投資決策練習題

1、1、 某人擬開設(shè)一個彩擴店，通過調(diào)查研究提出以下方案：（1） 設(shè)備投資：沖擴設(shè)備購價20萬元，預(yù)計可使用5年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計劃在1998年7月1日購進并立即投入使用。（2）門店裝修：裝修費用預(yù)計4萬元，在裝修完工的1998年7月1日支付。預(yù)計在2.5年后還要進行一次同樣的裝修。（3）收入和成本預(yù)計：預(yù)計1998年7月1日開業(yè)，前6個月每月收入3萬元（已扣除營業(yè)稅，下同），以后每月收入4萬元；耗用相紙和沖擴液等成本收入的60%；人工費、水電費和房租等費用每月0.8萬元（不含設(shè)備折舊、裝修費攤銷）。（4）營運資金：開業(yè)時墊付2萬

2、元。（5）所得稅率為30%。（6）業(yè)主要求的投資報酬率最低為10%。要求：用凈現(xiàn)值法評價該項目經(jīng)濟上是否可行。1答案：（1）投資總現(xiàn)值V=200000+40000+40000*1/（1+10%）25+20000=291519（元）（2）營業(yè)現(xiàn)金流量                             單位：萬元&#

3、160; 項目第1年第2至4年第5年收入3*6+4*6=424*12=4848成本42*60%=25548*60%=288288付現(xiàn)費用08*12=9608*12=9696折舊20*90%/4=45452攤銷4/25=161616利潤11356所得稅03310518凈利07724542非付現(xiàn)費用616136收回流動資金2現(xiàn)金凈流量68785598（3）凈現(xiàn)值：NPV=68700*0909+85500*2487*0909+98000*0621-291519  =62448+193288+60858-291519=25075（元）因為凈現(xiàn)值大于零，所以項目可行2、 某企業(yè)使用現(xiàn)

4、有生產(chǎn)設(shè)備每年銷售收入3000萬元，每年付現(xiàn)成本2200萬元。該企業(yè)在對外商貿(mào)談判中，獲知我方可以購入一套設(shè)備，買價為50萬美元。如購得此項設(shè)備對本企業(yè)進行技術(shù)改造擴大生產(chǎn)，每年銷售收入預(yù)計增加到4000元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。根據(jù)市場趨勢調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場銷售8年，8年后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)。轉(zhuǎn)產(chǎn)時進口設(shè)備殘值預(yù)計可以23萬元在國內(nèi)售出，如現(xiàn)決定實施此項技術(shù)改造方案，現(xiàn)有設(shè)備可以80萬元作價出售。企業(yè)要求的投資報酬率為10%，現(xiàn)時美元對人民幣匯率為1:8.5。要求：請用凈現(xiàn)值法分析評價此項技術(shù)改造方案是否有利。答案：（1）原始投資：設(shè)備買價50×8.5=425（萬元）減：舊

5、設(shè)備變現(xiàn)80（萬元）凈投資345（萬元）（2）每年營業(yè)現(xiàn)金流入量收入增加4000-3000=1000（萬元）付現(xiàn)成本增加2800-2200=600（萬元）現(xiàn)金流入增加400（萬元）（3）第8年末殘值變現(xiàn)收入 23（萬元）（4）凈現(xiàn)值= 400×（P/A，10%，8）+23×（P/S，10%，8）-345= 1799.69（元）（5）結(jié)論：凈現(xiàn)值大于零，該方案有利。3、 你是ABC公司的財務(wù)顧問。該公司正在考慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計初始投資為3000萬元，預(yù)期每年可產(chǎn)生500萬元的稅前利潤（按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法折舊，凈殘值率為10%，會計政策與此相同），并已用凈

6、現(xiàn)值法評價方案可行。然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用5年展開了激烈的爭論。董事長認為該生產(chǎn)線只能使用4年，總經(jīng)理認為能使用5年，還有人說類似生產(chǎn)線使用6年也是常見的。假設(shè)所得稅率33%，資本成本10%，無論何時報廢凈殘值收入均為300萬元。他們請你就下列問題發(fā)表意見：（1）該項目可行的最短使用壽命是多少年（假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，用插補法求解，計算結(jié)果保留小數(shù)點后2位）？初始流量=-3000萬元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊因為：折舊=3000（1-10%）/5=540萬元所以營業(yè)現(xiàn)金凈流量=500×（1-33%）+540=875萬元若使用4年NPV（4）=每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值+殘值

