上市公司高管非正常變更的綜述

1、摘要中國上市公司高管非正常變更比率的增加說明市場機制在發(fā)揮作用，使業(yè)績低劣、進行職務犯罪的高管能夠及時被替換，但也不排除個別公司存在劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。關鍵詞上市公司；高管人員；非正常變更一、相關概念釋義什么是高管人員的非正常變更 ?上市公司高管人員的變更包括兩種情況正常變更和非正常變更。正常變更是指在現(xiàn)任高管退休前幾年，公司有高管的繼任計劃，高管的變更是按計劃進行權力交接的。通常有兩種方式接力式和賽馬式。接力式是指現(xiàn)任高管逐步把職位和權力平穩(wěn)地轉移給繼任者。賽馬式是指公司會安排幾位繼任候選人， 讓他們展開競爭， 最后公司挑選最恰當?shù)睦^任者。非正常變更是指公司高管的更換并沒有經(jīng)過長期周密的安排

2、， 在短期內(nèi)由于某種原因而更換現(xiàn)任高管。包括懲罰性解雇、強制性辭職、強制性退休、自愿辭職、被捕、疾病或突然死亡。二、國內(nèi)外研究綜述國內(nèi)外對此類問題的研究主要集中于 5 個方面一公司業(yè)績與高管非正常變更低劣的經(jīng)營業(yè)績是否會導致高管非正常變更早期的研究認為低劣的業(yè)績不是高管更換的主要原因，、111990 只有 10的更換與低劣的經(jīng)營業(yè)績有關。1989 沒有遭遇無法償還債務、破產(chǎn)或債務重組等財務危機的企業(yè)，盡管經(jīng)營業(yè)績很差，卻只有 19更換了高管人員。， 2002 發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績包括會計收益和股票收益和強制性變更呈負相關的關系。高管更換后是否會提高公司經(jīng)營業(yè)績高管更換后的公司業(yè)績可以從另一方面說明公司

3、內(nèi)部控制機制的有效性。， 2002 在雇用新的之后，從宣告之前的財政年度末到第二個財政年度末，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有顯著的改善， 而這 改善并不是由于會計上的操縱。龔玉池 2001 認為高層非常規(guī)更換的可能性與經(jīng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率、負營業(yè)收人顯著負相關， 但與股票超額收益率并不顯著相關。高層更換對改善公司績效只在短期有效而在長期是無效的。股票價格收益與高管非正常變更、和 1988 研究發(fā)現(xiàn)市場對高管更換的市場反應是十分微弱的，平均效應為零。有研究認為這種矛盾的結論是由于披露高管更換信息時其他信息的干擾。二高管非正常變更與盈余管理高管非正常變更會導致在職高管有強烈的盈余管理的動機。、和， 1988

4、在公司業(yè)績持續(xù)下滑時，董事會發(fā)出各種信號要求現(xiàn)職高管離職，高管為保住職位就通過盈余管理提高公司業(yè)績。為與前任高管劃清界限， 實現(xiàn)業(yè)績目標， 繼任者也有動機進行盈余管理。1993 繼任者通過應計項目和資產(chǎn)核銷在高管更換當年降低利潤，在更換次年提高利潤水平。三董事會與高管非正常變更大股東也會對高管非正常更換產(chǎn)生影響。大股東可能派人任職于董事會或直接擔任高管。從眾多公司的高管變更公告來看， 上市公司控股股東發(fā)生變更后，新控股股東通常會派人任職于董事會或直接擔任高管。四公司并購與高管非正常變更績差公司成為被并購的目標， 并購前高管被更換的可能性比經(jīng)營好的公司大， 并購后高管更換的可能性大大提高。馬丁、

5、麥克康奈樂 1991 自企業(yè)宣布開始收購股權公告日起至收購完成后 2 個月內(nèi)平均為 14 個月，被收購企業(yè)高管變更的比例為419，而這些企業(yè)在收購前 5 年內(nèi)高管更換率僅為 99。市場并購活躍程度與高度非正常變更。一種觀點認為，并購活動通常伴隨著更換不得力的高管。戴尼斯和戴尼斯1995 發(fā)現(xiàn)，與正常高管變更相反，非正常高管更換通常發(fā)生在與公司并購活動相關聯(lián)的事件之中。、 1997 發(fā)現(xiàn)在并購活躍階段高管的更換頻率與公司經(jīng)營業(yè)績之間存在顯著的相關關系， 而在并購活動相對不活躍的階段則不存在這樣的顯著關系。五所有權結構和高管非正常變更， 2002 發(fā)現(xiàn)股權集中度和的強制性變更也不是正相關的關系，

