并沒有實(shí)現(xiàn)充分的、自動(dòng)的共享，從抽樣的情況來看，有不少 借款人在不同平臺(tái)的“黑名單”上都“榜上有名” o四、發(fā)展完善我p2p融資信用機(jī)制的政策建議（-）明確p2p行業(yè)的監(jiān)管主體,推進(jìn)行業(yè)的信用信息共享。從監(jiān)管層面來說，首先要解決p2p網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)監(jiān)管主體缺位的問題。應(yīng)健全監(jiān) 管體系，盡快制定法律法規(guī)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的性質(zhì)、組織形式、經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù) 指標(biāo)等進(jìn)行明確規(guī)定;將p2p行業(yè)納入監(jiān)管體系，明確監(jiān)管部門、監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)督 手段。監(jiān)管部門還應(yīng)當(dāng)建立或推動(dòng)p2p行業(yè)自行建立覆蓋全行業(yè)的征信管理系統(tǒng), 并使信息能夠自動(dòng)更新和共享，從而形成對(duì)失信者嚴(yán)懲的市場環(huán)境