7、現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值-原始投資=875 ×3.170+300×0.683+ 540×0.683-3000=100.36（萬元） 若使用3年NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92（萬元）N = 3+330.92/（330.92+100.36）=3.77（2）他們的爭論是否有意義（是否影響該生產(chǎn)線的購置決策）？為什么？他們的爭論是沒有意義的。因為，現(xiàn)金流入持續(xù)時間達到3.77年方案即為可行4、某企業(yè)投資15500元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預(yù)計殘值

8、500元，可使用3年，折舊按直線法計算（會計政策與稅法一致）。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加分別為10000元，20000元，15000元，除折舊外的費用增加額分別為4000元，12000元，5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40，要求的最低投資報酬率為10。目前年稅后利潤為20000元。要求：(1)假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預(yù)測未來3年每年的稅后利潤;(2)計算該投資方案的凈現(xiàn)值。（利率為10，期數(shù)1、2、3時，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.909、0.826、0.751）。5、3、某公司有一臺設(shè)備，購于兩年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為25%，要求的最低投資報酬率10%，如果更新，每年可以增加銷售收

9、入100萬元，有關(guān)資料如下表： 按照稅法規(guī)定，舊設(shè)備采用雙倍余額遞減法計提折舊，新設(shè)備按照年數(shù)總和法計提的折舊。預(yù)計未來的四年每年都需要交納所得稅。要求：（1）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備和新設(shè)備每年的折舊額；（2）計算使用新設(shè)備之后，每年增加的折舊以及折舊抵稅；（3）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備目前的賬面價值以及變現(xiàn)損失抵稅或收益納稅；（4）計算舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；（5）計算使用新設(shè)備增加的投資額；（6）計算繼續(xù)使用舊設(shè)備時，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；（7）計算使用新設(shè)備，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；（8）計算新設(shè)備每年增加的稅后收入和節(jié)約的稅后操作成本；（9）計算使用新設(shè)備第14年每年

10、增加的現(xiàn)金流量；（10）按照差量現(xiàn)金流量，計算更新設(shè)備方案的內(nèi)含報酬率，并作出是否更新的決策。 5、答案:（1）舊設(shè)備的年折舊率2×1/540%，每年的折舊額如下：第一年520×40%208（萬元）第二年（520208）×40%124.8（萬元）第三年（520208124.8）×40%74.88（萬元）第四、五年（520208124.874.8820）/246.16（萬元）新設(shè)備的年數(shù)總和1234515（年），折舊總額63030600（萬元），每年的折舊額如下：第一年600×5/15200（萬元）第二年600×4/15160（萬元）第

11、三年600×3/15120（萬元）第四年600×2/1580（萬元）第五年600×1/1540（萬元）（2）第一年增加的折舊20074.88125.12（萬元），增加的折舊抵稅31.28（萬元）第二年增加的折舊16046.16113.84（萬元），增加的折舊抵稅28.46（萬元）第三年增加的折舊12046.1673.84（萬元），增加的折舊抵稅18.46（萬元）第四年增加的折舊80080（萬元），增加的折舊抵稅20（萬元）（3）舊設(shè)備目前的賬面價值520208124.8187.2（萬元），實現(xiàn)收益207.2187.220（萬元），實現(xiàn)收益納稅20×25%

12、5（萬元）（4）舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量207.25202.2（萬元）（5）使用新設(shè)備增加的投資額630202.2427.8（萬元）（6）繼續(xù)使用舊設(shè)備時，到第3年末時稅法折舊已經(jīng)全部計提，第4年時不再計提折舊，因此，第4年末設(shè)備的賬面價值稅法規(guī)定的殘值20（萬元），變現(xiàn)凈損失20515（萬元），變現(xiàn)損失抵稅15×25%3.75（萬元），變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量53.758.75（萬元）（7）使用新設(shè)備時，到第4年末時還有一年的稅法折舊（40萬元）未計提，因此，第4年末設(shè)備的賬面價值403070（萬元），或6302001601208070（萬元），變現(xiàn)凈損失701060（萬元），變現(xiàn)損失抵