6、這表明地位的鞏固并不代表大股東出現(xiàn)了監(jiān)督問題。股權集中度的提高導致了業(yè)績變更敏感性的提高。這表明股權集中度會導致對更多的真正的監(jiān)督和約束。龔玉池 2001 不同股權結構與公績效相互作用變量對高層更換的敏感性是相同的。外部董事并不增加高層更換的可能性。外部接任的可能性與資產(chǎn)收益率和負營業(yè)收人顯著相關， 大股東在外部接任中發(fā)揮重要作用。六非正常變更的市場反應國外高管非正常變更的原因主要是低劣的經(jīng)營業(yè)績或股票收益，變更后果一般是表現(xiàn)在市場反應上。經(jīng)營業(yè)績上升或下降，股票收益增加或減少。朱紅軍 2003 檢驗了高管更換的市場反應，從樣本整體來看，市場視高管更換為一個壞消息。陳鳳 2001 研究發(fā)現(xiàn)高管

7、更換并沒有給股東帶來顯著的財富效應。朱紅軍 2003 發(fā)現(xiàn)高管的年齡、以前年度的經(jīng)營業(yè)績和大股東的更換是影響高管更換的重要原因。董事長與總經(jīng)理兩項職權的分解也是總經(jīng)理更換的一個重要原因。三、結論由于我國特有的制度背景， 西方所做的一些經(jīng)驗研究的結論并不能簡單的套用到中國的實際中。應在我國的制度背景下， 結合我國現(xiàn)階段上市公司高管變更的實際情況進行分析。高管更換頻繁，高管道德風險問題嚴重。這在我國上市公司高管非正常變更中是一個突出的現(xiàn)象。各個上市公司高管非正常更換的原因形形色色， 但有一點是共同的，那就是每個公司都有巨額的資金流失， 上市公司的高管們以各種手段侵略了公司的資產(chǎn)，嚴重損害了投資者的

8、利益。正常更換與非正常更換。湯姆斯、威廉和， 1990 通過考察 19451984 年共 40 年間的高級管理人員更換后發(fā)現(xiàn)， 大部分的更換屬于可以預期的正常更換，主要原因是退休。而就我國上市公司而言，從朱紅軍分析1996，1997， 1998 年三年的公告來看，我國上市公司高管更換的主要原因是辭職。董事長辭職占 4175，總經(jīng)理辭職占2849。他沒有分析是強制性辭職還是自愿辭職，不過這兩種都屬于非正常變更。更換后的去向。在國外因非正常變更而離職的高管很難再重新?lián)胃吖苈殑?，尤其是發(fā)生道德問題和因業(yè)績低劣更被更換的高管。國外的經(jīng)理人市場已較完善， 經(jīng)理人的聲譽對職業(yè)生涯是很重要的。而我國上市公

9、司績優(yōu)績劣的高管都有可能被更換。從高管更換后的去向來看， 業(yè)績低劣的高管被換到其他單位， 業(yè)績優(yōu)秀的高管通常會得到升遷， 到一個更好的企業(yè)或是進入政府部門擔任行政職務。非正常變更的職位。國外發(fā)生非正常更換的主要職位是。因此國外的文獻多集中于研究的變更情況。相比較國外而言，中國上市公司的董事長和總經(jīng)理發(fā)生非正常更換的比率較高， 而且往往是多位高管同時更換， 高管層合謀違規(guī)違法現(xiàn)象突出。伊利集團、健力寶集團等都是高管集體被強制更換。非正常變更原因。根據(jù)實證研究文獻表明， 高管的非正常變更主要與以下三個因素有關 1 低劣的經(jīng)營業(yè)績與高管的強制性變更呈負相關的關系， 表明在董事會有效運作， 建立起一套

10、真正客觀選拔機制的情況下， 低劣的經(jīng)營業(yè)績是導致高管非正常變更的重要原因； 2 并購活動所帶來的公司高管地位的變化通常會導致高管的非正常變更。在并購活躍的時期，往往伴隨著更換業(yè)績低劣的高管。3 控制權轉移控股股東更換，國外文獻表明，大股東憑借其特殊的控股地位，在上市公司的高管聘用機制中發(fā)揮實質(zhì)上的作用。從大量研究文獻來看， 國外高管發(fā)生非正常變更的主要原因是低劣的經(jīng)營業(yè)績或股票收益。而我國上市公司多數(shù)高管是因道德問題而發(fā)生非正常變更， 因經(jīng)營業(yè)績低劣而被更換的是少數(shù)。而在中國因業(yè)績低劣而被更換的高管并不多。研究的局限性。非正常變更的比率增加在某種程度上說明市場機制在發(fā)揮作用，業(yè)績低劣、進行職務犯罪的高管能夠及時被替換， 但也不排除個別公司也存在劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。與此同時，高管非正常變更的過于頻繁也從另一個側面反映了公司治理存在的缺陷，也使股東的利益受到了損失。從公司長遠發(fā)展的角度來看也是不利的， 因為保持一個穩(wěn)定而有效的管理團隊對公司經(jīng)營來說非常重要。國外一般會對經(jīng)營業(yè)績不佳的公司高管進行調(diào)整， 如果問題不是出在高管身上， 就會追究董事會的責任， 也會相應地對董事會做出調(diào)整。對高管的監(jiān)管和約束， 董事會有不可推卸的責任， 借用審計上的一句術語，董事會對高管也應保持應有的職業(yè)關注， 提高對高管的監(jiān)管效力。目前國內(nèi)的研究僅僅局限于企業(yè)績效的角度來研究高管的