13、稅60×25%15（萬元）變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量101525（萬元）（8）每年增加的稅后收入100×（125%）75（萬元），節(jié)約的稅后操作成本（200150）×（125%）37.5（萬元）（9）第1年增加的現(xiàn)金流量7537.531.28143.78（萬元）第2年增加的現(xiàn)金流量7537.540×（125%）28.46170.96（萬元）第3年增加的現(xiàn)金流量7537.518.46130.96（萬元）第4年增加的現(xiàn)金流量7537.5（258.75）20148.75（萬元）（10）143.78×（P/S，r，1）170.96×（P/S，r，2）1

14、30.96×（P/S，r，3）148.75×（P/S，r，4）427.80當r14%時，等式左邊6.35（萬元）當r16%時，等式左邊10.73（萬元）利用內(nèi)插法計算可知：（r14%）/（16%14%）（06.35）/（10.736.35）解得：r14.74%由于14.74%大于要求的最低投資報酬率（10%），所以，應(yīng)該更新。6、某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值為8500元；購置新設(shè)備需花費13750元，預(yù)計可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計最終殘值2500

15、元。該公司預(yù)期報酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原價的10%。要求：進行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。 答案:因新、舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值2150×（130%）×（P/A，12%，5）2150×（130%）×3.60485425.22（元）年折舊額（149501495）÷62242.50（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值2242.50×30%×（P/A，12%，3）2

16、242.50×30%×2.40181615.81（元）殘值收益的現(xiàn)值1750（175014950×10%）×30%×（P/S，12%，5）949.54（元）舊設(shè)備變現(xiàn)收益85008500（149502242.50×3）×30%8416.75（元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值5425.228416.751615.81949.5411276.62（元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本11276.62÷（P/A，12%，5）11276.62÷3.60483128.22（元）（2）更換新設(shè)備的平均年成本購置成本137

17、50（元）每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值850×（130%）×（P/A，12%，6）2446.28（元）年折舊額（137501375）/62062.50（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值2062.50×30%×（P/A，12%，6）2543.93（元）殘值收益的現(xiàn)值2500（250013750×10%）×30%×（P/S，12%，6）1095.52（元）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值137502446.282543.931095.5212556.83（元）更換新設(shè)備的平均年成本12556.83×（P/A，12%，6）=3054.15因為更

18、換新設(shè)備的平均年成本（3054.15元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（3128.22元），故應(yīng)更換新設(shè)備。7、某投資者2003年準備投資購買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司2002年12月31日的有關(guān)會計報表及補充資料中獲知，2002年A公司發(fā)放的每股股利為5元，股票每股市價為40元；2002年B公司發(fā)放的每股股利為2元，股票每股市價為20元。預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%；預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長，年增長率為4%，假定目前無風險收益率為8%，市場上所有股票的平均收益率為12%，A公司股票的系數(shù)為2，B公司股票的系數(shù)為1.5。要求：（1）通過計

19、算股票價值并與股票市價相比較，判斷兩公司股票是否應(yīng)當購買。（2）若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的預(yù)期收益率為多少？（3）該投資組合的綜合系數(shù)?！敬鸢浮浚?）利用資本資產(chǎn)定價模型計算A、B公司的必要收益率為：A公司Ki=8%+2×(12%-8%)=16%B公司Ki=8%+1.5×(12%-8%)=14%利用固定成長股票及非固定成長股票的模型公式：A公司的股票價值=5×（P/A，16%，5）+5×（1+6%）÷（16%-6%）×（P/F，16%,5）=5×3.274+53×0.476=41.61（元）B公司的股票價值=2×（1+4%）÷（14%-4%）=20.8（元）由于A、B公司的股票價值大于或等于其市價，所以應(yīng)該購買。（2）證券組合收益率=（100×40）÷（100×40+100×20）×16%+（100×20）÷（100×40+100×20）×14%